Tác động của đặc điểm hội đồng quản trị đến hiệu quả hoạt động công ty

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM NGUYỄN THỊ TRÂM TÁC ĐỘNG CỦA ĐẶC ĐIỂM HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CÔNG TY LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM NGUYỄN THỊ TRÂM TÁC ĐỘNG CỦA ĐẶC ĐIỂM HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CÔNG TY Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS PHAN NỮ THANH THỦY TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan luận văn Thạc Sĩ Kinh Tế “Tác động đặc điểm Hội đồng quản trị đến hiệu hoạt động cơng ty” cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, có hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học TS Phan Nữ Thanh Thủy, chưa công bố trước Các số liệu sử dụng để phân tích, đánh giá luận văn có nguồn gốc rõ ràng tổng hợp từ nguồn thông tin đáng tin cậy Nội dung luận văn đảm bảo khơng chép cơng trình nghiên cứu khác TP.HCM, ngàytháng năm 2015 Tác giả Nguyễn Thị Trâm MỤC LỤC TRANG PHỤBÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC HÌNH DANH MỤC CÁC BẢNG TĨM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Lý thuyết quản trị công ty 2.1.1 Lý thuyết người đại diện 2.1.2 Lý thuyết quản trị 2.1.3 Lý thuyết ràng buộc nguồn nhân lực .9 2.1.4 Lý thuyết bên liên quan 10 2.2 Vai trò Hội đồng quản trị 11 2.2.1 Vai trị kiểm sốt 12 2.2.2 Vai trò hỗ trợ 14 2.2.3 Vai trò chiến lược 14 2.3 Đặc điểm Hội đồng quản trị hiệu hoạt động công ty 17 2.3.1 Quy mô Hội đồng quản trị 18 2.3.1.1 Mối quan hệ nghịch biến 18 2.3.1.2 Mối quan hệ đồng biến 19 2.3.1.3 Khơng có mối quan hệ .19 2.3.1.4 Kết luận 20 2.3.2 Thành viên nữ Hội đồng quản trị 20 2.3.2.1 Mối quan hệ đồng biến 20 2.3.2.2 Mối quan hệ nghịch biến 21 2.3.2.3 Khơng có mối quan hệ 21 2.3.2.4 Kết luận .21 2.3.3 Quyền kiêm nhiệm .22 2.3.3.1 Mối quan hệ nghịch biến 22 2.3.3.2 Mối quan hệ đồng biến .22 2.3.3.3 Khơng có mối quan hệ 23 2.3.3.4 Kết luận .24 2.3.4 Thành viên Hội đồng quản trị không điều hành 24 2.3.5 Tỷ lệ sở hữu vốn Hội đồng quản trị .25 CHƯƠNG 3: XÂY DỰNG GIẢ THUYẾT VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 3.1 Khung tiếp cận nghiên cứu .27 3.2 Giả thuyết nghiên cứu .28 3.2.1 Quy mô HĐQT 29 3.2.2 Thành viên nữ Hội đồng quản trị 30 3.2.3 Tỷ lệ sở hữu vốn Hội đồng quản trị .31 3.2.4 Quyền kiêm nhiệm .31 3.2.5 Thành viên Hội đồng quản trị không điều hành 32 3.2.6 Biến điều tiết quy mô Hội đồng quản trị 33 3.3 Phương pháp nghiên cứu 33 3.3.1 Mẫu nghiên cứu 33 3.3.2 Phương pháp thu thập liệu 35 3.3.3 Biến đo lường .35 3.3.3.1 Biến phụ thuộc (Hiệu hoạt động công ty) 35 3.3.3.2 Biến độc lập (biến giải thích) 36 3.3.3.3 Biến kiểm soát 38 3.3.4 Quy trình nghiên cứu 41 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 43 4.1 Đặc điểm mẫu nghiên cứu 43 4.2 Kết thực nghiệm đo lường hiệu hoạt động TobinQ 48 4.2.1 Ma trận tương quan kiểm định đa cộng tuyến 48 4.2.2 Kiểm định tượng phương sai thay đổi tượng tự tương quan 49 4.2.3 Kết hồi quy 50 4.3 Kết thực nghiệm đo lường hiệu hoạt động ROA .52 4.4 Kết thực nghiệm vai trò điều tiết quy mô HĐQT 55 4.5 Thảo luận kết 57 4.5.1 Quy mô Hội đồng quản trị 58 4.5.2 Thành viên nữ Hội đồng quản trị 59 4.5.3 Tỷ lệ sở hữu vốn Hội đồng quản trị .59 4.5.4 Quyền kiêm nhiệm .60 4.5.5 Thành viên Hội đồng quản trị không điều hành 60 4.5.6.Biến điều tiết quy mô Hội đồng quản trị .61 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 63 5.1 Những điểm luận văn 63 5.2 Tóm tắt kết nghiên cứu 64 5.2.1 Mối quan hệ chiều .64 5.2.2 Mối quan hệ ngược chiều .65 5.2.3 Khơng có mối quan hệ 65 5.2.4 Mối quan hệ tương tác 65 5.3 Giới hạn hướng nghiên cứu .65 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục 1: Các kết kiểm định đo lường hiệu hoạt động TobinQ Phụ lục 2: Các kết kiểm định đo lường hiệu hoạt động ROA Phụ lục 3: Các kết hồi quy theo phương trình (1) đo lường hiệu hoạt động TobinQ Phụ lục 4: Các kết hồi quy theo phương trình (1) đo lường hiệu hoạt động ROA Phụ lục 5: Các kết hồi quy theo phương trình (2) đo lường hiệu hoạt động TobinQ Phụ lục 6: Các kết hồi quy theo phương