Kiểm định tính hiệu quả dạng yếu của thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 20102016

Kiểm định tính hiệu quả dạng yếu của thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 20102016Đề tài này nhằm đạt các mục tiêu: Hệ thống hóa những vấn đề lý luận chung về thị trường chứng khoán Đề tài này nhằm đạt các mục tiêu: Hệ thống hóa những vấn đề lý luận chung về thị trường chứng khoán Đề tài này nhằm đạt các mục tiêu: Hệ thống hóa những vấn đề lý luận chung về thị trường chứng khoán

i Đạ ng ườ Tr ĐẠI HỌC HUẾ TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG - cK họ KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP inh KIỂM ĐỊNH TÍNH HIỆU QUẢ DẠNG YẾU CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM tế Đạ Giáo viên hƣớng dẫn Sinh viên thực hiện: Lê Đình Khơi Tiến sĩ Trần Thị Bích Ngọc Niên khố: 2012-2016 ih Lớp: K46B Tài ọc Hu Huế, Khóa học 2012 - 2016 ế i Đạ ng ườ Tr Trong q trình hồn thành khóa luận tốt nghiệp, xin gửi lời cảm ơn trân trọng tới Cơ giáo TS.Trần Thị Bích Ngọc - người trực tiếp hướng dẫn quan tâm, đưa bảo quý báu giúp đỡ mặt để tơi hồn thành khóa luận cK họ Tơi xin bày tỏ lịng biết ơn Thầy, Cơ giáo khoa Kế tốn – Tài chính, trường Đại học Kinh tế Huế tận tình dạy dỗ tạo điều kiện giúp tơi hồn thành khóa học Xin bày tỏ lịng biết ơn tới gia đình bạn bè quan tâm, động viên, tạo điều kiện cho suốt thời gian qua inh Xin chân thành cảm ơn! tế Huế, tháng năm 2016 Sinh viên, ih Đạ Lê Đình Khơi ọc Hu ế i i Đạ ng ườ Tr TĨM TẮT KHỐ LUẬN Luận văn xem xét tính hiệu dạng yếu thị trường chứng khốn Việt Nam Giá đóng cửa bảy số VN-Index, HNX-Index, VN-30-Index, VN50-Index, SMALLCAP-Index, MIDCAP-Index, LARGECAP-Index thu thập từ trang cophieu68.vn giai đoạn 3/2010-3/2016 Nghiên cứu sử dụng phương pháp thống kê mô tả, kiểm định phân phối chuẩn, kiểm định nghiệm đơn vị, cK họ kiểm định tính tự tương quan kiểm định đoạn mạch để xem xét mức độ hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam Kết cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam không đạt hiệu dạng yếu inh tế ih Đạ ọc Hu ế ii i Đạ ng ườ Tr DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT Viết tắt Từ tiếng Anh đầy đủ Thị trường chứng khoán TTCK EMH Nghĩa tiếng Việt tương đương Efficient Market Hypothesis Lý thuyết thị trường hiệu HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HoSE Sở giao dịch chứng khốn Thành phố TTHQ cK họ ADF Hồ Chí Minh Augmented Dickey Fuller Kiểm định Dickey-Fuller bổ sung Thị trường hiệu inh tế ih Đạ ọc Hu ế iii i Đạ ng ườ Tr MỤC LỤC TĨM TẮT KHỐ LUẬN ii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT iii MỤC LỤC iv DANH MỤC CÁC HÌNH vi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU vii Phần 1: ĐẶT VẤN ĐỀ 1 Lý chọn đề tài cK họ Mục tiêu nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Kết cấu đề tài Phần 2: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU inh Chƣơng 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VÀ TÍNH HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán 1.1.1 Thị trường chứng khoán tế 1.1.2 Chức vai trò thị trường chứng khoán 1.2 Lý thuyết tính hiệu thị trường chứng khoán Đạ 1.2.1 Thị trường hiệu (Efficient