Thuyết trình môn thị trường tài chính quốc tế định giá và rủi ro cổ phiếu

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH UNIVERSITY OF ECONOCMICS HO CHI MINH CITY KHOA TÀI CHÍNH THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ THUYẾT TRÌNH GVHD: PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO CHƯƠNG 11: ĐỊNH GIÁ VÀ RỦI RO CỔ PHIẾU THÀNH VIÊN NHĨM: 01/ Tơ Cơng Ngun Bảo 03/ Lê Thúy Ngọc 02/ Chu Đức Mạnh 04/ Trần Phương Thảo BỐ CỤC TRÌNH BÀY Phần 01: CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Phần 02: TỶ SUẤT SINH LỢI YÊU CẦU ĐỐI VỚI CỔ PHIẾU Phần 03: NHỮNG YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU Phần 04: RỦI RO CỦA CỔ PHIẾU Phần 05: THÀNH QUẢ CỦA CỔ PHIẾU ĐIỀU CHỈNH THEO RỦI RO Phần 06: THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Phần 07: THÀNH QUẢ VÀ GIÁ TRỊ CỔ PHIẾU NƯỚC NGOÀI ĐẶT VẤN ĐỀ Khi định đầu tư cổ phiếu (cổ phiếu tạo dòng tiền khơng hàng kỳ), ngồi việc đánh giá tính khả thi phương án đầu tư nhà đầu tư cần phải xác định giá trị cổ phiếu sở dòng tiền kỳ vọng mà cổ phiếu đem lại tương lai Các nhà đầu tư thường cân nhắc đầu tư vào cổ phiếu bị định giá thấp bán cổ phiếu định giá cao (kinh doanh chệnh lệch giá tảng thay đổi kỳ vọng giá cổ phiếu) Phần CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Trình bày: Tơ Công Nguyên Bảo CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Có nhóm phương pháp định giá cổ phiếu: Phương pháp phân tích bản: Dựa đặc điểm tài (ví dụ: thu nhập) doanh nghiệp đặc điểm ngành tác động đến giá trị cổ phiếu Phương pháp phân tích kỹ thuật: Dựa vào xu hướng biến động giá để xác định giá trị cổ phiếu Trong phạm vi thực hiện, tác giả tập trung vào nhóm phương pháp phân tích để định giá cổ phiếu CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Đối với nhóm phương pháp phân tích để định giá cổ phiếu Theo thông lệ quốc tế tiêu chuẩn định giá Mỹ (2009) có 03 cách tiếp cận: (1) Cách tiếp cận tài sản; (2) Cách tiếp cận thị trường; (3) Cách tiếp cận thu nhập Trong thực tiễn, có nhiều phương pháp định giá cổ phiếu (từ đơn giản đến phức tạp) dựa tảng cách tiếp cận trên, việc sử dụng phương pháp phụ thuộc vào trường hợp cụ thể tương ứng với giả định kèm theo CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TIẾP CẬN DOANH NGHIỆP MỤC TIÊU KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ước tính dòng lợi ích kỳ vọng tương lai Ước tính tỷ suất chiết khấu / tỷ suất vốn hóa Cách tiếp cận thu nhập Xác định cách tiếp cận định giá Cách tiếp cận tài sản Ước tính tham số tài Cách tiếp cận thị trường Ước tính bội số tài Lựa chọn nhóm cơng ty tương đồng Xác định mơ hình định giá & kỹ thuật tính tốn CÁCH TIẾP CẬN THỊ TRƯỜNG  MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ P/E NỀN TẢNG CỦA CÁCH TIẾP CẬN THỊ TRƯỜNG Nền tảng nhóm phương pháp định giá theo cách tiếp cận từ thị trường việc giá trị cổ phiếu xác định dựa sở tham chiếu giá bán hợp lý cổ phiếu thuộc công ty tương đồng (công ty so sánh) thực thành công thị trường thông qua giao dịch đại chúng giao dịch riêng lẻ QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ CỦA CÁCH TIẾP CẬN THỊ TRƯỜNG Bước 01: Phân tích tình hình tài cơng ty mục tiêu, qua xác định vị cơng ty Bước 02: Lựa chọn nhóm cơng ty tương đồng