hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào các chỉ số giá trong nước

Ngày 11 tháng 02 năm 2011, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam công bố cơ chế điều hành tỷ giá mới. Theo đó, nhằm tăng tính thanh khoản của thị trường ngoại hối, Ngân hàng Nhà nước đã điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng lên mức 20.693 VND/USD (tăng 9,3% so với mức trước đó). Cứ mỗi lần điều chỉnh tỷ giá như vậy, công luận lại nóng lên với nhiều nhận định liên quan đến tác động của biến động tỷ giá đến giá cả, lạm phát, đôi khi kèm theo những phát biểu định lượng thuần túy như “tỷ giá được điều chỉnh 1% sẽ làm lạm phát thay đổi x%”. Và việc lượng hóa tác động của tỷ giá đến lạm phát đã được rất nhiều nhà kinh tế nước ngoài nghiên cứu với khái niệm quen thuộc Exchange rate Pass-through (ERPT) - hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá. Các bài nghiên cứu được thực hiện ở nhiều quốc gia khác nhau, trong nhiều thời kỳ khác nhau cũng như với những mục tiêu nghiên cứu khác nhau và đều đi đến những kết luận có ý nghĩa về mặt thực nghiệm. Vậy ở Việt Nam, cơ chế tác động của hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá (ERPT) thật sự diễn ra như thế nào? Bài nghiên cứu chúng tôi sẽ làm rõ cơ chế vận hành của hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá (ERPT) song song với việc giới thiệu các nét cơ bản từ kết quả của một số công trình nghiên cứu tiêu biểu của các nhà kinh tế trong và ngoài nước liên quan đến chủ đề này. Bên cạnh đó, chúng tôi sẽ chú trọng phân tích định lượng chuỗi số liệu từ 01/2001 đến 06/2011 để tìm hiểu tác động của biến động tỷ giá lên các chỉ số giá tại Việt Nam. Bài nghiên cứu của chúng tôi sử dụng mô hình VAR cùng các kiểm định để ước lượng ERPT và đo lường ảnh hưởng của các cú sốc đến các chỉ số giá trong giai đoạn từ 01/2001 đến 06/2011.

z BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH CÔNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ - NĂM 2012” Tên công trình: “HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀO CÁC CHỈ SỐ GIÁ TRONG NƯỚC (EXCHANGE RATE PASS-THROUGH)” THUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA HỌC KINH TẾ Năm 2012 Trang ii MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG 2 1.1. Tổng quan: . 2 1.2. Bố cục trình bày: 3 CHƯƠNG 2: HỌC THUYẾT VỀTRUYỀN DẪN TỶ GIÁ . 5 2.1. Lý thuyết về truyền dẫn tỷ giá (ERPT): . 5 2.1.1. Khái niệm truyền dẫn tỷ giá (ERPT): 5 2.1.2. Nguyên nhân của truyền dẫn tỷ giá ERPT: 5 2.1.3. Các yếu tố tác động đến truyền dẫn tỷ giá: 9 2.1.3.1. Chiến lược định giá của công ty: . 9 2.1.3.2. Độ co giãn cung – cầu và các yếu tố kinh tế vĩ mô: 10 2.1.3.3. Tính ổn định của tỷ giá hối đoái: . 11 2.1.3.4. Tính ổn định của tổng cầu: 12 2.1.3.5. Đồng tiền niêm yết: 12 2.1.3.6. Mức độ lạm phát: 12 2.2. Các công trình nghiên cứu ở một số quốc gia: . 15 2.2.1. Các nước phát triển: 15 2.2.2. Các nước đang phát triển: . 21 2.2.2.1. Một số nghiên cứu ở các nước châu Á tập trung vào vấn đề định giá của nhà xuất khẩu – pricing to market: 21 2.2.2.2. Một số bài nghiên cứu điển hình ở các nước đang phát triển: 24 2.2.2.3. Các nghiên cứu trong nước về truyền dẫn tỷ giá: . 27 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 32 3.1. Mô hình nghiên cứu: 32 3.2. Lý thuyết mô hình VAR: . 33 3.2.1. Định dạng và ước lượng mô hình VAR rút gọn( reduced form VAR) 34 3.2.1.1. Kiểm định tính dừng: . 