Đang tải... (xem toàn văn)
Ứng dụng công cụ phái sinh tiền tệ trong việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá – thực tiễn trên thế giới và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam
MỤC LỤC . 4 LỜI MỞ ĐẦU . 1 CHƯƠNG I . 4 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ RỦI RO TỶ GIÁ VÀ CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH 4 1.1.3.3. Yết tỷ giá trong thực tế . 7 1.3.2. Các công cụ phái sinh tiền tệ . 15 1.3.2.1. Hợp đồng kỳ hạn . 15 1.3.2.2. Hợp đồng tương lai . 23 1.3.2.3. Hợp đồng hoán đổi tiền tệ 26 1.3.2.4. Hợp đồng quyền chọn tiền tệ . 30 CHƯƠNG II . 35 2.1. THỰC TIỄN SỬ DỤNG CÔNG CỤ PHÁI SINH TIỀN TỆ ĐỂ PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ TẠI THỊ TRƯỜNG MỸ . 35 2.1.1. Diễn biến tỷ giá của đồng USD từ 2005 – 2010 . 35 2.1.2. Thực tiễn áp dụng các công cụ phái sinh tiền tệ để phòng ngừa rủi ro tỷ giá tại thị trường Mỹ 40 2.1.2.1. Từ năm 2005 đến cuối năm 2007 . 40 2.1.2.2. Từ năm 2008 đến cuối năm 2010 . 44 2.2. THỰC TIỄN SỬ DỤNG CÔNG CỤ PHÁI SINH TIỀN TỆ ĐỂ PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ TẠI THỊ TRƯỜNG CHÂU ÂU 48 2.2.1. Diễn biến tỷ giá của đồng EUR từ 2006 – 2010 . 48 2.2.2. Thực tiễn áp dụng các công cụ phái sinh tiền tệ để phòng ngừa rủi ro tỷ giá tại thị trường Châu Âu . 53 2.2.2.1. Từ năm 2005 đến cuối năm 2007 . 53 2.2.2.2. Từ năm 2008 đến cuối năm 2010 . 54 2.3. THỰC TIỄN SỬ DỤNG CÔNG CỤ PHÁI SINH TIỀN TỆ ĐỂ PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ TẠI THỊ TRƯỜNG NHẬT BẢN 55 2.3.1. Diễn biến tỷ giá của đồng JPY từ 2006 – 2010 55 2.3.2. Thực tiễn áp dụng các công cụ phái sinh tiền tệ để phòng ngừa rủi ro tỷ giá tại thị trường Nhật Bản 59 2.3.2.1. Từ năm 2005 đến cuối năm 2007 . 59 2.3.2.2. Từ năm 2008 đến năm 2010 . 63 CHƯƠNG III 66 BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM NHẰM PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ BẰNG CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TIỀN TỆ 66 3.1. DIỄN BIẾN TỶ GIÁ GIỮA MỘT SỐ NGOẠI TỆ MẠNH VÀ VNĐ TỪ 2006 – 2010 66 3.1.1. Giai đoạn 2005 – 2007 . 66 3.1.2. Giai đoạn 2008 – 2010 67 3.2. TÌNH HÌNH SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TIỀN TỆ NHẰM PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ Ở VIỆT NAM TỪ 2006 - 2010 . 70 3.2.1. Sử dụng hợp đồng kì hạn . 70 3.2.1.1. Cơ sở pháp lý 70 3.2.1.3. Doanh số giao dịch . 74 3.2.2. Sử dụng hợp đồng hoán đổi . 76 3.2.2.1. Cơ sở pháp lý 76 3.2.3. Sử dụng hợp đồng quyền chọn . 80 3.2.3.1. Cơ sở pháp lý 80 3.2.3.2. Về phía ngân hàng tham gia 81 3.2.3.3. Về doanh số giao dịch . 81 3.2.3.4. Quyền chọn ngoại tệ với nội tệ (VNĐ) . 82 3.2.4. Đánh giá tình hình áp dụng các công cụ phái sinh tiền tệ để phòng ngừa rủi ro tỉ giá ở Việt Nam 84 3.2.4.1. Nguyên nhân . 85 3.3. CÁC KIẾN NGHỊ NHẰM PHÁT TRIỂN VIỆC SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TIỀN TỆ TRONG PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ 87 3.3.1.Với NHNN 87 3.3.3. Với doanh nghiệp . 