Bước 03: Chuẩn hóa báo cáo tài cơng ty mục tiêu công ty tương đồng Bước 04: Lựa chọn cơng ty tương đồng Bước 05: Ước tính giá trị công ty giá trị vốn chủ sở hữu cơng ty mục tiêu, từ xác định giá trị cổ phiếu THÀNH QUẢ CỦA CỔ PHIẾU ĐIỀU CHỈNH THEO RỦI RO Kết luận: Thành cổ phiếu phụ thuộc vào cách đo lường rủi ro việc lựa chọn số Trong số trường hợp, số khác cho kết luận Phần THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Trình bày: Trần Phương Thảo THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Các dạng thị trường hiệu Thị trường hiệu dạng yếu: • Giá cổ phiếu phản ánh tất thông tin liên quan đến thị trường • Ý nghĩa: nhà đầu tư kiếm TSSL bất thường chiến lược dựa vào biến động giá khứ Thị trường hiệu dạng vừa: • Giá cổ phiếu phản ánh tất thông tin đại chúng ( thông tin doanh nghiệp thơng tin kiện kinh tế-chính trị) Thị trường hiệu dạng mạnh: • Giá cổ phiếu phản ánh tất thông tin, bao gồm thông tin nội THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Kiểm định giả thiết thị trường hiệu Kiểm định thị trường hiệu dạng yếu: • Mẫu hình khơng ngẫu nhiên giá cổ phiếu: ➢Hiệu ứng tháng Giêng ➢Hiệu ứng cuối tuần ➢Hiệu ứng kỳ nghỉ Trong kỷ 20, có 100 ngày số Dow Jones giảm 10% nhiều Có 300 ngày thị trường giảm 5% Những đợt giảm đột ngột thường xảy sau thị trường tăng trưởng mạnh, hàm ý thị trường tăng mức THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Kiểm định giả thiết thị trường hiệu Kiểm định thị trường hiệu dạng vừa: • Đánh giá phản ứng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu với thông báo Một số thông báo liên quan đến doanh nghiệp, ví dụ thơng báo tăng cổ tức, thâu tóm, tách cổ phiếu Những thơng báo khác liên quan đến kinh tế, ví dụ thơng báo cắt giảm lãi suất liên bang Các nghiên cứu cho thấy giá cổ phiếu phản ứng với thông tin được công bố => cổ phiếu không bị định giá cao hay thấp => NĐT khó kiếm TSSL bất thường ( điều tính đến chi phí giao dịch) THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Kiểm định giả thiết thị trường hiệu Kiểm định thị trường hiệu dạng mạnh: • Kiểm định khó thơng tin nội khơng cơng bố • Tuy nhiên nhiều hình thức giao dịch nội thực dễ dàng mang lại TSSL cao bất thường Ví dụ, giá cổ phiếu cơng ty bị thâu tóm tăng mạnh kế hoạch thâu tóm cơng bố Nếu NĐT nội mua cổ phiếu cơng ty bị thâu tóm trước NĐT khác họ đạt TSSL cao bất thường Tuy nhiên, NĐT nội hạn chế dùng thơng tin hành động phạm pháp khơng phải TT hiêu dạng mạnh Phần THÀNH QUẢ VÀ GIÁ TRỊ CỔ PHIẾU NƯỚC NGỒI Trình bày: Trần Phương Thảo ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU NƯỚC NGỒI Cổ phiếu nước ngồi định giá theo pp giá-thu nhập mơ hình chiết khấu cổ tức điều chỉnh để phản ánh điều kiện quốc tế Phương pháp giá-thu nhập Thu nhập kỳ vọng cổ phần doanh nghiệp nước nhân với tỷ số P/E phù hợp ( dựa rủi ro doanh nghiệp ngành nước ngoài) để xác định mức giá phù hợp cho cổ phiếu doanh nghiệp ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU NƯỚC NGOÀI Phương pháp giá-thu nhập Hạn chế: ▪ Tỷ số PE ngành thay đổi liên tục ( đặc biệt ngành có doanh nghiệp); ▪ Tỷ số P/E cần điều chỉnh theo quốc gia ảnh hưởng tiêu chuẩn kế toán luật pháp); ▪ Ảnh hưởng rủi ro tỷ giá ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU NƯỚC