Thuyết trình môn đầu tư tài chính phân tích công ty và định giá cổ phiếu

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH Bài thuyết trình: Nhóm thực hiện: Nguyễn Đức Đoàn – 0903062037 PHÂN TÍCH CÔNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Nguyễn Đức Dũng Vũ Anh Dũng Tạ Quang Hưng Nguyễn Thanh Tùng ĐẶT VẤN ĐỀ  Cung cấp thông tin Phân tích (FA) Đánh giá, ước lượng Nhà đầu tư Định giá cổ phần thường ĐẶT VẤN ĐỀ  Mô hình chiết khấu Tình hình kinh doanh Mô hình tỷ số giá Thông tin tài NỘI DUNG MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU CỔ TỨC MÔ HÌNH TĂNG TRƯỞNG CỔ TỨC HAI GIAI ĐOẠN MÔ HÌNH THU NHẬP CÒN LẠI VÀ 44 55 DÒNG TIỀN TỰ DO KẾT LUẬN VÀ GÓP Ý PHÂN TÍCH TỶ SỐ GIÁ KẾT LUẬN VÀ TÓM TẮT MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU CỔ TỨC   Mô hình chiết khấu cổ tức - DDM (Dividend Discount Model) Phương pháp ước lượng giá trị cổ phần thường giá trị dòng cổ tức tạo (từ cổ phần thường) dự kiến chi trả tương lai D1 D2 D3 + -3 P0 = (1+k) + + -(1+k) + (1+k) P0: Giá trị dòng cổ tức Dt: Cổ tức trả vào năm thứ t k: Tỷ lệ chiết khấu điều chỉnh rủi ro, tỉ suất sinh lợi mong đợi Dt t (1+k) MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU CỔ TỨC   Ví dụ: Giả sử cổ phiếu chi trả năm, tương ứng năm 1,2,3 10$,20$ 30$, Tỉ lệ chiết khấu k=10% Giá trị cổ phiếu tại? 10 P0 = + 20 + (1+0.1) Kết : P0 = 48.16$ 30 (1+0.1) (1+0.1) MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU CỔ TỨC   MÔ HÌNH TĂNG TRƯỜNG ĐỀU VĨNH VIỄN (Gordon) • Hình thức đặc biệt hữu ích mô hình chiết khấu cổ tức • Giả định tốc độ tăng trường g không thay đổi đến vĩnh viễn • Công thức : D0(1+g) P0 = D1 = K-g (g0) MÔ HÌNH THU NHẬP CÒN LẠI (RIM) Định giá P0: RIt = EPSt - Bt-1.r P0 = B0 + chiết khấu dòng thu nhập lại tương lai (RI t) P0 = B0 + (EPS1 – B0.r)/(r-g) + (EPS2 – B1.r)/(r-g) + (EPS3 – B2.r)/(r-g) + …   Với giả định tốc độ tăng trưởng thu nhập mãi g, công thức định giá P viết lại: P0 = B0 + [EPS0.(1+g) – B0.r]/(r-g) P0 = (EPS1– B0.g)/(r-g)    Hay: Đây phương trình mô hình định giá theo thu nhập giữ lại RIM (Residual Income Model) MÔ HÌNH THU NHẬP CÒN LẠI (RIM) Mô hình RIM so với DDM (g=const) Ta giả định: B1 - B0 = EPS1 – D1 hay: D1 = EPS1 + B0 – B1 (Giá trị sổ sách gia tăng thu nhập trừ cổ tức) Giả sử EPS D tăng trưởng với tốc độ g, giá trị sổ sách cổ phần tăng với tốc độ g: D1 = EPS1 + B0 – B1 = EPS1 + B0 – B0.(1+g) = EPS1 – B0.g P0 đó: P0 = (EPS1– B0.g)/(r-g) = D1/(r-g) MÔ HÌNH THU NHẬP CÒN LẠI (RIM) ví dụ: Cổ phần DUCK giao dịch với giá 10.94$/Cp EPS0 = 1.20$; D = 0; GTSS cổ phần, B0 = 5.886$ Giả sử g= 9%; r= 13%, RIM cho ta kết định giá: P0 = B0 + [EPS0.(1+g) – B0.r]/(r-g) P0 = 5.886$ + [1.2$.(1.09) - 5.868$x 0.13]/ (0.13 – 0.09) = 19.46$ MÔ HÌNH THU NHẬP CÒN LẠI (RIM) Nếu công ty không trả cố tức EPS âm việc định giá P có khả thi? Hãy xem mô hình FCF (Free cash flow) FCF (dòng tiền tự DN) = Thu nhập ròng + Khấu hao – chi tiêu vốn MÔ HÌNH THU NHẬP CÒN LẠI (RIM) Điểm mấu chốt để sử dụng Mô hình FCF thay sử dụng RIM? Sử dụng Phương pháp Ck FCF sử dụng định giá toàn tài sản công ty không cho vốn cổ phần (TS = Nợ + Vốn cổ phần) Các bước thực định giá: - Xác định (ước tính) dòng tiền tự FCF, tốc độ tăng trưởng FCF, suất CK r Dùng mô hình tăng trưởng để định giá công ty (định giá tổng tài sản) Xác định giá trị cổ phần thường P0 = (Giá trị công ty – Giá trị nợ )/ Số lượng CPT (định giá mô hình tăng trưởng tương tự mô hình định giá DDM, khác biệt Cổ tức (D1) thay FCF kỳ vọng) MÔ HÌNH THU NHẬP CÒN LẠI (RIM) Suất chiết khấu dùng mô hình FCF: rA Suất CK sử dụng suất CK tài sản # suất CK vốn cổ phần rủi ro tài sản ( βA) # rủi ro vốn Cổ phần (βU ) βU = βA x [1+ Nợ/vốn cổ phần (1- t)] βU = βA  công ty Nợ vay r A tính theo CAPM PHÂN TÍCH TỶ SỐ GÍA Tỷ số P/E P/E =  Giá trị thị trường /Lợi nhuận ròng cổ phần (EPS) P/E cho biết thị trường sẵn sàng trả cho đồng lợi nhuận P/E truyền thống (số P/E tại) = giá cổ phiếu/ lợi tức 12 tháng gần P/E tương lai = giá cổ phiếu / lợi tức ước tính năm sau   Chỉ số P/E tốt hơn? P/E truyền thống phản ánh tình hình thực tế doanh nghiệp EPS số thực tế kiểm toán Tuy nhiên lợi nhuận chắn thay đổi tương lai P/E tương lai dự đoán mức tăng trưởng doanh nghiệp sở để tham khảo định đầu tư   PHÂN TÍCH TỶ SỐ GÍA Tỷ số P/S Chỉ số giá doanh thu = Thị giá cổ phiếu / Doanh thu cổ phiếu   Trong đó: Doanh thu cổ phiếu = Tổng doanh thu kỳ / Số cổ phiếu lưu hành bình quân kỳ Chỉ số giá doanh thu thấp thường xem khoản đầu tư tốt mà nhà đầu tư trả cho đơn vị doanh thu Lợi nhuận xem thước đo hiệu hoạt động tốt hơn, số không tính số P/E P/S sử dụng doanh nghiệp hoạt động lỗ PHÂN TÍCH TỶ SỐ GÍA Tỷ số P/CF P/CF = giá / dòng tiền năm cổ phần Tỷ số P/CF sử dụng hiệu EPS âm, số trường hợp P/CF thể tính ưu việt sử dụng P/E để đánh giá giá trị cổ phần có khác biệt dòng tiền lợi nhuận kế toán PHÂN TÍCH TỶ SỐ GÍA Phương pháp định giá P/B : Giá/Giá trị sổ sách (Price/Book value ratio – P/BV) Lý sử dụng P/BV: BV giá trị tích lũy bảng cân đối kế toán, nên BV thường lớn EPS âm dùng P/BV EPS âm hay EPS biến động Được xác định giá trị tài sản ròng/cổ phiếu  phù hợp việc định giá công ty có phần lớn tài sản có tính khoản cao, ngân hàng, công ty tài chính, bảo hiểm công ty đầu tư BV thường dùng để định giá công ty cho không tiếp tục hoạt động PHÂN TÍCH TỶ SỐ GÍA Phương pháp định giá P/B : Nhược điểm P/BV: Không phù hợp để định giá cổ phiếu công ty dịch vụ, nơi mà tài sản vô hình (tài sản người) quan trọng tài sản hữu hình Sự khác biệt mô hình chiến lược kinh doanh doanh nghiệp ngành dẫn đến khác biệt giá trị BV, P/BV số tốt để so sánh doanh nghiệp ngành Sự linh hoạt việc lựa chọn nguyên tắc kế toán dẫn đến khác biệt giá trị tài sản, chí chất lượng tài sản, ghi nhận bảng cân đối kế toán Điều khiến cho việc so sánh công ty với sử dụng P/BV gây nhầm lẫn KẾT LUẬN VÀ TÓM TẮT Mô hình chiết khấu cổ tức: • Định giá cổ phần thường tổng dòng cổ tức kì vọng tương lai • Trường hợp đơn giản hóa cổ tức tăng trưởng vĩnh viễn áp dụng với công ty tăng trưởng thu nhập ổn định Mô hình tăng trưởng cổ tức hai giai đoạn: • Có thể sử dụng để định giá với hai tốc độ tăng trưởng khác cho hai khoảng thời gian khác • Có thể sử dụng có giai đoạn cổ tức tăng trưởng không Định giá cổ phiếu công ty có chi trả cổ tức KẾT LUẬN VÀ TÓM TẮT Mô hình thu nhập lại dòng tiền tự do: • Có thể sử dụng để định giá cho công ty không chi trả cổ tức • Cần giả định tốc độ tăng trưởng g EPS, tài sản, nợ …để tìm tốc độ g bền vững • Mô hình FCF định giá toàn công ty việc trọng vào dòng tiền công ty Phân tích tỷ số giá: • Được sử dụng rộng rãi nhà phân tích tài • P/E đánh giá giá trị cổ phiếu so với thu nhập, cao tăng trưởng, thấp giá trị • P/CF cung cấp thông tin đầy đủ xác so với P/E • P/S đánh giá khả tạo tăng trưởng doanh thu công ty • P/B đánh giá khả tăng trưởng Tùy vào quan điểm, kinh nghiệm nhà đầu tư mà lựa chọn phù hợp kết hợp tỷ số giá để định giá cổ phần thường Thank you ... trưởng để định giá công ty (định giá tổng tài sản) Xác định giá trị cổ phần thường P0 = (Giá trị công ty – Giá trị nợ )/ Số lượng CPT (định giá mô hình tăng trưởng tư ng tự mô hình định giá DDM,... (RIM) Định giá công ty không chi trả cổ tức (D 1=0)? cổ tức khó xác định tư ng lai? DDM có xử lý không?  Việc định giá cổ phần thường thực dựa vào B0 EVA nhận tư ng lai Gọi Bt-1 giá trị sổ sách cổ. .. thay đổi tư ng lai P/E tư ng lai dự đoán mức tăng trưởng doanh nghiệp sở để tham khảo định đầu tư   PHÂN TÍCH TỶ SỐ GÍA Tỷ số P/S Chỉ số giá doanh thu = Thị giá cổ phiếu / Doanh thu cổ phiếu