Công ty đang tìm cơ hội đầu tư ra nước ngoài để sản xuất một loại sản phẩm mới.. Phí bảo lãnh dự kiến như sau: GMW đã bao gồm tất cả các chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức ph
Trang 1Công ty DEI đã niêm yết trên thị trường chứng khoán, chuyên về sản xuất một loại thiết bị điện tử chuyên dụng Công ty đang tìm cơ hội đầu tư ra nước ngoài để sản xuất một loại sản phẩm mới
Vòng đời dự án 5 năm
Lô đất mua cách đây 3 năm có giá $7,000,000
$10,400,000
$15,000,000
$72 /cổ phiếu).
5.0%
8.0%
9%
6%
4%
35.0%
$900,000
Dự kiến là bãi chôn chất thải
trái phiếu đang lưu hành với mệnh giá 1 TF:
cổ phiếu đang lưu hành, được bán với giá:
15,000 300,000
Lô đất được đánh giá lại với giá thị trường
Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy dự tính
* Số liệu hiện thời về Công ty:
* Cty dự định thuê GMW làm tổ chức bảo lãnh phát hành chính Phí bảo lãnh dự kiến như sau:
GMW đã bao gồm tất cả các chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí trên
cổ phiếu ưu đãi cổ tức
Cty dự định xây nhà máy mới trên lô đất này
(Cổ phiếu này đang được bán với giá là:
+ Lãi suất phi rủi ro hiện là:
+ Giá rủi ro thị trường là:
20,000
* Thông tin thị trường:
* Thuế suất thuế thu nhập Cty hiện là:
* Dự án yêu cầu bổ xung VLĐ ròng là: Để dự án có thể đi vào hoạt động
- Đối với cổ phiếu phổ thông phát hành mới:
- Đối với cổ phiếu ưu đãi phát hành mới:
- Đối với trái phiếu phát hành mới:
1 So sánh ưu nhược điểm và ý kiến của mình của 2 phương án:
- Phương án 1: Duy trì cơ cấu vốn ổn định khi phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho
dự án này
BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
Họ và tên : Lưu Duy Hưng Lớp : GaMBA01.N01
Trang 2- Phương án 2: Huy động toàn bộ vốn cho đầu tư bằng phát hành thêm cổ phiếu phổ thông (đề xuất
của GMW)
* Tỷ trọng danh mục tài sản:
- Cổ phiếu phổ thông 300,000 $75 $22,500,000 59.15%
* Giá trị các tài sản trong từng phương án: (Đầu tư tăng thêm)
Cần phải huy động vốn với gía trị như sau:
+ Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy: $15,000,000
+ Vốn lưu động ròng ban đầu: $900.000
Tổng cộng: $15,900,000
* So sánh các phương án huy động vốn:
- Cơ cấu tài sản của từng phương án:
Tăng thêm Phí phát hành Sau khi tăng Tăng thêm Phí phát hành Sau khi tăng
Nợ $14,100,000 $5,893,533 $235,741 $20,229,274 $0 0 $14,100,000
Vốn chủ $23,940,000 $10,006,467 $882,525 $34,828,992 $15,900,000 $51,671,000
Cổ phiếu phổ thông $22,500,000 $9,404,574 $846,412 $32,750,986 $15,900,000 $1,431,00 0 $50,231,000
Cổ phiếu ưu đãi $1,440,000 $601,893 $36,114 $2,078,006 $0 $1,440,000
Giá trị công ty: $38,040,000 $15,900,000 $1,118,267 $55,058,267 $15,900,000 $65,771,000
- So sánh 02 phương án (giả định không xem xét đến hiệu quả dự án khi đầu tư):
Ban đần Phương án 1 Phương án 2
Nợ (trái phiếu) $14,100,000 $20,229,274 $14,100,000
Vốn chủ sở hữu $23,940,000 $34,828,992 $51,671,000
Cổ phiếu phổ thông $22,500,00 0 $32,750,986 $50,231,000
* Phương án 1:
- Ưu điểm: + Giảm tỷ lệ pha loãng cổ phiếu;
+ Đảm bảo quyền lợi cổ đông hơn
+ Chi phí phát hành thấp hơn phương án 2
- Nhược điểm: + Bị áp lực trả lãi (trái phiếu) và cổ tức (cổ phiếu ưu đãi);
Trang 3+ Giá trị công ty và trị thị trường tăng thấp hơn so với phương án 2.