trình (2) đo lường hiệu hoạt động ROA DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT HOSE – Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh HASTC – Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HĐQT – Hội đồng quản trị REM – Mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên FEM – Mơ hình hiệu ứng cố định DANH MỤC CÁC HÌNH Hình Trang Hình 3.1: Khung tiếp cận nghiên cứu 28 Hình 4.1: Chỉ số VNIndex giai đoạn từ tháng 01/2007 đến tháng 12/2013……… 44 DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Trang Bảng 2.1: Mối liên hệ lý thuyết quản trị công ty với vai trò HĐQT 16 Bảng 3.1: Bảng so sánh điều kiện niêm yết công ty HOSE HATSC 34 Bảng 3.2: Bảng mô tả biến đo lường sử dụng nghiên cứu 40 Bảng 4.1: Bảng tần suất phân bổ đặc điểm Hội đồng quản trị 45 Bảng 4.2: Bảng thống kê mô tả biến quan sát 47 Bảng 4.3: Bảng ma trận tương quan biến 48 Bảng 4.4: Bảng kiểm định phương sai thay đổi tượng tự tương quan 49 Bảng 4.5: Kiểm định Hausman 50 Bảng 4.6: Bảng kết hồi quy (phương pháp FEM có hiệu chỉnh Robust Error) 51 Bảng 4.7: Bảng kết hồi quy với biến phụ thuộc ROA (phương pháp FEM có hiệu chỉnh Robust Error) 53 Bảng 4.8: Bảng kết hồi quy kiểm định tác động điều tiết biến quy mô HĐQT 56 Bảng 4.9:Tổng lược mối quan hệ theo kỳ vọng kết hồi quy 57 Topak, M., S., 2011 The Effect of Board Size on Firm Performance: Evidence from Turkey Middle Eastern Finance and Economics 14 119-127 Truong, Q., Swierczek, F., W and Dang, C., 1998 Effective leadership in joint ventures in Vietnam: a cross-cultural perspective Journal of Organizational Change Mangement.11(4).357-372 Uwalomwa, U and Olamide, O., 2012 An Empirical Examination of the Relationship between Ownership Struture and the Performance of Firms in Negeria.International Business Research.5(1).208-215 Vafeas, N., 1999 Boards meeting frequency and firm performance.Journal of Financial Economics.53(1).113-142 Wintoki, M., B., Linck, J., S and Netter, J., M., 2012.Endogeneity and the dynamics of internal corporate governance.Journal of Financial Economics.105(3).581-606 Yermack, D., 1996 Higher Market Valuation of Companies With a Small Board of Directors Journal of Financial Economics.40(2).185-211 Yermack, D., 2006 Board Members and Company Value Financial Markets and Portfolio Management.20(1) 33-47 Phụ lục 1: Các kết kiểm định đo lường hiệu hoạt động TobinQ Kiểm định đa cộng tuyến Variance Inflation Factors Date: 05/03/15 Time: 22:13 Sample: 445 Included observations: 445 Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF C BSIZE DUAL GENDER OWN OUTD SIZE LNYEAR_TL 0.098014 0.000529 0.002226 0.000607 0.025543 0.000370 0.000438 0.001272 211.4844 39.35365 2.018583 2.383918 1.706243 7.868939 180.1500 26.50309 NA 1.503190 1.170325 1.325722 1.123716 1.407118 1.082908 1.019435 Kiểm định phương sai thay đổi tự tự tương quan Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 2.330953 72.08410 992.7839 Prob F(34,410) Prob Chi-Square(34) Prob Chi-Square(34) Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: 97.17851 81.10687 Prob F(1,436) Prob Chi-Square(1) 0.0000 0.0000 0.0001 0.0001 0.0000 Kiểm định Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ02_TOBINQ Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 34.698764 0.0000 Phụ lục 2: Các kết kiểm định đo lường hiệu hoạt động ROA Kiểm định đa cộng tuyến Variance Inflation Factors Date: 03/03/15 Time: 20:46 Sample: 445 Included observations: 445 Variable C BSIZE DUAL GENDER OWN OUTD SIZE LNYEAR_TL Coefficient Uncentered Variance VIF 0.004003 2.16E-05 9.09E-05 2.48E-05 0.001043 1.51E-05 1.79E-05 5.20E-05 211.4844 39.35365 2.018583 2.383918 1.706243 7.868939 180.1500 26.50309 Centered VIF NA 1.503190 1.170325 1.325722 1.123716 1.407118 1.082908 1.019435 Kiểm định phương sai thay đổi tự tự tương quan Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 0.847138 29.20946 106.0748 Prob F(34,410) Prob Chi-Square(34) Prob Chi-Square(34) 0.7154 0.7015 0.0000 Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 179.6418 129.8492 Prob F(1,436) Prob Chi-Square(1) 