Bài thuyết trình môn Thị trường Tài chính: Trái phiếu thị trường trái phiếu

Bài thuyết trình nghiên cứu về khái niệm, đặc điểm, đặc trưng, những rủi ro trong thị trường trái phiếu, phân loại trái phiếu, mục đích phát hành trái phiếu... Để nắm chi tiết nội dung nghiên cứu mời các bạn cùng tham khảo bài thuyết trình.

KHÁI NI M Ệ

TRÁI PHI U :  Ế là lo i ch ng khoán xác nh n quy n và l i ích   ạ ứ ậ ề ợ

h p pháp c a ng ợ ủ ườ i ch  s  h u v i m t ph n v n n  c a t    ủ ở ữ ớ ộ ầ ố ợ ủ ổ

ch c phát hành ứ

Đặc điểm của trái

phiếu

Trái phiếu là chứng khóannợ

Thời hạn lưu hành được xác định trườc

Là loại chứng khoán có thu nhập xác định trước

Giá trị danh nghĩa được thể hiện trên bề mặt

Đ c đi m c   ặ ể ơ

b n ả

• Ch   th   phát  hành ủ ể trái phi u ế không  ch   có  Công  ty,  mà  còn  có  Chính ỉphủ

Trung ương và Chính ph  đ a phủ ị ương

• Người mua trái phi u ế ch  là ngỉ ười cho ch  th  phát hành vay ti n và là ủ ể ề

ch   n  c a ch  th  phát hành ủ ợ ủ ủ ể trái phi u ế  Khác v i ngớ ười mua c  ổ phi uế  

là người  Ch  s  h u Công ty.ủ ở ữ

• Thu  nh p  c a ậ ủ trái  phi u ế là  ti n  lãi,  là  kho n  thu  c   đ nh  không  ph  ề ả ố ị ụthu cộ

vào k t qu  s n xu t kinh doanh c a công ty.ế ả ả ấ ủ

• Trái phi u ế là ch ng khoán n , vì v y khi Công ty b  gi i th  ho c phá ứ ợ ậ ị ả ể ặ

s n  thì trả ước h t Công ty ph i có nghĩa v  thanh toán cho các Ch  trái ế ả ụ ủphi uế

trước, sau đó m i chia cho các C  đông.ớ ổ

V i nh ng  ớ ữ đ c  ặ đi m trên, trái phi u có  ể ế tính  n đ nh  ổ ị và ch a đ ng  ứ ự ít r i ủ

ro   h n ơ  c   ổ phi u ế  Vì v y,  ậ trái phi u  ế là lo i ch ng khoán đ ạ ứ ượ c các  nhà 

đ u t    a chu ng ầ ư ư ộ

Đặc trưng

Mệnh giá

Lãi suất danh

nghĩa

Thời hạn của tp

Kì trả lãi

Mệnh giá = Số vốn huy động/số trái phiếu phát hành

Lãi suất này được xác định theo tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá trái phiếu và cũng

là căn cứ để xác định lợi tức trái phiếu.

Là khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày người phát hành hoàn trả vốn lần cuối

Giá

phát hành

Đặc trưng

n ủ

đ ng ồ

a m t trăm nghìn  ộ (100.000) đ ng ồ

i trên trái phi u ho c  ế ặ

ng ườ i phát

h ò a n     h à n h

– Giá phát hành: giá bán ra

– K  tr  lãi ỳ ả :  m i năm 1 ho ỗ

ian t  ngày ừ phát hành đ n  ế ngày

c a trái phi u vào th i đi m  ủ ế ờ ể phát

c 2 l n

RỦI RO

Rủi ro thanh khoản

Rủi ro sức mua

Những rủi ro trong đầu tư trái

phiếu

• Rủi ro tín nhiệm (credit risk): Mức độ rủi ro tín nhiệm của trái

phiếu được đánh giá dựa trên các yếu tố kinh tế và khả năng hoàn trả lãi và gốc trái phiếu của nhà phát hành Rủi ro tín nhiệm được thể hiện qua hệ số tín nhiệm Hệ số tín nhiệm do các công ty đánh giá tín nhiệm ấn định Hệ số

