MBA bài tập tài chính daanh nghiệp (14)

BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN HỌC: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Học viên : Lê Quý Lân Lớp: GaMBA.01.N02 Đề tài : Phân tích cổ phiểu STB RECOMMENDATION Giá Giá mua cao 38,300 cp cp Giá mục tiêu 45,000 đ/cp Mức rủi ro Trung bình Chỉ số thị trường Giá cao Giá thấp Biến động38,300 giá cp STB đ/cp 13,000 đ/cp EPS 2008 P/E 2008 1,866 18 NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN STB Tình hình tài Nguồn: Báo cáo tài STB 2006 2007 DT lãi ĐVT: Tr đ 1,669,505 3,383,002 7,161,082 Tăng trưởng - 102.64% 111.68% Lợi nhận lãi gộp 680,366 1,151,872 1,146,668 Lợi nhận lãi 382,992 1,292,225 1,307,291 Chi phí bán bàng & quản lý 408,264 741,225 1,269,935 LNTT 611,329 1,581,971 1,109,927 LNST 470,129 1,397,897 954,753 2,089,346 4,448,814 5,115,831 Vốn điều lệ Vốn chủ sở hữu 2,870,346 7,349,659 7,758,624 Tổng TS 24,776,183 64,572,875 68,438,569 Nợ 60,679,945 21,905,836 57,223,216 Cấu trúc D/E 7.63 7.79 7.82 Cấu trúc D/A 0.88 0.89 0.89 ROA 1.90% 2.16% 1.40% ROE 16.38% 19.02% 12.31% LNST/DTT 28.16% 41.32% 13.33% EPS BV P/E Số lượng CP PHÂN TÍCH CƠ BẢN I 2008 NGÀNH NGÂN HÀNG 1,993 3,142 1,935 12,166 16,520 15,727 17 11 18 235,940,136 444,881,417 493,317,814 Ngân hàng ngành có mối quan hệ mật thiết với biến động kinh tế Đây ngành chịu ảnh hưởng kinh tế gặp khó khăn ngành hồi phục trước tiên để tạo điều kiện cho kinh tế phục hồi vào ổn định Hiện kinh tế nước ta có 36 ngân hàng TM cổ phần, ngân hàng TM quốc doanh, 44 chi nhánh ngân hàng TM nước ngoài, ngân hàng TM nước ngân hàng TM lien doanh Do đó, cạnh tranh ngành gay gắt NHTMQD chiếm khoảng 60% thị phần NHTM lại chia 40% thị phần Tuy nhiên, tương lai với phát triển kinh tế với chiến lược NH có cân đối thị phần ngân hàng Chúng không loại trừ trường hợp có nhiều mua bán sát nhập ngành có nhiều NH chưa đủ vốn điều lệ theo quy định NHNN II PHÂN TÍCH NGÂN HÀNG STB Nhận xét ban lãnh đạo STB Phương châm hoạt động STB từ thành lập đề cao phát triển an toàn, hiệu bền vững Do đó, kinh tế gặp khó khăn ban quản trị đề phương án hợp lý nhằm cố ngân hàng theo mục tiêu AN TOÀN HIỆU QUẢ nên kết kinh doanh STB năm 2008 đạt số tiêu định Ban quản trị tập trung xây dựng ngân hàng phát triển ổn định vững dựa tiêu chuẩn an toàn khắt khe đề Phân tích hoạt động kinh doanh STB Cơ cấu thu nhập thay đổi theo tình hình kinh tế thuận lợi STB Tỷ trọng thu nhập HĐ tín dụng Tỷ trọng thu nhập HĐ dịch vụ Tỷ trọng thu nhập HĐ ngoại hối Tỷ trọng thu nhập kinh doanh CK Tỷ trọng thu nhập đầu tư CK 2006 71.80% 12.63% 0.44% 0.79% 14.35% 2007 51.09% 8.58% 4.47% 26.61% 9.25% 2008 51.71% 25.36% 23.00% 3.92% -3.98% QI/2009 64.56% 15.54% 29.83% -7.43% -2.50% Năm 2007 năm bùng nổ thị trường chứng khoán, suất sinh lời việc kinh doanh chứng khoán vượt giá trị mong đợi nhà đầu tư, có hệ thống ngân hàng Việt Nam Không thị trường, STB bắt đầu có thay đổi cấu thu nhập tỷ trọng hoạt động tín dụng có giảm sút, thay vào tăng trưởng mạnh mẽ tỷ trọng thu nhập từ đầu tư chứng khoán (26.61% so với 0.79%) Tỷ trọng thu nhập HĐ tín dụng Tỷ trọng thu nhập HĐ dịch vụ Tỷ trọng thu nhập HĐ ngoại hối Tỷ trọng thu nhập kinh doanh CK Tỷ trọng thu nhập đầu tư CK 2006 71.80% 12.63% 0.44% 0.79% 14.35% 2007 51.09% 8.58% 4.47% 26.61% 9.25% 2008 51.71% 25.36% 23.00% 3.92% -3.98% QI/2009 64.56% 15.54% 29.83% -7.43% -2.50% Nguồn: Báo cáo tài STB Bước sang năm 2008, với loạt khó khăn kinh tế, hoạt động tín dụng ngân hàng bị kiểm soát chặt chẽ theo sách thắt chặt tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Bên cạnh đó, từ đỉnh điểm tăng trưởng nóng, VN-Index đột ngột quay đầu lao thẳng dốc ngưỡng 400 điểm, hội kiếm lời thị trường chứng khoán không cao Điều khiền chủ động trước tình hình, STB nhanh chóng chuyển tập trung vào hoạt động truyền thống dịch vụ hỗ trợ kinh doanh ngoại tệ Chính điều tạo cho STB vị vững chắc, điều khiển lợi nhuận trước khó khăn nối tiếp Chính sách hỗ trợ lãi suất Chính Phủ tháng đầu năm 2009 giúp cho khối ngân hàng cải thiện hoạt động tín dụng Lúc STB nhanh chóng gia tăng lợi nhuận hoạt động tín dụng chiềm đến 64% tổng thu nhập Thế mạnh rủi ro STB ngành ngân hàng STB ngân hàng có quy mô vốn điều lệ đứng thứ hệ thống ngân hàng nước STB ngân hàng Việt Nam thành lập chi nhánh văn phòng đại diện nước Gần đây, STB chuẩn bị đưa chi nhánh Phnomphenh Campuchia vào hoạt động tháng năm 2009 Điều cho thấy việc thúc đẩy thương mại nước khu vực STB mong muốn thực chiến lược mở rộng mạng lưới STB khắp bán đảo Đông Dương Thế mạnh: STB sở hữu mạng lưới giao dịch đứng đầu khối NHTM với 250 điểm giao dịch tính đến cuối năm 2008 Hoạt kinh doanh tài đa dạng, tỷ lệ an toàn vốn nợ xấu nằm tầm kiểm soát cổ phiếu có tính khoản cao Rủi ro: STB đầu tư nhiều vào bất động sản chứng khoán (khoảng 1,000 tỷ) Vì vậy, thi trường bất động sản thị trường chứng khoán tụt dốc đáng kể lợi nhuận kinh doanh STB suy giảm mạnh phải trích lập dự phòng lớn Hoạt động tín dụng Tốc độ tăng trưởng huy động tiền gửi Tốc độ tăng trưởng cho vay 2007 152.59% 145.94% 2008 4.29% -1.26% QI /2009 8.12% -4.39% Hoạt động tín dụng STB tập trung vào đối tượng khách hàng cá nhân doanh nghiệp vừa nhỏ Tỷ lệ cho vay giữ mức ổn định khoảng 50% đến 60% tổng tài sản nhầm bảo đảm tỷ lệ an toàn vốn Tỷ lệ cho vay/Huy động tiền gửi dao động khoảng 70%- 80% có xu hướng giảm dần cho thấy STB ngày thận trọng việc cung cấp tín dụng Nguồn: Báo cáo tài STB Suất lãi biên Hiệu cho vay khách hàng Suất chi phí nguồn tiền gửi 2006 40.75% 9.50% 