Bài tập phân tích tài chính doanh nghiệp (14)

GaMBA01.N01 Tài Doanh nghiệp BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Họ tên : Lớp : Lương Tuấn Dũng GaMBA01.N01 BÀI LÀM Là chuyên gia Tài công ty DEI, cần phải lựa chọn phương án đầu tư hiệu để Dự án công ty đạt hiệu cao Những thông tin công ty DEI: a Tổng giá trị đầu tư cho Dự án: - Lô đất đầu tư xây dựng nhà xưởng (đã định giá lại theo giá thị trường nay): 10,400,000$ - Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy: 15,000,000$ - Tài sản lưu động ròng: 900,000$ Tổng giá trị đầu tư cho dự án: 26,300,000$ Tổng số tiền cần huy động: 15,900,000$ b Số liệu công ty: +/ Các khoản nợ: 15,000 trái phiếu x 1,000$/1 trái phiếu = 15,000,000$ (lãi cố định 7%/năm), trả lần năm, 15 năm đến hạn hoàn gốc Giá trái phiếu tại: 94% mệnh giá +/ Cổ phiếu phổ thông: 300,000CP x 100$/1CP(mệnh giá) = 30,000,000$ Giá bán (hiện = 75$/1CP) β = 1.4 +/ Cổ phiếu ưu đãi: 20,000CP x 100$/1CP (mệnh giá) = 2,000,000$ Giá bán (hiện = 72$/1CP) Cổ tức = 5% * Tỷ trọng danh mục tài sản công ty: Danh mục Nợ Giá trị $15,000,000 Tỷ trọng 31.91% GaMBA01.N01 Vốn chủ Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Giá trị công ty Tài Doanh nghiệp $32,000,000 $30,000,000 $2,000,000 $47,000,000 68.09% 63.83% 4.26% 100.00% c Thông tin thị trường: +/ Lãi suất phi rủi ro: 5% +/ Giá rủi ro thị trường 8% d Công ty dự định thuê GMW tổ chức bảo lãnh phát hành với chi phí phát hành là:(đã bao gồm tất mức phí phát hành trực tiếp gián tiếp) +/ Trái phiếu: 4% +/ Cổ phiếu phổ thông: 9% +/ Cổ phiếu ưu đãi: 6% Thuế suất thuế thu nhập công ty: 35% Câu 1: Phân tích hai phương án huy động vốn cho dự án: Việc phân tích ưu nhược điểm phương án huy động vốn liên quan tới việc phân tích chi phí vốn phương án huy động vốn này: Phương án 1: Duy trì cấu vốn phát hành chứng khoán huy động vốn đầu tư cho dự án: Danh mục Nợ Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Giá trị công ty Ban đầu tỷ trọng $15,000,000 $30,000,000 $2,000,000 $47,000,000 32 % 64% 4% 100% Số tăng thêm theo tỷ trọng $5,088,000 $10,176,000 $636,000 $15,900,000 Chi phí phát hành $203,520 $915,840 $38,160 $1,157,520 • Ưu điểm: -/ Giữ nguyên cấu vốn tại, trì mức chi phí vốn bình quân cũ nên không ảnh hưởng nhiều đến công tác quản lý vốn doanh nghiệp -/ Chi phí phát hành thấp, chi phí vốn bình quân thấp GaMBA01.N01 Tài Doanh nghiệp -/ Được lợi thuế (do trì tỷ lệ nợ trái phiếu) -/ Có thể tận dụng lợi đòn bẩy tài để tăng lợi nhuận cho cổ đông -/ Không phải trả vốn gốc -/ Không bị áp lực trả cổ tức • Nhược điểm: -/ Phương án huy động vốn có phần nợ vay nên gia tăng áp lực hoàn trả vốn vay lãi vay, cổ tức ưu đãi cho dự án nên tăng thêm tính rủi ro cho dự án Phương án 2: Huy động toàn vốn cổ phiếu phổ thông Thì để tăng thêm:15,900,000$, công ty phải tốn khoản chi phí phát hành lớn phương án Cụ thể: = 15,900,000$ x 9% = 1,431,000$ • Ưu điểm: -/ Không phải đối mặt với áp lực hoàn trả vốn Điều thuận lợi cho dự án Nếu dự án chưa có hiệu chủ đầu tư giảm áp lực toán gốc cổ tức ưu đãi cho cổ đông (không giống với trường hợp vốn vay cổ phiếu ưu đãi phải hoàn trả gốc lãi hạn đầy đủ) • Nhược điểm: -/ Chi phí phát hành cao -/ Do sử dụng 100% vốn chủ sở hữu cho dự án nên tỷ lệ thu nhập yêu cầu cổ đông cao -/ Không khấu trừ thuế -/ Bị phân chia phiếu bầu tác động đến việc quản lý công ty */ Nhìn chung: qua phân tích phương án trên, thấy phương án có ưu việt đa dạng nguồn vốn đầu tư cho Dự án qua phân tán rủi ro tận dụng ưu nguồn vốn Phương án có chi phí phát hành thấp phương án Trong danh mục tài sản Công ty, cổ phiếu (ưu đãi, phổ thông) chiểm tỷ trọng 63% tổng danh mục có tốc độ giảm giá nhiều Nếu lựa chọn theo phương án Công ty gặp rủi ro nhiều so với phương án Câu 2: Tính dòng tiền dự án vào năm theo phương án huy động vốn cổ phiếu phổ thông (phương án 2) có tính đến tác động phụ: GaMBA01.N01 Khoản mục - Chi phí hội không thực dự án mà tiến hành bán lô đất mua (10.4-7) Chi phí xây dựng nhà máy Chi phí vốn lưu động ròng Chi phí phát hành cổ phiếu Tổng cộng Tài Doanh nghiệp