Kiểm định tính hiệu quả thông tin cho thị trường chứng khoán việt nam

B TR NG GIÁO D C VÀ ÀO T O I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH -o0o-  NGUY N TH KIM THÙY KI M NH TÍNH HI U QU THƠNG TIN CHO TH TR NG CH NG KHOÁN VI T NAM LU N V N TH C S KINH T TP H Chí Minh - N m 2013 B TR NG GIÁO D C VÀ ÀO T O I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH -o0o-  NGUY N TH KIM THÙY KI M NH TÍNH HI U QU THƠNG TIN CHO TH TR NG CH NG KHOÁN VI T NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã s : 60.34.0201 LU N V N TH C S KINH T Ng ih ng d n khoa h c: PGS.TS Nguy n Th Liên Hoa TP H Chí Minh - N m 2013 L I CÁM ƠN Tr c tiên, xin chân thành g i l i c m ơn sâu s c Nguy n Th Liên Hoa, ng i ã t n tình h n PGS TS ng d n tơi su t q trình th c hi n lu n v n t t nghi p Cám ơn b n l p ã h tr r t nhi u trình tìm ki m tài li u giúp hi u rõ v mơ hình Cu i cùng, tơi xin g i l i c m ơn ng n t t c th y ã t n tình gi ng d y ba n m h c cao h c C m ơn gia ình, giúp nh l ng nghi p ã ng h , t o i u ki n t t nh t cho hoàn thành lu n v n M CL C DANH M C CÁC T VI T T T DANH M C CÁC B NG S DANH M C CÁC BI U LI U CH ƠNG 1: GI I THI U 1.1 S c!n thi"t c#a $% tài 1.2 M&c tiêu nghiên c'u 1.3 Lý thuy"t th tr ng hi(u qu) 1.3.1 Các hình thái c a th tr ng hi u qu 1.3.2 Các gi thi t c a th tr ng hi u qu ng hi u qu 10 1.3.3 Các d ng th tr nh cho lý thuy t th tr ng hi u qu 12 1.4 Ý ngh*a c#a vi(c nghiên c'u lý thuy"t th tr ng hi(u qu) 15 1.3.4 Các mơ hình ki m 1.4.1 Trong phân tích k thu t 15 1.4.2 Trong phân tích b n 16 1.4.3 Trong vi c ho ch nh chi n l c u t 17 CH ƠNG 2: T+NG QUAN CÁC K T QU NGHIÊN C U TR C ÂY 19 2.1 Nghiên c'u th tr ng hi(u qu) thông tin d,ng y"u - n c phát tri.n 19 2.2 Nghiên c'u th tr ng hi(u qu) thông tin d,ng y"u - n c $ang phát tri.n 21 2.3 M/t s nghiên c'u th c nghi(m v% tính hi(u qu) thơng tin c#a th tr ng ch'ng khốn Vi(t Nam 24 CH ƠNG 3: PH ƠNG PHÁP NGHIÊN C U 26 3.1 Ki.m $ nh tính chu0n 26 3.2 Ki.m $ nh t t ơng quan (Autocoration test) 27 3.3 Ki.m $ nh chu2i (Run test) 30 3.4 Ki.m $ nh nghi(m $ơn v (Unit root test) 33 3.5 Ki.m $ nh t3 l( ph ơng sai (Variance ratio test) 34 3.6 Hi(u 'ng ngày tu!n (Day of the week) 36 CH ƠNG 4: N I DUNG VÀ K T QU NGHIÊN C U 39 4.1 N/i dung nghiên c'u 39 4.2 Th ng kê mô t) d4 li(u 42 4.3 K"t qu) nghiên c'u 46 4.3.1 K t qu ki m nh tính chu n 46 4.3.2 K t qu ki m nh t t ơng quan (Autocoration test) 47 4.3.3 K t qu ki m nh chu i (Run test) 53 4.3.4 Ki m nh nghi m ơn v (Unit root test) 55 4.3.5 Ki m nh t l ph ơng sai (Variance ratio test ) 57 4.3.6 Hi u ng ngày tu n (Day of the week ) 60 CH ƠNG 5: K T LU N 64 5.1 Tóm t5t k"t qu) nghiên c'u 64 5.2 M/t s khuy"n ngh nh6m nâng cao tính hi(u qu) thơng tin cho th tr ng ch'ng khoán Vi(t Nam 65 5.2.1 Các nguyên nhân d n n th tr ng ch ng khoán Vi t Nam ch a t hi u qu thông tin 65 5.2.2 Khuy n ngh 67 5.2.3 K t lu n 70 5.3 Nh4ng h,n ch" c#a lu7n v8n h ng nghiên c'u ti"p theo 71 TÀI LI U THAM KH O 72 DANH M C CÁC T VI T T T HNX : S Giao d ch Ch ng khoán Hà N i HOSE : S Giao d ch Ch ng khoán Thành ph H Chí Minh SGDCK : S Giao d ch Ch ng khốn TP HCM : Thành ph H Chí Minh TTCK : Th tr UBCK : UBCKNN : ng Ch ng khoán y ban Ch ng khoán y ban Ch ng khoán Nhà n c DANH M C CÁC B NG S LI U B ng 4.1 - Th ng kê mô t d li u c a ch s VN-Index HNX-Index 42 B ng 4.2 - Th ng kê mô t d li u c a c phi u CII, FPT, HAG, ITA MSN 44 B ng 4.3 - Th ng kê mô t d li u c a c phi u PNJ, REE, SSI, STB VNM 45 B ng 4.4 - K t qu ki m nh Jacque – Bera c a VN-Index, HNX-Index, CII, FPT HAG 46 B ng 4.5 - K t qu ki m nh Jacque – Bera c a c phi u ITA, MSN, PNJ, REE, SSI, STB VNM 46 B ng 4.6- K t qu ki m nh t t ơng quan c a VN-Index, HNX-Index c phi u CII, FPT, HAG, ITA 49 B ng 4.7 - K t qu ki m nh t t ơng quan c a c phi u MSN, PNJ, REE, SSI, STB VNM 51 B ng 4.8 - K t qu ki m B ng 4.9 - K t qu ki m nh chu i c a VN-Index, HNX-Index c phi u 54 nh nghi m ơn v c a VN-Index, HNX-Index c phi u 56 B ng 4.10 - K t qu ki m nh t l ph ơng sai c a VN-Index, HNX-Index c phi u 58 B ng 4.11 - K t qu mơ hình h i quy c a VN-Index, HNX-Index c phi u 62 B ng 4.12 - K t qu mơ hình GARCH (1,1) c a VN-Index, HNX-Index c phi u 63 DANH M C CÁC BI U Bi u 1.1 - Bi u t ng tr Bi u 4.1 - Bi u th hi n m t phân ph i t su t sinh l i c a VN-Index … 43 Bi u 4.2 - Bi u th hi n m t phân ph i t su t sinh l i c a HNX-Index…43 ng công ty niêm y t HOSE HNX 6 CH ƠNG 1: GI I THI U 1.1 S c!n thi"t c#a $% tài Hòa nh p v i n n kinh t th tr Nam ng c a th gi i, th tr i vào tháng 7/2000 nh kênh huy ng v n nhanh chóng phong v! bi u cho n n kinh t Sau th i gian t ng tr phát hành ch ng khoán liên t"c s l nhi u, ngu n cung s n ph#m th tr ng ch ng khốn Vi t ng cơng ty c xem ng nóng v i t ng ký niêm y t ngày ng gia t ng t bi n, tính n th i i m 31/05/2012, t$ng c ng ã có 309 cơng ty niêm y t sàn HOSE 396 công ty niêm y t sàn HNX Bi u 1.1 - Bi u t ng tr ng công ty niêm y t HOSE HNX 800 700 699 705 642 600 500 453 HOSE 400 338 300 257 250 193 393 396 HNX 306 309 Total 275 170 200 196 138 100 367 168 111 82 112 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Tuy nhiên, vi c tham gia kinh doanh th tr hi n ang m t v n hồn tồn cịn m i m% T5/2012 ng ch ng khốn Vi t Nam i v i cơng ty niêm y t nhà u t M"c tiêu c a công ty niêm y t d dàng huy tr c a công ty, ó m"c tiêu c a nhà ng v n t i a hóa giá u t tham gia th tr ng u t vào & tránh xung tìm ki m l i nhu n c$ phi u mà h gi'a hai it ng v n quan tâm hàng tr v thơng tin th tr khốn ó c!ng nhân t c ánh giá m c c ph n ánh vào giá c a ch ng hi u qu c a th tr ng (t câu h*i: li u th tr u t tham gia vào th tr Nam có tin c y công b+ng v i m i nhà tr ang u Nói cách khác, thơng tin có vai trị (c bi t quan tr ng th ng ch ng khốn Vi t Nam, thơng tin s) nhà ng v n t l i ích ng mà ch a n m b t ng Có r t nhi u ng ch ng khoán Vi t u t không? N u tham gia vào th c t t c thơng tin có b thua thi t nhi u khơng?, tài: “Ki.m $ nh tính hi(u qu) thơng tin cho th tr ng ch'ng khốn Vi(t Nam”, tác gi hy v ng s) làm rõ câu h*i theo h ng nghiên … Vì v y v i c u nh l ng d a lý thuy t th tr ng hi u qu 1.2 M&c tiêu nghiên c'u V i nh'ng v n ã (t ra, có th khái quát m"c tiêu nghiên c u c a lu n v n bao g m: - Ki m nh xem th tr ng ch ng khốn Vi t Nam có t hi u qu thông tin d ng y u hay không - & xu t m t s gi i pháp mang tính qu thơng tin cho th tr 1.3 Lý thuy"t th tr ng ch ng khoán Vi t Nam ng hi u qu ng hi u qu l n nh'ng n m 1970 c a th k, tr u tiên ng c Eugene Fama c Vi c ti p c n lý thuy t th tr phân tích tài xu t phát t- khái ni m th tr M t th tr ng nh+m nâng cao tính hi u ng hi(u qu) 1.3.1 Các hình thái c a th tr Lý thuy t th tr nh h c coi hồn h o a vào ng hi u qu ng hoàn h o kinh t h c m nhi m c ch c n ng c a n n kinh t c nh tranh hoàn h o Trong nghiên c u kinh t nói chung phân tích tài nói riêng, m t th tr ng v m(t: phân ph i, t$ ch c ho t c coi hồn h o (hi u qu ) hi u qu ng thông tin 60 4.3.6 Hi u #ng ngày tu n (Day of the week ) K t qu c a mơ hình h i quy v i bi n gi c trình