Bài tập phân tích tài chính doanh nghiệp (2)

điểm tại, duy trì được mức chi phí vốnbình quân như cũ nên sẽ không ảnh hưởng nhiều đến công tác quản lý vốn của doanh nghiệp - Chi phí phát hành thấp, chi phí vốn bình quân thấp - Các c

Câu 1: So sánh hai phương án huy động vốn cho dự án

Vốn cần huy động: 15.900.000$ (TSCĐ: $15.000.000 + VLĐ ròng: $900.000)

Cơ cấu vốn hiện tại của DEI như sau:

Nợ (trái phiếu)

7%/năm (trả 2lần/năm)

Cổ phiếu phổ thông

Er = Rf+beta x (Rm-Rf)

= 5+1.4x8 =16.2%/năm

Cổ phiếu ưu đãi

Phần vốn tăng và phí phát hành được tính như sau:

Vốn cần phát hành (khi đã trừ phí PH) 15,900,000 15,900,000

Cơ cấu vốn của công ty qua các phương án

Cổ phiếu ưu đãi bao gồm cả cổ tức 2,000,000 2,676,596 2,000,000

So sánh ưu điểm và nhược điểm 2 phương án

Ưu - Giữ nguyên được cơ cấu vốn hiện Không phải đối mặt với áp lực

BÀI TẬP CÁ NHÂN

MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

Họ và tên : Mai Công Hồ Lớp : GaMBA01.N01

điểm tại, duy trì được mức chi phí vốn

bình quân như cũ nên sẽ không ảnh

hưởng nhiều đến công tác quản lý

vốn của doanh nghiệp

- Chi phí phát hành thấp, chi phí

vốn bình quân thấp

- Các cổ đông phổ thông giữ được

tỷ lệ kiểm soát như cũ

hoàn trả vốn Điều này sẽ rất thuận lợi cho dự án Nếu dự án chưa có hiệu quả ngay thì chủ đầu tư sẽ giảm được áp lực thanh toán gốc và

cổ tức ưu đãi cho các cổ đông (không giống với trường hợp vốn vay và cổ phiếu ưu đãi phải hoàn trả gốc và lãi đúng hạn và đầy đủ) Nhược

điểm

- Phương án huy động vốn này có

phần nợ vay nên sẽ gia tăng áp lực

hoàn trả vốn vay và lãi vay, cổ tức

ưu đãi cho dự án nên có thể tăng

thêm tính rủi ro cho dự án

- Chi phí phát hành cao hơn

- Do sử dụng 100% vốn chủ sở hữu cho dự án nên tỷ lệ thu nhập yêu cầu đối với các cổ đông cao hơn Ảnh hưởng đến việc ra quyết định lựa chọn dự án

Nếu đứng trên góc độ của các cổ đông muốn duy trì tỷ lệ kiểm soát sẽ lựa chọn phưong án 1 Tuy nhiên phương án 2 có Chi phí phát hành cao hơn nhưng khi triển khai dự án sẽ thuận lợi hơn do không có các áp lực về nợ và cổ tức Phương án 2 là thuận lợi hơn cho việc triển khai dự án

Câu 2: Tính dòng tiền của dự án vào năm 0 theo phương án huy động vốn

cổ phiếu phổ thông (phương án 2) có tính đến tác động phụ:

C/phí cơ hội nếu không thực hiện DA mà bán lô đất: (3.400.000)

Dòng tiền đầu tư vào dự án năm 0 là -$20.827.000

Câu 3: Tính tỷ lệ chiết khấu cho dự án

Giả thiết dự án sử dụng 100% vốn từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông, tỷ lệ chiết khấu tính cho dự án bằng tỷ lệ thu nhập mong đợi của chủ sở hữu đối với cổ phiếu có tính thêm tỷ lệ do rủi ro kinh doanh 2%

Tỷ lệ thu nhập mong đợi với cổ phiếu này là:

Er = Rf + beta x (Rm-Rf)= 5+1.4x8=16.2%/năm

Tuy nhiên do quản lý công ty muốn điều chỉnh 2% cho rủi ro cao hơn nên giá rủi ro thị trườnglúc này sẽ là 8%+2% = 10% Khi đó tỷ lệ chiết khấu tính cho dự án nếu sử dụng 100% vốn từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông

Er = Rf + beta x (Rm-Rf) = 5+1.4x10=19,0%/năm

Câu 4: Dòng tiền sau thuế của giao dịch thanh lý TS vào cuối năm thứ 5

Chi phí khấu hao hàng năm là: 15.000.000/8 =$1.875.000

Giá trị còn lại vào cuối năm thứ 5 là: 15.000.000 – 1.875.000x5=$5.625.000

Lỗ thanh lý là 5.000.000 - 5.625.000 = - 625.000$

Khoản thua lỗ này sẽ tạo ra một khoản lợi thuế là: 625.000 x 0.35 = 217.750$,

Vậy dòng tiền sau thuế của giao dịch này là 5.000.000+217.750 = 5.217.750$

Câu 5: Tính OCF hàng năm của dự án

Dòng tiền OCF = (S-C)(1-T) + DxT

Doanh thu (S) = 12.000 x 10.000 = $120.000.000

C = FC + VC = 12.000 x 9.000+400.000 = $108.400.000

T = thuế = 0.35

D = Khấu hao hàng năm = 15.000.000/8 = $1.875.000

OCF hàng năm: (120.000.000-108.400.000) x (1-0.35) + 1.875.000 x 0.35

= 8.196.250$

Doanh thu

(S = Q x P) 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 Khấu hao (D) 1,875,000 1,875,000 $1,875,000 1,875,000 1,875,000 Chi phí cố định

(FC) 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 Chi phí biến đổi

(VC) 108,000,000 108,000,000 108,000,000 108,000,000 108,000,000 OCF = (S-FC-CV)

x (1-T) + DxT 8,196,250 8,196,250 8,196,250 8,196,250 8,196,250

Câu 6: Tính sản lượng hòa vốn kế toán của dự án

Sản lượng hòa vốn kế toán của dự án là tại đó OCF = D

Gọi sản lượng hòa vốn kế toán là Q*

Áp dụng công thức: OCF = (S-C)(1-T) + DxT

Doanh thu hòa vốn = 10.000 Q*

Chi phí = 9.000Q* + 400.000

OCF = (10.000 Q* - (9.000Q* + 400.000)) (1-0.35) + Dx 0.35

= (1.000Q* - 400.000)x0.65 + Dx 0.35

OCF = D

(1.000Q* - 400.000)x0.65 + Dx 0.35 = D

1.000Q* - 400.000 = D

Q* = D + 400.000 = 1.875.000 + 400.000 =2.275.000

Tính ra ta được Q* = 2.275 sản phẩm

Câu 7: Bảng chỉ tiêu dự án

Đầu tư nhà máy (15.000.000)

Chi phí cơ hội

sử dụng đất

(1.400.000)

Chi phí phát

hành cổ phiếu

(1.430.000) Doanh thu 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 Khấu hao 1,875,000 1,875,000 1,875,000 1,875,000 1,875,000 Chi phí cố định 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000

Chi phí biến

đổi 108,000,000 108,000,000 108,000,000 108,000,000 108,000,000 OCF 8,196,250 8,196,250 8,196,250 8,196,250 8,196,250 Thanh lý nhà

máy

5.217.750

Vốn lưu động

ròng

Dòng tiền của

dự án

(20.731.000) 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250 14.314.000

Thu hồi vốn

đầu tư (12,534,750) (4,338,500) 3,857,750 12,054,000 26,368,000

Vậy:

Với tỷ lệ chiết khấu 19,0%/năm thì NPV của dự án = $6,893,779

IRR của dự án = 32.04%/năm

Thời gian hoàn vốn của dự án khoảng 3,7 năm (nhở hơn 5 năm)

Như vậy qua tính toán các chỉ số tài chính của dự án:

NPV >0

IRR > tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm

Có thể thấy dự án hoàn toàn có tính khả thi và nên tiến hành thực hiện dự án

Câu 8: Những thông tin, giả thiết bổ sung

Những chỉ tiêu kinh tế của dự án đều rất tốt, tuy nhiên cần có các thông tin liên quan tới:

- Mức độ huy động công suất của nhà máy (những năm đầu và đạt tối đa vào năm nào)

- Sản lượng tiêu thụ và tồn kho

- Vấn đề môi trường

- Các lợi ích xã hội khác như lao động