MBA bài tập tài chính daanh nghiệp (3)

BÀI TẬP CÁ NHÂN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Họ tên : Trần Hợp Dũng GAMBA01 - N02 Đề bài: Chọn chủ đề sau để viết phân tích: Tăng vốn doanh nghiệp, quản lý tài sản, công cụ kỹ thuật phòng ngừa rủi ro, sách phân chia lợi tức cổ phần, vấn đề liên quan đến thị trường chứng khoán, tài chính… Bài làm: Phân tích tình hình tài Ngân hàng thương mại cổ phần châu (ACB), định giá cổ phiếu ACB Giới thiệu tóm tắt ACB: ACB thành lập từ năm 1993, thức niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) ngày 31/10/2006 Trải qua 16 năm tăng trưởng, so chi tiêu tổng tài sản, ACB đứng thứ khối NHTMCP sau VCB, CTG vị trí thứ hệ thống ngân hàng Việt nam sau Agribank BIDV Ngoài ra, ACB đánh giá ngân hàng dẫn đầu mảng hoạt động ngân hàng bán lẻ Đội ngũ lãnh đạo người gắn bó lâu năm với ngân hàng với lực lượng nhân viên khoảng 6.600 người yếu tố thúc đẩy phát triển ACB ACB có mạng lưới hoạt động rộng khắp (207 CN/PGD), ngân hàng, ACB kinh doanh vàng, ngoại tệ, đồng thời, tổ chức đầu tư chứng khoán nợ chuyên nghiệp thị trường trái phiếu Việt Nam 2 Phân tích thu nhập chủ yếu ACB: 2.1 Thu nhập từ trái phiếu: Theo ước tính, danh mục trái phiếu ACB khoảng 12,000 tỷ đồng-không thay đổi so với cuối năm 2008 Trong năm ngoái, hoạt động kinh doanh trái phiếu mang lại cho ACB gần 1,000 tỷ đồng việc bán trái phiếu vào cuối năm Tuy nhiên, năm 2009, hoạt động kinh doanh trái phiếu không mang lại hội vàng năm 2008 Mặc dù phủ cần vốn cho chương trình kích thích kinh tế dự báo vào cuối năm nay, lợi suất trái phiếu nhiều biến động Lý do, nhiều khoản tiền phủ chưa giải ngân hết Mặt khác, phủ cân nhắc việc nới lỏng trần lãi suất đấu thầu trái phiếu không muốn huy động với chi phí cao Ước tính, lợi suất trái phiếu cuối năm vào khoảng 12%/năm, không thay đổi nhiều so với mức 9% Do đó, cho chiến lược ACB nắm giữ trái phiếu để hưởng lợi tức Với mức lãi suất ghi cuống phiếu vào khoảng 5%-6%/năm, danh mục trái phiếu trị giá 12,000 tỷ đồng ACB đem đến khoản lợi nhuận 600-700 tỷ đồng Ngoài theo thông tin khác, kỳ hạn bình quân danh mục trái phiếu ACB khoảng 1.5 năm nên rủi ro lãi suất ACB không cao 2.2 Thu nhập từ hoạt động tín dụng: Năm 2009, đặt mục tiêu tăng tốc độ tăng trưởng tín dụng 87.8% Tôi cho rằng, ACB có khả đạt mục tiêu phủ có gói hỗ trợ lãi suất 4% Tính đến quý 1/09, dư nợ cho vay ACB 37,447 tỷ đồng, lớn mức 34,604 tỷ đồng năm 2008 tương đương 58% kế hoạch 2009 Với hệ số NIM (trung bình từ năm 2004-2007,không tính năm 2008 bị lẫn với trái phiếu) 2.2%, kế hoạch dư nợ 65,000 tỷ đồng mang lại khoản lợi nhuận 1,430 tỷ đồng 2.3 Kinh doanh chứng khoán: Theo lời ông Trần Xuân Giá đại hội cổ đông ACB, thị trường thuận lợi (chưa rõ mức bao nhiêu), có khả ACB hoàn nhập 500 tỷ đồng dự phòng đầu tư cổ phiếu Chưa kể đến hoạt động công ty chứng khoán ACB tốt lên mang lại lợi nhuận cho ACB 2.4 Kinh doanh vàng: Năm 2008, hoạt động kinh doanh vàng ACB mang lại khoản lãi 678 tỷ đồng Với hoạt động kinh doanh vàng sôi động năm nay, nhiều khả hoạt động vàng mang khoản lợi nhuận khoảng 600 tỷ đồng 2.5 Dịch vụ ngân hàng: ACB ngân hàng thương mại cổ phần có dịch vụ ngân hàng tốt Tôi kỳ vọng năm nay, ACB thu khoản lãi 600 tỷ đồng năm 2008 Như vậy, tổng lợi nhuận trước chi phí dự phòng ACB vào khoảng 3,800 