Đang tải... (xem toàn văn)
Tài chính doanh nghiệp 1 - Bùi Ngọc Toản ď tài liệu, giáo án, bài giảng , luận văn, luận án, đồ án, bài tập lớn về tất c...
CHƯƠNG 6: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TRONG DOANH NGHIỆP Khoa Tài – Ngân hàng, Trường ĐH CN Tp.HCM Email: buitoan.hui@gmail.com Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Website: https://sites.google.com/site/buitoanffb Nội dung www.themegallery.com Khái niệm chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn vay Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường Chi phí sử dụng vốn bình qn Chi phí sử dụng vốn ngoại tệ (tự đọc sách) Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Khái niệm chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn suất sinh lời kỳ vọng nhà đầu tư www.themegallery.com Là giá phải trả cho việc sử dụng nguồn tài trợ Là suất sinh lời tối thiểu mà DN đòi hỏi thực dự án đầu tư Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Các nguồn vốn DN hay dự án Phát hành cổ phiếu Thị trường vốn Quỹ đầu tư Lợi nhuận để lại Nguồn vốn www.themegallery.com Thành viên góp vốn Vay ngân hàng Các chương trình hỗ trợ DN Từ Chính Phủ -Từ nhà cung cấp Company Logo Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản -Thuê tài Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 www.themegallery.com TÍNH CHI PHÍ VỐN CỦA TỪNG NGUỒN VỐN THÀNH PHẦN Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY Pb INT (1 rdm ) n M (1 rdm ) n rdm Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế: Sử dụng phương pháp nội suy để tính lãi suất www.themegallery.com R0 R1 (R2 R1) PV0 PV1 PV2 PV1 Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 = Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế X { - Thuế suất thuế TNDN } Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY Công thức gần đúng: www.themegallery.com r dm M Pb n M Pb M rd Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản www.themegallery.com CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY VD1: Doanh nghiệp An-Pha vay vốn ngân hàng ABC với lãi suất vay 12%/năm thuế suát thuế TNDN 25% Tính chi phí vốn vay sau thuế VD2: Doanh nghiệp An-Pha phát hành trái phiếu có lợi tức trả hàng năm với mệnh giá trđ, thời hạn 14 năm hưởng lãi suất hàng năm 15% Trái phiếu DN bán với giá 1.368.310 đồng Cho thuế suất thuế TNDN 25% Tính chi phí vốn vay trước thuế sau thuế Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY Khi trái phiếu phát hành mới, có chi phí phát hành thì: www.themegallery.com Thay Pb=Pb’ Pb’=Pb-F F chi phí phát hành, tính số tiền cụ thể Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi tại: Pp: giá trị CPƯĐ rp D p Pp DP: cổ tức hàng năm CPƯĐ rp:: tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư F: chi phí phát hành cổ phần ưu đãi www.themegallery.com Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi mới: rp Dp Pp F F tính số tiền cụ thể Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Company Logo Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI www.themegallery.com VD: Doanh nghiệp An-Pha phát hành cổ phiếu ưu đãi cổ tức với giá phát hành 25.000đ/CP, cổ tức cổ phiếu ưu đãi tốn hàng năm 3.000đ/CP Trong trường hợp có nhu cầu tăng thêm vốn cách phát hành thêm, chi phí phát hành CPƯĐ chiếm 3% giá phát hành Hãy tính chi phí sử dụng vốn cổ phần chi phí sử dụng vốn cổ phần Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng lợi nhuận giữ lại Tỷ suất sinh lời cổ phiếu thường theo mơ hình chiết khấu dòng tiền rs D1 g P0 www.themegallery.com