Ước lượng mức dự trữ ngoại hối tối ưu của việt nam

BỘ GIÁO D ỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP H Ồ CHÍ MINH ***** TRẦN VƯƠNG THỊNH ƯỚC LƯỢNG MỨC DỰ TRỮ NGOẠI HỐI TỐI ƯU CỦA VIỆT NAM LUẬN ÁN TI ẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH - THÁNG NĂM 2020 BỘ GIÁO D ỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP H Ồ CHÍ MINH ***** TRẦN VƯƠNG THỊNH ƯỚC LƯỢNG MỨC DỰ TRỮ NGOẠI HỐI TỐI ƯU CỦA VIỆT NAM LUẬN ÁN TI ẾN SĨ Chuyên ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃSỐ:9340201 Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS LÊ PHAN TH Ị DIỆU THẢO TP.HỐ CHÍ MINH – THÁNG NĂM 2020 i LỜI CAM ĐOAN Tôi tên Trần Vương Thịnh, nghiên cứu sinh Khóa 20, niên khóa 2015 -2018, Trường Đại Học Ngân Hàng TP Hồ Chí Minh Tơi cam đoan luận án chưa trình nộp để lấy học vị sở đào tạo Luận án cơng trình nghiên c ứu riêng tác giả với hướng dẫn người hướng dẫn khoa học Kết nghiên cứu luận án trung thực, khơng có nội dung công b ố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận án TP Hồ Chí Minh, ngày …… tháng …… năm 2020 Người cam đoan Trần Vương Thịnh ii LỜI CÁM ƠN Đầu tiên, xin bày t ỏ biết ơn sâu sắc đến người hướng dẫn khoa học PGS.TS Lê Phan Thị Diệu Thảo Cô tận tình hướng dẫn đóng góp ý ki ến q báu để tơi có th ể hồn thành lu ận án cách tốt Cô c ũng người động viên khuy ến khích tơi vượt qua lúc chán nản khó khăn suốt q trình thực luận án Tơi c ũng xin chân thành cảm ơn thầy cô c Trường Đại Học Ngân Hàng TP.HCM giảng dạy trang bị kiến thức cần thiết cho việc nghiên cứu suốt trình theo học nghiên cứu sinh trường Tôi c ũng gởi lời biết ơn đến thầy chân thành góp ý q trình b ảo vệ luận án tơi , giúp tơi hồn thiện luận án chu có th ể Cuối cùng, xin gởi lời cám ơn đến đồng nghiệp tôi, nh ững người nhiệt tình giúp đỡ tư vấn để tơi có th ể hoàn thành lu ận án mong muốn Tôi xin cảm ơn chia sẻ động viên gia đình tơi, nguồn động lực để tơi th ực hồn thành lu ận án TP Hồ Chí Minh, ngày …… tháng …… năm 2020 Tác giả luận án Trần Vương Thịnh iii TÓM T ẮT LUẬN ÁN Vì dự trữ ngoại hối (DTNH) giúp điều hành tỷ giá theo hướng phủ mong muốn làm giảm tổn thương kinh tế có cú s ốc xảy nên qu ốc gia cố gắng gia tăng DTNH nhiều tốt Tuy nhiên, dự trữ nhiều ngoại hối tốn chi phí hội lợi nhuận thu từ đầu tư tài sản ngoại hối th ấp đầu tư tài sản thông thường Vì thế, nhà nghiên c ứu kinh tế đưa nhiều phương pháp đo lường mức dự trữ ngoại hối tối ưu (DTNHTU) quốc gia, bật lên ba phương pháp yếu gồm phương pháp đo lường theo kinh nghiệm, phương pháp dựa theo yếu tố ảnh hưởng đến DTNH phương pháp dựa theo chi phí – lợi ích DTNH Luận án đưa mục tiêu nghiên cứu lựa chọn phương pháp ước lượng mức DTNHTU phù h ợp cho Việt Nam ba phương pháp này, từ đưa gợi ý sách cho quan quản lý nhà n ước từ kết thực nghiệm phương pháp lựa chọn Bằng cách sử dụng liệu theo năm quý thu ộc giai đoạn 2005 – 2017 v ới phương pháp nghiên cứu định tính mơ tả, phân tích tổng hợp, so sánh phương pháp định lượng phương pháp ARCH, ADF, OLS, Lọc HP, ARDL, luận án thực nghiệm ba phương pháp nói cho Việt Nam Kết cho thấy vào cuối giai đoạn nghiên cứu – cuối năm 2017, DTNHTU xấp xỉ (cao thấp không nhiều) so với mức DTNH thực tế nên Việt Nam cần tiếp tục gia tăng DTNH thời gian tới không cần thiết đẩy nhanh tốc độ tăng DTNH Đồng thời, luận án phương pháp dựa vào chi phí – lợi ích DTNH phù hợp để áp dụng cho Việt Nam thời điểm Từ đó, luận án có nh ững gợi ý sách phù h ợp cho Việt Nam hồn thiện cách tính biến số mơ hình ước lượng mức DTNHTU; ước lượng trước mức DTNHTU cho năm kế hoạch; kiểm soát mức DTNHTU gia tăng DTNH cách (i) giảm xác suất vỡ nợ quốc gia thông qua ti ết chế nhập khẩu, thu hút v ốn đầu tư gián tiếp, kiểm sốt nợ nước ngồi ngắn hạn, tăng thu giảm chi ngân sách, (ii) giảm chi phí tổn thất vỡ nợ quốc gia cách thúc đẩy kinh tế phát triển ổn định với yếu tố nội vững chắc, (iii) giảm có ki ểm sốt lãi su ất cho vay VND, (iv) gia tăng DTNH cách tăng nguồn thu xuất khẩu, thu hút v ốn đầu tư trực tiếp nước thu hút nguồn kiều hối iv MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CÁM ƠN ii TÓM T ẮT LUẬN