+ Giá thị trường thấp hơn mệnh giá nên cần phát hành lượng nhiều hơn mới đảm bảo vốn thực hiện dự án
- Phương án 2:
- Ưu điểm: + Lợi dụng được đòn bảy tài chính
+ Không có áp lực trả lãi/cổ tức
- Nhược điểm: + Rủi ro cao hơn phương án 1 vì chênh lệch giữa giá thị trường và mệnh giá cao
hơn; chiếm tỷ trọng lớn trong danh mục tài sản
+ Pha loãng cổ phiếu phổ thông;
+ Ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư;
+ Chi phí phát hành lớn hơn phương án 1
Quan điểm cá nhân tôi lựa chọn theo phương án 2, tuy phí phát hành cao hơn phương án 1 nhưng mức phí cao hơn là không đang kể, theo phương án 2 vừa lợi dụng được đòn bảy tài chính, vừa tăng được vốn chủ sở hữu, vừa tăng được giá thị công ty Điều này rất có lợi đối với doanh nghiệp
2 Giả sử chọn phương án 2 (theo đề xuất của GMW), tính dòng tiền đầu tư của dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ:
Dòng tiền của dự án năm 0 bao gồm:
Đầu tư xây dựng nhà máy $15,000,000 Vốn lưu động ròng ban đầu $900,000
Tổng dòng tiền năm 0: $27,872,527
3 Dự án dây chuyền sản phẩm mới có phần rủi ro hơn so với hoạt động hiện tại cỉa DEI, chủ yếu là do cơ sở dự án đặt ở nước ngoài Quản lý công ty cho rằng bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao hơn này Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án:
Danh mục tài sản Số
lượng
Lãi suất/
Cổ tức
Giá thị trường
Giá trị theo giá trường
Tỷ
Chi phí vốn
Trái phiếu đã P/hành 15,000 7.00% $940 $14,100,000 37.07% 4.99% 1.85%
Cổ phiểu phổ thông 300,000 $75 $22,500,000 59.15% 1.40 16.20% 9.58%
Cổ phiếu ưu đãi 20,000 5.00% $72 $1,440,000 3.79% 6.94% 0.26%
Nếu rủi ro tăng thêm, phải cộng thêm 2% cho mức rủi ro tăng thêm này tỷ lệ chiết khấu phù hợp của dự án là: 11,70% + 2% = 13,70%
4 Nhà máy có vòng đời tính khấu hao là 8 năm, công ty áp dụng phương pháp khấu hao tuyến tính theo thời gian này Vào cuối năm cuối của dự án (năm 5) nhà máy có thể thanh lý được với giá 5 triệu USD Tính dòng tiền sau thuế của giao dịch này
Trang 4Giả định các hoạt động kinh doanh khác có lãi Ta có dòng tiền sau thuế như sau:
- Giá trị TSCĐ còn lại cuối năm thứ 5: [ ($15,000 * 3)/8] $5,625,000.00
Dòng tiền sau thuế năm thứ 5: [$5,000,000 + ($5,645,000 - $5,000,000) x 35%] $5,218,750.00
5 Công ty sẽ phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm là $400,000 Dự án dự tính sản xuất được 12,000 sản phẩm/năm và bán ra với giá $10,000/sản phẩm Chi phí biến đổi cho nỗi đơn
vị sản phẩm là $9,000 Tính dòng tiền hàng (OCF) của dự án:
Dòng tiền Năm 0 Các năm trong vòng đời sự án
Đầu tư xây dựng nhà máy $15,000,000
Vốn lưu động ròng ban đầu $900,000
$27,872,527
Doanh thu (S = 12,000 x $10,000) $120,000,000
Chi phí biến đổi (VC = 12,000 x $9,000) $108,000,000
OCF = [(S-FC-VC) x (1-35%) + D x 35% $8,196,250
6 Kế toán trưởng của Cty quan tâm đến tác động của dự án đến lợi nhuận kế toán của Cty Hãy tính sản lượng hoà vốn (kế toán) của dự án để Kế toán trưởng yên tâm về dự án.
