Đổi mới cơ cấu vốn của công ty cổ phần đầu tư và xây dựng số 4

Hội nhập quốc tế đã và đang trở thành yêu cầu bức xúc, tất yếu đối với mỗi quốc gia trong xu thế toàn cầu hoá. Sự hội nhập quốc tế này sẽ làm gia tăng tính cạnh tranh và tạo ra những thách thức mới cho mỗi doanh nghiệp. Vấn đề đặt ra là các doanh nghiệp Việt Nam làm thế nào để tồn tại và phát triển trong môi trường cạnh tranh với những đối thủ đầy tiềm lực và giàu kinh nghiệm. Có rất nhiều phương thức khác nhau để nâng cao sức cạnh tranh của doanh nghiệp, trong đó nâng cao năng lực quản lý tài chính của doanh nghiệp là một phương thức tương đối hiệu quả, đặc biệt khi Việt Nam đang từng bước mở cửa thị trường tài chính. Quản lý tài chính luôn luôn giữ một vị trí trọng yếu trong hoạt động quản lý doanh nghiệp, nó quyết định tính độc lập và thành bại của mỗi doanh nghiệp trong quá trình kinh doanh, trong đó xác lập một cơ cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp là mục tiêu quan trọng trong quản lý tài chính. Tuy nhiên, đây là một vấn đề còn khá mới mẻ đối với các chủ doanh nghiệp của Việt Nam. Thực tế trong những năm vừa qua các doanh nghiệp này hoạt động hiệu quả không cao. Một trong các nguyên nhân cơ bản dẫn đến tình trạng đó là sự bất hợp lý trong cơ cấu vốn của doanh nghiệp. Bởi vậy, nếu không tiếp tục cải cách và không thiết lập được một cơ cấu vốn hợp lý thì các doanh nghiệp Việt Nam khó có thể phát triển ổn định, càng không thể đứng vững trong môi trường cạnh tranh khốc liệt này. Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng số 4 là một trong số các doanh nghiệp đó. Bên cạnh đó, những vấn đề mang tính lý luận về việc hình thành một phương pháp tiếp cận khoa học để xây dựng cơ cấu vốn cho doanh nghiệp ở Việt Nam vẫn chưa được nghiên cứu một cách đầy đủ và toàn diện. Chính vì vậy, đề tài “Đổi mới cơ cấu vốn của công ty cổ phần đầu tư và xây dựng số 4” được lựa chọn nhằm đáp ứng nhu cầu lý luận và thực tiễn đó.

LỜI MỞ ĐẦU 1. Sự cần thiết của đề tài nghiên cứu Hội nhập quốc tế đã và đang trở thành yêu cầu bức xúc, tất yếu đối với mỗi quốc gia trong xu thế toàn cầu hoá. Sự hội nhập quốc tế này sẽ làm gia tăng tính cạnh tranh và tạo ra những thách thức mới cho mỗi doanh nghiệp. Vấn đề đặt ra là các doanh nghiệp Việt Nam làm thế nào để tồn tại và phát triển trong môi trường cạnh tranh với những đối thủ đầy tiềm lực và giàu kinh nghiệm. Có rất nhiều phương thức khác nhau để nâng cao sức cạnh tranh của doanh nghiệp, trong đó nâng cao năng lực quản lý tài chính của doanh nghiệp là một phương thức tương đối hiệu quả, đặc biệt khi Việt Nam đang từng bước mở cửa thị trường tài chính. Quản lý tài chính luôn luôn giữ một vị trí trọng yếu trong hoạt động quản lý doanh nghiệp, nó quyết định tính độc lập và thành bại của mỗi doanh nghiệp trong quá trình kinh doanh, trong đó xác lập một cơ cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp là mục tiêu quan trọng trong quản lý tài chính. Tuy nhiên, đây là một vấn đề còn khá mới mẻ đối với các chủ doanh nghiệp của Việt Nam. Thực tế trong những năm vừa qua các doanh nghiệp này hoạt động hiệu quả không cao. Một trong các nguyên nhân cơ bản dẫn đến tình trạng đó là sự bất hợp lý trong cơ cấu vốn của doanh nghiệp. Bởi vậy, nếu không tiếp tục cải cách và không thiết lập được một cơ cấu vốn hợp lý thì các doanh nghiệp Việt Nam khó có thể phát triển ổn định, càng không thể đứng vững trong môi trường cạnh tranh khốc liệt này. Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng số 4 là một trong số các doanh nghiệp đó. Bên cạnh đó, những vấn đề mang tính lý luận về việc hình thành một phương pháp tiếp cận khoa học để xây dựng cơ cấu vốn cho doanh nghiệp ở Việt Nam vẫn chưa được nghiên cứu một cách đầy đủ và toàn diện. Chính vì vậy, đề tài “Đổi mới cơ cấu vốn của công ty cổ phần đầu tư và xây dựng số 4” được lựa chọn nhằm đáp ứng nhu cầu lý luận và thực tiễn đó. 2. Mục tiêu nghiên cứu - Hệ thống hoá các vấn đề lý luận cơ bản về cơ cấu vốn của doanh nghiệp, căn cứ, mô hình để thiết lập cơ cấu vốn tối ưu; lý thuyết kinh tế lượng được ứng dụng để lượng hoá các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của doanh nghiệp. - Phân tích thực trạng cơ cấu vốn của Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng số 4 trong thời gian qua. Trên cơ sở đó phân tích, đánh giá những kết quả đạt được cũng như những hạn chế, nguyên nhân của thực trạng đó. - Ước lượng mức độ tác động của các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng số 4, đề xuất một số giải pháp đổi mới cơ cấu vốn của Công ty. 3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu của luận văn: Nghiên cứu những vấn đề lý luận cơ bản về cơ cấu vốn của doanh nghiệp. - Phạm vi nghiên cứu: Cơ cấu vốn của Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng nhà số 4. - Giai đoạn nghiên cứu: Từ năm 2003 – 2007. 4. Phương pháp nghiên cứu Trên cơ sở phương pháp luận duy vật biện chứng và duy vật lịch sử, các phương pháp được sử dụng trong quá trình thực hiện luận văn: Phương pháp phỏng vấn, diễn dịch, quy nạp, tổng hợp, so sánh, thống kê . Phương pháp toán kinh tế được sử dụng với mô hình kinh tế lượng để xây dựng mô hình cơ cấu vốn của Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng số 4. 5. Đóng góp của luận văn - Hệ thống hoá những vấn đề cơ bản về cơ cấu vốn của doanh nghiệp. - Phân tích, đánh giá thực trạng cơ cấu vốn của Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng số 4. - Đề xuất một số giải pháp nhằm đổi mới cơ cấu vốn mục tiêu của Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng số 4. 6. Tên đề tài và kết cấu của luận văn * Tên đề tài luận văn: “Đổi mới cơ cấu vốn của Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng số 4” * Kết cấu: Ngoài lời mở đầu và kết luận luận văn được trình bày thành 3 chương. Chương 1: Cơ sở lý luận về cơ cấu vốn của công ty cổ phần Chương 2: Thực trạng cơ cấu vốn của Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng số 4 Chương 3: Giải pháp đổi mới cơ cấu vốn của Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng số 4 CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1. Tổng quan về vốn của công ty cổ phần 1.1.1. Khái niệm công ty cổ phần Trong