ÁN iii MỤC LỤC iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT x DANH MỤC BẢNG VÀ HÌNH xii DANH MỤC BIỂU ĐỒ xiii DANH MỤC PHỤ LỤC xv CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN C ỨU 1.1 SỰ CẦN THIẾT CỦA NGHIÊN C ỨU 1.1.1 Bối cảnh thực tiễn 1.1.2 Tổng quan nghiên cứu 1.1.3 Khe hở nghiên cứu 1.1.4 Sự cần thiết nghiên cứu dự trữ ngoại hối tối ưu Việt Nam 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN C ỨU 1.2.1 Mục tiêu chung 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 CÂU H ỎI NGHIÊN C ỨU 10 1.4 ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN C ỨU VÀ PH ẠM VI NGHIÊN C ỨU 11 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 11 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 11 1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ D Ữ LIỆU NGHIÊN C ỨU 11 1.5.1 Phương pháp nghiên cứu 11 1.5.1.1 Phương pháp định tính 12 1.5.1.2 Phương pháp định lượng 12 1.5.1.3 Quy trình nghiên cứu 14 1.5.2 Dữ liệu nghiên cứu 15 1.6 ĐÓNG GÓP MỚI CỦA LUẬN ÁN 15 1.6.1 Đóng góp mặt học thuật 15 1.6.2 Đóng góp mặt thực tiễn 16 v 1.7 BỐ CỤC CỦA LUẬN ÁN 16 KẾT LUẬN CHƯƠNG 18 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUY ẾT VỀ ƯỚC LƯỢNG MỨC DỰ TRỮ NGOẠI HỐI TỐI ƯU 19 2.1 DỰ TRỮ NGOẠI HỐI 19 2.1.1 Khái niệm ngoại hối 19 2.1.2 Khái niệm dự trữ ngoại hối 20 2.1.3 Nguồn hình thành dự trữ ngoại hối 21 2.1.4 Nguyên nhân c ần thực dự trữ ngoại hối 24 2.1.5 Vai trò c dự trữ ngoại hối 26 2.1.5.1 Tác động vào t ỷ giá nh ằm ổn định cán cân thương mại 27 2.1.5.2 Tài tr ợ nhằm ổn định cán cân tài 27 2.1.5.3 Các vai trò khác c dự trữ ngoại hối 29 2.2 MỨC DỰ TRỮ NGOẠI HỐI TỐI ƯU 30 2.2.1 Sự cần thiết phải xác định mức dự trữ ngoại hối tối ưu 30 2.2.2 Khái niệm mức dự trữ ngoại hối tối ưu 32 2.3 PHƯƠNG PHÁP ƯỚC LƯỢNG MỨC DỰ TRỮ NGOẠI HỐI TỐI ƯU BẰNG ĐO LƯỜNG THEO KINH NGHIỆM 35 2.3.1 Các phương pháp truyền thống 35 2.3.1.1 Dựa vào doanh s ố nhập 35 2.3.1.2 Dựa vào n ợ nước ngắn hạn 36 2.3.1.3 Dựa vào cung ti ền rộng M2 37 2.3.1.4 Dựa vào GDP 37 2.3.2 Các phương pháp kết hợp 38 2.3.2.1 Kết hợp nợ nước ng ắn hạn thâm h ụt tài kho ản vãng lai 38 2.3.2.2 So sánh phương pháp truyền thống ch ọn mức dự trữ cao 38 2.3.2.3 Kết hợp ba phương pháp truyền thống phổ biến l số tổng 39 2.3.3 Phương pháp ARA EM IMF 39 2.3.4 Các nghiên c ứu thực nghiệm liên quan 41 2.3 PHƯƠNG PHÁP ƯỚC LƯỢNG MỨC DỰ TRỮ NGOẠI HỐI TỐI ƯU DỰA THEO CÁC Y ẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN DỰ TRỮ NGOẠI HỐI 43 2.4.1 Các nghiên c ứu thực nghiệm liên quan 43 vi 2.4.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến dự trữ ngoại hối 48 2.4.2.1 Quy mô n ền kinh tế 49 2.4.2.2 Tính dễ tổn thương tài kho ản vãng lai 50 2.4.2.3 Tính dễ tổn thương tài kho ản tài 51 2.4.2.4 Tính linh động tỷ giá 52 2.4.2.5 Chi phí hội 53 2.4.2.6 Tính ổn định quốc gia 53 2.4.3 Các nhận xét rút nhằm xây dựng mô hình thực nghiệm cho Việt Nam 54 2.5 PHƯƠNG PHÁP ƯỚC LƯỢNG MỨC DỰ TRỮ NGOẠI HỐI TỐI ƯU DỰA THEO CHI PHÍ – LỢI ÍCH CỦA DỰ TRỮ NGOẠI HỐI 56 2.5.1 Cách tiếp cận “chi phí – lợi ích” dự trữ ngoại hối theo Heller (1966) 56 2.5.2 Mơ hình Frankel Jovanovic (1981) 57 2.5.2.1 Mơ hình lý thuyết 57 2.5.2.2 Các nghiê n cứu thực nghiệm liên quan 58 2.5.3 Mơ hình Ben-Bassat Gottlieb (1992) 61 2.5.3.1 Mô hình lý thuyết 61 2.5.3.2 Các nghiên c ứu thực nghiệm liên quan 66 2.5.4 Các nhận xét rút nhằm xây dựng mơ hình thực nghiệm cho Việt Nam 69 KẾT LUẬN CHƯƠNG 73 CHƯƠNG 3: XÂY D ỰNG MƠ HÌNH ƯỚC LƯỢNG MỨC DỰ TRỮ NGOẠI HỐI TỐI ƯU CỦA VIỆT NAM 74 3.1 ĐỐI VỚI PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG THEO KINH NGHIỆM .74 3.1.1 Các phương pháp truyền thống 74 3.1.2 Các phương pháp kết hợp 75 3.1.3 Phương pháp ARA EM IMF 75 3.1.4 Dữ liệu nghiên cứu 76 3.2 ĐỐI VỚI PHƯƠNG PHÁP DỰA THEO CÁC Y ẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN DỰ TRỮ NGOẠI HỐI 77 3.2.1 Xây dựng mơ hình thực nghiệm cho Việt Nam 77 3.2.2 Phương pháp xác định biến mô hình 80 3.2.2.1 Mức dự trữ ngoại hối tối ưu 80 3.2.2.2 Quy mô n ền kinh tế 80 vii 3.2.2.3 Tính dễ tổn thương tài kho ản vãng lai 80 3.2.2.4 Tính dễ tổn thương tài kho ản tài 