Thuyết trình môn thị trường tài chính quốc tế định giá và rủi ro của trái phiếu

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ CHƯƠNG ĐỊNH GIÁ VÀ RỦI RO CỦA TRÁI PHIẾU GVHD: TS Đinh Thị Thu Hồng Nhóm HVTH:   Hồng Thị Kim Yến Nguyễn Thị Mỹ Vân MỤC TIÊU CỦA CHƯƠNG Giải thích quy trình định giá trái phiếu Xác định nhân tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu Giải thích độ nhạy giá trái phiếu lãi suất phụ thuộc vào đặc tính riêng trái phiếu Mô tả chiến lược phổ biến sử dụng để đầu tư trái phiếu 5.Giải thích lợi ích việc đa dạng hóa trái phiếu quốc tế Giải thích biến động giá trái phiếu • Độ nhạy cảm giá trái phiếu biến động lãi suất • Chiến lược đầu tư trái phiếu • Định giá rủi ro trái phiếu quốc tế • Extension • NỘI DUNG CỦA CHƯƠNG QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU  Trái phiếu xem nghĩa vụ nợ với kỳ hạn dài hạn, thường dược phát hành tổ chức phủ cơng ty để có nguồn vốn dài hạn Trái phiếu mua tổ chức tài có nhu cầu đầu tư dài hạn  Giá trái phiếu giá trị (PV) dòng tiền lại đáo hạn Hiện  giá trái phiếu = …+  Trong C: khoản lãi coupon toán định kỳ (được xác định mệnh giá trái phiếu.) Par: Mệnh giá k: Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi n: Số kỳ tốn đáo hạn cách lấy tỷ suất coupon nhân với QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU VD: Xem xét trái phiếu có: Mệnh giá: $1000 Lãi coupon: $100, toán vào cuối năm Thời hạn: năm Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi 12%/năm Hình 8.1 Định giá trái phiếu ba năm Hiện Năm $100 Năm Năm $100 $100 + $1000 89.29 $79.72 782.96 $ 951.97   Hiện giá trái phiếu = 89.29 + 79.72 + 782.96 QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU 1.1 Tác động lãi suất chiết khấu việc định giá trái phiếu $10000 nhận sau 10 năm Hiện giá khoản tốn Hình 8.2 Mối quan hệ lãi suất chiết khấu giá khoản toán $10,000 nhận sau 10 năm Lãi suất chiết khấu (%) Vì nhà đầu tư đòi hỏi lợi nhuận cao chứng khoán rủi ro hơn, họ sử dụng lãi suất chiết khấu cao để chiết khấu dòng tiền tương lai chứng khốn => chứng khốn có rủi ro cao có giá trị thấp so với chứng khốn có rủi ro thấp hai chứng khốn có dòng tiền dự kiến tương lai QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU 1.2 Tác động thời gian toán lên việc định giá trái phiếu với lãi suất chiết khấu 10% Hiện giá khoản tốn $10000 Hình 8.3 Mối quan hệ thời gian khoản toán giá Thời điểm khoản toán $10000 chi trả Thời gian đáo hạn Lãi suất chiết khấu Giá trái phiếu năm 10% $8,264 20 năm 10% $1,486 50 năm 10% $85 QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU 1.3 Định giá trái phiếu với khoản toán thực nửa năm lần Hiện giá trái phiếu với kỳ toán nửa năm lần Trong đó, C/2: Khoản tốn coupon nửa năm k/2: Lãi suất chiết khấu kỳ 2n: Thể số kỳ tốn QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU 1.3 Định giá trái phiếu với khoản toán thực nửa năm lần Ví dụ: Một trái phiếu có thơng tin sau: Mệnh giá $1000 Lãi suất coupon 10% chi trả nửa năm lần Thời hạn lại đáo hạn: năm Giả sử tỷ suất sinh lợi đòi hỏi 12% Giá trái phiếu tại? Trả lời Hiện Kỳ Kỳ Kỳ Kỳ Kỳ $50 $50 $50 $50 $50    = 50 x Kỳ $50 + $1000 QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU 1.4 Mối quan hệ lãi suất coupon, tỷ suất sinh lợi đòi hỏi giá trái phiếu Các trái phiếu bán thấp mệnh giá gọi trái phiếu chiết khấu (trái phiếu zero – coupon) TH1: Xem xét trái phiếu zero coupon:    Mệnh giá $ 1000 Thời gian lại đáo hạn: năm , Tỷ suất sinh lợi nhà đầu tư trái phiếu 13% Gía trái phiếu tại? Hiện Năm $0 Năm $0 Năm $1000 Hiện giá trái phiếu < Mệnh giá Hình thức phát hành “Phát hành trái phiếu riêng lẻ” phát hành trái phiếu cho trăm (100) nhà đầu tư, không kể nhà đầu tư chuyên nghiệp không sử dụng phương