tín nhiệm càng cao thì trái phiếu được coi là càng an toàn

Những rủi ro trong đầu tư trái

phiếu

• Rủi ro lãi suất (interest rate risk): Khi lãi suất thị trường càng

tăng, giá trái

phiếu càng giảm và ngược lại

• Rủi ro lạm phát (inflation risk): Lạm phát càng cao, lãi suất thực

của trái phiếu (bằng lãi suất danh nghĩa của trái phiếu trừ lạm

phát) càng giảm, do vậy làm mất giá trị của trái phiếu Nếu một trái phiếu trả lãi 7%/năm, lạm phát bình quân 5% thì lãi suất thực của trái phiếu là 2% Nếu lạm phát

giảm xuống còn 3% thì lãi suất thực sẽ là 4%

• Rủi ro thanh khoản (liquidity risk): Trong điều kiện thị trường

thiếu tính thanh khoản, nhà đầu tư trái phiếu sẽ khó lòng tìm

được người sẵn sàng

mua lại trái phiếu, hoặc nếu tìm được thì phải bán lại với giá rẻ hơn

so với giá trị thực của trái phiếu

PHÂN LOẠI

• TP doanh nghiệp

• TP chính phủ và chính quyền địa phương

Theo chủ thể phát

hành

• TP có lãi suất cố định

• TP có lãi suất biến đổi

• TP có thể mua lại

Theo tính chất

TP

Trái phiếu của Chính Phủ

Trái phiếu chính quyền địa phương

Trái

phiếu

công ty

Tỉ lệ và cơ cấu trái phiếu

phát hành

Trái phiếu

chính phủ 81%

1 2 3

Vd:Trái phiếu chính phủ

Mỹ

Vd:Trái phiếu chính phủ

Mỹ

Phân loại theo lợi tức trái

phiếu

• Trái phi u có lãi su t c  đ nh ế ấ ố ị : Là lo i trái phi u mà l i t c đạ ế ợ ứ ược xác 

đ nhị

theo m t t  l  ph n trăm (%) c  đ nh tính theo m nh giá.ộ ỷ ệ ầ ố ị ệ

• Trái phi u có lãi su t bi n đ i (lãi su t th  n i):  ế ấ ế ổ ấ ả ổ Là lo i trái phi u mà ạ ế

l i  t c đợ ứ ược tr  trong các k  có s  khác nhau và đả ỳ ự ược tính theo m t ộ

lãi su t  có s  bi n đ i theo m t lãi su t tham chi u.ấ ự ế ổ ộ ấ ế

• Trái phi u có lãi su t b ng không: Là lo i trái phi u mà ngế ấ ằ ạ ế ười mua  không  nh n đậ ược lãi, nh ng đư ược mua v i giá th p h n m nh giá ớ ấ ơ ệ

(mua chi t  kh u) và đế ấ ược hoàn tr  b ng m nh giá khi trái phi u đó ả ằ ệ ế

đáo h nạ

Phân loại

Căn cứ theo mức độ đảm bảo thanh toán của người phát

hành

Trái phiếu bảo đảm:

ký quỹ

Trái phiếu không bảo đảm

Phân loại theo hình thức trái

phiếu

Căn cứ vào hình thức trái phiếu Trái phiếu

ghi danh

Trái phiếu

vô

dan h

Phân loại dựa theo tính

chất

Phân loại dựa vào tính chất trái phiếu

Trái phiếu có

thể mua lại

Phân loại trái

phiếu

• Căn cứ theo thời gian đáo hạn

• +Tp ngắn hạn: thời hạn 1 đến 5 năm:

• + TP trung hạn: thời hạn 5 đến 15 năm

• + TP dài hạn: trên 15 năm.

