Thuyết trình môn thị trường tài chính quốc tế stock valuation risk

FINANCIAL INSTITUTION & MARKETS Chapter 11 Stock Valuation & Risk Professor: Nguyễn Khắc Quốc Bảo Thành Viên • PHẠM VĂN HIỆU • ĐÀM THỊ BÍCH HẰNG • NGUYỄN LÊ QUANG • NGUYỄN DUY LÂN TỔNG QUAN Phần I Phần II Phần III Phần IV • Các phương • Tỷ suất sinh lợi • Các yếu tố ảnh • Rủi ro cổ phiếu pháp định giá yêu cầu hưởng đến giá cổ phiếu? cổ phiếu cổ phiếu TỔNG QUAN Phần V Phần VI Phần III • Thảnh cổ • Thị trường hiệu • Thành giá phiếu điều chỉnh theo rủi ro trị cổ phiếu nước Thảo luận & câu hỏi Phần I CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU I Các phương pháp định giá cổ phiếu Đầu tư vào cổ phiếu bị định giá thấp Định giá cổ phiếu Quyết định đầu tư Bán cổ phiếu định giá cao Phân tích kỹ thuật Phân tích Mơ hình dòng tiền tự Mơ hình chiết khấu cổ tức Phương pháp giáthu nhập I Các phương pháp định giá cổ phiếu Phương pháp giá – thu nhập = Với:  EPS = thu nhập cổ phần P = giá cổ phiếu I Các phương pháp định giá cổ phiếu Phương pháp giá – thu nhập Name Symbol Last price Market capitalization P/E Linkedin Corporation LNKD 103.05 10.65B 637.41 Amazon.com, Inc AMZN 220.07 99.15B 180.74 Facebook Inc FB 32.06 68.55B 102.61 Yahoo! Inc YHOO 15.44 18.87B 17.48 Google Inc GOOG 560.7 182.80B 17 Apple Inc AAPL 570.77 533.70B 13.92 Intel Corporation INTC 26.05 131.06B 11.03 Microsoft Corporation MSFT 29.86 250.89B 10.86 Hệ số P/E công ty công nghệ Mỹ (Năm 2012) Source: Google Finance I Các phương pháp định giá cổ phiếu Phương pháp giá – thu nhập = Với:  EPS = thu nhập cổ phần P = giá cổ phiếu = I Các phương pháp định giá cổ phiếu Phương pháp giá – thu nhập Thu nhập kỳ vọng cố phiếu cty năm Tỷ số giá-thu nhập trung bình kỳ vọng tất cty đại chúng đối thủ Giá cổ phiếu cạnh tranh ngành Ví dụ • Xem xét cty có thu nhập kỳ vọng cổ phiếu cty năm $/cổ phần Nếu tỷ số giá – thu nhập trung bình kỳ vọng cty đại chúng đối thủ cạnh tranh ngành PE = 15 Giá cổ phiếu cty = 3$ x 15 = 45$ Rủi ro cổ phiếu Phương pháp giá trị chịu rủi ro Hạn chế phương pháp giá trị chịu rủi ro Việc sử dụng liệu q khứ để tính tốn giạ trị chịu rủi ro thường hay bị trích chỗ nhà quản lý quỹ sử dụng liệu giai đoạn ổn định để đánh giá rủi ro tương lai Phần V Thành cổ phiếu điều chỉnh theo rủi ro Thành cổ phiếu điều chỉnh theo rủi ro Chỉ số Sharpe Tỷ suất sinh lợi điều chỉnh theo rủi ro cổ phiếu xác định dựa vào tỷ số tỷ suất sinh lời – độ biến động (chỉ số Sharpe) Chỉ số đo lường phần tỷ suất sinh lời vượt trội so với lãi suất phi rủi ro từ ng đơn vị rủi ro Thành cổ phiếu điều chỉnh theo rủi ro Chỉ số Treynor Tỷ suất sinh lợi điều chỉnh theo rủi ro cổ phiếu xác định số Treynor sau Với B beta cổ phiếu Phần VI Thị trường hiệu VI THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Nếu thị trường cổ phiếu hiệu quả, giá cổ phiếu thời điểm phản ánh thông tin sẳn có Nếu nhà đầu tư cố gắng tận dụng thông tin chưa đưa vào giá, giá cổ phiếu điều chỉnh Nhà đầu tư thường phản ứng mức mức thơng tin Điều khơng có nghĩa thị trường không hiệu trừ phản ứng bị lệch lạc (ví dụ ln ln phản ứng mức luôn phản ứng mức) Nhà đầu tư tận dụng lệch lạc kiếm tỷ suất sinh lợi điều chỉnh theo rủi ro cao bất thường VI THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Các dạng thị trường hiệu • Thị trường hiệu dạng yếu giá cổ phiếu phản ánh tất thông tin liên quan đến thị trường, ví dụ biến động giá cổ phiếu khứ khối lượng giao dịch • Thị trường hiệu dạng vừa giá cổ phiếu phản ánh tất thông tin đại chúng Sự khác biệt thông tin đại chúng thông tin thị trường thôn g tin đại chúng bao gồm thông báo doanh nghiệp thông tin hay kiện kinh tế - trị • Thị trường hiệu dạng