các loại hình doanh nghiệp hiện nay, sự phát triển loại hình công ty cổ phần được xem như là một hình thái tiến bộ, một xu hướng phát triển tất yếu, đóng góp một vai trò quan trọng trong nền kinh tế quốc dân. Nghiên cứu về công ty cổ phần sẽ là tiền đề để nghiên cứu sâu về cơ cấu vốn của công ty cổ phần trong các chương sau. Theo Luật Doanh nghiệp 2005, công ty cổ phẩn được hiểu là: 1. Công ty cổ phần là một doanh nghiệp, trong đó: a/ Vốn điều lệ được chia thành nhiều phần bằng nhau gọi là cổ phần; b/ Cổ đông có thể là tổ chức, cá nhân; số lượng cổ đông tối thiểu là ba và không hạn chế số lượng tối đa; c/ Cổ đông chỉ chịu trách nhiệm về các khoản nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn đã góp vào doanh nghiệp; d/ Cổ đông có quyền tự do chuyển nhượng cổ phần của mình cho người khác theo quy định của pháp luật; 2. Công ty cổ phần có tư cách pháp nhân kể từ ngày được cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh. 3. Công ty cổ phần có quyền phát hành chứng khoán các loại để huy động vốn. Trong nền kinh tế thị trường so với các loại hình doanh nghiệp khác công ty cổ phần ra đời muộn hơn cả. Điều đó tự nó hàm ý rằng sự ra đời của loại hình công ty cổ phần phải dựa trên những tiền đề vật chất và thiết chế kinh tế nhất định. Đó là sự phát triển cao độ của sức sản xuất xã hội cũng như mức độ hoàn thiện cơ chế của các quan hệ hàng hoá - tiền tệ tương ứng với nó. Về mặt logíc có thể tóm tắt các bước phát triển của loại hình công ty cổ phần như sau: từ loại hình kinh doanh một chủ, phát triển lên loại hình kinh doanh chung vốn (kinh doanh hợp tác xã của những người sản xuất hàng hoá nhỏ và công ty chung vốn của các nhà tư bản) và cuối cùng là loại hình công ty cổ phần. Các bước phát triển trên cũng diễn ra một cách tuần tự về phương diện lịch sử, tuy nhiên giữa các bước chuyển tiếp của các giai đoạn không có ranh giới rõ ràng. Do sự phát triển không đồng đều giữa các nền kinh tế cũng như giữa các lĩnh vực khác nhau của nền kinh tế, ngày nay ở bất kỳ một quốc gia nào cũng có một kết cấu đa sở hữu với sự có mặt của tất cả các loại hình doanh nghiệp. Song đặc biệt đáng chú ý, càng ở những nền kinh tế có trình độ phát triển cao thì vai trò của loại hình công ty cổ phần càng lớn. Ở những nền kinh tế này, tuy số lượng các công ty cổ phần nhỏ hơn rất nhiều các loại hình doanh nghiệp khác, nhưng nó lại chiếm tỷ trọng rất lớn trong tổng nguồn vốn đầu tư và quy mô kinh tế mà nó chi phối trong toàn bộ nền kinh tế. Mức độ phổ biến của các loại hình công ty cổ phần không chỉ do khả năng tập trung vốn của xã hội cho những mục đích kinh doanh, mà còn do nó có những điểm nổi bật sau: Thứ nhất: Đối với công ty cổ phần những người đồng sở hữu công ty (những cổ đông) chỉ được hưởng lợi và chỉ phải chịu trách nhiệm trong giới hạn khuôn khổ số tiền mà họ bỏ ra để mua cổ phiếu của công ty. Như vậy, về mặt pháp lý, họ chỉ có quyền nhân danh cá nhân mình chịu trách nhiệm về phần tài sản của mình đã góp vào công ty theo luật định. Mặt khác, qua thị trường chứng khoán, việc di chuyển của các cổ phiểu dưới tư cách là