5.39% 2007 34.05% 7.09% 4.85% 2008 16.01% 15.87% 11.42% Việc tập trung nguồn lực huy động vốn vào việc cho vay hệ thống ngân hàng đem lại mức sinh lời cao vào khoảng 4% Tuy nhiên, hoạt động tiềm ẩn nhiều rủi ro khoản gây ảnh hưỡng đên việc quản lý nợ xấu ngân hàng Năm 2007, danh mục cho vay STB việc đầu tư chứng khoán bất động sản tương đối lớn, nhiên có chủ động trước tình hình nên STB trì tỷ lệ nợ xấu (NPL) vòng kiểm soát Nguồn: Báo cáo thường niên năm 2007 ngân hàng Đầu năm 2009, STB đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng năm khoảng 50% Tuy nhiên, Q1/2009, tổng mức dư nợ STB lên đến 40,758 tỷ đồng, đạt 81.5% kế hoạch năm 2009 Điều cho thấy STB tăng tốc mở rộng tín dụng tác động tích cực chương trình hỗ trợ lãi suất 4% Với tình hình trên, kỳ vọng STB hoàn thành vượt mức mục tiêu tăng trưởng tín dụng năm 2009 chí đạt đến mức 55,000 tỷ đồng (STB đặt kế hoạch tổng tín dụng năm 2009 không 50,000 tỷ đồng) Ước tính thu nhập từ hoạt động tín dụng cuối năm vào khoảng 1,100 tỷ đồng Hoạt động kinh doanh đầu tư chứng khoán Lãi chứng khoán kinh doanh Chứng khoán kinh doanh -Hiệu chứng khoán kinh doanh Lãi chứng khoán đầu tư Chứng khoán đầu tư -Hiệu chứng khoán đầu tư 2006 7,471 263,631 2.83% 135,954 2,065,024 6.58% 2007 599,873 4,155,081 14.44% 208,599 9,173,801 2.27% 2008 86,856 475,278 21.83% -88,253 8,969,574 -0.98% QI/2009 -56,587 465,388 -12.16% -19,028 9,323,640 -0.20% Nguồn: Báo cáo tài STB Năm 2008, hoạt động kinh doanh chứng khoán STB tăng đến mức 21.83%, vốn kinh doanh chứng khoán suy giảm nhiều so vơi năm 2007 Điều chứng tỏ STB có thận trọng chiến lược kinh doanh chứng khoán Tuy nhiên, theo đả suy giảm nhanh chóng thị trường chứng khoán từ đầu năm 2008, hoạt động đầu tư chứng khoán lỗ 88 tỷ đồng Tình hình quý I năm 2009 lại có chiều hướng ngược lại, tình hình quý I năm 2009 lại có chiều hướng ngược lại, khoản lỗ đầu tư chứng khoán giảm hoạt động kinh doanh chứng khoán lại trở nên khó khăn Theo ước tính, cuối năm 2009, hoat động kinh doanh đầu tư chứng khoán mang lại cho STB khoảng 450 tỷ lợi nhuận Hoạt động dịch vụ Thu nhập từ Hoạt động dịch vụ Tốc độ tăng trưởng 2006 2007 2008 119,665 193,398 562,349 61.62% 190.77% QI/2009 118,306 19.36% Nguồn: Báo cáo tài STB Hoạt động dịch vụ mạnh chiến lược kinh doanh STB bao gồm dịch vụ hổ trợ khách hàng hàng cá nhân phát hành thẻ đến dịch vụ hỗ trợ doanh nghiệp, theo dự báo thu nhập từ hoạt động dịch vụ STB năm 2009 vào khoảng 600 tỷ đồng Hoạt động kinh doanh vàng ngoại tệ Với tình hình thị trường vàng sôi động nay,cùng với việc STB thành lập công ty kinh doanh vàng bạc đá quý kết hợp với sàn giao dịch vàng , ước tính lĩnh vực trì mức lãi tương đương với năm ngoái 550 tỷ đồng Phân tích tình hình tài STB Ngân hàng ngành