Tác động của cấu trúc sở hữu đến mức độ sử dụng nợ của các doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM - - PHẠM THANH TÂM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN MỨC ĐỘ SỬ DỤNG NỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT SÀN CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM - - PHẠM THANH TÂM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN MỨC ĐỘ SỬ DỤNG NỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT SÀN CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Tác động cấu trúc sở hữu đến mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán thành phố hồ chí minh” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan toàn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác Tác giả Phạm Thanh Tâm MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC HÌNH DANH MỤC BẢNG TĨM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Cấu trúc nghiên cứu CHƯƠNG TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn chi phí đại diện 2.2 Mối quan hệ cấu trúc sở hữu, chi phí đại diện cấu trúc nợ TÓM TẮT CHƯƠNG 16 CHƯƠNG DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 3.1 Phương pháp thu thập liệu 17 3.2 Mơ hình, biến giả thuyết nghiên cứu 18 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu 18 3.2.2 Các biến số nghiên cứu 19 3.2.3 Mơ hình 24 3.3 Phương pháp nghiên cứu 24 3.4 Thống kê mô tả kiểm định 26 3.4.1 Thống kê mô tả 26 3.4.2 Hồi quy kiểm định với mơ hình FEM 27 3.4.3 Hồi quy kiểm định với mơ hình REM 28 3.4.4 Kiểm định kết phân tích 29 TÓM TẮT CHƯƠNG 30 CHƯƠNG NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 4.1 Tình hình sử dụng địn bẩy đặc điểm cấu trúc sở hữu thời kỳ 2008-2013 31 4.2 Phân tích tương quan 36 4.3 Lựa chọn mơ hình phù hợp 38 4.3.1 Hồi quy với biến giả ngành nghề 38 4.3.2 Hồi quy toàn quan sát 42 4.3.3 Hồi quy với quan sát kiểm soát thiểu số 47 4.4 Khắc phục lỗi mơ hình 57 CHƯƠNG KẾT LUẬN 61 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 61 5.1.1 Kết luận chung 61 5.1.2 Kết luận từ kết ước lượng mơ hình 61 5.2 Hạn chế hướng nghiên cứu 64 5.3 Khuyến nghị việc cấu sở hữu tác động đến cấu trúc nợ 66 TÀI LIỆU THAM KHẢO Phụ lục 1: Hồi quy DT_TA theo toàn biến Phụ lục 2: Hồi quy DT_CMV theo toàn biến Phụ lục 3: Hồi quy DT_TA bỏ biến ngành nghề Phụ lục 4: Hồi quy DT_CMV bỏ biến ngành nghề Phụ lục 5: Hồi quy DT_TA bỏ biến ngành nghề, với cổ đông sở hữu thiểu số Phụ lục 6: Hồi quy DT_CMV bỏ biến ngành nghề, với cổ đông sở hữu thiểu số Phụ lục 7: Hồi quy DT_TA bỏ biến ngành nghề, với cổ đông sở hữu đa số Phụ lục 8: Hồi quy DT_CMV bỏ biến ngành nghề, với cổ đơng sở hữu đa số DANH MỤC HÌNH Hình 1.1: Quy trình nghiên cứu 4  Hình 2.1: Mối quan hệ chiều mức độ sở hữu mức độ nợ 14  Hình 2.2: Mối quan hệ ngược chiều mức độ sở hữu mức độ nợ 15  Hình 2.3: Mối quan hệ phi tuyến mức độ sở hữu mức độ nợ 16  Hình 4.1: Cơ cấu doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh 33  Hình 4.2: Phân phối lệch trái biến 36  Hình 4.3: Nghiên cứu biến độc lập DT_TA với toàn quan sát 57  Hình 4.4: Nghiên cứu biến độc lập DT_CMV với toàn quan sát 58  Hình 4.5: Nghiên cứu biến độc lập DT_TA với quan sát cổ đơng kiểm sốt thiểu số 58  Hình 4.6: Nghiên cứu biến độc lập DT_CMV với quan sát cổ đông kiểm soát thiểu số 59  Hình 4.7: Nghiên cứu biến độc lập DT_TA với quan sát cổ đơng kiểm sốt đa số 59  Hình 4.8: Nghiên cứu biến độc lập DT_CMV với quan sát cổ đông kiểm soát đa số 60  DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Các biến số sử dụng mơ hình 23  Bảng 4.1(a) Kết thống kê mô tả biến mơ hình hồi quy biến phụ thuộc DT_TA 31  Bảng 4.1(b) Kết thống kê mơ tả biến mơ hình hồi quy biến phụ thuộc DT_CMV 32  Bảng 4.2 Kết thống kê mô tả biến mơ hình với doanh nghiệp mà cổ đơng kiểm sốt nắm 50% cổ phần 34  Bảng 4.3 Kết thống kê mơ tả biến mơ hình với doanh nghiệp mà cổ đơng kiểm sốt nắm 50% cổ phần 35  Bảng 4.4 Tương quan biến mơ hình 37  Bảng 4.5: Kết ước lượng mơ hình DT_TA theo Panel OLS REM (1) 38  Bảng 4.6: Kết ước lượng mơ hình DT_DMV theo Panel OLS REM (2) 41  Bảng 4.7: Kết ước lượng mơ hình DT_TA theo Panel