Bài tập phân tích tài chính doanh nghiệp (15)

BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Họ tên : Nguyễn Thị Hồng Dung Lớp : GaMBA01.N01 Bạn vừa thuê làm chuyên gia tài cho công ty DEI, công ty hàng đầu thị trường chứng khoán sản xuất loại thiết bị thông dụng Công ty tìm kiếm hội đầu tư nước để sản xuất loạt sản phẩm Dự án dự kiến có vòng đời năm Cách năm công ty mua mảnh đất giá triệu USD với dự kiến làm bãi chôn thải hoá chất sau công ty xây dựng đường ống thải an toàn thay cho phương án Lô đất vừa đánh giá lại gần với giá thị trường 10,4 triệu USD Hiện công ty có ý định xây dựng nhà máy lô đất Chi phí xây dựng nhà máy dự tính 15 triệu USD Sau số liệu thời công ty DEI: - Các khoản nợ: Công ty có 15.000 trái phiếu phát hành lưu hành ( mệnh giá 1.000 USD/ trái phiếu), trái phiếu trã lãi cổ tức cố định 7%/ năm ( trả lần/ năm) 15 năm đến hạn hoàn trả gốc Hiện trái phiếu công ty bán với giá 94% mệnh giá - Cổ phiếu phổ thông: Công ty có 300.000 cổ phiếu lưu hành, bán với giá 75$/ cổ phiếu Cổ phiếu công ty có beta 1.4 - Cổ phiếu ưu đãi: Công ty phát hành 20.000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5%, với mệnh giá 100$/ cổ phiếu bán với giá 72$/ cổ phiếu - Thông tin thị trường: Lãi xuất phi rủi ro 5%, giá rủi ro thị trường 8% Để huy động cho dự án, công ty dự định thuê GMW làm tổ chức bảo lãnh phát hành Phí bảo lãnh phát hành dự kiến phải trả cho GMW 9% cổ phiếu phổ thông phát hành mới, 6% cổ phiếu ưu đãi phát hành 4% trái 1/6 phiếu phát hành GMW bao gồm tất chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí Thuế suất thuế thu nhập công ty 35% Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng ban đầu 900.000 USD để dự án vào hoạt động Bạn muốn trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án ( phương án 1), GMW đề xuất công ty nên huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông ( phương án 2) Bài làm: So sánh ưu nhược điểm ý kiến cá nhân phương án: - Phương án 1: Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án - Phương án 2: Huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông (đề xuất GMW) * Tỷ trọng danh mục tài sản: Danh mục Trái phiếu phát hành Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Giá trị thị Tỷ trọng trường 15,000,000 $14,100,000 37,07% 300,000,000 $22,500,000 59,15% 20,000,000 $1,440,000 3,79% số lượng * So sánh ưu nhược điểm ý kiến cá nhân phương án: - Phương án trì cấu ổn định ( phương án 1): Ưu điểm: - Lợi dụng đòn bẩy tài chính; - Giảm tỷ lệ pha loãng cổ phiếu; - Đảm bảo quyền lợi cổ đông Nhược điểm: - Bị áp lực trả lãi; Giá thị trường thấp mệnh giá nên cần phát hành lượng nhiều đảm bảo vốn thực dự án 2/6 - Phương án huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông ( Phương án 2): Ưu điểm: - Không có áp lực trả lãi Nhược điểm: - Rủi ro cao phương án chênh lệch giá thị trường mệnh giá cao hơn; chiếm tỷ trọng lớn danh mục tài sản Pha loãng cổ phiếu; Ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư; Chi phí phát hành lớn tỷ lệ phí phát hành cao Ý kiến cá nhân: chọn phương án Giả sử chọn phương án (theo đề xuất GMW), tính dòng tiền đầu tư dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ: Dòng tiền dự án năm bao gồm: - Giá trị lô đất: $10,400,000 - Đầu tư xây dựng nhà máy: $15,000,000 - Vốn lưu động ban đầu: - Chi phí phát hành: Tổng cộng: $900,000 $1,572,527 $27,872,527 Dự án dây chuyền sản phẩm có phần rủi ro so với hoạt động DEI, chủ yếu sở dự án đặt nước Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án: = 1,85% + 9,58% + 0,26% = 11,7% + 2% = 13,70% Nhà máy có vòng đời tính khấu hao năm, công ty áp dụng phương pháp khấu hao tuyến tính theo thời gian Vào cuối năm cuối dự án ( năm ) nhà máy lý với giá triệu USD Tính dòng tiền sau thuế giao dịch - Giá trị lại năm thứ : $5,625,000.00 3/6 - Giá trị lý cuối năm thứ 5: $5,000,000.00 - Dòng tiền sau thuế năm thứ năm: $5,218,750.00 Công ty phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm $400,000 Dự án dự tính sản xuất 12,000 sản phẩm/năm bán với giá $10,000/sản phẩm Chi phí biến đổi cho nỗi đơn vị sản phẩm $9,000 Tính dòng tiền hàng (OCF) dự án hàng năm: Dòng tiền Giá trị lô đất Đầu tư xây dựng nhà máy Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành Doanh thu (S = 12,000 x $10,000) Khấu hao ($15,000,000.00 /8) Chi phí cố định (FC) Chi phí biến đổi (VC = 12,000 x $9,000) OCF = [(S-FC-VC) x (1-35%) + D x 35% Năm $10,400,000 $15,000,000 $900,000 $1,572,527 $27,872,527 $120,000,000 $1,875,0 00 $400,000 $108,000,000 $8,196,250 $238,471,250 Kết luận: - Dòng tiền dự án hàng năm là: $8,196,250.00 Kế toán trưởng Cty quan tâm đến tác động dự án đến lợi nhuận kế toán Cty Hãy tính sản lượng hoà vốn (kế toán) dự án để Kế toán trưởng yên tâm dự án Hoà vốn kế toán điểm mà thu nhập kế toán Tức OCF = D (dòng tiền khấu hao)  Q* = (D + FC + VC)/P = 11,027.5 sản phẩm Với sản lượng hoà vốn kế toán Chủ tịch công ty muốn bạn đưa tất tính toán bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài Công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày ý kiến bạn 4/6 * Khấu hao tài sản cố định có giá trị $15,000,000.00 08 năm (khấu hao tuyến tính) Năm Khấu hao $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 Giá trị lại $13,125,000 $11,250,000 $9,375,000 $7,500,000 $5,625,000 * Dự tính thay đổi vốn lưu động ròng (VLĐ ròng): Năm Thay đổi VLĐ ròng $400,000 $0 $0 $0 $0 ($400,000) VLĐ ròng $400,000 $400,000 $400,000 $400,000 $400,000 $400,000 * Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh: EBIT = $1,200,000,000 – $1,080,000,000 – $400,000,000 – $1,875,000 = &9,725,000 Thuế = EBIT * 35% = 3,403,750 Năm EBIT $9,725,000 $9,725,000 $9,725,000 $9,725,000 $9,725,000 + Khấu hao $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 5/6 - Thuế $3,403,750 $3,403,750 $3,403,750 $3,403,750 $3,403,750 = Dòng tiền hoạt động $8,196,250 $8,196,250 $8,196,250 $8,196,250 $8,196,250 * Dòng tiền từ tài sản: = Thay đổi VLĐ - chi tiêu = Dòng tiền từ Năm OCF ròng vốn TS NVP 0 $400,000 $26,972,527 ($27,372,527) ($27,372,527) $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $7,208,956 $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $6,340,588 $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $5,576,821 $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $4,905,055 $8,196,250 ($400,000) ($5,218,750) $13,815,000 $7,271,713 IRR = 19,07% > 19% (tỷ lệ thu nhập mong muốn) NPV $3,930,605.23 Ý kiến: Dự án khả thi có NPV >0 IRR> tỷ lệ thu nhập yêu cầu Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục - Các sách nước dự kiến đầu tư dự án sản phẩm dự án, đầu tư nước ngoài; - Nhu cầu thị trường nước dự kiến đầu tư dự án; - Mô hình trị nước dự kiến đầu tư dự án; - Thông tin nguồn nguyên liệu đầu vào, nhân công…; 6/6 ... kiến cá nhân phương án: - Phương án trì cấu ổn định ( phương án 1): Ưu điểm: - Lợi dụng đòn bẩy tài chính; - Giảm tỷ lệ pha loãng cổ phiếu; - Đảm bảo quyền lợi cổ đông Nhược điểm: - Bị áp lực trả... tính toán bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài Công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày ý kiến bạn 4/6 * Khấu hao tài sản cố định có giá trị $15,000,000.00 08 năm (khấu... xuất công ty nên huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông ( phương án 2) Bài làm: So sánh ưu nhược điểm ý kiến cá nhân phương án: - Phương án 1: Duy trì cấu vốn ổn định