89 KẾT LUẬN . 90 Danh mục tài liệu tham khảo . 91 LỜI MỞ ĐẦU1. TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀITrong những năm gần đây tỷ giá biến động bất ổn dẫn đến rủi ro tỷ giá mà các doanh nghiệp, các ngân hàng và các nhà đầu tư gặp phải luôn ở mức cao. Đặc biệt cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 vẫn còn để lại nhiều hậu quả nặng nề với sự sụp đổ của hàng loạt các định chế tài chính lớn. Điều này khiến đồng USD và các ngoại tệ mạnh khác như EUR, GBP, JPY biến động mạnh, gây ra nhiều rủi ro, khiến cho các định chế tài chính, các nhà đầu tư và các doanh nghiệp tổn thất nhiều chi phí. Vấn đề quản trị rủi ro, đặc biệt là rủi ro tỷ giá trở nên cấp thiết và được tất cả mọi chủ thể tham gia thị trường tài chính quan tâm. Trước tình hình đó, công cụ phái sinh tiền tệ đã thể hiện được vai trò quan trọng trong việc hạn chế những thua lỗ có thể xảy ra trong hoạt động kinh doanh ngoại tệ của các chủ thể. Doanh số giao dịch trên thị trường tập trung cũng như thị trương OTC trên toàn thế giới liên tục tăng qua các năm. Tuy nhiên, ở Việt Nam các nghiệp vụ này chỉ mới xuất hiện trong những năm gần đây và mới chỉ được áp dụng ở một số NHTM lớn, trong khi rủi ro tỷ giá ngày càng tăng cao, và xuất hiện với tất cả mọi chủ thể. Do vậy, để có thể tìm hiểu sâu hơn việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá trên thế giới, từ đó góp phần vào việc phòng ngừa rủi ro cho các doanh nghiệp Việt Nam, tôi lựa chọn nghiên cứu đề tài: “Ứng dụng công cụ phái sinh tiền tệ trong việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá – thực tiễn trên thế giới và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam”.2. MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨUĐể tìm hiểu tốt việc sử dụng công cụ phái sinh tiền tệ trong phòng ngừa rủi ro tỷ giá khóa luận cần làm sáng tỏ các vấn đề sau: Thứ nhất, phải hiểu rõ rủi ro tỷ giá là gì, các nhân tố tác động và nguyên nhân dẫn đến rủi ro tỷ giá. Bên cạnh đó phải tìm hiểu rõ từng loại công cụ phái sinh tiền tệ và cơ chế phòng ngừa rủi ro của từng loại công cụ.Thứ hai, tìm hiểu về diễn biến tỷ giá và tình hình sử dụng công cụ phái sinh tiền tệ trong phòng ngừa rủi ro tỷ giá tại một số thị trường tiêu biểu trên thế giới. Trên cơ sở đó tìm ra những bài học kinh nghiệm cho thị trường Việt Nam.Thứ ba, đề xuất các giải pháp cụ thể để tăng cường việc ứng dụng công cụ phái sinh tiền tệ trong phòng ngừa rủi ro tỷ giá tại thị trường Việt Nam, đặc biệt trong hoàn cảnh Chính phủ có nhiều biện pháp can thiệp vào thị trường ngoại hối và tình hình các thị trường tài chính thế giới có nhiều biến động.3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨUKhóa luận dựa trên phương pháp nghiên cứu của chủ nghĩa Mác – Lenin về duy vật biện chứng và duy vật lịch sử. Đồng thời khóa luận