OLS, FEM REM (3)42  Bảng 4.8: Kiểm định Redundant Test mơ hình (3) so sánh Panel OLS FEM 44  Bảng 4.9: Kiểm định Hausman Test mơ hình (3) so sánh FEM REM 44  Bảng 4.10: Kết ước lượng mơ hình DT_CMV theo Panel OLS, FEM REM (4) 45  Bảng 4.11: Kiểm định Redundant Test mơ hình (4) so sánh Panel OLS FEM 47  Bảng 4.12: Kiểm định Hausman Test mơ hình (4) so sánh FEM REM 47  Bảng 4.13: Kết ước lượng mơ hình DT_TA theo Panel OLS, FEM REM (5) 48  Bảng 4.14: Kiểm định Redundant Test mơ hình (5) so sánh Panel OLS FEM 49  Bảng 4.15: Kiểm định Hausman Test mơ hình (5) so sánh FEM REM 50  Bảng 4.16: Kết ước lượng mơ hình DT_CMV theo Panel OLS, FEM REM (6) 51  Bảng 4.17: Kiểm định Redundant Test mơ hình (6) so sánh Panel OLS FEM 52  Bảng 4.18: Kiểm định Hausman Test mơ hình (6) so sánh FEM REM 52  Bảng 4.19: Kết ước lượng mơ hình DT_TA theo Panel OLS, FEM REM (7) 53  Bảng 4.20: Kiểm định Redundant Test mơ hình (7) so sánh Panel OLS FEM 54  Bảng 4.21: Kiểm định Hausman Test mơ hình (7) so sánh FEM REM 54  Bảng 4.22: Kết ước lượng mơ hình DT_TA theo Panel OLS, FEM REM (8) 55  Bảng 4.23: Kiểm định Redundant Test mơ hình (8) so sánh Panel OLS FEM 56  Bảng 4.24: Kiểm định Hausman Test mơ hình (3) so sánh FEM REM 56  Bảng 5.1: Tổng hợp biến sau nghiên cứu 64  TÓM TẮT Luận văn kiểm chứng tác động cấu trúc sở hữu lên đòn bẩy nợ doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2008-2013 Bài nghiên cứu mối quan hệ hình chữ U ngược quyền sở hữu cổ đơng địn bẩy không tồn công ty niêm yết thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Khi quyền sở hữu mức thấp, cổ đông kiểm sốt sử dụng nợ nhiều để phóng đại cổ phần vốn họ, đồng thời chống lại nỗ lực thâu tóm khơng thiện chí Tuy nhiên, mức độ sở hữu tăng lên, tỷ lệ nợ mà doanh nghiệp sử dụng có xu hướng tăng lên Chương Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài Các nghiên cứu thực nghiệm thời gian qua quản trị doanh nghiệp cho thấy tình hình cơng ty có cổ đơng chi phối, vấn đề cơng ty có cổ đơng chi phối, mối quan hệ nảy sinh cổ đơng kiểm sốt nhà đầu tư bên ngồi tượng phổ biến doanh nghiệp Mối quan hệ phức tạp có khả ảnh hưởng đến định tài cơng ty, đặc biệt lựa chọn liên quan đến vấn đề địn bẩy Về khía cạnh lý luận: Trong vấn đề quản lý tài doanh nghiệp, ảnh hưởng cấu trúc sở hữu tới cấu vốn doanh nghiệp nhận nhiều quan tâm nghiên cứu công phu sâu sắc nhiều tranh luận Chẳng hạn như: Nghiên cứu thực nghiệm gần quản trị doanh nghiệp cho thấy phổ biến cơng ty có cổ đơng chi phối (La Porta cộng sự, 1997, 1998, 1999; Claessens et al, 2000; Faccio cộng sự, 2002; Paligorova Xu, 2009) Một số nghiên cứu kết luận nợ có quan hệ chiều đến mức sở hữu vốn cổ phần (Leland Pyle, 1977; Stulz, 1988; Harris Raviv, 1988a, b; Berger cộng sự, 1997), nghiên cứu thực nghiệm khác lập luận cho việc biến động nghịch chiều mức sở hữu cổ phần mức nợ (Friend Lang, 1988) Thực tế, cơng ty có cổ đông chi phối, môi quan hệ cổ đông kiểm sốt nhà đầu tư bên ngồi đáng quan tâm Nó ảnh hưởng đến định tài cơng ty, cụ thể lựa chọn liên quan đến đòn bẩy Những quan điểm nghiên cứu đòi hỏi nhà nghiên cứu sau cần phải có kế thừa cách có phê phán, nhìn nhận cập nhật diễn biến mới, tượng phù hợp với thời kỳ cụ thể để từ đánh giá, lựa chọn kế thừa, phát triển lý luận phù hợp với tình hình Về khía cạnh thực tiễn: Đến thời điểm này, bên cạnh số doanh nghiệp có kết kinh doanh khả quan không ngừng đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh, nhiều doanh nghiệp tình trạng thua lỗ, nợ nần chồng chất ... trúc sở hữu đến cấu vốn doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (2) Sau xác định cấu trúc sở hữu yếu tố liên quan có tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp; tác giả sử dụng cách... luận thực tiễn doanh nghiệp niêm yết đó, tác giả định lựa chọn đề tài nghiên cứu ? ?Tác động cấu trúc sở hữu đến mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh? ?? làm luận... TRẦN NGỌC THƠ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn ? ?Tác động cấu trúc sở hữu đến mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán thành phố hồ chí minh? ?? nghiên cứu