Bài tập phân tích tài chính doanh nghiệp (14)

BÀI LÀMLà chuyên gia Tài chính của công ty DEI, tôi cần phải lựa chọn những phương án đầu tư hiệu quả nhất để Dự án của công ty đạt được hiệu quả cao.. Công ty dự định thuê GMW là tổ chứ

BÀI LÀM

Là chuyên gia Tài chính của công ty DEI, tôi cần phải lựa chọn những phương án đầu tư hiệu quả nhất để Dự án của công ty đạt được hiệu quả cao

Những thông tin cơ bản về công ty DEI:

a Tổng giá trị đầu tư cho Dự án:

- Lô đất được đầu tư xây dựng nhà xưởng (đã được định giá lại theo giá thị trường

hiện nay): 10,400,000$

- Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy: 15,000,000$

- Tài sản lưu động ròng: 900,000$

Tổng giá trị đầu tư cho dự án: 26,300,000$.

Tổng số tiền cần huy động: 15,900,000$.

b Số liệu về công ty:

+/ Các khoản nợ: 15,000 trái phiếu x 1,000$/1 trái phiếu = 15,000,000$ (lãi cố định 7%/năm), trả 2 lần 1 năm, 15 năm đến hạn hoàn gốc Giá trái phiếu hiện tại: 94% mệnh giá

+/ Cổ phiếu phổ thông: 300,000CP x 100$/1CP(mệnh giá) = 30,000,000$ Giá bán

(hiện nay = 75$/1CP) β = 1.4

+/ Cổ phiếu ưu đãi: 20,000CP x 100$/1CP (mệnh giá) = 2,000,000$ Giá bán (hiện nay = 72$/1CP) Cổ tức = 5%

* Tỷ trọng danh mục tài sản hiện nay của công ty:

BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

Họ và tên : Lương Tuấn Dũng Lớp : GaMBA01.N01

Vốn chủ $32,000,000 68.09%

Cổ phiếu phổ thông $30,000,000 63.83%

c Thông tin thị trường:

+/ Lãi suất phi rủi ro: 5%

+/ Giá rủi ro thị trường 8%

d Công ty dự định thuê GMW là tổ chức bảo lãnh phát hành với chi phí phát hành

mới là:(đã bao gồm tất cả mức phí về phát hành trực tiếp và gián tiếp)

+/ Trái phiếu: 4%

+/ Cổ phiếu phổ thông: 9%

+/ Cổ phiếu ưu đãi: 6%

Thuế suất thuế thu nhập công ty: 35%

1 Câu 1: Phân tích hai phương án huy động vốn cho dự án:

Việc phân tích ưu nhược điểm của 2 phương án huy động vốn liên quan tới việc phân tích chi phí vốn của 2 phương án huy động vốn này:

Phương án 1: Duy trì cơ cấu vốn hiện tại khi phát hành chứng khoán huy động vốn đầu tư cho dự án:

theo tỷ trọng

Chi phí phát hành

Nợ $15,000,000 32 % $5,088,000 $203,520

Cổ phiếu phổ thông $30,000,000 64% $10,176,000 $915,840

Cổ phiếu ưu đãi $2,000,000 4% $636,000 $38,160

Giá trị công ty $47,000,000 100% $15,900,000 $1,157,520

Ưu điểm:

-/ Giữ nguyên được cơ cấu vốn hiện tại, duy trì được mức chi phí vốn bình quân như cũ nên sẽ không ảnh hưởng nhiều đến công tác quản lý vốn của doanh nghiệp

-/ Chi phí phát hành thấp, chi phí vốn bình quân thấp

-/ Được lợi về thuế (do duy trì tỷ lệ nợ trái phiếu)

-/ Có thể tận dụng lợi thế đòn bẩy tài chính để tăng lợi nhuận cho cổ đông

-/ Không phải trả vốn gốc

-/ Không bị áp lực trả cổ tức

 Nhược điểm:

-/ Phương án huy động vốn này có phần nợ vay nên sẽ gia tăng áp lực hoàn trả vốn vay và lãi vay, cổ tức ưu đãi cho dự án nên có thể tăng thêm tính rủi ro cho dự án

Phương án 2: Huy động toàn bộ vốn bằng cổ phiếu phổ thông

Thì để tăng thêm:15,900,000$, công ty phải tốn một khoản chi phí phát hành lớn hơn phương án 1 Cụ thể: = 15,900,000$ x 9% = 1,431,000$

 Ưu điểm:

-/ Không phải đối mặt với áp lực hoàn trả vốn Điều này sẽ rất thuận lợi cho dự án Nếu dự án chưa có hiệu quả ngay thì chủ đầu tư sẽ giảm được áp lực thanh toán gốc và cổ tức ưu đãi cho các cổ đông (không giống với trường hợp vốn vay và cổ phiếu ưu đãi phải hoàn trả gốc và lãi đúng hạn và đầy đủ)

 Nhược điểm:

-/ Chi phí phát hành cao

-/ Do sử dụng 100% vốn chủ sở hữu cho dự án nên tỷ lệ thu nhập yêu cầu đối với các cổ đông cao hơn

-/ Không được khấu trừ thuế

-/ Bị phân chia phiếu bầu và tác động đến việc quản lý công ty

*/ Nhìn chung: qua phân tích 2 phương án trên, chúng ta thấy phương án 1 có ưu

việt hơn vì đa dạng được nguồn vốn đầu tư cho Dự án qua đó phân tán được rủi ro và tận dụng được những ưu thế của từng nguồn vốn Phương án 1 cũng có chi phí phát hành thấp hơn phương án 2

