KIỂM ĐỊNH TÍNH HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2000 2010

Mục lục Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng, biểu đồ, hình vẽ Lời mở đầu GIẢ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH HIỆU QUẢ DẠNG YẾU VÀ DẠNG TRUNG BÌNH CỦA TTCK VN 18 2.2.2.2 Kiểm định phi tham số .31 2.2.3 Kết luận việc kiểm định dạng yếu .37 2.3 Kiểm định dạng trung bình 38 KHUYẾN NGHỊ NÂNG CAO TÍNH HIỆU QUẢ CỦA TTCK VIỆT NAM .47 3.2 Một số khuyến nghị với công ty chứng khoán, tổ chức phát hành 52 3.3 Một số khuyến nghị với nhà đầu tư .56 Danh mục tài liệu tham khảo .59 Danh mục từ viết tắt VN - Việt Nam HN - Hà Nội NN - Nhà nước TPHCM - Thành phố Hồ Chí Minh TTCK - Thị trường chứng khoán SGDCK - Sở giao dịch chứng khoán UBCK - Ủy ban chứng khoán DNNN - Doanh nghiệp Nhà nước TTGDCK - Trung tâm giao dịch chứng khoán 10 HNX - Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 11 HOSE - Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí 12 CTCK - Công ty chứng khoán 13 NĐT - Nhà đầu tư 14 EMH - giả thuyết thị trường hiệu Minh Danh mục bảng, biểu đồ, hình vẽ Hình 1.1 Các dạng hiệu thị trường………………………………… 14 Bảng 2.1: Thống kê công ty niêm yết số lượng tài khoản NĐTgiai đoạn 2000-2005 19 Bảng 2.2.Thống kê giao dịch toàn thị trường giai đoạn 2007-2009 22 Biểu đồ 2.1 Số lượng CTCK 19 Biểu đồ 2.2 Chỉ số VN-Index năm 2007 .20 Biểu đồ 2.3.Chỉ số VN-Index năm 2008 21 Biểu đồ 2.4 Chỉ số VN-index năm 2009 .22 Biểu đồ 2.5 Chỉ số VN-Index 2010 .23 Lời mở đầu Lý chọn đề tài Thị trường chứng khoán kênh huy động vốn tối ưu có vai trò quan trọng phát triển thị trường tài nói riêng kinh tế nói chung Qua 10 năm vào hoạt động tính đến thời điểm nay, tháng năm 2011, thị trường chứng khoán Việt Nam bước đầu đạt thành tựu đáng kể, phủ nhận Tuy nhiên, bên cạnh tồn nhiều bất cập chẳng hạn : tượng làm giá, thao túng giá, vi phạm vấn đề công bố thông tin Trên thị trường, có nhiều công ty công bố kết kinh doanh thua lỗ, sau giá cổ phiếu tăng trần nhiều phiên liên tục cổ phiếu FBT, SHC Hay có nhiều mã cố phiếu tăng trần, giảm sàn hàng chục phiên liên tiếp, lại thông tin hỗ trợ, tổ chức phát hành giải thích “cung cầu” thị trường Vậy có câu hỏi thực tế đặt mức độ nhạy phản ứng giá chứng khoán với thông tin thị chứng khoán Việt Nam nào, nói cách khác thị trường chứng khoán Việt Nam có hiệu hay không hiệu dạng nào? Để trả lời câu hỏi giải thích phần tượng diễn thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn nay, nhóm nghiên cứu tiến hành nghiên cứu đề tài “Kiểm định tính hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000 – 2010” Mục tiêu nghiên cứu Xuất phát từ việc nắm bắt ý nghĩa thị trường hiệu việc phân bổ nguồn lực khan phân bổ vốn cách hữu hiệu nhất, nhóm tác giả tiến hành thực kiểm định với mục tiêu xác định mức độ hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000 – 2010, thông qua đề xuất số giải pháp nhằm nâng cao tính hiệu thị trường, thiết lập môi trường đầu tư an toàn, giảm thiểu rủi ro; tăng cường mức độ công khai hóa, mức độ minh bạch thông tin, tạo cạnh tranh bình đẳng; hướng thị trường chứng khoán trở thành kênh dẫn vốn hiệu cho kinh tế nước ta Phương pháp nghiên cứu Áp dụng phương pháp nghiên cứu- phương pháp định lượng: hồi quy mô hình kinh tế lượng tiến hành kiểm định tính hiệu thị trường thông qua kiểm định cặp giả thuyết mô hình Trong giới hạn nghiên cứu đề tài, nhóm tác giả tập trung vào kiểm định tính hiệu dạng yếu với kiểm định tính chuẩn, kiểm định đoạn mạch kiểm định tính hiệu dạng trung bình với kiểm định mô hình kiện Nội dung nghiên cứu Nội dung nghiên cứu đề tài hướng tới việc đánh giá mức độ hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000 – 2010, đồng thời xuất phát từ mâu thuẫn kết kiểm định trước đó: kiểm định tính hiệu dạng yếu luận án tiến sĩ “ Giám sát giao dịch chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam” củaTiến sĩ Lê Trung Thành báo “Đánh giá mức độ hiệu Thị trường vốn Việt Nam nay” tạp chí Kinh tế phát triển Thạc sĩ Đặng Anh Tuấn, nhóm tác giả tiến hành thực kiểm định tính hiệu dạng yếu với số liệu