Market Hypothesis) 1.2.2 Lý thuyết bước ngẫu nhiên (Random walk hypothesis) 1.2.3 Tầm quan trọng lý thuyết thị trường hiệu ih 1.2.4 Các giả định lý thuyết thị trường hiệu 1.2.5 Các dạng thị trường hiệu ọc 1.2.6 Các đặc trưng thị trường hiệu 10 1.2.7 Kiểm định tính hiệu dạng yếu thị trường 10 1.2.8 Các nghiên cứu trước thị trường hiệu quảdạng yếu 14 Hu Chƣơng 2: KIỂM ĐỊNH TÍNH HIỆU QUẢ DẠNG YẾU CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 17 2.1 Khái quát TTCK Việt Nam 17 ế iv i Đạ ng ườ Tr 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển TTCK Việt Nam 17 2.1.2 Giới thiệu số sử dụng 19 2.2 Kiểm định tính hiệu TTCK Việt Nam 27 2.2.1 Kiểm định tính phân phối chuẩn chuỗi lợi suất: Jarque-Bera test 27 2.2.2 Kiểm định tính dừng chuỗi lợi suất: Unit root test 32 2.2.3 Kiểm định ngẫu nhiên chuỗi lợi suất: Runs test 37 2.2.4 Kiểm định tính độc lập chuỗi lợi suất: 39 2.2.5 Kết luận mức độ hiệu thị trường 42 Chƣơng 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 44 cK họ 3.1 Kết nghiên cứu 44 3.2 Những gợi ý cho nhà đầu tư 44 Phần 3: KẾT LUẬN 45 Kết luận 45 Những hạn chế đề tài 45 Phương hướng phát triển đề tài 46 inh TÀI LIỆU THAM KHẢO 47 PHỤ LỤC 49 tế ih Đạ ọc Hu ế v i Đạ ng ườ Tr DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 2.1 Biểu đồ số VN-Index từ 22/3/2010 đến 31/03/2016 20 Hình 2.2 Biểu đồ số VN30-Index từ 22/3/2010 đến 31/03/2016 21 Hình 2.3 Biểu đồ số VN50-Index từ 22/3/2010 đến 31/03/2016 22 Hình 2.4 Biểu đồ số SMALLCAP –Index từ 22/3/2010 đến 31/03/2016 23 Hình 2.5 Biểu đồ số MIDCAP –Index từ 22/3/2010 đến 31/03/2016 24 Hình 2.6 Biểu đồ số LARGECAP –Index từ 22/3/2010 đến 31/03/2016 25 Hình 2.7 Biểu đồ số HNX –Index từ 22/3/2010 đến 31/03/2016 .26 cK họ Hình 2.8 Phân tích mơ tả VN-Index 27 Hình 2.9 Phân tích mơ tả HNX-Index .28 Hình 2.10 Phân tích mơ tả VN30-Index 28 Hình 2.11 Phân tích mơ tả VN50-Index 29 Hình 2.12 Phân tích mơ tả SMALLCAP-Index 30 Hình 2.13 Phân tích mơ tả MIDCAP-Index 30 inh Hình 2.14 Phân tích mơ tả LARGECAP-Index 31 tế ih Đạ ọc Hu ế vi i Đạ ng ườ Tr DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Thống kê mô tả số VN-Index từ 22/3/2010 đến 31/03/2016 .20 Bảng 2.2 Thống kê mô tả số VN30-Index từ 22/3/2010 đến 31/03/2016 21 Bảng 2.3 Thống kê mô tả số VN30-Index từ 22/3/2010 đến 31/03/2016 22 Bảng 2.4 Thống kê mô tả số SMALLCAP-Index từ 22/3/2010 đến 31/03/2016 23 Bảng 2.5 Thống kê mô tả số MIDCAP-Index từ 22/3/2010 đến 31/03/2016 .24 Bảng 2.6 Thống kê mô tả số LARGECAP-Index từ 22/3/2010 đến 31/03/201625 cK họ Bảng 2.7 Thống kê mô tả số HNX-Index từ 22/3/2010 đến 31/03/2016 26 Bảng 2.8 Kết kiểm định ADF với chuỗi tỷ suất sinh lợi số VN-Index 32 Bảng 2.9 Kết kiểm định ADF với chuỗi tỷ suất sinh lợi số HNX-Index .32 Bảng 2.10 Kết kiểm định ADF với chuỗi tỷ suất sinh lợi số VN30-Index 33 Bảng 2.11 Kết kiểm định ADF với chuỗi tỷ suất sinh lợi số VN50-Index 33 Bảng 2.12 Kết kiểm định ADF với chuỗi tỷ suất sinh lợi số SMALLCAP-Index 34 inh Bảng 2.13 Kết kiểm định ADF với chuỗi tỷ suất sinh lợi số MIDCAP-Index .35 Bảng 2.14 Kết kiểm định ADF với chuỗi tỷ suất sinh lợi số LARGECAP-Index 35 Bảng 2.15 Tổng hợp kiểm định tính hiệu dạng yếu phương pháp