Hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào chỉ số giá nhập khẩu Việt Nam

MỤC LỤC 1. GIỚI THIỆU ...........................................................................................................2 2. TỔNG QUAN NHỮNG NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY.......................................7 3. NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀO GIÁ NHẬP KHẨU ..............................................................12 3.1. Các yếu tố quyết định ERPT ..........................................................................12 3.2. Các mô hình lý thuyết.....................................................................................16 3.2.1. Ngang giá sức mua (PPP) và Luật Một Giá (LOOP) ..............................16 3.2.2. Pricing to market (PTM) và cạnh tranh không hoàn hảo ........................17 3.2.3 Chiến lược định giá tiền tệ địa phương - đồng nội tệ (LCP) và định giá đồng tiền của nhà sản xuất (PCP)......................................................................19 3.2.4. Mô hình lý thuyết ......................................................................................19 3.3. Mô tả biến và dữ liệu ......................................................................................21 3.4. Mô hình nghiên cứu thực nghiệm...................................................................22 3.4.1. Phương pháp nghiên cứu .........................................................................24 3.4.2. Kiểm định tính dừng của dữ liệu (Unit root test) .....................................27 3.4.3. Kiểm tra mối quan hệ đồng liên kết (Johansen).......................................31 3.5. Mô hình nghiên cứu mở rộng: Tác động của những yếu tố kinh tế vi mô và vĩ mô đến sự thay đổi của ERPT ...............................................................................34 3.6. Mô hình truyền dẫn tỷ giá bất cân xứng .........................................................38 4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ...................................................................................39 4.1. Mô hình thực nghiệm......................................................................................39 4.1.1 Tác động cân bằng trong dài hạn (Hồi quy theo mô hình DOLS) ............39 4.1.2. Tác động trong ngắn hạn (Hồi quy theo mô hình ECM) .........................44 4.2. Kết quả mô hình nghiên cứu mở rộng ............................................................46 4.3. Sự truyền dẫn bất cân xứng ............................................................................51 5. KẾT LUẬN ...........................................................................................................53 6. MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ TRONG VIỆC LỰA CHỌN CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ Ở VIỆT NAM ...............................................................................................................54 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT ERPT (Exchange Rate Pass – Through): Hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái PTM: Pricing To Market LCP (Local Currency Pricing): Chiến lược định giá tiền tệ địa phương - đồng nội tệ PCP (Producer currency pricing): Chiến lược định giá tiền tệ của nhà sản xuất NHNN: Ngân hàng nhà nước NHTM: Ngân hàng thương mại NTBs (Non-Tariff Barriers): Các hàng rào phi thuế quan GDP (Gross Domestic Product): Tổng sản phẩm quốc nội CPI (Consumer Price Index): Chỉ số giá tiêu dùng PPI (Producer Price Index): Chỉ số giá sản xuất WPI (Wholesale Price Index): Chỉ số giá bán buôn PPP (Purchasing Power Parity): Ngang giá sức mua LOOP (Law of One Price): Luật một giá VAR (Vector Autoregression): Mô hình vectơ tự hồi quy ECM (Error Correction Model): Mô hình hiệu chỉnh sai số VECM (Vector Error Correction Model): Mô hình vectơ hiệu chỉnh sai số DOLS (Dynamic Ordinary Least Squares): Phương pháp bình phương bé nhất động MC (Marginal Cost): Chi phí biên PM (Import Price): Giá nhập khẩu : Mức tăng giá FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion PL: Phụ lục DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1. Kết quả kiểm định tính dừng (sử dụng kiểm định KPSS) ......................30 Bảng 3.2. Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị (sử dụng kiểm định Phillip-Perron) ..... …………………………………………………....................... .............................31 Bảng 3.3. Lựa chọn độ trễ cho kiểm định đồng liên kết và mô hình ECM .... PL 2, 3 Bảng 3.4, 3.5, 3.6. Kiểm định đồng liên kết, độ trễ 1 – 4 .......................................33 Bảng 3.7. Kết quả kiểm định tính dừng (sử dụng kiểm định KPSS) ......................37 Bảng 3.8. Kiểm định đồng liên kết, độ trễ 1 -3.......................................................38 Bảng 4.1. Hệ số cân bằng trong dài hạn theo ER và chỉ số PPI của Mỹ (k = 4, p =1) .................................................................................................................................39 Bảng 4.2. Hệ số cân bằng trong dài hạn theo ER và chỉ số CPI của Mỹ (k = 4, p =1) .................................................................................................................................40 Bảng 4.3. Hệ số cân bằng trong dài hạn theo NEER (k = 5, p = 2) ........................41 Bảng 4.4. Kiểm định tính dừng của phần dư ..........................................................41 Bảng 4.5. Tác động truyền dẫn của tỷ giá vào giá nhập khẩu trong ngắn hạn .......44 Bảng 4.6. Tác động truyền dẫn của tỷ giá vào giá nhập khẩu trong ngắn hạn .......45 Bảng 4.7. Tác động truyền dẫn của tỷ giá vào giá nhập khẩu trong ngắn hạn .......45 Bảng 4.8. Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi và tương quan chuỗi (mô hình ECM trong ngắn hạn).......................................................................................... PL 4 Bảng 4.9. Tác động của các yếu tố kinh tế vi mô và vĩ mô đến ERPT...................47 Bảng 4.10. Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi và tương quan chuỗi ........48 Bảng 4.11. Kiểm định tính dừng của phần dư ........................................................48 Bảng 4.12. Kết quả kiểm định đồng liên kết, độ trễ 1 – 4 ......................................51 Bảng 4.13. Kết quả ước lượng phương trình (12) – Hệ số cân bằng trong dài hạn .................................................................................................................................51 Bảng 4.14. Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi và tương quan chuỗi ........52 Bảng 6.1. Cơ chế tỷ giá của Việt Nam, giai đoạn 1999 – 2009..............................57 Bảng 6.2. Những công cụ hiện đại của một NHNN độc lập .......................... PL 6, 7 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 3.1. Chỉ số giá nhập khẩu và NEER của Việt Nam ................................... PL 1 Hình 4.1. Kiểm định phân phối chuẩn của phần dư (resid 01) ...............................40 Hình 4.2. Kiểm định phân phối chuẩn của phần dư (resid 02) ...............................40 Hình 4.3. Kiểm định phân phối chuẩn của phần dư (resid 03) ...............................41 Hình 4.4. Kiểm định sự ổn định của mô hình ECM ........................................... PL 4 Hình 4.5. Kiểm định phân phối chuẩn của phần dư trong mô hình ECM .......... PL 5 Hình 4.6. Ước lượng truy hồi ERPT vào giá nhập khẩu Việt Nam ........................47 Hình 4.7. Kiểm định phân phối chuẩn của phần dư................................................49 Hình 4.8. Kiểm định phân phối chuẩn của phần dư................................................52 Hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào chỉ số giá nhập khẩu Việt Nam Tóm tắt Một kênh truyền dẫn quan trọng của các yếu tố toàn cầu vào giá trong nước là thông qua các biến động của tỷ giá hối đoái. Hiệu ứng truyền dẫn của tỷ giá thường được hiểu là mức % thay đổi giá trong nước tính bằng đồng tiền của nước nhập khẩu khi tỷ giá tiền tệ giữa các đối tác thương mại thay đổi 1%. Nói cách khác, hiệu ứng truyền dẫn của tỷ giá chính là độ co giãn của giá trong nước so với tỷ giá. Bài nghiên cứu này xem xét mức độ truyền dẫn của tỷ giá (ERPT) vào chỉ số giá nhập khẩu tổng hợp trong ngắn hạn và dài hạn nhằm làm rõ tính chất và quy mô hiệu ứng truyền dẫn của tỷ giá hối đoái trong nền