VN-Index, HNX-Index từ năm 2000 – 2010 phân định theo thời kỳ kiểm định tính hiệu dạng trung bình với số liệu kiện 25 công ty niêm yết HOSE năm 2010 Cuối rút kết luận mức độ hiệu đề xuất giải pháp nâng cao tính hiệu cho Thị trường chứng khoán Việt Nam Đóng góp đề tài Việc nhận định thị trường hiệu mức độ có ý nghĩa thực tiễn lớn.Khi biết dạng cụ thể thị trường chứng khoán Việt Nam, thành phần tham gia thị trường kể từ giác độ người quản lý đến giác độ nhà đầu tư điều chỉnh hoạt động nhằm tăng tính hiệu thị trường Chính đóng góp lớn đề tài đưa quan điểm định lượng việc xác định tính hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000 - 2010 Hướng phát triển đề tài Nghiên cứu giới hạn khuôn khổ trình bày cách kiểm định đánh giá tính hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam thông qua phương pháp định lượng.Việc xây dựng áp dụng mô hình để kiểm định tính hiệu thị trường tùy thuộc vào quan điểm nhà phân tích tài khác Chính thế, có chủ đề cho hướng phát triển đề tài xây dựng mô hình tối ưu phản ánh phụ thuộc giá chứng khoán vào thay đổi thông tin bao gồm thông tin kinh tế vĩ mô thông tin liên quan đến hoạt động doanh nghiệp thông tin công khai thông tin nội Qua ứng dụng kiểm định mô hình kinh tế lượng để đưa nhận định tính hiệu thị trường chứng khoán nhìn từ giác độ nhà phân tích khác CHƯƠNG I GIẢ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Trong điều kiện kinh tế nước phát triển Việt Nam, để đảm bảo đáp ứng hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp cần huy động nguồn lực khác quan trọng phải kể đến nguồn lực tài Các nguồn lực hữu hạn hay nói cách khác tồn khan nguồn lực Do đó, việc sử dụng nguồn lực khan cho có hiệu với chi phí thấp vấn đề thiết toàn kinh tế Vấn đề giải thông qua vận hành thị trường Để phân phối sử dụng nguồn lực cách tốt thị trường phải hiệu Giả thuyết thị trường hiệu lý thuyết thống tảng ngành tài chính.Cùng với phát triển thị trường chứng khoán lý thuyết ngày bộc lộ ưu điểm bật trình ứng dụng để đưa định đầu tư cách đắn Tuy nhiên, để nắm bắt vận dụng có hiệu thành tựu giả thuyết thị trường hiệu trước tiên cần trả lời câu hỏi : thị trường hiệu gì? Nội dung giả thuyết thị trường hiệu bao gồm vấn đề gì? Các hình thái thị trường hiệu ứng dụng thị trường nào.Nghiên cứu chương trả lời câu hỏi 1.1 Thị trường hiệu 1.1.1 Tại thị trường phải hiệu Những nghiên cứu nhằm phân tích mức độ hiệu thị trường vốn tiến hành nhiều thập kỷ qua cho dù ý nghĩa thị trường vốn hiệu dễ hiểu dường không thành công nghiên cứu xem thị trường vốn phải hiệu Có thể lý giải cách đơn giản rằng, thị trường hiệu tất thông tin điều chỉnh giá chứng khoán , mức giá phản ánh tất thông tin công bố công khai thời điểm Vì vậy, giá chứng khoán mà bất biến thời điểm kết phản ánh sai thông tin mang lại rủi ro người sở hữu chứng khoán Vì lẽ thị trường hiệu thu nhập kỳ vọng ẩn mức giá chứng khoán phản ánh rủi ro 1.1.2 Khái niệm thị trường hiệu Trước tiên để hiểu khái niệm thị trường vốn hiệu quả, xem xét khái niệm thị trường hiệu hoàn hảo Thị trường hiệu hoàn hảo thị trường hiệu ba mặt : hiệu mặt phân phổi, hiệu mặt hoạt động hiệu mặt thông tin Thị trường hiệu mặt phân phối thị trường tận dụng hết khả đưa nguồn lực khan đến tay người sử dụng cho tận dụng tối đa nguồn lực Hiệu mặt phân phối thể thị trường chứng khoán khía cạnh cho phân phối nguồn vốn đầu tư cách có hiệu Thị trường hiệu mặt hoạt động thị trường mà cung cầu yếu tố định chi phí chuyển giao sử dụng nguồn lực Thị trường hiệu mặt thông tin giá phản ánh tức thời đầy đủ thông tin liên quan đến việc phân phối sử dụng nguồn lực Thông tin bao gồm nhiều khía cạnh thông tin khác : thông tin kinh tế vĩ mô, thông tin nội đơn vị sử dụng nguồn lực, thông tin hiệu sử dụng nguồn lực… Tuy nhiên góc độ nghiên cứu viết giới hạn giả định giả thuyết thị trường hiệu ngầm định nói đến thị trường hiệu tức nói đến thị trường hiệu mặt thông tin hiệu mặt thông tin điều kiện quan trọng , có ý nghĩa định thành công toàn thị trường Do đó, hiểu khái niệm thị trường hiệu sau :thị trường hiệu thị trường mà giá chứng khoán phản ánh đầy đủ tức thời thông tin có thị trường Việc tăng hay giảm giá chứng khoán phản ứng giá thông tin 1.1.3 Đặc điểm thị trường hiệu Thị trường hiệu có số đặc điểm chủ yếu sau:  Mọi thông tin thị trường nhanh xác, nhà đầu tư thu nhận thông tin  Khi thị trường hiệu quả, giá chứng khoán thị trường phản ánh đúng, xác thông tin thị trường có liên quan đến loại chứng khoán  Mọi cố gắng để có thu nhập tăng thêm khai thác thông tin thị trường hiệu đem lại mức thu nhập thấp chi phí bỏ Trên thị trường hiệu chứng khoán mua bán, trao đổi ngang giá sàn giao dịch chứng khoán, hội cách hệ thống để số người mua ép giá cổ phiếu thổi phồng mức giá bán (hiện tượng làm giá) có hội để kiếm lời chênh lệch thông qua nghiệp vụ arbitrage Người chơi tin tưởng thị trường đối xử công với tất người  Giá chứng khoán tăng hay giảm nguyên nhân giá chứng khoán phản ứng trước thông tin xuất thị trường Do thông tin xuất cách ngẫu nhiên, dự đoán trước nên giá chứng khoán thay đổi cách ngẫu nhiên dự đoán trước thị trường hiệu Tuy nhiên, cần phân biệt tính ngẫu nhiên giá với bất hợp lí mức giá Nếu giá hình thành cách hợp lí thông tin mới làm cho giá thay đổi 1.2 Giả thuyết thị trường hiệu (Efficient Market Hypothesis – EMH) 1.2.1 Sự đời giả thuyết thị trường hiệu Từ trước đến nhà đầu tư thị trường chứng khoán thường quen thuộc với hai học thuyết phân tích thông thường là: phân tích kỹ thuật phân tích Đây hai học thuyết phân tích có từ ngày lịch sử thị trường chứng khoán giới.Một học thuyết phân tích đời muộn hơn, phủ định lại hai học thuyết học thuyết thị trường hiệu quả.Xuất phát từ nhược điểm phương pháp phân tích đầu tư trước đó, với mong muốn tìm lời giải đáp cho câu hỏi thị trường tài hoạt động kênh thông tin quan trọng.Việc công ty chứng khoán xây dựng thông tin riêng để cung cấp cho khách hàng thực cần thiết Với trình độ chuyên môn mình, CTCK chọn lọc thông tin cần thiết, thông tin không cần thiết để cung cấp cho NĐT, đảm bảo NĐT tiếp cận thông tin cách nhanh hoàn hảo Thứ tư, CTCK nên thay đổi cấu NĐT nắm giữ cổ phiếu toàn TTCK Việt Nam tương lai Hướng đến tham gia nhiều NĐT tổ chức cách sau : Tập trung vào nhóm khách hàng tổ chức, quỹ đầu tư Đối với nhóm này, cần phải có dịch vụ thật tốt có ưu đãi cần thiết; Với nhóm khách hàng NĐT nhỏ lẻ, chưa có nhiều kiến thức, định hướng cho họ tham gia đầu tư gián tiếp thông qua quỹ đầu tư, làm tránh rủi ro lớn mà họ gặp phải 3.3 Một số khuyến nghị với nhà đầu tư Thứ nhất, NĐT cần có sở kiến thức vững nhận thức đầy đủ để tham gia thị trường chứng khoán cách chuyên nghiệp Xây dựng chương trình đào tạo phổ cập kiến thức rộng rãi cho công chúng đầu tư; Tăng cường công tác đào tạo, nghiên cứu thông tin tuyên truyền để tăng quan tâm khuyến khích NĐT tham gia thị trường Đại đa số nhà đầu tư tham gia thị trường với lực hiểu biết hạn chế thị trường, bỏ qua yếu tố cổ phiếu để chạy theo triển vọng lợi nhuận theo thông tin không đáng tin cậy Hành vi NĐT bị chi phối lớn bới tâm lý bầy đàn biểu bật thị trường Hành vi đầu tư dẫn đến định sai lầm gây thiệt hại cho thân NĐT Thực tế cho thấy không NĐT TTCK VN bị thiệt hại giao dịch nhờ nguồn thông tin không xác, giao dịch “ăn theo”dựa thông tin mua bán nhà đầu tư lớn, quỹ đầu tư nước Ví dụ gần có trường hợp KLS.Quỹ Market Vectors ETF thông báo “sẽ” mua vào 11.137.500 cổ phiếu bán triệu cổ phiếu Thời gian giao dịch từ 12/4 đến 12/6/2011.Điểm thú vị thông tin đăng tải website Công ty Chứng khoán Kim Long (KLS) ngày 19/4 không đăng tải website Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) Điều bất thường quỹ trước thời điểm công bố nắm giữ 9,516 triệu KLS, tương đương 4,7% vốn Quỹ đại diện ban giám đốc hay Hội đồng quản trị KLS nên cổ đông bình thường Về mặt luật, giao dịch không cần phải đăng ký với HNX Tuy nhiên, sau thông tin đăng tải, không NĐT lao vào mua cổ phiếu KLS với suy nghĩ “voi nhảy vào bồn nước” kiểu có lợi trước bước Trên thực tế, không lần quỹ đăng ký mua cổ phiếu với mục đích “bán” với giá cao, sau công bố thông tin giá thay đổi nên không mua đủ số lượng đăng ký Như vậy, việc NĐT mua bán “ăn theo” quỹ tiềm ẩn rủi ro lớn Có điều NĐT TTCK chưa có đủ kiến thức, họ nghĩ việc đầu tư “ăn theo” đem lại mức lợi nhuận lớn Có thể thấy ý thức, tâm lý nhà đầu tư tác động lớn đến thị trường Do đó, việc nâng cao ý thức cộng đồng NĐT giải pháp cấp thiết để góp phần tăng tính hiệu thị trường Thứ hai, nhà đầu tư tổ chức cần tích cực tham gia nhiều vào TTCK, cần có giải pháp để nâng cao trình độ, nâng cao hiệu đầu tư Một số giái pháp tuyển nhân viên có kiến thức đầu tư có kinh nghiệm lĩnh vực tài tiền tệ, sau tiếp tục bồi dưỡng bổ sung nâng cao trình độ chuyên môn cho nhân viên này.Cử nhân viên nước khảo sát, học tập, nghiên cứu hệ thống Quỹ đầu tư số nước Quỹ đầu tư cần xác định chiến lược đầu tư phù hợp, tập trung tìm kiếm dự án thích hợp với mục tiêu đầu tư Mặt khác, quỹ nên hạ thấp yêu cầu tỷ suất lợi nhuận dự án cho phù hợp với tình hình kinh tế Việt Nam Có vậy, Quỹ đầu tư không bị trói buộc vào thị trường đầu tư Tuy có ðội ngũ quản trị viên xuất sắc song chủ yếu ngýời nýớc quỹ nên tham khảo ý kiến nhiều chuyên gia lĩnh vực đầu tư Việt Nam nhằm có chiến lược tương thích với môi trường đầu tư Việt Nam KẾT LUẬN Qua nhiều kỷ, lý thuyết giả thuyết thị trường hiệu (EMH - Efficient Market Hypothesis) trở thành đề tài tranh luận nóng bỏng giới tài chính.Có nhiều quan điểm phản bác lại lý thuyết này, ý nghĩa giả thuyết thị trường hiệu điều phủ nhận Do đó, nghiên cứu đề mục tiêu xác định tính hiệu TTCK Việt nam Trong bài, nhóm tác giả thực kiểm định tính hiệu dạng yếu dạng trung bình thị trường chứng khoán Việt Nam việc sử dụng loạt kiểm định như: kiểm định tham số, kiểm định tính chuẩn, kiểm định đoạn mạch, kiểm định kiện Kết tất kiểm định thị trường Việt Nam chưa hiệu quả.Vì vậy, nhóm tác giả đề xuất số biện pháp quan quản lý Nhà nước, NĐT, công ty chứng khoán tổ chức phát hành để tiến tới xây dựng TTCK Việt Nam hiệu Mặc dù cố gắng việc thu thập tài liệu nghiên cứu với giúp đỡ giáo viên hướng dẫn, nghiên cứu nhiều khó khăn chưa giải triệt để Tuy nhiên, nhóm tác giả hi vọng nghiên cứu mang lại giá trị định vấn đề công bố thông tin TTCK Việt Nam trở thành tài liệu tham khảo cho nghiên cứu sâu Danh mục tài liệu tham khảo Sách tham khảo - PGS.TS.Trần Đăng Khâm (2009) -Thị trường chứng khoán phân tích bản, Nxb ĐH Kinh tế quốc dân - PGS.TS Nguyễn Đăng Nam ( 2007 ) - Phân tích đầu tư chứng khoán , Nxb Tài - Reilly Brown, “Investment Analysis and Portfolio Management” Seventh Edition ; pp 176 – 204 - A.Kane & A J Marcus - Essential of Investments , 5th edition - Peter S.Rose, “Money and capital Market” Eighth Edition; pp 53-58 Tạp chí tham khảo - Tạp chí kinh tế phát triển số 154; pp 41 – 45 - Lê Trung thành – luận án tiến sĩ “Giám sát giao dịch chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam - Journal of Economic Literature, Vol.35, No.1 (Mar., 1997), pp 13-39 - Event studies in economics and finance , A.Craig MacKinlay - Fama,E., (1997) , “Market Efficiency, Long – Term Returns and Behavioural Finance”, Journal of Financial Economics, 49, pp.283-292 Website - www.ssc.gov.vn www.mof.gov.vn www.vnexpress.net www.cophieu68.com www.cafef.vn www.saga.vn - www.vneconomy.vn www.wikipedia.org www.vietstock.com.vn www.vndirect.com.vn www.gso.gov.vn PHỤ LỤC Phụ lục 01: Số liệu ước lượng kiểm định công ty kiểm định hiệu dạng trung bình TTCK Việt Nam Sự kiện AR1 AR2 AR3 Số liệu Sự kiện 0.005026 0.788176 -0.02003 0.008044 0.013163 AR1 AR2 AR3 0.000672 Sự kiện AR1 AR2 AR3 Số liệu 0.001547 0.86701 -0.02445 0.012659 0.018925 0.0004932 AR1 AR2 AR3 Số liệu 0.001526 1.077533 0.000702 0.011593 -0.00461 AR3 0.028532534 0.010333137 AR3 0.00041865 -0.00025 0.003013 Trung bình AR3 0.000209 -0.00767412 -0.00183544 AR1 AR2 AR3 0.012161198 0.004187742 AR3 0.000305524 Số liệu -0.00235 Sự kiện 0.014464 -0.00543 0.000184 AR3 -0.01451341 -0.00796568 0.0001154 0.0001154 0.0001154 Trung bình Số liệu -0.00744 0.008318 0.007609 ) 7.85266E-05 7.85266E-05 7.85266E-05 Trung bình Số liệu 0.00386 0.005926 -0.00345 ) 0.000121597 VPL – Công ty cổ phần Vinperlland Sự Số liệu Sự kiện kiện -0.00165 2.21E-05 Số liệu ) 0.000146773 HAG – Công ty cổ phần