SỰ PHÁ VỠ CẤU TRÚC VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC HIỆU LỰC CỦA TRUNG QUỐC: PHƯƠNG PHÁP TIẾP CẬN NATREX

SỰ PHÁ VỠ CẤU TRÚC VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC HIỆU LỰC CỦA TRUNG QUỐC: PHƯƠNG PHÁP TIẾP CẬN NATREX

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT 1 GIẢI THÍCH THUẬT NGỮ: 2 TỔNG QUAN CÁC BÀI NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY BÀI NGHIÊN CỨU GỐC 3.1 Giới thiệu 10 3.2 Mơ hình NATREX mở rộng: 12 3.2.1 Cấu trúc mơ hình 14 3.2.1.1 Tiết kiệm: 14 3.2.1.2 Tỷ giá thương mại tỷ giá hối đoái thực: 15 3.2.1.3 Đầu tư: 16 3.2.1.4 Cân thị trường hàng hóa 17 3.2.1.5 Tài khoản vãng lai: 18 3.2.1.6 Danh mục cân bằng: 18 3.2.1.7 Tích lũy vốn tài sản nước ngồi: 18 3.2.2 Cân trung hạn 19 3.2.3 Sự điều chỉnh động 19 3.2.4 Trạng thái ổn định 20 3.3 Phương pháp luận thực nghiệm 22 3.4 Đo lường tỉ giá hối đoái thực hiệu lực ( REER) 24 3.5 Kết thực nghiệm 27 3.5.1 Tỷ giá thương mại 32 3.5.2 Tỷ lệ phụ thuộc giới trẻ 32 3.5.3 Hạn chế khoản 33 3.5.4 Đầu tư phủ 34 3.6 Mơ hình Natrex sai lệch 34 3.7 Kết luận nhận xét : 39 Phụ lục A 41 Phụ lục B biến đo lường nguồn liệu 42 Mở rộng Việt Nam : 46 4.1 Chọn năm gốc 46 4.2 Chọn rổ tiền tệ đặc trưng 46 4.3 Các bước tính REER: 47 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT KÍ HIỆU C c CA CPIi DEPO DEPY Dn DPI F FDI GI GDPi I K LIQC N NATREX p pk PPP R r r' REER RMB RRC RULC S Sn T TFP Y δ τ THUẬT NGỮ TIẾNG ANH Consumption The user cost of capital Current account Consumer price index Dependency ratio of the old Dependency ratio of the young Demand for non-tradables Domestic private investment Foreign assets Foreign direct investment Government investment GDP price deflator index Investment Capital Liquidity constraint Nominal exchange rate Natural real exchange rate Output price Price of capital goods Purchasing power parity Real exchange rate Real interest rate Foreign interest Relative effective exchange rate Renminbi Relative return to capital Relative unit labor cost Saving Supply of non-tradables Terms of trade Total factor productivity Domestic output Rate of economic depreciation The composite tax rate THUẬT NGỮ TIẾNG VIỆT Chi tiêu Chi phí sử dụng vốn Tài khoản vãng lai Chỉ số giá hàng tiêu dùng Tỷ số phụ thuộc già Tỷ số phụ thuộc trẻ Hàm cầu hàng phi thương mại Đầu tư tư nhân nội địa Tài sản nước Đầu tư trực tiếp nước ngồi Đầu tư phủ Chỉ số giảm phát GDP Tổng đầu tư Vốn Hạn chế khoản Tỷ giá hối đoái danh nghĩa Tỷ giá hối đoái thực tự nhiên Giá đầu Giá hàng tư liệu sản xuất Ngang giá sức mua Tỷ giá hối đoái thực Lãi suất thực Lãi suất nước Tỷ giá hối đoái thực hiệu lực Đồng nhân dân tệ Trung Quốc Tỷ suất sinh lợi tương đối vốn Chi phí lao động tương đối Tiết kiệm Hàm cung hàng phi thương mại Tỷ giá thương mại Tổng suất yếu tố sản xuất Sản lượng nội địa Tỷ lệ khấu hao kinh tế Thuế suất đa hợp GIẢI THÍCH THUẬT NGỮ: Tỷ giá hối đối thực hiệu lực (REER): giá trị trung bình có trọng số tỷ giá hối đoái thực song phương quốc gia với với nhiều đối tác thương mại, với trọng số tỷ trọng thương mại REER thích hợp để so sánh mức độ cạnh tranh giá nước so với đối tác thương mại đồng thời yếu tố cần xem xét để đánh giá xem nội tệ có bị định giá cao hay thấp so với đồng tiền đối tác Tỷ giá hối đoái thực hiệu lực cân (EREER): số cho thấy đạt đồng thời cân bên bên kinh tế giá trị biến số kinh tế vĩ mô tảng có liên quan cho trước ổn định Sự cân bên đề cập đến cân thị trường hàng hóa phi mậu dịch Sự cân bên đạt cán cân vãng lai bền vững Khi REER bị lệch so với EREER tạo cân tỷ giá REER bị định giá cao so với giá trị cân làm giảm tính cạnh tranh hàng hóa xuất Có cách tiếp cận để đánh giá tỷ giá hối đoái thực cân bằng:  Ngang giá sức mua (PPP)  Ngang giá sức mua hiệu chỉnh  Cân kinh tế vĩ mơ  Sức cạnh tranh hàng hóa ngoại thương  Tỷ giá hối đối ước tính bào gồm: mơ hình FEER, mơ hình BEER, mơ hình Natrex, mơ hình EREER  Cân tổng thể Do phương pháp tiếp cận mơ hình Natrex, chúng tơi sâu phân tích mơ hình Định nghĩa Natrex : Natrex viết tắt từ Nature real exchange rate, Stein đưa 1995 Natrex áp dụng