kinh tế của Việt Nam phụ thuộc vào các biến như tỷ giá, chi phí của nhà sản xuất nước ngoài và các yếu tố làm tăng giá (mark –up). Đồng thời, bài nghiên cứu cũng mở rộng về phản ứng bất cân xứng của chỉ số giá nhập khẩu đối với việc tăng và giảm giá trị đồng nội tệ. Kết quả kiểm định cho thấy sự chuyển dịch từ tỷ giá hối đoái đến chỉ số giá nhập khẩu là hoàn toàn trong dài hạn, phù hợp với những nghiên cứu trước đó. Bài viết cũng phát hiện rằng có sự chuyển dịch bất cân xứng khi có sự biến động tăng và giảm trong tỷ giá hối đoái, cụ thể là ảnh hưởng của việc tỷ giá hối đoái có hiệu lực danh nghĩa giảm (đồng nội tệ tăng giá) lên giá nhập khẩu lớn hơn việc tỷ giá tăng, tuy tác động này không đáng kể nhưng vẫn có ý nghĩa quan trọng. Bên cạnh đó, bài nghiên cứu còn kiểm tra sự tác động của các yếu tố kinh tế vi mô và vĩ mô lên ERPT như biến động tỷ giá, lạm phát, mức độ phụ thuộc vào nhập khẩu, lỗ hổng sản lượng, mức độ giàu có…để xem xét xem ERPT có thay đổi theo thời gian hay không. Kết quả cho thấy có một sự suy giảm của ERPT theo thời gian khi ta thêm vào tác động của các yếu tố kinh tế kể trên. 1. GIỚI THIỆU Tỷ giá hối đoái có tầm quan trọng đặc biệt với nhiều nền kinh tế, đặc biệt là nền kinh tế đang hội nhập như Việt Nam. Tỷ giá ảnh hưởng đến giá cả tương đối giữa hàng hóa trong nước và nước ngoài, vì vậy nó tác động đến nhu cầu của các loại hàng hóa. Kết quả là, cả sản xuất tổng hợp và mức giá của một nền kinh tế mở phụ thuộc vào tỷ giá hối đoái. Mức độ giá cả thay đổi để phản ứng lại với những biến động tỷ giá được gọi là hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái (ERPT), bao gồm tác động của những thay đổi tỷ giá hối đoái đến một trong những (1) giá nhập khẩu và giá xuất khẩu, (2) giá tiêu dùng, (3) đầu tư, và (4) khối lượng giao dịch thương mại (trade volumes) (theo Darvas, 2001). Từ những năm 1970, các nhà kinh tế học đã nghiên cứu tác động của những biến động tỷ giá hối đoái đến giá cả trong nước vì nó có ý nghĩa quan trọng trong việc truyền dẫn những cú sốc tiền tệ quốc tế, quyết định tối ưu của chính sách tiền tệ trong nước và giải pháp cho sự mất cân đối của thương mại toàn cầu.

i MỤC LỤC 1. GIỚI THIỆU 2 2. TỔNG QUAN NHỮNG NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 7 3. NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀO GIÁ NHẬP KHẨU 12 3.1. Các yếu tố quyết định ERPT 12 3.2. Các mô hình lý thuyết 16 3.2.1. Ngang giá sức mua (PPP) và Luật Một Giá (LOOP) 16 3.2.2. Pricing to market (PTM) và cạnh tranh không hoàn hảo 17 3.2.3 Chiến lược định giá tiền tệ địa phương - đồng nội tệ (LCP) và định giá đồng tiền của nhà sản xuất (PCP) 19 3.2.4. Mô hình lý thuyết 19 3.3. Mô tả biến và dữ liệu 21 3.4. Mô hình nghiên cứu thực nghiệm 22 3.4.1. Phương pháp nghiên cứu 24 3.4.2. Kiểm định tính dừng của dữ liệu (Unit root test) 27 3.4.3. Kiểm tra mối quan hệ đồng liên kết (Johansen) 31 3.5. Mô hình nghiên cứu mở rộng: Tác động của những yếu tố kinh tế vi mô và vĩ mô đến sự thay đổi của ERPT 34 3.6. Mô hình truyền dẫn tỷ giá bất cân xứng 38 4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 4.1. Mô hình thực nghiệm 39 4.1.1 Tác động cân bằng trong dài hạn (Hồi quy theo mô hình DOLS) 39 4.1.2. Tác động trong ngắn hạn (Hồi quy theo mô hình ECM) 44 4.2. Kết quả mô hình nghiên cứu mở rộng 46 4.3. Sự truyền dẫn bất cân xứng 51 5. KẾT LUẬN 53 6. MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ TRONG VIỆC LỰA CHỌN CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ Ở VIỆT NAM 54 ii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT ERPT (Exchange Rate Pass – Through): Hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái PTM: Pricing To Market LCP (Local Currency Pricing): Chiến lược định giá tiền tệ địa phương - đồng nội tệ PCP (Producer currency pricing): Chiến lược định giá tiền tệ của nhà sản xuất NHNN: Ngân hàng nhà nước NHTM: Ngân hàng thương mại NTBs (Non-Tariff Barriers): Các hàng rào phi thuế quan GDP (Gross Domestic Product): Tổng sản phẩm quốc nội CPI (Consumer Price Index): Chỉ số giá tiêu dùng PPI (Producer Price Index): Chỉ số giá sản xuất WPI (Wholesale Price Index): Chỉ số giá bán buôn PPP (Purchasing Power Parity): Ngang giá sức mua LOOP (Law of One Price): Luật một giá VAR (Vector Autoregression): Mô hình vectơ tự hồi quy ECM (Error Correction Model): Mô hình hiệu chỉnh sai số VECM (Vector Error Correction Model): Mô hình vectơ hiệu chỉnh sai số DOLS (Dynamic Ordinary Least Squares): Phương pháp bình phương bé nhất động MC (Marginal Cost): Chi phí biên P M (Import Price): Giá nhập khẩu : Mức tăng giá FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion PL: Phụ lục iii DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1. Kết quả kiểm định tính dừng (sử dụng kiểm định KPSS) 30 Bảng 3.2. Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị (sử dụng kiểm định Phillip-Perron) ………………………………………………… 31 Bảng 3.3. Lựa chọn độ trễ cho kiểm định đồng liên kết và mô hình ECM PL 2, 3 Bảng 3.4, 3.5, 3.6. Kiểm định đồng liên kết, độ trễ 1 – 4 33 Bảng 3.7. Kết quả kiểm định tính dừng (sử dụng kiểm định KPSS) 37 Bảng 3.8. Kiểm định đồng liên kết, độ trễ 1 -3 38 Bảng 4.1. Hệ số cân bằng trong dài hạn theo ER và chỉ số PPI của Mỹ (k = 4, p =1) 39 Bảng 4.2. Hệ số cân bằng trong dài hạn theo ER và chỉ số CPI của Mỹ (k = 4, p =1) 40 Bảng 4.3. Hệ số cân bằng trong dài hạn theo NEER (k = 5, p = 2) 41 Bảng 4.4. Kiểm định tính dừng của phần dư 41 Bảng 4.5. Tác động truyền dẫn của tỷ giá vào giá nhập khẩu trong ngắn hạn 44 Bảng 4.6. Tác động truyền dẫn của tỷ giá vào giá nhập khẩu trong ngắn hạn 45 Bảng 4.7. Tác động truyền dẫn của tỷ giá vào giá nhập khẩu trong ngắn hạn 45 Bảng 4.8. Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi và tương quan chuỗi (mô hình ECM trong ngắn hạn) PL 4 Bảng 4.9. Tác động của các yếu tố kinh tế vi mô và vĩ mô đến ERPT 47 Bảng 4.10. Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi và tương quan chuỗi 48 Bảng 4.11. Kiểm định tính dừng của phần dư 48 Bảng 4.12. Kết quả kiểm định đồng liên kết, độ trễ 1 – 4 51 Bảng 4.13. Kết quả ước lượng phương trình (12) – Hệ số cân bằng trong dài hạn 51 Bảng 4.14. Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi và tương quan chuỗi 52 Bảng 6.1. Cơ chế tỷ giá của Việt Nam, giai đoạn 1999 – 2009 57 Bảng 6.2. Những công cụ hiện đại của một NHNN độc lập PL 6, 7 iv DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 3.1. Chỉ số giá nhập khẩu và NEER của Việt Nam PL 1 Hình 4.1. Kiểm định phân phối chuẩn của phần dư (resid 01) 40 Hình 4.2. Kiểm định phân phối chuẩn của phần dư (resid 02) 40 Hình 4.3. Kiểm định phân phối chuẩn của phần dư (resid 03) 41 Hình 4.4. Kiểm định sự ổn định của mô hình ECM PL 4 Hình 4.5. Kiểm định phân phối chuẩn của phần dư trong mô hình ECM PL 5 Hình 4.6. Ước lượng truy hồi ERPT vào giá nhập khẩu Việt Nam 47 Hình 4.7. Kiểm định phân phối chuẩn của phần dư 49 Hình 4.8. Kiểm định phân phối chuẩn của phần dư 52 1 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀO CHỈ SỐ GIÁ NHẬP KHẨU VIỆT NAM Tóm tắt Một kênh truyền dẫn quan trọng của các yếu tố toàn cầu vào giá trong nước là thông qua các biến động của tỷ giá hối đoái. Hiệu ứng truyền dẫn của tỷ giá thường được hiểu là mức % thay đổi giá trong nước tính bằng đồng tiền của nước nhập khẩu khi tỷ giá tiền tệ giữa các đối tác thương mại thay đổi 1%. Nói cách khác, hiệu ứng truyền dẫn của tỷ giá chính là độ co giãn của giá trong nước so với tỷ giá. Bài nghiên cứu này xem xét mức độ truyền dẫn của tỷ giá (ERPT) vào chỉ số giá nhập khẩu tổng hợp trong ngắn hạn và dài hạn nhằm làm rõ tính chất và quy mô hiệu ứng truyền dẫn của tỷ giá hối đoái trong nền kinh tế của Việt Nam phụ thuộc vào các biến như tỷ giá, chi phí của nhà sản xuất nước ngoài và các yếu tố làm tăng giá (mark –up). Đồng thời, bài nghiên cứu cũng mở rộng về phản ứng bất cân xứng của chỉ số giá nhập khẩu đối với việc tăng và giảm giá trị đồng nội tệ. Kết quả kiểm định cho thấy sự chuyển dịch từ tỷ giá hối đoái đến chỉ số giá nhập khẩu là hoàn toàn trong dài hạn, phù hợp với những nghiên cứu trước đó. Bài viết cũng phát hiện rằng có sự chuyển dịch bất cân xứng khi có sự biến động tăng và giảm trong tỷ giá hối đoái, cụ thể là ảnh hưởng của việc tỷ giá hối đoái có hiệu lực danh nghĩa giảm (đồng nội tệ tăng giá) lên giá nhập khẩu lớn hơn việc tỷ giá tăng, tuy tác động này không đáng kể nhưng vẫn có ý nghĩa quan trọng. Bên cạnh đó, bài nghiên cứu còn