Hoàng Anh Gia Lai Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện 0.001549 0.000772 0.000692 1.179434 1.136821 0.952446 AR AR 1 0.005741056 0.004644 0.004352163 AR2 AR2 Sự kiện Số liệu 0.003189 0.005325 0.000968 0.0002633 AR1 AR2 0.000425 Sự kiện 0.000418 VNM – Công ty cổ phần sữa Việt Nam Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện 0.002708 0.001038 0.001547 0.955391 0.917033 0.80231 AR1 0.002221703 AR1 0.005641 -0.01318971 AR2 AR2 Sự kiện 0.000482 Sự kiện VIC – Công ty cổ phần VINCOM Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện 0.004176 0.003674 0.0019 0.69367 0.665771 0.846657 AR1 AR1 0.0318127 -6.2E-05 0.0010367 AR AR 2 0.0311471 -0.01118 -0.006716 AR3 AR3 0.0093177 -0.00924 -0.009366 Số liệu 6.47423E-05 6.47423E-05 6.47423E-05 Số liệu 0.000278 Trung bình Số liệu -0.01203 AR1 AR2 AR3 0.843649 -0.02317 -0.01697 -0.00352 AR1 AR2 AR3 0.00076 Sự kiện AR1 AR2 AR3 Số liệu -0.00259 1.006177 0.002174 0.012211 -0.02024 Sự kiện AR1 AR2 AR3 0.000227 Sự kiện AR1 AR2 AR3 Số liệu -0.00014 1.226857 -0.00717 0.002896 0.002265 AR1 AR2 Số liệu 0.000128 1.061642 -0.01236 0.001533 -0.05377 0.04497 AR1 AR2 AR3 0.000708 0.814587 0.017806 -0.002 0.01962 AR1 AR2 AR3 0.000711 0.00069709 0.007706972 AR3 0.018342 0.02544 AR3 0.000196 0.016964282 0.016462804 AR1 AR2 AR3 -0.03180374 0.046491118 AR3 0.000345269 Sự kiện AR1 AR2 -0.02446 -0.02897 AR3 0.000308 -0.02832167 -0.02185331 AR1 AR2 -0.00158 0.965271 0.000231 -0.00392 Trung bình AR1 AR2 -0.01588 0.015177 ) ) -0.00114 0.797483 0.01571 0.020512 Số liệu 5.20281E-05 5.20281E-05 5.20281E-05 Trung bình Số liệu -0.01013 -0.02042 -0.00052 ) 9.39755E-05 9.39755E-05 9.39755E-05 Trung bình 0.000169 0.000169 0.000169 0.005804 0.012054 0.007342 0.000317591 STB - Ngân hàng Thương mại cổ phần Sài Gòn Thương Tín Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện -0.0022 0.999769 -0.01449 -0.01499 0.009209 -0.00036 0.000211489 PVF - Tổng công ty Tài cổ phần Dầu khí Việt Nam Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện -0.002295 -0.0011 0.000215 1.277133 1.343777 1.411096 AR AR 1 -0.00996942 0.019343 -0.04274074 AR2 AR2 Sự kiện 0.637854 0.001934 0.000528 DPM - Tổng công ty cổ phần Phân bón Hóa chất dầu khí Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện -0.00238 -0.00133 0.001064 0.975611 1.019067 1.05531 AR AR 1 -0.00377326 0.009078 0.015738324 AR2 AR2 0.00019742 0.000533 Sự kiện 0.779454 -0.04468 Số liệu -0.00273 0.000783 -0.00533 4.93E-05 ) AR3 -0.00211 AR3 0.000324 Sự kiện AR1 AR2 AR3 Số liệu 0.000631 1.101338 0.014785 -0.00573 -0.00796 AR1 AR2 AR3 Số liệu -0.00133 0.880008 0.006696 0.029752 0.013432 AR1 AR2 AR3 Số liệu 0.000104 0.931348 0.008908 0.030524 0.003587 0.000247 -0.01019 AR3 0.000146 -0.00273 4.93E-05 0.000114 4.93E-05 AR1 AR2 HPG - Công ty cổ phần Tập đoàn Hòa Phát Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện 0.000286 -0.00021 0.000424 1.090013 1.142005 1.139651 AR1 AR1 -0.02178 -0.00432 0.000418 AR2 AR2 AR3 -0.00521 0.040346 Sự kiện AR3 0.000205 Sự kiện AR1 AR2 AR3 0.000403 Sự kiện AR3 0.000205 0.000275 Sự kiện -0.00629 AR1 AR2 AR3 AR3 0.000174 0.010964 0.005199 -0.02129 -0.0087 AR3 Số liệu 0.000627 0.936618 -0.00593 -0.02267 0.006673 0.000233 0.017893 -0.01375 AR3 0.000243 0.02108 0.00795 0.000269 ) AR3 Số liệu Trung bình 0.000236 Số liệu -0.00779 0.008174 0.007212 ) 7.5E-05 7.5E-05 7.5E-05 Trung bình 0.0021 1.00706 -0.00606 0.002729 -0.01174 5.11E-05 5.11E-05 5.11E-05 0.000242 FPT - Công ty cổ phần FPT Sự Số liệu Sự kiện kiện 0.002027 0.959059 AR1 AR1 -0.01897 AR2 AR2 AR3 0.006334 0.037864 Số liệu -0.00272 -0.00319 0.010012 0.000164 PVD - Tổng công ty cổ phần Khoan Dịch vụ khoan dầu khí Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện -0.00103 -0.00107 -0.00028 0.95868 1.009811 1.022586 AR1 AR1 -0.01263 0.003749 -0.02899 AR2 AR2 0.000313 Sự kiện -0.01278 0.002464 Trung bình Số liệu -0.00551 0.007915 0.001617 ) 6.15E-05 6.15E-05 6.15E-05 Sự kiện AR1 AR2 AR3 Số liệu 0.001652 1.205004 0.004676 -0.01489 0.012754 AR1 AR2 SSI - Công ty Cổ phần chứng khoán Sài