82 3.2.2.5 Tính linh động tỷ giá 82 3.2.2.6 Chi phí hội 83 3.2.3 Trình tự thực mơ hình thực nghiệm 85 3.2.4 Dữ liệu nghiên cứu 91 3.3 ĐỐI VỚI PHƯƠNG PHÁP DỰA THEO CHI PHÍ – LỢI ÍCH CỦA DỰ TRỮ NGOẠI HỐI 92 3.3.1 Mơ hình thực nghiệm cho Việt Nam 92 3.3.2 Phương pháp xác định biến mơ hình thực nghiệm 93 3.3.2.1 Xác định chi phí hội 93 3.3.2.2 Xác định chi phí tổn thất vỡ nợ quốc gia 93 3.3.2.3 Xác định mơ hình tính phí bù đắp rủi ro nhằm tính xác suất vỡ nợ quốc gia xác su ất vỡ nợ biên quốc gia 95 3.3.2.4 Trình tự thực mơ hình tính phí bù đắp rủi ro nhằm tính xác suất vỡ nợ quốc gia xác su ất vỡ nợ biên quốc gia 100 3.3.3 Cách thức ước lượng mức dự trữ ngoại hối tối ưu Việt Nam 106 3.3.4 Dữ liệu nghiên cứu 106 KẾT LUẬN CHƯƠNG 109 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MỨC DỰ TRỮ NGOẠI HỐI TỐI ƯU CỦA VIỆT NAM 110 4.1 THỰC TRẠNG DỰ TRỮ NGOẠI HỐI VIỆT NAM 110 4.1.1 Quy mô d ự trữ ngoại hối Việt Nam 110 4.1.2 Cơ cấu dự trữ ngoại hối Việt Nam 112 4.2 KẾT QUẢ CỦA PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG THEO KINH NGHIỆM .116 4.2.1 Các phương pháp truyền thống 116 4.2.1.1 Phương pháp dựa vào doanh s ố nhập 116 4.2.1.2 Phương pháp dựa vào n ợ nước ng ắn hạn 118 4.2.1.3 Phương pháp dựa vào cung ti ền rộng M2 121 4.2.2 Phương pháp ARA EM IMF 123 4.2.2.1 Kết thực nghiệm phương pháp ARA EM cho Việt Nam 123 viii 4.2.2.2 So sánh k ết thực nghiệm cho Việt Nam theo phương pháp ARA EM theo phương pháp truyền thống 125 4.3 KẾT QUẢ CỦA PHƯƠNG PHÁP DỰA THEO CÁC Y ẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN DỰ TRỮ NGOẠI HỐI 127 4.3.1 Tính tốn biến mơ hình thực nghiệm 127 4.3.1.1 Tính tốn biến động xuất 127 4.3.1.2 Tính tốn biến động tỷ giá 128 4.3.1.3 Tính biến l ại mơ hình thực nghiệm 129 4.3.2 Thống kê mô t ả biến 129 4.3.3 Kiểm định tính dừng biến 132 4.3.4 Hồi quy OLS cho mơ hình thực nghiệm 133 4.3.5 Kiểm định khuyết tật mơ hình 134 4.3.5.1 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 135 4.3.5.2 Kiểm định tượng phương sai thay đổi 135 4.3.5.3 Kiểm định tượng tự tương quan 135 4.3.6 Ước lượng mức dự trữ ngoại hối tối ưu Việt Nam 138 4.4 KẾT QUẢ CỦA PHƯƠNG PHÁP DỰA THEO CHI PHÍ – LỢI ÍCH CỦA DỰ TRỮ NGOẠI HỐI 140 4.4.1 Xác định chi phí hội 140 4.4.2 Xác định chi phí tổn thất vỡ nợ quốc gia 140 4.4.3 Xác định xác suất vỡ nợ quốc gia 143 4.4.3.1 Tính tốn bi ến mơ hình tính phí bù đắp rủi ro 143 4.4.3.2 Thống kê mô t ả bi ến mơ hình tính phí bù đắp rủi ro 144 4.4.3.3 Kiểm định tính dừng bi ến mơ hình tính phí bù đắp rủi ro 146 4.4.3.4 Thực hồi quy mơ hình ARDL 147 4.4.3.5 Các ki ểm định nhằm đảm bảo mơ hình ARDL đáng tin cậy 148 4.4.3.6 Tính xác suất vỡ nợ quốc gia 150 4.4.4 Xác định xác suất vỡ nợ biên quốc gia 151 4.4.5 Ước lượng mức dự trữ ngoại hối tối ưu Việt Nam 151 KẾT LUẬN CHƯƠNG 156 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH CHO VI ỆT NAM 157 5.1 KẾT LUẬN 157 Phụ lục 3.5.5 KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG CỦA BIẾN fd Độ trễ tối ưu chọn theo tiêu chuẩn thông tin AIC nhỏ bậc với AIC nhỏ -209.9267 Kết kiểm định ADF bậc cho dạng phương trình bước ngẫu nhiên có h ệ số chặn (random walk with drift) có p -value = 0.0028 < 1% nên giả thuyết H0 bị bác bỏ mức ý ngh ĩa 1% hay biến fd chuỗi dừng bậc 0: I(0) reg fd l.fd Source SS df MS Number of obs = Model Residual 00358774 047692872 00358774 49 000973324 Total 051280612 50 001025612 fd Coef Std Err t F( 1, 49) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = 51 3.69 0.0607 0.0700 0.0510 0312 P>|t| [95% Conf Interval] 0.061 0.000 -.5413161 0304528 fd L1 _cons -.2644823 0431369 1377574 0063118 -1.92 6.83 0123515 0558209 estat ic Akaike's information criterion and Bayesian information criterion Model Obs ll(null) ll(model) df AIC BIC 51 103.642 105.4915 -206.983 -203.1194 Note: N=Obs used in calculating BIC; see [R] BIC note reg fd l.fd l2.fd Source SS df MS Number of obs Model Residual 005899514 044219227 47 002949757 000940835 Total 050118741 49 001022831 fd Coef Std Err t P>|t| = 50 F( 2, 47) = Prob > F = R-squared = Adj R-squared = Root MSE = 3.14 0.0527 0.1177 0.0802 03067 [95% Conf Interval] fd L1 L2 _cons -.3424634 -.1827575 0526611 1421112 1405573 0086786 -2.41 -1.30 6.07 0.020 0.200 0.000 -.6283542 -.4655222 0352019 -.0565727 1000072 0701202 estat ic Akaike's information criterion and Bayesian information criterion Model Obs ll(null) ll(model) df AIC BIC 50 101.6877 104.8185 -203.6371 -197.901 Note: N=Obs used in calculating BIC; see [R] BIC note reg fd l.fd l2.fd l3.fd Source SS df MS Model Residual 012255947 036608118 004085316 45 000813514 Total 048864065 48 001018001 fd Coef fd L1 L2 L3 _cons -.4508528 -.3357677 -.3178648 0732616 Std Err .1369362 1401005 1333063 0107776 t -3.29 -2.40 -2.38 6.80 P>|t| 0.002 0.021 0.021 0.000 Number of obs = 49 F( 3, 45) = Prob > F = R-squared = Adj R-squared = Root MSE = 5.02 0.0044 0.2508 0.2009 02852 [95% Conf Interval] -.7266565 -.6179446 -.5863574 0515543 -.1750491 -.0535908 -.0493722 0949689 estat ic Akaike's information criterion and Bayesian information criterion Model Obs ll(null) ll(model) df 49 99.78008 106.855 Note: AIC BIC -205.71 -198.1427 N=Obs used in calculating BIC; see [R] BIC note reg fd l.fd l2.fd l3.fd l4.fd Source SS df MS Model Residual 017586501 028768279 004396625 43 00066903 Total 04635478 47 000986272 fd Coef fd L1 L2 L3 L4 _cons -.2870328 -.1783701 -.1207274 4382254 0401649 Std Err .135627 1383688 1357535 1294828 0139805 t -2.12 -1.29 -0.89 3.38 2.87 Number of obs = 48 F( 4, 43) = Prob > F = R-squared = Adj R-squared = Root MSE = 6.57 0.0003 0.3794 0.3217 02587 P>|t| [95% Conf Interval] 0.040 0.204 0.379 0.002 0.006 -.5605508 -.4574173 -.3945004 1770985 0119706 -.0135149 1006771 1530457 6993523 0683593 estat ic Akaike's information criterion and Bayesian information criterion Model Obs 48 Note: ll(null) ll(model) 98.51412 109.9633 df AIC BIC -209.9267 -200.5707 N=Obs used in calculating BIC; see [R] BIC note reg fd l.fd l2.fd l3.fd l4.fd l5.fd Source SS df MS Model Residual 017228875 028413139 003445775 41 000693003 Total 045642013 46 000992218 fd Coef Std Err t P>|t| Number of obs = 47 F( 5, 41) = Prob > F = R-squared = Adj R-squared = Root MSE = 4.97 0.0012 0.3775 0.3016 02632 [95% Conf Interval] fd L1 L2 L3 L4 L5 _cons -.2376304 -.1994908 -.1470854 4034227 -.096429 0447358 1556193 1451638 1446929 1408754 1483077 0156216 -1.53 -1.37 -1.02 2.86 -0.65 2.86 0.134 0.177 0.315 0.007 0.519 0.007 -.55191 -.492655 -.4392988 1189191 -.3959425 0131874 0766491 0936734 1451279 6879263 2030845 0762842 estat ic Akaike's information criterion and Bayesian information criterion Model Obs ll(null) ll(model) df 47 96.33113 107.4696 Note: AIC BIC -202.9392 -191.8383 N=Obs used in calculating BIC; see [R] BIC note dfuller fd, lags(4) drift reg Augmented Dickey-Fuller test for unit root Number of obs = 47 Z(t) has t-distribution Test Statistic Z(t) -2.922 1% Critical Value 5% Critical Value 10% Critical Value -1.683 -1.303 -2.421 p-value for Z(t) = 0.0028 D.fd Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -2.92 0.10 -0.51 -1.33 0.65 2.86 0.006 0.922 0.616 0.192 0.519 0.007 -2.160065 -.7700734 -.7989913 -.774565 -.2030844 0131874 fd L1 LD L2D L3D L4D _cons -1.277213 0395826 -.1599081 -.3069936 0964291 0447358 4371548 4009109 3164497 2315236 1483077 0156216 -.394361 8492387 479175 1605777 3959426 0762842 Nguồn : Tác gi ả xử lý copy t phần mềm Stata 13.0 Phụ lục 3.6 Thực hồi quy mơ hình ARDL Phụ lục 3.6.1 XÁC ĐỊNH MƠ HÌNH ARDL V ỚI CÁC ĐỘ TRỄ TỐI ƯU tsset time time variable: time, to 52 delta: unit ardl lnriskp open fpiv lnstexd fd, trendvar(time) aic ARDL(3,4,2,1,4) regression Sample: - Log likelihood = lnriskp 52 70.391202 Coef Std Err t Number of obs = 48 F( 19, 28) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = 65.17 0.0000 0.9779 0.9629 0.0731 P>|t| [95% Conf Interval] lnriskp L1 .8053025 L2 -.5549593 L3 .3483115 open 1789179 2203997 1461267 4.50 -2.52 2.38 0.000 0.018 0.024 4388059 -1.006428 0489844 1.171799 -.103491 6476385 .5772729 L1 .2670728 L2 .3584814 L3 .0645069 L4 -.2902699 fpiv 1557788 1117561 1014845 111248 1552147 3.71 2.39 3.53 0.58 -1.87 0.001 0.024 0.001 0.567 0.072 2581746 0381508 1505999 -.1633744 -.6082127 8963712 4959948 5663629 2923881 0276729 .0401869 L1 -.0183691 L2 -.0874638 lnstexd 0346746 0523634 041185 1.16 -0.35 -2.12 0.256 0.728 0.043 -.0308407 -.1256307 -.1718273 1112145 0888924 -.0031002 1505021 182754 0920421 1037676 1.64 1.76 0.113 0.089 -.0380375 -.0298043 3390417 3953124 -.1541391 L1 .7154064 L2 1.720164 L3 1.38477 L4 1.630753 time -.0358491 529069 5024705 5359494 5947253 607818 0084537 -0.29 1.42 3.21 2.33 2.68 -4.24 0.773 0.166 0.003 0.027 0.012 0.000 -1.237888 -.3138578 6223218 1665302 3856947 -.0531657 9296096 1.744671 2.818007 2.603009 2.875812 -.0185325 3746808 0.07 0.941 -.7396075 7953902 L1 fd _cons 0278914 Nguồn : Tác gi ả xử lý copy t phần mềm Stata 13.0 Phụ lục 3.6.2 HỒI QUY MƠ HÌNH ARDL V ỚI CÁC ĐỘ TRỄ TỐI ƯU DƯỚI DẠNG HIỆU CHỈNH SAI SỐ (EC) ardl lnriskp open fpiv lnstexd fd, trendvar(time) restricted ec1 lags(3 4) ARDL(3,4,2,1,4) regression Sample: 552 Number of obs Log likelihood = 70.391203 R-squared Adj R-squared Root MSE D.lnriskp Coef lnriskp L1 -.4013454 1355796 2.434472 L1 lnstexd Std Err t = 48 = = = 0.8018 0.6673 0.0731 P>|t| [95% Conf Interval] -2.96 0.006 -.6790676 -.1236232 9451507 2.58 0.016 4984184 4.370525 -.1635649 0243381 -6.72 0.000 -.2134193 -.1137105 L1 fd 8303476 120466 6.89 0.000 5835842 1.077111 L1 time 13.198 -.0893224 5.362101 014277 2.46 -6.26 0.020 0.000 2.214231 -.1185675 24.18176 -.0600773 lnriskp LD L2D open 2066479 -.3483115 1624073 1461267 1.27 -2.38 0.214 0.024 -.1260285 -.6476385 5393242 -.0489844 D1 LD L2D L3D fpiv 5772729 -.1327184 2257631 2902699 1557788 1640523 1496346 1552147 3.71 -0.81 1.51 1.87 0.001 0.425 0.143 0.072 2581746 -.4687643 -.0807496 -.0276729 8963712 2033275 5322757 6082127 D1 LD lnstexd 0401869 0874638 0346746 041185 1.16 2.12 0.256 0.043 -.0308407 0031002 1112145 1718273 D1 fd 1505021 0920421 1.64 0.113 -.0380375 3390417 D1 LD L2D L3D _cons -.1541391 -4.735688 -3.015523 -1.630753 0278914 529069 1.373843 1.036618 607818 3746808 -0.29 -3.45 -2.91 -2.68 0.07 0.773 0.002 0.007 0.012 0.941 -1.237888 -7.549878 -5.138939 -2.875812 -.7396075 9296096 -1.921497 -.892107 -.3856947 7953902 ADJ LR open L1 fpiv SR Nguồn : Tác gi ả xử lý copy t phần mềm Stata 13.0 Phụ lục 3.7 Các ki ểm định nhằm đảm bảo mơ hình đáng tin cậy Phụ lục 3.7.1 KIỂM ĐỊNH ĐƯỜNG BAO (BOUNDS TEST) Pesaran/Shin/Smith (2001) ARDL Bounds Test H0: no levels relationship F = 4.688 Critical Values (0.1-0.01), F-statistic, Case [I_0] k_4 [I_1] [I_0] [I_1] [I_0] [I_1] L_1 L_1 L_05 L_05 L_01 L_01 2.90 3.82 3.38 4.43 4.56 5.79 accept if F < critical value for I(0) regressors reject if F > critical value for I(1) regressors k: # of non-deterministic regressors in long-run relationship Critical values from Narayan (2005), N=50 Nguồn : Tác gi ả xử lý copy t phần mềm Stata 13.0 Phụ lục 3.7.2 KIỂM ĐỊNH HIỆN TƯỢNG TỰ TƯƠNG QUAN ardl lnriskp open fpiv lnstexd fd, trendvar(time) restricted ec1 lags(3 4) regstore(mh_ardl > ) ARDL(3,4,2,1,4) regression Sample: - Log likelihood = 52 Number of obs 70.391203 R-squared Adj R-squared Root MSE Std Err t P>|t| = = = = 48 0.8018 0.6673 0.0731 D.lnriskp Coef [95% Conf Interval] lnriskp L1 -.4013454 1355796 -2.96 0.006 -.6790676 -.1236232 2.434472 9451507 2.58 0.016 4984184 4.370525 L1 lnstexd -.1635649 0243381 -6.72 0.000 -.2134193 -.1137105 L1 fd 8303476 120466 6.89 0.000 5835842 1.077111 L1 time 13.198 -.0893224 5.362101 014277 2.46 -6.26 0.020 0.000 2.214231 -.1185675 24.18176 -.0600773 lnriskp LD L2D open 2066479 -.3483115 1624073 1461267 1.27 -2.38 0.214 0.024 -.1260285 -.6476385 5393242 -.0489844 D1 LD L2D L3D fpiv 5772729 -.1327184 2257631 2902699 1557788 1640523 1496346 1552147 3.71 -0.81 1.51 1.87 0.001 0.425 0.143 0.072 2581746 -.4687643 -.0807496 -.0276729 8963712 2033275 5322757 6082127 D1 LD lnstexd 0401869 0874638 0346746 041185 1.16 2.12 0.256 0.043 -.0308407 0031002 1112145 1718273 D1 fd 1505021 0920421 1.64 0.113 -.0380375 3390417 D1 LD L2D L3D _cons -.1541391 -4.735688 -3.015523 -1.630753 0278914 529069 1.373843 1.036618 607818 3746808 -0.29 -3.45 -2.91 -2.68 0.07 0.773 0.002 0.007 0.012 