các hàng hoá vốn đầu tư, công chúng (các cổ đông) đã “bỏ phiếu tín nhiệm” có sự bảo đảm bằng vàng của mình cho những ngành, những lĩnh vực, những công ty họ cho là triển vọng nhất. Đồng thời với cơ chế này còn giúp cho các nhà đầu tư phân tán được nguồn vốn có hạn của mình vào nhiều lĩnh vực, nhiều ngành nghề kinh doanh khác nhau để tránh những rủi ro có thể gặp phải. Thứ hai: Xét về mặt thu nhập các cổ đông sẽ có hai nguồn thu nhập từ cổ phiếu mà họ nắm giữ: Từ cổ tức mà doanh nghiệp phải trả cho các cổ đông, đó là khoản lợi nhuận ròng được trả cho mỗi cổ đông dưới hình thức tiền hoặc hình thức khác; Từ chênh lệch giá cổ phiếu, vì các cổ phiếu này là các hàng hoá vốn đầu tư được mua bán trên thị trường chứng khoán. Thứ ba: Việc tách quyền sở hữu với quyền quản lý và sử dụng vốn kinh doanh đã tận dụng được một cách tốt nhất nguồn tài nguyên khan hiếm của xã hội, thông qua cơ chế thuê các nhà quản trị doanh nghiệp chuyên nghiệp do các cổ đông lựa chọn. Thứ tư: Quy mô hoạt động lớn và khả năng mở rộng hoạt động kinh doanh dễ dàng từ việc huy động vốn cổ phần; Nhà đầu tư có khả năng điều chuyển vốn đầu tư từ nơi này đến nơi khác, từ lĩnh vực này sang lĩnh vực khác dễ dàng thông qua hình thức chuyển nhượng, mua bán cổ phần. Tuy nhiên loại hình công ty cổ phần cũng có những nhược điểm, điển hình đó là khoản thu nhập của các cổ đông có thể sẽ bị đánh thuế hai lần: lần đầu là thuế thu nhập doanh nghiệp khi tính lợi nhuận sau thuế của công ty, sau đó phần lợi nhuận sau thuế này được đem chia cho các cổ đông dưới hình thức là cổ tức, thu nhập từ cổ tức của các cổ đông lại là đối tượng chịu thuế thu nhập cá nhân. Hơn nữa, chi phí thành lập công ty khá tốn kém, khả năng bảo mật kinh doanh và tài chính bị hạn chế do phải công khai và báo cáo với các cổ đông của công ty, khả năng thay đổi phạm vi kinh doanh kém linh hoạt do phải tuân thủ theo những quy định trong Bản Điều lệ của công ty. 1.1.2. Vốn và huy động vốn của công ty cổ phần Vốn là điều kiện không thể thiếu được để thành lập doanh nghiệp và tiến hành mọi hoạt động kinh doanh. Trong mọi loại hình doanh nghiệp, vốn bao gồm hai bộ phận: Vốn chủ sở hữu và nợ. Đối với công ty cổ phần, có rất nhiều phương thức huy động vốn đặc biệt khi thị trường tài chính phát triển. Việc nghiên cứu đặc điểm cũng như phương thức huy động các nguồn vốn của công ty cổ phần là cơ sở để đánh giá chi phí vốn, từ đó tiến tới xây dựng cơ cấu vốn tối ưu. 1.1.2.1. Vốn chủ sở hữu Vốn chủ sở hữu bao gồm có: vốn góp ban đầu; lợi nhuận không chia; tăng vốn bằng phát hành cổ phiếu mới. * Vốn góp ban đầu Đối với công ty cổ phần vốn do các cổ đông đóng góp là yếu tố quyết định để hình thành công ty. Mỗi cổ đông là một chủ sở hữu của công ty và chỉ chịu trách nhiệm hữu hạn trên giá trị số cổ phần mà họ nắm giữ. Trong quá trình sản xuất kinh doanh, vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp có thể tăng hoặc giảm tuỳ thuộc vào kết quả kinh doanh và chiến lược huy động vốn của công ty. * Nguồn vốn từ lợi nhuận không chia Tài trợ bằng lợi nhuận không chia là một phương thức tạo nguồn tài