riêng cho kinh tế riêng biệt, kinh tế có biến riêng biệt Phương pháp Natrex giải thích biến động tỷ giá hối đoái thực trung dài hạn, chủ yếu tập trung vào dài hạn Natrex tỷ lệ xác định yếu tố kinh tế thực kinh tế Một đồng tiền bị sai lệch hay định giá cao hay thấp so sánh tỷ giá hối đối thực với Natrex Phương pháp Natrex mở rộng mơ hình PPP, FEER BEER để khắc phục nhược điểm chúng Tỷ giá hối đoái thực Rt: Rt = Natrex + sai lệch Kiểm định nghiệm đơn vị: kiểm định sử dụng phổ biến để kiểm định chuỗi thời gian dừng hay khơng dừng Vấn đề tính dừng điều kiện quan trọng phân tích chuỗi liệu theo thời gian Nếu chuỗi liệu khơng dừng tạo hồi quy giả mạo làm sai lệch kết mô hình Kiểm định đồng liên kết: phương pháp xác định mối quan hệ dài hạn nhóm biến chuỗi thời gian Để kiểm định đồng liên kết có hai cách kiểm định:  Kiểm định nghiệm đơn vị phần dư: nghiên cứu tác giả không dùng cách kiểm định nên không để cập đến  Kiểm định đồng liên kết dựa phương phápVAR Johansen: Ở có hai giả thiết H0: (i) “None”, nghĩa khơng có đồng liên kết (đây giả thiết ta quan tâm nhất) (ii) “At most 1”, nghĩa có mối quan hệ đồng liên kết Lưu ý, tùy vào số biến mơ hình (ví dụ k biến) mà ta có k-1 số phương trình đồng liên kết Khi đó, ta có thêm số giả thiết số phương trình đồng liên kết Để định bác bỏ hay chấp nhận giả thiết H0, ta so sánh giá trị “Trace Statistic” với giá trị tới hạn (critical value) mức ý nghĩa xác định MHM (ở ta chọn 5%)  Nếu Trace Statistic < Critical Value, ta chấp nhận giả thiết H0  Nếu Trace Statistic > Critical Value, ta bác bỏ giả thiết H0 Các thuật ngữ công thức tính bổ sung cho biến mơ hình: T (tỷ giá thương mại): định nghĩa giá đơn hàng xuất chia cho giá hàng nhập ET (tỷ giá thương mại hiệu lực): tỷ giá thương mại sau tính đến thay đổi tỷ giá Sự khác biệt REER tỷ giá hối đoái danh nghĩa: REER so sánh giá trị đồng nội tệ với giỏ tiền tệ gồm nhiều đơn vị có tỷ trọng thương mại lớn với quốc gia xem xét, tỷ giá hối đoái danh nghĩa so giá giá trị đồng nội tệ với giá trị ngoại tệ quốc gia cụ thể Chi phí lao động đơn vị (ULC): chi phí lao động yêu cầu đầu vào đển sản xuất đơn vị lao động đầu EULC xây dựng cách lấy trung bình nhân chi phí lao động đơn vị Trung Quốc với đối tác thương mại Trung Quốc Lãi suất thực dài hạn tính tốn cách lấy lãi suất danh nghĩa dài hạn trái phiếu phủ trừ lạm phát Tỷ lệ phụ thuộc tương đối giới trẻ (RDEPY) người già (RDEPO): định nghĩa lấy dân số 15 tuổi dân số 60 tuổi chia cho tổng dân số lao động Sản lượng: tổng yếu tố sản lượng TFP1 TFP2, TFP dựa chuỗi vốn Chow Li (2002) Bai cộng (2006) Giới hạn khoản Trung Quốc (LIQC): tính tín dụng nội địa khu vực tư nhân chia cho GDP danh nghĩa Đầu tư Chính Phủ (GI): tỷ số tổng đầu tư phủ chia cho tổng đầu tư vào tài sản cố định So sánh NATREX phương pháp tính EREER: Có nhiều phương pháp tính tỷ giá hối đối thực hiệu lực (EREER) BEER, FEER PPP, so sánh ưu nhược điểm NATREX phương pháp đó:  BEER: xây dựng điều kiện ngang giá lãi suất khơng phịng ngừa thực (real UIP) Thay sử dụng tỷ giá danh nghĩa, nhà nghiên cứu xem tỷ giá thực đa phương biến số mơ hình Xác định biến động tỷ giá ngắn hạn  FEER: dựa giả định kinh tế lý tưởng với thương mại tự hoàn toàn, tỷ giá đạt kinh tế đạt cân đối nội lẫn đối ngoại Nói cách khác, tỷ giá cân FEER xác định dựa số điều kiện kinh tế xác định biến số kinh tế quan trọng, cịn yếu tố mang tính chu kì ngắn hạn bị loại bỏ Đây phương pháp xác định tỷ giá cân trung hạn  PPP: phương pháp đời sớm dùng để dự báo tỷ giá hối đoái dài hạn Theo hướng tiếp cận này, việc xác định tỷ giá thực cách so sánh sức mua hai đồng tiền Trong mức độ điều chỉnh PPP xác định thông qua lạm phát: tốc độ tăng (giảm) tỷ giá hối đoái năm đồng nội tệ ngoại tệ chênh lệch tỷ lệ lạm phát nội tệ tỷ lệ lạm phát ngoại tệ Tuy nhiên, PPP khơng trì liên tục, nguyên nhân: o Tác động yếu tố ảnh hưởng khác đến tỷ giá hối đoái: chênh lệch lãi suất, mức thu nhập biện pháp kiểm sốt phủ o Khơng có hàng thay cho hàng nhập o Hàng rào mậu dịch hàng rào mậu dịch ẩn o Tỷ trọng nhâp lượng phi mậu dịch hàng hóa o Thơng tin bất cân xứng o Các loại hàng hóa tỷ trọng loại hàng hóa đưa vào rổ hàng hóa để tính số giá quốc gia khác khác  NATREX: Tỷ giá cân NATREX tỷ giá thực mà trạng thái cán cân vãng lai chênh lệch tiết kiệm đầu tư Phương pháp xác định tỷ giá cân NATREX tập trung vào biến động tỷ giá thực cân trung dài hạn, bỏ qua biến động mang tính chu kì đầu ngắn hạn Các chứng thực nghiệm cho thấy, phương pháp NATREX giải thích biến động tỷ giá thực dài hạn tốt so với học thuyết ngang giá sức mua Về tỷ giá cân NATREX: xác định giống tỷ giá cân trung hạn FEER Tuy nhiên, có số khác biệt sau: Thứ nhất, biến số kinh tế trạng thái cán cân vốn trung hạn, thu nhập quốc dân nước nước ngoài, tỷ giá NATREX xác định phù hợp với phương pháp cân danh mục, theo lãi suất thực nước phải với lãi suất thực nước Do điều kiện lãi suất thực trì dài hạn, nên tỷ giá NATREX gọi tỷ giá cân dài hạn Thứ hai, tỷ giá thực dùng phương pháp NATREX xác định theo nhiều phương pháp khác tùy thuộc vào quy mô kinh tế Đối với kinh tế lớn Mĩ, tỷ giá thực xác định dựa vào tỷ giá danh nghĩa số giá tiêu dùng số giảm phát GDP quốc gia Còn kinh tế nhỏ tỷ giá thực tính dựa tỷ giá danh nghĩa số giá nhân công quốc gia Thứ ba, bên cạnh biến sử dụng phương pháp tính tỷ giá cân FEER, để tính tỷ giá cân NATREX sử dụng thêm số biến khác tốc độ tăng trưởng GDP thực tế nước nước ngoài, tỷ lệ chi tiêu xã hội chi tiêu phủ GNP, tỷ giá thương mại TOT, lãi suất thực nước TỔNG QUAN CÁC BÀI NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Tỷ giá hối đoái thực hiệu lực (REER) nhà kinh tế đặc biệt quan tâm kinh tế mở, tác động đến nhiều yếu tố Nhiều nhà kinh tế xem xét tác động mối quan hệ cán cân thương mại quốc gia Nhưng mơ hình NATREX mở rộng sử dụng nghiên cứu gốc chưa sử dụng Trung Quốc trước loạt tảng kinh tế học phù hợp kinh tế Trung Quốc đưa vào mô hình Ngược lại, hầu hết nghiên cứu khác xem xét phương pháp đo lường liên kết REER với tảng lý thuyết Trong “Evaluating Alternative Measures of the Real Effective Exchange Rate” Robert Lafrance, Patrick Osakwe, and Pierre St-Amant, tác giả xem xét ảnh hưởng tỷ giá hoái đối thực hiệu lực đến xuất nhập Canada Một suy giảm REER dẫn đến cải thiện cán cân thương mại theo thời gian Và số tỷ giá hoái đối thực hiệu lực tính tốn sử dụng chi phí nhân cơng giải thích biến đổi xuất rịng sản lượng thực Canada tốt đáng kể so với cách dựa vào số giá tiêu dùng Ở “Cointegration Test of a Long-run Relation Between the Real Effective Exchange Rate and the Trade Balance” Augustine C Arize xem xét mối liên hệ tỷ giá hoái đối thực hiệu lực với cán cân thương mại Những thí nghiệm đồng liên kết phát triển gần Engle, Yoo (1989) Johansen (1988) cung cấp phương pháp thay khác để xác định mối quan hệ dài hạn cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực hiệu lực REER Các tác giả quan sát thấy có mối liên hệ tích cực cán cân thương mại với tỷ giá hối đoái thực hiệu lực hầu hết kinh tế Châu Á Mặc dù có số trường hợp ngoại lệ đặc biệt, kết nghiên cứu đưa kết luận hai số có liên quan với Điều ngụ ý giá dài hạn dẫn đến việc cán cân thương mại cải thiện Nói cách khác, gia tăng tỷ giá hối đoái thực hiệu lực (được định nghĩa số lượng đơn vị nội tệ đơn vị ngoại tệ) đồng nghĩa với giá đồng nội tệ Trong bài: “The Measurement of Real Effective Exchange Rates: A Survey and Applications to East Asia” Của Menzie D Chinn Tại Đại học California, Santa Cru Và Cục nghiên cứu Q222 kinh tế quốc gia đưa sở lý luận cho định nghĩa khác tỷ giá hối đoái thực, phương pháp thay cho việc tính tốn tỷ giá hối đoái hiệu lực giới thiệu Cách sử dụng tỷ giá hối đối thực hiệu lực trình bày số hoàn cảnh, bao gồm (i) đánh giá cao tỷ giá hối đoái, (ii) liên quan đến tỷ giá hối đoái thực đến khác biệt suất, (iii) ước lượng khả đáp ứng giá tương đối dòng chảy thương mại, (iv) đánh giá tác động phá giá cạnh tranh Kết luận: thảo luận tương tác kinh tế vĩ mô kinh tế, tỷ giá hối đối thực thường biến số lãi suất Bài nghiên cứu đưa nguyên tắc chung để giảm giảm phát cách thích hợp hợp lý hóa đề án quan trọng cho vấn đề kinh tế khác Tuy nhiên việc thực phụ thuộc vào vấn đề kinh tế bị ràng buộc sẵn có liệu BÀI