0.941 -1.237888 -7.549878 -5.138939 -2.875812 -.7396075 9296096 -1.921497 -.892107 -.3856947 7953902 ADJ LR open L1 fpiv SR estimates restore mh_ardl (results mh_ardl are active now) estat durbinalt Durbin's alternative test for autocorrelation lags(p) chi2 0.001 df Prob > chi2 0.9767 H0: no serial correlation Nguồn : Tác gi ả xử lý copy t phần mềm Stata 13.0 Phụ lục 3.7.3 KIỂM ĐỊNH HIỆN TƯỢNG PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI estat hettest Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of D.lnriskp chi2(1) = 0.53 Prob > chi2 = 0.4670 Nguồn : Tác gi ả xử lý copy t phần mềm Stata 13.0 Phụ lục 3.7.4 KIỂM ĐỊNH PHẦN DƯ LÀ NHIỄU TRẮNG predict phandu, residuals (4 missing values generated) wntestq phandu Portmanteau test for white noise Portmanteau (Q) statistic = 12.3527 Prob > chi2(22) 0.9497 = Nguồn : Tác gi ả xử lý copy t phần mềm Stata 13.0 Phụ lục 3.7.5 KIỂM ĐỊNH TỔNG TÍNH LŨY HIỆU CHỈNH CỦA PHẦN DƯ cusum6 lnriskp open fpiv lnstexd fd time, cs(cusum) lw(lower) uw(upper) Nguồn : Tác gi ả xử lý copy t phần mềm Stata 13.0 Phụ lục 3.8 Tính xác suất vỡ nợ quốc gia ( ) BẢNG TÍNH XÁC SU ẤT VỠ NỢ QUỐC GIA THEO QUÝ GIAI ĐOẠN 2005 – 2017 THỜI QUÝ GIAN (time) Q1.2005 Q2.2005 Q3.2005 Q4.2005 Q1.2006 Q2.2006 Q3.2006 Q4.2006 Q1.2007 Q2.2007 Q3.2007 Q4.2007 Q1.2008 Q2.2008 Q3.2008 Q4.2008 Q1.2009 Q2.2009 Q3.2009 Q4.2009 Q1.2010 Q2.2010 Q3.2010 Q4.2010 Q1.2011 Q2.2011 Q3.2011 Q4.2011 Q1.2012 Q2.2012 Q3.2012 Q4.2012 Q1.2013 Q2.2013 Q3.2013 Q4.2013 Q1.2014 Q2.2014 Q3.2014 Q4.2014 Q1.2015 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 NK/GDP (ĐỘ MỞ T.MẠI – open) 0.77324 0.72245 0.70644 0.61970 0.80830 0.78459 0.76658 0.64141 0.92714 0.86701 0.85616 0.88057 1.35695 1.07642 0.81890 0.71320 0.77007 0.71581 0.78711 0.83941 0.94933 0.80475 0.81464 0.76148 1.04887 0.86858 0.88111 0.75202 0.95241 0.83262 0.79821 0.50894 0.88859 0.83014 0.76374 0.63794 0.89220 0.81144 0.74997 0.73272 1.09469 BIẾN ĐỘNG FPI (fpiv) LOG NNNNH /DTNH (lnstexd) THÂM HỤT NS/GDP (fd) 6.4113 14.1525 14.1525 14.1525 13.2926 13.0957 12.8233 12.6225 11.9873 10.9027 9.4116 7.3612 5.7822 4.5238 4.7562 4.9081 6.3565 6.9269 6.7947 6.6367 6.2293 4.9478 4.4712 4.3054 3.8626 3.6463 3.3259 2.9828 2.8074 2.0415 1.7554 1.5596 1.5596 1.1826 0.5133 0.5869 0.2871 0.2804 0.2838 0.2599 0.2464 2.78926 2.70230 2.59316 3.09734 2.77271 2.73092 2.63698 2.88737 2.85836 2.80602 2.70337 2.91701 2.77770 2.88904 2.74425 2.85509 2.62756 2.73787 2.85140 3.34783 3.47686 3.43292 3.50939 3.98155 4.17402 3.98250 3.93175 4.34037 4.01527 3.94735 3.83913 3.85617 3.74486 3.88517 3.90151 3.83475 3.55082 3.51726 3.48109 3.67219 3.31371 0.00000 0.00064 0.00000 0.08536 0.00833 0.01382 0.02770 0.04707 0.02926 0.03698 0.00100 0.08207 0.00000 0.00000 0.00000 0.11674 0.02221 0.03287 0.03544 0.13250 0.00229 0.01464 0.00000 0.08142 0.00000 0.00037 0.00423 0.06744 0.02544 0.03209 0.09810 0.00000 0.05423 0.03014 0.04262 0.03367 0.03635 0.02397 0.03308 0.04938 0.02222 XÁC SU ẤT HÀM f 3.06050 1.51758 1.29021 2.53495 1.75922 1.68214 1.69871 1.80107 2.25210 2.25222 1.82028 3.37311 3.50296 3.02897 2.15449 3.41577 1.79145 1.70902 1.94309 3.70014 2.33368 2.22850 2.11149 3.38650 3.15449 2.50749 2.50988 3.33595 2.93890 2.71460 3.36964 1.32755 2.78578 2.41439 2.45117 1.87000 2.24831 1.77222 1.62289 1.86929 2.00726 VỠ NỢ ( ) 0.95523 0.82018 0.78418 0.92656 0.85311 0.84319 0.84537 0.85828 0.90483 0.90484 0.86060 0.96685 0.97077 0.95387 0.89609 0.96819 0.85710 0.84671 0.87469 0.97588 0.91163 0.90278 0.89201 0.96728 0.95909 0.92467 0.92483 0.96564 0.94974 0.93788 0.96674 0.79044 0.94190 0.91792 0.92065 0.86646 0.90450 0.85473 0.83519 0.86638 0.88156 THỜI QUÝ GIAN (time) Q2.2015 Q3.2015 Q4.2015 Q1.2016 Q2.2016 Q3.2016 Q4.2016 Q1.2017 Q2.2017 Q3.2017 Q4.2017 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 NK/GDP (ĐỘ MỞ T.MẠI – open) 0.98259 0.97177 0.80218 1.03900 1.00350 0.91279 0.84661 1.16642 1.06908 1.00208 0.85318 BIẾN ĐỘNG FPI (fpiv) 0.2664 0.2386 0.2399 0.2722 0.3102 0.2586 0.5213 0.2518 0.6606 1.0835 1.4448 LOG NNNNH /DTNH (lnstexd) THÂM HỤT NS/GDP (fd) 3.32891 