Thứ nhất, doanh nghiệp phải có trách nhiệm công bố thông tin một cách trung thực và minh bạch, nâng cao chất lượng thông tin
được công bố, tránh tình trạng thông tin nhiều nhưng không cô đọng và
chất lượng không cao gây khó khăn cho các nhà đầu tư khi phải sàng lọc trong quá trình tiếp nhận.Thực tế cho thấy trong thời gian gần đây, các doanh nghiệp vẫn chưa thực sự quan tâm đến vấn đề công bố thông tin, họ thường chỉ công bố thông tin tốt cho doanh nghiệp mình, còn những thông tin xấu và tiêu cực thì không thích công bố. Hơn nữa có một thực trạng còn tồn đọng hiện nay là đa phần các thông tin được công bố của
các doanh nghiệp niêm yết là thông tin tài chính trong khi các thông tin phi tài chính (như trình độ của nhà quản lý, chu kỳ của ngành, mối quan hệ với người lao động,...) hầu như chưa được đề cập.
Các doanh nghiệp niêm yết cần xác định rõ công bố thông tin không phải để làm giá cổ phiếu tăng vọt hay rớt mạnh, mà chính là giúp cổ phiếu có một mức giá hợp lý, ổn định, phản ánh đúng kết quả kinh doanh và triển vọng tương lai của công ty. Các công ty phát hành chứng khoán cần nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh của mình hơn là chỉ phát hành cổ phiếu để thu tiền nóng.
Khi nhà đầu tư mua cổ phiếu, một trong những mối quan tâm của họ là doanh nghiệp cạnh tranh hiệu quả đến đâu trong tương lai. Xác định được điều này có nghĩa là họ xác định được sự tăng trưởng của cổ phiếu và đó là yếu tố quyết định nhà đầu tư sẽ nắm giữ cổ phiếu đến thời hạn nào. Để tạo sự tin cậy cho nhà đầu tư ngay từ đầu, việc công bố thông tin cần nhất quán, càng ít đính chính và điều chỉnh càng tốt. Làm mù mờ thông tin và phương cách công bố thông tin không công bằng thì doanh nghiệp chỉ có thể “bẫy” nhà đầu tư được một vài lần, sau đó họ sẽ không tham gia nữa. Việc nhà đầu tư mất lòng tin và rời bỏ thị trường mới chính là cái giá đắt nhất mà nền tài chính quốc gia phải gánh chịu.
Một trong những xuất phát điểm không thể thiếu trong tiếp xúc nhà đầu tư là trang web, trong đó cần có một mục riêng biệt cho nhà đầu tư tổ chức bằng cả tiếng Việt và tiếng Anh, giúp họ quyết định chuyển từ giai đoạn nghiên cứu, quan tâm sang giai đoạn giải ngân.
Các tổ chức phát hành, muốn tiếp cận được nguồn vốn với chi phí rẻ và dễ dàng trên TTCK cần phải tạo dựng được lòng tin đối với các cổ đông.Muốn làm được điều này, trước hết công ty cần phải trung thực trong việc công bố thông tin. Nếu như những thông tin mà công ty công bố là không chính xác, không phản ánh đúng thực trạng công ty thì trước sau gì các NĐT cũng rời bỏ công ty, khi đó việc tiếp cận với nguồn vốn
mới sẽ hết sức khó khăn. Thực trạng hiện nay, đa phần các công ty khi mới lên sàn, hoặc khi cần vốn thì lại “chỉnh sửa” lại những báo cáo tài chính của mình sao cho thật đẹp, đề ra những dự án “bánh vẽ” để thu hút NĐT trong thời gian đó. Việc này, thức chất lại gây ra những hậu quả vô cùng nghiêm trọng. Khi mà thông tin này bị lộ ra, hay những dự án “bánh vẽ” của các công ty không được thực hiện thì việc NĐT quay lưng lại với công ty là điều chắc chắn xảy ra. Việc huy động nguồn vốn mới về sau này sẽ hết sức khó khăn. Các công ty cũng phải nhận thức rõ tầm quan trọng trong việc công bố các thông tin của mình, chứ không phải chỉ thực hiện theo luật quy định một cách “gượng ép”. Việc cố tình công bố những thông tin sai lệch thực sự sẽ gây ra tâm lý e ngại trong giới đầu tư, và những công ty như thế này, sớm muộn gì cũng khó tồn tại trên TTCK.
Thứ hai, cần thành lập tổ chức định mức tín nhiệm để đánh giá mức độ tín nhiệm của tổ chức phát hành chứng khoán nói chung và các tổ chức có chứng khoán niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán
nói riêng.Việc ra đời của các tổ chức định mức tín nhiệm sẽ góp phần
tăng cường tính minh bạch và hiệu quả huy động vốn trên thị trường nhờ giảm đi sự thiếu đồng bộ trong thông tin giữa tổ chức phát hành chứng khoán và nhà đầu tư. Đồng thời, việc định mức tín nhiệm cũng là một phương pháp tốt để hỗ trợ phát triển và hội nhập của thị trường tài chính Việt Nam.Tổ chức định mức tín nhiệm sẽ cung cấp cho thị trường và các nhà đầu tư một hệ thống xếp hạng các công cụ tài chính trên thị trường. Từ đó, sẽ giúp cho các nhà đầu tư có thêm nguồn cung cấp thông tin làm cơ sở để so sánh, đối chiếu trước khi thực hiện quyết định đầu tư. Bên cạnh đó, việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm sẽ hỗ trợ tích cực cho nghiệp vụ tư vấn đầu tư của các công ty chứng khoán. Ví dụ như tại Mỹ, cùng với sự phát triển của thị trường chứng khoán cũng là hỗ trợ đắc lực của các tổ chức định mức tín nhiệm như là Standard and Poors, Moody’s,
Fitch Ratings Ltd... Các tổ chức này cung cấp các sản phẩm dịch vụ tại chính đa dạng như các chỉ số, định mức tín dụng, nghiên cứu đầu tư, ước lượng rủi ro và các giải pháp nhằm hỗ trợ cho NĐT đưa ra được những quyết định kịp thời.
Theo các chuyên gia kinh tế, để phát triển các tổ chức định mức tín nhiệm ở VN thì Chính phủ VN cần thiết lập một khuôn khổ pháp lý phù hợp để tổ chức định mức tín nhiệm được hoạt động một cách độc lập, đảm bảo cho kết quả định mức tín nhiệm được chính xác, toàn diện và phù hợp với các tiêu chí quốc tế; cho phép tăng cường công khai thông tin, các tiêu chuẩn kế toán và kiểm toán; tự do hoá thị trường vốn, nhất là trong việc tạo nhu cầu về định mức tín nhiệm và tạo sức ép đối với các tổ chức định mức tín nhiệm trong nước phát triển.
Thứ ba, CTCK nên đưa ra các loại hình dịch vụ mới, kết hợp với
nâng cao chất lượng hoạt động của các CTCK. Các CTCK cần đầu tư
hiện đại hóa công nghệ, về trình độ cán bộ, về chất lượng và tính ổn định của giao dịch kinh doanh chứng khoán, giao dịch với khách hàng của CTCK. Bên cạnh đó, CTCK cũng cần đa dạng nghiệp vụ kinh doanh của mình. Có thể nhìn thấy trước những sự xuất hiện của các sản phẩm tài chính như hợp đồng mua bán tương lai (futures), giao dịch ký quỹ (margin trading), giao dịch các chỉ số (index trading),... thời gian giao dịch sẽ được kéo dài, biên độ biến động sẽ được nới rộng và các NĐT sẽ được đào tạo bài bản và chuyên nghiệp hơn...
Công ty chứng khoán cũng cần xây dựng, cung cấp những gói thông tin để phục vụ cho khách hàng của mình.Các NĐT trên TTCK, là khách hàng của các CTCK, rất cần được tiếp cận với thông tin.Và với xu hướng phát triển của TTCK, mỗi NĐT sẽ cần một nhân viên môi giới (broker) riêng tư vấn cho mình.Họ sẽ đặt niềm tin của mình vào người tư vấn, cũng như tin tưởng hơn vào những thông tin mà CTCK cung cấp cho họ thông qua broker.Vì thế, kênh thông tin qua công ty chứng khoán
sẽ là kênh thông tin rất quan trọng.Việc công ty chứng khoán xây dựng bộ thông tin riêng để cung cấp cho khách hàng là thực sự cần thiết. Với trình độ chuyên môn của mình, CTCK sẽ chọn lọc được những thông tin nào là cần thiết, những thông tin nào là không cần thiết để cung cấp cho NĐT, đảm bảo NĐT được tiếp cận thông tin một cách nhanh nhất và hoàn hảo nhất.
Thứ tư, các CTCK nên thay đổi cơ cấu các NĐT nắm giữ cổ
phiếu trên toàn TTCK Việt Nam trong tương lai. Hướng đến sự tham
gia nhiều hơn của các NĐT tổ chức bằng cách sau: Tập trung hơn vào nhóm khách hàng là các tổ chức, quỹ đầu tư. Đối với nhóm này, cần phải có những dịch vụ thật sự tốt cũng như có những ưu đãi cần thiết; Với nhóm khách hàng là NĐT nhỏ lẻ, chưa có nhiều kiến thức, có thể định hướng cho họ tham gia đầu tư gián tiếp thông qua các quỹ đầu tư, làm như vậy có thể tránh được những rủi ro lớn mà họ có thể gặp phải.