Trong danh mục tài sản của Công ty, thì cổ phiếu (ưu đãi, phổ thông) chiểm tỷ trọng 63% trong tổng danh mục và có tốc độ giảm giá nhiều nhất Nếu lựa chọn theo phương án 2 thì Công ty sẽ gặp rủi ro nhiều hơn so với phương án 1

Câu 2: Tính dòng tiền của dự án vào năm 0 theo phương án huy động vốn cổ phiếu phổ thông (phương án 2) có tính đến tác động phụ:

- Chi phí cơ hội nếu không thực hiện dự án mà tiến hành bán

lô đất đã mua (10.4-7)

-3,400,000

Vậy dòng tiền đầu tư vào dự án năm 0 là -20,731,000$

Câu 3: Tính tỷ lệ chiết khấu mới cho dự án:Do Dự án đầu tư tại nước ngoài nên quản lý công ty đề nghị cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao hơn Vậy tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án lúc này là:

Nếu dự án sử dụng 100% vốn từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông, tỷ lệ chiết khấu tính cho dự án bằng tỷ lệ thu nhập mong đợi của chủ sở hữu đối với cổ phiếu có cộng thêm

tỷ lệ do rủi ro kinh doanh (theo đề bài là 2%)

Tỷ lệ thu nhập mong đợi với cổ phiếu này là:

Er=Rf+beta x (Rm-Rf)= 5+1.4x8=16.2%/năm

Vậy tỷ lệ chiết khấu tính cho dự án nếu sử dụng 100% vốn từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông = 16.2+2=18.2%/năm

Câu 4: Tính dòng tiền sau thuế của giao dịch vào cuối năm thứ 5:

Nhà máy được tính khấu hao trong 8 năm theo phương pháp khấu hao tuyến tính, vậy chi phí khấu hao hàng năm là: 15,000,000/8=1,875,000$

Vậy giá trị còn lại của nhà máy vào cuối năm thứ 5 là:

15,000,000 – 1,875,000 x 5=5,625,000 $

Vào cuối năm thứ 5 nhà máy được thanh lý với giá 5.000.000 $, như vậy khoản thua

lỗ là: 5,000,000 – 5,625,000 = -625,000 $

Khoản thua lỗ này sẽ làm giảm khoản thuế thu nhập phải nộp là:

625,000 x 0.35 = 217,750$

Tăng giá trị của dòng tiền sau thuế lên tương ứng là: 217,750$

Vậy dòng tiền sau thuế của giao dịch này là: 5,000,000 + 217,750 = 5,217,750$

Câu 5: Tính OCF hàng năm của dự án:

Công ty phát sinh chi phí cố định hàng năm là 400,000$ Dự án dự tính sản xuất được 12,000 sản phẩm/ năm Bán sản phẩm 10,000$/1sản phẩm Chi phí biến đổi cho mỗi đơn vị sản phẩm là: 9,000$

Áp dụng công thức tính:

OCF = (S-C)(1-T)+DxT Trong đó S = Doanh thu = 12,000 x 10,000 = 120,000,000$

C= Chi phí bằng tiền = 12,000 x 9,000 + 400,000 = 108,400.000$

T= thuế = 0.35

D = Khấu hao hàng năm = 1,875,000$

Ta tính được OCF hàng năm của dự án là = 11,600,000$ x 0.65 + 1,875,000$ x 0.35

= 7,540,000$ + 656,250 = 8,196,250$

Câu 6: Tính sản lượng hòa vốn kế toán của dự án:

Hoà vốn kế toán là điểm mà ở đó không có thu nhập kế toán Tức là OCF = D (dòng tiền bằng khấu hao)

Gọi sản lượng hoà vốn kế toán là Q*

 Q* = (D + FC + VC)/P +/ Với FC = 400,000$

+/ VC = 9,000$ x 12,000 = 108,000,000$

+/ D = 1,875,000$

P = 10,000$

Q* = 11,027.50 sản phẩm Với sản lượng này thì hoà vốn kế toán

Câu 7: Tính toán toàn bộ dự án, tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm

Đầu tư ban đầu -20,731,000

Thanh lý nhà

máy

5,217,750

động ròng

Dòng tiền của

dự án

-20,731,000 8,196,250$ 8,196,250$ 8,196,250$ 8,196,250$ 14,314,000

Vậy: Với tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm thì NPV của dự án = 7,435,969 $

IRR của dự án = 32.04%/năm Thời gian hoàn vốn của dự án = 3.7 năm Như vậy qua tính toán các chỉ số tài chính của dự án Ta nhận thấy:

- NPV >0

- IRR > tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm

- Thời gian hoàn vốn nhỏ hơn 5 năm

Kiến nghị: Với những chỉ số tài chính được phân tích ở trên, Tôi thấy rằng dự án

hoàn toàn có tính khả thi và nên tiến hành thực hiện dự án Tuy nhiên, cần lưu ý phải tiết kiệm chi phí và đa dạng nguồn vốn huy động cho dự án để rút ngắn thời gian hoàn vốn hơn nữa

Câu 8: Những thông tin, giả thiết bổ sung

Nhìn chung, những thông tin được cung cấp trong phần dữ kiện của bài tập chưa có những thông tin quan trọng là:

+/ Khả năng tiêu thụ sản phẩm của dự án

+/ Thị trường tiêu thụ sản phẩm của Dự án (tại thị trường nước ngoài hay trong nước)

+/ Môi trường đầu tư tại nước ngoài (các loại thuế, chi phí nhân công kho bãi, vận chuyển )