tiện thông tin đại chúng internet “Bảo lãnh phát hành trái phiếu” phương thức phát hành trái phiếu mà tổ chức phát hành bán trái phiếu thông qua tổ chức bảo lãnh phát hành “Đấu thầu phát hành trái phiếu” phương thức phát hành mà tổ chức phát hành lựa chọn tổ chức đủ điều kiện trúng thầu mua trái phiếu đáp ứng yêu cầu tổ chức phát hành “Đại lý phát hành trái phiếu” phương thức phát hành trái phiếu mà tổ chức phát hành ủy thác cho tổ chức khác thực bán trái phiếu cho đối tượng mua trái phiếu “Bán lẻ trái phiếu” phương thức phát hành trái phiếu mà tổ chức phát hành trực tiếp bán trái phiếu cho đối tượng mua trái phiếu Diễn biến thị trường trái phiếu giai đoạn 2006 - 2014 Hiện nay, Việt Nam có loại trái phiếu phát hành giao dịch thị trường, gồm:  Trái phiếu phủ Kho bạc Nhà nước (KBNN) phát hành  Trái phiếu Chính phủ bảo lãnh (TPCPBL) 02 ngân hàng sách (Ngân hàng Phát triển Việt Nam, Ngân hàng sách xã hội) DN Chính phủ bảo lãnh phát hành  Trái phiếu quyền địa phương (TPĐP) số địa phương lớn Hà Nội, TP Hồ Chí Minh, Đà Nẵng, Quảng Ninh phát hành  Trái phiếu doanh nghiệp doanh nghiệp thuộc thành phần kinh tế phát hành Diễn biến thị trường trái phiếu giai đoạn 2006 - 2014 Tổ chức thị trường  Thị trường sơ cấp: Trái phiếu phủ phát hành theo phương thức: (1) Đấu thầu phát hành trái phiếu HNX; (2) Bán lẻ trái phiếu; (3) Bảo lãnh phát hành Trái phiếu quyền địa phương phát hành theo phương thức: (1) Đấu thầu; (2) Bảo lãnh; (3) Đại lý phát hành trái phiếu Trái phiếu phủ bảo lãnh ngân hàng sách phát hành phương thức: (1) Đấu thầu HNX; (2) Đại lý phát hành trái phiếu Trái phiếu DN khác Chính phủ bảo lãnh, phát hành phương thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp  Trái phiếu doanh nghiệp phát hành theo hình thức phát hành riêng lẻ phát hành công chúng  Thị trường thứ cấp: - Trái phiếu phát hành theo phương thức đấu thầu, bảo lãnh phát hành đăng ký, lưu ký tập trung Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD), niêm yết giao dịch HNX Diễn biến thị trường trái phiếu giai đoạn 2006 - 2014 Quy mô thị trường  Trong giai đoạn 2006 - 2014, dư nợ thị trường trái phiếu chiếm từ 14,23% đến 21,90% GDP Tại thời điểm cuối tháng 6/2014, dư nợ thị trường trái phiếu đạt mức 830.528 tỷ đồng, chiếm 21,90% GDP ước năm 2014 Trong đó, dư nợ thị trường trái phiếu phủ 528.697 tỷ đồng (chiếm 13.94% GDP), thị trường trái phiếu phủ bảo lãnh 181.367 tỷ đồng (chiếm 4.78% GDP), thị trường trái phiếu doanh nghiệp 103.445 tỷ đồng (chiếm 2.73% GDP), thị trường trái phiếu quyền địa phương 17.019 tỷ đồng (chiếm 0.45% GDP).  Diễn biến thị trường trái phiếu giai đoạn 2006 - 2014 Quy mô thị trường  Thị trường trái phiếu Việt Nam ẩn chứa nhiều nguy Thị trường trái phiếu Việt Nam ẩn chứa nhiều nguy cơ, thể hai yếu tố độ mở luật biến động lạm phát Hiện nay, độ biến động lạm phát Việt Nam cao nước, điểm chấm cho độ mở luật Việt Nam tốt, thua Singapore (8 điểm) ngang với Malaysia (7 điểm) Tính đến hết tháng 12/2016, thị trường trái phiếu Việt Nam chiếm 22% GDP với tổng giá trị 44 tỷ USD Thế nhưng, so sánh với quốc gia ASEAN quy mơ thị trường trái phiếu Việt Nam thấp giá trị tuyệt đối % GDP Có điểm đáng lưu ý nữa, thị trường trái phiếu Việt Nam chủ yếu trái phiếu phủ, giá trị niêm yết trái phiếu doanh nghiệp thấp Thị trường trái phiếu Việt Nam tăng trưởng nhanh thiếu tính bền vững Điều qua tỷ lệ phát hành áp đảo trái phiếu phủ mà cấu kỳ hạn bất hợp lý Thị trường trái phiếu Việt Nam ẩn chứa nhiều nguy Việt Nam phát hành trái phiếu năm, mà cụ thể năm, nước khu vực năm Trong đó, quốc gia có cấu kỳ hạn trái phiếu dài tính triển vọng đánh giá xếp hạng tín nhiệm ln mức cao, nhà đầu tư nhìn thấy tính ổn định tiềm phát triển kinh tế quốc gia Thị trường trái