Hoà vốn kế toán là điểm mà ở đó không có thu nhập kế toán Tức là OCF = D (dòng tiền hoạt động bằng khấu hao)
↔ (S – FC – VC) x (1 – 35% ) + D x 35% = D; mà S = P x Q;
↔ (PxQ* – FC – VC) * (1 – 35%) = D x (1 – 35%)
→ Sản lượng hoàn vốn Q* = (D + FC + VC)/P = 11,027.5 sản phẩm
↔ Với sản lượng này thì hoà vốn kế toán
7 Chủ tịch công ty muốn bạn đưa tất cả các tính toán của bạn vào một báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài chính của Công ty, hãy tính IRR, NPV và các chỉ tiêu phù hợp khác Trình bày ý kiến của bạn.
* Khấu hao tài sản cố định có giá trị là $15,000 trong 08 năm (khấu hao tuyến tính)
Trang 5* Dự tính thay đổi vốn lưu động ròng (VLĐ ròng):
Thu nhập ròng hàng năm:
Doanh thu $120,000,000 $120,000,000 $120,000,000 $120,000,000 $120,000,000 Chi phí biến đổi $108,000,000 $108,000,000 $108,000,000 $108,000,000 $108,000,000 Chi phí cố định $400,000 $400,000 $400,000 $400,000 $400,000 Khấu hao tài sản cố định $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 EBIT $9,725,000 $9,725,000 $9,725,000 $9,725,000 $9,725,000 Thuế (35%) $3,403,750 $3,403,750 $3,403,750 $3,403,750 $3,403,750 Thu nhập ròng $6,321,250 $6,321,250 $6,321,250 $6,321,250 $6,321,250
* Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh:
* Dòng tiền từ tài sản:
Năm OCF - Thay đổi VLĐ ròng - Chi tiêu vốn = Dòng tiền từ TS PV
0 0 $400,000 $26,972,527 ($27,372,527) ($27,372,527)
5 $8,196,250 ($400,000) ($5,218,750) $13,815,000 $7,271,713
IRR 19.07% > thu nhập yêu cầu (13,7%).
Thời gian hoàn vốn có CK 4.46 Năm < 05 năm.
nên đầu tư dự án khi có các chỉ số hợp lý, về mặt tài chính là khả thi
Trang 68 Bạn cần thêm những thông tin, giả thiết gì để báo cáo và kiến nghị của bạn có tính thuyết phục hơn
* Những thông tin càn bổ xung:
- Các chính sách (kinh tế, chính trị, đầu tư nước ngoài) của nước sở tại mà DEI định đầu tư dự án
- Nhu cầu thị trường của nước dự kiến đầu tư dự án;
- Mô hình chính trị của nước dự kiến đầu tư dự án;
- Thông tin về nguồn nguyên liệu đầu vào, nhân công…;
* Các giả định thêm:
- Giả định sản phẩm sản xuất ra đáp ứng được nhu cầu của thị trường
- Sản lượng sản xuất ra được bán hết trong năm, dự án đạt 100% công suất
- Không có sản phẩm cạnh tranh hay sản phẩm thay thế
- Chính sách tiền tệ ổn định, Lãi suất cố định trong toàn bộ vòng đời dự án
- Các hoạt động kinh doanh khác của DEI có lãi