Bài tập phân tích tài chính doanh nghiệp (7)

BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Họ tên : Lưu Duy Hưng Lớp : GaMBA01.N01 Công ty DEI niêm yết thị trường chứng khoán, chuyên sản xuất loại thiết bị điện tử chuyên dụng Công ty tìm hội đầu tư nước để sản xuất loại sản phẩm So sánh ưu nhược điểm ý kiến phương án: - Phương án 1: Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án P a g e |1 Bài tập cá nhân môn: Tài doanh nghiệp - Phương án 2: Huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông (đề xuất GMW) * Tỷ trọng danh mục tài sản: Danh mục Nợ (trái phiếu) Vốn chủ sơ hữu - Cổ phiếu phổ thông - Cổ phiếu ưu đãi Giá trị công ty Số lượng 15,000 Giá thị trường $940 300,000 20,000 $75 $72 Giá trị $14,100,000 $23,940,000 $22,500,000 $1,440,000 $38,040,000 Tỷ trọng 37.07% 62.93% 59.15% 3.79% 100.00% * Giá trị tài sản phương án: (Đầu tư tăng thêm) Cần phải huy động vốn với gía trị sau: + Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy: $15,000,000 + Vốn lưu động ròng ban đầu: $900.000 Tổng cộng: $15,900,000 * So sánh phương án huy động vốn: - Cơ cấu tài sản phương án: Danh mục Ban đầu Phương án Phí phát Tăng thêm hành Phương án (GWM đề xuất Phí phát Sau Tăng thêm hành tăng Sau tăng Nợ $14,100,000 $5,893,533 $235,741 $20,229,274 $0 Vốn chủ $23,940,000 $10,006,467 $882,525 $34,828,992 $15,900,000 Cổ phiếu phổ thông $22,500,000 $9,404,574 $846,412 $32,750,986 $15,900,000 Cổ phiếu ưu đãi $1,440,000 $601,893 $36,114 $2,078,006 $0 $1,440,000 $38,040,000 $15,900,000 $55,058,267 $15,900,000 $65,771,000 Giá trị công ty: $1,118,267 - So sánh 02 phương án (giả định không xem xét đến hiệu dự án đầu tư): Ban đần Phương án Phương án Nợ (trái phiếu) $14,100,00 $20,229,274 $14,100,000 Vốn chủ sở hữu $23,940,00 $34,828,992 $51,671,000 Cổ phiếu phổ thông $22,500,00 $32,750,986 $50,231,000 Cổ phiếu ưu đãi $1,440,000 $2,078,006 $1,440,000 Giá trị công ty $55,058,267 $65,771,000 Tăng/giảm vốn chủ $10,888,992 $27,731,000 Cổ tức $2,935,999 $2,046,000 Chi phí phát hành $1,118,267 $1,431,000 * Phương án 1: - Ưu điểm: + Giảm tỷ lệ pha loãng cổ phiếu; + Đảm bảo quyền lợi cổ đông + Chi phí phát hành thấp phương án P a g e |2 Bài tập cá nhân môn: Tài doanh nghiệp $14,100,000 $51,671,000 $1,431,00 $50,231,000 - Nhược điểm: + Bị áp lực trả lãi (trái phiếu) cổ tức (cổ phiếu ưu đãi); + Giá trị công ty trị thị trường tăng thấp so với phương án + Giá thị trường thấp mệnh giá nên cần phát hành lượng nhiều đảm bảo vốn thực dự án - Phương án 2: - Ưu điểm: + Lợi dụng đòn bảy tài + Không có áp lực trả lãi/cổ tức - Nhược điểm: + Rủi ro cao phương án chênh lệch giá thị trường mệnh giá cao hơn; chiếm tỷ trọng lớn danh mục tài sản + Pha loãng cổ phiếu phổ thông; + Ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư; + Chi phí phát hành lớn phương án Quan điểm cá nhân lựa chọn theo phương án 2, phí phát hành cao phương án mức phí cao không kể, theo phương án vừa lợi dụng đòn bảy tài chính, vừa tăng vốn chủ sở hữu, vừa tăng giá thị công ty Điều có lợi doanh nghiệp Giả sử chọn phương án (theo đề xuất GMW), tính dòng tiền đầu tư dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ: Dòng tiền dự án năm bao gồm: Dòng tiền Giá trị lô đất Năm $10,400,000 Đầu tư xây dựng nhà máy $15,000,000 Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành Tổng dòng tiền năm 0: $900,000 $1,572,527 $27,872,527 Dự án dây chuyền sản phẩm có phần rủi ro so với hoạt động cỉa DEI, chủ yếu sở dự án đặt nước Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án: Danh mục tài sản Trái phiếu P/hành Cổ phiểu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Số Lãi suất/ Giá thị Giá trị theo lượng Cổ tức trường giá trường 15,000 7.00% $940 $14,100,000 300,000 $75 $22,500,000 20,000 5.00% $72 $1,440,000 Tỷ trọng 37.07% 59.15% 3.79% β r 1.40 4.99% 16.20% 6.94% Tổng chi phí vốn: Chi phí vốn 1.85% 9.58% 0.26% 11.70% Nếu rủi ro tăng thêm, phải cộng thêm 2% cho mức rủi ro tăng thêm  tỷ lệ chiết khấu phù hợp dự án là: 11,70% + 2% = 13,70% P a g e |3 Bài tập cá nhân môn: Tài doanh nghiệp Nhà máy có vòng đời tính khấu hao năm, công ty áp dụng phương pháp khấu hao tuyến tính theo thời gian Vào cuối năm cuối dự án (năm 5) nhà máy lý với giá triệu USD Tính dòng tiền sau thuế giao dịch Giả định hoạt động kinh doanh khác có lãi Ta có dòng tiền sau thuế sau: - Giá trị TSCĐ lại cuối năm thứ 5: [ ($15,000 * 3)/8] $5,625,000.00 - Giá trị lý cuối năm thứ $5,000,000.00  Dòng tiền sau thuế năm thứ 5: [$5,000,000 + ($5,645,000 - $5,000,000) x 35%] $5,218,750.00 Công ty phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm $400,000 Dự án dự tính sản xuất 12,000 sản phẩm/năm bán với giá $10,000/sản phẩm Chi phí biến đổi cho nỗi đơn vị sản phẩm $9,000 Tính dòng tiền hàng (OCF) dự án: Dòng tiền Năm Giá trị lô đất Đầu tư xây dựng nhà máy Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành Các năm vòng đời án $10,400,000 $15,000,000 $900,000 $1,572,527 $27,872,527 Doanh thu (S = 12,000 x $10,000) Khấu hao (D = ($15,000/8) Chi phí cố định (FC) Chi phí biến đổi (VC = 12,000 x $9,000) OCF = [(S-FC-VC) x (1-35%) + D x 35% $120,000,000 $1,875,000 $400,000 $108,000,000 $8,196,250 Kế toán trưởng Cty quan tâm đến tác động dự án đến lợi nhuận kế toán Cty Hãy tính sản lượng hoà vốn (kế toán) dự án để Kế toán trưởng yên tâm dự án Hoà vốn kế toán điểm mà thu nhập kế toán Tức OCF = D (dòng tiền hoạt động khấu hao) ↔ (S – FC – VC) x (1 – 35% ) + D x 35% = D; mà S = P x Q; ↔ (PxQ* – FC – VC) * (1 – 35%) = D x (1 – 35%) → Sản lượng hoàn vốn Q* = (D + FC + VC)/P = 11,027.5 sản phẩm ↔ Với sản lượng hoà vốn kế toán Chủ tịch công ty muốn bạn đưa tất tính toán bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài Công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày ý kiến bạn * Khấu hao tài sản cố định có giá trị $15,000 08 năm (khấu hao tuyến tính) Năm P a g e |4 Khấu hao $15,000,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 Giá trị lại $13,125,000 $11,250,000 $9,375,000 Bài tập cá nhân môn: Tài doanh nghiệp $1,875,000 $1,875,000 $7,500,000 $5,625,000 * Dự tính thay đổi vốn lưu động ròng (VLĐ ròng): Năm Vốn LĐ ròng $400,000 $400,000 $400,000 $400,000 $400,000 $400,000 Thay đổi VLĐ ròng $400,000 $0 $0 $0 $0 ($400,000) Thu nhập ròng hàng năm: Năm $120,000,000 $108,000,000 $400,000 Năm $120,000,000 $108,000,000 $400,000 Năm $120,000,000 $108,000,000 $400,000 Năm $120,000,000 $108,000,000 $400,000 Năm $120,000,000 $108,000,000 $400,000 Khấu hao tài sản cố định EBIT $1,875,000 $9,725,000 $1,875,000 $9,725,000 $1,875,000 $9,725,000 $1,875,000 $9,725,000 $1,875,000 $9,725,000 Thuế (35%) Thu nhập ròng $3,403,750 $6,321,250 $3,403,750 $6,321,250 $3,403,750 $6,321,250 $3,403,750 $6,321,250 $3,403,750 $6,321,250 Doanh thu Chi phí biến đổi Chi phí cố định * Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh: Năm EBIT + Khấu hao $9,725,000 $9,725,000 $9,725,000 $9,725,000 $9,725,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 - Thuế $3,403,750 $3,403,750 $3,403,750 $3,403,750 $3,403,750 = Dòng tiền hoạt động $8,196,250 $8,196,250 $8,196,250 $8,196,250 $8,196,250 * Dòng tiền từ tài sản: Năm 0 - Thay đổi VLĐ ròng $400,000 $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $7,208,956 $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $6,340,588 $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $5,576,821 $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $4,905,055 $8,196,250 ($400,000) ($5,218,750) $13,815,000 $7,271,713 NPV IRR P a g e |5 OCF - Chi tiêu vốn $26,972,527 = Dòng tiền từ TS ($27,372,527) PV ($27,372,527) $3,930,605.23 > 19.07% > thu nhập yêu cầu (13,7%) Bài tập cá nhân môn: Tài doanh nghiệp Thời gian hoàn vốn có CK 4.46 Năm < 05 năm  nên đầu tư dự án có số hợp lý, mặt tài khả thi Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục * Những thông tin càn bổ xung: - Các sách (kinh tế, trị, đầu tư nước ngoài) nước sở mà DEI định đầu tư dự án - Nhu cầu thị trường nước dự kiến đầu tư dự án; - Mô hình trị nước dự kiến đầu tư dự án; - Thông tin nguồn nguyên liệu đầu vào, nhân công…; * Các giả định thêm: - Giả định sản phẩm sản xuất đáp ứng nhu cầu thị trường - Sản lượng sản xuất bán hết năm, dự án đạt 100% công suất - Không có sản phẩm cạnh tranh hay sản phẩm thay - Chính sách tiền tệ ổn định, Lãi suất cố định toàn vòng đời dự án - Các hoạt động kinh doanh khác DEI có lãi P a g e |6 Bài tập cá nhân môn: Tài doanh nghiệp ... hay sản phẩm thay - Chính sách tiền tệ ổn định, Lãi suất cố định toàn vòng đời dự án - Các hoạt động kinh doanh khác DEI có lãi P a g e |6 Bài tập cá nhân môn: Tài doanh nghiệp ... > 19.07% > thu nhập yêu cầu (13,7%) Bài tập cá nhân môn: Tài doanh nghiệp Thời gian hoàn vốn có CK 4.46 Năm < 05 năm  nên đầu tư dự án có số hợp lý, mặt tài khả thi Bạn cần thêm thông tin, giả... $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 Giá trị lại $13,125,000 $11,250,000 $9,375,000 Bài tập cá nhân môn: Tài doanh nghiệp $1,875,000 $1,875,000 $7,500,000 $5,625,000 * Dự tính thay đổi vốn lưu động