tỷ đồng Với tỷ lệ nợ xấu mục tiêu cho năm 2009 1.2%, ACB phải trích lập 780 tỷ đồng cho 65,000 tỷ đồng dư nợ cho vay Điều có nghĩa, lợi nhuận trước thuế ACB năm 2009 vào khoảng 3,000 tỷ đồng Kế hoạch tăng vốn: Về kế hoạch phát hành thêm 145,832,477 cổ phiếu để tăng vốn điều lệ, có 134,993,100 cổ phiếu từ việc chuyển đổi toàn trái phiếu chuyển đổi phát hành đợt (tháng 2/2008, theo tỷ lệ trái phiếu: 100 cổ phiếu) Mặc dù gần hết quý chưa có thông tin việc chốt danh sách trái chủ Tôi giả định, ACB tiến hành chuyển đổi vào cuối quý hay đầu quý nhằm làm giảm lượng cổ phiếu lưu hành bình quân Ước tính, khối lượng cổ phiếu lưu hành bình quân 6.6 triệu cổ phiếu, tương ứng với mức EPS 3,398 đồng/cổ phiếu Với mức giá 55,700 ngày 09/06/2009, P/E 2009 ACB 16.39 lần Trong tháng đầu năm 2009, ACB đạt 900 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, hoàn thành khoảng 33.3% kế hoạch năm 2009 Phân tích, đánh giá cổ phiếu ACB Xem xét, so sánh ngân hàng ACB: Đây ngân hàng lớn số ngân hàng thương mại cổ phần xét ba tiêu chí: tổng tài sản, huy động vốn cho vay Hiện thị phần tín dụng ACB chiếm 2.8% nước Đơn vị tính: Triệu VND 2009 % Vietstock Q1/09 h 170,000,0 Tổng tài sản 44,650,194 85,391,681 105,306,130 170,000,000 00 136,561,581 80 Tiền gửi khách 130,000,0 hàng 29,394,703 55,283,104 64,216,949 130,000,000 00 74,787,641 57 Tổng dư nợ cho 65,000,0 37,447,22 vay 16,958,212 31,676,320 34,604,077 65,000,000 00 58 Tỷ lệ nợ xấu 0.07% 0.9% 1.2% Lợi nhuận trước thuế 640,413 2,560,580 2,700,000 3,000,000 462,547 17 Lợi nhuận sau thuế 457,136 1,759,793 2,210,681 2,025,000 2,250,000 6,142,00 Vốn chủ sở hữu 1,653,984 7,766,468 Vốn điều lệ 1,100,047 2,630,060 6,355,813 7,814,138 Tăng trưởng vốn điều lệ 16.0% 139.1% 141.7% 22.9% Tăng trưởng lợi nhuận trước thuế 63.6% 5.4% Tăng trưởng tổng tài sản 84.0% 91.2% 23.3% 61.4% Tăng trưởng tổng dư nợ cho vay 81.2% 86.8% 9.2% 87.8% Tăng trưởng huy động tiền gửi KH 47.1% 88.1% 16.2% 102.4% Số cổ phiếu lưu hành bình quân (1,000 cổ phiếu) 5,404,770 6,093,388 6,628,334 Giá ngày 09/06/2009 (VND) 55,700 EPS (VND) 3,256 3,628 3,398 EPS pha loãng (VND) 2,871 3,023 Giá trị sổ sách (VND) 12,230 P/B (lần) P/E 2009 (lần) 16.39 Cổ tức (VND/cổ 2,30 phiếu) 3,380 ROAA 1.03% 2.1% 2.1% 2006 2007 2008 2009 KH ROEA 27.74% 28.12% 28.46% BẢNG CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH CỦA ACB Nguồn: VietstockFinance Thống kê số chi tiêu tài ngân hàng thương mại lớn Nguồn: VietstockFinance Trong suốt 16 năm hình thành phát triển, ACB ngân hàng có tốc độ tăng trưởng cao So với năm 2004, tổng tài sản ACB năm 2008 tăng gấp 6.8 lần; tốc độ huy động vốn năm 2008 tăng 6.35 lần; tốc độ cho vay năm 2008 tăng 5.15 lần; lợi nhuận trước thuế năm 2008 tăng 9.0 lần Nguồn: VietstockFinance Khả sinh lợi từ hoạt động tín dụng kinh doanh trái phiếu ACB cao với hệ số NIM tăng dần Nguồn: VietstockFinance Khả sinh lợi ACB mức cao ROE ACB trì mức 20% khoảng 28% hai năm 2007 2008 Chỉ số ROA có cải thiện đạt mức 2% hai năm 2007 2008 Nguồn: VietstockFinance Các giả định mô hình: Lợi nhuận trước thuế tăng trưởng 21.2% năm 2009; 15% năm 2010 giảm xuống gần 10% năm ACB thực chuyển đổi trái phiếu năm kế hoạch Giả định trước chuyển đổi cổ đông hữu chia cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 3:1 (sở hữu cổ phiếu