34 3.2.1.2. Lựa chọn độ dài của trễ: 35 3.2.1.3. Kiểm định loại bỏ trễ ra khỏi mô hình: 35 Trang iii 3.2.2. Định dạng và ước lượng mô hình VAR cấu trúc: . 36 3.2.2.1. Phương pháp đệ qui- phân rã Cholesky: 37 3.2.2.2. Phương pháp phi đệ qui: 38 3.3. Mô tả dữ liệu: . 39 3.3.1. Giá dầu thế giới (OIL) và lãi suất ngắn hạn (R): 39 3.3.2. Lỗ hổng sản lượng (OPG) . 40 3.3.3. Tỷ giá hiệu lực danh nghĩa (NEER) 41 3.3.4. Các chỉ số giá: 43 CHƯƠNG 4: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM 4.1. Định dạng và ước lượng mô hình VAR rút gọn: 45 4.1.1. Kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu: 45 4.1.2. Kiểm định nhân quả Granger: . 45 4.1.3. Chọn độ trễ cho mô hình VAR rút gọn: . 47 4.1.4. Bảng kết quả ước lượng mô hình VAR: 48 4.2. Ước lượng mô hình SVAR: . 50 4.2.1. Hàm phản ứng đẩy IRF: 53 4.2.2. Phân rã phương sai: 57 4.3. Mô hình VECM (Vector Error Correcrtion Model): 60 4.3.1. Lý thuyết mô hình VECM: . 60 4.3.2. Kết quả ước lượng mô hình VECM: . 62 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 72 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO: . 74 Trang iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ERPT: Exchange Rate Pass-through (Truyền dẫn tỷ giá) CPI: Consumer Price Index (Chỉ số giá tiêu dùng) ERPT: Exchange Rate Pass-Through (Truyền dẫn tỷ giá hối đoái) GDP: Gross Domestic Product (Tổng sản phẩm quốc nội) HICP: Harmonized Index of Consumer Price (Chỉ số giá tiêu dùng đã được hiệu chỉnh) IMF: International Monetary Fund (Quỹ tiền tệ quốc tế) IMP: Import Price Index (Chỉ số giá nhập khẩu) PPI: Production Price Index (Chỉ số giá sản xuất) SVAR: Structural Vector Autoregressive Model (Mô hình tự hồi quy vec-tơ dạng cấu trúc) VECM: Vector Error Correction Model (Mô hình sửa lỗi vec-tơ) VAR: Vector Autoregressive Model (Mô hình tự hồi quy vec-tơ) WPI: Wholesale Price Index (Chỉ số giá bán buôn) WTO: World Trade Organization (Tổ chức Thương mại thế giới) GSO: General Statistics Office Viet Nam (Tổng Cục thống kê) TSLS: Two Stages Least Square (Hồi quy hai giai đoạn) IRF: Impulse Response Function (Hàm phản ứng đẩy) Trang v DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Phản ứng của giá tiêu dùngCPI tới 1% cú sốc tỷ giá Trang 18 Bảng 4.1: Mô hình SVAR dạng ma trận Trang 46 Bảng 4.2: Giá xăng RON 92 bán lẻ tại Việt Nam Trang 69 Trang vi DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Trình bày cơ chế của tác động truyền dẫn tỷ giá Trang 6 Hình 2.2: Phản ứng của giá nhập khẩu IMP khi tỷ giá tăng 1% Trang 14 Hình 2.3: Phản ứng của giá sản xuất PPI khi tỷ giá tăng 1% Trang 15 Hình 2.4: Phản ứng của giá tiêu dùng CPI khi tỷ giá tăng 1% Trang 16 Hình 2.5: Truyền dẫn tỷ giá tại Chile Trang 23 Hình 2.6: Ảnh hưởng của các chỉ số giá trong nước trước 1% cú sốc tỷ giá Trang 24 Hình 2.7: Biến động tỷ giá, IMP và PPI tại Việt Nam Trang 28 Hình 2.7: Biến động tỷ giá, CPI tại Việt Nam Trang 29 Hình 3.1: Sơ đồ mô hình VAR Trang 33 Hình 3.2: Giá dầu thế giới và lãi suất cho vay tại Việt Nam Trang 38 Hình 3.3: Lỗ hổng sản lượng tại Việt Nam qua các năm Trang 38 Hình 4.1: Kiểm định tính dừng chuỗi dữ liệu Trang 40 Hình 4.2: Kiểm định nhân quả Granger Trang 41 Hình 4.3: Chọn độ trễ cho mô hình VAR Trang 42 Hình 4.4: Kết quả mô hình VAR rút gọn Trang 43, 44 Hình 4.5: Kết quả IRF sử dụng phân rã Cholesky Trang 48 Hình 4.6: Kết quả hàm phản ứng của PPI và IMP sử dụng SVAR Trang 49 Hình 4.7: Phân rã phương sai của