Tài chính doanh nghiệp 1 - Bùi Ngọc Toản ď tài liệu, giáo án, bài giảng , luận văn, luận án, đồ án, bài tập lớn về tất c...
CHƯƠNG 4: MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM Khoa Tài – Ngân hàng, Trường ĐH CN Tp.HCM Email: buitoan.hui@gmail.com Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Website: https://sites.google.com/site/buitoanffb CHƯƠNG 4: MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN 4.1 Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz 4.2 Mơ hình CAPM 4.3 Mơ hình nhân tố lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá APT Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Những giả định hành vi nhà đầu tư Xác định tỷ trọng đầu tư vào tài sản danh mục để rủi ro danh mục nhỏ Đường biên hiệu Markowitz Đường bàng quan (đường hữu dụng) nhà đầu tư Quyết định nhà đầu tư Bài giảng môn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Những giả định hành vi nhà đầu tư Các định đầu tư dựa đánh giá lợi nhuận kỳ vọng rủi ro Tất nhà đầu tư có thời gian nắm giữ tài sản Các nhà đầu tư có quan điểm đầu tư Thơng tin minh bạch, miễn phí, sẵn có Tài sản tài dễ dàng thay Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Xác định tỷ trọng đầu tư vào tài sản danh mục để rủi ro danh mục nhỏ Câu hỏi: danh mục có hai chứng khốn A B, đầu tư vào A vào B để rủi ro danh mục nhỏ nhất??? Trả lời: xét trường hợp sau: Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Bài giảng môn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Ví dụ: tính tỷ trọng đầu tư vào CK A, B để RR DM nhỏ ứng với ba trường hợp CK A 15% 10% TSSL ĐLC CK B 13% 8% Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Đường biên hiệu Markowitz: Đường biên hiệu Markowitz tập hợp điểm thỏa mãn hai điều kiện sau: Với mức RR cho trước mức lợi suất kỳ vọng cao Với mức lợi suất kỳ vọng cho trước rủi ro nhỏ Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Vẽ đường biên hiệu quả: TSSL C E B A D ĐLC Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Đường bàng quan U= R – 0,5 A A2 Những danh mục đầu tư có giá trị hữu dụng nằm đường cong gọi đường bàng quan Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Đượ Được nhà nhà đầu tư yêu thí thích U4 Dốc thí thích rủi ro U5 TSSL U6 U1 U2 U3 ĐLC Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Quyết định nhà đầu tư DM đầu tư tối ưu tiếp điểm đường biên hiệu đường cong hữu dụng U4 U5 TSSL U6 C A U1 U2 U3 Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 ĐLC Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.1- GIỚI THIỆU CHUNG VỀ MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM : Mơ hình định giá tài sản vốn (Capital asset pricing model - CAPM) mơ hình mô tả mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lợi mong đợi Mơ hình CAPM ba nhà kinh tế William Sharpe, John Lintnet Jack Treynor phát triển từ năm 1960 Bài giảng môn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.1- GIỚI THIỆU CHUNG VỀ MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM : Những giả định mơ hình CAPM: - NĐT nắm giữ danh mục đa dạng hóa hồn tồn, nhà đầu tư hiệu Markowitz - Thị trường vốn thị trường hiệu - Các NĐT vay nợ cho vay với lãi suất phi rủi ro lãi suất liên tục, không đổi theo thời gian - Các NĐT có hội đầu tư: đầu tư vào chứng khoán phi rủi ro danh mục cổ phiếu thị trường Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.1- GIỚI THIỆU CHUNG VỀ MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM : Những giả định mơ hình CAPM: - Tất NĐT có mong đợi TSSL mong đợi, phương sai hiệp phương sai - Thị trường vốn trạng thái cần - Tất NĐT người ngại rủi ro - Tất NĐT có thời gian đầu tư, chia nhỏ danh mục đầu tư - Được phép bán khống khơng giới hạn Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : 4.2.1.1- Rủi ro nhà đầu tư nắm giữ danh mục thị trường Do tỷ suất sinh lợi giá chứng khoán biến động khơng chiều với nhau, có hội để làm giảm rủi ro