bày t i B ng 4.11 cho th y t/ su t sinh l i c a ch, s VN-Index, HNX-Index c$ phi u gi m m nh vào ngày th Ba hàng tu n (tr- c$ phi u ITA) Tuy nhiên, ngo i tr- ch, s VNIndex, c$ phi u REE, SSI có m c ý ngh.a th ng kê 5%, HNX-Index có m c ý ngh.a th ng kê 1%, CII có m c ý ngh.a th ng kê 10% k t qu c a c$ phi u cịn l i khơng có ý ngh.a v m(t th ng kê Theo k t qu c a mơ hình h i quy th hi n B ng 4.11 ch a th k t lu n c cho tồn th tr ng ch ng khốn ngày tu n có t/ su t sinh l i cao nh t ch, s VN-Index, HNX-Index c$ phi u u cho k t qu khác v ngày có t/ su t sinh l i cao nh t tu n & i v i VN-Index, ngày có t/ su t sinh l i cao nh t th N m; HNX-Index th Sáu có t/ su t sinh l i cao nh t & i v i c$ phi u k t qu cho th y c$ phi u MSN có t/ su t sinh l i cao nh t rơi vào th Hai, c$ phi u VNM có t/ su t sinh l i cao nh t rơi vào th T , c$ phi u FPT, HAG có t/ su t sinh l i cao nh t rơi vào th N m c$ phi u CII (m c ý ngh.a th ng kê 10%), ITA, PNJ, REE (m c ý ngh.a th ng kê 5%), SSI, STB có t/ su t sinh l i cao nh t rơi vào th Sáu hàng tu n K t qu c a mơ hình h i quy v i bi n gi ch a th hi n k t lu n v ngày có t/ su t sinh l i v c tính xác t tr i ho(c khác bi t so v i ngày khác tu n Vì v y, s k t h p ph ơng pháp h i quy v i bi n gi mơ hình GARCH (1,1) s) cho k t qu tin c y K t qu c a mơ hình c trình bày t i B ng 4.12 K t qu ph ơng pháp h i quy bi n gi k t h p v i mơ hình GARCH (1,1) cho th y t/ su t sinh l i c a c a ch, s VN-Index, HNX-Index c$ phi u c!ng gi m m nh vào ngày th Ba hàng tu n ó ch, s HNX-Index c phi u SSI có m c ý ngh.a th ng kê 5% T/ su t sinh l i t ng m nh nh t rơi vào ngày th Sáu, ngo i tr- MSN rơi vào th Hai, PNJ rơi vào th N m VNM rơi vào th T 61 hàng tu n Bên c nh ó h s c a ph ơng trình ph ơng sai u l n u có m c ý ngh.a th ng kê 1% Qua ph ơng pháp h i quy v i bi n gi ph ơng pháp h i quy s d"ng bi n gi k t h p v i mơ hình GARCH (1,1) u cho k t qu t/ su t sinh l i c a VN-Index, HNX-Index c$ phi u gi m m nh vào th Ba hàng tu n ph n l n t/ su t sinh l i t ng vào th Sáu hàng tu n Nh v y, có th k t lu n th tr ch ng khoán Vi t Nam g n ây c!ng ch u nh h ng ng c a hi u ng ngày tu n (day of the week) Tuy nhiên, theo ph ơng pháp ch, m t vài c$ phi u có m c ý ngh.a th ng kê, v y ch a th k t lu n ch c ch n r+ng th tr khơng ng ch ng khốn Vi t Nam t hi u qu thông tin d ng y u Do ó, c n ph i k t h p tác ng ngày tu n (day of the week) v i ph ơng pháp ki m k t lu n h p lý v tính hi u qu thông tin c a th tr ng c a hi u nh khác ng ch ng khoán Vi t Nam a 62 B ng 4.11 K t qu mơ hình h i quy c a VN-Index, HNX-Index c phi u VN-Index HNX-Index CII FPT HAG ITA MSN PNJ REE SSI STB VNM 0,194 -0,219 -0,014 -0,023 0,086 -0,189 -0,319** -0,333** -0,145 -0,031 >1 -0,046 -0,243** -0,026 -0,143 0,107 -0,162 0,40 >2 -0,219** -0,372* -0,274*** -0,215 -0,25 -0,056 -0,226 >3 0,002 0,032 0,023 -0,041 0,048 -0,143 0,14 -0,019 0,14 -0,124 0,09 0,12 >4 0,052 0,027 0,113 0,12 0,159 0,017 0,103 0,203 0,056 0,022 0,021 0,11 >5 0,136 0,208 0,269*** 0,002 0,155 0,192 0,265 0,218 0,297** 0,235 0,131 0,10 *, **, *** l n l t t ơng ng v i m c ý ngh.a th ng kê 1%, 5% 10% 63 B ng 4.12 K t qu mơ hình GARCH (1,1) c a VN-Index, HNX-Index c phi u HNXVN-Index Index CII FPT HAG ITA MSN PNJ REE SSI STB VNM >1 -0,038 -0,184** -0,151 -0,112 0,059 0,059 0,366 0,106 -0,269 -0.227** -0,094 0,05 >2 -0,164 -0,216** -0,199 -0,135 -0,283 -0,283 -0,305 -0,164 -0,399 -0.381** -0,149 -0,007 >3 0,012 0,007 0,07 0,064 -0,067 -0,067 0,187 0,133 -0.14 0,03 0,089 >4 -0,023 -0,018 0,022 0,156 0,158 0,158 0,193 0,151 -0,086 -0.02 0,087 0,048 >5 0,072 0,215** 0,171 0,347 0,16 0,16 0,121 0,023 0,195 0.081 0,137 0,044 Ph ơng trình ph ơng sai A 0,141* 0,204* 0,285* 0,231* 0,315* 0,408* 1,173* 0,542* 0,391* 0,483* 0,371* 0,103* B 0,204* 0,303* 0,175* 0,125* 0,159* 0,193* 0,232* 0,301* 0,168* 0,196* 0,227* 0,173* C 0,758* 0,702* 0,79* 0,689* 0,793* 0,763* 0,6* 0,618* 0,781* 0,749* 0,705* 0,812* *, **, *** l n l t t ơng ng v i m c ý ngh.a th ng kê 1%, 5% 10% 64 CH ƠNG 5: K T LU N 5.1 Tóm t5t k"t qu) nghiên c'u Nh v y, nghiên c u ã th c hi n xong kh o sát v tính hi u qu thơng ng ch ng khốn Vi t Nam thơng qua ph ơng pháp tin d ng y u c a th tr ki m nh d a mơ hình b c i ng u nhiên g m: Ki m Ki m nh t t ơng quan (Autocoration test), Ki m nh nghi m ơn v (Unit root test), Ki m nh Jacque-Bera, nh chu i (Run test), Ki m nh t/ l ph ơng sai (Variance ratio test) ph ơng pháp h i quy s d"ng bi n gi k t h p v i mơ hình GARCH (1,1) ki m tra hi u ng b t th ng c a ngày tu n T- k t qu c a ph ơng pháp ki m su t sinh l i c a ch, s th tr VN-Index 30 nh c s d"ng cho ta th y r+ng t/ ng VN-Index, HNX-Index c$ phi u r$ c ch n làm m u quan sát h u h t u khơng tn theo mơ hình b c i ng u nhiên Nói cách khác, qua nghiên c u có th k t lu n th tr ng ch ng khoán Vi t Nam không qu th ng th y Th tr ho t nh'ng th tr t hi u qu thông tin d ng y u &ây k t ng ang phát tri n nh Vi t Nam ng ch ng khoán Vi t Nam không t hi u qu thông tin ã th hi n ng y u c a h th ng thơng tin, ngun nhân s thi u tính minh b ch th tr ng, nh'ng thông tin c công b th tr b o tính xác k p th i c a M t s nhà ng khơng m u t có th l i d"ng i u th c hi n hành vi mua bán thông tin n i gián nh+m tr"c l i cho Hơn n'a, giá c$ phi u thay $i không ng u nhiên ch u tác c &i u s) d n t i hi n t v y giá c$ phi u có th d ốn hành vi l!ng o n th tr ng c a nhà ch u thi t thịi nhà ng b i y u t thông tin, ng u u t b t Cu i cùng, ng u t cá nhân chân i 65 5.2 M/t s khuy"n ngh nh6m nâng cao tính hi(u qu) thơng tin cho th tr ng ch'ng khoán Vi(t Nam 5.2.1 Các nguyên nhân d n n th tr ng ch#ng khoán Vi t Nam ch a t hi u qu thông tin 5.2.1.1 Quy mô th tr ng ch#ng khốn Vi t Nam cịn q nh$ M t nh'ng (c i m có m t s l ng l n nhà u tiên c a th tr u t tham gia th tr ng hi u qu ng ln tìm cách t i a hóa l i nhu n Tuy nhiên, v i quy mơ cịn q nh*, s l tr ng *i s) kéo theo r t nhi u v n khốn t t nhiên s) khơng th ó c n thi t ph i ng nhà u t tham gia th h n ch khó kh n cho th tr áp ng c i u ki n ng ch ng u tiên c a th tr qu T i TTCK lân c n, t$ng giá tr v n hoá th tr ng hi u ng c a h l n g p nhi u l n so v i Vi t Nam, nh : TTCK Hàn Qu c t$ng giá tr v n hoá th tr t kho ng 1.000 t/ USD; TTCK H ng Kơng t$ng giá tr v n hóa th tr kho ng 2.300 t/ USD; TTCK Singapore t$ng giá tr v n hóa th tr 335 t/ USD TTCK Malaysia t$ng giá tr v n hoá th tr USD,… ó t$ng giá tr v n hóa th tr ng ng ng ng t t kho ng t kho ng 600 t/ ng ch ng khoán Vi t Nam ch, vào kho ng 34 t/ USD 5.2.1.2 Th tr ng ch#ng khoán Vi t Nam ch a áp #ng c u c u v tính cơng khai minh b ch &ây Nam ch a c xem nguyên nhân d n n th tr ng ch ng khốn Vi t t hi u qu thơng tin Do tâm lý kinh doanh c a ng mu n gi' kín thơng tin v ho t i Vi t Nam x a ng c a công ty h xem ó nh nh'ng bí m t kinh doanh Quan ni m ã l i th i c n ph i s m c b* i th hi n tính minh b ch c a th tr u t nh+m ng, b o v quy n l i cho nhà gi m b t r i ro kinh doanh th tr ng ch ng khốn Cơng khai minh b ch thơng tin ang ki n t t y u c a m t th tr c xem m t nh'ng i u ng ch ng khoán Tuy nhiên, hi n th tr ng ch ng 66 khoán Vi t Nam v n ch a th c s qu n lý v n hành tham gia niêm y t th tr ch(t ch) Các t$ ch c phát ng, ch, có m t s cơng ty th c hi n theo úng yêu c u v minh b ch thơng tin, cịn l i a s v n không công b thông tin hay ho t ng liên quan ho(c n u có ch, hình th c Nguy n Sơn, V" tr n doanh nghi p m t cách r ng rãi cơng chúng, i phó v i ng V" tr y ban Ch ng khoán Nhà n ng v" Phát tri n th tr c Theo ông ng thu c UBCK Nhà n c “trong nh ng n m qua, m c thu vi ph m hành v vi ph m TTCK cao m c thu vi ph m an tồn giao thơng, ph n l!n vi ph m vi ph m v công b thông tin” 5.2.1.3 S! thi u ki n th#c c a nhà Th tr u t th tr ng ng ch ng khoán Vi t Nam phát tri n d u hi u m-ng cho n n kinh t , nh ng th tr lên Nh'ng nhà ng phát tri n v n ch a thúc #y ki n th c c a nhà u t th tr ang u t vào th tr l i nhu n nh ng l i khơng phân tích k2 tình hình ho t thi u hi u bi t ó ã làm cho th tr ng c a t$ ch c phát úng ch c n ng c a nh Trong th i gian qua, h th ng khuôn kh$ pháp lý quy nh v ho t ng ng ch ng khốn Vi t Nam v n cịn nhi u h n ch , ch a t o c i u ki n thu n l i cho nhà c!ng d dàng t o khe h ho t ng u t tham gia vào th tr nhà n l i ích c a nhà u t l i d"ng vào ó ng & ng th i ti n hành u t b t h p pháp nh : mua bán thông tin, th c hi n giao d ch n i gián nh+m tìm ki m l i nhu n b t th h i n, s ng ch ng khoán tr thành nơi “ u cơ” ch ng v n nh 5.2.1.4 H th ng pháp lu t ch a n c a th tr ng ph n l n ng c a tâm lý b y àn nghe theo nh'ng tin không ph i nơi “ u t ” huy i ng Vi t Nam có m t b ph n l n nh'ng nhà u t nh* l%, thi u ki n th c chuyên môn H hành mà l i ch u s tác ut ng cho &i u khơng ch, gây thi t u t khác mà làm thi t h i n nh'ng l i ích Ngu n: http://www.tinmoi.vn/no-luc-tang-tinh-minh-bach-tren-ttck-101062810.html 67 chung c a n n kinh t Ngoài ra, bi n pháp ch tài x lý vi ph m th tr y ban Ch ng khoán Nhà n c v n ch a m c ph t th p, khung pháp lý ch a m nh m) y ti n th c hi n hành vi thao túng l!ng o n th tr ng ch ng khoán c a r n e ng n ng-a, cho cá nhân t$ ch c ng 5.2.2 Khuy n ngh 5.2.2.1 Th!c hi n cơng khai minh b ch hóa thơng tin Chính ph c n #y m nh vi c nâng c p phát tri n m ng l th tr ng ch ng khoán M t th tr hi u qu , ó ph i i thông tin ng hi u qu c n ph i có m t h th ng thơng tin m i thơng tin có th n v i m i nhà ut m t cách nhanh chóng xác nh t Các ph ơng ti n truy n thơng ngày nh báo chí, truy n hình, truy n internet ang ngày phát tri n m nh m) Hàng ngày, ph ơng ti n chuy n v m i m(t c a khoán Do ó, n cơng chúng l i s ng kinh t xã h i, ó có c thơng tin v th tr y ban Ch ng khoán Nhà n y ban Ch ng khoán Nhà n c u công ty niêm y t th tr th c hi n báo cáo ng c a n công chúng, a nh'ng thông tin sai l ch Hi n nay, h ng ch ng c c n ph i h p ch(t ch) v i B thông tin Truy n thông nh+m ki m tra thông tin tr tránh vi c ng thông tin phong phú y c c!ng ã ban hành quy ng ph i công b thông tin liên quan u t thông tin ng c a công ty có nh (Thơng t 38/2007/TT-BTC ngày 18/4/2007 h !ng d n v vi c công b thông tin th tr ng ch ng khoán) Tuy nhiên, ho t n l i ích c a nhà n ho t y nh yêu ng công b thông tin v n ch a v n mang tính ch t c th c hi n m t cách tri t i phó Vì v y, song song v i quy ban Ch ng khoán Nhà n c c n t ng c nh ph n l n c ban hành, ng ki m tra giám sát vi c th c hi n ngh.a v" công b thông tin c a công ty niêm y t nh : công b thông tin hàng quý, hàng n m (b ng cân y i k toán, báo cáo k t qu ho t nh k0 ng kinh doanh, 68 báo cáo l u chuy n ti