BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Họ và tên : Trần Tường Lâm Lớp : GaMBA01.N01 Công ty DEI, một công ty hàng đầu trên thị trường chứng khoán về sản xuất một loại thiết bị điện
Trang 1BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
Họ và tên : Trần Tường Lâm Lớp : GaMBA01.N01
Công ty DEI, một công ty hàng đầu trên thị trường chứng khoán về sản xuất một loại thiết bị điện tử chuyên dụng Công ty đang tìm cơ hội đầu tư ra nước ngoài để sản xuất một loại sản phẩm mới
Dự kiến vòng đời dự án 5 năm
Lô đất mua cách đây 3 năm có giá $7.000.000 Dự kiến là bãi chôn chất thải
Lô đất được đánh giá lại với giá thị trường $10.400.000, Công ty dự kiến xây nhà máy mới trên lô đất này
Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy dự tính $15.000.000
* Số liệu hiện thời về Công ty:
- Các khoản nợ: 15.000 trái phiếu đã phát hành và đang lưu hành, được bán với mệnh giá (TF) 1.000 USD/1 trái phiếu
- Cổ phiếu phổ thông công ty hiện có: 300.000 cổ phiếu đang lưu hành, được bán với giá 75$/cổ phiếu, cổ phiếu công ty có beta là 1.4
- Cổ phiếu ưu đãi: Công ty phát hành 20.000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% với mệnh giá 100$/
cổ phiếu và được bán với giá 72$/cổ phiếu
* Thông tin thị trường:
- Lãi suất phi rủi ro hiện là 5%
- Giá rủi ro thị trường là 8%
* Công ty dự định thuê GMW làm tổ chức bảo lãnh phát hành chính Phí bảo lãnh phát hành
dự kiến:
- Đối với cổ phiếu phổ thông phát hành mới: 9%
- Đối với cổ phiếu ưu đãi phát hành mới: 6%
- Đối với trái phiếu phát hành mới: 4%
(GMW đã bao gồm tất cả các chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí trên)
* Thuế suất thu nhập công ty là 35%
* Bổ xung VLĐ ròng ban đầu: 900.000$ để dự án đi vào hoạt động
Yêu cầu:
1 So sánh ưu nhược điểm và ý kiến của mình của 2 phương án:
- Phương án 1: Duy trì cơ cấu vốn ổn định khi phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu
tư cho dự án này
- Phương án 2: Huy động toàn bộ vốn cho đầu tư bằng phát hành thêm cổ phiếu phổ thông (đề xuất của GMW)
* Tỷ trọng danh mục tài sản:
* Giá trị các tài sản trong từng phương án: (Đầu tư tăng thêm)
Trang 2Cần phải huy động vốn với giá trị như sau:
+ Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy: $15.000.000
+ Vốn lưu động ròng ban đầu: $900.000
Tổng cộng: $26.300.000
* So sánh các phương án huy động vốn:
- Cơ cấu tài sản của từng phương án:
(GWM đề xuất)
Cổ phiếu phổ thông $22,500,000 $38,055,994 $48,800,000
Cổ phiếu ưu đãi $1,440,000 $2,435,584 $1,440,000
Giá trị Công ty: $38,040,000 $64,340,000 $64,340,000
- Phí phát hành của 02 phương án:
Phương án 2 GWM đề
xuất Tăng thêm Phí phát
hành Tăng thêm
Phí phát hành
Vốn chủ $23,940,000 $40,491,577 $1,459,774 $50,240,000
Cổ phiếu phổ thông $22,500,000 $38,055,994 $1,400,039 $48,800,000 $2,367,000
Cổ phiếu ưu đãi $1,440,000 $2,435,584 $59,735 $1,440,000
Giá trị Công ty $38,040,000 $64,340,000 $1,849,711 $64,340,000
- So sánh 02 phương án (tạm thời không xem xét đến hiệu quả dự án khi đầu tư):
Nợ bao gồm cả cổ tức/lãi $14,100,000 $27,187,202 $16,074,000
Cổ phiếu ưu đãi bao gồm cả cổ tức $1,440,000 $2,557,363 $1,512,000
- Hiện tại, giá thị trường giao dịch các trái phiếu, cổ phiếu của Công ty đều thấp hơn mệnh giá do Công ty phát hành Nếu chọn phương án 1 Công ty phải đối mặt với rủi ro là khó huy động vốn trên thị trường tài chính và phải phát hành nhiều hơn số cổ phiếu, trái phiếu và bán dưới mệnh giá mới có thể huy động được vốn phục vụ cho dự án đầu tư
- Trong danh mục tài sản của Công ty, thì cổ phiếu (ưu đãi, phổ thông) chiểm tỷ trọng 62,9% trong tổng danh mục và có tốc độ giả giá nhiều nhất Nếu lựa chọn theo phương án 2 thì Công ty sẽ gặp rủi ro nhiều hơn so với phương án 1
2 Giả sử chọn phương án 2 (theo đề xuất của GMW), tính dòng tiền đầu tư của dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ:
Dòng tiền của dự án năm 0 bao gồm:
Trang 33 Dự án dây chuyền sản phẩm mới có phần rủi ro hơn so với hoạt động hiện tại của
DEI, chủ yếu là do cơ sở dự án đặt ở nước ngoài Quản lý công ty cho rằng bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao hơn này Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án:
Lãi suất phi rủi ro: 5.00%
Tỷ lệ thu nhập mong đợi: 16.20% =Rf+β(Rm-Rf)
Giá rủi ro thị trường: 8.00% Cộng thêm 2% giá rủi ro thì r 13.70% Lãi trái phiếu (06 tháng) 7.00%
- Tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án được tính theo công thức: Rf + β(Rm-Rf) r = 13,7%
4 Nhà máy có vòng đời tính khấu hao là 8 năm, công ty áp dụng phương pháp khấu hao tuyến tính theo thời gian này Vào cuối năm cuối của dự án (năm 5) nhà máy có thể thanh lý được với giá 5 triệu USD Tính dòng tiền sau thuế của giao dịch này.
Giá trị còn lại tại năm thứ 5 $5,625,000.00
Giá trị thanh lý tại cuối năm thứ 5 $5,000,000.00
Dòng tiền sau thuế năm thứ 5 $5,218,750.00
5 Công ty sẽ phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm là $400,000 Dự án dự tính sản xuất được 12,000 sản phẩm/năm và bán ra với giá $10,000/sản phẩm Chi phí biến đổi cho nỗi đơn
vị sản phẩm là $9,000 Tính dòng tiền hàng (OCF) của dự án:
Sản lượng sản xuất (sản phẩm) 12,000
Chi phí biến đổi 1 sản phẩm $9,000
Giả định sản lượng sản xuất ra được bán hết trong năm để tính toán dòng tiền (OCF) hàng năm Dùng giả định áp dụng phương án 2 (theo đề xuất của GMW để tính toán các dòng tiền
Tổng giá trị phát hành $17,472,527
Giả định khấu hao tài sản 8 năm
Không tính phát sinh cổ phiếu để mua đất, vì đất đã có sẵn
$27,872,527
Trang 46 Kế toán trưởng của Công ty quan tâm đến tác động của dự án đến lợi nhuận kế toán của Công ty Hãy tính sản lượng hoà vốn (kế toán) của dự án để Kế toán trưởng yên tâm về dự án.
Hoà vốn kế toán là điểm mà ở đó không có thu nhập kế toán Tức là OCF = D (dòng tiền bằng khấu hao)
Q* = (D+FC+VC)/P= 11,027.50 sản phẩm Với sản lượng này thì hoà vốn kế toán
7 Chủ tịch Công ty muốn bạn đưa tất cả các tính toán của bạn vào một báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài chính của Công ty, hãy tính IRR, NPV và các chỉ tiêu phù hợp khác Trình bày ý kiến của bạn.
* Khấu hao tài sản cố định 5 năm nguyên giá:
Vốn LĐ ròng
Thay đổi VLĐ ròng
Doanh thu $120,000,000 $120,000,000 $120,000,000 $120,000,000 $120,000,000 Chi phí biến đổi $108,000,000 $108,000,000 $108,000,000 $108,000,000 $108,000,000 Chi phí cố định $400,000 $400,000 $400,000 $400,000 $400,000
KH tài sản cố định $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 EBIT $9,725,000 $9,725,000 $9,725,000 $9,725,000 $9,725,000 Thuế (35%) $3,403,750 $3,403,750 $3,403,750 $3,403,750 $3,403,750 Thu nhập ròng $6,321,250 $6,321,250 $6,321,250 $6,321,250 $6,321,250
* Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh:
* Dòng tiền từ tài sản:
- Thay đổi VLĐ ròng
- Chi tiêu vốn
= Dòng tiền
0 0 $400,000 $26,972,527 ($27,372,527) ($27,372,527)
1 $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $7,208,956 ($20,163,572)
2 $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $6,340,588 ($13,822,984)
5 $8,196,250 ($400,000) ($5,218,750) $13,815,000 $7,271,713 $3,930,605
$3,930,605
IRR = 19,07% > 13,7% (Tỷ lệ thu nhập mong muốn), NPV: $3.930.605, Thời gian hoàn vốn có triết khấu 4,46 năm.