chính quan trọng và khá hấp dẫn đối với các doanh nghiệp, vì doanh nghiệp giảm bớt được sự phụ thuộc bên ngoài. Đối với công ty cổ phần thông thường các cổ đông sẽ nhận được cổ tức vào cuối năm tài chính từ lợi nhuận sau thuế. Tuy nhiên, các cổ đông có thể dành số cổ tức mà đáng ra họ sẽ được nhận để tái đầu tư, như vậy, họ sẽ kỳ vọng số cổ tức dùng để tái đầu tư sẽ tạo ra tỷ suất lợi nhuận lớn hơn tỷ lệ chi trả cổ tức hiện tại của doanh nghiệp, điều đó sẽ đẩy chi phí vốn từ lợi nhuận không chia lên cao mà chủ doanh nghiệp cần phải tính toán khi sử dụng nguồn vốn này. * Phát hành cổ phiếu mới Ngoài hai nguồn huy động trên, để tăng vốn chủ sở hữu doanh nghiệp có thể huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu mới, bao gồm có cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi. Cổ phiếu ưu đãi (cổ phiếu ưu tiên): Cổ phiếu ưu đãi là cổ phiếu có một số đặc quyền ưu đãi so với cổ phiếu thường như: ưu đãi về quyền bỏ phiếu; ưu đãi về thứ tự ưu tiên chi trả cổ tức ., Do đó, cổ phiếu ưu đãi thường được phát hành chủ yếu cho các cổ đông truyền thống để tránh nguy cơ thôn tính hay sáp nhập, vì việc chuyển nhượng các cổ phiếu ưu đãi bị giới hạn hơn so với cổ phiếu thường. Đặc điểm cơ bản của cổ phiếu ưu đãi là: Cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi không được tham gia bầu cử và ứng cử vào Hội đồng quản trị, nhưng lại được hưởng thu nhập cố định hàng năm theo tỷ lệ lãi suất cố định không phụ thuộc vào lợi nhuận của công ty, được ưu tiên chia lãi cổ phần trước cổ đông phổ thông và được ưu tiên chia tài sản còn lại của công ty khi công ty thanh lý, giải thể. Cổ phiếu thuờng (cổ phiếu phổ thông): là loại cổ phiếu có thu nhập phụ thuộc vào hoạt động kinh doanh của công ty, thường thì tỷ lệ chi trả cổ tức cho cổ phiếu thường cao hơn tỷ lệ chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi, điều này là hoàn toàn hợp lý vì đầu tư vào cổ phiếu thường rủi ro hơn đầu tư vào cổ phiếu ưu đãi nên các cổ đông sở hữu cổ phiếu thường đòi hỏi một tỷ lệ chi trả cổ tức cao hơn các cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi. Người sở hữu cổ phiếu thường được tham gia họp Đại hội đồng cổ đông và được bỏ phiếu quyết định những vấn đề quan trọng nhất của công ty, được quyền bầu cử và ứng cử vào Hội đồng quản trị của công ty. 1.1.2.2. Nợ và huy động nợ của công ty cổ phần Ngoài vốn chủ sở hữu, để bổ sung vốn cho quá trình sản xuất kinh doanh, công ty có thể sử dụng nợ. Ưu điểm cơ bản của vốn nợ so với vốn chủ sở hữu là: Thứ nhất: trong các ưu điểm lớn nhất của việc sử dụng nợ thay cho vốn chủ sở hữu là chi phí nợ vay được miễn thuế thu nhập doanh nghiệp, trong khi đó cổ tức hay các hình thức thưởng khác bị đánh thuế, trên nguyên tắc đó thì khi thay nợ bằng vốn chủ sở hữu sẽ giảm được thuế thu nhập doanh nghiệp phải trả, vì thế mà làm tăng giá trị doanh nghiệp. Thứ hai: thông thường sử dụng nợ rẻ hơn vốn chủ sở hữu, hay nói cách khác lãi suất ngân hàng, lãi suất trái phiếu thường thấp hơn nhiều so với lãi suất kỳ vọng của nhà đầu tư. Do đó khi tăng nợ sẽ giảm chi phí cho doanh nghiệp và vì thế