• + TP vô hạn: không ghi ngày đáo hạn

• Căn cứ theo phương thức trả lãi

Phân loại thị trường trái

Thị trường sơ cấp là thị

trường mua bán các trái

phiếu mới phát hành

Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch các trái phiếu đã được phát hành trên thị trường sơ cấp

Mối liên hệ giữa thị trường sơ cấp và thị trường

đ u t , các nhà đ u t  có th  chuy n t  trái phi u thành ti n m t ầ ư ầ ư ể ể ừ ế ề ặ

• V n kh  d ng thanh kho n cao c a trái phi u mà tính ch t năng đ ng c a th   ố ả ụ ả ủ ế ấ ộ ủ ị

tr ườ ng  th  c p đã h p d n các nhà đ u t  b  ti n ra mua trái phi u. Đi u này  ứ ấ ấ ẫ ầ ư ỏ ề ế ề chính là đi u  ki n c  b n đ  các nhà phát hành trái phi u có th  bán đ ề ệ ơ ả ể ế ể ượ c trái  phi u trên th ế ị

tr ườ ng s  c p và huy đ ng đ ơ ấ ộ ượ c ngu n v n l n theo nhu c u ồ ố ớ ầ

M C ĐÍCH PHÁT  Ụ

HÀNH

• Đ I V I CHÍNH PH Ố Ớ Ủ

- Đ u t  phát tri n kinh t  xã h i ầ ư ể ế ộ

- Bù đ p thi u h t t m th i ngân sách nhà n ắ ế ụ ạ ờ ướ c

- c  c u l i các kh an n , danh m c n  c a chính  ơ ấ ạ ỏ ợ ụ ợ ủ phủ

­ Làm thay đ i c  c u v n ổ ơ ấ ố

­ Lãi su t trái phi u < lãi su t  ấ ế ấ

ngân hàng

PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH

NGHIỆP

 Chi phí phát hành thấp

 Chủ DN không phải chi

sẻ quyền kiểm soát cho trái chủ

 Không phải chia sẻ lợi nhuận khi tỷ suất LN cao

 Tiền lợi tức TP được coi là 1 khỏan chi phí

dụng và trả nợ vốn thu được.

Vinacomin phát hành thành công 5.000 tỷ đồng

năm, lãi suất thả nổi.

• Tổng khối lượng đăng ký

đầu tư vượt dự kiến

• Tổ hợp tư vấn, đại lý phát

hành: vietcombank, VCBS,

VPBank, CTCK VPBS

 2006-2010, có 35 đợt phát hành của nhóm

DN nhà nước với khối lượng huy động 32 nghìn tỷ đồng

 Từ 2011 đến nay, 21 DN phát hành thành công trái phiếu trong nước với khối lượng huy động 17 nghìn tỷ đồng

 2012, có 3 DN phát hành thành công TP quốc tế: tập đoàn Masan – 155 triệu $ TP chuyển đổi, Vingroup -300 triệu $, Vietinbank-250 triệu $

NGUYÊN NHÂN:

- Thiếu nhiều yếu tố trong cơ sở hạ tầng của thị

DN KINH DOANH BẤT ĐỘNG SẢN

SỐ LƯỢNG CÁC DN PHÁT

HÀNH CÒN HẠN CHẾ

Phát hành qua kho bạc nhà

nước

KBNN huy động lực lượng nhân sự tại chỗ của đơn vị để tổ chức tiêu thụ

TP thông qua hệ thống của mình ở trong nước và qua hệ thống văn phòng

đại diện ở nước ngòai

Text in here

Lượng vốn huy động được chuyển ngay vào NSNN

Trực tiếp kiểm soát tốc độhuy động vốn

Trực tiếp tiêu thụ không thông qua TTCK hay TT tiền tệ

ƯU

ĐIỂ

M

Khó khăn cho quản lý quỹ hằng ngày

Chi phí tiêu thụ cao

Tốc độ huy động vốn

chậm

NHƯỢ

C ĐIỂM

ĐẤU THẦU TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ QUA TTCK

 Đặc điểm

mệnh giá cao hơn là bội số của 100.000 do Bộ Tài Chính quy định

chứng

chỉ hoặc bút toán ghi sổ

 Hình thức đấu thầu

- Đấu thầu cạnh tranh lãi suất

- Đấu thầu không cạnh tranh lãi

suất

PHÁT HÀNH DƯỚI HÌNH THỨC ĐẠI

LÝ VÀ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH

 ĐẠI LÝ PHÁT HÀNH: Tổ chức phát hành ủy thác cho một tổ chức khác thực

hiện việc bán trái phiếu cho câc nhà đầu tư.