kiểm tế định ngiệm đơn vị .36 Bảng 2.16 Kết kiểm định đoạn mạch với chuỗi tỷ suất sinh lợi VN-Index .37 Đạ Bảng 2.17 Kết kiểm định đoạn mạch với chuỗi tỷ suất sinh lợi HNX-Index 37 Bảng 2.18 Kết kiểm định đoạn mạch với chuỗi tỷ suất sinh lợi VN30-Index 37 Bảng 2.19 Kết kiểm định đoạn mạch với chuỗi tỷ suất sinh lợi VN50-Index 37 ih Bảng 2.20 Kết kiểm định đoạn mạch với chuỗi tỷ suất sinh lợi SMALLCAP-Index .38 Bảng 2.21 Kết kiểm định đoạn mạch với chuỗi tỷ suất sinh lợi MIDCAP-Index .38 ọc Bảng 2.22 Kết kiểm định đoạn mạch với chuỗi tỷ suất sinh lợi LARGECAP-Index 38 Bảng 2.23 Tổng hợp kết kiểm định tính hiệu dạng yếu sử dụng phương Hu pháp kiểm định đoạn mạch .39 Bảng 2.24 Kết hồi quy chuỗi tỷ suất sinh lợi VN-Index .39 Bảng 2.25 Kết hồi quy chuỗi tỷ suất sinh lợi HNX-Index 40 ế vii i Đạ ng ườ Tr Bảng 2.26 Kết hồi quy chuỗi tỷ suất sinh lợi VN30-Index 40 Bảng 2.27 Kết hồi quy chuỗi tỷ suất sinh lợi VN50-Index 40 Bảng 2.28 Kết hồi quy chuỗi tỷ suất sinh lợi SMALLCAP-Index 41 Bảng 2.29 Kết hồi quy chuỗi tỷ suất sinh lợi MIDCAP-Index 41 Bảng 2.30 Kết hồi quy chuỗi tỷ suất sinh lợi LARGECAP-Index 41 Bảng 2.31 Tổng hợp kiểm định tính hình độc lập chuỗi lợi suất 42 Bảng 2.32 Tổng hợp kết kiểm định với chuỗi lợi suất .42 Bảng 3.1 Kiểm định ADF chuỗi VN-Index 49 cK họ Bảng 3.2 Kiểm định ADF chuỗi HNX-Index .50 Bảng 3.3 Kiểm định ADF chuỗi VN30-Index 51 Bảng 3.4 Kiểm định ADF chuỗi VN50-Index 52 Bảng 3.5 Kiểm định ADF chuỗi SMALLCAP-Index 53 Bảng 3.6 Kiểm định ADF chuỗi MIDCAP-Index 54 Bảng 3.7 Kiểm định ADF chuỗi LARGECAP-Index 55 inh Bảng 3.8 Kết hồi quy VN-Index 56 Bảng 3.9 Kết hồi quy HNX-Index .56 Bảng 3.10 Kết hồi quy VN30-Index 57 tế Bảng 3.11 Kết hồi quy VN50-Index 57 Bảng 3.12 Kết hồi quy SMALLCAP-Index .58 Đạ Bảng 3.13 Kết hồi quy MIDCAP-Index 58 Bảng 3.14 Kết hồi quy LARGECAP-Index .59 ih ọc Hu ế viii i Đạ ng ườ Tr Phần 1: ĐẶT VẤN ĐỀ Lý chọn đề tài Đối với việc đánh giá sức mạnh tăng trưởng thịnh vượng kinh tế quốc gia giới, định chế tài quốc tế Ngân hàng Thế giới (World Bank); Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF); Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB) quan trọng tổ chức xếp hạng tín dụng Standard & Poor’s, Moody's, Fitch Ratings chủ yếu xem xét thị trường chứng khoán quốc gia cK họ Thị trường chứng khốn số kinh tế Nếu nhà đầu tư tin tưởng vào kinh tế, họ mua cổ phiếu Việc thị trường chứng khoán hoạt động ổn định hiệu tiêu chí quan trọng việc xác định sức khỏe kinh tế, nhiên việc xác định tính hiệu thị trường lại khơng dễ dàng có xem xét dấu hiệu bên ngồi inh Chính thế, việc xác định tính hiệu kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng quan trọng để từ nhà đầu tư có để đầu tư vào thị trường, nâng cao lòng tin nhà đầu tư tế Đó lý tơi chọn đề tài “Kiểm định tính hiệu dạng yếu thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010-2016” làm Luận văn tốt nghiệp Mục tiêu nghiên cứu Đạ 2.1 Mục tiêu chung Luận văn tập trung vào kiểm định tính hiệu dạng yếu TTCK Việt Nam ih 2.2 Mục tiêu cụ thể Để giải vấn đề nghiên cứu đặt trên, đề tài nhằm đạt ọc mục tiêu nghiên cứu cụ thể sau đây:  Hệ thống hóa vấn đề lý luận chung thị trường chứng khoán Lý thuyết thị trường hiệu Hu  Sử dụng số liệu số SGDCK thành phố Hồ Chí Minh SGDCK Hà Nội để kiểm định tính hiệu dạng yếu TTCK Việt Nam giai đoạn từ 22/03/2010 đến 31/03/2016 ế i Đạ ng ườ Tr Tuy nhiên, theo Rakesh Gupta, Junhao Yang, Parikshit K Basu (2014) TTCK Việt Nam điều chỉnh chậm, thời gian yếu tố cần xem xét lựa chọn điểm không hiệu thị trường Tránh sử dụng đòn bẩy lớn mà điều làm nhà đầu tư phải chịu gánh nặng lãi suất, từ làm giảm lợi nhuận ảnh hưởng tới chiến lược đầu tư thân Nhà đầu tư theo trường phái phân tích kỹ thuật sử dụng báo giá để phát cảnh báo cho thấy thị trường không hiệu quả, từ khai thác tìm kiếm lợi nhuận Bằng việc nghiên cứu biến động giá khối cK họ lượng thị trường, phương pháp phân tích kỹ thuật đưa thời điểm mua vào bán cổ phiếu dựa số mẫu hình giá phổ biến phân tích kỹ thuật doji, cup and tea, shoulder… Tuy nhiên trường phái phân tích kỹ thuật cần ý tới vấn đề chi phí giao dịch, khơng hiệu thị trường điều chỉnh chậm hay mang lại lợi ích q nhỏ khó đền bù lại chi phí giao dịch làm giảm lợi nhuận nhà đầu tư inh Phần 3: KẾT LUẬN Kết luận tế Nghiên cứu sử dụng số liệu thứ cấp giá đóng cửa số chứng khoán TTCK Việt Nam giai đoạn từ 22/03/2010 đến 31/03/2016 để kiểm Đạ định tính hiệu TTCK Việt Nam Nghiên cứu sử dụng kiểm định kiểm định tính phân phối chuẩn, kiểm lợi nhuận để xem xét tính hiệu thị trường ih định tính dừng, kiểm định đoạn mạch kiểm định tính độc lập chuỗi tỷ suất Sau kiểm định tiến hành, nghiên cứu TTCK Việt ọc Nam giai đoạn từ 22/03/2010 đến 31/03/2016 không đạt hiệu dạng yếu Những hạn chế đề tài Hu Những kiểm định sử dụng đề tài đơn giản, trọng sử dụng kiểm định số, chưa thực kiểm định chứng khoán riêng lẻ ế 45 i Đạ ng ườ Tr Đề tài kết luận tính khơng hiệu thị trường thơng qua việc kiểm định mơ hình bước ngẫu nhiên, nhiên, theo Phan Khoa Cương, Jian Zhou (2014), Lo, MacKinlay (1988) ra, việc mơ hình bước ngẫu nhiên khơng chưa nói lên thi trường chứng khốn khơng hiệu Phƣơng hƣớng phát triển đề tài Đề tài tiến hành kiểm định cổ phiếu riêng biệt nhóm cổ phiếu theo ngành từ tách bóc tác động ngành lên hiệu TTCK nói chung cK họ Đề tài sử dụng thêm nhiều phương pháp khác để kiểm định tính hiệu dạng yếu mơ hình hồi quy ARIMA, kiểm định nhân GRANGER, mơ hình hiệu chỉnh sai số… để có thêm nhiều sở cho việc kết luận tính hiệu thị trường Đề tài phát triển thep hướng tìm hiểu tác động yếu tố khối lượng giao dịch, yếu tố quan trọng cần xem xét tình hình tính inh khoản thị trường chưa cao, đặc biệt cần xem xét khủng hoảng mà khối lượng giao dịch tăng đột biến hay khoản khô kiệt tế ih Đạ ọc Hu ế 46 i Đạ ng ườ Tr TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Phan Khoa Cương (2006), Phân tích mức độ hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam Nguyễn Việt Dũng (2007), Mối quan hệ thơng tin báo cáo tài giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam, Đề tài khoa học cấp Bộ Giáo dục đào tạo cK họ Vương Duy Lâm (2015), Sử dụng mơ hình bước ngẫu nhiên để kiểm nghiệm tính hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam, Viện chiến lược sách tài Lê Thị Mai Linh (2003), Phân tích đầu tư chứng khốn, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội Vũ Thị Minh Luận (2010), Ứng dụng lý thuyết thị trường hiệu inh phân tích thị trường chứng khốn Việt Nam Dương Thanh Nhàn (2014), Tài hành vi: Những nguyên lý lý thuyết chí Phát triển kinh tế, số 186 Đạ TÀI LIỆU TIẾNG ANH tế Hồ Viết Tiến (2006), Thị trường cổ phiếu Việt Nam có hiệu khơng, Tạp Bradley (1968), Distribution-Free Statistical Tests, Chapter 12 Lê Chung Thanh Thảo (2012), Efficient Market and Signaling Hypothesis on ih Vietnam Securities Market 2009-2012 10 Nguyễn Quang Hưng (2013), Testing the weak-form efficiency of ọc Vietnamese stock market, case of Ho Chi Minh Stock Exchange 2006-2010 11 Phan Khoa Cương, Jian Zhou (2014), Market efficiency in emerging stock Hu markets: A case study of the Vietnamese stock market ế 47 i Đạ ng ườ Tr 12 Rakesh Gupta, Junhao Yang, Parikshit K Basu (2014), Market efficiency in emerging economies – case of Vietnam, Int J Business and Globalisation, Vol 13, No 13 Thái Long (2004), Test on efficient market hypothesis and return volatility (case Viet Nam), Thesis paper inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế 48 i Đạ ng ườ Tr PHỤ LỤC Bảng 3.1 Kiểm định ADF chuỗi VN-Index inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế i Đạ ng ườ Tr Bảng 3.2 Kiểm định ADF chuỗi HNX-Index inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế i Đạ ng ườ Tr Bảng 3.3 Kiểm định ADF chuỗi VN30-Index inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế i Đạ ng ườ Tr Bảng 3.4 Kiểm định ADF chuỗi VN50-Index inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế i Đạ ng ườ Tr Bảng 3.5 Kiểm định ADF chuỗi SMALLCAP-Index inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế i Đạ ng ườ Tr Bảng 3.6 Kiểm định ADF chuỗi MIDCAP-Index inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế i Đạ ng ườ Tr Bảng 3.7 Kiểm định ADF chuỗi LARGECAP-Index inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế i Đạ ng ườ Tr Bảng 3.8 Kết hồi quy VN-Index cK họ Nguồn: Phân tích từ số liệu thu thập inh Bảng 3.9 Kết hồi quy HNX-Index tế ih Đạ ọc Hu Nguồn: Phân tích từ số liệu thu thập ế i Đạ ng ườ Tr Bảng 3.10 Kết hồi quy VN30-Index inh cK họ Nguồn: Phân tích từ số liệu thu thập Bảng 3.11 Kết hồi quy VN50-Index tế ih Đạ ọc Hu Nguồn: Phân tích từ số liệu thu thập ế i Đạ ng ườ Tr Bảng 3.12 Kết hồi quy SMALLCAP-Index inh cK họ Nguồn: Phân tích từ số liệu thu thập Bảng 3.13 Kết hồi quy MIDCAP-Index tế ih Đạ ọc Hu Nguồn: Phân tích từ số liệu thu thập ế i Đạ ng ườ Tr Bảng 3.14 Kết hồi quy LARGECAP-Index inh cK họ Nguồn: Phân tích từ số liệu thu thập tế ih Đạ ọc Hu ế ... định tính hiệu dạng yếu thị trường 10 1.2.8 Các nghiên cứu trước thị trường hiệu qu? ?dạng yếu 14 Hu Chƣơng 2: KIỂM ĐỊNH TÍNH HIỆU QUẢ DẠNG YẾU CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ... thuyết thị trường hiệu ih 1.2.4 Các giả định lý thuyết thị trường hiệu 1.2.5 Các dạng thị trường hiệu ọc 1.2.6 Các đặc trưng thị trường hiệu 10 1.2.7 Kiểm định tính. .. xem xét mức độ hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam Kết cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam không đạt hiệu dạng yếu inh tế ih Đạ ọc Hu ế ii i Đạ ng ườ Tr DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT