Hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào các chỉ số giá trong nước (EXCHANGE RATE PASS THROUGH)

Hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào các chỉ số giá trong nước (EXCHANGE RATE PASS THROUGH)

z

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINHKHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

Đề tài:

“HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁIVÀO CÁC CHỈ SỐ GIÁ TRONG NƯỚC(EXCHANGE RATE PASS-THROUGH)”

Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang

Năm học: 2011-2012

LỜI CẢM ƠN

Tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành nhất đến PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang,người đã tận tình hướng dẫn và trực tiếp giúp đỡ tôi hoàn thành khóa luận tốtnghiệp này.

Ngoài ra tôi cũng xin cảm ơn các thầy cô giáo trường đại học kinh tế TPHCM,gia đình và bạn bè đã giúp tôi có được những điều kiện thuận lợi nhất để hoànthành khóa luận tốt nghiệp này.

Xin chân thành cảm ơn!

TP.HCM, ngày 08 tháng 04 năm 2012Sinh viên

NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NỘI DUNG NGHIÊN CỨU 2

1.1 Nội dung nghiên cứu: 2

1.2 Bố cục trình bày: 3

CHƯƠNG 2: NỘI DUNG CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY52.1 Lý thuyết nền tảng về truyền dẫn tỷ giá (ERPT): 5

2.1.1 Khái niệm truyền dẫn tỷ giá (ERPT): 5

2.1.2 Nguyên nhân của truyền dẫn tỷ giá ERPT: 5

2.1.3 Các yếu tố khiến mức độ truyền dẫn khác nhau ở các nước: 9

2.1.3.1.Chiến lược định giá của công ty: 9

2.1.3.2.Tính ổn định của tỷ giá hối đoái: 10

2.1.3.3.Tính ổn định của tổng cầu: 11

2.1.3.4.Độ co giãn cung – cầu và các yếu tố kinh tế vĩ mô: 11

2.1.3.5.Đồng tiền niêm yết: 12

2.1.3.6.Mức độ lạm phát: 12

2.2 Kết quả nghiên cứu ở một số quốc gia: 15

2.2.1 Các nghiên cứu điển hình ở các nước phát triển: 15

2.2.2 Các nghiên cứu điển hình ở các nước đang phát triển: 21

2.2.2.1.Một số bài nghiên cứu điển hình ở các nước đang phát triển: 21

2.2.2.2.Một số nghiên cứu ở các nước châu Á tập trung vào vấn đề định giá của nhà xuất khẩu – pricing to market: 24

2.2.2.3.Các nghiên cứu ở Việt Nam về truyền dẫn tỷ giá: 27

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU – NGUỒN DỮ LIỆU3.1 Các mô hình nghiên cứu: 32

3.2 Lý thuyết nền tảng mô hình VAR: 33

3.2.1 Lý thuyết mô hình VAR rút gọn 34

3.2.1.1.Kiểm định tính dừng: 34

3.2.1.2.Lựa chọn độ dài của trễ: 35

3.2.1.3.Kiểm định loại bỏ trễ ra khỏi mô hình: 35

3.2.2 Lý thuyết mô hình VAR cấu trúc: 36

3.2.2.1.Phương pháp đệ qui- phân rã Cholesky: 37

3.2.2.2.Phương pháp phi đệ qui: 38

4.1.1 Kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu: 45

4.1.2 Kiểm định nhân quả Granger: 45

4.1.3 Chọn độ trễ cho mô hình VAR rút gọn: 47

4.1.4 Bảng kết quả phân tích thực nghiệm mô hình VAR: 48

4.2 Phân tích thực nghiệm sử dụng mô hình SVAR: 50

4.2.1 Hàm phản ứng đẩy IRF: 53

4.2.2 Phân rã phương sai: 57

4.3 Mô hình VECM (Vector Error Correcrtion Model): 60

4.3.1 Lý thuyết mô hình VECM: 60

4.3.2 Kết quả phân tích thực nghiệm sử dụng mô hình VECM: 62

PPI: Production Price Index (Chỉ số giá sản xuất)

SVAR: Structural Vector Autoregressive Model (Mô hình tự hồi quy vec-tơ dạng cấu

VECM: Vector Error Correction Model (Mô hình sửa lỗi vec-tơ)VAR: Vector Autoregressive Model (Mô hình tự hồi quy vec-tơ)WPI: Wholesale Price Index (Chỉ số giá bán buôn)

WTO: World Trade Organization (Tổ chức Thương mại thế giới)GSO: General Statistics Office Viet Nam (Tổng Cục thống kê)TSLS: Two Stages Least Square (Hồi quy hai giai đoạn)IRF: Impulse Response Function (Hàm phản ứng đẩy)

DANH MỤC BẢNG

Bảng 2.1: Phản ứng của giá tiêu dùngCPI tới 1% cú sốc tỷ giá Trang 18

DANH MỤC HÌNH

Hình 2.1: Trình bày cơ chế của tác động truyền dẫn tỷ giá Trang 6

Hình 2.2: Phản ứng của giá nhập khẩu IMP khi tỷ giá tăng 1% Trang 14

Hình 2.3: Phản ứng của giá sản xuất PPI khi tỷ giá tăng 1% Trang 15

Hình 2.4: Phản ứng của giá tiêu dùng CPI khi tỷ giá tăng 1% Trang 16

Hình 2.6: Ảnh hưởng của các chỉ số giá trong nước trước 1% cú sốc tỷ giá Trang 24

Hình 2.7: Biến động tỷ giá, IMP và PPI tại Việt Nam Trang 28

Hình 3.2: Giá dầu thế giới và lãi suất cho vay tại Việt Nam Trang 38

Hình 3.3: Lỗ hổng sản lượng tại Việt Nam qua các năm Trang 38

Hình 4.6: Kết quả hàm phản ứng của PPI và IMP sử dụng SVAR Trang 49

Hình 4.7: Phân rã phương sai của IMP, PPI và CPI Trang 50,51

Hình 4.8: Kiểm định đồng tích hợp Trang 62

LỜI MỞ ĐẦU

Ngày 11 tháng 02 năm 2011, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam công bố cơ chếđiều hành tỷ giá mới Theo đó, nhằm tăng tính thanh khoản của thị trường ngoại hối,Ngân hàng Nhà nước đã điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng lên mức 20.693VND/USD (tăng 9,3% so với mức trước đó) Cứ mỗi lần điều chỉnh tỷ giá như vậy,công luận lại nóng lên với nhiều nhận định liên quan đến tác động của biến động tỷ giáđến giá cả, lạm phát, đôi khi kèm theo những phát biểu định lượng thuần túy như “tỷgiá được điều chỉnh 1% sẽ làm lạm phát thay đổi x%” Và việc lượng hóa tác động củatỷ giá đến lạm phát đã được rất nhiều nhà kinh tế nước ngoài nghiên cứu với khái niệmquen thuộc Exchange rate Pass-through (ERPT) - hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá Các bàinghiên cứu được thực hiện ở nhiều quốc gia khác nhau, trong nhiều thời kỳ khác nhaucũng như với những mục tiêu nghiên cứu khác nhau và đều đi đến những kết luận có ýnghĩa về mặt thực nghiệm Vậy ở Việt Nam, cơ chế tác động của hiệu ứng truyền dẫntỷ giá (ERPT) thật sự diễn ra như thế nào? Bài nghiên cứu chúng tôi sẽ làm rõ cơ chếvận hành của hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá (ERPT) song song với việc giới thiệu các nétcơ bản từ kết quả của một số công trình nghiên cứu tiêu biểu của các nhà kinh tế trongvà ngoài nước liên quan đến chủ đề này Bên cạnh đó, chúng tôi sẽ chú trọng phân tíchđịnh lượng chuỗi số liệu từ 01/2001 đến 06/2011 để tìm hiểu tác động của biến động tỷgiá lên các chỉ số giá tại Việt Nam Bài nghiên cứu của chúng tôi sử dụng mô hìnhVAR cùng các kiểm định để ước lượng ERPT và đo lường ảnh hưởng của các cú sốcđến các chỉ số giá trong giai đoạn từ 01/2001 đến 06/2011

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NỘI DUNG NGHIÊN CỨU1.1 Nội dung nghiên cứu:

Trong nhiều vấn đề tranh luận về kinh tế toàn cầu, tỷ giá hối đoái luôn đượcxem là trung tâm chính vì vai trò quan trọng của nó trong sự bền vững của nền kinh tế.Nhắc lại những cuộc khủng hoảng tài chính gần đây ở các nước đang phát triển nhưMexico 1994, Thái Lan, Indonesia và Hàn Quốc năm 1997, Nga và Brazil năm 1998,Argentina năm 2000 và Thổ Nhĩ Kỳ năm 2000 ít nhiều điều liên quan đến một cuộckhủng hoảng trong tỷ giá hối đoái Giữa nhiều yếu tố, tỷ giá hối đoái là một trongnhững yếu tố quan trọng và có liên hệ mật thiết với nền kinh tế từng quốc gia Chính vìbản chất mối liên hệ này, tỷ giá hối đoái là nguyên nhân một vài khủng hoảng tài chínhkhu vực hoặc toàn cầu Mức độ nhanh chóng của toàn cầu hóa và hội nhập giữa cácnước khiến tỷ giá ngày càng quan trọng hơn Tuy nhiên, tỷ giá không chỉ có tác độngbên ngoài mà còn tác động vào bên trong của nền kinh tế Một trong những tác độngquan trọng của tỷ giá đến nền kinh tế đó là tác động đến lạm phát Tác động của tỷ giáhối đoái đến lạm phát được khái niệm rộng ra là truyền dẫn tỷ giá (Exchange RatePass-Through) đến lạm phát.

ERPT được định nghĩa là phần trăm thay đổi giá nhập khẩu đồng nội tệ từ 1%thay đổi trong tỷ giá giữa quốc gia xuất khẩu và nhập khẩu (Goldberg và Knetter1997) Tầm quan trọng của ERPT đã được phân tích bởi nhiều nhà kinh tế học khácnhau Trong đó 2 vai trò quan trọng của ERPT đó là dự báo lạm phát và những thihành trong việc thực hiện chính sách tiền tệ.

Về cơ bản, vai trò quan trọng nhất của ERPT là tầm ảnh hưởng của nó trongviệc dự báo lạm phát, công việc rất quan trọng của Ngân hàng Trung ương trong điềuhành chính sách tiền tệ Nếu có một góc nhìn và những đánh giá đúng đắn về ERPT,Ngân hàng Trung ương có thể hiểu mức độ và ảnh hưởng của một cú sốc tỷ giá đếnthay đổi trong lạm phát Từ đó, Ngân hàng Trung ương, đặc biệt với chế độ lạm phát

mục tiêu, có thể thực hiện điều hành chính sách tiền tệ phù hợp để giữ lạm phát trongvùng mục tiêu

Sau khi nền kinh tế Việt Nam chuyển sang cơ chế thị trường, đặc biệt từ khigia nhập WTO, các yếu tố bên ngoài luôn có một tầm ảnh hưởng quan trọng đến nềnkinh tế trong nước Mặc dù nền kinh tế Việt Nam đạt được những thành công lớn trongtăng trưởng kinh tế với việc phát triển thương mại với nước ngoài, song nó vẫn đangphải đối mặt với một số hạn chế như lạm phát tăng cao, mất cân bằng cán cân thươngmại, tình trạng nhập siêu, đô lá hóa và sự bất ổn dòng vốn nước ngoài Những hạn chếnày, một mặt khiến chế độ tỷ giá hiện tại đối mặt với áp lực của sự biến động, mặtkhác đặt ra một câu hỏi về vai trò của tỷ giá hối đoái trong việc truyền dẫn những áplực từ nước ngoài vào lạm phát trong nước Sự truyền tải áp lực nước ngoài vào lạmphát thông qua kênh tỷ giá hối đoái được chia thành hai kênh: kênh thứ nhất là thayđổi tỷ giá hối đoái truyền dẫn vào giá nhập khẩu và kênh thứ hai là thay đổi tỷ giá hối

đoái truyền dẫn vào lạm phát Do đó, nghiên cứu này nhằm mục đích: (1) đo lường

mức độ và thời gian truyền dẫn tỷ giá ERPT; (2) đánh giá tác động của sự thay đổitrong tỷ giá đến các chỉ số giá; (3) giới thiệu những chính sách thích hợp từ kết quảnghiên cứu này.

Có nhiều bài nghiên cứu về vấn đề ERPT ở các nước Nhìn chung, bài nghiêncứu của chúng tôi sẽ theo cách tiếp cận chủ yếu của McCarthy (2000), sử dụng cácbiến vĩ mô để ước lượng mức độ và thời gian ảnh hưởng của ERPT vào nền kinh tế.Bài nghiên cứu chúng tôi sử dụng số liệu theo tháng từ giai đoạn 01/2001 đến tháng06/2011 gồm 126 quan sát.Chúng tôi sẽ đi sâu vào phân tích ảnh hưởng của tỷ giá hốiđoái qua các kênh truyền dẫn từ giá nhập khẩu, giá sản xuất và giá tiêu dùng với việcsử dụng mô hình VAR để ước lượng mức độ và thời gian truyền dẫn tỷ giá ERPT tạiViệt Nam.

1.2 Bố cục trình bày:

Bài nghiên cứu của chúng tôi gồm có 5 phần Phần tiếp theo, chúng tôi sẽ kháiquát học thuyết về ERPT và kết quả một số nghiên cứu thực nghiệm có liên quan tạicác nước trên thế giới Phần 3 của bài, nhóm nghiên cứu sẽ đi sâu hơn về phương

pháp, mô hình và cách lựa chọn số liệu nghiên cứu Phần 4, tác giả sẽ đi đến các kếtquả và các nhận định về thực tế ERPT tại Việt Nam Cuối cùng sẽ là phần kết luận vớimột số khuyến nghị cho chính sách tiền tệ tại Việt Nam cũng như các hạn chế bàinghiên cứu đi kèm lời khuyên cho các hướng nghiên cứu tiếp theo.

CHƯƠNG 2: NỘI DUNG CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY2.1 Lý thuyết nền tảng về truyền dẫn tỷ giá (ERPT):

2.1.1 Khái niệm truyền dẫn tỷ giá (ERPT):

Theo Goldberg và Knetter (1997), ERPT được xác định như là “Phần trămthay đổi giá nhập khẩu tính bằng đồng nội tệ khi tỷ giá giữa các nước xuất khẩu vànhập khẩu thay đổi 1%” (trang 1248).Tuy nhiên, những thay đổi trong giá nhập khẩu ởmột số chừng mực cũng truyền dẫn đến giá sản xuất và giá tiêu dùng Do đó, trong bàinghiên cứu này ERPT được nhìn nhận rộng hơn như là sự thay đổi trong giá tiêu dùngdưới tác động của sự thay đổi trong tỷ giá danh nghĩa.

2.1.2 Nguyên nhân của truyền dẫn tỷ giá ERPT:

Trong học thuyết của Goldberg và Knetter (1997), hai ông đã chỉ ra rằng cóhai kênh trung chuyển tỷ giá đáng chú ý: Một kênh trực tiếp và một kênh gián tiếp.

Kênh truyền dẫn trực tiếp được điều khiến bởi khu vực bên ngoài nước nhưgiá mặt hàng nhập khẩu Bây giờ gọi E là tỷ giá trong kỳ của đồng nội tệ trên một đơnvị đồng ngoại tệ và P* là giá hàng hóa nhập khẩu theo đồng ngoại tệ thì E*P*là giácủa hàng hóa nhập khẩu theo đồng nội tệ Nếu P* vẫn cố định và E tăng (đồng nội tệsụt giá) thì giá hàng hóa nhập khẩu theo nội tệ sẽ tăng tương ứng Kết quả này gọi làtruyền dẫn tỷ giá đến giá nhập khẩu Tuy nhiên, truyền dẫn hoàn hảo (=100%) nếu (a)giá cộng lãi trên chi phí là hằng sốvà (b) chi phí biên là hằng số (xem Goldberg vàKnetter 1997, trang 1248) Sự thay đổi trong giá nhập khẩu gần như được truyền dẫnvào giá sản xuất và tiêu dùng của nền kinh tế nếu các nhà sản xuất tăng giá của họ phùhợp với sự tăng lên trong giá nhập khẩu.

Kênh truyền dẫn gián tiếp của tỷ giá đề cập đến tính cạnh tranh của hàng hóatrên thị trường quốc tế Một sự giảm sút trong tỷ giá làm cho sản phẩm nội địa trở nênrẻ hơn đối với người tiêu dùng nước ngoài và hệ quả là xuất khẩu và tổng cầu sẽ tăngđem đến sự tăng lên trong mức giá nội địa Bởi vì những hợp đồng lương danh nghĩa

được cố định trong ngắn hạn, tiền lương thực tế sẽ giảm và sản lượng sẽ tăng Tuynhiên khi tiền lương thực tế được đẩy lên mức gốc theo thời gian, chi phí sản xuất sẽtăng, mức giá tổng thể sẽ tăng và sản lượng giảm Do đó, cuối cùng sự giảm sút trongtỷ giá về lâu dài sẽ đem đến sự tăng lên trong mức giá còn sản lượng chỉ tăng lên tạmthời (Kahn 1987).

Hình 2.1: Trình bày cơ chế của tác động truyền dẫn tỷ giá trực tiếp và gián tiếp.

Nguồn: Felix P.Hufner và Michael Schroder (2002)

Đồng tiền mất giá(Tỷ giá tăng)Đồng tiền mất giá

(Tỷ giá tăng)

Tác động trực tiếpTác động

trực tiếp

Đầu vào nhập khẩu đắt hơnĐầu vào nhập

khẩu đắt hơn Hàng hóa nhập khẩu đắt hơnHàng hóa nhập

khẩu đắt hơn

Chi phí sản xuất tăngChi phí sản

xuất tăng

Giá tiêu dùng tăng

Nhu cầu nội địa cho các hàng

hóa thay thếNhu cầu nội địa

cho các hàng hóa thay thế

Nhu cầu xuất khẩu tăngNhu cầu xuất

khẩu tăng

Hàng hóa thay thế vào hàng xuất khẩu trở nên đắt hơnHàng hóa thay

thế vào hàng xuất khẩu trở nên đắt hơn

Nhu cầu lao động tăngNhu cầu lao

động tăng

Tiền lương tăng

Tác độnggián tiếpTác độnggián tiếp

Trong thực tế, truyền dẫn tỷ giá khó mà đạt được hoàn toàn Goldberg vàKnetter (1997) tuyên bố rằng giá nhập khẩu ởMỹ chỉ phản ảnh khoảng 50% của sựthay đổi tỷ giá (mặc dù sự phản ứng của giá cả khác nhau giữa các nền kinh tế) Hầuhết phần lớn sự giải thích được đề cập cho hiện tượng này là chiến lược Giá-Thịtrường (Pricing-to-market) của các công ty xuấtkhẩu Thay vì lựa chọn sự thay đổithường xuyên giá của mình đối với sự thay đổi tỷ giá, một công ty xuấtkhẩu sẽ chọngiữ giá cố định và đơn giản là cắt giảm hoặc gia tăng phần lãi trong giá bán.Hànhvinày gọi là chiến lược Giá - Thị trường Điều này có nghĩa là công ty xuất khẩu chấpnhận sự thua lỗ tạm thời trong doanh thu để tránh sự thua lỗ trong dài hạn về thị phần.

2.1.3 Các yếu tố khiến mức độ truyền dẫn khác nhau ở các nước:

Nhiều kiểm định thực nghiệm cho thấy rằng ERPT có sự khác biệt tùythuộcvào từng nước, từng thời điểm cụ thể, cũng như giữa giá cả ở các khâu khác nhau củadây chuyền sản xuất (giá nhập khẩu, giá sản xuất và giá tiêu dùng) và giá cả của cácngành trong phạm vi một quốc gia.

CHƯƠNG 3: Chiến lược định giá của công ty:

Trên phạm vi ngành, như những phân tích ở trên chúng ta có thể thấy rõERPT phụ thuộc vào chiến lược định giá của công ty, đến lượt nó, chiến lược định giálại phụ thuộc vào cơ cấu ngành Nhiều nghiên cứu gần đây tập trung vào nghiên cứuchiến lược định giá và sự thay đổi trong mức lợi nhuận của công ty (hiệu số giữa giábán và giá thành sảnphẩm) nhằm đối phó với sự thay đổi của tỷ giá.

Cơ sở lí luận của đa số các nghiên cứu này là công trình nghiên cứu củaDonbursch (1987), trong đó, những khác biệt về ERPT được lí giải thông qua các môhình lí thuyết tổ chức công nghiệp, mà cụ thể là, mức độ tập trung hóa của thị trường,mức độ thâm nhập của hàng hóa nhập khẩu và tính thay thế giữa hàng hóa nhập khẩuvà hàng hóa sản xuất trong nước.

Donbursch cho rằng đối với các ngành có tính cạnh tranh càng cao (lợi nhuậnbiên nhỏ) và tỉ trọng hàng nhập khẩu trong tổng doanh thu bán hàng càng lớn thì

ERPT càng lớn.Ngược lại, nếu thị trường cạnh tranh không hoàn hảo, phản ứng củacác công ty đối với biến động của tỷ giá có thể khác nhau.Cụ thể như theo Philips(1998), nếu một công ty có quyền lực thị trường, và họ đặt kì vọng tối đa hóa lợinhuận của mình, ERPT sẽ phụ thuộc nhiều vào các nhân tố khác.Mặt khác, nếu côngty hướng đến mục tiêu tối đa hóa thị phần của mình, ERPT sẽ nhỏ hơn (Hooper &Mann, 1989; Ohno, 1990) Hơn nữa, nếu tồn tại khả năng phân biệt hóa giá cả giữacác thị trường, có thể phát sinh tình huống “định giá theo thị trường”, dẫn đến việchình thành ERPT khác nhau trên các phân đoạn thị trường khác nhau (Krugman,1986; Gagnon & Knetter, 1992) Cuối cùng, chiến lược định giá của công ty phụthuộc vào kì vọng biến động tương đối của tỷ giá trong tương lai và khung thời giandự báo (Froot & Klemperer, 1988; Ohno, 1990).

Trên cơ sở các nguyên tắc này, Feinberg (1986, 1989) kết luận, hiệu ứngtruyền dẫn tỷ giá hối đoái đến giá của nhà sản xuất trong nước sẽ mạnh hơn ở cácngành có mức độ tập trung nhỏ hơn và ở các ngành, nơi có tỉ trọng nhập khẩu caohơn Yang (1997) cho rằng, mức độ truyền dẫn tỷ giá có mối tương quan cùng chiềuvới mức độ phân biệt hóa sản phẩm (nghĩa là có mối tương quan nghịch với khả năngthay thế củahàng hóa) và có mối tương quan nghịch với độ co giãn của chi phí biêntheo sản lượng.

Menon (1996) đã đánh giá ERPT đến giá cả một số nhóm hàng hóa riêng biệtvà phát hiện rằng, ERPT tỉ lệ nghịch với các hạn chế định lượng (quota) đối với nhậpkhẩu, kiểm soát của nước ngoài (sự hiện diện của tập đoàn đa quốc gia), mức độ tậptrung hóa sản xuất, mức độ phân biệt hóa sản phẩm và tỉ lệ nhập khẩu trong tổngdoanh thu bán hàng và tỉ lệ thuận với độ co dãn thay thế giữa hàng nhập khẩu và hàngtrong nước Một phần kết luận của Menon có sự đối lập với kết luận của Yang và mộtsố tác giả khác.

CHƯƠNG 4: Tính ổn định của tỷ giá hối đoái:

Nếu như công ty kì vọng rằng sự thay đổi của tỷ giá có tính chất lâu dài, chứkhông phải mang tính tạm thời thì nhiều khả năng, công ty sẽ thay đổi giá cả hàng hóa,chứ không phải tỉ suất lợi nhuận, nên dẫn đến việc ERPT sẽ cao hơn Vì vậy, ERPTphải cao hơn ở các nước, nơi mà những thay đổi của tỷ giá thường kéo dài hơn (tỷ giá

ổn định hơn) Do đó đây cũng có thể được xem là một nhân tố tác động đến mức độtruyền dẫn tỷ giá hối đoái.

CHƯƠNG 5: Tính ổn định của tổng cầu:

Một biến kinh tế vĩ mô khác có ảnh hưởng đến độ lớn của ERPT - đó là tínhổn định của tổng cầu (Mann, 1986) Những thay đổi của tổng cầu cùng với dao độngcủa tỷ giá có ảnh hưởng đến tỉ suất lợi nhuận của nhà nhập khẩu trên thị trường cạnhtranh không hoàn hảo, đồng thời làm giảm ERPT Vì vậy, ERPT phải thấp hơn ở cácquốc gia có tổng cầu biến động nhiều hơn.

CHƯƠNG 6: Độ co giãn cung – cầu và các yếu tố kinh tế vĩ mô:

Trên phạm vi quốc gia, ERPT phụ thuộc vào ba nhân tố chính: độ co giãntương đối của cầu và cung, môi trường kinh tế vi mô và các điều kiện kinh tế vĩ mô(Phillips, 1988).

Thứ nhất, trong điều kiện không phát sinh các cú sốc khác, độ co giãn của cầu

và cung theo giá là các nhân tố quyết định độ lớn của ERPT Đối với hàng hóa xuấtkhẩu, mức độ của ERPT sẽ càng lớn nếu độ co giãn của cầu càng lớn và độ co giãncủa cung càng thấp Đối với hàng hóa nhập khẩu thì ngược lại, ERPT sẽ càng lớn nếuđộ co giãn của cầu càng nhỏ và độ co giãn của cung càng lớn (Spitaller, 1980) Do đó,ERPT phải là toàn phần (bằng 1) trong một nền kinh tế nhỏ, bởi vì cầu đối với xuấtkhẩu là co giãn tuyệt đối và cung nhập khẩu là co giãn tuyệt đối do quốc gia đó khôngcó khả năng tác động đến thị trường thế giới.

Thứ hai, nếu như xem xét các mô hình kinh tế vi mô của lí thuyết tổ chức

công nghiệp thì có thể kết luận rằng tỉ trọng nhập khẩu càng lớn thì hiệu ứng truyềndẫn đến giá trong nước càng mạnh Cũng vậy, các công trình nghiên cứu gần đây vềgiả thiết định giá theo thị trường (“pricing-to-market hypothesis”) của Krugman(1987) và Marston (1990) cho thấy tác động của việc định giá đến ERPT Ngoài ra,Knettter (1993) kết luận rằng ngành nghề, chứ không phải quốc tịch của công ty mớicó ảnh hưởng nhiều hơn đến hành vi định giá của công ty Như vậy, những khác biệtvề ERPT giữa các quốc gia có thể là do những khác biệt về cơ cấu các ngành ở cácquốc gia đó Nếu như công ty ít quan tâm đến chiến lược định giá trên các thị trường

nhỏ, hiệu ứng “pricing-to-market” sẽ yếu và do đó, mức độ truyền dẫn tỷ giá sẽ mạnhhơn trong các nền kinh tế nhỏ.

Thứ ba, Mann (1986) trong công trình nghiên cứu của mình, đã khảo sát một

số biến kinh tế vĩ mô có thể ảnh hưởng đến độ lớn của ERPT Ông cho rằng, tỷ giáthường xuyên biến động có thể làm giảm ERPT bởi vì, các nhà nhập khẩu có thể thiênvề điều chỉnh tỉ suất lợi nhuận hơn là giá cả Wei & Parsley (1995) và Engel &Rogers (1998) đã cung cấp những bằng chứng thực nghiệm để khẳng định giả thiếtnày ở phạm vi ngành và sản phẩm Do đó, ERPT phải thấp hơn ở các nước có tỷ giábiến động thường xuyên hơn.

CHƯƠNG 7: Đồng tiền niêm yết:

Đồng tiền định giá hàng hóa cũng ảnh hưởng đến ERPT Lí do lựa chọn đồngtiền định giá, được nghiên cứu ở nhiều công trình khoa học (Bachetta & VanWincoop, 2001; Devereux & Engel, 2001; Giovannini, 1998) được cho là tính ổn địnhcủa nội tệ Một nước với đồng tiền quốc gia kém ổn định có tỉ lệ nhập khẩu khá lớnđược định giá bằng ngoại tệ thì việc yết giá bằng ngoại tệ cũng sẽ có lợi hơn đối vớicác công ty chỉ kinh doanh trên thị trường nội địa Trong tình huống này, tỷ giá cónhững tác động không chỉ đối với giá hàng hóa nhập khẩu, mà còn đối với giá hànghóa phi ngoại thương (non-tradables), và khi đó hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái sẽlà toàn phần (Tsesliuk, 2002).

CHƯƠNG 8: Mức độ lạm phát:

Một nhân tố khác giải thích những khác biệt về ERPT giữa các quốc gia cóthể là những khác biệt trong mức lạm phát Taylor (2000) khẳng định môi trường lạmphát ở trong nước càng thấp và ổn định thì ERPT cũng càng nhỏ Giả thiết của Taylorvề mối quan hệ giữa lạm phát và ERPT đã được kiểm định trong bài viết “ExchangeRate Pass-Through To Domestic Prices: Does The Inflationary Environment Matter?”của Ehsan U Choudhri và Dalia S Hakura vào năm 2001.

Nhiều nghiên cứu thực nghiệm cho thấy ERPT giảm dần khi tình hình kinh tếvĩ mô ổn định hơn, cạnh tranh tăng lên và hành vi của các công ty hướng đến việc tối

đa hóa thị phần của mình Theo kết luận của Dubravko & Marc (2002), ERPT đãgiảm từ giữa những năm 90 ở các nước đang phát triển, có thể là do các điều kiệnkinh tế vĩ mô ổn định hơn và kết quả của các cuộc cải cách cơ cấu được thực hiệntrong thời gian gần đây.

Ngoài ra, trong các bài nghiên cứu khác, các tác giả đều đưa ra những nhậnđịnh riêng của mình về các nhân tố tác động lên hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đoáicủa các nước Điển hình trong số đó có một bài nghiên cứu được thực hiện nhờ sự kếthợp giữa khoa Kinh tế học trường đại học Claremont và khoa chính sách công trườngđại học George Mason Đây là bài nghiên cứu đầu tiên không làm riêng biệt cho mộtquốc gia nào mà mang tính tổng hợp toàn bộ các bài nghiên cứu trong lịch sử về hiệuứng truyền dẫn tỷ giá hối đoái ở các nước châu Á Thông qua các kết quả thu được ởnhiều quốc gia trong nhiều thời kỳ khác nhau, nhóm tác giả đã kết luận có năm nhântố cơ bản ảnh hưởng đến mức độ truyền dẫn tỷ giá hối đoái ở các quốc gia châu Átrong lịch sử, đó là: mức độ cạnh tranh, độ dài thời kì thay đổi tỷ giá, chiều hướngthay đổi tỷ giá, mức độ thay đổi trong tỷ giá và các yếu tố vĩ mô khác.

Thứ nhất, ở mức độ kinh tế vi mô, nếu nhà nhập khẩu không phải đối diện với

mức độ cạnh tranh cao trong nước, họ sẽ có quyền xác định một biên lợi nhuận tươngđối cho mình Khi đó, tất cả những biến động bất lợi trong tỷ giá khiến giá cả cáchàng hóa nhập khẩu tăng lên sẽ được chuyển dịch hoàn toàn vào giá cả tiêu dùngtrong nước Trái lại, trong một nền kinh tế cạnh tranh cao, việc tăng giá của nhà nhậpkhẩu sẽ gặp nhiều khó khăn Chính vì thế họ hoàn toàn có thể sẽ chấp nhận một mứcbiên lợi nhuận thấp để giữ cho giá cả ổn định nhằm củng cố thị phần của mình Khiđó một cú sốc trong tỷ giá sẽ được nhà nhập khẩu hứng chịu một phần và chỉ còn ảnhhưởng tương đối yếu lên giá tiêu dùng trong nước Cụ thể, nghiên cứu của Knetter(1993) đã chỉ ra rằng chính những khác biệt trong mức độ cạnh tranh nội tại của cácngành đã giải thích cho mức độ khác biệt trong ERPT Ví dụ, một số mặt hàng nhậpkhẩu vào Mỹ như máy móc, đồ uống có cồn…tạo ra một mức độ truyền dẫn thấp vàogiá tiêu dùng bởi các nhà nhập khẩu tại Mỹ đã cố gắng giữ lấy thị phần trong nướccủa mình Ngoài ra, nghiên cứu của Campa và Goldberg cũng như Marazzi năm 2005đã chỉ ra rằng các loại hàng hóa công nghiệp tạo ra mức độ truyền dẫn thấp hơn so với

các hàng hóa nông nghiệp.

Thứ hai, độ dài của thời kì thay đổi trong tỷ giá hối đoái cũng ảnh hưởng đến

mức độ truyền dẫn Ví dụ như nghiên cứu của Meurers (2003) đã sử dụng phân rãBlanchard-Quad để xác định mức độ kéo dài của những thay đổi trong tỷ giá ở Mỹ,Nhật Bản, Đức, Pháp và Ý Tác giả đã nhận thấy rằng hiệu ứng truyền dẫn hầu như làhoàn toàn trong dài hạn nếu cú sốc về tỷ giá được dự đoán là kéo dài Trái lại, mức độtruyền dẫn là thấp nếu cú sốc về tỷ giá được nhận định là chỉ tồn tại trong ngắn hạn(bởi khi đó các nhà xuất khẩu sẽ chấp nhận một phần lỗ để giữ thị phần trong nướcnhập khẩu) Nhận định này đã được khẳng định một lần nữa ở nghiên cứu của Frootvà Klemperer (1989).

Thứ ba, là chiều hướng thay đổi của tỷ giá Những nghiên cứu đã chỉ ra rằng

khi tỷ giá thay đổi theo hướng đồng tiền của nước nhập khẩu bị giảm giá, nhà xuấtkhẩu sẽ có khuynh hướng giảm giá bán của mình để đảm bảo vẫn giữ được thị phần ởcác nước nhập khẩu Chính điều này làm cho giá cả trong nước ở quốc gia nhập khẩukhông có biến động lớn, hay nói cách khác hiệu ứng truyền dẫn là thấp Trái lại nếu tỷgiá thay đổi theo chiều hướng giá đồng tiền của nước xuất khẩu giảm giá, khi đó hànghóa xuất đi sẽ giảm giá tương đối so với nước nhập khẩu và nhà xuất khẩu có lý do đểduy trì một mức giá bán cao, dẫn tới một hiệu ứng truyền dẫn cao Điều này được thểhiện rất rõ trong nghiên cứu của Pollard và Coughlin (2003) cũng như nghiên cứu củaMadhavi (2002).

Thứ tư, là mức độ thay đổi trong tỷ giá Khi mức độ thay đổi trong tỷ giá

thấp, các doanh nghiệp sẽ có khuynh hướng hấp thụ những biến đổi này, chấp nhậnmột khoản lỗ để giữ giá cả trong nước ổn định Đặc biệt là khi họ đã công bố mức giábán trước đó Điều này dẫn đến một hiệu ứng truyền dẫn thấp hơn Nghiên cứu thựcnghiệm tại Mỹ thực hiện bởi Pollard và Coughlin (2003) đã khẳng dịnh điều này.

Thứ năm, mức độ truyền dẫn vào giá nhập khẩu còn bị ảnh hưởng bởi nhiều

yếu tố vĩ mô khác Theo nghiên cứu của Taylor (2000), mức độ truyền dẫn phụ thuộcrất nhiều vào chính sách tiền tệ của Ngân hàng trung ương Chính sách tiền tệ càng ổnđịnh kèm theo mức độ lạm phát thấp sẽ làm giảm đáng kể hiệu ứng truyền dẫn vào giácả trong nước Nghiên cứu này đã nhận được sự đồng tình của đồng đảo các nhànghiên cứu sau này như Gagnon và Ihrig (2004), Choudri và Hakura (2001), Frankel

(2005)…Cũng với hướng đi trên, Campa và Goldberg (2005) đã kiểm tra mức độquan trọng của những thay đổi trong các yếu tố vĩ mô và những ảnh hưởng của chúngđến mức độ truyền dẫn vào giá nhập khẩu của 25 quốc gia thuộc OECD trong thời kỳtừ 1975 đến 1999 và rút ra cùng một kết luận.

8.1 Kết quả nghiên cứu ở một số quốc gia:

8.1.1 Các nghiên cứu điển hình ở các nước phát triển:

Kết quả nghiên cứu nổi bật chúng tôi muốn giới thiệu là “Sự truyền dẫn tácđộng của tỷ giá và giá nhập khẩu đến lạm phát trong nước tại một số nền kinh tế phát

triển (Pass-through of Exchange Rate and Import Prices to Domestic Inflation in

Some Industrialised Economics)” của Jonathan McCarthy (2000), trong đó tác giả

nghiên cứu ảnh hưởng của tỷ giá đối với giá nhập khẩu (IMP), giá sản xuất (PPI) vàgiá tiêu dùng (PPI) trong nước tại 9 nền kinh tế phát triển: Hoa Kỳ, Nhật Bản, Đức,Pháp, Anh, Bỉ, Hà Lan, Thụy Điển và Thụy Sỹ Tác giả phân tích những khác biệt vềERPT giữa các nước và những biến động của ERPT theo thời gian Mô hình thựcnghiệm là mô hình VAR kết hợp với một chuỗi phân phối giá, mô hình được ước tínhvào thời kì hậu Bretton Woods Kết quả cho thấy tỷ giá có tác động không lớn đếnlạm phát bằng tác động đến giá nhập khẩu.Sự truyền dẫn sẽ mạnh hơn và có một vaitrò nổi bật hơn đến lạm phát ở những quốc gia mà mức phụ thuộc vào hàng nhập khẩulớn hơn và tỷ giá hối đoái cùng giá nhập khẩu ổn định hơn.

McCarthy nghiên cứu truyền dẫn tỷ giá hiệu lực danh nghĩa (số lượng ngoại tệđược điều chỉnh theo trọng số là kinh ngạch thương mại với đối tác trên một đơn vị nộitệ) Cơ sở dữ liệu quý trong giai đoạn từ năm 1976 đến năm 1998 được sử dụng.

Hình 2.2, 2.3, 2.4 trình bày phản ứng của chỉ số giá nhập khẩu IMP, chỉ số giásản xuất PPI, và chỉ số giá tiêu dùng CPI do cú sốc tỷ giá hối đoái ở mỗi quốc giatrong mẫu nghiên cứu Trong mô hình này, cú sốc tỷ giá được ước tính bởi các giá trịquá khứ của tất cả các biến cộng với giá trị hiện tại của giá dầu và chênh lệch sảnlượng.Đường liền nét trong mỗi đồ thị là phản ứng ước tính trong khi các đường đứtnét biểu thị hai dải sai số chuẩn xung quanh ước tính.

Hình 2.2: Phản ứng của giá nhập khẩu khi tỷ giá tăng 1% (ERPT đến giá nhậpkhẩu)

Nguồn: McCarthy (2000)

Các tác động ban đầu của sự gia tăng tỷ giá hối đoái lên giá nhập khẩu làkhông như mong đợi và điều này được duy trì ít nhất một năm ở tất cả các nước (hình2.1).Đến cuối năm 2, phản ứng được ước tính không chính xác ở nhiều nước, có nhữngtrường hợp là tác động tích cực Đối với Hoa Kì, sự truyền dẫn tương tự như nhữngước tính trước đây cũng như những nhận thức chung về truyền dẫn tỷ giá hối đoái Sựtruyền dẫn là đặc biệt lớn ở Bỉ và Hà Lan với sự thay đổi của giá nhập khẩu vượt quá1% trong khi sự truyền dẫn thấp đáng ngạc nhiên ở Thụy Điển và Thụy Sĩ.

Hình 2.3: Phản ứng của giá sản xuất PPI khi tỷ giá tăng 1% (ERPT đến giá sảnxuất)

Nguồn: McCarthy (2000)

Phản ứng của PPI khá yếu ở hầu hết các nước (hình 2.2).Theo thống kê, cácước tính không khác nhau về mức ý nghĩa, và phản ứng của Nhật Bản có dấu hiệu sai.Các trường hợp ngoại lệ đối với mô hình này là Bỉ và Hà Lan Ước tính đối với HoaKì thì yếu hơn những nghiên cứu của Feinberg (1989), nhưng ước tính đối với Đức thìlại tương tự với nghiên cứu của Feinberg (1986)

Phản ứng của CPI do cú sốc tỷ giá thì nhỏ hơn PPI, và có mức ý nghĩa thốngkê trong hầu hết các trường hợp (hình 2.3) Hơn thế nữa, một số lượng các phản ứngcó dấu hiệu sai (tích cực), điển hình là Nhật Bản và Pháp Một lần nữa, các trường hợpngoại lệ của mô hình này là Bỉ và Hà Lan Sự truyền dẫn ở Hoa Kì thì tương tự nhưkết quả của Woo (1984) về mức độ truyền dẫn đến giảm giá tiêu dùng và của Parsleyvà Popper (1998) về sự truyền dẫn vào CPI.

Hình 2.4: Phản ứng của giá tiêu dùngCPI khi tỷ giá tăng 1% (ERPT đến giá tiêu dùng)

Nguồn: McCarthy (2000)

Mặc dù ERPT theo kết quả ước lượng là nhỏ và chưa chính xác song có sựkhác biệt đáng kể giữa các quốc gia Theo tác giả, những nhân tố sau ảnh hưởng là

nguyên nhân của những khác biệt này: (1) tỷ lệ nhập khẩu trung bình (được xác định

theo % tổng cầu, GDP) trong giai đoạn nghiên cứu; (2) độ biến động của tỷ giá; (3)độ biến động của tổng cầu; (4) năng lực cạnh tranh của nền kinh tế.

Tác giả rút ra kết luận rằng: (1) các phản ứng của giá nhập khẩu cho thấy sự

truyền dẫn những dao động của tỷ giá đến giá nhập khẩu tại hầu hết các nước trongmẫu nghiên cứu là đáng kể, nhưng không đạt mức toàn phần; (2) tuy vậy, sự truyềndẫn tác động của tỷ giá đến chỉ số PPI và CPI là khá khiêm tốn ở hầu hết các nướcnghiên cứu; (3) tỷ trọng nhập khẩu cao, tỷ giá ổn định, ít biến động, GDP ít biến độngvà năng lực cạnh tranh kém hơn gắn với hiệu ứng truyền dẫn tác động tỷ giá (ERPT)đến lạm phát trong nước cao hơn, cho dù mối tương quan này tổn tại trong thời gianngắn đối với chỉ số CPI.

Chúng tôi cũng tìm thấy một số bài nghiên cứu ERPT ở thị trường châu Âu,điển hình là bài nghiên cứu “Sự truyền dẫn tác động của tỷ giá đến giá tiêu dùng ở thị

trường châu Âu (Exchange Rate Pass-Through to Consumer Prices: A European

Perspective)” của nhóm tác giả Felix P.Hufner và Michael Schroder (2002) Hai ông

phân tích ERPT ở sự thay đổi trong giá đồng nội tệ từ sự biến động tỷ giá, điển hình làgiá tiêu dùng ở khu vực châu Âu Những ước lượng đầu tiên của nhóm tác giả về hệ sốtruyền dẫn ở một số quốc gia cụ thể là 5 quốc gia lớn ở khu vực châu Âu (Đức, Pháp,Italia, Tây Ban Nha và Hà Lan) sử dụng dữ liệu trong thời kì 20 năm qua Theo đó cáctác giả xây dựng bình quân gia quyền cùa những hệ số này sử dụng tầm quan trọng củamỗi nước trong chỉ số HICP (Harmonized Index of Consumer Prices).Bài nghiên cứusử dụng mô hình VECM (Vector Error Correction Models) để tính toán tính không bềnvững của hầu hết các biến sử dụng và mối tương quan đồng liên kết giữa chúng.Ngoàira, khi phần lớn học thuyết trong quá khứ tập trung vào câu hỏi tại sao cótruyền dẫnchưa đầy đủ đến giá nhập khẩu các tác giả lại tiến hành đo lường những ảnh hưởnglượng hóa đến chỉ số giá tiêu dùng.

Bài nghiên cứu sử dụng dữ liệu tháng từ 1981 đến 2001 và bao gồm các biếnchỉ số tỷ giá hiệu lực quốc gia, lãi suất ngắn hạn, chênh lệch giữa sản lượng thực tế vàsản lượng tiềm năng (output gap) đã xây dựng từ sản lượng công nghiệp, giá dầu và 3bước của chuỗi phân phối: giá nhập khẩu, giá sản xuất, giá tiêu dùng Sau khi làm mộtsố kiểm nghiệm cơ bản, các tác giả đã tìm thấy mối quan hệ đồng liên kết giữa cácbiến cho mỗi quốc gia sử dụng trong mẫu chúng tôi Do đó, tác giả ước lượng VECMcho 5 quốc gia vớihàm phản xung nhằm lượng hóa tác động cú sốc tỷ giá đến giá tiêudùng.

Đối với kết quả cụ thể của các quốc gia các tác giả nhận thấy rằng Hà Lanbiểu thị truyền dẫn tỷ giá đến giá tiêu dùng nhanh nhất, nhưng tác động lâu nhất là Ývà Pháp Hệ số truyền dẫn ví dụ phần thay đổi tỷ giá hối đoái phản ảnh trong giá tiêudùng sắp xếp từ 7% (Pháp) đến 12% (Ý) sau một năm Sau 2 năm, hệ số từ 8% (TâyBan Nha) đến 18% (Ý) Như kỳ vọng, quy mô truyền dẫn suy giảm theo chuỗi phânphối với ảnh hướng lớn nhất xảy ra ở giá nhập khẩu.

Bảng 2.1:Phản ứng của giá tiêu dùngCPI tới 1% cú sốc tỷ giá

Sau 6 thángSau 12 thángSau 18 thángSau 24 tháng

Nguồn: Felix P.Hufner và Michael Schroder (2002)

Bằng cách tính toán và phân tích sự khác nhau giữa mỗi quốc gia tác giảthuđược dãy liên quan về độ lớn tác động của tỷ giá theo các nước để giải thích cho sựthay đổi giá Phần lớn nhất của thay đổi giá nhập khẩu giải thích bởi thay đổi tỷ giáđược tìm thấy ở Đức, Hà Lan và Pháp Tác động đến giá sản xuất liên quan phần lớn ởHà Lan, Tây Ban Nha và Đức còn Hà Lan và Pháp biểu thị tác động mạnh nhất đếngiá tiêu dùng Cuối cùng các tác giả giải thích sự tác động mạnh hơn ở Hà Lan là bởiphần nhập khẩu của quốc gia này là lớn nhất trong 5 nước nghiên cứu.

Tổng hợp kết quả các nước sử dụng tầm ảnh hưởng liên quan của tỷ lệ lạmphát mỗi nước trong HICP chúng tôi nhận thấy rằng trung bình cứ tỷ giá châu Âuhữu hiệu giảm 10% dẫn đến tăng lên 0.4% điểm trong lạm phát ở khu vực châu Âu sau1 năm Tác động tổng hợp hội tụ đến 0.8% điểm sau 3 năm Con số này với ERPT đếngiá tiêu dùng là 8% của cú sốc tỷ giá ban đầu Kết quả chỉ ra rằng tỷ giá khu vực châuÂu có tác động đến lạm phát giá tiêu dùng ở khu vực này và do đó cần được các nhànắm quyền lực về chính sách tiền tệ lưu tâm đến.

Ngoài ra những ước lượng về ERPT cũng được nghiên cứu ở một số nước khác như kết quả của Webber (1999) Tác giảsử dụng phương pháp đồng liên kết Johansen tìm thấy mối liên hệ tuyến tính bền vững trong dài hạn của 7 quốc gia từ năm1978 – 1994, điển hình là Hàn Quốc (40.3%), Úc (26.3%), Nhật Bản (44.8%) và New Zealand (35.9%), đặc biệt Singapore (77.1%).

8.1.2 Các nghiên cứu điển hình ở các nước đang phát triển:

Hiện tại đã có rất nhiều các bài nghiên cứu về chủ đề truyền dẫn tỷ giá ở cácnước đang phát triển Trong đó, mỗi nghiên cứu lại tập trung vào những mặt khác nhaucủa hiệu ứng truyền dẫn chẳng hạn như đo lường hệ số truyền dẫn theo thời gian, tácđộng của ERPT vào giá nhập khẩu, sản xuất, tiêu dùng, các yếu tố tác động đếnERPT…Ngay cả ở trong nước cũng đã có tương đối nhiều nghiên cứu có đề cập đếnERPT hoặc thậm chí đặt trọng tâm nghiên cứu vào ERPT.

Để tiện cho việc tóm lược các nghiên cứu đã được thực hiện ở các nước đangphát triển chúng tôi sẽ chia các bài nghiên cứu thành ba nhóm chính:

+ Thứ nhất chúng tôi chọn lựa ra ba bài nghiên cứu điển hình ở ba quốc giađang phát triển là Pakistan, Chile và Colombia để đi sâu vào nội dung cũng như kếtquả

+ Thứ hai là các nghiên cứu tập trung vào vấn đề định giá (pricing-to-market)và các tác động đến hiệu ứng truyền dẫn.

+ Cuối cùng chúng tôi sẽ thống kể lại các nghiên cứu ở Việt Nam về vấn đềtruyền dẫn tỷ giá hối đoái hoặc có liên quan trực tiếp đến vấn đề này

CHƯƠNG 9: Một số bài nghiên cứu điển hình ở các nước đang phát triển:

+ Pakistan:

Bài nghiên cứu đầu tiên là về Pakistan được thực hiện năm 2004 bởi ZulfiqarHyder và Sardar Shah Bài nghiên cứu này là một nghiên cứu điển hình trong nhữngbài viết về các quốc gia mới nổi Ứng dụng mô hình VAR đệ qui được đề xuất bởiMcCarthy (2000), các tác giả đã nêu ra 6 kết luận chủ yếu:

Thứ nhất, sự thay đổi trong tỷ giá hối đoái chỉ có tác động nhỏ đến giá tiêu dùng trong

nước, hay nói một cách khác, mức độ truyền dẫn là rất thấp ở Pakistan.

Thứ hai, mức độ truyền dẫn vào trong giá bán buôn (WPI – wholesale price index) cao

hơn so với mức độ truyền dẫn vào giá tiêu dùng (CPI – Consumer price index)

Thứ ba, tác động của hiệu ứng truyền dẫn lên giá tiêu dùng kéo dài trong 12 tháng,

trong đó những ảnh hưởng rõ ràng nhất xuất hiện trong 4 tháng đầu tiên.

Thứ tư, mức độ truyền dẫn vào giá tiêu dùng đã bị yếu đi đáng kể sau khi Pakistan tiến

hành thả nổi hoàn toàn tỷ giá đồng Rupee so với USD vào tháng 7 năm 2000

Thứ năm, trong rổ hàng hóa thiết lập nên chỉ số WPI thì mức độ truyền dẫn là cao nhất

đối với 2 nhóm là nhiên liệu – chất đốt và các mặt hàng công nghiệp Trong khi đó, ởrổ hàng hóa thiết lập nên chỉ số CPI thì mức độ truyền dẫn là cao nhất đối với 2 nhómhàng hóa: giao thông- liên lạc và nhiên liệu- chất đốt.

Cuối cùng, mức độ truyền dẫn vào giá tiêu dùng là mạnh hơn nhiều trong thời kỳ lạm

phát cao vào tháng 1 năm 1988 đến tháng 12 năm 1997 so với thời kỳ lạm phát thấphơn sau đó.

+ Chile:

Bài nghiên cứu tiêu biểu thứ hai là về lạm phát và truyền dẫn tỷ giá hối đoái ởChile của nhóm tác giả Carlos Jose Garcia và Jorge Enrique Restrepo Hầu hết các nộidung chính của bài nghiên cứu này được tóm tắt trong hình sau:

Hình 2.5: Truyền dẫn tỷ giá tại Chile

Nguồn: Carlos Jose Garcia và Jorge Enrique Restrepo

Dựa trên các dữ liệu tính toán được, các tác giả đã đưa ra những kết luận sau:

- Mức độ truyền dẫn phụ thuộc khá lớn vào nền kinh tế (mà cụ thể là thông quaoutput gap) và điều này giải thích tại sao hệ số truyền dẫn ở Chile trong thời giangần đây là tương đối thấp Nguyên nhân được nhóm tác giả đưa ra là khi sản lượngthực tế ở mức thấp hơn sản lượng tiềm năng (negative output gap) sẽ tạo ra mộthiệu ứng bù trừ và làm giảm đi đáng kể tác động của hiệu ứng truyền dẫn tỷ giáhối đoái Chúng ta có thể nhận ra điều này trên đồ thị, khi một cú sốc về tỷ giá hốiđoái xảy ra cùng với đó đang tồn tại một mức chênh lệch âm giữa sản lượng thựctế và sản lượng tiềm năng thì mức độ truyền dẫn cũng như mức tăng của giá cả sẽtương đối thấp trong ngắn hạn Tuy nhiên trong dài hạn, khi sản lượng thực tế tiếngần về sản lượng tiềm năng thì hiệu ứng truyền dẫn sẽ mạnh hơn và giá cả sẽ tăngcao hơn.

- Việc tăng năng suất sẽ làm giảm chi phí lao động đơn vị và do đó cũng làmgiảm lạm phát Lý giải được tác giả đưa ra là bởi khi tăng năng suất, chi phí phảitrả cho mỗi đơn vị lao động là rẻ hơn, do đó cho phép các nhà sản xuất hấp thụmột biến động bất lợi về tỷ giá để duy trì mức giá bán tương đối ổn định nhằm giữvững thị phần của mình Hay nói cách khác, hiệu ứng truyền dẫn sẽ yếu đi do bịhấp thụ bởi các nhà sản xuất.

- Tiền lương và giá cả hàng hóa ngoại cũng có ảnh hưởng đến lạm phát trongnước Khi xác định mức giá cả cho một thị trường, các nhà sản xuất cũng phải địnhgiá dựa trên việc tham khảo mức lương cơ bản của đông đảo người lao động.Trường hợp mức lương là quá thấp và không thể gánh chịu được những biến độngtăng lên về giá hàng hóa do thay đổi tỷ giá, các nhà sản xuất sẽ phải cân nhắc đểchấp nhận hấp thụ những biến động này và giữ cho giá cả ổn định.

- Cuối cùng, lạm phát kỳ vọng ở Chile cũng là nhân tố hết sức quan trọng có tácđộng đến lạm phát.

+ Colombia:

Một bài nghiên cứu điển hình nữa là của tác giả Peter Rowland (2004) về việctruyền dẫn tỷ giá hối đoái lên giá tiêu dùng trong nước Tác giả sử dụng mô hình VARđể tính toán hệ số truyền dẫn qua các thời kì và đưa ra kết quả như sau:

Hình 2.6: Ảnh hưởng của chỉ số giá trong nước trước 1% cú sốc tỷ giá

Sau 3 thángSau 6 tháng Sau 12 tháng Sau 24 tháng

Nguồn: Peter Rowland (2004)

Có thể thấy đây là những kết quả hết sức điển hình cho các quốc gia đang pháttriển khi tác động của một cú sốc về tỷ giá là lớn nhất đối với giá nhập khẩu, sau đó làgiá sản xuất và cuối cùng là giá tiêu dùng Đồng thời, khung thời gian hoàn hảo nhấtđể hiệu ứng truyền dẫn được thể hiện rõ ràng nhất (thông qua hệ số truyền dẫn caonhất) là một năm Sau hai năm, mức độ ảnh hưởng đối với giá tiêu dùng thậm chí còngiảm đi đáng kể dù không có nhiều thay đổi trong những tác động lên giá nhập khẩuvà giá sản xuất

CHƯƠNG 10: Một số nghiên cứu ở các nước châu Á tập trung vào vấn đề địnhgiá của nhà xuất khẩu – pricing to market:

+ Ito (2005) đã kiểm tra mức độ truyền dẫn vào giá nhập khẩu và giá tiêu dùng cho 8

nước Đông Á trong thời kì từ quý 1 năm 1986 đến quý 2 năm 2004 Các tác giả đã sửdụng mô hình sai phân bậc 1với độ trễ hiệu lực kéo dài đến 4 kỳ Kết quả là mức độtruyền dẫn vào giá nhập khẩu là rất cao ở 4 quốc gia: Hong Kong (49%), Indonesia(100%), Nhật Bản (99%) và Thái Lan (166%) Trong khi đó mức độ truyền dẫn ở 3nước còn lại (Hàn Quốc, Singapore, Đài Loan) là không đáng kể Đồng thời, mức độtruyền dẫn vào trong giá tiêu dùng cũng thấp hơn so với giá nhập khẩu Cụ thể, caonhất là ở Indonesia (57%), sau đó là Thái Lan (26%), Singapore (20%), và Hàn Quốc(13%)

Cũng trong bài nghiên cứu này, sử dụng mô hình VAR, các tác giả đã phântích những ảnh hưởng trong sự thay đổi của tỷ giá, chính sách tiền tệ, cú sốc về cầu(thông qua output gap) và cú sốc về cung (thông qua thay đổi của giá dầu) lên các chỉsố IMP, CPI và PPI trong thời kỳ từ tháng 1 năm 1995 đến tháng 8 năm 2004 Hàmphản ứng đẩy đã cho thấy mức độ nhạy cảm của IMP là cao nhất, kế tiếp là PPI rồi đếnCPI Các tác giả cũng sử dụng phân rã phương sai để xác định tầm quan trọng tươngđối của 4 biến số kể trên đối với giá cả trong nước Kết quả cho thấy một cú sốc về tỷgiá ảnh hưởng đến 40% trong sự thay đổi của CPI ở cả Indonesia và Hàn Quốc, tuy

nhiên lại thấp hơn và chỉ đạt 20% ở Malaysia, Singapore và Thái Lan Đối với IMP, cúsốc tỷ giá gây ra 50% thay đổi ở Hàn Quốc, 20% ở Indonesia và Thái Lan và chỉ 10%ở Singapore Giải thích hợp lý nhất cho đến lúc này về Singapore là bởi đây là mộtquốc gia có diện tích và dân số nhỏ với nền kinh tế rất phát triển cùng mức độ mở cửacao, do đó có sự cân đối nhất định giữa sản xuất trong nước và nhập khẩu

+ Kang và Wang (2003) cũng sử dụng mô hình VAR để phân tích ảnh hưởng của tỷ

giá lên giá nhập khẩu cà CPI của Nhật Bản, Singapore, Hàn Quốc và Thái Lan trongsuốt thời kỳ từ tháng 1 năm 1991 đến tháng 12 năm 2001 Hàm phản ứng đẩy cũng chỉra rằng tác động vào giá nhập khẩu là cao hơn giá tiêu dùng Điểm đặc biệt trong bàinghiên cứu này là nó tập trung sâu vào giai đoạn sau khủng hoảng của châu Á (1998-2001) Khi đó cả giá nhập khẩu và tiêu dùng của Hàn Quốc và Thái Lan đều phản ứngrất mạnh đối với những thay đổi trong tỷ giá trong khi ở Nhật Bản và Singapore hầunhư không có sự khác biệt giữa trước và sau khủng hoảng Điều này được giải thíchbởi 2 lý do: thứ nhất là Hàn Quốc và Thái Lan chịu ảnh hưởng trực tiếp bởi khủnghoảng, thứ hai là hai quốc gia này lập tức áp dụng chính sách tỷ giá thả nổi hoàn toàntự do ngay sau khủng hoảng, do đó mức độ truyền dẫn vào giá cả trong nước là rấtcao.

+ Sasaki (2002) theo một hướng đi tương đối mới, ông tiến hành kiểm định độ co giãn

về giá bán đối với các nhà xuất khẩu Nhật Bản ở các thị trường Mỹ, châu Âu và châuÁ bằng chuỗi dữ liệu giá xuất khẩu hàng tháng của Nhật Bản vào các thị trường trêntrong giai đoạn 1990-1995 Kết quả cho thấy mức độ điều chỉnh giá ở thị trường Mỹ làcao nhất khi các nhà xuất khẩu phải hấp thụ đến gần 50% những cú sốc về tỷ giá.Nguyên nhân được giải thích là: thứ nhất, thị trường Mỹ có mức độ cạnh tranh quácao, kết quả là các nhà xuất khẩu Nhật Bản phải chịu lỗ nhất định để duy trì thị phần,thứ hai là bởi 84% các hóa đơn bán hàng vào Mỹ là bằng đồng USD Chính vì vậymức độ truyền dẫn từ tỷ giá vào lạm phát trong trường hợp này là rất thấp so với cácquốc gia ở châu Âu và châu Á.

+ Webber (1999) cũng tiến hành kiểm định mối quan hệ giữa tỷ giá và giá nhập khẩu

ở 9 quốc gia khu vực châu Á-Thái Bình Dương là Hàn Quốc, Pakistan, Malaysia,Singapore, Nhật Bản, Úc và New Zealand nhưng không phải bằng mô hình VAR mà

bằng phương pháp tích hợp Johansen Kết quả cho thấy mức độ truyền dẫn là khácnhau giữa các quốc gia và là cao nhất đối với những quốc gia có thu nhập thấp nhất:Pakistan (109%), Philippin (89.6%) Mặt khác các tác giả còn nêu lên phát hiện rằngcơ cấu hàng hóa nhập khẩu cũng có thể là một yếu tố tác động lên mức độ truyền dẫntuy nhiên chưa tiến hành kiểm định phát hiện này.

+ Lee (1997) đã ước tính mức độ truyền dẫn tỷ giá vào giá nhập khẩu của Hàn Quốc

trong giai đoạn từ quý 1 năm 1980 đến quý 4 năm 1990 theo từng loại sản phẩm khácnhau thuộc 24 ngành công nghiệp Kết quả cho thấy mức độ truyền dẫn trung bình là38%, riêng sắt thép đạt đến 43% và đặc biệt là đồ da và lông thú (92%) Bài nghiêncứu kết luận rằng các ngành công nghiệp càng mũi nhọn, càng được tập trung pháttriển thì mức độ truyền dẫn càng thấp.

+ Parsons và Sato (2005) cũng tiến hành tính toán ERPT cho 4 quốc gia Đông Nam Á

là Indonesia, Thái Lan, Malaysia và Philippin đối với giá cả của 27 loại hàng hóa tiêudùng mà 4 quốc gia này xuất khẩu vào thị trường thế giới trong giai đoạn từ 1999 đến2004 bằng mô hình hồi quy tích lũy Kết quả là các tác giả thậm chí không tìm đượcmột dấu hiệu nào của sự truyền dẫn vào giá cả trong nước ở các quốc gia nhập khẩu.Điều này một lần nữa khẳng định thêm nhận định rằng các nền kinh tế nhỏ và mởthường là những “người chấp nhận giá” (price takers) trên thị trường quốc tế.

+ Sasaki (2005) đã tiến hành kiểm định ảnh hưởng của việc thay đổi giá trị đồng USD

và Yên Nhật đến giá nhập khẩu của các quốc gia ở Đông Nam Á bao gồm Indonesia,Malaysia, Philippin, Singapore và Thái Lan trong thời kì từ tháng 2 năm 1973 đếntháng 12 năm 2000 Kết quả cho thấy ở mức độ tổng thế việc thay đổi tỷ giá với đồngUSD đã gây ra hiệu ứng truyền dẫn vào giá nhập khẩu nhưng đồng Yên Nhật thìkhông Tuy nhiên khi tác giả nghiên cứu ở mức độ từng loại hàng hóa ông lại nhậnthấy có hai loại hàng hóa từ Nhật Bản bị ảnh hưởng bởi hiệu ứng truyền dẫn đó là giấyphotocopy và những quả bóng đánh golf Lý giải được đưa ra là bởi đây không phải lànhững hàng hóa thiết yếu và trong giai đoạn này mức độ cạnh tranh của các hàng hóanày trong nước là rất thấp, những sản phẩm từ Nhật đang chiếm lĩnh hầu hết thịtrường.

CHƯƠNG 11: Các nghiên cứu ở Việt Nam về truyền dẫn tỷ giá:

Phần cuối cùng chúng ta sẽ cùng điểm qua những nghiên cứu trong nước liênquan đến vấn đề này:

Tính đến thời điểm hiện tại, số lượng các nghiên cứu tập trung vào chủ đềtruyền dẫn tỷ giá hối đoái vào lạm phát ở Việt Nam là rất ít, tiêu biểu trong số đó cócác bài nghiên cứu của các tác giả: Võ Văn Minh (2009), Trần Mai Anh và NguyễnĐình Minh Anh(2010) và Bạch Thị Phương Thảo (2011) Ngoài ra còn một số nghiêncứu khác tuy không trực tiếp tập trung vào truyền dẫn tỷ giá hối đoái nhưng cũng có đềcập đến vấn đề này như một trong những nhân tố tác động đến lạm phát ở Việt Nambao gồm: Võ Trí Thành (2001), Trương Văn Phước và Chu Hoàng Long (2005),Nguyễn Thị Thu Hằng và Nguyễn Đức Thành (2010) và những nghiên cứu khác doIMF tiến hành

Nội dung cơ bản của những nghiên cứu trên như sau:

 Tác giả Võ Trí Thành (2001): sử dụng mô hình VECM cho chuỗi dữ liệu

thống kê từ năm 1992 đến năm 1999 để phân tích mối quan hệ giữa cung tiền,CPI, tỷ giá hối đoái và GDP thực Kết quả nghiên cứu cho thấy chính sách tiềntệ trong giai đoạn này là khá thụ động vì chỉ chạy theo những thay đổi của lạmphát và GDP Tác giả cũng khẳng định có những ảnh hưởng của tỷ giá lên lạmphát trong nước.

 Nhóm tác giả Trương Văn Phước và Chu Hoàng Long (2005) áp dụng

phương pháp Granger cho chuỗi dữ liệu từ tháng 7 năm 1997 đến tháng 12 năm2004 với các biến số: mức chênh lệch với sản lượng tiềm năng (output gap), độtrễ lạm phát, giá dầu, giá gạo, tỷ giá hối đoái Kết quả chỉ ra rằng chỉ có hai biếnsố là output gap và độ trễ lạm phát là có ảnh hưởng đáng kể lên lạm phát trongnước.

 Nhóm tác giả Nguyễn Thị Thu Hằng và Nguyễn Đức Thành (2010) sử dụng

mô hình VECM để phân tích mối quan hệ của 11 biến số: sản lượng sản xuấtcông nghiệp, cung tiền, lãi suất, tăng trưởng tín dụng, CPI, PPI, IMP, thâm hụt

ngân sách tích lũy, tổng giá trị giao dịch của thị trường chứng khoán, giá dầuthế giới và giá gạo thế giới từ năm 2000 đến năm 2010 Nghiên cứu đưa ra cáckết luận sau:

- Quán tính lạm phát của Việt Nam là cao và là nhân tố quan trọng tácđộng đến lạm phát hiện tại

- Tốc độ điều chỉnh là rất thấp trên cả thị trường tiền tệ và thị trường ngoạihối

- Mức truyền dẫn từ tỷ giá và lạm phát là đáng kể trong ngắn hạn, thâmhụt ngân sách tích lũy không có ảnh hưởng gì đến lạm phát.

- Cung tiền và lãi suất có tác động đến lạm phát nhưng với một độ trễ nhấtđịnh

- Mức truyền dẫn trong ngắn hạn của giá quốc tế đến giá nội địa cũng cónhững ảnh hưởng nhất định.

Ngoài ra một nghiên cứu của IMF năm 2003 đã sử dụng 7 biến số: giá dầu

thế giới, giá gạo thế giới, sản lượng công nghiệp, tỷ giá hối đoái, cung tiền, IMPvà CPI với dữ liệu thống kê từ tháng 1 năm 1995 đến tháng 3 năm 2003 Nghiêncứu chỉ ra rằng biến động của tỷ giá hối đoái có tác động về mặt thống kê đốivới IMP nhưng hầu như lại có rất ít tác động đến CPI Điều này được lý giải bởicó một số lượng lớn các hàng hóa dùng để tính CPI nhưng lại không thông quagiao thương.

Phía trên là những nghiên cứu có đề cập đến vấn đề truyễn dẫn tỷ giá hối đoái, sauđây là những nghiên cứu tập trung chủ yếu vào vấn đề này:

Tác giả Võ Văn Minh (2009): tác giả đã sử dụng mô hình VAR để tính toán

mức độ tác động của tỷ giá hối đoái lên IMP và tỷ lệ lạm phát trong nước vớidữ liệu nghiên cứu từ tháng 1 năm 2001 đến tháng 2 năm 2007 Kết quả địnhlượng cho thấy mức độ truyền dẫn của tỷ giá hối đoái vào chỉ số IMP sau 6tháng là 1,04 và sau 1 năm là 0,21 Tuy nhiên mức độ truyền dẫn đến CPI trong4 tháng đầu là âm và mức tác động tích lũy trong 1 năm sau chỉ là 0,13 – thấphơn nhiều so với các nước trong khu vực Do những tác động thấp này mà tácgiả khuyến nghị Chính phủ nên áp dụng một chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt

hơn với biên độ biến động lớn hơn Tuy nhiên nghiên cứu này có hai điểm hạnchế: thứ nhất là chưa sử dụng chỉ số giá sản xuất PPI trong quá trình ước lượng,thứ hai là tác giả chưa có được nguồn số liệu về IMP chính thức mà tiến hành tựtính toán lại thông qua chỉ số giá xuất khẩu của các quốc gia có tỷ lệ giaothương lớn với Việt Nam.

Nhóm tác giả Trần Mai Anh và Nguyễn Đình Minh Anh:

Nghiên cứu đã tiến hành đo lường mức chuyển tỷ giá vào lạm phát Việt Namdựa trên mô hình tự hồi quy Vectơ VAR, và đã sử dụng phần mềm Eview 5.1để thu được các kết quả ước lượng Nghiên cứu rút ra một số kết luận sau:

Thứ nhất, nghiên cứu đã xác định được hệ số truyền dẫn tỷ giá ở Việt Nam

không hoàn toàn thuộc nhóm trung bình thấp, trong đó hệ số truyền dẫn vàoIMP và CPI của Việt Nam lần lượt là 0.13 và 0.065 trong một thời kỳ 6 tháng.Đồng thời tác động của cú sốc về tỷ giá hối đoái đến các mức giá nội địa bịtriệt tiêu sau khoảng 8 tháng (đối với IMP) và 9 tháng (đối với CPI).

Thứ hai, cú sốc giá nhập khẩu không tạo ra những thay đổi lớn trong chỉ số giá

tiêu dùng Và như đã phân tích, có 2 kênh tác động từ những thay đổi tỷ giáđến tỷ lệ lạm phát là kênh trực tiếp từ cú sốc tỷ giá hối đoái đến IMP và CPI,kênh thứ hai là kênh trung gian Như vậy, cú sốc tỷ giá hối đoái ảnh hưởngđến lạm phát chủ yếu qua kênh trung gian, đặc biệt là hiện tượng đô la hoá nềnkinh tế.

Thứ ba, theo kết quả của phản ứng cú sốc và phân tích phương sai thì giá dầu

và chính sách tiền tệ là nguyên nhân chính làm tăng giá tiêu dùng.

Thứ tư, từ nghiên cứu về phản ứng của chính sách tiền tệ với các cú sốc vĩ mô,

nghiên cứu phát hiện rằng mức cung tiền tệ tăng lên khi giá nhập khẩu, giátiêu dùng và mức chênh lệch sản lượng thực tế - sản lượng tiềm năng tăng Kếtquả này có thể hàm ý: tăng trưởng là mục tiêu ưu tiên hàng đầu của Việt Nam.

Thứ năm, kết quả phản ứng cú sốc và phân tích phương sai chứng minh rằng,

ảnh hưởng của cú sốc cầu đến chỉ số CPI rất nhỏ  Tác giả Bạch Thị Phương Thảo (2011):

Cuối cùng, bài nghiên cứu gần nhất và được đánh giá rất cao về chủ đề này làbài nghiên cứu: “Truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào các chỉ số giá tại Việt Namgiai đoạn 2001 – 2011” của tác giả Bạch Thị Phương Thảo viết vào tháng 12năm 2011 Tác giả sử dụng mô hình VAR đệ qui với 2 ứng dụng là hàm phảnứng đẩy để xem xét tác động của cú sốc tỷ giá đến các chỉ số giá trong nước vàphân rã phương sai để đo lường vai trò của từng cú sốc đến sự biến động củacác chỉ số giá.

Bài viết đã khái quát được những kiến thức nền tảng nhất về vấn đề truyền dẫntỷ giá hối đoái vốn vẫn chưa được hệ thống hóa ở các bài nghiên cứu trướcđây Ngoài ra, tác giả còn cung cấp cho người đọc những biến động của tỷ giáhối đoái, các chỉ số giá IMP, PPI, CPI và lạm phát của Việt Nam trong thời kìtừ năm 2001 đến 2011:

Hình 2.7: Biến động tỷ giá, IMP và PPI tại Việt Nam

Tiếp theo, tác giả nêu ra một loạt những nguyên nhân có khả năng gây ảnhhưởng đến mức độ lạm phát cao ở Việt Nam trong các năm trở lại đây và rút ra một sốkết luận:

- Việc quyền số cao của lương thực thực phẩm trong rổ hàng hóa tính CPI củaViệt Nam không phải là nguyên nhân cơ bản gây nên lạm phát bởi một số quốc giakhác trong khu vực cũng có quyền số lương thực thực phẩm cao như Thái Lan(36,06%), Philippin (46,58%), Ấn Độ (48,47%) nhưng mức độ lạm phát ở cácqucc gia này vẫn thấp hơn nhiều so với Việt Nam.

- Tương tự, ý kiến cho rằng lạm phát cao là do biến động giá hàng hóa của thếgiới cũng không được chấp nhận vì nhiều quốc gia khác cũng ở tình trạng nhậpsiêu như Việt Nam nhưng không phải chịu một mức lạm phát cao.

- Tác giả khẳng định cung tiền tăng trưởng nhanh trong những năm qua chính làmột trong những nguyên nhân quan trọng gây nên mức độ lạm phát cao.

- Ngoài ra, đầu tư không hiệu quả (thể hiện bằng hệ số ICOR quá cao) cũng đượcxem là một nguyên nhân của lạm phát.

- Cuối cùng, kỳ vọng lạm phát quá cao của người dân Việt Nam do những ảnhhưởng của quá khứ cùng với tình trạng tham nhũng cao cũng được tác giả xem xétnhư những yếu tố có đóng góp vào tình trạng lạm phát cao của Việt Nam.

CHƯƠNG 12: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU – NGUỒN DỮ LIỆU

12.1 Các mô hình nghiên cứu:

Ngoài việc sử dụng mô hình VAR dạng rút gọn cùng các ứng dụng thôngthường như các bài nghiên cứu trước đây, chúng tôi còn sử dụng mô hình SVAR(VAR cấu trúc) để tiến hành ước lượng trực tiếp độ lớn truyền dẫn tỷ giá ERPT tạiViệt Nam giai đoạn 2001 - 2011 Đây có thể được xem là những nét nổi bật và khácbiệt của bài nghiên cứu chúng tôi so với các bài nghiên cứu trước đây về ERPT tạiViệt Nam.

Ban đầu, bài nghiên cứu chúng tôi đã xem xét sử dụng mô hình hồi quy haigiai đoạn TSLS để ước lượng ERPT Nhưng mô hình này gặp một số hạn chế trongviệc dự báo (bởi sử dụng biến công cụ) Điều này, mô hình SVAR (VAR cấu trúc)chúng tôi sử dụng sau đây sẽ giải quyết những thiếu sót này Dưới đây, chúng tôi sẽgiới thiệu cụ thể về mô hình SVAR mà chúng tôi đã sử dụng.

Lý do lựa chọn mô hình:

Mô hình tự hồi qui vectơ-VARs là mô hình mô tả một biến nội sinh thông quabiến trễ của nó và các biến nội sinh khác Trong bài nghiên cứu này, chúng tôi sử dụngdạng mô hình VAR cấu trúc (SVAR) để mô tả sự phụ thuộc của các chỉ số giá (IMP,PPI, CPI) vào độ trễ các chính các biến này và độ trễ của các biến vĩ mô được đề cập ởtrên Các kết quả nghiên cứu trước đây đã cho thấy rằng mô hình VAR rút gọn gặpmột số bất lợi trong việc giải thích một cách trực tiếp tác động của NEER cũng nhưcác biến vĩ mô khác đến các chỉ số giá IMP, PPI, CPI và việc sử dụng mô hình VARcấu trúc đã khắc phục được toàn bộ những nhược điểm này Đó là lý do vì sao chúngtôi lựa chọn VAR cấu trúc.

Hai ứng dụng quan trọng của mô hình VAR: