- Chi phí phát hành thấp, chi phí vốn bình quân thấp Nhược điểm: BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Họ và tên : Lê Quốc Hùng Lớp : GaMBA01.N01... - Phương án huy động vốn này
Trang 1BÀI LÀM
Câu 1: Phân tích hai phương án huy động vốn cho dự án
Dự án cần đầu tư ban đầu:
- Tài sản cố định: 15.000.000$
- Tài sản lưu động ròng: 900.000$
Tổng số tiền cần huy động: 15.900.000$
Phương án 1: Duy trì cơ cấu vốn hiện tại khi phát hành chứng khoán huy động vốn đầu tư cho dự án
Cơ cấu vốn hiện tại của DEI như sau:
Loại vốn Giá trị tuyệt đối Tỷ trọng Chi phí vốn
Nợ (trái phiếu) 15.000.000 38% 7%/năm (trả 2lần/năm)
Cổ phiếu thông thường 22.500.000 57% Er=Rf+beta x (Rm-Rf)
= 5+1.4x8=16.2%/năm
Huy động vốn để duy trì cơ cấu vốn hiện tại:
Ưu điểm:
- Giữ nguyên được cơ cấu vốn hiện tại, duy trì được mức chi phí vốn bình quân như cũ nên sẽ không ảnh hưởng nhiều đến công tác quản lý vốn của doanh nghiệp
- Chi phí phát hành thấp, chi phí vốn bình quân thấp
Nhược điểm:
BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
Họ và tên : Lê Quốc Hùng Lớp : GaMBA01.N01
Trang 2- Phương án huy động vốn này có phần nợ vay nên sẽ gia tăng áp lực hoàn trả vốn vay và lãi vay, cổ tức ưu đãi cho dự án nên có thể tăng thêm tính rủi ro cho
dự án
Phương án 2: Huy động toàn bộ vốn bằng cổ phiếu phổ thông
Ưu điểm:
Không phải đối mặt với áp lực hoàn trả vốn Điều này sẽ rất thuận lợi cho dự
án Nếu dự án chưa có hiệu quả ngay thì chủ đầu tư sẽ giảm được áp lực thanh toán gốc và cổ tức ưu đãi cho các cổ đông (không giống với trường hợp vốn vay và cổ phiếu ưu đãi phải hoàn trả gốc và lãi đúng hạn và đầy đủ)
Nhược điểm:
- Chi phí phát hành cao
- Do sử dụng 100% vốn chủ sở hữu cho dự án nên tỷ lệ thu nhập yêu cầu đối với các
cổ đông cao hơn
Câu 2: Tính dòng tiền của dự án vào năm 0 theo phương án huy động vốn cổ phiếu phổ thông (phương án 2) có tính đến tác động phụ:
- Chi phí cơ hội nếu không thực hiện dự án mà
tiến hành bán lô đất đã mua (10.4-7)
-3.400.000
Vậy dòng tiền đầu tư vào dự án năm 0 là -20.731.000$
Câu 3: Tính tỷ lệ chiết khấu cho dự án
- Nếu dự án sử dụng 100% vốn từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông, tỷ lệ chiết khấu tính cho dự án bằng tỷ lệ thu nhập mong đợi của chủ sở hữu đối với cổ phiếu có cộng thêm tỷ lệ do rủi ro kinh doanh (theo đề bài là 2%)
Tỷ lệ thu nhập mong đợi với cổ phiếu này là:
Trang 3Er=Rf+beta x (Rm-Rf)= 5+1.4x8=16.2%/năm
Vậy tỷ lệ chiết khấu tính cho dự án nếu sử dụng 100% vốn từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông = 16.2+2=18.2%/năm
Câu 4: Tính dòng tiền sau thuế của giao dịch thanh lý tài sản vào cuối năm thứ 5
Nhà máy được tính khấu hao trong 8 năm theo phương pháp khấu hao đường thẳng, vậy chi phí khấu hao hàng năm là: 15.000.000/8=1.875.000$
Vậy giá trị còn lại của nhà máy vào cuối năm thứ 5 là:15.000.000 – 1.875.000x5=5.625.000 $
Vào cuối năm thứ 5 nhà máy được thanh lý với giá 5.000.000 $, như vậy khoản thua
lỗ là 5.000.000-5.625.000 = -625.000 $
Khoản thua lỗ này sẽ làm giảm khoản thuế thu nhập phải nộp = 625.000x0.35=217.750$, tăng giá trị của dòng tiền sau thuế lên tương ứng là 217.750$
Vậy dòng tiền sau thuế của giao dịch này là 5.000.000+217.750 = 5.217.750$
Câu 5: Tính OCF hàng năm của dự án
Áp dụng công thức tính:
OCF = (S-C)(1-T)+DxT
Trong đó S = Doanh thu = 12.000 x 10.000 = 120.000.000$
C= Chi phí bằng tiền = 12.000x9.000+400.000 = 108.400.000$
T= thuế = 0.35
D = Khấu hao hàng năm = 1.875.000$
Ta tính được OCF hàng năm của dự án là = 8.196.250$
Câu 6: Tính sản lượng hòa vốn kế toán của dự án
Sản lượng hòa vốn kế toán của dự án là mức sản lượng để doanh thu bù đắp được toàn bộ chi phí (biến đổi, cố định, khấu hao)
Gọi sản lượng hòa vốn kế toán là A
Doanh thu hòa vốn = 10.000 A
Chi phí= 9.000A + 400.000 + 1.875.000
Doanh thu = Chi phí 10.000A = 9.000A +2.275.000
Tính ra ta được A=2.275 sản phẩm
Câu 7: Tính toán toàn bộ dự án, tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm
Trang 4Khoản mục Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Năm 5
Đầu tư ban đầu -20.731.000
Thanh lý nhà
máy
5.217.750
Thu hồi vốn
lưu động ròng
900.000
Dòng tiền của
dự án
-20.731.000 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250 14.314.000
Vậy:
Với tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm thì NPV của dự án = 7.435.969$
IRR của dự án = 32.04%/năm
Thời gian hoàn vốn của dự án = 3.7 năm
Như vậy qua tính toán các chỉ số tài chính của dự án:
- NPV >0
- IRR > tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm
- Thời gian hoàn vốn nhỏ hơn 5 năm
Có thể thấy dự án hoàn toàn có tính khả thi và nên tiến hành thực hiện dự án
Câu 8: Những thông tin, giả thiết bổ sung
- Giả thiết quan trọng bổ sung là khả năng tiêu thụ sản phẩm của dự án là rất tốt,
dự án sẽ tiêu thụ được hết số sản phẩm sản xuất ra, chạy đúng với công suất thiết kế
-Thị trường không có đối thủ cạnh tranh,hoặc SP thay thế
- Chính sáchkinh tế (tiền tệ) ,chính trị ổn định
Hànội, 25 may 2009