kiểm tra sự tác động của các yếu tố kinh tế vi mô và vĩ mô lên ERPT như biến động tỷ giá, lạm phát, mức độ phụ thuộc vào nhập khẩu, lỗ hổng sản lượng, mức độ giàu có…để xem xét xem ERPT có thay đổi theo thời gian hay không. Kết quả cho thấy có một sự suy giảm của ERPT theo thời gian khi ta thêm vào tác động của các yếu tố kinh tế kể trên. 2 1. GIỚI THIỆU Tỷ giá hối đoái có tầm quan trọng đặc biệt với nhiều nền kinh tế, đặc biệt là nền kinh tế đang hội nhập như Việt Nam. Tỷ giá ảnh hưởng đến giá cả tương đối giữa hàng hóa trong nước và nước ngoài, vì vậy nó tác động đến nhu cầu của các loại hàng hóa. Kết quả là, cả sản xuất tổng hợp và mức giá của một nền kinh tế mở phụ thuộc vào tỷ giá hối đoái. Mức độ giá cả thay đổi để phản ứng lại với những biến động tỷ giá được gọi là hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái (ERPT), bao gồm tác động của những thay đổi tỷ giá hối đoái đến một trong những (1) giá nhập khẩu và giá xuất khẩu, (2) giá tiêu dùng, (3) đầu tư, và (4) khối lượng giao dịch thương mại (trade volumes) (theo Darvas, 2001). Từ những năm 1970, các nhà kinh tế học đã nghiên cứu tác động của những biến động tỷ giá hối đoái đến giá cả trong nước vì nó có ý nghĩa quan trọng trong việc truyền dẫn những cú sốc tiền tệ quốc tế, quyết định tối ưu của chính sách tiền tệ trong nước và giải pháp cho sự mất cân đối của thương mại toàn cầu. Biến động tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến các chỉ số giá trong nước thông qua kênh trực tiếp hoặc gián tiếp. Kênh truyền dẫn trực tiếp (theo Hyder và Shah (2004)), diễn ra khi biến động tỷ giá ảnh hưởng đến giá trong nước thông qua thay đổi của giá hàng hoá nhập khẩu tiêu dùng cuối cùng hoặc hàng hoá nhập khẩu sử dụng làm đầu vào cho sản xuất trong nước. Khi đó một sự phá giá đồng nội tệ sẽ làm giá nhập khẩu tăng, ngược lại một sự nâng giá nội tệ sẽ làm giá nhập khẩu giảm. Trong trường hợp phá giá, chi phí nhập khẩu nguyên liệu cao hơn sẽ làm tăng chi phí biên và dẫn tới chi phí sản xuất hàng nội địa tăng. Mặt khác, các công ty nhập khẩu hàng hoá tiêu dùng cuối cùng có thể tăng giá bán để phản ứng lại việc tăng chi phí hàng nhập khẩu. Như vậy, kênh truyền dẫn tỷ giá hối đoái đầu tiên là các thay đổi của tỷ giá hối đoái làm tăng giá nhập khẩu ảnh hưởng đến mức giá sản xuất, và cuối cùng ảnh hưởng đến mức giá tiêu dùng. Kênh thứ hai là những thay đổi trong tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến giá nhập khẩu hàng hoá cuối cùng và do đó tác động vào giá tiêu dùng trong nước. Trong kênh truyền dẫn gián tiếp này, khi phá giá đồng tiền, hàng hóa nhập khẩu trở nên đắt hơn nên người dân trong nước có xu 3 hướng chuyển sang tiêu dùng sản phẩm sản xuất trong nước. Đối với thị trường nước ngoài, cầu về hàng hóa của nước có đồng tiền phá giá có xu hướng tăng lên. Cả hai yếu tố này đều tạo áp lực tăng giá hàng nội địa. Tỷ giá hối đoái biến động lớn sau khủng hoảng tài chính gần đây và cuộc khủng hoảng nợ quốc tế đã làm tăng sự chú ý về ERPT. Cho đến nay, đã có một số lượng lớn các công trình lý thuyết cũng như thực nghiệm nghiên cứu sâu rộng về các yếu tố quyết định, động lực và mức độ của ERPT ở các quốc gia, các ngành và sản phẩm khác nhau. Những nghiên cứu lý thuyết đã đưa ra một loạt các yếu tố ảnh hưởng đến ERPT, chẳng hạn như phân biệt giá quốc tế (Krugman, 1986), sự hội nhập của nền kinh tế, mức độ cạnh tranh (Dornbusch, 1987), chi phí vận chuyển và phân phối (Burstein và cộng sự 2003; Corsetti và Dedola, 2005), quyết định định giá tiền tệ (Bacchetta và Van Wincoop, 2005) kết hợp với mức độ ít thay đổi của giá (stickiness), sự ổn định của chính sách tiền tệ (Devereux và Engel, năm 2001; Devereux và cộng sự, 2004), sự bền vững trong những thay đổi của tỷ giá hối đoái (Froot và Klemperer, 1989; Taylor, 2000), và biến động tỷ giá hối đoái (Corsetti và Pesenti, 2004). Như vậy, ERPT vào giá đã được công nhận là một cơ chế truyền dẫn quan trọng và phức tạp. Tuy nhiên, mỗi quốc gia có nhiều yếu tố đặc trưng ảnh hưởng đến hiệu ứng truyền dẫn, do vậy ước lượng thực nghiệm cho một quốc gia không áp dụng cho các quốc gia khác. Thay vào đó, ước tính riêng biệt phải được thực hiện đối với các quốc gia khác nhau. Dựa trên phương