cho nhà đầu tư cách đa dạng hóa danh mục đầu tư Rủi ro không hệ thống loại bỏ cách đa dạng hóa.Nhưng có vài rủi ro khơng thể loại trừ gọi rủi ro hệ thống rủi ro thị trường Rủi ro thị trường chứng khoán danh mục xác định cách đo lường độ nhạy cảm chứng khốn biến động thị trường-gọi Beta Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : Cách tính beta Ví dụ : Xem xét tỷ suất sinh lợi xảy sau cổ phần công ty Compaq thị trường S&P 500 Tình trạng Nền kinh tế Tỷ suất sinh lợi thị trường Tỷ suất sinh lợi Compaq I Tăng trưởng 15% 25% II Tăng trưởng 15% 15% III Suy thoái - 5% - 5% IV Suy thoái - 5% - 15% Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : Giả sử xác suất xảy tình trạng kinh tế tăng trưởng suy thối nhau, có: Tình trạng kinh tế Tỷ suất sinh lợi thị trường Tỷ suất sinh lợi Compaq Tăng trưởng 15% (25% x0,5) + (15%x0,5) = 20% Suy thoái - 5% (-5%x0,5) + (-15%x0,5) = -10% Tỷ suất sinh lợi thị trường thời kỳ tăng trưởng cao thời kỳ suy thoái 20% ( 15% - (-5%)) tỷ suất sinh lợi công ty Compaq trong thời kỳ tăng trưởng cao thời kỳ suy thoái 30% (20% - (-10%)) Như vậy, cơng ty Compaq có Beta 1,5 (hình 4.1) Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : Giải thích ý nghĩa số beta: Hệ số beta dương cho thấy TSSL chứng khoán biến động chiều với TSSL thị trường (tương quan xác định) VD: Hệ số beta 1,5 cho thấy TSSL chứng khoán compaq biến động chiều gấp 1,5 lần tỷ suất sinh lợi thị trường Giải thích câu hỏi 12/137 giáo trình cũ Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : 4.2.1.2- Đường đặc trưng chứng khoán (The security characteristic line) : Đường đặc trưng chứng khoán đường thẳng mô tả mối quan hệ TSSL chứng khoán cá biệt với TSSL danh mục thị trường Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : 4.3.2 - Quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lợi – Đường thị trường chứng khoán SML (The security Market Line) Tỷ suất sinh lợi mong đợi chứng khốn có mối tương quan xác định với rủi ro chứng khốn Beta hệ số dùng để đo lường rủi ro chứng khốn Do đó, tỷ suất sinh lợi mong đợi chứng khốn có quan hệ dương với hệ số Beta Chứng khốn có Beta lớn rủi ro cao, đó, đòi hỏi lợi nhuận cao để bù đắp Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : Ba nhà kinh tế William Sharpe, John Lintnet Jack Treynor đưa mơ hình CAPM thể mối quan hệ tỷ suất sinh lợi rủi ro phương trình sau : R - Rf = R R Rj Rf Rm Rf j Hay j m f j (4.1) (4.2) Phần bù rủi ro chứng khoán = Beta x Phần bù rủi ro thị trường Trong Rj tỷ suất sinh lợi mong đợi chứng khoán j, Rf tỷ suất sinh lợi phi rủi ro, Rm tỷ suất sinh lợi mong đợi thị trường j hệ số Beta chứng khoán j Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : Từ phương trình 4.1 rút nhận xét: - Khi beta =1 rj= - Khi beta =0 rj= Phương trình 4.1 biểu diễn đường thị trường chứng khốn SML, đường SML mơ tả mối quan hệ TSSL beta chứng khốn, đường SML có: - Hệ số chặn : - Độ dốc là: Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : Giảng viên:Company ThS Bùi NgọcLogo Toản Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 4.2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : Câu hỏi: Tỷ suất sinh lời kỳ vọng thị trường 15% beta 1, tín phiếu kho bạc 5% với beta - Cổ phiếu A có TSSL 15% beta - Cổ phiếu B có TSSL 25% beta 1,5 Vẽ đường SML, cổ phiếu bị định giá cao? Cổ phiếu bị định giá thấp? Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Vẽ hình Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : Xem xét mơ hình CAPM danh mục đầu tư: Cổ phiếu Beta Tỷ trọng loại cổ phiếu danh mục đầu tư A 0,5 20% B 0,7 25% C 1,0 10% D 1,2 30% E -0,5 15% Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : Giả sử mong muốn tỷ suất sinh lợi phi rủi ro 8% tỷ suất sinh lợi danh mục thị trường 12.Bù rủi ro 12% - 8% = 4% Với liệu đầu vào này, phương trình đường SML xác định tỷ suất sinh lợi mong đợi cổ phiếu sau : Rj Rf Rm Rf j RA = 8% + (12% - 8%) x 0,5 = 10% RB = 8% + (12% - 8%) x 0,7 = 10,8% RC = 8% + (12% - 8%) x 1,0 = 12% RD = 8% + (12% - 8%) x 1,2 = 12,8% RE = 8% + (12% - 8%) x (-0,5) = 6% Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : Áp dụng cơng thức học chương tính TSSL danh mục: Rp = Cách 2: Beta danh mục đầu tư = Áp dụng mơ hình CAPM tính Rp: Rp = Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : Qua ví dụ tính tốn ta nhận thấy mơ hình CAPM áp dụng cho trường hợp tỷ suất sinh lợi mong đợi chứng khoán riêng lẻ danh mục đầu tư Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.3- ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA MƠ HÌNH CAPM 4.3.1- Ưu điểm mơ hình CAPM : Mơ hình CAPM có ưu điểm đơn giản ứng dụng thực tế Mơ hình CAPM tập trung vào mối quan hệ lợi nhuận rủi ro Mơ hình CAPM so với phương pháp khác đưa định đầu tư tốt Bài giảng môn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.3- ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA MƠ HÌNH CAPM 4.3.2- Nhược điểm mơ hình CAPM : - Một số giả định không phù hợp với thực tế - Không thể rõ ràng lợi suất trung bình cổ phiếu - Cho lợi nhuận kỳ vọng phụ thuộc vào yếu tố beta Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản CHƯƠNG 4: MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN 4.4- LÝ THUYÊT THỊ TRƯỜNG VỐN VÀ MÔ HÌNH CAPM : 4.5.1- Nền tảng lý thuyết thị trường vốn : Lý thuyết thị trường vốn xây dựng dựa lý thuyết danh mục Markowitz với giả định sau : - Nhà đầu tư muốn tối đa hóa tỷ suất sinh lợi với mức độ rủi ro cho phép - Những nhà đầu tư từ chối rủi ro - Tất nhà đầu tư nhà đầu tư hiệu Markowitz, họ mong muốn nắm giữ danh mục nằm đường biên hiệu Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.4- LÝ THUT THỊ TRƯỜNG VỐN VÀ MƠ HÌNH CAPM : - Các nhà đầu tư vay cho vay lãi suất phi rủi ro - Tất nhà đầu tư có mong đợi : họ ước lượng phân phối xác xuất tỷ suất sinh lợi tương lai giống hệt - Các nhà đầu tư có phạm vi thời gian kỳ - Tất nhà đầu tư mua bán tỷ lệ phần trăm tài sản hay danh mục Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.4- LÝ THUYÊT THỊ TRƯỜNG VỐN VÀ MƠ HÌNH CAPM : - Khơng có thuế chi phí giao dịch liên quan tới việc mua bán tài sản - Khơng có lạm phát hay thay đổi lãi suất, lạm phát phản ánh cách đầy đủ - Các thị trường vốn trạng thái cân Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.4- LÝ THUYÊT THỊ TRƯỜNG VỐN VÀ MƠ HÌNH CAPM : 4.5.2- Nội dung lý thuyết thị trường vốn 4.5.2.1- Tài sản phi rủi ro : Tài sản phi rủi ro tài sản có phương sai khơng Tài sản khơng có tương quan với tất tài sản rủi ro khác có tỷ suất sinh lợi phi rủi ro, Rf Tài sản rủi ro tài sản có tỷ suất sinh lợi khơng chắn tương lai,được đo lường phương sai độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi Bài giảng môn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.4- LÝ THUT THỊ TRƯỜNG VỐN VÀ MƠ HÌNH CAPM : Điều xảy đưa tài sản phi rủi ro vào giới rủi ro mơ hình danh mục Markowitz Đó nội dung lý thuyết thị trường vốn Hiệp phương sai tài sản phi rủi ro với tài sản rủi ro hay danh mục tài sản ln khơng Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.4- LÝ THUT THỊ TRƯỜNG VỐN VÀ MƠ HÌNH CAPM : 4.5.2.2- Kết hợp tài sản phi rủi ro với danh mục đầu tư hiệu Markowitz – Đường thị trường vốn CML (The Capital Market Line) : Tài sản phi rủi ro + Danh mục đầu tư hiệu Markowitz Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 TSSL ĐLC??? Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.4- LÝ THUT THỊ TRƯỜNG VỐN VÀ MƠ HÌNH CAPM : a) Tỷ suất sinh lợi mong đợi danh mục đầu tư : Rp = Wf Rf + WMRM Trong : Rp tỷ suất sinh lợi mong đợi danh mục đầu tư Wf phần trăm đầu tư vào tài sản phi rủi ro WM phần trăm đầu tư vào danh mục thị trường gồm tài sản rủi ro Rf tỷ suất sinh lợi tài sản phi rủi ro RM tỷ suất sinh lợi của danh mục thị trường gồm tài sản rủi ro Ta có : Wf + WM = 100% = Wf = - WM Do : Rp = (1 – WM) Rf + WMRM = Rf + WM(RM – Rf) (4.5) Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.4- LÝ THUYÊT THỊ TRƯỜNG VỐN VÀ MÔ HÌNH CAPM : b) Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư : Phương sai danh mục đầu tư : 2p W f2 2f 2Wf WM f ,M WM2 M2 Mà tài sản phi rủi ro có độ lệch chuẩn Nên 2p = WM2 M2 p WM M = (1 – Wf) M (4.6) Như độ lệch chuẩn danh mục kết hợp tài sản phi rủi ro với tài sản rủi ro tỷ lệ tuyến tính độ lệch chuẩn danh mục tài sản rủi ro Từ (4.6) WM p (4.7) M Thay (4.7) vào (4.5) ta có : Rp = Rf + p (RM – Rf) = Rf + (R M – Rf) p M M (4.8) Phương trình (4.8) biểu diễn đường thẳng có tên gọi đường thị trường vốn CML (The capital market line) Bài giảng môn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.4- LÝ THUT THỊ TRƯỜNG VỐN VÀ MƠ HÌNH CAPM : Hình 4.3 : Các khả danh mục kết hợp tài sản phi rủi ro với danh mục tài sản khác đường biên hiệu Markovitz Đường thị trường vốn CML với giả định vay cho vay với lãi suất phi rủi ro Tỷ suất sinh lợi mong đợi Đi vay Cho vay C M CML D B A Rf Độ lệch chuẩn Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.4- LÝ THUYÊT THỊ TRƯỜNG VỐN VÀ MƠ HÌNH CAPM : Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4.4- LÝ THUT THỊ TRƯỜNG VỐN VÀ MƠ HÌNH CAPM : 4.5.3- Quan hệ lý thuyết thị trường vốn mơ hình định giá tài sản vốn CAPM : p Phương trình đường thị trường vốn CML : R p R f ( R M R f ) M phản ánh mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lợi mong đợi danh mục đầu tư Giả sử thay danh mục đầu tư chứng khoán cá biệt j, phương trình viết thành : j R j R f (RM R f ) (4.9) j M m R j R f (R M R f ) j Đặt (4.10) Như phương trình (4.10) phương trình biểu diễn đường thị trường chứng khốn SML Do đó, kết luận mơ hình định giá tài sản vốn trường hợp đặc biệt lý thuyết thị trường vốn mà thơi Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Mơ hình nhân tố lý thuyết KDCLG (APT) Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Mô hình nhân tố lý thuyết KDCLG (APT) Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Mơ hình nhân tố lý thuyết KDCLG (APT) Các giả định APT: TSSL mô tả mơ hình nhân tố Khơng có hội kinh doanh chênh lệch Có lượng chứng khốn đủ lớn để xây dựng DMĐT đa dạng hóa tốt Thị trường tài khơng có bất hồn hảo Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Mơ hình nhân tố lý thuyết KDCLG (APT) Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Mô hình nhân tố lý thuyết KDCLG (APT) APT kinh doanh chênh lệch giá Nếu hai khoản đầu tư giống lại có TSSL kỳ vọng khác NĐT kiếm lợi phi rủi ro cách mua khoản đầu tư có TSSL kỳ vọng cao bán khống khoản đầu tư có TSSL kỳ vọng thấp kinh doanh chênh lệch giá Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản Mơ hình nhân tố lý thuyết KDCLG (APT) Cách ước lượng nhân tố để áp dụng vào lý thuyết APT (SV tự đọc sách) Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản So sánh CAPM APT Giống nhau: TSSL kỳ vọng phụ thuộc vào RR từ yếu tố vĩ mơ (mang tính hệ thống) mà không chịu ảnh hưởng RR riêng biệt (phi hệ thống) Nếu phí bù RR kỳ vọng danh mục tỷ lệ với hệ số beta thị trường danh mục APT CAPM có kết Beta xác định thông qua hồi quy Khác APT tự khơng bộc lộ nhân tố xác định giá CAPM sử dụng rộng rãi thị trường phát triển Bài giảng môn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản The end Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản ... + (12 % - 8%) x 0,7 = 10 ,8% RC = 8% + (12 % - 8%) x 1, 0 = 12 % RD = 8% + (12 % - 8%) x 1, 2 = 12 ,8% RE = 8% + (12 % - 8%) x (-0 ,5) = 6% Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản. .. mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4. 2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4. 2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : 4.3.2 - Quan... - Hệ số chặn : - Độ dốc là: Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản 4. 2- NỘI DUNG CỦA MƠ HÌNH CAPM : Giảng viên:Company ThS Bùi NgọcLogo Toản Bài giảng mơn Tài doanh nghiệp