phiếu Việt Nam ẩn chứa nhiều nguy Cũng cấu kỳ hạn bất hợp lý, kết hợp với vấn đề nợ công cân đối ngân sách nhà nước, Quốc hội thông qua Nghị 78/2014 Theo Nghị này, "Từ năm 2015, phát hành trái phiếu phủ phải có kỳ hạn từ năm trở lên, khơng thực khoản vay có kỳ hạn ngắn để bù đắp bội chi ngân sách nhà nước, giảm mức vay đảo nợ" Quyết định đắn ẩn chứa nhiều rủi ro Thứ nhất, thị trường trái phiếu Việt Nam phụ thuộc nguồn vốn từ ngân hàng, chủ yếu huy động ngắn hạn từ dân cư tổ chức Vì vậy, với việc siết chặt kỳ hạn trái phiếu phủ năm, phát hành kỳ hạn năm, ngân hàng chuyển hướng sang kênh đầu tư khác có lợi suất cao hơn, đặc biệt cho vay khách hàng Thị trường trái phiếu Việt Nam ẩn chứa nhiều nguy Thứ hai, bối cảnh thâm hụt ngân sách tháng năm 2015 mức 4,5 tỷ USD, việc khơng bán trái phiếu phủ khiến tình trạng thiếu hụt nguồn vốn cho ngân sách nhà nước trở nên căng thẳng Vào cuối tháng 7/2015, Bộ Tài đề nghị vay 30.000 tỷ đồng từ Ngân hàng Nhà nước để giải tỏa bớt áp lực ngân sách Thứ ba, Nghị 78/2014 không đặt mối tương quan hệ thống tài chính, mà ngân hàng chiếm 75% tổng tài sản hệ thống tài Điều dẫn đến áp lực tăng lãi suất trái phiếu phủ thời gian tới EXTENTION Bài tập định giá trái phiếu QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Định giá trái phiếu: Bạn quan tâm việc mua trái phiếu: Mệnh giá $1000 Thời hạn: 10 năm Lãi suất coupon 8%, trả lãi nửa năm Bạn sẵn lòng trả để mua trái phiếu tỷ suất sinh lợi đòi hỏi 10%? Trả lời Vì trái phiếu trả lãi nửa năm lần nên:    Lãi coupon nhận hàng kỳ = 1000*8%/2 = $40 Lãi suất chiết khấu hàng kỳ = 10%/2 = 5% Số kỳ toán = 2*10 = 20 kỳ  Hiện giá trái phiếu = = 40 x < Mệnh giá QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU 17 Định giá trái phiếu: Giả định thông tin sau cho trái phiếu tồn trả lãi coupon hàng năm: Mệnh giá: $1000 Lãi suất coupon 11% Thời hạn đáo hạn: năm Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi nhà đầu tư = 11% a)Hiện giá trái phiếu bao nhiêu? b)Nếu tỷ suất sinh lợi đòi hỏi nhà đầu tư 14% thay 11%, giá trái phiếu bao nhiêu? c)Nếu tỷ suất sinh lợi đòi hỏi nhà đầu tư 9%, giá trái phiếu bao nhiêu? Trả lời a) Vì tỷ suất sinh lợi đòi hỏi nhà đầu tư = lãi suất coupon = ��% => Hiện giá trái phiếu = Mệnh giá = $1000 QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU  b) Nếu tỷ suất sinh lợi đòi hỏi nhà đầu tư 14% thay 11%, giá trái phiếu bao nhiêu? Với lãi coupon = 1000*11% = $110 Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi 14%, thời hạn năm Hiện giá trái phiếu = = 110 x < Mệnh giá c) Nếu tỷ suất sinh lợi đòi hỏi nhà đầu tư 9%, giá trái phiếu bao nhiêu? Hiện giá trái phiếu = = 110 x > Mệnh giá QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU 18 Định giá trái phiếu zero - coupon: Giả định thông tin sau cho trái phiếu zero – coupon tồn tại: Mệnh giá: $100.000 Thời hạn đáo hạn: năm Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi nhà đầu tư = 12% Các nhà đầu tư nên sẵn lòng trả để mua trái phiếu này? Trả lời   Mức nhà đầu tư sẵn lòng trả: PV = = $71.178 Thank You ! ... lợi nhà đầu tư trái phiếu 13% Gía trái phiếu tại? Trả lời Hiện Năm Năm Năm $130 $130 $130+ 1000 Hiện Hiện giá giá trái trái phiếu phiếu = Mệnh < giá Mệnh giá QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU 1.4 Mối... $1000 QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU 1.4 Mối quan hệ lãi suất coupon, tỷ suất sinh lợi đòi hỏi giá trái phiếu Các trái phiếu bán thấp mệnh giá gọi trái phiếu chiết khấu (trái phiếu zero – coupon)...MỤC TIÊU CỦA CHƯƠNG Giải thích quy trình định giá trái phiếu Xác định nhân tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu Giải thích độ nhạy giá trái phiếu lãi suất phụ thuộc vào đặc tính riêng trái phiếu Mô