Giá trị ($) năm -3,400,000 -15,000,000 -900,000 -1,431,000 -20,731,000 Vậy dòng tiền đầu tư vào dự án năm -20,731,000$ Câu 3: Tính tỷ lệ chiết khấu cho dự án:Do Dự án đầu tư nước nên quản lý công ty đề nghị cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao Vậy tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án lúc là: Nếu dự án sử dụng 100% vốn từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông, tỷ lệ chiết khấu tính cho dự án tỷ lệ thu nhập mong đợi chủ sở hữu cổ phiếu có cộng thêm tỷ lệ rủi ro kinh doanh (theo đề 2%) Tỷ lệ thu nhập mong đợi với cổ phiếu là: Er=Rf+beta x (Rm-Rf)= 5+1.4x8=16.2%/năm Vậy tỷ lệ chiết khấu tính cho dự án sử dụng 100% vốn từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông = 16.2+2=18.2%/năm Câu 4: Tính dòng tiền sau thuế giao dịch vào cuối năm thứ 5: Nhà máy tính khấu hao năm theo phương pháp khấu hao tuyến tính, chi phí khấu hao hàng năm là: 15,000,000/8=1,875,000$ Vậy giá trị lại nhà máy vào cuối năm thứ là: 15,000,000 – 1,875,000 x 5=5,625,000 $ Vào cuối năm thứ nhà máy lý với giá 5.000.000 $, khoản thua lỗ là: 5,000,000 – 5,625,000 = -625,000 $ Khoản thua lỗ làm giảm khoản thuế thu nhập phải nộp là: 625,000 x 0.35 = 217,750$ Tăng giá trị dòng tiền sau thuế lên tương ứng là: 217,750$ Vậy dòng tiền sau thuế giao dịch là: 5,000,000 + 217,750 = 5,217,750$ GaMBA01.N01 Tài Doanh nghiệp Câu 5: Tính OCF hàng năm dự án: Công ty phát sinh chi phí cố định hàng năm 400,000$ Dự án dự tính sản xuất 12,000 sản phẩm/ năm Bán sản phẩm 10,000$/1sản phẩm Chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm là: 9,000$ Áp dụng công thức tính: OCF = (S-C)(1-T)+DxT Trong S = Doanh thu = 12,000 x 10,000 = 120,000,000$ C= Chi phí tiền = 12,000 x 9,000 + 400,000 = 108,400.000$ T= thuế = 0.35 D = Khấu hao hàng năm = 1,875,000$ Ta tính OCF hàng năm dự án = 11,600,000$ x 0.65 + 1,875,000$ x 0.35 = 7,540,000$ + 656,250 = 8,196,250$ Câu 6: Tính sản lượng hòa vốn kế toán dự án: Hoà vốn kế toán điểm mà thu nhập kế toán Tức OCF = D (dòng tiền khấu hao) Gọi sản lượng hoà vốn kế toán Q*  Q* = (D + FC + VC)/P +/ Với FC = 400,000$ +/ VC = 9,000$ x 12,000 = 108,000,000$ +/ D = 1,875,000$ P = 10,000$ Q* = 11,027.50 sản phẩm Với sản lượng hoà vốn kế toán Câu 7: Tính toán toàn dự án, tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm Khoản mục Năm Đầu tư ban đầu -20,731,000 OCF Thanh lý nhà Năm Năm Năm Năm Năm 8,196,250$ 8,196,250$ 8,196,250$ 8,196,250$ 8,196,250$ 5,217,750 GaMBA01.N01 Tài Doanh nghiệp máy Thu hồi vốn lưu động ròng Dòng tiền -20,731,000 900,000 8,196,250$ 8,196,250$ 8,196,250$ 8,196,250$ 14,314,000 dự án Vậy: Với tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm NPV dự án = 7,435,969 $ IRR dự án = 32.04%/năm Thời gian hoàn vốn dự án = 3.7 năm Như qua tính toán số tài dự án Ta nhận thấy: - NPV >0 - IRR > tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm - Thời gian hoàn vốn nhỏ năm Kiến nghị: Với số tài phân tích trên, Tôi thấy dự án hoàn toàn có tính khả thi nên tiến hành thực dự án Tuy nhiên, cần lưu ý phải tiết kiệm chi phí đa dạng nguồn vốn huy động cho dự án để rút ngắn thời gian hoàn vốn Câu 8: Những thông tin, giả thiết bổ sung Nhìn chung, thông tin cung cấp phần kiện tập chưa có thông tin quan trọng là: +/ Khả tiêu thụ sản phẩm dự án +/ Thị trường tiêu thụ sản phẩm Dự án (tại thị trường nước hay nước) +/ Môi trường đầu tư nước (các loại thuế, chi phí nhân công kho bãi, vận chuyển ) ... thuế thu nhập công ty: 35% Câu 1: Phân tích hai phương án huy động vốn cho dự án: Việc phân tích ưu nhược điểm phương án huy động vốn liên quan tới việc phân tích chi phí vốn phương án huy động... quản lý vốn doanh nghiệp -/ Chi phí phát hành thấp, chi phí vốn bình quân thấp GaMBA01.N01 Tài Doanh nghiệp -/ Được lợi thuế (do trì tỷ lệ nợ trái phiếu) -/ Có thể tận dụng lợi đòn bẩy tài để tăng... trừ thuế -/ Bị phân chia phiếu bầu tác động đến việc quản lý công ty */ Nhìn chung: qua phân tích phương án trên, thấy phương án có ưu việt đa dạng nguồn vốn đầu tư cho Dự án qua phân tán rủi ro