còn áp dụng các phương pháp nghiên cứu tổng hợp như phương pháp phân tích, tổng hợp, phương pháp thống kê, phương pháp so sánh…Nguồn số liệu trong khóa luận lấy từ báo cáo hàng năm của các Ngân hàng Trung ương trên thế giới, cũng như số liệu thống kê của các tổ chức như IMF, Bloomberg. Ngoài ra khóa luận còn sử dụng một số dữ liệu từ báo cáo thường niên của NHNN và từ một số tạp chí, trang web.4. KẾT CẤU LUẬN VĂNBên cạnh Lời mở đầu, Mục lục, Danh mục các từ viết tắt, Danh mục tài liệu tham khảo, Kết luận thì khóa luận có kết cấu ba chương.Chương I: Cơ sở lý thuyết về rủi ro tỷ giá và các công cụ phái sinh tiền tệTrong chương I, tác giả đi sâu vào phân tích tỷ giá, rủi ro tỷ giá và các nhân tố tác động đến rủi ro tỷ giá. Trên cơ sở đó, nghiên cứu các công cụ phái sinh tiền tệ và cơ chế phòng ngừa rủi ro tỷ giá của từng loại công cụ. Chương II: Thực tiễn sử dụng công cụ phái sinh tiền tệ để phòng ngừa rủi ro tỷ giá trên thế giớiDựa trên việc phân tích rủi ro tỷ giá và cơ chế phòng ngừa rủi ro tỷ giá của từng loại công cụ phái sinh tiền tệ ở chương I, chương II đi sâu phân tích thực trạng biến động tỷ giá và tình hình ứng dụng từng loại công cụ phái sinh tiền tệ tại các thị trường Mỹ, Châu Âu và Nhật Bản.Chương III: Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam nhằm phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng các công cụ phái sinh tiền tệThông qua việc tìm hiểu diễn biến tỷ giá của VNĐ và thực trạng áp dụng các công cụ phái sinh tiền tệ tại thị trường Việt Nam, tác giả đưa ra một số giải pháp và kiến nghị nhằm góp phần hoàn thiện hơn nữa việc ứng dụng công cụ phái sinh tiền tệ trong phòng ngừa rủi ro tỷ giá tại Việt Nam.Mặc dù đã cố gắng, nhưng do những hạn chế về năng lực, trinh độ cũng như kinh nghiệm thực tiễn nên khóa luân chắc chắn không tránh khỏi những thiếu sót. Rất mong nhận được sự đóng góp ý kiến của quý thầy cô và bạn đọc để khóa luận được hoàn thiện hơn.Qua đây, tác giả cũng xin gửi lời cảm ơn chân thành tới cô giáo Ths. Nguyễn Vân Hà đã tận tình hướng dẫn, giúp đỡ để tác giả hoàn thành bài khóa luận trong suốt thời gian qua. CHƯƠNG ICƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ RỦI RO TỶ GIÁ VÀ CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH1.1. NHỮNG NỘI DUNG CƠ BẢN VỀ TỶ GIÁ1.1.1. Định nghĩa tỷ giáHầu hết các quốc gia trên thế giới đều có đồng tiền riêng. Các quan hệ mua bán, trao đổi, đầu tư,… đòi hỏi các quốc gia phải thanh toán với nhau. Thanh toán giữa các quốc gia dẫn đến việc trao đổi các đồng tiền, đồng tiền này đổi lấy đồng tiền kia. Hai đồng tiền được trao đổi với nhau theo một tỷ lệ nhất định, tỷ lệ này gọi là tỷ giá. Vậy, chúng ta có thể đưa ra định nghĩa: “ Tỷ giá là giá cả của một đồng tiền được biểu thị thông qua đồng tiền khác”.Ví dụ: 1 USD = 20.000 VNĐ. Trong ví dụ này, giá của USD được biểu thị thông qua VNĐ và 1 USD có giá là 20.000 VNĐ1.Trong tỷ giá có hai đồng tiền, một đồng tiền đóng vai trò đồng tiền yết giá, còn đồng kia đóng vai trò đồng tiền định giá.