Thuyết trình phân tích định giá cổ phiếu

Nội dung trình bày• Định giá trị cổ phiếu theo phương pháp FCFF • Khái quát hai dạng của quyết định đầu tư • Tập hợp kết quả định giá theo các mô hình DDM, FCFE, FCFF và P/E • Giải thích

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG

BÀI THUYẾT TRÌNH NHÓM 5

PHÂN TÍCH ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU

Hà Nội, ngày 3 tháng 10 năm 2015

Nội dung trình bày

• Định giá trị cổ phiếu theo phương pháp FCFF

• Khái quát hai dạng của quyết định đầu tư

• Tập hợp kết quả định giá theo các mô hình DDM, FCFE, FCFF và P/E

• Giải thích quyết định có mua hay không mua

cổ phiếu của Walgreen

Định giá cổ phiếu theo mô hình FCFF

• Nguyên tắc:

• Dòng tiền ở đây là dòng tiền tự do hoạt động thường được mô tả bằng dòng tiền sau khi đã trừ đi các chi phí hoạt động (chi phí vốn hang bán, chi phí bán hang, chi phí quản lý doanh nghiệp), nhu cầu tái đầu

tư và nghĩa vụ nộp thuế.

• Dòng tiền tự do đối với doanh nghiệp là dòng tiền chưa trừ đi tất cả các khoản phải trả cho người tài trợ (lãi suất, cổ tức) Luồng tiền này tất cả các nhà tài trợ đều được sử dụng, do đó lãi suất chiết khấu áp dụng

là WACC

Định giá cổ phiếu theo mô hình FCFF

• Mô hình hiệu quả khi so sánh các doanh nghiệp với

cơ cấu vốn khác nhau vì giá trị toàn bộ doanh nghiệp bao gồm cả nợ và vốn chủ sở hữu

• Mô hình này đủ linh hoạt để định giá các doanh nghiệp có tỷ lệ nợ thay đổi trong khoảng thời gian định giá

Định giá cổ phiếu theo mô hình FCFF

• Nhược điểm: Phương pháp này bị giới hạn trong một

• Doanh nghiệp nhỏ: phương pháp này đòi hỏi đo lường mức

độ rủi ro của doanh nghiệp trên thị trường nhưng các doanh nghiệp này thường không niêm yết chứng khoán nên không xác định được rủi ro của doanh nghiệp

Định giá cổ phiếu theo mô hình FCFF

• Bước 1: Tính giá trị doanh nghiệp

FCFF= EBIT x (1- thuế suất) + Khấu hao – Chi phí vốn – Chênh lệch vốn lưu động

• Bước 2: Vốn chủ sở hữu= Giá trị công ty – Giá trị các khoản nợ

• Bước 3: Giá trị 1 cổ phần = Vốn chủ sở hữu/Tổng

số cổ phiếu đang lưu hành

•  

Định giá cổ phiếu theo mô hình FCFF

• Lãi suất trái phiếu công ty loại A là 7%

Walgreens là 38%

•

•  

Định giá cổ phiếu theo mô hình FCFF

 Tính

Trong đó:

• RFR: là lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ trung hạn là 5%

• Hệ số : dùng mô hình hồi quy sử dụng lợi suất của công ty Walgreens và chỉ số thị trường chứng khoán S&P 500 trong 5 năm (1997-2001) (60 mẫu) cho ra kết quả hệ số là 0,9

• Phần bù rủi ro được ước tính là 0,045

•  

Định giá cổ phiếu theo mô hình FCFF

Định giá cổ phiếu theo mô hình FCFF

Định giá cổ phiếu theo mô hình FCFF

• Xác định giá trị của công ty theo mô hình tăng trưởng 3 giai đoạn:

• Ước tính giá trị FCFF năm 2003 là 250 triệu $

12% đến 7% trong 6 năm

• Giai đoạn 3: g=7% vĩnh viễn khi đó:

•  

Định giá cổ phiếu theo mô hình FCFF

Giá trị hiện tại của FCFF thời tăng trưởng cao 1863 triệu $ Giá trị hiện tại của FCFF thời kỳ tăng trưởng giảm 1965 triệu $ Giá trị hiện tại của FCFF thời kỳ tang trưởng ổn định 32654 triệu $

Tổng giá trị hiện tại của FCFF 36482 triệu $

Định giá cổ phiếu theo mô hình FCFF

Hai dạng của quyết định đầu

tư

• Dạng 1: Tính toán giá trị nội tại của một khoản đầu tư sử dụng lợi suất yêu cầu như là tỷ suất chiết khấu Nếu giá trị nội tại này bằng hoặc lớn hơn giá trị thị trường hiện tại của khoản đầu tư thì mua nó

• Dạng 2: Tính toán giá trị nội tại của một khoản đầu tư sử dụng lợi suất yêu cầu như là một trong các thành phần Với giá trị nội tại này, tính toán lợi suất kỳ vọng bạn nhận được nếu bạn mua tài sản đó với giá trị thị trường và giả sử giá thị trường sẽ di chuyển đến mức giá nội tại cộng với cổ tức cổ phiếu Nếu lợi suất kỳ vọng bằng hoặc lớn hơn lợi suất yêu cầu thì mua khoản đầu tư, ngược lại thì không mua

Tổng hợp kết quả định giá cổ phiếu Walgreens bằng DDM, FCFE, FCFF, P/E

Mô hình hiện tại hóa dòng tiền

Mô hình FCFE 3 giai đoạn 27,5$

Mô hình FCFF 3 giai đoạn 28,9$

Mô hình số nhân thu nhập

28 lần doanh thu ước tính 27,16$

30 lần doanh thu ước tính 29,1$

32 lần doanh thu ước tính 31,04$

Dạng quyết định đầu tư 1

• Ta thấy không có giá trị ước tính nào của Walgreens lớn hơn hoặc bằng giá trị thị trường

là 38$ nên không mua cổ phiếu này

Dạng quyết định đầu tư 2

• Xác định lợi suất kỳ vọng dựa trên giá trị nội tại ước tính:

• Trong đó: IV giá trị nội tại ước tính của cổ phiếu; BV giá trị ban đầu của

cổ phiếu (thường là giá thị trường hiện tại; Div giá trị cổ tức kỳ vọng trong suốt thời kỳ nắm giữ.

• Trong trường hợp của Walgreens ta có: IV=31,04$/CP (đây là giá trị nội tại ước tính của cổ phiếu lớn nhất); BV=38$/CP (giá trị thị trường của

cổ phiếu hiện tại); Div=0,16$/CP (cổ tức kỳ vọng của nhà đầu tư)

• Từ đó ta tính được  không mua cổ phiếu này

•  

Dạng quyết định đầu tư 2

• Xác định lợi suất kỳ vọng dựa vào mô hình chiết khấu cổ tức:

• Giả sử giá hiện tại của cổ phiếu là 38$/CP; cổ tức dự tính là 0,16$/CP; tốc

độ tăng trưởng ước tính là 14%/năm.

• Ta có k=14,4% điều này có nghĩa là sẽ kỳ vọng trong dài hạn cổ phiếu của Walgreens có lợi suất kỳ vọng là 14,4% Với mức lợi suất yêu cầu là 9% thì bạn sẽ mua cổ phiếu này với hy vọng trong tương lai cổ phiếu sẽ đạt mức lợi suất kỳ vọng 14,4%.

•