3.3. Một số khuyến nghị với nhà đầu tư
Thứ nhất, NĐT cần có một cơ sở kiến thức vững chắc và nhận thức đầy đủ để tham gia thị trường chứng khoán một cách chuyên nghiệp hơn. Xây dựng chương trình đào tạo và phổ cập kiến thức rộng rãi cho công chúng đầu tư; Tăng cường công tác đào tạo, nghiên cứu và thông tin tuyên truyền để tăng sự quan tâm và khuyến khích NĐT
tham gia thị trường. Đại đa số các nhà đầu tư tham gia thị trường với
năng lực và hiểu biết hạn chế về thị trường, bỏ qua các yếu tố cơ bản của cổ phiếu để chạy theo triển vọng lợi nhuận theo những thông tin không đáng tin cậy. Hành vi của các NĐT bị chi phối lớn bới tâm lý bầy đàn là một biểu hiện nổi bật của thị trường. Hành vi đầu tư như vậy có thể dẫn đến những quyết định sai lầm gây thiệt hại cho chính bản thân NĐT.
Thực tế cho thấy không ít NĐT trên TTCK VN bị thiệt hại do giao dịch nhờ nguồn thông tin không chính xác, hoặc giao dịch “ăn theo”dựa trên thông tin mua bán của những nhà đầu tư lớn, những quỹ đầu tư nước ngoài. Ví dụ như gần đây có trường hợp của KLS.Quỹ Market Vectors ETF thông báo “sẽ” mua vào 11.137.500 cổ phiếu và bán ra 1 triệu cổ phiếu. Thời gian giao dịch là từ 12/4 đến 12/6/2011.Điểm khá thú vị là thông tin này được đăng tải trên website của Công ty Chứng khoán Kim Long (KLS) ngày 19/4 và không được đăng tải trên website của Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX). Điều này cũng không có gì bất thường vì quỹ này trước thời điểm công bố mới nắm giữ 9,516 triệu KLS, tương đương 4,7% vốn. Quỹ cũng không có đại diện trong ban giám đốc hay Hội đồng quản trị của KLS nên chỉ là một cổ đông bình thường. Về mặt luật, các giao dịch như vậy không cần phải đăng ký với HNX. Tuy nhiên, sau khi thông tin này được đăng tải, không ít NĐT đã lao vào mua cổ phiếu của KLS với suy nghĩ khi “voi nhảy vào bồn nước” thì kiểu gì cũng có lợi nếu đi trước một bước. Trên thực tế, không ít lần quỹ này đăng ký mua cổ phiếu với mục đích “bán” được với giá cao, sau đó công bố thông tin rằng do giá cả thay đổi nên không mua đủ số lượng đã đăng ký. Như vậy, việc các NĐT mua bán “ăn theo” các quỹ này tiềm ẩn một rủi ro rất lớn. Có điều này là do các NĐT trên TTCK chưa có đủ kiến thức, và họ nghĩ rằng việc đầu tư “ăn theo” như thế có thể đem lại mức lợi nhuận lớn. Có thể thấy rằng ý thức, tâm lý của nhà đầu tư tác động rất lớn đến thị trường. Do đó, việc nâng cao ý thức của cộng đồng NĐT là giải pháp cấp thiết để góp phần tăng tính hiệu quả của thị trường.