pháp áp dụng, các nghiên cứu thực nghiệm có thể được phân loại thành ba nhóm: nghiên cứu dựa trên các mô hình ước lượng đơn giản, các mô hình vectơ tự hồi quy (VAR) và phân tích đồng liên kết (bao gồm các mô hình vectơ điều chỉnh sai số (VECM)). Trong các mô hình sử dụng một phương trình duy nhất (mô hình ước lượng đơn giản), giá hay tỷ lệ lạm phát được hồi quy theo tỷ giá hối đoái và các biến giải thích khác (xem cuộc khảo sát của Menon (1995), nhiều nghiên cứu gần đây áp dụng phương pháp này là Gagnon và Ihrig (2004), Campa và Goldberg (2005)). Những phát hiện của các nghiên cứu này cho thấy sự thay đổi đáng kể trong mức độ 4 ERPT giữa các nước. Nhiều nghiên cứu dựa trên các mô hình VAR (tham khảo McCarthy (2000), Hahn (2003), Choudhri và cộng sự (2005), Cavaliere (2007)) tìm thấy bằng chứng về ERPT đáng kể vào giá nhập khẩu và truyền dẫn giới hạn vào giá sản xuất và giá tiêu dùng. Hơn nữa, kết quả cho thấy độ lớn của ERPT và tốc độ điều chỉnh giá giảm dọc theo chuỗi phân phối. Bằng chứng về ERPT dựa trên việc phân tích các mối quan hệ đồng liên kết hoặc các mô hình VECM là khá hiếm. Cả Kim (1998), Billmeier và Bonato (2004) tìm thấy một tác động dài hạn tương đối nhỏ của tỷ giá hối đoái vào các chỉ số giá. Ngược lại, những phát hiện của Masten (2004), phân tích sự giảm giá trị tiền tệ, tỷ lệ lạm phát và các chỉ số giá cho thấy một ERPT cao. Tuy nhiên, hầu hết các nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm về sự truyền dẫn tỷ giá hối đoái tập trung vào các nước phát triển, đặc biệt là Mỹ, khu vực Euro, Nhật Bản và các nước OECD, chẳng hạn như Knetter (1989), Marston (1990), Parsley (1993), Campa và Goldberg (2002), Campa và Goldberg (2005), Otani, Shiratsuka và Shirota (2005). Cho đến nay chỉ có một vài nghiên cứu điều tra ERPT của các nước đang phát triển như các nước châu Á (tham khảo Parsons và Sato (2006), Takagi và Yoshida (2001), Lee (1995), Toh và Ho (2001), Ghosh và Rajan (2009)). Đặc biệt, ERPT vào giá nhập khẩu của Việt Nam chưa được nghiên cứu định lượng nhiều. Điều này có thể gây khó khăn trong việc hoạch định chính sách, đặc biệt, lạm phát ở Việt Nam không chỉ là nỗi lo lắng kéo dài hàng bao thập kỷ đối với người dân mà còn là vấn đề gây đau đầu đối với chính phủ nói chung và Ngân hàng nhà nước (NHNN) nói riêng. Lạm phát đi đôi với thuật ngữ đồng tiền mất giá. Thật vậy, trong hai năm (2007 và 2008), Việt Nam đã rơi vào một tình huống không ổn định với tỷ lệ lạm phát ở mức hai con số (một đỉnh cao hơn 25%), cùng với sự mất giá đáng kể của tiền đồng Việt Nam so với các đồng tiền chính, đặc biệt là đồng Yên Nhật Bản. Cho rằng kiểm soát lạm phát là chính sách ưu tiên hàng đầu, chính phủ Việt Nam đã thực hiện thắt chặt tiền tệ từ tháng 2 năm 2008 bằng cách tăng lãi suất cơ bản lên đến 14%. Tỷ lệ lạm phát bắt đầu giảm từ tháng Mười năm 2008, nhưng vẫn còn cao ở mức hai con số, kinh tế vĩ mô vẫn còn tồn tại bất ổn, chẳng hạn như tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại so với dự đoán và thâm hụt tài khoản vãng lai 5 vượt quá giới hạn có thể chấp nhận được. Sau mười tháng áp dụng một chính sách tiền tệ thắt chặt, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam công bố cắt giảm lãi suất cơ bản còn 8,5% trong tháng 12 năm 2008. Thực trạng này cho thấy tác động của thay đổi tỷ giá hối đoái đến lạm phát trong nước đã không được Chính phủ Việt Nam cân nhắc đúng cách. NHNN cần phải biết về tác động đến lạm phát của sự thay đổi tỷ giá hối đoái trong mục tiêu bình ổn giá của mình. Kiến thức này là cần thiết cho việc xác định chính sách tiền tệ tối ưu, dự báo, kiểm soát lạm phát hiệu quả và cơ chế truyền dẫn tiền tệ. Sự hiểu biết sâu sắc hơn các cơ chế của ERPT là chìa khóa để NHNN hoạch định chính sách. Vì vậy, thực sự cần thiết để có một nghiên cứu thực nghiệm về ERPT vào giá nhập khẩu, nó có ý nghĩa quan trọng trong việc hoạch định chính sách tiền tệ và lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái tối ưu tại Việt Nam. Trên thực tế, ERPT vào giá nhập khẩu có thể là hoàn toàn hoặc không hoàn toàn. Nếu hiệu ứng truyền dẫn không hoàn toàn thì chúng ta có bằng chứng cho việc định giá đồng nội tệ của các nhà nhập khẩu (LCP) hoặc Pricing to market (PTM). PTM