Thuyết trình môn phân tích tài chính chương 11 phân tích tài chính trong hoạt động ma

MƠN PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CHƯƠNG 11 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH TRONG HOẠT ĐỘNG M&A GVHD: TS.NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN NHĨM 11 LỚP TÀI CHÍNH 02 CHỦ NHẬT MỤC TIÊU CHƯƠNG Tìm hiểu cách thức xác định (định giá) giá trị doanh nghiệp • Đưa định chào giá cho việc thâu tóm doanh nghiệp • Chấp nhận thương vụ thâu tóm phòng chóng thâu tóm Cấu trúc chương 16 Làm rõ vấn đề: • Động cách thức thực thương vụ M&A • Hoạt động tài thương vụ M&A • Ứng dụng phân tích thương vụ Pfizer mua lại Wyeth Phần I ĐỘNG CƠ VÀ CÁCH THỨC THỰC HIỆN THƯƠNG VỤ M&A ĐỘNG CƠ VÀ CÁCH THỨC THỰC HIỆN THƯƠNG VỤ M&A • Các định nghĩa lịch sử phát triển • Động thực thương vụ M&A • Cách thức thực thương vụ M&A ĐỘNG CƠ VÀ CÁCH THỨC THỰC HIỆN THƯƠNG VỤ M&A CÁC ĐỊNH NGHĨA • Hoạt động M&A: gồm có mua bán sáp nhập, hợp • Một, số doanh nghiệp sáp nhập, hợp vào doanh nghiệp khác tạo thành doanh nghiệp • Phân loại: Hợp sáp nhập ngang, dọc, đồng tâm đồng loại, tổ hợp ĐỘNG CƠ VÀ CÁCH THỨC THỰC HIỆN THƯƠNG VỤ M&A LỊCH SỬ HÌNH THÀNH • Cuối kỷ XIX đầu XX kinh tế tư phát triển, hình thành tập đồn lớn hoạt động M&A xuất • Thế kỷ XX hoạt động M&A trải qua sóng • Đại sáp nhập: 1895-1905 sáp nhập ngang, khỡi đầu khủng hoảng thừa 1893 • Sáp nhập chống độc quyền 1916-1929 với đạo luật chống độc quyền • Sáp nhập kết hợp 1965-1969: giai đoạn phát triển cực thịnh hoạt động M&A Kết thúc suy thối dầu mỏ 1969 • Sáp nhập khơng thân thiện 1984-1989: song hỗ trợ trở lại thị trường chứng khoán thị trường phái sinh Làn song kết thúc theo thị trường chứng khốn sụp đổ 1987 • Sự trỗi dậy củng cố nghành công nghiệp 1990-2004: Thời kỳ hoạt động M&A có yếu tố nước ngồi ĐỘNG CƠ VÀ CÁCH THỨC THỰC HIỆN THƯƠNG VỤ M&A LỊCH SỬ HÌNH THÀNH • Sang kỷ XXI hoạt động M&A chứng kiến thêm sóng với hình thức qui mơ lớn • Phạm vi hoạt động M&A diễn kinh tế nổi: Hàn Quốc, Singapore, Nga, Ấn Độ, Trung Quốc, Trung Đông… mang tính thiện chí ĐỘNG CƠ THỰC HIỆN THƯƠNG VỤ M&A Tận dụng lợi theo qui mô Cải thiện quản lý công ty mục tiêu Kết hợp nguồn lực bổ sung Động thuế Hỗ trợ tài cho cơng ty mục tiêu Tạo giá trị thông qua tái cấu trúc Thâm nhập vào thị trường Tăng giá cho thuê thị trường sản phẩm TẬN DỤNG LỢI THẾ THEO QUI MƠ Tính kinh tế theo quy mô phát sinh công ty lớn thực chức kinh doanh cách hiệu hơn hơn hai công ty nhỏ rời rạc Khi Pfizer mua lại Wyeth tiết kiệm khoản chi phí hoạt động lên đến 4 tỷ la CẢI THIỆN QUẢN LÝ CÔNG TY MỤC TIÊU Khi cơng ty có hệ thống quản lý yếu so với nghành trở thành mục tiêu mua lại Công ty khác Quản lý do: - Thiếu may mắn - Do nhà quản lý công ty làm cho đầu tư hiệu - Do họ cố ý theo đuổi mục tiêu làm tăng tính quyền lực cá nhân họ nhưng chi phí cổ đơng phải gánh chịu Sự bảo thủ nhà quản lý công ty mục tiêu  Một số công ty triển khai "sự bảo hộ vàng" cho nhà quản lý hàng đầu để xoa dịu lo lắng an toàn lao động thời điểm chào bán công ty  Những bảo hộ vàng cung cấp cho nhà quản lý hàng đầu công ty mục tiêu khoản đền bù hấp dẫn cơng ty bị bán công việc nhà quản lý bị ảnh hưởng  Tuy nhiên, nhiều công ty khơng có kế hoạch vậy, đề xuất phản đối việc thực thương vụ từ nhà quản lý công ty kháng cự Trong tồn việc tiếp quản bảo vệ cho công ty mục tiêu quản lý công ty mục tiêu có khả chống lại đề nghị cơng ty đấu thầu, phòng thủ thường khơng ngăn cản việc mua lại tự diễn Thay vào đó, khuynh hướng gây chậm trễ, làm tăng khả cạnh tranh cung cấp cho công ty mục tiêu, bao gồm đề xuất bên thân thiện quản lý công ty mục tiêu gọi "hiệp sĩ trắng" Trong câu hỏi trả lời cho công ty mục tiêu, công ty mục tiêu phải tăng đề nghị cách đáng kể để giành chiến thắng đấu thầu Với rủi ro này, số người cho công ty đấu thầu có khả bắt tay vào vụ mua lại tiềm CÁC QUI ĐỊNH CỦA CHÍNH TRỊ VÀ QUI ĐỊNH CHỐNG ĐỘC QUYỀN VÀ BẢO HỘ  Các nhà quản lý Ủy ban Thương mại Liên bang Hoa Kỳ Ủy ban Cạnh tranh châu Âu đánh giá ảnh hưởng việc mua lại động lực cạnh tranh ngành mà công ty hoạt động  Mục tiêu để đảm bảo khơng có thơng qua việc sáp nhập mua lại tạo vị thống trị cản trở cạnh tranh có hiệu khu vực địa lý cụ thể thị trường sản phẩm Ví dụ : Vào tháng năm 2011, Bộ Tư pháp Hoa Kỳ kiện công ty AMD bỏ 39 tỷ USD để mua lại công ty đối thủ T-Mobile USA với lý sáp nhập làm giảm đáng kể cạnh tranh cho dịch vụ điện thoại di động Hoa Kỳ Hoa Kỳ có ủy ban liên ngành đặc biệt định thu thập tài sản nước Hoa Kỳ sở an ninh quốc gia Ví dụ :  Hai vụ việc gần công ty dầu mỏ CNOOC Trung Quốc đề xuất mua lại Unocal California vào năm 2005 việc mua lại bến cảng cảng Dubai vào tháng năm 2006 nhấn mạnh tầm quan trọng việc đánh giá rủi ro  Chevron, nhà thầu khác quan tâm đến Unocal, sử dụng liên kết CNOOC với phủ Trung Quốc để tạo phản đối trị giá thầu CNOOC, dẫn đến việc CNOOC giảm đề xuất Tương tự, phản đối trị dựa kiểm sốt Chính phủ Ả rập thống Dubai Ports World mối quan ngại an ninh quốc gia sở hạ tầng cảng buộc công ty phải bán hoạt động Mỹ phần việc mua lại nhà khai thác cảng P&O Anh PHẦN III ỨNG DỤNG XEM XÉT HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH THƯƠNG VỤ PFIZER MUA LẠI WYETH 3.1.1 GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY PFIZER VÀ WYETH Pfizer • Cơng ty Pfizer thành lập vào năm 1849 anh em nhà Charles Pfizer Charles Erhart để sản xuất hóa chất Brooklyn, New York • 1900, Cơng ty Pfizer Inc thành lập New Jersey với mục tiêu đặt giai đoạn trở thành nhà sản xuất cơng nghiệp hóa chất • 1928, Alexander Fleming phát minh penicillin Trong thời gian này, với mạnh công nghệ lên men, Pfizer trở thành nhà cung cấp thuốc kháng sinh lớn giới • Pfizer thực nhiều thương cụ mua lại:  Warner-Lambert (2000), Pharmacia (2003), Wyeth (2009) Vụ mua lại Wyeth vụ lớn số ba vụ với giá trị 68 tỷ  USD Pfizer niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York, cổ phiếu hãng thành phần của Chỉ số trung bình cơng nghiệp Dow Jones kể từ tháng năm 2004 • Ngày 23.11.2015, Pfizer tuyên bố mua hãng sản xuất Botox Allergan với giá 160 tỷ Dollar, trở thành hãng sản xuất dược phẩm lớn giới 3.1.1 GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY PFIZER VÀ WYETH Wyeth • Wyeth thành lập vào Năm 1860 anh em dược sĩ John Frank Wyeth Walnut Philadelphia • Năm 1872, Henry Bowers, nhân viên Wyeth, phát triển máy ép viên nén quay Hoa Kỳ • Năm 1883, Wyeth mở sở quốc tế Montreal, Canada, bắt đầu sản xuất văcxin • 1900-1929 : John Wyeth qua đời vào năm 1907 trai ông, Stuart, trở thành chủ tịch công ty Năm 1929, Stuart Wyeth qua đời để lại quyền kiểm soát Đại học Harvard 3.1.1 GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY PFIZER VÀ WYETH Wyeth • Năm 1930, Wyeth mua Anacin • Năm 1931, Harvard bán Wyeth cho American Home Products (AHP) với giá 2,9 triệu USD • Năm 1935, cơng ty mua lại 34 công ty mua lại 15 năm, bao gồm Chef Boyardee S.M.A Corporation • Năm 1945, AHP mua lại công ty Fort Dodge Serum, bắt đầu gia nhập vào lĩnh vực thú y • Cuối năm 1980, AHP mua lại sở kinh doanh sức khoẻ động vật Bristol-Myers Parke-Davis 3.1.1 GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY PFIZER VÀ WYETH Wyeth • Từ năm 1986 đến năm 1989, AHP mua lại AH Robins bị phá sản vụ kiện tụng Dalkon Shield, bán lại Reglan, Robitussin, ChapStick Dimetapp sáp nhập vào đơn vị Whitehall để thành lập Whitehall-Robins Division • Năm 1990, biết đến với nhãn hàng American Home Foods trước đổi tên thành Wyeth năm 2002 • Năm 2002 Wchuyển trụ sở đến Collegeville, Pennsylvania, Madison, New Jersey, trước trụ sở hợp với Pfizer's New York City sau vụ sáp nhập năm 2009 • Năm 2012 mảng kinh doanh dinh dưỡng cho trẻ sơ sinh bà mẹ Wyeht Nestlé mua lại 3.1.2 XEM XÉT ĐỘNG CƠ MUA LẠI WYETH CỦA PFIZER • Sự cạnh tranh từ thuốc generic nội ngành dược phẩm vào cuối năm 2000, làm cho chiến lược truyền thống công ty phụ thuộc vào số loại thuốc phiện trở nên lỗi thời, cộng thêm điều kiện kinh tế khó khăn dẫn đến gia tăng nhu cầu dòng thuốc rẻ • Lợi nhuận thu từ sản phẩn hàng đầu giảm có cạnh tranh dòng thuốc tân dược có thành phần tương tự mà không vi phạm sáng chế • Quy định để lưu hành sản phẩm trở nên gắt gao • Nhu cầu tồn cầu sản phẩm dược ngày tăng: Mỹ Latinh, Trung Đơng Trung Quốc -> đòi hỏi cơng ty phải đặt dấu ấn thị trường toàn cầu để tận dụng tăng trưởng thị trường • Ngành cơng nghệ sinh học phát triển lựa chọn đa dạng cho công ty dược phẩm lớn-> xem việc mua lại hay hợp tác với lựa chọn hấp dẫn 3.1.2 XEM XÉT ĐỘNG CƠ MUA LẠI WYETH CỦA PFIZER • Đầu năm 2009 cơng ty Pfizer có mát lớn việc bảo vệ sáng chế cho loại thuốc bán chạy giới, chiếm 29% doanh thu dược phẩm Pfizer năm 2008 • Bên cạnh đó, Pfizer thất bại việc tạo loại thuốc mới(torcetrapib) -> đe dọa nguồn DT vài năm tới • Kết hợp với việc thiếu triển vọng chất lượng cao khác việc phát triển nguồn hàng liên tục nó, cổ phiếu cơng ty trở nên yếu (vào đầu năm 2009 giao dịch mức 1/3 so với thời đỉnh cao vào tháng năm 2000) 23 tỷ USD số tiền mặt nắm giữ, cổ đông phải thực động thái lớn để gây áp lực cho nhà quản lý 3.1.3 PFIZER ĐỊNH GIÁ WYETH • Phương pháp định giá: Phương pháp thu nhập (P/E) • Mức giá Pfizer đưa 15,4 phù hợp so với thị trường định giá Wyeth dao động từ 13,7 đến 18,6 • Mức giá: 68 tỷ USD (cao 29% so với giá trị thị trường ngày 22/1/2009) Đây mức giá phải trả trung bình trung bình cho tất vụ mua lại năm 3.1.3 PFIZER ĐỊNH GIÁ WYETH Kết ngắn hạn: o Cuối năm 2010, Pfizer báo cáo giảm khoảng nửa 45 tỷ la chi phí tiết kiệm cơng bố vào thời điểm sáp nhập o Tuy nhiên, vấn đề thu nhập lâu dài tiếp tục gây sức ép giảm giá lên cổ phiếu công ty 3.1.4 TÀI TRỢ CỦA PFIZER CHO WYETH • Pfizer đưa phương thức toán cách hoán đổi cổ phiếu Wyeth lấy: Tiền mặt: 33$ 0.985 cổ phiếu Pfizer • Do lượng tiền mặt lớn giao dịch nên tỷ lệ sở hữu cổ đông Wyeth giảm xuống 16% cổ đơng Pfizer tăng lên đến 84% • Giao dịch sáp nhập cấu trúc nhằm mục đích né thuế thu nhập liên bang Bằng cách sử dụng nợ vay để tài trợ tiền mặt cho giao dịch mua lại, Pfizer làm tăng đòn bẩy tài cách đáng kể, từ mức 30% lên 54% vào cuối năm 2009 • Để có đủ tiền mặt cho giao dịch mua lại, Pfizer cắt giảm cổ tức 50% Hậu Standard and Poor’s hạ xếp hạng tín nhiệm Pfizer từ AAA xuống AA vào ngày 16.10.2009 Xin cám ơn Cô Các bạn lắng nghe! h T k n a u o Y ... rõ vấn đề: • Động cách thức thực thương vụ M&A • Hoạt động tài thương vụ M&A • Ứng dụng phân tích thương vụ Pfizer mua lại Wyeth Phần I ĐỘNG CƠ VÀ CÁCH THỨC THỰC HIỆN THƯƠNG VỤ M&A ĐỘNG CƠ VÀ CÁCH... kỳ hoạt động M&A có yếu tố nước ngồi ĐỘNG CƠ VÀ CÁCH THỨC THỰC HIỆN THƯƠNG VỤ M&A LỊCH SỬ HÌNH THÀNH • Sang kỷ XXI hoạt động M&A chứng kiến thêm sóng với hình thức qui mơ lớn • Phạm vi hoạt động. .. THƯƠNG VỤ M&A • Các định nghĩa lịch sử phát triển • Động thực thương vụ M&A • Cách thức thực thương vụ M&A ĐỘNG CƠ VÀ CÁCH THỨC THỰC HIỆN THƯƠNG VỤ M&A CÁC ĐỊNH NGHĨA • Hoạt động M&A: gồm có