thâm dụng vốn tài sản nên việc quản lý sử dụng tài sản vốn cho hiệu mà giảm thiểu rủi ro quan trọng Tỷ lệ ROA ROE năm 2008 giảm cho thấy phản ánh từ việc kinh tế lâm vào khủng hoảng, sách tiền tệ thắt chặt, lãi suất tăng làm cho chi phí sử dụng nguồn lực tăng cao Tỷ lệ NIM STB giao động khoảng 2-3% tương đương với trung bình ngành ngân hàng 2006 2007 2008 ROE ROA 17.41% 2.08% 25.64% 2.91% 13.14% 1.49% NIM 3.51% 2.18% 2.12% Nhìn chung tỷ lệ ROA ROE STB đạt cao so với trung bình ngành không hấp dẫn ACB II PHÂN TÍCH DỰ BÁO GIÁ CỔ PHIẾU STB Năm 2009, với thái độ thận với tình hình kinh tế tương lai ban lãnh đạo STB đề cac tiêu kinh doanh với tốc độ tăng trưởng thấp năm trước nhằm tập trung vào việc ổn định củng cố hệ số an toàn KẾ HOẠCH KINH DOANH 2009: Đơn vị: tỷ đồng Chỉ tiêu Tổng TS Tổng nguồn vốn huy động Tổng dư nợ vay Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế Kế hoạch 95,500 83,000 50,000 1,600 1,280 Tăng so với năm 2008 41% 42% 50% 47% 35% CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1/2009 Đơn vị: Tỷ VND Chỉ tiêu Tổng lợi nhuận TT LNST Q1/2009 392.01 297.40 Tỷ lê hoàn thành KH 24.50% 23.23% Theo kế hoạch kinh doanh ước tính dựa tình hình kinh tế hoạt động ngân hàng tháng đầu năm 2009 ước tính lãi STB vào khoảng 2,500 tỷ đồng Với tỷ lệ nợ xấu vào khoảng 1.2% tỷ lệ trích lập dự phòng rủi ro STB vào khoảng 660 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế STB vào khoảng 1,800 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế khoảng 1,350 tỷ đồng Trong tháng đầu năm 2009, STB đạt lợi nhuận trước thuế 660 tỷ đồng hoàn thành 42% kế hoạch đề ra, điều chứng minh thêm vào cuối năm việc STB vượt kế hoạch đề ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU STB THEO PHƯƠNG PHÁP RE Các giả định mô hình định giá RE: EPS dự phóng dựa vào ngành nghề hoạt động kinh doanh Tỷ lệ chi trả cổ tức 70% EPS Tỷ suất sinh lợi yêu cầu 15%/năm Từ năm 2014, tỷ lệ tăng trưởng RE 5%/năm Mô hình RE Lợi nhuận trước thuế (tỷ đồng) Tốc độ tăng trưởng LNTT Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng) Số lượng cổ phiếu (triệu cổ phiếu) EPS (đồng/cổ phiêu) DPS (đồng/cổ phiếu) BVS (đồng/cổ phiếu) ROCE Tỷ suất sinh lợi yêu cầu RE (thu nhập lại) Hệ số chuyển đổi RE sau quy đổi Tăng trưởng RE Suất chiếu khấu Hiện giá RE Tổng giá RE Giá trị thường xuyên Giá trị vốn cổ phần 2008 1,110 1,935 1,000 15,165 2009F 1,800 62.2% 1,350 493.3 2,737 1,500 50.0% 16,402 18.0% 15.0% 462 1.00 462 1.15 402 2010F 2,500 38.9% 1,875 493.3 3,801 2,500 66.7% 17,702 23.2% 15.0% 1,341 1.00 1,341 190% 1.32 1,014 2011F 3,000 20.0% 2,250 493.3 4,561 3,500 40.0% 18,763 25.8% 15.0% 1,906 1.00 1,906 42% 1.52 1,253 2012F 3,500 16.7% 2,625 493.3 5,321 4,000 14.3% 20,084 28.4% 15.0% 2,507 1.00 2,507 