là quan trọng vì nó có thể dẫn đến biến động tỷ giá hối đoái cao hơn và giảm chia sẻ rủi ro quốc tế (Betts và Devereux, 2001) mà nền kinh tế của các thị trường mới nổi đều có thể gặp phải hai vấn đề trên. 1 Hiệu ứng truyền dẫn không hoàn toàn có thể là do cấu trúc thị trường và sự khác biệt sản phẩm. Trong một thị trường cạnh tranh không hoàn hảo, các công ty có thể tính một chi phí biên cao hơn để kiếm được lợi nhuận cao hơn bình thường trong thời gian dài. Sự điều chỉnh tăng giá này là khác nhau tùy thuộc vào mức độ thay thế giữa hàng hóa trong nước và hàng hóa nhập khẩu dựa trên từng phân khúc thị trường (tham khảo Krugman, 1987). Bên cạnh đó, một vấn đề quan trọng cần xem xét là hiệu ứng truyền dẫn là một hiện tượng "vi mô" hay "vĩ mô". 1 Mẫu những nền kinh tế mới nổi của châu Á bao gồm Armenia, Azerbaijan, Bangladesh, Bhutan, Campuchia, Cộng hòa dân chủ nhân dânTrung Quốc, quần đảo Fiji, Georgia, Hồng Kông, Trung Quốc, Ấn Độ, Indonesia, Kazakhstan, Cộng hòa Kyrgyz, Hàn Quốc, Cộng hòa Dân chủ Nhân dân Lào, Malaysia, Maldives, Micronesia, Mông Cổ, Myanmar, Nepal, Pakistan, Papua New Guinea, Philippines, Samoa, Singapore, quần đảo Solomon, SriLanka, Tajikistan, Thái Lan, Tonga, Turkmenistan, Uzbekistan, và Việt Nam (theo Joshua Aizenman, Menzie D.Chinn, Hiro Ito, 2010). 6 Trong một nghiên cứu chuyên đề, Dornbusch (1987) cung cấp một mô hình lý thuyết giải thích hiệu ứng truyền dẫn không hoàn toàn với các yếu tố kinh tế vi mô như mức độ tập trung của thị trường, tính đồng nhất/thay thế của các sản phẩm, thị phần tương đối của các doanh nghiệp trong và ngoài nước. Tiếp tục cuộc tranh luận, Campa và Goldberg (2005) nghiên cứu mức độ ERPT đối với thành phần sản phẩm nhập khẩu, và kết luận rằng sự biến động trong ERPT là một hiện tượng vi mô. Ngược lại, Marazzi cùng cộng sự (2005) cung cấp bằng chứng cho thấy một sự thay đổi hàng nhập khẩu theo khu vực địa lý của Mỹ đã có thể giải thích sự giảm sút hiệu ứng truyền dẫn cho đất nước này. Các nghiên cứu khác cũng cho rằng sự biến động trong ERPT là một hiện tượng vĩ mô. Ví dụ, Choudhri và Hakura (2006) cho thấy hiệu ứng truyền dẫn chỉ số giá tiêu dùng (CPI) là dương và có ý nghĩa, đầu tiên là với mức tỷ lệ lạm phát trung bình, và thứ hai là với biến động của lạm phát và tỷ giá. Ca'Zorzi và cộng sự (2007) cho thấy một mối liên hệ tích cực giữa biến động lạm phát và sự thay đổi hiệu ứng truyền dẫn vào chỉ số giá tiêu dùng giữa các thị trường mới nổi. Mở rộng các phân tích cho cả độ co giãn ERPT vào giá nhập khẩu và giá xuất khẩu, Bussière và Peltonen (2008) tìm thấy các liên hệ mạnh mẽ với các yếu tố vĩ mô như chế độ tỷ giá hối đoái và biến động lạm phát trong nước, trong khi đó các yếu tố vi mô được đại diện bởi mức độ phụ thuộc vào nhập khẩu và thành phần dòng sản phẩm mậu dịch được tìm thấy là đóng một vai trò ít quan trọng hơn, góp phần vào việc nghiên cứu hiệu ứng truyền dẫn theo nhiều hướng khác nhau. Mục tiêu của bài nghiên cứu là ước lượng mức độ truyền dẫn của tỷ giá hối đoái vào giá nhập khẩu trong ngắn hạn và dài hạn nhằm làm rõ tính chất và quy mô hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái trong nền kinh tế Việt Nam, ngoài ra còn kết hợp kiểm tra xem liệu ERPT vào giá nhập khẩu có sụt giảm theo thời gian hay không thông qua những biến kinh tế vi mô và vĩ mô khác nhau. Đồng thời, bài nghiên cứu cũng mở rộng về phản ứng bất cân xứng của giá nhập khẩu đối với việc tăng và giảm giá trị đồng nội tệ (dựa trên mô hình được sử dụng trong nghiên cứu của Joseph P. Byrne, Aditya S. Chavali và Alexandros Kontonikas (2010)). Để trả lời những câu hỏi này, bài nghiên cứu sử dụng phương pháp bình phương bé nhất động (dynamic OLS) kết hợp với mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM), cũng như [...]