P0: giá ước định cổ phiếu thường D1: khoản cổ tức dự tính nhận năm g: tốc độ tăng trưởng cổ tức rs: tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà dầu tư hay CP sử dụng vố cổ phần thường sử dụng lợi nhuận giữ lại Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng lợi nhuận giữ lại Tỷ suất sinh lời cổ phiếu thường theo mơ hình chiết khấu dòng tiền www.themegallery.com VD: Doanh nghiệp cổ phần Bê-ta có số liệu liên quan cổ phiếu DN sau: lợi tức kỳ vọng năm tới 2.240 đồng, tỷ lệ tăng lợi tức cổ phần hàng năm g 5% không đổi Giá bán cổ phiếu thời điểm 32.000 đồng Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng lợi nhuận giữ lại Tỷ suất sinh lời cổ phiếu thường theo mơ hình định giá tài sản vốn ri r f (rM r f ) i www.themegallery.com ri: suất sinh lời theo yêu cầu nhà đầu tư rf: suất sinh lời phi rủi ro (bằng lãi trái phiếu kho bạn Nhà Nước) rM: suất sinh lợi kỳ vọng TTCK i : Hệ số rủi ro chứng khoán i TTCK Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng lợi nhuận giữ lại Tỷ suất sinh lời cổ phiếu thường theo mơ hình định giá tài sản vốn www.themegallery.com VD: Công ty cổ phần Ga-ma có số liệu liên quan cổ phiếu cơng ty sau: hệ số rủi ro 1,2; lợi suất bình quân TTCK 14%, giả sử thời gian trái phiếu kho bạc có lãi suất 8%/năm Hãy tính suất sinh lợi theo yêu cầu nhà đầu tư hay chi phí sử dụng vốn cổ phần sử dụng lợi nhuận giữ lại Bài giảng môn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng nguồn vốn bên ngồi Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường nguồn vốn bên ngồi (F tính số tiền cụ thể) www.themegallery.com re Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 D1 P0 F Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng nguồn vốn bên www.themegallery.com VD: Cơng ty cổ phần Bê-ta có số liệu liên quan cổ phiếu công ty sau: lợi tức kỳ vọng năm tới 2.240 đồng, tỷ lệ tăng lợi tức cổ phần năm g 5% không đổi Giá bán cổ phiếu thời điểm 32.000 đồng Nếu phát hành thêm cổ phiếu chi phí phát hành chiếm 10% giá bán Hãy tính chi phí sử dụng vốn CP thường dùng nguồn bên ngồi www.themegallery.com Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Bài 1: Cổ tức chia năm vừa qua 2.200đ, mức trì dài hạn, giá bán cổ phiếu 19.500đ Nếu công ty phát hành thêm cổ phiếu bán với giá giá thị trường 1000đ, chi phí phát hành 1100đ/cp Xác định chi phí sử dụng vốn lợi nhuận giữ lại chi phí sử dụng vốn cổ phần thường phát hành Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản www.themegallery.com Bài 2: Cổ tức vừa chia 2000đ/cp Tốc độ tăng trường hàng năm 6% không đổi tương lai Giá bán dự kiến năm thứ 31.200đ/cp Xác định chi phí sử dụng vốn cổ phần thường lưu hành www.themegallery.com Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Bài 3: Công ty sử dụng nguồn vốn sau: - Nguồn 1: trái phiếu kỳ hạn 10 năm, phát hành cách năm, lãi suất huy động 10%/năm, trả lãi tháng lần, mệnh giá trái phiếu 100.000đ Giá bán 97.300đ - Nguồn 2: Phát hành cổ phiếu ưu đãi với mệnh giá 200.000đ, tỷ lệ chi trả cổ tức 12%, chi phí phát hành 3% mệnh giá Giá bán 211.000đ/cp - Nguồn 3: Cổ phần thường chi trả cổ tức 2000đ/cp, tốc độ tăng trưởng 11% năm tới, năm sau tăng trưởng với tỷ lệ không đổi 7.5% Giá bán 28.300đ/cp Xác định chi phí sử dụng vốn thành phần vốn Bài giảng môn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản www.themegallery.com Bài 4: Nguồn vốn công ty gồm: vốn vay, vốn cổ phần ưu đãi lợi nhuận giữ lại - Công ty phát hành trái phiếu chiết khấu với mệnh giá 50.000đ, kỳ hạn năm, giá bán 44.500, chi