NGHIÊN CỨU GỐC Sự phá vỡ cấu trúc tỷ giá hối đoái thực hiệu lực cân Trung Quốc: Phương pháp tiếp cận NATREX Kefei You, Nicholas SANRANTIS Trung tâm thị trường vốn quốc tế, trường đại học Metropolitan London, Anh Quốc Trường kinh doanh Cass, Đại học City London, Anh Quốc Thơng tin viết TĨM TẮT Lịch sử viết Bài viết điều tra tỷ giá hối cân thực hiệu lực đồng Nhận vào ngày 16/1/2011 nhân dân tệ Trung Quốc thời gian hậu cải cách, 1982-2010 Nhận chỉnh sửa từ 1/6/2012 Chúng tơi mở rộng mơ hình NATREX nhiều viễn cảnh quan Chấp nhận 16/8/2012 Đăng lên mạng 25/8/2012 trọng áp dụng lần Trung Quốc Một loạt tảng kinh tế học phù hợp kinh tế Trung Quốc Phân loại JEL đưa vào mơ hình Chúng tơi xây dựng tập hợp liệu theo F31 quý sử dụng kiểm định nghiệm đơn vị kiểm định đồng F32 liên kết chiếm nhiều phá vỡ cấu trúc nội Ngoài ra, để F41 nắm bắt phát triển mơ hình thương mại Trung Quốc, C51 sử dụng tỷ trọng thương mại nhiều thời gian khác (trung C52 bình năm) để xây dựng tỷ giá hối đối thực hiệu lực Chúng tơi tìm O53 thấy hai phá vỡ cấu trúc mối quan hệ đồng liên kết (trong 1988 1992) Tỷ giá thương mại hiệu quả, yếu tố dân số, hạn chế Từ khóa: tính khoản đầu tư phủ yếu tố quan trọng NATREX mức cân tỷ giá hối đoái thực hiệu lực Đồng nhân dân tệ bị định Tỷ giá hối đoái thực hiệu lực giá cao so với “giỏ” tiền tệ gồm 14 loại đến tận năm cân Sự phá vỡ cấu trúc Đồng nhân dân tệ Sự sai lệch 1980 Trong suốt 1986-2010, định giá thấp phần lớn năm ngoại trừ sau khủng hoảng tài Châu Á năm 1997 Chúng tơi tìm thấy đánh giá thấp liên tục kể từ 2004 Tuy nhiên, tỷ lệ lệch thấp nhiều so với báo cáo nghiên cứu trước tỷ lệ đánh giá thấp thực giảm mạnh năm 2008 Tỷ lệ đánh giá thấp tăng nhẹ năm 2009 tăng 41 tăng thêm đồng tiền có tỷ giá thả khác giỏ (ví dụ Euro, Hàn Quốc Won, vv.) Phụ lục A Bảng A1 Cân hiệu trung dài hạn Lưu ý: nguyên tắc ảnh hưởng đến giá tương đối phi mậu dịch (Rn) ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái thực tế (R) cách tương tự, trung dài hạn Điều khoản thương mại ngoại lệ ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp thông qua Rn (xem Phần 2.4) Để có dẫn xuất tốn học chi tiết ảnh hưởng trung dài hạn nhân tố lên Rn ảnh hưởng lên R, mô tả quỹ đạo K * F * hình A1, xem You SARANTIS (2008), Phụ lục A-C 42 Phụ lục B biến đo lường nguồn liệu Nguồn liệu bao gồm thống kê tài quốc tế (IFS), vấn đề khác Niên giám thống kê Trung Quốc (CSY) Cục thống kê quốc gia Trung Quốc, số phát triển giới (WDI), Hướng dẫn Thương mại Thống kê (DOTS), thu nhập quốc gia tài khoản (NIPA) Cục phân tích kinh tế Mỹ Tất liệu theo quý trừ có quy định khác Mẫu khoảng thời gian 1982q12010q4 Tất số lấy 2005 làm năm gốc Kí hiệu i Trung Quốc j đại diện cho 14 đối tác thương mại Trung Quốc (xem Bảng danh sách quốc gia) Dữ liệu thương mại (dòng thương mại song phương Trung Quốc đối tác thương mại nó): liệu thu thập từ DOTs Tỷ giá hối đoái danh nghĩa (USD so với tiền tệ quốc gia): Trung Quốc, tỷ giá hối đối thức thu thập từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) Chúng thu 43 thập tỷ giá hối đoái thị trường từ trang chủ Giáo sư Carmen Reinhart (http://www.carmenreinhart.com) Tỷ giá hối đoái danh nghĩa Trung Quốc (Ri) tính tốn trung bình hai mức giá cho thời gian 1982q1-1993q426 với tỷ giá thức cho giai đoạn 1994q1-2010q426 Dữ liệu cho đối tác thương mại Trung Quốc (Rj) thu thập từ IFS Chỉ số giá giảm phát GDP: liệu cho Trung Quốc (GDPi) thu thập từ YOU SARANTIS (2011) mở rộng từ 2009q4 đến 2010q4 với liệu thu thập từ CSY Dữ liệu cho đối tác thương mại Trung Quốc (GPDj) thu thập từ IFS GDP danh nghĩa thực tế: GDP danh nghĩa Trung Quốc thu thập từ You SARANTIS (2011) mở rộng từ 2009q4 đến 2010q4 cách sử dụng liệu từ CSY GDP danh nghĩa đối tác thương mại Trung Quốc thu thập từ IFS GDP danh nghĩa chuyển đổi GDP thực tế qua sử dụng số giảm phát giá GDP Chỉ số giá tiêu dùng: liệu hàng năm cho Trung Quốc (CPIi) thu thập từ IFS nội suy số liệu quý cách tính trung bình phù hợp Dữ liệu cho đối tác thương mại Trung Quốc (CPIj) thu thập từ IFS Chỉ số tỷ giá hối đoái thực dựa tỷ số giá tiêu dùng số giảm phát: tính tốn dựa EQS