Gòn Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện 0.000729 5.44E-05 -0.00218 1.162545 1.205 1.342771 AR1 AR1 0.015693 -0.00323 -0.0024 AR2 AR2 AR3 0.028255 -0.01328 Sự kiện 0.000398 Sự kiện AR1 AR2 AR3 Số liệu 0.003936 0.918171 -0.01265 -0.03516 0.001505 0.000259 AR1 AR2 AR3 Số liệu 0.000504 1.195535 -0.02039 -0.00444 -0.00705 0.00069 Sự kiện Số liệu 0.003959 -0.00235 -0.019 AR3 0.000214 AR1 AR2 AR3 0.022603 -0.01052 Số liệu AR3 0.000522 -0.02539 0.008587 0.008328 0.006549 AR3 0.000316 Số liệu AR1 AR2 AR3 -0.01393 0.001009 0.000434 AR3 -0.00796 0.005331 0.000324 AR3 -0.00462 -0.00159 6.3E-05 6.3E-05 6.3E-05 Trung bình Số liệu -0.00969 -0.01163 0.001954 ) 0.000205 ITA - Công ty cổ phần Đầu tư – Công nghiệp Tân Tạo Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện -0.00023 0.000691 -0.00075 1.310614 1.37982 1.589168 AR1 AR1 -0.00763 0.003125 -0.00323 AR2 AR2 Sự kiện ) 0.00101 0.989111 -0.00584 -0.00856 0.00825 Số liệu 0.003686 0.004835 -0.00324 0.000138 KDC - Công ty cổ phần Kinh Đô Sự Số liệu Sự kiện kiện 0.00305 0.000979 0.880408 0.889438 AR1 AR1 -0.02344 0.003163 AR2 AR2 Sự kiện 0.000577 Sự kiện AR3 Trung bình 0.000101 0.000101 0.000101 Trung bình Số liệu -0.00703 -0.00774 -0.00058 ) 0.000195 SJS - Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà Sự Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu Trung kiện kiện kiện bình 0.00258 0.001834 -0.00075 0.000103 0.000103 0.000103 Số liệu -0.00722 AR1 AR2 AR3 1.054521 -0.01361 0.01384 0.006731 AR1 AR2 AR3 0.000712 Sự kiện AR1 AR2 AR3 Số liệu 0.000649 0.597893 0.013149 0.020288 0.012662 AR1 AR2 AR3 Số liệu -0.00402 0.952962 -0.00751 0.017133 0.003274 AR1 AR2 AR3 Số liệu 0.001674 1.192212 -0.01654 -0.01436 -0.0007 0.000565 AR3 1.177986 0.000808 -0.00852 0.003018 AR1 AR2 AR3 0.000399 1.327132 -0.01203 -0.00349 0.002133 AR1 AR2 AR3 0.001893 0.004703 AR3 0.000369 -0.00641 0.02539 AR3 0.000247 0.001605 -0.005 AR1 AR2 AR3 0.022688 0.046225 AR3 0.000286 -0.00245 -0.01071 AR3 0.000312 -0.00749 0.005946 AR1 AR2 AR3 -0.02101 -0.0099 0.000455 AR3 -0.02382 -0.01583 0.000253 AR3 -0.00573 -0.01031 0.000184 0.000109 0.000109 0.000109 Trung bình Số liệu 0.00098 0.004343 0.009438 ) 7.78E-05 7.78E-05 7.78E-05 Trung bình Số liệu 0.008416 0.007472 0.011184 ) 0.000234 GMD - Công ty cổ phần Đại lý Liên hiệp vận chuyển Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện 0.001238 -0.0021 -0.00203 1.234122 1.247683 1.364381 AR1 AR1 -0.00549 0.000251 0.006765 AR2 AR2 Sự kiện ) 0.000122 PPC - Công ty cổ phần Nhiệt điện Phả Lại Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện -0.00287 -0.0018 -0.00152 0.956255 1.076831 1.175352 AR1 AR1 0.045575 -0.00816 0.003764 AR2 AR2 Sự kiện -0.00486 0.001531 0.000161 DHG - Công ty cổ phần Dược Hậu Giang Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện 0.001588 0.000439 0.000133 0.55946 0.549992 0.362406 AR1 AR1 -0.00522 3.58E-05 -0.00404 AR2 AR2 Sự kiện 0.000358 Sự kiện -0.02127 -0.00576 AR1 AR2 0.000465 0.000506 Sự kiện 1.16054 -0.00406 7.44E-05 7.44E-05 7.44E-05 Trung bình Số liệu -0.00375 -0.01623 -0.00919 ) 9.11E-05 9.11E-05 9.11E-05 Sự kiện AR1 AR2 AR3 Số liệu 0.000996 1.095406 -0.00358 -0.0061 0.00805 CII - Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh Sự Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu Trung kiện kiện kiện bình 0.001643 0.000574 0.000223 1.046376 1.086395 1.188437 AR1 AR AR 1 -0.01053 -0.00892 -0.01415 AR2 AR2 AR2 AR3 0.000531 Sự kiện AR1 AR2 AR3 Số liệu 0.000511 1.032187 -0.01 -0.00284 0.046197 AR1 AR2 AR3 Số liệu -0.0012 1.251131 0.000683 -0.01401 0.046649 Số liệu 0.016263 0.00099 AR3 0.000307 -0.02049 -0.00338 AR1 AR2 AR3 -0.00388 0.000802 AR3 0.000409 -0.00021 0.008785 AR3 0.000414 AR1 AR2 AR3 0.013511 0.003466 Số liệu 0.000354 Sự AR3 -0.00525 -0.02678 0.000244 -0.00036 -0.01026 AR3 Số liệu Trung bình ) Số liệu 0.00010166 0.00010166 0.00010166 Trung bình Số liệu -0.00283 -0.0019 0.003993 ) 0.000214 VSH - Công ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu 8.64E-05 8.64E-05 -0.00965 -0.00182 0.011382 -0.00054 1.389029 -0.00654 -0.00184 -0.00736 -0.00929 -0.0058 