3. BÀI NGHIÊN CỨU GỐC
3.5.3.Hạn chế thanh khoản
3.5. Kết quả thực nghiệm
3.5.3.Hạn chế thanh khoản
Một hạn chế thanh khoản thấp hơn trong tiêu thụ cho phép tiêu thụ hiện tại nhiều hơn để đi đến cân bằng trong thu nhập tương lai. Tiêu thụ cao hơn, được tài trợ bởi vay mượn, làm gia tăng nhu cầu hàng hóa phi mậu dịch và do đó làm gia tăng Rn. Trong dài hạn, tiêu thụ được tài trợ bằng vay mượn sẽ tạo ra dòng vốn vào, và tạo ra tỷ lệ lãi suất cao hơn. Nó cũng làm tài sản nước ngồi thấp hơn. Vốn giảm khơng chỉ do chi phí sử dụng vốn cao hơn tạo ra lãi suất cao hơn, mà còn do phần bù rủi ro cao hơn được tạo ra bởi tài sản nước ngoài thấp hơn. Tài sản nước ngoài thấp hơn làm giảm nhu cầu của hàng hóa phi mậu dịch vì của cải sụt giảm. Vốn thấp hơn làm gia tăng mức cung hàng hóa phi mậu dịch. Cả hai yếu tố đều làm giảm Rn đến một mức độ thấp hơn so với mức độ ban đầu. Do đó, nới lỏng trong hạn chế thanh khoản (thấp hơn) làm giảm R trong dài hạn, và được biểu diễn bằng các ước tính trong bảng 6.
Bảng 5
Kiểm định đồng liên kết Johansen et el (2000) với 2 điểm gãy cấu trúc.
Lưu ý: Ngày phá vỡ là 1988q2 và 1992q3 như đã chỉ ra ở mơ hình C trong bảng 4. Chương trình Eview cho việc tạo ra giá trị tới hạn và theo dõi số liệu thống kê được lấy từ Li và Daly (2009)
23 Tỷ lệ phụ thuộc của giới trẻ cao hơn dẫn đến tài sản nước ngồi thấp hơn. Do đó, lãi suất thu nhập từ nước ngồi làm giảm hoặc sẽ phải thanh tốn lãi cho nước ngồi nếu kinh tế thay đổi từ chủ nợ ròng thành con nợ ròng. Để tạo ra thặng dư thương mại cần phải bù đắp lợi nhuận thu nhập hoặc thanh toán lợi nhuận cho nước láng giềng cao hơn, giá tương đối của khu vực mậu dịch nên được giảm dưới mức ban đầu, và tỷ giá hối đoái thực cũng vậy. Nguyên tắc tương tự áp dụng cho hạn chế thanh khoản và đầu tư của chính phủ.
Bảng 6
Ước tính đồng liên kết cho REER
Lưu ý: Các ước tính này được dựa trên phương pháp Hatemi-J (2008). Sai số chuẩn ở trong ngoặc. D1988q3 là biến giả nên có giá trị bằng 1 suốt 1988q3 – 2010q4 và bằng 0 trong khung thời gian khác. Tương tự với D1992q4, *,** và *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%.