tương ứng (32) (34) Về hiệu số thương mại (ET): đo lường giá trị trung bình nhân tỷ giá thương mại (TOT) Trung Quốc đối tác thương mại cạnh tranh trọng lượng Wij: ET= ∏ 𝑖#𝑗 ( 𝑇𝑂𝑇𝑖 𝑇𝑂𝑇𝑗 ) 𝑊𝑖𝑗 Các tỷ trọng Wịj giống phương trình (34) Chỉ số TOT định nghĩa giá xuất chia cho giá nhập TOT Trung Quốc thu thập từ SARANTIS (2011) mở rộng đến 2010q4 cách sử dụng liệu từ IFS TOT cho đối tác thương mại Trung Quốc thu thập từ IFS Theo lập luận Ding (1998), lượng lớn ngoại tệ giao dịch thị trường song phương Trung Quốc trước năm 1994 Dữ liệu cho thấy khoảng cách trở nên nhỏ sau 1994 Vì vậy, chúng tơi tin việc sử dụng trung bình giá thị trường song song tỷ giá thức cho thời kì trước 1994 đánh giá cao 26 44 Chỉ số chi phí lao động đơn vị hiệu (EULC): Cục Thống kê Lao động Bộ Lao động Mỹ xác định chi phí lao động đơn vị (ULC) chi phí lao động yêu cầu đầu vào để sản xuất đơn vị sản lượng đầu Nó tính cách lấy sản lượng đầu thực chia cho chi phí lao động điều kiện bình thường EULC xây dựng trung bình nhân chi phí lao động đơn vị Trung Quốc với đối tác thương mại với tỉ trọng Wij: ETOT= ∏ 𝑖#𝑗 𝑈𝐿𝐶𝑖 𝑋 𝑅𝑖 [(𝑈𝐿𝐶𝑗 ] 𝑋 𝑅𝑗) Để xây dựng ULC Trung Quốc, chúng tơi thu thập liệu chi phí lao động hàng năm từ Bai, Hsieh, Qian (2006) mở rộng liệu họ từ 2005 đến 2010 Sau đó, liệu nội suy để phù hợp với quý cách sử dụng trung bình nhân Do giới hạn liệu, ULC cho đối tác thương mại Trung Quốc đo ULCj = WEj/YVj, với WE YV biểu thị cho số tỷ lệ lương thu nhập số khối lượng GDP tương ứng, liệu thu thập IFS Hiệu lãi suất nước ngồi (Er’): xây dựng cách lấy trung bình cộng lãi suất dài hạn đối tác thương mại Trung Quốc với tỷ trọng 𝑛 Wij: Er’=∑ 𝑗=1 𝑊𝑖𝑗 𝑋 𝑟′𝑗 ,r'j đại diện cho lãi suất thực dài hạn đối tác thương mại Trung Quốc Lãi suất thực dài hạn tính cách lấy lãi suất danh nghĩa trái phiếu dài hạn Chính phủ trừ tỷ lệ lạm phát; hai thu thập từ IFS Tỷ lệ hoàn vốn tương đối (Trung Quốc so với Mỹ) (RRC): theo Bai cộng ̂ (2006), tỷ lệ hoàn vốn (RC) Trung Quốc đo RC = α/(PKK/P yY) + (𝑃 𝑘 − ̂ y) - δ, α biểu thị vốn cổ phần thu nhập (đo phần 1-lao động), PKK/PyK biểu thị tỷ 𝑃 lệ vốn – sản lượng thực đầu ra, PK, K, PY Y biểu thị giá vốn, số lượng vốn, giá đầu số lượng đầu tương ứng, ̂ K ̂ Y tỷ lệ phần trăm thay đổi giá vốn đầu 𝑃 𝑃 tương ứng, δ tỷ lệ khấu hao RC hàng năm Trung Quốc thu thập từ Bai cộng (2006) mở rộng từ 2005 đến năm 2010 cách sử dụng liệu từ CSY RC cho Hoa Kỳ hàng năm tính cách sử dụng phương pháp tương tự Gomme, Ravikumar, Rupert (2006) kéo dài từ 2000 đến 2010 cách sử dụng liệu thu thập từ NIPA 45 Tỷ suất sinh lợi tương đối Trung Quốc trừ Mỹ cho giá trị tương đối hàng năm, sau hàng loạt nội suy quý sử dụng trung bình nhân phù hợp Tỷ lệ người trẻ (RDEPY) người già phụ thuộc tương đối (RDEPO): định nghĩa số người 15 tuổi số người 65 tương ứng chia cho dân số lao động Tỷ lệ phụ thuộc hàng năm cho tất nước thu thập từ WDI Tương đối có nghĩa Trung Quốc trừ bình quân gia quyền đối tác thương mại Tỷ trọng xác định GDP thực tế GDP danh nghĩa số giảm phát GDP năm cho tất nước thu thập từ IFS để xây dựng GDP thực Tỷ lệ phụ thuộc hàng năm nội suy quý sử dụng trung bình nhân Năng suất: liệu hàng năm tổng suất nhân tố (TFP1 TFP2) thu từ You SARANTIS (2012a) nội suy quý sử dụng trung bình nhân phù hợp Chúng sử dụng GDP quý sở cho việc nội suy Chỉ dẫn cho thấy TFP dựa liệu vốn Chow Li (2002) Bai et al (2006) Thay đo lường suất: 1) tốc độ tăng trưởng GDP thực tương đối (RYGR): GDP thực tế thảo luận Trung bình tương đối Trung Quốc trừ trung bình có trọng số đối tác thương mại Trung Quốc 2) GDP thực bình qn đầu người điều chỉnh PPP tương đối vốn (RY): liệu hàng năm tất quốc gia thu thập WDI Trung bình tương đối Trung Quốc trừ trung bình trọng số đối tác thương mại Trung Quốc RY năm chuyển thành quý theo trung bình số nhân Tỷ trọng tính theo GDP thực Hạn chế khoản (LIQC) Trung Quốc: Kose, Prasad, Terrone (2006) đo lường tỷ lệ tín dụng nước với GDP danh nghĩa khu vực tư nhân Chúng sử dụng nghịch đảo phép đo thấy mức độ cao hạn chế tính khoản Tín dụng nước với khu vực tư nhân Trung Quốc thu thập từ IFS Đầu tư phủ (GI) Trung Quốc: đo tỷ lệ đầu tư phủ với tổng vốn đầu tư tài sản cố định Đầu tư phủ hàng năm thu thập từ CSY Tổng vốn đầu tư hàng năm vào tài sản cố định thu thập từ Bai et al (2006) kéo dài từ 2005 đến 2010 cách sử dụng liệu CSY Đầu tư phủ hàng năm nội suy quý cách sử dụng trung bình nhân phù hợp 46 Tỷ lệ thuế (τ): theo He Qin (2004), đo tổng giá trị thuế GTGT, thuế tiêu dùng, kinh doanh, nông nghiệp thuế thu nhập doanh nghiệp thuế liên quan (thuế hàng hóa loại trừ) chia cho GDP danh nghĩa Được thu thập liệu hàng năm CSY Mức tỷ lệ thuế suất thuế hàng năm chuyển thành quý cách sử dụng trung bình nhân phù hợp Mở rộng Việt Nam : 4.1 Chọn năm gốc Trong nghiên cứu chọn năm 2000 năm gốc năm cán cân tốn Việt Nam cân Bước qua kỉ mới, Việt Nam ngày mở rộng hợp tác ngoại giao, phát triển với nhiều nước giới Cũng năm Ngân hàng Nhà Nước điều chỉnh giá trị Việt Nam đồng để đưa gần với giá trị thực 4.2 Chọn rổ tiền tệ đặc trưng Rổ tiền tệ sử dụng nghiên cứu bao gồm 10 nước (Hoa Kì, Nhật Bản, Trung Quốc, Thái Lan, Singapore, Đài Loan, Hàn Quốc, Úc, Đức Pháp Đây nước có quan hệ thương mại lớn với Việt Nam Đô la Mỹ đồng tiền hiển nhiên có mặt rổ tiền đồng tiền đồng tiền mạnh giới thời điểm Đồng Euro đồng tiền khơng thể thiếu rổ tiền đồng tiền mạnh giới khu vực sử dụng đồng Euro có giao thương lớn với Việt Nam, đồng thời chọn hai quốc gia châu Âu làm đại diện Pháp Đức Kế đến đồng yen Nhật lựa chọn không tranh cãi, đồng tiền quốc gia có kinh tế đứng hàng thứ ba giới Nhật đối tác thương mại lớn Việt Nam Trung Quốc quốc gia việc đối thủ cạnh tranh trực tiếp, trao đổi thương mại song phương Việt Nam với Trung Quốc có tỷ trọng lớn Việt Nam ln chịu tình cảnh nhập siêu lớn với họ Từ năm 2001 đến 2008 Việt Nam liên tục nhập siêu với Trung Quốc năm sau lớn năm trước đến 2008 nhập siêu lên tới 11 tỷ la Vì vậy, đồng tiền Trung Quốc đáng quan tâm việc tính tỷ giá thực đa phương Đồng tiền nước ASEAN Thái Lan, Singapore chọn nước đối thủ cạnh tranh trực 47 tiếp Việt Nam giao thương quốc tế Tương tự, đồng tiền Đài Loan Hàn Quốc đại diện cho nước phát triển châu Á chọn kim ngạch xuất nhập họ với Việt Nam lớn Đồng AUD Australia đưa vào rổ tiền AUD đồng tiền chuyển đổi thuộc diện đồng tiền mạnh Ngoài ra, kim ngạch xuất nhập thời gian nghiên cứu Australia ổn định, riêng năm 2006, 2007, 2008 tăng mạnh, khoảng ba lần so với năm 2003 4.3 Các bước tính REER: Chúng tơi tham khảo cơng thức tính luận văn thạc sĩ Nguyễn Trọng Phúc Bước 1: Tính tỉ giá hối đoái danh nghĩa song phương Việt Nam đồng với ngoại tệ khác Sử dụng công thức tính tỉ lệ chéo tỉ giá hối đối danh nghĩa Việt Nam nước khác tính trung gian qua USD Bước : Chuyển tỉ giá hối đoái danh nghĩa thành dạng số chọn năm 2000 làm năm gốc cách lấy tỉ giá danh nghĩa chia cho tỉ giá năm gốc Chuyển tỉ giá hối đoái danh nghĩa thành dạng số cách lấy tỉ giá danh nghĩa chia cho tỉ giá năm gốc Bước 3: Tính tỉ giá hối đối thực song phương Lấy số tỷ giá danh nghĩa nhân với CPI nước tương ứng chia cho CPI Việt Nam ta tỷ giá thực song phương tiền đồng so với đồng tiền đối tác Bằng cách sử dụng công thức : Kết từ phụ lục bảng 48 Bước 4: Điều chỉnh số tiêu dùng CPI kỳ gốc Chọn kỳ gốc năm 2000, kỳ gốc có số CPI 100 Các số CPI nước lấy theo năm CPI điều chỉnh năm 2000 CPI năm 2000 (bằng 100) nhân với CPI năm 2000 chia cho 100 CPI điều chỉnh năm 2001 CPI năm 2001 nhân với CPI năm 2000 điều chỉnh kỳ gốc chia cho 100 Tương tự, ta tính cho năm Bước 5: Tính tỉ trọng thương mại Trước tiên, cộng tất giá trị xuất nhập Việt Nam đối tác thời kỳ (Wt) Lấy giá trị xuất nhập đối tác chia cho tổng giá trị kim ngạch xuất nhập tất đối tác tỷ trọng thương mại đối tác Tổng tỷ trọng thương mại Theo công thức: Kết từ bảng Bước 6: Tính REER theo cơng thức: Phân tích kết Số liệu REER năm từ 2001 đến 2008 phụ lục bảng 49 Biểu đồ thể REER giai đoạn 2000-2001 Từ hình 2.4 cho thấy : năm đầu 2001, 2002 REER có giá trị cao năm gốc mức chênh lệch nhỏ ( 5,7327% 2001 1,8494 %trong 2002 ) Trong năm lại năm 2003 REER bắt đầu sụt giảm với mức sụt giảm mạnh Đến năm 2010 REER cịn 40 so vói năm gốc 100 Hiệu suất sử dụng vốn thấp ICOR 4,9 (năm 2003) Nguyên