0.001256 8.64E-05 0.000322 REE - Công ty cổ phần Cơ điện lạnh Sự Số liệu Sự kiện kiện 0.000425 -1E-05 1.246299 1.322859 0.006603 AR1 -0.01205 AR1 AR2 AR2 Sự kiện ) 0.000112 DPR - Công ty cổ phần Cao su Đồng Phú Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện 0.001186 0.001179 0.000827 0.983653 0.944337 0.874239 AR AR 1 -0.02568 -0.00235 -0.00056 AR2 AR2 Sự kiện 0.00044 Sự kiện AR3 0.000432 0.000482 Sự kiện -0.01288 -0.00064 Số liệu 7.82E-05 7.82E-05 7.82E-05 Trung Số liệu AR1 AR2 AR3 kiện -0.00253 0.966871 0.002992 -0.01224 0.036116 AR1 AR2 AR3 0.000406 Sự kiện AR1 AR2 AR3 Số liệu 0.001972 1.203217 -0.00247 -0.02548 0.000208 AR1 AR2 AR3 Số liệu 0.004927 1.01901 -0.00535 -0.00914 0.018589 AR1 AR2 Số liệu 0.000365 0.85006 0.009165 -0.02901 -0.0211 0.009927 AR1 AR2 AR3 kiện -0.00261 0.988715 -0.01488 0.020159 0.021379 AR1 AR2 AR3 0.000205 bình -0.00159 0.820106 0.015111 0.001485 -0.00706 AR1 AR2 AR3 -0.01631 -0.00942 AR3 0.000303 Sự kiện AR1 AR2 AR3 AR1 AR2 AR3 0.000195 -0.03732 -0.03924 -0.02373 -0.04648 AR3 0.005067 0.005051 0.000321 ) AR3 -0.00264 -0.00016 Trung bình Số liệu -0.01001 -0.02261 -0.0183 ) 7.96999E-05 7.96999E-05 7.96999E-05 Trung bình Số liệu -0.00791 -0.00761 -0.00575 ) 0.000187 PNJ - Công ty cổ phần Vàng bạc đá quý Phú Nhuận Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện -8.3E-05 5.44E-05 0.000162 0.952368 0.976492 1.09738 AR AR 1 0.008076 -0.00423 0.012159 0.00563 AR2 0.001774 AR2 -0.0008 6.94E-05 6.94E-05 6.94E-05 0.000282 NTL - Công ty cổ phần Phát triển đô thị Từ Liêm Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện 0.003577 0.001531 0.00053 1.023549 0.996637 1.197566 -0.0136 AR1 -0.00721 AR1 -0.00549 AR2 AR2 0.000447 Sự kiện -0.01134 -0.02475 0.000772 -0.00292 0.015092 0.000178 BCI - Công ty cổ phần Đầu tư xây dựng Bình Chánh Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện 0.001135 4.51E-05 -0.00141 1.275544 1.160156 1.033379 AR1 AR1 -0.00154 -0.00666 -0.02937 AR2 AR2 Sự kiện 0.000732 Sự kiện -0.00256 0.98339 -0.00013 0.000323 0.000494 Sự kiện kiện 0.000105 0.000105 0.000105 Trung bình Số liệu 0.006293 -0.0056 -0.01128 8.38E-05 ) AR3 -0.02103 AR3 0.000499 Sự kiện AR1 AR2 AR3 Số liệu 0.002299 1.076309 -0.02107 -0.02778 -0.00685 0.000706 -0.01259 AR3 0.000319 Sự kiện AR1 AR2 AR3 0.012091 AR3 0.000291 -0.0236 8.38E-05 0.000232 8.38E-05 MPC - Công ty Cổ phần Tập đoàn Thủy hải sản Minh Phú Số liệu Sự Số liệu Sự Số liệu kiện kiện 0.001037 0.000662 8.63E-05 1.14135 1.043303 0.94247 -0.04363 AR1 0.054208 AR1 0.03029 AR2 AR2 -0.0179 -0.00099 0.000588 AR3 0.01145 0.022605 0.000405 AR3 -0.0089 -0.0033 0.000341 Trung bình Số liệu 0.004948 -0.01078 0.002866 ) 0.000127 0.000127 0.000127 Mã CK VIC VNM HAG VPL DPM PVF STB HPG PVD FPT SSI KDC ITA SJS DHG PPC GMD CII DPR REE VSH BCI NTL PNJ MPC 0.009481188 0.008482028 0.006331812 -0.012730857 0.025200128 -0.031071204 -0.007277521 0.004101281 0.007591413 0.004019016 0.005277207 -0.019364117 -0.015347404 -0.010551642 0.014760948 0.0270719 -0.029167068 -0.013839818 -8.63086E-05 -0.000729581 0.012940951 -0.050923118 -0.021274467 -0.010590013 -0.00296811 0.00034621 0.00023558 0.000194227 0.000507444 0.000156084 0.000281926 0.000148019 0.000153277 0.00022495 0.000184544 0.000189097 0.000303781 0.000307888 0.000325877 0.000233315 0.000223146 0.000273256 0.000259092 0.000304983 0.000234657 0.000208288 0.0002391 0.000316295 0.000251494 0.000382351 [...]... trong giai đoạn 26/5/2006 đến 31/12 /2010 thị trường chứng khoán Hà Nội cũng không đạt hiệu quả dạng yếu Bằng phương pháp kiểm định tham số, có thể thấy trong toàn bộ thời gian hoạt động (tính đến 31/12 /2010) và xét trên từng giai đoạn biến động của thị trường thì thị trường chứng khoán Việt Nam không đạt hiệu quả dạng yếu 2.2.2.2 Kiểm định phi tham số Nhóm tác giả sử dụng kiểm định phi tham số gồm 2 kiểm. .. sẽ vẫn đảm bảo tính hiệu quả trong phân phối và sử dụng các nguồn lực, do đó vẫn đảm bảo cho thị trường hiệu quả Cơ chế thôn tính sáp nhập là một trong những xu thế quan trọng trên thị trường chứng khoán, tính dến thời điểm hiện nay có một số thị