IMP, PPI và CPI Trang 50,51 Hình 4.8: Kiểm định đồng tích hợp Trang 62 Trang vii Hình 4.9: Kết quả sơ lược ước lượng VECM Trang 63 Hình 4.10: Mô hình VECM Trang 64 Hình 4.11: Kiểm định tính dừng VECM Trang 65 Hình 4.12: Hàm phản ứng đẩy VECM Trang 66 Hình 4.13: Phân rã phương sai CPI Trang 66 Hình 4.14: Phân rã phương sai IMP Trang 67 Hình 4.15: Phân rã phương sai PPI Trang 68 Hình 4.16: Diễn biến giá dầu thế giới Trang 69 Trang 1 MỞ ĐẦU Ngày 11 tháng 02 năm 2011, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam công bố cơ chế điều hành tỷ giá mới. Theo đó, nhằm tăng tính thanh khoản của thị trường ngoại hối, Ngân hàng Nhà nước đã điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng lên mức 20.693 VND/USD (tăng 9,3% so với mức trước đó). Cứ mỗi lần điều chỉnh tỷ giá như vậy, công luận lại nóng lên với nhiều nhận định liên quan đến tác động của biến động tỷ giá đến giá cả, lạm phát, đôi khi kèm theo những phát biểu định lượng thuần túy như “tỷ giá được điều chỉnh 1% sẽ làm lạm phát thay đổi x%”. Và việc lượng hóa tác động của tỷ giá đến lạm phát đã được rất nhiều nhà kinh tế nước ngoài nghiên cứu với khái niệm quen thuộc Exchange rate Pass-through (ERPT) - hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá. Các bài nghiên cứu được thực hiện ở nhiều quốc gia khác nhau, trong nhiều thời kỳ khác nhau cũng như với những mục tiêu nghiên cứu khác nhau và đều đi đến những kết luận có ý nghĩa về mặt thực nghiệm. Vậy ở Việt Nam, cơ chế tác động của hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá (ERPT) thật sự diễn ra như thế nào? Bài nghiên cứu chúng tôi sẽ làm rõ cơ chế vận hành của hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá (ERPT) song song với việc giới thiệu các nét cơ bản từ kết quả của một số công trình nghiên cứu tiêu biểu của các nhà kinh tế trong và ngoài nước liên quan đến chủ đề này. Bên cạnh đó, chúng tôi sẽ chú trọng phân tích định lượng chuỗi số liệu từ 01/2001 đến 06/2011 để tìm hiểu tác động của biến động tỷ giá lên các chỉ số giá tại Việt Nam. Bài nghiên cứu của chúng tôi sử dụng mô hình VAR cùng các kiểm định để ước lượng ERPT và đo lường ảnh hưởng của các cú sốc đến các chỉ số giá trong giai đoạn từ 01/2001 đến 06/2011. Trang 2 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG 1.1. Tổng quan: Trong nhiều vấn đề tranh luận về kinh tế toàn cầu, tỷ giá hối đoái luôn được xem là trung tâm chính vì vai trò quan trọng của nó trong sự bền vững của nền kinh tế. Nhắc lại những cuộc khủng hoảng tài chính gần đây ở các nước đang phát triển như Mexico 1994, Thái Lan, Indonesia và Hàn Quốc năm 1997, Nga và Brazil năm 1998, Argentina năm 2000 và Thổ Nhĩ Kỳ năm 2000 ít nhiều điều liên quan đến một cuộc khủng hoảng trong tỷ giá hối đoái. Giữa nhiều yếu tố, tỷ giá hối đoái là một trong những yếu tố quan trọng và có liên hệ mật thiết với nền kinh tế từng quốc gia. Chính vì bản chất mối liên hệ này, tỷ giá hối đoái là nguyên nhân một vài khủng hoảng tài chính khu vực hoặc toàn cầu. Mức độ nhanh chóng của toàn cầu hóa và hội nhập giữa các nước khiến tỷ giá ngày càng quan trọng hơn. Tuy nhiên, tỷ giá không chỉ có tác động bên ngoài mà còn tác động vào bên trong của nền kinh tế. Một trong những tác động quan trọng của tỷ giá đến nền kinh tế đó là tác động đến lạm phát. Tác động của tỷ giá hối đoái đến lạm phát được khái niệm rộng ra là truyền dẫn tỷ giá (Exchange Rate Pass-Through) đến lạm phát. ERPT được định