Thứ hai, các nhà đầu tư tổ chức cần tích cực tham gia nhiều hơn nữa vào TTCK, cũng như cần có những giải pháp để nâng cao
trình độ, nâng cao hiệu quả đầu tư. Một số giái pháp như tuyển những
nhân viên có kiến thức về đầu tư hoặc có kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính tiền tệ, sau đó tiếp tục bồi dưỡng và bổ sung nâng cao trình độ
chuyên môn cho các nhân viên này.Cử nhân viên ra nước ngoài khảo sát, học tập, nghiên cứu về hệ thống Quỹ đầu tư ở một số nước. Quỹ đầu tư cũng cần xác định chiến lược đầu tư phù hợp, tập trung tìm kiếm các dự án thích hợp với mục tiêu đầu tư của mình. Mặt khác, các quỹ nên hạ thấp yêu cầu về tỷ suất lợi nhuận của các dự án cho phù hợp với tình hình kinh tế Việt Nam hiện tại. Có như vậy, các Quỹ đầu tư mới không bị trói buộc vào thị trường đầu tư của chính mình. Tuy có một ðội ngũ quản trị viên xuất sắc song chủ yếu là ngýời nýớc ngoài vì vậy các quỹ nên tham khảo ý kiến của nhiều chuyên gia trong lĩnh vực đầu tư của Việt Nam hơn nữa nhằm có một chiến lược tương thích với môi trường đầu tư Việt Nam. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
KẾT LUẬN
Qua nhiều thế kỷ, lý thuyết về giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH - Efficient Market Hypothesis) đã trở thành một đề tài tranh luận nóng bỏng trong giới tài chính.Có rất nhiều quan điểm phản bác lại lý
thuyết này, nhưng ý nghĩa của giả thuyết thị trường hiệu quả là điều không thể phủ nhận. Do đó, bài nghiên cứu đề ra mục tiêu xác định tính hiệu quả của TTCK Việt nam. Trong bài, nhóm tác giả thực hiện kiểm định tính hiệu quả dạng yếu và dạng trung bình của thị trường chứng khoán Việt Nam bằng việc sử dụng một loạt kiểm định như: kiểm định tham số, kiểm định tính chuẩn, kiểm định đoạn mạch, kiểm định sự kiện. Kết quả tất cả kiểm định đều chỉ ra rằng thị trường Việt Nam chưa hiệu quả.Vì vậy, nhóm tác giả đề xuất một số biện pháp đối với cơ quan quản lý Nhà nước, NĐT, công ty chứng khoán và tổ chức phát hành để tiến tới xây dựng một TTCK Việt Nam hiệu quả.
Mặc dù đã rất cố gắng trong việc thu thập tài liệu và nghiên cứu cùng với sự giúp đỡ của giáo viên hướng dẫn, bài nghiên cứu vẫn còn rất nhiều khó khăn chưa được giải quyết triệt để. Tuy nhiên, nhóm tác giả hi vọng bài nghiên cứu có thể mang lại những giá trị nhất định về vấn đề công bố thông tin trên TTCK Việt Nam và trở thành một tài liệu tham khảo cho những nghiên cứu sâu hơn.
Danh mục tài liệu tham khảo 1. Sách tham khảo
- PGS.TS.Trần Đăng Khâm (2009) -Thị trường chứng khoán phân tích cơ bản, Nxb ĐH Kinh tế quốc dân.
- PGS.TS. Nguyễn Đăng Nam ( 2007 ) - Phân tích và đầu tư chứng khoán , Nxb Tài chính
- Reilly Brown, “Investment Analysis and Portfolio Management” Seventh Edition ; pp 176 – 204
- A.Kane & A J Marcus - Essential of Investments , 5th edition. - Peter S.Rose, “Money and capital Market” Eighth Edition; pp
53-58
2. Tạp chí tham khảo
- Tạp chí kinh tế phát triển số 154; pp. 41 – 45.
- Lê Trung thành – luận án tiến sĩ “Giám sát giao dịch chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
- Journal of Economic Literature, Vol.35, No.1. (Mar., 1997), pp. 13-39.
- Event studies in economics and finance , A.Craig MacKinlay. - Fama,E., (1997) , “Market Efficiency, Long – Term Returns and
Behavioural Finance”, Journal of Financial Economics, 49, pp.283-292. 3. Website - www.ssc.gov.vn - www.mof.gov.vn - www.vnexpress.net - www.cophieu68.com - www.cafef.vn - www.saga.vn - www.vneconomy.vn - www.wikipedia.org - www.vietstock.com.vn - www.vndirect.com.vn - www.gso.gov.vn
PHỤ LỤC
Phụ lục 01: Số liệu ước lượng và kiểm định từng công ty trong kiểm định hiệu quả dạng trung bình của TTCK Việt Nam
VIC – Công ty cổ phần VINCOM
Sự kiện 1 Số liệu Sự kiện 2 Số liệu Sự kiện 3 Số liệu Sự kiện 4
Số liệu Trung bình Số liệu
0.005026 0.004176 0.003674 0.0019 0.003189
0.788176 0.69367 0.665771 0.846657 0.005325
AR1 -0.02003 AR1 0.0318127 AR1 -6.2E-05 AR1 0.0010367 0.000968
AR2 0.008044 AR2 0.0311471 AR2 -0.01118 AR2 -0.006716 ) 0.0001154
AR3 0.013163 AR3 0.0093177 AR3 -0.00924 AR3 -0.009366 0.0001154
0.000672 0.0004932 0.000418 0.0002633 0.0001154
VNM – Công ty cổ phần sữa Việt Nam Sự kiện 1 Số liệu Sự kiện 2 Số liệu Sự kiện 3 Số liệu Sự kiện 4 Số liệu Trung bình Số liệu 0.001547 0.002708 0.001038 0.001547 -0.00744 0.86701 0.955391 0.917033 0.80231 0.008318
AR1 -0.02445 AR1 0.002221703 AR1 0.005641 AR1 -0.01318971 0.007609
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});