0.0000 0.0000 Kiểm định Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ02_ROAIT Test cross-section random effects Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Test Summary Cross-section random 0.000000 Nguồn: Kết tính toán tác giả Prob 1.0000 Phụ lục 3: Các kết hồi quy theo phương trình (1) đo lường hiệu hoạt động TobinQ Đo lường biến thành viên nữ HĐQT thành viên HĐQT không điều hành phương pháp tuyệt đối Dependent Variable: TOBINQ Method: Panel Least Squares Date: 05/06/15 Time: 22:57 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 89 Total panel (balanced) observations: 445 White diagonal standard errors & covariance (no d.f correction) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C BSIZE DUAL GENDER OWN OUTD SIZE LNYEAR_TL 2.629571 0.018796 0.078870 0.042508 -0.656997 -0.005950 0.074503 -0.886735 1.233418 0.025034 0.034582 0.027251 0.592733 0.016482 0.079507 0.142257 2.131938 0.750834 2.280645 1.559878 -1.108420 -0.361018 0.937069 -6.233315 0.0337 0.4533 0.0232 0.1197 0.2684 0.7183 0.3494 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.639167 0.540946 0.324392 36.72529 -76.37722 6.507438 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.048879 0.478782 0.774729 1.658808 1.123338 2.021597 Đo lường biến thành viên nữ HĐQT thành viên HĐQT không điều hành phương pháp tỷ lệ Dependent Variable: TOBINQ Method: Panel Least Squares Date: 01/18/15 Time: 15:40 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 89 Total panel (balanced) observations: 445 White diagonal standard errors & covariance (no d.f correction) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C BSIZE DUAL GENDERB OWN OUTDB SIZE LNYEAR_TL 2.541951 0.026327 0.076978 0.082848 -0.674355 -0.075764 0.078651 -0.874933 1.216880 0.020816 0.034411 0.128105 0.595342 0.090461 0.078967 0.140883 2.088908 1.264778 2.237035 0.646720 -1.132720 -0.837530 0.995997 -6.210372 0.0374 0.2068 0.0259 0.5182 0.2581 0.4029 0.3199 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.638618 0.540247 0.324639 36.78119 -76.71564 6.491964 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.048879 0.478782 0.776250 1.660329 1.124859 1.674606 Phụ lục 4: Các kết hồi quy theo phương trình (1) đo lường hiệu hoạt động ROA Đo lường biến thành viên nữ HĐQT thành viên HĐQT không điều hành phương pháp tuyệt đối Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 01/20/15 Time: 22:23 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 89 Total panel (balanced) observations: 445 White diagonal standard errors & covariance (no d.f correction) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C BSIZE DUAL GENDER OWN OUTD SIZE LNYEAR_TL 0.969872 -0.004462 0.002409 0.019191 0.092283 -0.006199 -0.042854 -0.081988 0.194275 0.006227 0.009842 0.007325 0.079300 0.003023 0.015024 0.032570 4.992274 -0.716580 0.244764 2.620086 1.163711 -2.050235 -2.852341 -2.517239 0.0000 0.4741 0.8068 0.0092 0.2453 0.0411 0.0046 0.0123 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.645330 0.548786 0.062636 1.369240 655.4720 6.684347 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.114495 0.093247 -2.514481 -1.630402 -2.165872 1.900530 Đo lường biến thành viên nữ HĐQT thành viên HĐQT không điều hành phương pháp tỷ lệ Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 01/18/15 Time: 15:42 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 89 Total panel (balanced) observations: 445 White diagonal standard errors & covariance (no d.f correction) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C BSIZE DUAL GENDERB OWN OUTDB SIZE LNYEAR_TL 0.940267 -0.003446 0.001266 0.115564 0.086384 -0.043196 -0.040470 -0.083456 0.188813 0.005650 0.009755 0.042978 0.079134 0.017689 0.015064 0.032609 4.979886 -0.609923 0.129800 2.688886 1.091614 -2.441889 -2.686445 -2.559308 0.0000 0.5423 0.8968 0.0075 0.2758 0.0151 0.0076 0.0109 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.646889 0.550770 0.062499 1.363220 656.4524 6.730087 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.114495 0.093247 -2.518887 -1.634808 -2.170279 