nghĩa là phần trăm thay đổi giá nhập khẩu đồng nội tệ từ 1% thay đổi trong tỷ giá giữa quốc gia xuất khẩu và nhập khẩu (Goldberg và Knetter 1997). Tầm quan trọng của ERPT đã được phân tích bởi nhiều nhà kinh tế học khác nhau. Trong đó 2 vai trò quan trọng của ERPT đó là dự báo lạm phát và những thi hành trong việc thực hiện chính sách tiền tệ. Về cơ bản, vai trò quan trọng nhất của ERPT là tầm ảnh hưởng của nó trong việc dự báo lạm phát, công việc rất quan trọng của Ngân hàng Trung ương trong điều hành chính sách tiền tệ. Nếu có một góc nhìn và những đánh giá đúng đắn về ERPT, Ngân hàng Trung ương có thể hiểu mức độ và ảnh hưởng của một cú sốc tỷ giá đến thay đổi trong lạm phát. Từ đó, Ngân hàng Trung ương, đặc biệt với chế độ lạm phát mục tiêu, có thể thực hiện điều hành chính sách tiền tệ phù hợp để giữ lạm phát trong vùng mục tiêu. Trang 3 Sau khi nền kinh tế Việt Nam chuyển sang cơ chế thị trường, đặc biệt từ khi gia nhập WTO, các yếu tố bên ngoài luôn có một tầm ảnh hưởng quan trọng đến nền kinh tế trong nước. Mặc dù nền kinh tế Việt Nam đạt được những thành công lớn trong tăng trưởng kinh tế với việc phát triển thương mại với nước ngoài, song nó vẫn đang phải đối mặt với một số hạn chế như lạm phát tăng cao, mất cân bằng cán cân thương mại, tình trạng nhập siêu, đô lá hóa và sự bất ổn dòng vốn nước ngoài. Những hạn chế này, một mặt khiến chế độ tỷ giá hiện tại đối mặt với áp lực của sự biến động, mặt khác đặt ra một câu hỏi về vai trò của tỷ giá hối đoái trong việc truyền dẫn những áp lực từ nước ngoài vào lạm phát trong nước. Sự truyền tải áp lực nước ngoài vào lạm phát thông qua kênh tỷ giá hối đoái được chia thành hai kênh: kênh thứ nhất là thay đổi tỷ giá hối đoái truyền dẫn vào giá nhập khẩu và kênh thứ hai là thay đổi tỷ giá hối đoái truyền dẫn vào lạm phát. Do đó, nghiên cứu này nhằm mục đích: (1) đo lường mức độ và thời gian truyền dẫn tỷ giá ERPT; (2) đánh giá tác động của sự thay đổi trong tỷ giá đến các chỉ số giá; (3) giới thiệu những chính sách thích hợp từ kết quả nghiên cứu này. Có nhiều bài nghiên cứu về vấn đề ERPT ở các nước. Nhìn chung, bài nghiên cứu của chúng tôi sẽ theo cách tiếp cận chủ yếu của McCarthy (2000), sử dụng các biến vĩ mô để ước lượng mức độ và thời gian ảnh hưởng của ERPT vào nền kinh tế. Bài nghiên cứu chúng tôi sử dụng số liệu theo tháng từ giai đoạn 01/2001 đến tháng 06/2011 gồm 126 quan sát.Chúng tôi sẽ đi sâu vào phân tích ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái qua các kênh truyền dẫn từ giá nhập khẩu, giá sản xuất và giá tiêu dùng với việc sử dụng mô hình VAR để ước lượng mức độ và thời gian truyền dẫn tỷ giá ERPT tại Việt Nam. 1.2. Bố cục trình bày: Bài nghiên cứu của chúng tôi gồm có 5 phần. Phần tiếp theo, chúng tôi sẽ khái quát học thuyết về ERPT và kết quả một số nghiên cứu thực nghiệm có liên quan tại các nước trên thế giới. Phần 3 của bài, nhóm nghiên cứu sẽ đi sâu hơn về phương pháp, mô hình và cách lựa chọn số liệu nghiên cứu. Phần 4, tác giả sẽ đi đến các kết quả và các nhận định về thực tế ERPT tại Việt Nam. Cuối cùng sẽ là phần kết luận với . “NHÀ KINH TẾ TRẺ - NĂM 2012” Tên công trình: “HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀO CÁC CHỈ SỐ GIÁ TRONG NƯỚC (EXCHANGE RATE PASS-THROUGH)” THUỘC NHÓM. CPI khi tỷ giá tăng 1% Trang 16 Hình 2.5: Truyền dẫn tỷ giá tại Chile Trang 23 Hình 2.6: Ảnh hưởng của các chỉ số giá trong nước trước 1% cú sốc tỷ giá Trang