trường khá thành công trong việc áp dụng cơ chế này để đảm bảo tính hiệu quả cho thị tường chứng khoán chẳng hạn như thị trường Mỹ và thị trường Anh Tháng...cách có hiệu quả lại loại bỏ được tình trạng lợi nhuận quá cao trong một thời gian quá dài.Giả thuyết thị trường hiệu quả ra đời từ đó và lần đầu tiên được Eugene Fama đưa ra vào những năm 1970 thế kỉ trước 1.2.2 Các giả định của giả thuyết thị trường hiệu quả Có ba giả định của giả thuyết thị trường hiệu quả như sau: Thứ nhất , một thị trường hiệu quả đòi hỏi rằng nó phải có một... mức giá thông tin hiệu quả sẽ nhận được một tỷ suất sinh lời phù hợp với rủi ro phải gánh chịu của chứng khoán đó 1.2.3 Cơ chế đảm bảo cho thị trường hoạt động có hiệu quả Có hai cơ chế đảm bảo cho thị trường hoạt động một cách có hiệu quả: Thứ nhất, cơ chế định giá chứng khoán Theo cơ chế này thì các nhà đầu tư định giá cho chứng khoán trên cơ sở dự tính được thu nhập cho mỗi chứng khoán và mức độ rủi... 0.10 Kiểm định Jarque- Bera cho thấy chuỗi tỷ suất sinh lời này không phân bố theo quy luật chuẩn do P-value = 0.0000 < 0.05 Như vậy, với việc kiểm định tính chuẩn của thị trường chứng khoán Việt Nam trong toàn bộ thời gian hoạt động trên cả 2 sàn ( tính đến 31/12 /2010) và trong từng giai đoạn có thể thấy, trong mọi giai đoạn thị trường không tuân theo quy luật phân bố chuẩn tức là không đạt hiệu quả. .. tuyệt đối của thị trường là điều không thế CHƯƠNG II KIỂM ĐỊNH TÍNH HIỆU QUẢ DẠNG YẾU VÀ DẠNG TRUNG BÌNH CỦA TTCK VN 2.1.Thực trạng TTCK VN sau 10 năm hình thành và phát triển Nhìn lại trong suốt 10 năm ra đời, hoạt động và phát triển của TTCK Việt Nam có thể chia làm ba giai đoạn sau: Giai đoạn 1: từ tháng 7 /2000 đến hết năm 2004 TTCK Việt Nam được coi là chính thức hình thành với sự ra đời của TTGDCK... tư trên thị trường chứng khoán, tuy nhiên không thể phủ định những thiếu sót còn tiềm ẩn trong nó Tranh luận về giả thuyết thị trường hiệu quả có khá nhiều và một trong rất nhiều tranh luận nóng bỏng giữa các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán là liệu thị trường có thật sự là hiệu quả hay không?Tức là liệu nó có phản ánh đầy đủ tất cả các thông tin sẵn có đối với các thành viên của thị trường vào... công cụ chắc chắn hơn để đạt được lợi nhuận cao hơn mức trung bình của các thị trường 1.3.2 Đánh giá giả thuyết thị trường hiệu quả Eugene Fama không bao giờ cho rằng thị trường hiệu quả của ông sẽ luôn luôn đạt hiệu quả 100% Tất nhiên , một thị trường không thể nào luôn đạt được hiệu quả tối đa bởi phải mất thời gian nhất định thì giá cả của các cổ phiếu mới có thể phản ứng lại với thông tin mới được... số Nhóm tác giả sử dụng kiểm định phi tham số gồm 2 kiểm định: một là kiểm định tính chuẩn, hai là kiểm định đoạn mạch a) Kiểm định tính chuẩn Một trong những giả thuyết cơ bản của lý thuyết thị trường hiệu quả là chuỗi tỷ suất sinh lời của một chứng khoán phân bố chuẩn Trong đề tài này, tác giả sử dụng chuỗi loga tỷ suất sinh lời theo ngày tính theo chỉ số VN- index và HNX -index (chuỗi chỉ số VN-index... đòi hỏi kỹ năng Ba dạng hiệu quả của thị trường có thể được minh họa bằng hình vẽ sau HÌNH THÁI YẾU đây: Thông tin quá khứ HÌNH THÁI TRUNG BÌNH Thông tin đại chúng HÌNH THÁI MẠNH Tất cả thông tin Hình 1.1 Các dạng hiệu quả của thị trường 1.3 Đánh giá về giả thuyết thị trường hiệu quả Có thể thấy rằng giả thuyết thị trường hiệu quả tuy đã giải quyết được phần nào những bất cập của các lý thuyết trước ... phần tượng diễn thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn nay, nhóm nghiên cứu tiến hành nghiên cứu đề tài Kiểm định tính hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000 – 2010 Mục tiêu... động thị trường thị trường chứng khoán Việt Nam không đạt hiệu dạng yếu 2.2.2.2 Kiểm định phi tham số Nhóm tác giả sử dụng kiểm định phi tham số gồm kiểm định: kiểm định tính chuẩn, hai kiểm định. .. 27/1 /2010 25/1 /2010 28/1 /2010 25/1 /2010 27/1 /2010 11/2 /2010 11/1 /2010 27/1 /2010 10/2 /2010 19/1 /2010 22/1 /2010 27/1 /2010 19/1 /2010 26/1 /2010 25/1 /2010 25/1 /2010 9/2 /2010 26/1 /2010 15/1 /2010 27/1/2010