32% 1.75 1,433 2009F 1304.348 2010F 1890.359 2011F 2301.307 2012F 2287.013 2013F 4,000 14.3% 3,000 493.3 6,081 4,500 12.5% 21,666 30.3% 15.0% 3,069 1.00 3,069 22% 2.01 1,526 5,627 7,964 28,756 Mô hình cổ tức Hiện giá cổ tức Tổng giá Hiện giá giá trị thường xuyện Giá trị vốn cổ phần 2013F 2237.295 10,020 4,610 34,631 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU STB THEO PHƯƠNG PHÁP P/E Các giả định phương pháp EPS forward= 2,732 P/E forward = 18 Giá cổ phiếu STB (P) 49,266 đồng PHÂN TÍCH KỶ THUẬT CỔ PHIẾU STB STB diễn biến tương đồng với VN-Index Sau thời gian dài tăng điểm, báo mặt kỹ thuật riêng cổ phiếu STB có dấu hiệu OverBought RSI 85, Stochasstic Oscillator dao động ngưỡng 100 Điều báo hiệu, STB chuẩn bị kết thúc sóng với mức kháng cự dự báo rơi vào mốc 43.500 đ/cp Cùng với diễn biến chung toàn thị trường, thời điểm VN-Index kết thúc sóng để chuyển sang sóng chỉnh giảm sóng Tuy nhiên, sóng chỉnh giảm sóng tăng lớn – sóng xu hướng chủ đạo xu hướng tăng STB hoàn tất mô hình báo hiệu thay đổi xu hướng – mô hình “vai đầu vai đảo ngược”, MACD xu hướng tăng, MA 50 cắt MA 100 theo hướng từ lên Do vậy, thời điểm STB chỉnh giảm theo sóng xem hội để tiếp tục thực mua vào Thời điểm để thực mua vào cổ phiếu STB giá cổ phiếu STB chỉnh giảm khoảng 37.000 đ/cp Tại thực mua vào giá CP STB đến 35.000 đ/cp III KẾT LUẬN Với phân tích ta thấy cổ phiếu STB tiềm hấp dẫn so với cổ phiếu ACB Hiện tại, STB giao dịch với giá 38,300 đồng cổ phiếu, mức giá phù hợp để mua vào nắm giữ Do biến động giá STB không cao nên cổ phiếu STB thích hợp với mục tiêu đầu tư dài hạn RỦI RO Hiện tại, kinh tế giai đoạn phục hồi sau đợt suy thoái, ngân hàng huyết mạch tăng trưởng kinh tế nên giám sát chặt chẽ Chính Phủ NHNN Trong tương lai gần, ngành ngân hàng ảnh hưởng nhiều từ sách vĩ mô phủ nhằm tạo bình ổn kinh tế Do đó, nhà đầu tư cần ý đến yếu tố lãi suất, sách tiền tệ thời gian tới Ngoài ra, với tình hình kinh tế năm 2008 gặp khó khăn nên lượng nợ hạn nợ xấu năm 2009 có chiều hướng gia tăng, khoản tiền gửi hưởng lãi cao thời gian sách tiền tệ thắt chặt đến ngày đáo hạn có phần tiền tiết kiệm rút khỏi hệ thống ngân hàng  ... chuyển tập trung vào hoạt động truyền thống dịch vụ hỗ trợ kinh doanh ngoại tệ Chính điều tạo cho STB vị vững chắc, điều khiển lợi nhuận trước khó khăn nối tiếp Chính sách hỗ trợ lãi suất Chính. .. 8.12% -4.39% Hoạt động tín dụng STB tập trung vào đối tượng khách hàng cá nhân doanh nghiệp vừa nhỏ Tỷ lệ cho vay giữ mức ổn định khoảng 50% đến 60% tổng tài sản nhầm bảo đảm tỷ lệ an toàn vốn... lãi tương đương với năm ngoái 550 tỷ đồng Phân tích tình hình tài STB Ngân hàng ngành thâm dụng vốn tài sản nên việc quản lý sử dụng tài sản vốn cho hiệu mà giảm thiểu rủi ro quan trọng Tỷ lệ ROA