mà giá trị doanh nghiệp cũng được tăng lên. Thứ ba: Nợ giúp cho các nhà điều hành doanh nghiệp thận trọng hơn khi đầu tư, do họ luôn phải đối mặt với việc trả nợ và lãi tiền vay định kỳ. Hơn nữa, việc sử dụng nợ tạo ra chi phí “hao mòn” doanh nghiệp và chi phí phá sản. Tỷ lệ nợ cao sẽ dẫn đến nguy cơ phá sản doanh nghiệp. Chi phí hao mòn doanh nghiệp còn cao hơn và nghiêm trọng hơn nhiều, những công ty có tỷ lệ nợ cao sẽ “nhát tay” trong việc nắm bắt cơ hội đầu tư và có khuynh hướng giảm bớt những chi phí tạo ra những hiệu quả cao trong tương lai như: chi phí nghiên cứu và phát triển, chi phí đào tạo, chi phí phát triển thương hiệu. Ngoài ra công ty có mức nợ cao còn tạo ra mâu thuẫn giữa các chủ nợ và các nhà đầu tư khi công ty sắp phải ngừng hoạt động để trả nợ, khi có nguy cơ đó xảy ra, các nhà đầu tư khôn ngoan sẽ tìm cách đầu tư dưới mức, tức là họ sẽ tập trung vào đầu tư những dự án có rủi ro cao nhưng có thể đem lại lợi nhuận để có thể chia cổ tức ngay lúc này. Trong khi đó các chủ nợ muốn công ty đầu tư vào những dự án ít rủi ro và tạo được giá trị cao trong tương lai, vì thế mâu thuẫn phát sinh. Nợ của công ty cổ phần bao gồm: nợ ngắn hạn và nợ dài hạn. * Nợ ngắn hạn Vay ngắn hạn ngân hàng Có thể nói vốn vay ngân hàng là một trong những nguồn vốn quan trọng nhất, không chỉ đối với bản thân các công ty cổ phần mà còn đối với toàn bộ nền kinh tế. Sự hoạt động và phát triển của các doanh nghiệp đều gắn liền với các dịch vụ tài chính do các ngân hàng thương mại cung cấp, trong đó có việc cung ứng các nguồn vốn. Để đáp ứng nhu cầu vốn lưu động các doanh nghiệp thường huy động vay ngắn hạn ngân hàng. Điều kiện để doanh nghiệp vay ngắn hạn ngân hàng tương đối đơn giản, chủ yếu dựa vào mỗi quan hệ sẵn có. Tín dụng thương mại: Đó là các khoản phải trả cho nhà cung ứng hay còn gọi là tín dụng nhà cung cấp, đây là nguồn vốn hình thành một cách tự nhiên trong quan hệ mua bán chịu, nghĩa là khi hai bên mua và bán đã thoả thuận được đầy đủ các điều kiện của hợp đồng mua bán hàng hoá, bên bán chấp nhận cho bên mua trả chậm với một điều kiện nhất định. Thông thường các khoản tín dụng nhà cung cấp có chi phí thấp, chi phí này có thể ẩn dưới hình thức thay đổi giá bán. Tuy nhiên, không phải doanh nghiệp nào và cũng không phải thời điểm nào doanh nghiệp cũng có thể huy động được nguồn vốn này, nguồn vốn này huy động được chủ yếu dựa trên mối quan hệ làm ăn lâu dài và tín nhiệm giữa các bên, hơn nữa để được hưởng các khoản tín dụng thương mại doanh nghiệp cũng phải chứng minh được khả năng trả nợ của mình với các chủ nợ. Nói chung đây là nguồn vốn mang tính tạm thời mùa vụ, nhưng đôi khi nó lại có vai trò vô cùng quan trọng đối với doanh nghiệp trong tình cảnh thiếu vốn. Các khoản phải nộp, phải trả khác: Đây là các nguồn vốn nội bộ mà doanh nghiệp có được xuất phải từ hoạt động hàng ngày của doanh nghiệp. Các khoản thuế, lệ phí phải nộp Nhà nước nhưng chưa phải nộp hoặc doanh nghiệp trì hoãn chưa nộp, lương của cán bộ công nhân viên được trích lập trước, hoặc đến kỳ nhưng doanh nghiệp chưa thanh toán đều được coi là