 BẢO LÃNH PHÁT HÀNH: Tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành về thủ tục

phát hành, phân phối trái phiếu, nhận mua trái phiếu để bán lại hoặc mua số trái phiếu còn lại chưa phân phối hết.

 TỔ CHỨC BẢO LÃNH, PHÁT HÀNH

CÔNG

TY CHỨN

G KHOÁN

QUỸ ĐẦUTƯ

CÔNG TY

TÀI CHÍNH

CÁ

C NGÂ

N HÀNG

SỰ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG

TRÁI PHIẾU VIỆT NAM

1 Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam

hiện nay

• Tháng 3/1991, Bộ Tài chính quyết định phát hành các

loại tín phiếu và trái phiếu kho bạc để huy động

vốn cho Ngân sách nhà nước và cho đầu tư phát triển

=> Đánh dấu sự ra đời của thị trường Trái

phiếu Chính phủ.

Sau khi Chính phủ ban hành nghị định 120/CP

ngày 17/9/1994 về phát hành cổ phiếu, trái phiếu của doanh nghiệp nhà nước

=> Thị trường trái phiếu DN bắt đầu hình

thành.

Quá trình phát triển

1994 :

• Phát hành tr c ti p qua h  th ng kho b c nhà nự ế ệ ố ạ ước dưới các hình th c : ứ

tín phi u  KB ng n h n 3­6 tháng; Trái phi u KB trung h n 1­3 năm.ế ắ ạ ế ạ

• Ngu n v n huy đ ng t  các tín phi u, trái phi u ch  y u đồ ố ộ ừ ế ế ủ ế ượ ử ục s  d ng đ  bù ể

đ pắ

b i chi NSNNộ

 Th  trị ường trái phi u CP có m t bế ộ ước phát tri n đáng k  nh  s  ra đ i th  ể ể ờ ự ờ ị

trường  đ u th u tín phi u kho b c qua s  giao d ch NHNN v i các thành viên ấ ầ ế ạ ở ị ớtham gia là  các ngân hàng thương m i và các t  ch c tài chính tín d ngạ ổ ứ ụ

 Tuy nhiên trong giai đo n này, lãi su t trúng th u luôn th p h n lãi su t cho vay ạ ấ ầ ấ ơ ấ

c a  NHTM. Vi c tham gia  đ u th u trái phi u ch  là m t gi i pháp linh đ ng ủ ệ ấ ầ ế ỉ ộ ả ộ

c a các NH  khi   đ ng v nủ ứ ọ ố .

Giai đoạn 2000-

nay

Đặc biệt giai đoạn 2007 – 2008, với tình hình thị trường cổ

phiếu đang xuống dốc nhanh, thị trường trái phiếu được nhìn nhận sẽ có sự tăng

trưởng mạnh đặc biệt trong năm 2008 Và năm 2012,2013 cũng gần như xảy ra kịch bản tương tự.

– So với quốc tế, thị trường trái phiếu Việt Nam còn rất hạn chế,

chỉ chiếm khoảng 8-9% GDP.Thị trường trái phiếu quốc tế, Mỹ, Nhật Bản và EU chiếm

đến 80% Còn ở Singapore, Malaysia và Thái Lan chiếm khoảng 40% GDP.