NGỒI Mơ hình chiết khấu cổ tức Dùng để định giá cổ phiếu nước cách chiết khấu dòng cổ tức kỳ vọng điều chỉnh theo mức biến động kỳ vọng tỷ giá hối đoái Cổ phiếu nước chi trả cổ tức theo đồng ngoại tệ Ví dụ: Đối với nhà đầu tư Mỹ, dòng tiền giai đoạn dòng cổ tức (định danh ngoại tệ) nhân với tỷ giá ngoại tệ theo đô la Nếu ngoại tệ kỳ vọng tăng giá so với la dòng tiền kỳ vọng tính la tăng lên mức giá cao => Sự không chắn tỷ giá, giá trị cổ phiếu nước nhà đầu tư Mỹ tiềm ẩn rủi ro cao mức rủi ro nhà đầu tư địa phương SỰ HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƯỜNG QUỐC TẾ Các nghiên cứu cho thấy số thị trường nước ngồi khơng hiệu giá cổ phiếu phản ứng chậm với thông tin (ví dụ cơng bố thu nhập) doanh nghiệp TTCK nước nhỏ hay xảy tượng Một số thị trường có quy mơ nhỏ, thị trường thường khơng hiệu TTCK Mỹ Do đó, số cổ phiếu bị định giá thấp, điều thu hút nhà đầu tư tham gia thị trường Tuy nhiên, có quy mơ nhỏ nên thị trường bị nhà đầu tư lớn thao túng Ngoài ra, giao dịch nội thường xảy nhiều thị trường nước luật cấm hành vi chưa thực thi SỰ HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƯỜNG QUỐC TẾ Đo lường thành đầu tư vào cổ phiếu nước TSSL đầu tư vào cổ phiếu nước thường đo lường theo mục tiêu nhà đầu tư Nếu nhà quản lý danh mục yêu cầu đầu tư vào cổ phiếu Châu Âu, thành so sánh với thành số cổ phiếu Châu Âu tính theo la Mỹ SỰ HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƯỜNG QUỐC TẾ Thành từ việc đa dạng hóa tồn cầu Có nhiều nghiên cứu cho thấy nhà đầu tư cổ phiếu hưởng lợi từ việc đa dạng hóa tồn cầu Vì thị trường chứng khốn thường phản ánh phần tình trạng và/ tương lai kinh tế nước, kinh tế thường không biến động giống nên cổ phiếu thị trường khác khơng có tương quan cao với Điều đối lập với danh mục nội địa (chỉ bao gồm cổ phiếu Mỹ) Khi hầu hết cổ phiếu thường biến động chiều với mức độ tương tự Nhìn chung, tương quan số cổ phiếu năm gần cao so với năm trước Một lý gia tăng hội nhập kinh tế quốc gia SỰ HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƯỜNG QUỐC TẾ Sự đa dạng hóa thị trường - Tốc độ tăng trưởng kinh tế tiềm thị trường thường cao - Không biến động giống quốc gia phát triển  mức tương quan cổ phiếu thị trường với quốc gia khác thấp, nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro cách thêm cổ phiếu thị trường vào danh mực đầu tư Tuy nhiên, hạn chế gặp phải cổ phiếu có xu hướng biến động mạnh, nhạy cảm với yếu tố trị, rủi ro tỷ giá đầu tư đồng tiền địa phương biến động mạnh HẾT CHÂN THÀNH CẢM ƠN THẦY/ ANH / CHỊ ĐÃ LẮNG NGHE! ... thấp bán cổ phiếu định giá cao (kinh doanh chệnh lệch giá tảng thay đổi kỳ vọng giá cổ phiếu) Phần CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Trình bày: Tơ Cơng Ngun Bảo CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU... Phần 05: THÀNH QUẢ CỦA CỔ PHIẾU ĐIỀU CHỈNH THEO RỦI RO Phần 06: THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Phần 07: THÀNH QUẢ VÀ GIÁ TRỊ CỔ PHIẾU NƯỚC NGOÀI ĐẶT VẤN ĐỀ Khi định đầu tư cổ phiếu (cổ phiếu tạo dòng tiền... xu hướng biến động giá để xác định giá trị cổ phiếu Trong phạm vi thực hiện, tác giả tập trung vào nhóm phương pháp phân tích để định giá cổ phiếu CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Đối với nhóm