1.831558 Phụ lục 5: Các kết hồi quy theo phương trình (2) đo lường hiệu hoạt động TobinQ Đo lường biến thành viên nữ HĐQT thành viên HĐQT không điều hành phương pháp tuyệt đối Dependent Variable: TOBINQ Method: Panel Least Squares Date: 01/20/15 Time: 22:38 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 89 Total panel (balanced) observations: 445 White diagonal standard errors & covariance (no d.f correction) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C BSIZEDUM DUAL GENDER OWN OUTD SIZE LNYEAR_TL BSIZEDUM*OUTD 2.936709 -0.093221 0.073502 0.038009 -0.665951 -0.024071 0.063731 -0.891222 0.046449 1.191791 0.105781 0.033451 0.025837 0.591153 0.016952 0.078263 0.141487 0.020528 2.464115 -0.881263 2.197315 1.471116 -1.126529 -1.419997 0.814324 -6.298962 2.262745 0.0142 0.3788 0.0287 0.1422 0.2607 0.1565 0.4160 0.0000 0.0243 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.641667 0.542816 0.323730 36.47085 -74.83033 6.491288 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.048879 0.478782 0.772271 1.665559 1.124511 2.024496 Đo lường biến thành viên nữ HĐQT thành viên HĐQT không điều hành phương pháp tỷ lệ Dependent Variable: TOBINQ Method: Panel Least Squares Date: 01/20/15 Time: 22:40 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 89 Total panel (balanced) observations: 445 White diagonal standard errors & covariance (no d.f correction) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C BSIZEDUM DUAL GENDERB OWN OUTDB SIZE LNYEAR_TL BSIZEDUM*OUTDB 2.856482 -0.068322 0.075645 0.091053 -0.685880 -0.119679 0.066108 -0.871046 0.282628 1.191364 0.104280 0.033505 0.124817 0.594162 0.092831 0.078623 0.139662 0.129034 2.397657 -0.655184 2.257764 0.729498 -1.154366 -1.289224 0.840833 -6.236795 2.190333 0.0170 0.5128 0.0246 0.4662 0.2491 0.1982 0.4010 0.0000 0.0292 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.640584 0.541435 0.324219 36.58104 -75.50159 6.460814 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.048879 0.478782 0.775288 1.668576 1.127528 2.025152 Phụ lục 6: Các kết hồi quy theo phương trình (2) đo lường hiệu hoạt động ROA Đo lường biến thành viên nữ HĐQT thành viên HĐQT không điều hành phương pháp tuyệt đối Dependent Variable: ROAIT Method: Panel Least Squares Date: 01/18/15 Time: 15:45 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 89 Total panel (balanced) observations: 445 White diagonal standard errors & covariance (no d.f correction) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C BSIZEDUM DUAL GENDER OWN OUTD SIZE LNYEAR_TL BSIZEDUM*OUTD 0.969392 -0.053563 0.001666 0.019135 0.094004 -0.009687 -0.042542 -0.087020 0.010419 0.183420 0.019863 0.009837 0.006508 0.080663 0.003696 0.014799 0.032553 0.003774 5.285088 -2.696543 0.169324 2.940368 1.165386 -2.620693 -2.874605 -2.673170 2.761135 0.0000 0.0073 0.8656 0.0035 0.2447 0.0092 0.0043 0.0079 0.0061 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.648967 0.552130 0.062404 1.355200 657.7653 6.701652 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.114495 0.093247 -2.520293 -1.627005 -2.168053 1.844873 Đo lường biến thành viên nữ HĐQT thành viên HĐQT không điều hành phương pháp tuyệt đối Dependent Variable: ROAIT Method: Panel Least Squares Date: 01/20/15 Time: 22:34 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 89 Total panel (balanced) observations: 445 White diagonal standard errors & covariance (no d.f correction) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C BSIZEDUM DUAL GENDERB OWN OUTDB SIZE LNYEAR_TL BSIZEDUM*OUTDB 0.936444 -0.052339 0.001160 0.121360 0.086710 -0.054095 -0.040218 -0.086810 0.069967 0.186411 0.023358 0.009727 0.043167 0.080217 0.019605 0.015107 0.032561 0.026819 5.023551 -2.240750 0.119237 2.811421 1.080934 -2.759210 -2.662216 -2.666065 2.608889 0.0000 0.0257 0.9052 0.0052 0.2805 0.0061 0.0081 0.0080 0.0095 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.650282 0.553809 0.062287 1.350120 658.6009 6.740507 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.114495 0.093247 -2.524049 -1.630761 -2.171809 1.919975