nhân việc gia tăng REER năm đầu kinh tế Việt Nam lúc có tỷ lệ lạm phát thấp 2001 - 2003 với tỷ lệ lạm phát tương ứng 4,4%/năm 4,3%/năm; chí giảm phát năm 2000 (-0,6%) Hiệu suất sử dụng vốn thấp ICOR 4,9 (năm 2003) Trong giai đoạn cân cân thương mại bị thâm hụt mạnh Trong giai đoạn 2001-2005, xuất tăng bình quân 17,55%/năm (vượt 16%/năm), nhập tăng vượt trội 18,78% (vượt xa mục tiêu 15%/năm), nhập siêu đạt mức khổng lồ 19,266 tỷ USD tỷ lệ nhập siêu 17,38%, khoảng 9,4% GDP Bước sang năm 2003 có thay đổi kinh tế 2004 - 2005 tốc độ tăng trưởng kinh tế đạt cao 7,79% (năm 2004) 8,5% (năm 2005) lạm phát Việt Nam tăng lên mức 9,5% (năm 2004) 8,4% (năm 2005), cao tốc độ tăng trưởng kinh tế Tỷ lệ tiêu dùng nước ta từ 98% năm 1986 giảm xuống 70,1% GDP vào năm 2005; tỷ lệ tiết kiệm nội địa tăng lên từ 1,17% (1986) lên 29,9% (2005); tỷ lệ đầu tư tích lũy tài sản GDP tăng từ 11,96% (1986) lên 50 38% (2005) L ạm phát tăng cao nguy ên nhân làm xói mịn khả cạnh tranh hàng hóa Việt Nam so với đối tác thương mại Lượng vốn đầu tư liên tục tăng, năm 2000 vốn đầu tư thực theo giá thực tế 151,2 nghìn tỷ đồng (bằng 34,2% GDP); năm 2005 tăng lên 324 nghìn tỷ đồng (bằng 38,7% GDP) Tốc độ tăng vốn đầu tư thực cao tốc độ tăng GDP, tăng 22,3% (giai đoạn1991 – 1995); 12,2% (1996 – 2000) 13% (2001 – 2005) Sau khủng hoảng kinh tế châu Á, với sách kích cầu, đầu tư vào kết cấu hạ tầng nông thôn tăng nhanh, hệ số ICOR tăng nhanh Trong giai đoạn 2001-2005, xuất tăng bình quân 17,55%/năm (vượt 16%/năm), nhập tăng vượt trội 18,78% (vượt xa mục tiêu 15%/năm), nhập siêu đạt mức khổng lồ 19,266 tỷ USD tỷ lệ nhập siêu 17,38%, khoảng 9,4% GDP Việt Nam nhập siêu mức xuất có gia tăng vượt trội Trong giai đoạn 2006- 2010 , REER tiếp tục giảm mạnh kim ngạch hàng hóa xuất thời kỳ 2006-2010 đạt 56 tỉ USD/năm, 2,5 lần thời kỳ 2001-2005 tăng 17,2%/năm Kim ngạch xuất mặt hàng ngày tăng, từ mặt hàng có kim ngạch tỉ USD năm 2006 tăng lên mặt hàng năm 2010.Thu hút đầu tư trực tiếp nước nguồn vốn ODA ngày tăng có nhiều thuận lợi Vốn FDI thực năm 2006 đạt 4,1 tỉ USD, năm 2007 đạt 8,0 tỉ, năm 2008 đạt 11,5 tỉ USD, chiếm tới 30,9% tổng vốn đầu tư toàn xã hội, cao nhiều so với năm trước Năm 2009 2010, vốn đăng ký giảm vốn FDI thực đạt 10 tỉ USD vào năm 2009 khoảng 11 tỉ vào năm 2010 (tăng 157,5% so với năm 2006) Thời kỳ 2006-2010, FDI thực tăng bình quân 25,7%/năm Cán cân toán quốc tế thặng dư cao năm đầu kỳ kế hoạch, năm cuối (2009-2010) có mức thiếu hụt, khơng bị phá vỡ cân đối Một số liệu thu thập tính tốn: Bảng X/USD VND USD EUR1 EUR2 14163.6 1.0844 1.0844 2000 14602.4 1.1163 1.1163 2001 14596.5 1.0606 1.0606 2002 14951 0.8851 0.8851 2003 15296.7 0.8048 0.8048 2004 15745.5 0.8043 0.8043 2005 15542.3 0.7968 0.7968 2006 15738.3 0.7306 0.7306 2007 16179 0.6832 0.6832 2008 17490 0.719 0.719 2009 18921.3 0.7546 0.7546 2010 Dữ liệu lấy từ nguồn www.oanda.com (công ty OANDA) CNY 8.2784 8.2743 8.2669 8.2672 8.2664 8.1838 7.9646 7.5972 6.9404 6.8212 6.7605 JPY 107.78 121.48 125.18 115.92 108.13 110.09 116.29 117.77 103.42 93.58 87.78 SGD 17.235 17.914 17.9 17.42 16.9 16.638 15.888 15.066 14.148 14.538 13.63 THB 40.1458 44.4659 42.9573 41.4745 40.2049 40.2115 37.862 32.0537 32.7079 34.0842 31.5062 TWD 31.1571 33.6003 34.5317 34.446 33.3923 32.105 32.5204 32.8574 31.5304 33.0082 31.5154 KRW 1129.94 1287.5 1243.29 1187.52 1141.63 1021.12 940.334 922.814 1096.74 1272.68 1153.26 AUD 1.7233 1.9317 1.8398 1.5407 1.359 1.3115 1.3277 1.1947 1.1961 1.2805 1.09 Bảng - Dữ liệu tính tốn theo tỷ giá chéo VND/X 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 VND 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 USD 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 * Dữ liệu tính tốn theo tỷ giá chéo EUR1 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 EUR2 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 CNY 0.0006 0.0006 0.0006 0.0006 0.0005 0.0005 0.0005 0.0005 0.0004 0.0004 0.0004 JPY 0.0076 0.0083 0.0086 0.0078 0.0071 0.0070 0.0075 0.0075 0.0064 0.0054 0.0046 SGD 0.0012 0.0012 0.0012 0.0012 0.0011 0.0011 0.0010 0.0010 0.0009 0.0008 0.0007 