30-Tổng quan về thị trường trái phiếu

Việt Nam

• Th  tr ị ườ ng Trái phi u   VN bao g m: tín phi u kho b c, trái phi u CP, trái  ế ở ồ ế ạ ế phi u  chính quy n đ a ph ế ề ị ươ ng, trái phi u doanh nghi p (bao g m c  trái  ế ệ ồ ả phi u ngân  hàng th ế ươ ng m i), ch ng ch  ti n g i và các ch ng khoán n  có  ạ ứ ỉ ề ử ứ ợ giá tr  khác ị

• Các giao d ch Trái phi u CP chi m t  l  ch  y u c a  ị ế ế ỷ ệ ủ ế ủ toàn  th  tr ị ườ ng.

• Kh i l ố ượ ng Trái phi u CP chi m  u th  trên th  tr ế ế ư ế ị ườ ng 

v i  81% th  ph n,trong khi đó trái phi u đ a ph ớ ị ầ ế ị ươ ng là  10%,  và Trái phi u DN 9% ế

ngoài.

Thực trạng Trái phiếu tại Việt Nam

•Ở  các n ướ c phát tri n, vay v n ngân hàng ch  là kênh huy đ ng v n  ể ố ỉ ộ ố

ng n    h n  còn  kênh  huy  đ ng  v n  t   các  nhà  đ u  t ,  Qu   đ u  t   ắ ạ ộ ố ừ ầ ư ỹ ầ ư

thông qua phát  hành c  phi u, và trái phi u m i là kênh huy đ ng v n  ổ ế ế ớ ộ ố

dài h n ạ

•Ng ượ ạ ở c l i,   VN, kênh huy đ ng v n này g n nh  ch a phát tri n.  ộ ố ầ ư ư ể

Hành  lang pháp lý b o v  quy n l i nhà đ u t , s c kh e c a doanh  ả ệ ề ợ ầ ư ứ ỏ ủ

nghi p, s   minh b ch c a th  tr ệ ự ạ ủ ị ường, tính thanh kho n ả

_Trái phi u Vi t Nam có t  tr ng th p h n r t nhi u so v i các ế ệ ỷ ọ ấ ơ ấ ề ớ

nước  trong khu v c.ự

Tình hình trái phiếu chính phủ

• Ở hầu hết các quốc gia thì lãi suất của thị

trường trái phiếu được lấy là lãi suất chuẩn

(benchmark) Tuy nhiên ở Việt Nam chưa làm được điều này

• Trái phiếu quốc tế và nội địa.

• Có 2 thị trường trái phiếu là trái phiếu phát hành quốc tế bằng USD và trái phiếu phát hành nội địa bằng VND Trái phiếu phát hành quốc tế của Việt Nam hiện mới có 2 lần đấu thầu trái phiếu quốc

tế Lần đầu với 750 triệu USD đáo hạn năm

2016, lần thứ 2 vào tháng 1/2010 có trị giá 1 tỷ USD được đáo hạn 2020.

Tình hình trái phiếu doanh

nghiệp

• Vi t Nam đã đ y m nh vi c phát hành trái phi u và có t c  ệ ẩ ạ ệ ế ố

đ     tăng  l n  nh t  trong  năm  v a  qua.  Tuy  v y,  quy  mô  ộ ớ ấ ừ ậ

=> Rất nhiều đợt phát hành được công bố, nhưng rất ít đợt phát

hành thực tế diễn ra trên thị trường do sức cầu yếu, cùng với tín dụng tăng trưởng thấp.