phí phát hành 1200đ/TF - Cổ phần ưu đãi trả cổ tức 5000đ/cp, giá bán 30.000đ/cp - Cổ phần thường chi trả cổ tức gần 2000đ/cp, tốc độ tăng trưởng không đổi 10%/năm, giá bán 22000đ/cp Xác định chi phí sử dụng vốn sau thuế thành phần vốn Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) WACC Wdm rdm(1 t) Wp rp Ws rs Hay www.themegallery.com WACC Wdm rdm(1 t) Wp rp We re Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản www.themegallery.com Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) VD: Cơng ty cổ phần ABC có cấu nguồn vốn coi tối ưu sau: - Vốn vay (vốn dài hạn) 4.000 trđ với lãi suất nợ vay 8%/năm - Vốn CPƯĐ: 1.500 trđ - Vốn cổ phần thường: 4.500 trđ Cổ phiếu thường công ty mua bán thị trường 18.000 đồng/CP, cổ tức chia năm 1200 đồng, tốc độ tăng trưởng công ty xác định 5% hy vọng giữ vững tương lai CPƯĐ công ty dạng ưu đãi cổ tức giá bán 16.000 đồng/CPƯĐ mức cổ tức chi trả hàng năm cho CP 1.600 đồng/CPƯĐ Cho thuế suất thuế TNDN 25% Hãy tính chi phí vốn bình qn cơng ty ABC Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Áp dụng chi phí vốn đánh giá lựa chọn DAĐT 1 Chi phí vốn biên tế (MCC ) - Là chi phí đồng vốn cuối vốn tăng thêm www.themegallery.com Nhu cầu vốn thành phần thứ j Điểm gãy = thứ j Tỷ trọng vốn j cấu vốn Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản www.themegallery.com Áp dụng chi phí vốn đánh giá lựa chọn DAĐT VD: Công ty cổ phần BKZ có cấu nguồn vốn coi tối ưu sau: - Vốn vay : 40% - Vốn cổ phần thường 60% Về vốn vay cơng ty vay sau: - Từ đến 100 trđ lãi suất vay 8%/năm - Trên 100 trđ lãi suất vay 10%năm Về vốn CPT: CP thường công ty mua bán thị trường 18000 đ/CP, cổ tức chia năm 1200đ, tốc độ tăng trưởng công ty 5% khơng đổi Cho thuế suất thuế TNDN 25% Ngồi nam công ty tạo lợi nhuận sau thuế 480 trđ với tỷ lệ lợi nhuận giữ lại 25% Nếu sử dụng hết nguồn vốn nội sinh công ty phải tăng thêm vốn CPT với chi phí phát hành dự kiến 8% giá bán Hãy xác định điểm gãy tính chi phí vốn bình qn Company Logo cơng ty điểm gãy Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Bt2: xác định điểm gãy www.themegallery.com Cơng ty có cấu vốn sau: Vốn vay: 40% Vốn CPUĐ: 25% Vốn CPT: 35% Vốn vay: phát hành trái phiếu với M=1 tr, rd=10%/năm, n=5 năm, Pb=M, chi phí phát hành sau: Vốn vay tăng thêm = 500trđ: F=1.500 đ/TF Vốn CPUD: M=200.000đ/cp, Dp=10.000đ/cp, Pp=180.000đ/cp, chi phí phát hành sau: Vốn CPUD tăng thêm < 200 tr: F=1%M Vốn CPUD tăng thêm >=200 tr: F=2%M Vốn CPT: P0=70.000đ/cp, D0=2000đ/cp, g=5%=const, LNGL=250 tr, dùng hết LNGL phát hành thêm CPT với chi phí phát hành sau: Vốn CPT tăng thêm < 350 tr: F=2000đ/cp Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Vốn CPT tăng thêm >=350 tr: F=2.200đ/cp Quyết định đầu tư www.themegallery.com Lựa chọn dự án có IRR cao WACC (xem sơ đồ giáo trình) Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản www.themegallery.com Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản ... sơ đồ giáo trình) Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản www.themegallery.com Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản ... Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Bài 3: Công ty sử dụng nguồn vốn sau: - Nguồn 1: trái phiếu kỳ hạn 10 năm, phát hành cách năm, lãi suất huy động 10 %/năm, trả... ngân hàng Các chương trình hỗ trợ DN Từ Chính Phủ -Từ nhà cung cấp Company Logo Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản -Th tài Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 www.themegallery.com TÍNH CHI PHÍ VỐN CỦA