Đồng tiền yết giá là đồng tiền có số đơn vị cố định và bằng một đơn vị. Đồng tiền định giá là đồng tiền có số đơn vị thay đổi, phụ thuộc vào quan hệ cung cầu trên thị trường.Ví dụ: Theo forex.com, tỷ giá đóng cửa ngày 01/03/2011 của cặp EUR/USD là:EUR/USD = 1,3864/66( Nghĩa là tỷ giá mua vào EUR/USD = 1.3864, tỷ giá bán ra EUR/USD = 1.3866. Để thống nhất, khóa luận áp dụng cách viết trên với tất cả các đồng tiền)Với cách công bố tỷ giá trên, đồng tiền đứng trước (EUR) là đồng tiền yết giá, còn USD là đồng tiền định giá.1 PGS.TS. Nguyễn Văn Tiến, Tài chính quốc tế hiện đại trong nền kinh tế mở, NXB Thống kê, 2006, tr30. 1.1.2. Phân loại tỷ giá1.1.2.1. Căn cứ vào cơ chế điều hành chính sách tỷ giáTỷ giá chính thức: Là tỷ giá do NHTW công bố, nó phản ánh chính thức về giá trị đối ngoại của đồng nội tệ. Tỷ giá chính thức được áp dụng để tính thuế xuất nhập khẩu và một số hoạt động khác liên quan đến tỷ giá chính thức. Ở Việt Nam, tỷ giá chính thức còn là cơ sở để các NHTM xác định tỷ giá kinh doanh trong biên độ cho phép.Tỷ giá chợ đen: Là tỷ giá được hình thành bên ngoài hệ thống ngân hàng, do quan hệ cung cầu trên thị trường chợ đen quyết định.Tỷ giá cố đinh: Là tỷ giá do NHTW công bố cố định trong một biên độ dao động hẹp. Dưới áp lực cung cầu của thị trường, để duy trì tỷ giá cố định, NHTW buộc phải thường xuyên can thiệp, do đó làm cho dự trữ ngoại hối quốc gia thay đổi.Tỷ giá thả nổi hoàn toàn: Là tỷ giá được hình thành hoàn toàn theo quan hệ cung cầu trên thị trường, NHTW không hề can thiệp.Tỳ giá thả nổi có điều tiết: Là tỷ giá được thả nổi, nhưng NHTW tiến hành can thiệp để tỷ giá biến động theo hướng có lợi cho nền kinh tế1.1.2.2. Căn cứ vào nghiệp vụ kinh doanh ngoại hốiTỷ giá mua vào: Là tỷ giá mà tại đó ngân hàng yết giá sẵn sang mua vào đồng tiền yết giá.Tỷ giá bán ra: Là tỷ giá mà tại đó ngân hàng yết giá sẵn sang bán ra đồng tiền yết giá.Tỷ giá giao ngay: Là tỷ giá được thảo thuận hôm nay, nhưng việc thanh toán xảy ra trong vòng hai ngày làm việc tiếp theo ( nếu không có thỏa thuận khác thì thường là ngày làm việc thứ hai).Tỷ giá kỳ hạn: Là tỷ giá được thỏa thuận ngày hôm nay, nhưng việc thanh toán xảy ra sau đó từ ba ngày làm việc trở lên. Tỷ giá mở cửa: Là tỷ giá áp dụng cho hợp đồng giao dịch đầu tiên trong ngàyTỷ giá đóng cửa: Là tỷ giá áp dụng cho hợp đồng cuối cùng được giao dịch trong ngày. Thông thường, ngân hàn không công bố tỳ giá của tất cả các hợp đồng đã được ký kết trong ngày, mà chỉ công bố tỷ giá đóng cửa. Đây là một chỉ tiêu chủ yết về tình hình biến động tỳ giá trong ngày. Cần chú ý tỳ giá đóng cửa ngày hôm nay không nhất thiết phải là tỷ giá mở cửa ngày hôm sau.Tỷ giá chéo: Là tỷ giá giữa hai đồng tiền được suy ra từ đồng tiền thứ ba (còn gọi là đồng tiền trung gian).1.1.3. Các phương pháp