3.51429 3.73512 3.62849 3.55501 3.47426 3.63640 3.94872 3.94434 3.88251 3.78974 0.04896 0.01983 0.08162 0.03837 0.02236 0.03745 0.06322 0.00435 0.01368 0.03307 0.06733 XÁC SU ẤT HÀM f 2.00730 1.66566 2.16213 1.98470 1.53043 1.36082 1.54216 1.75786 1.48420 1.36716 1.23138 VỠ NỢ ( ) 0.88156 0.84100 0.89680 0.87918 0.82207 0.79589 0.82378 0.85294 0.81521 0.79692 0.77406 Nguồn: IFS, GSO, MOF, Bloomberg, Worldbank, ADB, ICE (2018) tác gi ả tính tốn Phụ lục 3.9 Tính xác suất vỡ nợ biên quốc gia ( lnMơ hình tính phí bù đắp rủi ro thể lại sau: t = - 0.0893224*time + 2.434472*opent R) - 0.1635649*fpivt + 0.8303476*lnstexdt + 13.198*fdt ⇔ ln = − 0.0893224 ∗ time + 2.434472 ∗ 1− + 0.8303476 ∗ ln ợ ( ℎậ ℎẩ + 0.163564 ∗ fpivt ) + 13.198 ∗ ℎâ ℎụ (Đạo hàm)=phương trình theo dự trữ ngoại hối R dựa theo công th ức đạo hàm: Kết thu được: − − ′ + =− + + + ′ ∗ Dựa vào công th ức đạo hàm: Lần lượ t tính v trái ph ải c phương trình sau: ế ′ Vế trái: = = = =− R(−)+ R − ( − )2 R Vế phải: − ( − ) − ′ =− R =− =− Thay vế trái v ế phải tính vào phương trình, kết thu được: R đây, xác suấ ỡ ợ ) R =− ( − T t v n biên quốc gia ( ) Nguồn : Tác gi ả tính tốn Phụ lục 3.10 Ước lượng mức dự trữ ngoại hối tối ưu giai đoạn 2005 – 2017 BẢNG TÍNH MỨC DỰ TRỮ NGOẠI HỐI TỐI ƯU GIAI ĐOẠN 2005 - 2017 QUÝ Q1.2005 Q2.2005 Q3.2005 Q4.2005 Q1.2006 Q2.2006 Q3.2006 Q4.2006 Q1.2007 Q2.2007 Q3.2007 Q4.2007 Q1.2008 Q2.2008 Q3.2008 Q4.2008 Q1.2009 Q2.2009 Q3.2009 Q4.2009 Q1.2010 Q2.2010 Q3.2010 Q4.2010 Q1.2011 Q2.2011 Q3.2011 Q4.2011 Q1.2012 Q2.2012 Q3.2012 Q4.2012 Q1.2013 Q2.2013 Q3.2013 Q4.2013 Q1.2014 Q2.2014 Q3.2014 Q4.2014 Q1.2015 CHI PHÍ VỠ NỢ (C0) 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 CHI PHÍ CƠ HỘI (r) 0.1082 0.1088 0.1108 0.1133 0.1118 0.1118 0.1118 0.1118 0.1118 0.1118 0.1118 0.1118 0.1232 0.1664 0.2010 0.1408 0.0954 0.0957 0.1019 0.1098 0.1200 0.1344 0.1317 0.1393 0.1605 0.1802 0.1791 0.1584 0.1530 0.1387 0.1249 0.1223 0.1168 0.1008 0.0969 0.0963 0.0948 0.0828 0.0840 0.0816 0.0723 DỰ TRỮ XÁC SU ẤT DỰ TRỮ NGOẠI NGOẠI HỐI VỠ NỢ HỐI TỐI ƯU (R) (R*) ( ) 8,067,889,609 0.95523 69,145,368,023 8,008,941,800 0.82018 67,119,658,191 8,752,768,928 0.78418 64,013,621,384 9,216,467,261 0.92656 63,767,428,785 10,907,963,064 0.85311 61,364,486,712 11,458,391,867 0.84319 60,397,156,888 12,068,741,898 0.84537 59,569,855,096 13,590,986,809 0.85828 57,692,497,127 18,533,442,260 0.90483 52,095,267,727 21,001,961,710 0.90484 48,810,014,957 22,813,103,339 0.86060 44,838,570,873 23,747,734,370 0.96685 47,182,657,467 26,743,982,118 0.97077 36,481,958,353 22,559,770,745 0.95387 23,092,149,548 24,135,804,456 0.89609 10,259,317,889 24,175,912,526 0.96819 30,880,433,623 23,308,237,839 0.85710 57,208,645,178 20,565,930,669 0.84671 60,425,269,995 19,091,125,421 0.87469 57,935,262,001 16,803,158,161 0.97588 57,424,772,150 14,214,886,167 0.91163 52,738,854,445 14,523,730,028 0.90278 44,480,174,284 14,537,105,505 0.89201 45,537,286,683 12,926,169,011 0.96728 45,515,013,439 12,681,708,961 0.95909 37,546,815,155 15,723,825,677 0.92467 27,146,302,139 15,873,716,575 0.92483 27,247,163,836 14,045,561,449 0.96564 36,662,774,098 18,340,324,556 0.94974 32,835,783,749 20,623,332,502 0.93788 35,393,239,980 22,244,353,172 0.96674 41,000,923,586 26,112,815,991 0.79044 30,387,047,091 28,867,374,222 0.94190 36,567,036,270 25,296,578,364 0.91792 51,950,693,088 24,858,376,566 0.92065 56,049,010,458 26,287,179,896 0.86646 52,581,187,519 34,175,088,881 0.90450 45,025,395,700 36,228,183,481 0.85473 52,603,061,774 37,217,799,550 0.83519 48,501,121,066 34,575,170,166 0.86638 57,111,480,034 37,296,744,236 0.88156 67,749,535,553 QUÝ Q2.2015 Q3.2015 Q4.2015 Q1.2016 Q2.2016 Q3.2016 Q4.2016 Q1.2017 Q2.2017 Q3.2017 Q4.2017 CHI PHÍ VỠ NỢ (C0) 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 8,582,103,000 CHI PHÍ CƠ HỘI (r) 0.0723 0.0696 0.0696 0.0696 0.0696 0.0696 0.0696 0.0696 0.0696 0.0711 0.0740 DỰ TRỮ XÁC SU ẤT DỰ TRỮ NGOẠI NGOẠI HỐI VỠ NỢ HỐI TỐI ƯU (R) (R*) ( ) 37,686,617,675 0.88156 67,216,922,460 31,024,749,237 0.84100 78,878,529,113 28,615,884,805 0.89680 84,877,735,815 