mạnh giá cổ phiếu phản ánh tất thông tin, bao gồm thông tin nội VI THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Kiểm định giả thuyết thị trường hiệu • Kiểm định thị trường hiệu dạng yếu Mức hiệu dạng yếu kiểm định mẫu hình khơng ngẫu nhiên giá cổ phiếu Nếu sư thay đổi tương lai giá có liên quan đến thay đổi biến động giá khứ dùng để dự báo tỷ suất sinh lợi bất thường Có chứng cho thấy cổ phiếu có thành tốt số giai đoạn Ví dụ “hiệu ứng tháng giêng”, “hiệu ứng cuối tuần” hay “hiệu ứng kỳ nghĩ” Các nhà phân tích sử dụng số lượng đọt điều chỉnh thị trường để đánh giá mức độ không hiệu thị trường VI THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Kiểm định giả thuyết thị trường hiệu • Kiểm định thị trường hiệu dạng vừa Mức hiệu dạng vừa kiểm định cách đánh giá phản ứng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu với thơng báo Một số nhà phân tích cho rằng, chất khơng hồn hảo thơng tin IPO nên nhà đâu tư không tham trừ giá chào bán thấp • Kiểm định thị trường hiệu dạng mạnh Việc kiểm định thị trường hiệu dạng mạnh khó thơng tin nội không công bố kiểm định xác Tuy nhiên, nhiều hình thức giao dịch nội dễ dàng mang lại tỷ suất sinh lợi cao bất thường Ví dụ, có chứng rỏ ràng cho thấy giá cổ phiếu công ty bị thâu tóm tăng mạnh kế hoạch thâu tóm công bố Phần VII Thành giá trị cổ phiếu nước VII THÀNH QUẢ VÀ GIÁ TRỊ CỔ PHIẾU NƯỚC NGOÀI Định giá cổ phiếu nước ngồi • Phương pháp giá - thu nhập thu nhập kỳ vọng cổ phần doanh nghiệp nước nhân với tỷ số PE phù hợp (dựa rủi ro doanh nghiệp ngành nước ngồi • Mơ hình chiết khấu cổ tức dùng để định giá cổ phiếu nước ngồi cách chiết khấu dòng cổ tức kỳ vọng điều chỉnh theo mức biến động kỳ vọng tỷ giá hối đoái VII THÀNH QUẢ VÀ GIÁ TRỊ CỔ PHIẾU NƯỚC NGOÀI Sự hiệu thị trường quốc tế • Một số thị trường nước ngồi chưa thoả điều kiện thị trường hiệu việc có nhà phân tích quản lý danh mục – người theo dõi biến động cổ phiếu thị trường Càng người tham gia thị trường dễ tìm cổ phiếu bị định giá thấp • Nhìn chung, nhà đầu tư tổ chức nhà đầu tư nội có số lợi nhuận thị trường nước VII THÀNH QUẢ VÀ GIÁ TRỊ CỔ PHIẾU NƯỚC NGOÀI Đo lường thành đầu tư vào cổ phiếu nước ngồi • Tỷ suất sinh lợi đầu tư vào cổ phiếu nước thường đo lường theo mục tiêu nhà đầu tư • Ví dụ, nhà quản lý danh mục yêu cầu đầu tư vào cổ phiếu châu Âu, thành họ so sánh với thành số cổ phiếu châu Âu tính theo la Mỹ VII THÀNH QUẢ VÀ GIÁ TRỊ CỔ PHIẾU NƯỚC NGỒI Thành việc đa dạng hố tồn cầu • Có nhiều nghiên cứu cho thấy nhà đầu tư cổ phiếu có thê hưỡng lợi từ việc đa dạng hố tồn cầu Hầu hết cổ phiếu bị tác động mạnh yếu tố quốc gia nơi doanh nghiệp đặt trụ sở • Nhìn chung, tương quan số cổ phiếu năm gần cao so với năm trước Lý gia tăng hội nhập kinh tế quốc gia • Sự đa dạng hố thị trường nỗi thị trường nỗi kênh đầu tư dành cho nhà đầu tư đến từ Mỹ nước khác Tốc độ tăng trưởng kinh tế tiềm thị trường nỗi thường cao • Tuy nhiên, cổ phiếu thị trường nỗi có xu hướng biến động mạnh, điều làm giảm phần lợi ích mức tương quan thấp với cổ phiếu nước khác Chân thành cảm ơn ... lợi u cầu cổ phiếu Mơ hình định giá tài sản vốn ) Lãi suất phi rủi ro Phần bù rủi ro thị trường Chính trái phiếu phủ Là phần chênh lệch tỷ suất sinh lợi thị trường lãi suất phi rủi ro Rf = RT... suât sinh lợi cổ phiếu thị trường Nếu hệ số co giãn cổ phiếu ước lượng 1.2 có nghĩa tỷ suất sinh lợi cổ phiếu 1.2 lần tỷ suất sinh lợi thị trường? ?? Độ nhạy cảm cổ phiếu thị trường thay đổi theo... lượng phần bù rủi ro thị trường tương lai Dựa vào liệu khứ 30 năm lâu để xác định phần bù rủi ro thị trường trung bình II Tỷ suất sinh lợi yêu cầu cổ phiếu Mơ hình định giá tài sản vốn Ước lượng