yết tỷ giáTrên thế giới có rất nhiều đồng tiền khác nhau. Chúng đều là tiền, nhưng xét từ góc độ một quốc gia, thì chỉ có nội tệ mới đóng vai trò là tiền tệ, còn các đồng tiền khác là ngoại tệ, đóng vai trò là hàng hóa. Chính vì vậy, xét từ góc độ quốc gia, ta có hai phương pháp yết tỷ giá là: Yết tỷ giá trực tiếp và yết tỷ giá gián tiếp.Yết tỷ giá trực tiếp: là phương pháp quy định giá ngoại tệ được bộc lộ trực tiếp bằng tiền. Khi đó ngoại tệ là đồng tiền yết giá, có số đơn vị cố định bằng một; còn nội tệ là đồng tiền định giá. Phương pháp này được áp dụng phổ biến ở hầu hết các nước trừ Anh, Hoa Kỳ và các nước đồng tiền chung EUROVí dụ: Ngày 01/03/2011, Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam công bố tỷ giá giữa USD và VNĐ như sau: USD/VND = 20.865/20.875. Với phương pháp công bố tỳ giá như vậy, giá của ngoại tệ USD được bộc lộ trực tiếp bằng VND. Tỷ giá mua vào USD là 20.865 VND, tỷ giá bán ra USD là 20.875 VNDYết tỷ giá gián tiếp: là phương pháp quy định giá không bộc lộ trực tiếp bằng tiền. Để biết được giá ngoại tệ, chúng ta phải tính toán suy đoán mới ra. Lúc này, ngoại tệ đóng vai trò là đồng tiền yết giá, còn nội tệ đóng vai trò là đồng tiền định giá. Anh, Hoa Kỳ và các nước đồng tiền chung EURO áp dụng phương pháp này [...]... tìm ra và phát triển những phương pháp để quản lý rủi ro tỷ giá ngày một tăng cao Để đáp ứng nhu cầu ấy, các công cụ phái sinh tiền tệ đã lần lượt ra đời với vai trò to lớn trong việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá, qua đó có thể đảm bảo an toàn về tài chính, ngoài ra có thể thông qua các công cụ này để kiếm lời 1.3.1 Khái niệm Công cụ phái sinh tiền tệ là những công cụ tài chính có giá trị phụ thuộc vào (hoặc... tỷ giá sao cho tỷ giá mua vào thấp hơn tỷ giá bán ra để đảm bảo việc giao dịch chênh lệch tỷ giá có lãi Do đó, nếu tỷ giá hoán đổi mua vào lớn hơn tỷ giá hoán đổi bán ra, thì đồng tiền yết giá sẽ có điểm kỳ hạn khấu trừ Còn nếu tỷ giá hoán đổi mua vào nhỏ hơn tỷ giá hoán đổi bán ra, thì đồng tiền yết giá sẽ có điểm kỳ hạn gia tăng e) Yết giá kiểu Outright và kiểu Swap Trong thực tế, tỷ giá kỳ hạn trong. .. Trong thực tế, lãi suất của mỗi đồng tiền và tỷ giá đều được yết hai chiều Cụ thể là, đối với lãi suất bao gồm lãi suất huy động và lãi suất cho vay, đối với tỷ giá giao ngay bao gồm tỷ giá giao ngay mua vào và tỷ giá giao ngay bán ra, đối với tỷ giá kỳ hạn bao gồm tỷ giá kỳ hạn mua vào và tỷ giá kỳ hạn bán ra Vấn đề đặt ra là, để tính ra tỷ giá kỳ hạn mua và tỷ giá kỳ hạn bán ta phải căn cứ vào mức... suất cho vay của đồng tiền yết giá, trong ví dụ này RCO = 6,75% FB là tỷ giá kỳ hạn mua vào FO là tỷ giá kỳ hạn bán ra Tính tỷ giá kỳ hạn mua vào FB Tỷ giá kỳ hạn mua vào là tỷ giá mà tại đó ngân hàng yết giá sẵn sang mua kỳ hạn đồng tiền yết giá Trong ví dụ này USD là đồng tiền yết giá còn VND là đồng tiền định giá Việc ngân hàng mua USD kỳ hạn 