hưởng thêm cổ phiếu) • Tỷ suất sinh lợi mong đợi 15% • Tốc độ tăng trưởng dài hạn thu nhập lại 6.5%/năm Tuy nhiên, ngắn hạn, thị trường chứng khoán có kỳ vọng cao Với mức P/E đặt 17 lần, giá cổ phiếu ACB lên đến 57,766 đồng/cổ phiếu Đi vào phân tích cổ phiếu ACB, có tín hiệu tương đồng với diễn biến VN-Index hay HNX-Index dấu hiệu cho thấy giá cổ phiếu ACB chuẩn bị kết thúc sóng để chuyển sang sóng điều chỉnh giảm - sóng Tuy nhiên, bước sóng chỉnh giảm ngắn hạn xu hướng tăng dài hạn số RSI, Stochastic Oscillator dao động phía ngưỡng Overbought, đường giá tiến gần đến ngưỡng kháng cự mạnh 423,6% (xét ngắn hạn) 61,8% (xét dài hạn) Nhưng xét dài hạn, cổ phiếu ACB chuyển từ xu hướng giảm kéo dài từ 2007 đến cuối tháng 02/2009 sang xu hướng tăng MACD cắt đường tín hiệu từ lên, MA 50 cắt lên phía MA 100 Định giá theo mô hình thu nhập lại (RE) 2008 2009F Lợi nhuận trước thuế (tỷ đồng) Tốc độ tăng trưởng LNTT 2,476 Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng) Số lượng cổ phiếu (triệu cổ phiếu) Trái phiếu chuyển đổi (tỷ đồng) Phát hành thêm tăng vốn điều lệ (tỷ đồng) 2010F 2011F 2012F 2013F 3,000 3,450 3,800 4,200 4,620 21.2% 15.0% 10.1% 10.5% 10.0% 2,250 2,588 2,850 3,150 3,465 635.6 635.6 635.6 635.6 635.6 1,350 108 - - - - EPS (đồng/cổ phiêu) 3,628 3,540 4,071 4,484 4,956 5,452 DPS (đồng/cổ phiếu) 3,380 2,300 2,600 3,000 3,500 4,000 32.0% 13.0% 15.4% 16.7% 14.3% BVS (đồng/cổ phiếu) ROCE Tỷ suất sinh lợi yêu cầu RE (thu nhập lại) 12,230 13,470 14,941 16,425 17,881 19,333 28.9% 30.2% 30.0% 30.2% 30.5% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 1,706 2,051 2,243 2,492 2,770 Hệ số chuyển đổi 1.33 1.33 1.33 1.33 1.33 RE sau quy đổi Tăng trưởng RE 2,268 2,727 2,983 3,315 3,683 20% 9% 11% 11% Suất chiếu khấu 1.15 1.32 1.52 1.75 2.01 Hiện giá RE 1,973 2,062 1,961 1,895 1,831 Tổng giá RE 9,723 Giá trị thường xuyên 11,408 Giá trị vốn cổ phần 33,361 Như vậy, hội để mua trở lại cổ phiếu ACB có chỉnh giảm mức giá thấp Nếu đỉnh sóng kết thúc mức 69.000 đ/cp, thời điểm để xem xét mua lại cổ phiếu ACB rời vào khoảng 55.000 đ/cổ phiếu Trên tình hình tài ACB, dựa nguồn thu thập được, em phân tích khái quát tình hình tài chính, định giá cổ phiếu ACB Trong khuôn khổ tập cá nhân, với hiểu biết hạn chế, chắn nhiều thiếu sót, Kính mong giảng viên xem xét, bảo Xin trân trọng cảm ơn / TÀI LIỆU THAM KHẢO - Grigss University 2008, Giáo trình Tài doanh nghiệp, Đại học Griggs - Tạp chí Đầu tư chứng khoán - VietstockFinance - Chuyên Đề Định Giá Chứng Khoán - Tiến sĩ Nguyễn Văn Thuận -ĐH Ngân hàng - Business Management - http://www.ACB.com.vn - http://www.economist.com - http://www.sanotc.com  ... khoảng 55.000 đ/cổ phiếu Trên tình hình tài ACB, dựa nguồn thu thập được, em phân tích khái quát tình hình tài chính, định giá cổ phiếu ACB Trong khuôn khổ tập cá nhân, với hiểu biết hạn chế, chắn... 2.1% 2006 2007 2008 2009 KH ROEA 27.74% 28.12% 28.46% BẢNG CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH CỦA ACB Nguồn: VietstockFinance Thống kê số chi tiêu tài ngân hàng thương mại lớn Nguồn: VietstockFinance Trong suốt... sót, Kính mong giảng viên xem xét, bảo Xin trân trọng cảm ơn / TÀI LIỆU THAM KHẢO - Grigss University 2008, Giáo trình Tài doanh nghiệp, Đại học Griggs - Tạp chí Đầu tư chứng khoán - VietstockFinance