Vi t Nam đang là nệ ướ ấc r t tích c c phát hành trái ự

phi u  trong th i gian v a qua nh ng v n t t h u so ế ờ ừ ư ẫ ụ ậ

v i các nớ ước  trong khu v c Đông Nam Á.ự

• Năm 2012, t i Vi t Nam có 43 doanh nghi p đăng ký phát ạ ệ ệ

hành kho ng 33 ngàn t  đ ng trái phi u doanh nghi p ả ỉ ồ ế ệ

• Trên th  tr ị ườ ng Vi t Nam, c  c u phát hành trái phi u k   ệ ơ ấ ế ỳ

h n  ng n 1­3 năm chi m t i trên 70% kh i l ạ ắ ế ớ ố ượ ng phát hành 

th c t   và trái phi u k  h n t  5 năm tr  lên ch  chi m 2%.  ự ế ế ỳ ạ ừ ở ỉ ế

Th  tr ị ườ ng  trái phi u doanh nghi p th  c p g n nh   ế ệ ứ ấ ầ ư không 

có giao d ch ị

• Hi n n ệ ướ c ta ch a có “đi m chu n” (benchmark) nh t đ nh  ư ể ẩ ấ ị

đ   nhà đ u t  và doanh nghi p phát hành xác đ nh m c giá  ể ầ ư ệ ị ứ

th   nào là phù h p ế ợ

• T ng d  n  th  tr ổ ư ợ ị ườ ng trái phi u doanh nghi p năm 2012   ế ệ kho ng 2,47% GDP, t ả ươ ng đ ươ ng kho ng 70 ngàn t   ả ỉ

đ ng.  Trong 6 tháng đ u năm 2013, kh i l ồ ầ ố ượ ng đăng ký 

phát hành  trái phi u riêng l  c a các doanh nghi p là  ế ẻ ủ ệ

19.036 t  đ ng và  kh i l ỉ ồ ố ượ ng phát hành th c t  8.279 t   ự ế ỉ

đ ng ồ

Đánh giá thị trường trái phiếu Việt

– Nhà đầu tư chưa để ý đến trái phiếu doanh

nghiệp do thiếu thông tin hỗ trợ, đặc biệt là

thông tin về độ rủi ro của trái phiếu để xác định giá vốn, mức lãi suất hợp lý.

– chất lượng trái phiếu phát hành chưa cao,thiếu chuẩn mực do vậy tín thanh khoản kém, trái phiếu có lãi suất cố định, giá trái phiếu ít biến động nên các nhà đầu tư cá nhân không thấy hấp dẫn khi nắm giữ trái phiếu

– các giao dịch thứ cấp trái phiếu doanh nghiệp

rất ít, mà chủ yếu là trái phiếu chính phủ.

– ở Việt nam,hiện tại chưa có một tổ chức chuyên nghiệp nào thực hiện dịch vụ cung cấp các chỉ tiêu xếp hạng tín dụng doanh nghiệp, từ đó, là

cơ sở để xếp hạng trái phiếu doanh nghiệp.

– cơ chế phát hành và thanh toán trái phiếu chưa hoàn thiện.

– thiếu vắng các nhà đầu tư có tổ chức với tiềm lực tài chính mạnh.

Giải pháp

• Xây dựng hệ thống đánh giá chuẩn để xác định lãi suất phát hành hợp

lý Đồng thời, tăng khối lượng phát hành thay vì phát hành nhiều đợt với

số lượng nhỏ nhằm giảm chi phí phát hành và thu hút nhiều hơn các nhà đầu tư có tổ chức tham gia.

• Thể chế pháp luật và chính sách kinh tế vĩ mô cần được cải thiện hơn nữa nhằm nâng cao mức xếp hạng, đủ

điều kiện để đạt được tiêu chuẩn đầu tư của các nguồn quỹ lớn trên thế giới.

• Nâng cao năng lực cuả các trung tâm lưu ký chứng khoán tạo điều kiện giao dịch thuận lợi và dễ dàng hơn

cho các nhà đầu

tư.

Giải pháp

• Thực hiện nâng cấp hệ thống lưu ký, thanh toán bù trừ bằng việc tự động hoá hệ thống lưu ký.

• Kết nối thị trường trong nước với các nước trong khu vực để tạo 1 thị trường đủ lớn nhằm thu hút các nhà đầu tư nước ngoài

tổ

chức phát hành trái phiếu và công bó thông tin về kế hoạch ngân sách trung hạn của chính quyền.

• Khuyến khích và tạo điều kiện cho địa phương phát hành

• Công khai hóa ngân sách địa phương

•