3 tháng được biểu diễn bằng luổng tiền và trạng thái ngoại... Thông thường có ba loại rủi ro tỷ giá: rủi ro chuyển đổi, rủi ro giao dịch, và rủi ro kinh tế2 1.2.1.1 Rủi ro giao dịch Rủi ro giao dịch xảy ra khi một doanh nghiệp thực hiện mua bán ngoại tệ, các tài sản thanh toán bằng ngoại tệ hoặc đi vay, cho vay bằng ngoại tệ Trong khoảng thời gian từ khi ký kết hợp đồng đến khi thanh toán, tỷ giá hối đoái có thể thay đổi dẫn đến sự thay đổi vể giá trị của tài sản,... các tỷ giá Tuy nhiên, thuật ngữ tỷ giá hoán đổi” được dùng phổ biến trong thực tế, vì vậy chúng ta cũng sử dụng thuật ngữ tỷ giá hoán đổi” để phản ánh chênh lệch tỷ giá Ta có ví dụ Tỷ giá Tỷ giá giao ngay Tỷ giá hoán đổi 3 tháng Tỷ giá kỳ hạn 3 tháng Mua vào USD/AUD = 0,7100 -0,0119 USD/AUD = 0,6981 Bán ra USD/AUD = 0,7105 -0,0106 USD/AUD = 0,6999 Cần chú ý, do không phải tỷ giá thực, nên tỷ giá. .. ngoại tệ Đối với các nhà kinh doanh ngoại tệ trên thế giới, trạng thái ngoai tệ được coi là yếu tố quan trọng trong kinh doanh Để giảm thiểu thua lỗ có thể xảy ra, các NHTM thường quy định một hạn mức kinh doanh ngoại tệ nhất đinh cho từng nhà kinh doanh 1.3 Các công cụ phái sinh tiền tệ Vài thập kỷ trở lại đây đã chứng kiến những biến động đáng kể trên thị trường ngoại hối, gây ra không ít rủi ro cho. .. hướng lên giá nếu lãi suất và lợi nhuận dự tính của nước này tăng so với nước khác Kiểm soát của chính phủ và yếu tố kỳ vọng 1.2 Rủi ro tỷ giá 1.2.1 Khái niệm rủi ro tỷ giá Rủi ro là những tổn thất, sai lệch so với dự tính xảy ra nằm ngoài ý muốn của con người Rủi ro tỷ giá là những rủi ro phát sinh từ sự thay đổi giá một đồng tiền so với đồng tiền khác (Bent Flyvbjerg, Nils Bruzelius, và Werner Rothengatter,... hộ cho khách hàng và không chịu bất cứ rủi ro nào (bao gồm rủi ro lãi suất và rủi ro tỷ giá) Vậy tỷ giá kỳ hạn mua vào và bán ra mà ngân hàng áp dụng cho khách hàng là bao nhiêu? Biết rằng các thông số trên thị trường như sau S(USD/VND) = 15.000/15.010 RVND = 11,50 – 12,75 %/năm RUSD = 6,25 – 6,75%/năm T = thời hạn tính theo năm = 92/360 Để hình thành công thức tổng quát tính tỷ giá kỳ hạn mua vào và. .. tỷ giá kỳ hạn bán ra, chúng ta gọi SB là tỷ giá mua vào giao ngay, trong ví dụ này SB = 15.000 SO là tỷ giá bán ra giao ngay, trong ví dụ này SO = 15.010 RTB là lãi suất huy động của đồng tiền định giá, trong ví dụ này RTB = 11,5% RTO là lãi suất cho vay của đồng tiền định giá, trong ví dụ này RTO = 12,75% RCB là lãi suất huy động của đồng tiền yết giá, trong ví dụ này RCB = 6,25% RCO là lãi suất cho . cứu đề tài: Ứng dụng công cụ phái sinh tiền tệ trong việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá – thực tiễn trên thế giới và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam .2. MỤC. công cụ phái sinh tiền tệ để phòng ngừa rủi ro tỷ giá trên thế giớiDựa trên việc phân tích rủi ro tỷ giá và cơ chế phòng ngừa rủi ro tỷ giá của từng loại công