... đến tỷ giá hối đoái mục tiêu ổn định hơn và sau đó là hội nhập thương mại cao hơn Hội nhập thương mại nhiều hơn có thể làm cho hiệu ứng truyền dẫn của tỷ giá vào giá nhập khẩu cao hơn Thứ hai, nhìn chung, mức độ truyền dẫn tỷ giá hối đoái cao hơn vào chỉ số giá nhập khẩu, trung bình vào chỉ số giá sản xuất (PPI) và thấp vào chỉ số giá tiêu dùng (CPI) Ở Việt Nam, trong những năm gần đây cũng có một số. .. của mức truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến các chỉ số giá tại Việt Nam đang có xu hướng tăng nhanh và không phải ở mức nhỏ so với các nước khác Do đó, các cú sốc về tỷ giá hối đoái chắc chắn có ảnh hưởng lớn đến các chỉ số giá, qua đó ảnh hưởng đến các chỉ số kinh tế vĩ mô và từ đó ảnh hưởng đến đời sống nhân dân Truyền dẫn tỷ giá hối đoái lớn nhất đến chỉ số giá nhập khẩu, tiếp theo là chỉ số giá sản... xuất và cuối cùng là chỉ số giá tiêu dùng Trong dài hạn tỷ giá hối đoái truyền dẫn hoàn toàn vào chỉ số giá nhập khẩu Ngoài ra, nghiên cứu của PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang và cộng sự (2012) còn xem xét sự truyền dẫn bất cân xứng của tỷ giá Theo PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang và cộng sự (2012), mức độ truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào giá nhập khẩu là 144% - một sự truyền dẫn tỷ giá hối đoái hoàn toàn trong... 2007 đã tìm thấy mức truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến chỉ số giá nhập khẩu sau 6 tháng là 104% và sau 1 năm là 21% Tuy nhiên mức truyền dẫn đến chỉ số giá tiêu dùng ở mức thấp so với các nước trong khu vực Hạn chế của nghiên cứu này là không có mặt chỉ số giá sản xuất trong ước lượng, chỉ số giá nhập khẩu không có số liệu thống kê chính thức mà được tác giả tính toán từ chỉ số giá xuất khẩu của các đối tác... các đối tác thương mại chính của Việt Nam 10 Bạch Thị Phương Thảo (2011) cho thấy mức truyền dẫn đến chỉ số giá nhập khẩu là lớn nhất, sau đó đến chỉ số giá sản xuất và giá tiêu dùng Ảnh hưởng của cú sốc tỷ giá có hiệu lực danh nghĩa (NEER) đến chỉ số giá nhập khẩu có ý nghĩa thống kê sau 3 tháng khi có cú sốc tỷ giá hối đoái và kéo dài đến gần 2 năm sau khi xảy ra cú sốc này Nghiên cứu của GS.TS Trần... ERPT vào giá nhập khẩu tổng hợp của Việt Nam liên quan đến tỷ giá hối đoái có hiệu lực danh nghĩa, cũng như tỷ giá hối đoái song phương với đồng đô la Mỹ (USD) Các biến trong nghiên cứu bao gồm chỉ số giá nhập khẩu, tỷ giá hối đoái, chi phí nhập khẩu biên tế và nhu cầu trong nước như là một đại diện cho các yếu tố làm tăng giá Thời gian mẫu của bài nghiên cứu là Quý 1/2000 đến Quý 3/2012 Dữ liệu về chỉ. .. trong tỷ giá hối đoái và chi phí sản xuất cho người mua Kết quả cũng cho thấy chi phí sản xuất nước ngoài cũng được truyền dẫn hoàn toàn vào giá nhập khẩu trong dài hạn Hệ số điều chỉnh sai số có độ lớn là 0.4735, mang dấu âm và có nghĩa thống kê ở mức 1% cho thấy tốc độ điều chỉnh về mức cân bằng là 47.35% một quý 11 3 NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀO GIÁ NHẬP KHẨU... kể đến giá nhập khẩu Nhưng đối với Singapore, chỉ có giá nước ngoài có tác động đáng kể đến giá nhập khẩu Trong khi đó, tỷ giá hối đoái đã không thể hiện ảnh hưởng đáng kể đến giá nhập khẩu cho cả hai quốc gia Webber (2000) xem xét sự bất cân xứng trong hiệu ứng truyền dẫn bằng cách minh họa rằng nhiều đồng tiền Châu Á đã không truyền dẫn vào giá nhập khẩu sau cuộc khủng hoảng cũng như trong suốt cuộc... thấy, ERPT xảy ra do việc truyền dẫn đồng thời những thay đổi trong chi phí biên và các nhân tố làm tăng giá thông qua tỷ giá hối đoái vào giá nhập khẩu Thứ nhất, sự mất giá trong đồng nội tệ có thể làm tăng giá nhập khẩu tính bằng ngoại tệ, qua đó tăng giá nhập khẩu trong 20 nước Thứ hai, một sự gia tăng trong chi phí biên của đồng ngoại tệ cũng dẫn đến sự gia tăng trong giá nhập khẩu thông qua các kênh... ERPT vào giá nhập khẩu của Mỹ Marazzi và cộng sự (2005) không tìm thấy quy mô hoặc chiều hướng biến động của tỷ giá hối đoái như là những yếu tố quyết định quan trọng của truyền dẫn vào giá nhập khẩu ở Mỹ Ganapolsky và Vilan (2005) cũng không tìm thấy bằng chứng của sự bất cân xứng trong trường hợp giá nhập khẩu của Mỹ từ năm 1993 đến 2004 5 Tuy nhiên, nếu quốc gia đồng thời nhập khẩu và xuất khẩu . tính dừng của dữ liệu (Unit root test) 27 3.4.3. Kiểm tra mối quan hệ đồng liên kết (Johansen) 31 3.5. Mô hình nghiên cứu mở rộng: Tác động của những yếu tố kinh tế vi mô và vĩ mô đến sự thay. Bảng 3.2. Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị (sử dụng kiểm định Phillip-Perron) ………………………………………………… 31 Bảng 3.3. Lựa chọn độ trễ cho kiểm định đồng liên kết và mô hình ECM PL 2, 3 Bảng 3.4, 3.5,