n t , …) ho(c công b thông tin b t th ng, thông tin c yêu c u y ban Ch ng khoán Nhà n b k t qu kinh doanh d ki n tin c c n khuy n khích cơng ty niêm y t công nh k0 công chúng Vi c công b thông nh ki n không b t bu c nh ng n u r ng rãi s) giúp nhà ut c c p nh t liên t"c tình hình ho t nghi p &ây c!ng y u t làm gi m b t hi n t tr c th c hi n th ng tin ng xuyên ng c a doanh n gây l!ng o n th ng ch ng khốn Vi t Nam Ngồi ra, y ban Ch ng khoán c!ng c n th c hi n ch(t ch) vi c giám sát ho t ng c a t$ ch c kinh doanh ch ng khốn nh cơng ty ch ng khốn, qu2 t ch ng khốn thơng qua vi c ki m tra minh b ch công khai th tr 5.2.2.2 H n ch tin & th tr i phó v i tin nh k0 t$ ch c m b o tính ng ch ng khốn n, tin n i gián th tr n, tin n i gián ng c s d"ng nh công c" làm giá ng, UBCK c n có bi n pháp r n e m nh n'a, yêu c u s giao d ch ch ng khốn, cơng ty ch ng khốn theo dõi ch(t ch) tin th tr u n th t thi t ng nh+m có bi n pháp ng n ch(n k p th i Khi phát hi n tin n th t thi t, UBCK c n yêu c u ơn v doanh nghi p có liên quan ph i cơng b c i l p t c nh+m em l i s minh b ch ch ng l i tin n khơng xác Các cơng ty niêm y t nên chun mơn hố b ph n cung c p thông tin Trên th c t , cơng ty niêm y t ã có b ph n chuyên trách v công b thông tin theo yêu c u c a U/ ban Ch ng khoán Nhà n c, nhiên h u nh v n ch a nh n th c c t m quan tr ng c a vi c công b thông tin Hi n nay, ng công b thông tin t i công ty niêm y t th hay Giám th c cơng ty – nh'ng ng ng r t khó ti p c n i ng i ng Ch t ch H i c y quy n ng Qu n tr u doanh nghi p, ó ng i c thơng tin trung th c v cơng ty Vì v y, ng trách v công b thông tin c a công ty nên c làm m t cách chuyên trách ut i ph" t o 69 i u ki n cho ng i u t tin t ng vào thông tin c a công ty d dàng vi c ti p c n thông tin c!ng nh có s trao $i thơng tin qua l i v i công ty, v-a m b o quy n l i cho ng công ty Là ng i u t v-a có th h n ch n sai v i ph" trách thông tin chuyên nghi p t$ ch c h c!ng bi t rõ thông tin th c, khơng th c, tin tin c tin u tranh ch ng l i nh'ng thông n th t thi t hay nh'ng thông tin không trung th c v công ty h 5.2.2.3 Nâng cao trình u t th tr Nhà , nghi p v% chun mơn v ch#ng khốn cho nhà ng ch#ng khoán Vi t Nam u t cá nhân c n th n tr ng ti p nh n thông tin th tr nh v ch ng khoán (c bi t h th ng mu n v y ph i có ki n th c nh t thông tin ch ng khoán, nh n bi t thi u trung th c th tr ng, c thơng tin khơng th ng, thơng tin ng Nhà u t có th tham kh o ch n l c thông tin t- kênh nh : báo chí, ph ơng ti n phát sóng truy n thơng, internet, … Tuy nhiên, ngu n thông tin c công b th ng c a nhi u chuyên gia ho(c nhà phân tích v i nh'ng tr u t c n ph i ch n l c k2 nh h ng c kèm theo nh n nh ng phái khác nhau, nhà c thông tin c n thi t cho 5.2.2.4 Xây d!ng h th ng pháp lu t ch&t ch', nghiêm minh Mu n th tr ng ch ng khoán Vi t Nam hi u qu ph ơng di n thơng tin nói riêng, phát tri n lâu dài nói chung, ngồi nh'ng quy cơng b minh b ch hóa thơng tin, nh hi n hành v vi c y ban Ch ng khoán k t h p v i S giao d ch ch ng khoán c n theo dõi sát di n bi n thông tin th tr a nh'ng quy tán thông tin ch a công b nh+m tr"c l i gây nh h ng nghiêm tr ng n s phát ng an ninh chuyên ngành tài th t s v'ng m nh t nh'ng t i ph m tài chính, nh+m ng i v i hành vi rò r,, phát ng Phát tri n l c l cho môi tr k p th i nh k p th i, úng lúc UBCK c n ban hành lu t x ph t nghiêm minh tri n c a th tr ng truy m b o tính s ch, minh b ch bình 1ng u t Vi t Nam &ây m t b c ti n c n thi t nh+m a chu#n 70 ng c a TTCK Vi t Nam g n v i thông l qu c t (t n n móng cho vi c ho t i u tra giao d ch nghi ng sau 5.2.3 K t lu n & c xem trung tâm c a lý thuy t tài hi n i, lý thuy t “th tr hi u qu ” c a Fama (1970) ã tr thành m i quan tâm chung c a nhà nhi u n m Các nguyên t c lý thuy t th tr ng hi u qu thông tin th tr ut ng hi u qu th hi n b n ch t v s thay $i ng u nhiên c a giá c$ phi u th tr cho r+ng: M t th tr ng ng Lý thuy t ng mà ó giá c$ phi u t i m t th i i m s) ph n ánh t t c thông tin liên quan t i c$ phi u th i i m ó Khơng có th d báo th ng i ta không th bi t tr c giá c$ phi u ngày hôm sau s) nh c c thông tin vào ngày mai s) nh'ng thông tin Giá c$ phi u m t th tr úng giá tr c a nó, m i hành vi i ng th giúp cho nhà M(c th t s ng hi u qu thông tin ph n ánh c l i quy lu t s) hồn tồn khơng u t tìm ki m kho n l i nhu n cho n v n ch a có m t th tr t hi u qu thơng tin ng ch ng khốn th gi i d ng m nh b i s chi ph i c a r t nhi u nguyên nhân y u t khác Song, ó m"c tiêu ph n ch ng khoán, mơ hình hồn h o n u chung c a m i th tr c ti n t i xây d ng th tr ng ng ch ng khoán phát tri n cho qu c gia c a G n 12 n m c a vào ho t c m t s thành t u nh t ng, th tr nh th c s ng ch ng khoán Vi t Nam ã t o ãt o c thu hút l n cho nhà t Vi t Nam &(c bi t th i gian g n ây, th tr ng ch ng khoán Vi t Nam ang m t nh'ng tâm i m nóng c a n n kinh t n tr u c ta Tuy nhiên, th ng ch ng khoán Vi t Nam ngày l n m nh b n v'ng ịi h*i ph i có m t q trình xây d ng lâu dài, h c h*i kinh nghi m t- n th ngày hoàn thi n Nhi m v" tr ki n, môi tr Th tr c phát tri n có c m t c a c n t o m i i u ng thích h p nh+m thúc #y th tr ng phát tri n m t cách hoàn thi n ng ch ng khoán Vi t Nam phát tri n c n thi t ph i có s khuy n khích 71 h tr t- phía Nhà n tri n m ng l tr c, c" th vi c nâng c p h th ng s h t ng, phát i thơng tin, qua ó góp ph n nh1m nâng cao tính minh b ch cho th ng ch ng khoán Vi t Nam Song song ó, vi c hồn thi n h th ng khuôn kh$ pháp lý quy nh th tr ng ch ng khoán c!ng m t v n 5.3 Nh4ng h,n ch" c#a lu7n v8n h ng nghiên c'u ti"p theo H n ch c a nghiên c u không th c hi n ki m c$ phi u ang niêm y t th tr ng c p thi t nh i v i toàn b a k t qu thuy t ph"c v tính khơng hi u qu thơng tin d ng y u c a th tr ng ch ng khốn Vi t Nam Bên c nh ó, tác gi ch, m i ti n hành nghiên c u d a d' li u quan sát theo ngày b* qua quan sát theo tu n, tháng ho(c quý Th tr ng ch ng khoán Vi t Nam m i thành l p, m i m% nên ch a có nhi u d' li u ti n hành nghiên c u cho k t qu mang tính xác M i mơ hình ki m nh u có nh'ng i m m nh i m y u riêng c a Trong nghiên c u này, tác gi ch, ti n hành nghiên c u d a mơ hình b ng u nhiên N u có i u ki n s) m r ng tài theo h c i ng nghiên c u v i mơ hình cịn l i mơ hình “L i su t k0 v ng” mơ hình “Trị chơi cơng b+ng” có i u ch,nh, k t h p v i d' li u nghiên c u theo tu n, theo tháng quý hi u qu thông tin d ng y u c a th tr tr ki m tra tính ng ch ng khốn Vi t Nam Ngồi ra, vi c nhìn nh n th tr ng ch ng khốn Vi t Nam n u có th ng hi u qu thơng tin c!ng ch, d ng y u ch, nhìn nh n ch quan c a tác gi d a ánh giá c a nghiên c u tr c ây th gi i Do ó, h nghiên c u ti p theo c a lu n v n s) ti n hành ki m tin c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam nh v m c ng hi u qu thơng d ng trung bình d ng m nh 72 TÀI LI U THAM KH O A- TÀI LI U TI NG VI T Hoàng Ng c Nh m (2007), Giáo trình kinh t l ng, NXB Lao & ng - Xã H i Hoàng Tr ng, Chu Nguy n M ng Ng c (2008), Phân tích d li u nghiên c u v!i SPSS, NXB H ng & c Ph m Trí Cao, V! Minh Châu (2010), Kinh t l ng ng d#ng, NXB Th ng kê Tr n Ng c Thơ (2005), Tài Doanh nghi p hi n T p chí n - c: H Vi t Ti n, 2005, “V th th tr s 179 Tháng 9/2005 – Th tr ho t - i, NXB Th ng kê ng c phi u Vi t Nam th gi!i?”, ng ch ng khoán Vi t Nam sau n m ng: Thành t u H n ch , T p chí Phát tri n Kinh t H Vi t Ti n, 2006, “Th tr ng ch ng khốn Vi t Nam có hi u qu khơng?”, s 186 Tháng 4/2006 – Ch n l a mô hình phát tri n t t nh t cho Vi t Nam, T p chí Phát tri n Kinh t - Lê & t Chí, 2006, “Ki m nh m c hi u qu thông tin c a th tr ch ng khoán Vi t Nam”, s 189 Tháng 7/2006 - Th tr Vi t Nam ng ng ch ng khoán ng h i nh p, T p chí Phát tri n Kinh t B- TÀI LI U TI NG ANH Abeysekera (2001), “Effcient Markets Hypothesis and the emerging Capital Market in Srilanka: Evidence from the Colombo Stock Exchange”, pp 249261 73 Asma Mobarek (2000), “Weak-form market efficiency of an emerging Market:Evidence from Dhaka Stock Market of Bangladesh” Ayadi (1994), “An application of variance ratio test to the Korean securities market” C.Cheung (2001), “A note on weak form market efficiency in security prices: evidence from the Hong Kong stock exchange” Daniel Simons & Samuel A Laryea (2005), “Testing the Efficiency of African Markets” Dr.Saif Siddiqui & Dr.P K Gupta (2010), “Weak form of Market efficiency: Evidences from selected NSE Indices” Fama (1970), “Efficient Capital Markets: A review of theory and Empirical work” French (1980), “Stock return and the weekend effect” Gibbon & Hess (1981), “Day of the week effects and asset returns" 10 Guidi & Rakesh Gupta (2010), “Are Asian stock market efficient? Evidence from univariate and multivariate variance ratio tests” 11 Kima (2008), “Are Asian stock markets efficient? Evidence from new multiple variance ratio tests” 12 Lee (1992), “Do stock Prices follow Random Walk? Some international Evidence” 13 Natalia Abrosimova, Gishan Dissanaike & Dirk Linowski (2005), “Testing the Weak-Form Efficiency of the Russian Stock Market” 14 Olowe (1999), “ Weak form Efficiency of the Nigerian Stock Market: Further Evidence” 15 Surya Bahadur G.C (2010),“Weak form of Market Efficiency: Evidence from Nepalese Stock Market” 74 16 Truong Dong Loc (2006), “Equitisation and stock-market development: The Case of Vietnam” 17 Truong Dong Loc, Lanjouw, G & Lensink, R (2010), “Stock market efficiency in thin-trading markets: the case of the Vietnamese stock market” 18 Worthington (2004), “Random walks and market efficiency in European equity markets” C- WEBSITE THAM KH O - www.cafef.vn : Trang thông tin i n t Cafef - www.hnx.vn : Website c a S Giao d ch Ch ng khoán Hà N i - www.hsx.vn : Website c a S Giao d ch Ch ng khốn Tp HCM - www.papers.ssrn.com : Trang tìm ki m nghiên c u n c - www.ssc.gov.vn c - www.statistics.vn : Website v - www.vsd.vn : Website c a y ban Ch ng khoán Nhà n ng d"ng th ng kê : Website c a Trung tâm L u ký Ch ng khoán Vi t Nam ... thơng tin ph"c v" cho vi c nh giá c$ phi u TH TR NG HI U QU THÔNG TIN TH TR NG HI U QU D NG Y U TH TR NG HI U QU D NG TRUNG BÌNH TH TR NG HI U QU D NG M NH Thông tin: Giá Thông Thông kh thông tin. .. ki m thông tin d ng y u c a th tr khoán ánh c xem th tr y nh tính hi u qu ng ch ng khoán Vi t Nam M t th tr ng ch ng ng hi u qu thông tin d ng y u giá c$ phi u ph n t c th i t t c m i thông tin. .. khuy"n ngh nh6m nâng cao tính hi(u qu) thơng tin cho th tr ng ch'ng khoán Vi(t Nam 65 5.2.1 Các nguyên nhân d n n th tr ng ch ng khoán Vi t Nam ch a t hi u qu thông tin 65 5.2.2