32,016,963,829 0.87918 79,448,725,168 35,415,985,640 0.82207 71,422,418,330 38,054,895,541 0.79589 65,722,644,800 36,905,580,573 0.82378 69,352,423,502 38,232,435,679 0.85294 69,323,508,406 39,601,245,068 0.81521 64,802,906,476 41,775,108,127 0.79692 57,573,646,768 49,497,307,812 0.77406 38,964,383,609 Nguồn: International Financial Statistics – IFS (2018) tác gi ả tính tốn Phụ lục 3.11 Mức dự trữ ngoại hối tối ưu thực tế giai đoạn 2005 – 2017 MỨC DỰ TRỮ NGOẠI HỐI TỐI ƯU VÀ THỰC TẾ GIAI ĐOẠN 2005 - 2017 QUÝ Q1.2005 Q2.2005 Q3.2005 Q4.2005 Q1.2006 Q2.2006 Q3.2006 Q4.2006 Q1.2007 Q2.2007 Q3.2007 Q4.2007 Q1.2008 Q2.2008 Q3.2008 Q4.2008 Q1.2009 Q2.2009 Q3.2009 Q4.2009 Q1.2010 Q2.2010 Q3.2010 Q4.2010 Q1.2011 Q2.2011 Q3.2011 Q4.2011 Q1.2012 Q2.2012 Q3.2012 Q4.2012 Q1.2013 Q2.2013 Q3.2013 Q4.2013 Q1.2014 Q2.2014 Q3.2014 DTNH THỰC TẾ (USD) 8,067,889,609 8,008,941,800 8,752,768,928 9,216,467,261 10,907,963,064 11,458,391,867 12,068,741,898 13,590,986,809 18,533,442,260 21,001,961,710 22,813,103,339 23,747,734,370 26,743,982,118 22,559,770,745 24,135,804,456 24,175,912,526 23,308,237,839 20,565,930,669 19,091,125,421 16,803,158,161 14,214,886,167 14,523,730,028 14,537,105,505 12,926,169,011 12,681,708,961 15,723,825,677 15,873,716,575 14,045,561,449 18,340,324,556 20,623,332,502 22,244,353,172 26,112,815,991 28,867,374,222 25,296,578,364 24,858,376,566 26,287,179,896 34,175,088,881 36,228,183,481 37,217,799,550 DTNH TỐI ƯU CHÊNH L ỆCH GIỮA (USD) DTNHTT VÀ TU 69,145,368,023 -61,077,478,414 67,119,658,191 -59,110,716,391 64,013,621,384 -55,260,852,456 63,767,428,785 -54,550,961,524 61,364,486,712 -50,456,523,648 60,397,156,888 -48,938,765,021 59,569,855,096 -47,501,113,198 57,692,497,127 -44,101,510,318 52,095,267,727 -33,561,825,467 48,810,014,957 -27,808,053,247 44,838,570,873 -22,025,467,534 47,182,657,467 -23,434,923,097 36,481,958,353 -9,737,976,235 23,092,149,548 -532,378,803 10,259,317,889 13,876,486,567 30,880,433,623 -6,704,521,097 57,208,645,178 -33,900,407,339 60,425,269,995 -39,859,339,326 57,935,262,001 -38,844,136,580 57,424,772,150 -40,621,613,989 52,738,854,445 -38,523,968,278 44,480,174,284 -29,956,444,256 45,537,286,683 -31,000,181,178 45,515,013,439 -32,588,844,428 37,546,815,155 -24,865,106,194 27,146,302,139 -11,422,476,462 27,247,163,836 -11,373,447,261 36,662,774,098 -22,617,212,649 32,835,783,749 -14,495,459,193 35,393,239,980 -14,769,907,478 41,000,923,586 -18,756,570,414 30,387,047,091 -4,274,231,100 36,567,036,270 -7,699,662,048 51,950,693,088 -26,654,114,724 56,049,010,458 -31,190,633,892 52,581,187,519 -26,294,007,623 45,025,395,700 -10,850,306,819 52,603,061,774 -16,374,878,293 48,501,121,066 -11,283,321,516 QUÝ Q4.2014 Q1.2015 Q2.2015 Q3.2015 Q4.2015 Q1.2016 Q2.2016 Q3.2016 Q4.2016 Q1.2017 Q2.2017 Q3.2017 Q4.2017 DTNH THỰC TẾ (USD) 34,575,170,166 37,296,744,236 37,686,617,675 31,024,749,237 28,615,884,805 32,016,963,829 35,415,985,640 38,054,895,541 36,905,580,573 38,232,435,679 39,601,245,068 41,775,108,127 49,497,307,812 DTNH TỐI ƯU CHÊNH L ỆCH GIỮA (USD) DTNHTT VÀ TU 57,111,480,034 -22,536,309,868 67,749,535,553 -30,452,791,317 67,216,922,460 -29,530,304,785 78,878,529,113 -47,853,779,876 84,877,735,815 -56,261,851,010 79,448,725,168 -47,431,761,339 71,422,418,330 -36,006,432,690 65,722,644,800 -27,667,749,259 69,352,423,502 -32,446,842,929 69,323,508,406 -31,091,072,727 64,802,906,476 -25,201,661,408 57,573,646,768 -15,798,538,641 38,964,383,609 10,532,924,203 Nguồn : International Financial Statistics – IFS (2018) tác gi ả tính tốn ... trữ ngoại hối 29 2.2 MỨC DỰ TRỮ NGOẠI HỐI TỐI ƯU 30 2.2.1 Sự cần thiết phải xác định mức dự trữ ngoại hối tối ưu 30 2.2.2 Khái niệm mức dự trữ ngoại hối tối ưu ... ước lượng mức dự trữ ngoại hối tối ưu Việt Nam 106 3.3.4 Dữ liệu nghiên cứu 106 KẾT LUẬN CHƯƠNG 109 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MỨC DỰ TRỮ NGOẠI HỐI TỐI ƯU CỦA VIỆT... tính biến mơ hình ước lượng mức dự trữ ngoại hối tối ưu theo phương pháp chi phí – lợi ích dự trữ ngoại hối 168 5.3.2 Ước lượng trước mức dự trữ ngoại hối tối ưu cho năm kế hoạch 170 5.3.3