THB 0.0028 0.0030 0.0029 0.0028 0.0026 0.0026 0.0024 0.0020 0.0020 0.0019 0.0017 TWD 0.0022 0.0023 0.0024 0.0023 0.0022 0.0020 0.0021 0.0021 0.0019 0.0019 0.0017 KRW 0.0798 0.0882 0.0852 0.0794 0.0746 0.0649 0.0605 0.0586 0.0678 0.0728 0.0610 AUD 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 0.0001 Bảng eij USD EUR1 EUR2 CNY JPY SGD THB TWD KRW AUD 2000 $1.0000 $1.0000 $1.0000 $1.0000 $1.0000 $1.0000 $1.0000 $1.0000 $1.0000 $1.0000 2001 $0.9700 $0.9985 $0.9985 $0.9695 $1.0932 $1.0082 $1.0743 $1.0460 $1.1052 $1.0872 2002 $0.9703 $0.9490 $0.9490 $0.9690 $1.1270 $1.0078 $1.0383 $1.0754 $1.0677 $1.0359 2003 $0.9473 $0.7732 $0.7732 $0.9461 $1.0189 $0.9575 $0.9787 $1.0473 $0.9956 $0.8470 2004 $0.9259 $0.6872 $0.6872 $0.9246 $0.9289 $0.9079 $0.9273 $0.9924 $0.9355 $0.7302 2005 $0.8995 $0.6672 $0.6672 $0.8893 $0.9188 $0.8684 $0.9010 $0.9269 $0.8129 $0.6846 2006 $0.9113 $0.6696 $0.6696 $0.8768 $0.9832 $0.8401 $0.8595 $0.9512 $0.7584 $0.7021 2007 $0.8999 $0.6063 $0.6063 $0.8259 $0.9834 $0.7867 $0.7185 $0.9491 $0.7350 $0.6239 2008 $0.8754 $0.5515 $0.5515 $0.7339 $0.8400 $0.7186 $0.7132 $0.8859 $0.8497 $0.6076 2009 $0.8098 $0.5369 $0.5369 $0.6673 $0.7031 $0.6831 $0.6875 $0.8579 $0.9121 $0.6017 2010 $0.7486 $0.5209 $0.5209 $0.6113 $0.6096 $0.5920 $0.5875 $0.7572 $0.7640 $0.4735  Dữ liệu tính tốn Bảng CPIt-0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Việt Nam 1.0000 0.9958 1.0339 1.0671 1.1499 1.2452 1.3372 1.4481 1.7830 1.9087 2.0778 Mỹ 1.0000 1.0282 1.0446 1.0683 1.0968 1.1340 1.1707 1.2040 1.2503 1.2457 1.2663 Đức 1.0000 1.0199 1.0341 1.0449 1.0624 1.0789 1.0959 1.1209 1.1504 1.1541 1.1671 Pháp 1.0000 1.0163 1.0357 1.0576 1.0801 1.0989 1.1174 1.1341 1.1659 1.1669 1.1848 Trung Đài Hàn Quốc Nhật Bản Singapore Thái Lan Loan Quốc Úc 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0073 0.9919 1.0100 1.0163 1.0000 1.0407 1.0438 0.9996 0.9830 1.0060 1.0346 0.9979 1.0694 1.0751 1.0111 0.9805 1.0111 1.0419 0.9948 1.1070 1.1050 1.0504 0.9804 1.0280 1.0706 1.0114 1.1467 1.1308 1.0695 0.9778 1.0323 1.1192 1.0343 1.1783 1.1610 1.0851 0.9802 1.0428 1.1711 1.0406 1.2042 1.2021 1.1367 0.9807 1.0647 1.1978 1.0593 1.2348 1.2301 1.2034 0.9942 1.1341 1.2625 1.0968 1.2929 1.2838 1.1949 0.9808 1.1409 1.2516 1.0874 1.3291 1.3071 1.2345 0.9738 1.1729 1.2931 1.0978 1.3680 1.3442 Dữ liệu thu thập từ nguồn http://www.indexmundi.com Bảng Wij 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010  Mỹ Đức Pháp Trung Quốc Nhật Bản Singapore Thái Lan Đài Loan Hàn Quốc Úc 5.05% 4.72% 3.29% 13.52% 22.45% 16.48% 5.45% 12.14% 9.70% 7.21% 6.67% 5.05% 3.47% 13.66% 21.20% 15.91% 5.04% 12.72% 10.36% 5.91% 11.22% 4.96% 2.84% 14.18% 19.05% 13.47% 4.56% 12.89% 10.60% 6.23% 15.70% 4.54% 2.80% 15.51% 18.20% 12.05% 5.00% 11.32% 9.63% 5.25% 14.64% 4.18% 2.79% 17.82% 16.87% 12.13% 5.65% 10.91% 9.43% 5.57% 13.70% 3.53% 2.22% 18.43% 16.99% 12.92% 6.54% 10.58% 8.60% 6.50% 14.62% 3.91% 2.02% 17.60% 16.45% 13.38% 6.56% 9.59% 7.86% 8.02% 14.79% 3.96% 2.56% 20.50% 15.39% 12.34% 5.98% 10.13% 8.25% 6.09% 14.50% 3.55% 1.78% 20.78% 16.67% 12.07% 6.18% 9.74% 9.03% 5.70% 16.17% 3.79% 1.79% 23.84% 15.09% 10.41% 6.63% 8.29% 10.06% 3.93% 16.78% 3.84% 1.92% 26.05% 15.60% 5.80% 6.32% 7.85% 11.98% 3.87% Dữ liệu tính tốn từ cơng thức Bảng Tỷ giá hối đối thực hiệu lực đa phương ( năm gốc 2000) Năm 2000 2001 2002 2003 REER 100.00 105.73 101.85 92.73  Dữ liệu tính tốn từ cơng thức 2004 2005 2006 82.85 74.41 70.54 2007 2008 2009 2010 63.81 50.91 45.08 37.86 ... khoản Tỷ giá hối đoái danh nghĩa Tỷ giá hối đoái thực tự nhiên Giá đầu Giá hàng tư liệu sản xuất Ngang giá sức mua Tỷ giá hối đoái thực Lãi suất thực Lãi suất nước ngồi Tỷ giá hối đối thực hiệu lực. .. tốn tỷ giá hối đoái hiệu lực giới thiệu Cách sử dụng tỷ giá hối đoái thực hiệu lực trình bày số hồn cảnh, bao gồm (i) đánh giá cao tỷ giá hối đoái, (ii) liên quan đến tỷ giá hối đoái thực đến khác... quan trọng NATREX mức cân tỷ giá hối đoái thực hiệu lực Đồng nhân dân tệ bị định Tỷ giá hối đoái thực hiệu lực giá cao so với “giỏ” tiền tệ gồm 14 loại đến tận năm cân Sự phá vỡ cấu trúc Đồng