BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN HỌC: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Học viên : Nguyễn Ngọc Thịnh Lớp : GaMBa01.M04 B ÀI L ÀM Hãy bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận Từ số liệu đề bài, ta tính toán Tổng giá trị dự án đầu tư: 10.400.000USD + 15.000.000USD + 900.000USD = 26.300.000USD Tỷ trọng vốn chi phí vốn: S T T Danh mục Số lượng Mệnh giá Giá thị trường Giá trị thị trường Tỷ trọng vốn (USD) (USD) (USD) (%) Chi phí vốn (%) Các khoản nợ (D) 15,000 1,000 940 14,100,000 37.07 Rd=YMTx2 (rate func.) 7.69% CP phổ thông (E) 300,000 100 75 22,500,000 59.15 Re=Rf+β*(giárủi _ ro_TT) 16.2% 20,000 100 72 1,440,000 3.78 Rp=Cổ tức/giá 6.94% 38,040,000 100.00 CP ưu đãi (P) Cộng PA1: Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án Với thông số: - Trái phiếu bán với giá 94% mệnh giá, phí phát hành 3%, tỷ trọng nguồn vốn 37.07% - Cổ phiếu phổ thông bán với giá 75$/100$ mệnh giá, phí phát hành 7%, tỷ trọng nguồn vốn 59.15% - Cổ phiếu ưu đãi bán với giá 72$/100$ mệnh giá, phí phát hành 5%, tỷ trọng nguồn vốn 3.78% Như vậy: tính tổng giá trị chứng khoán cần phải phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000/{(1-0.03)*0.3707+(1-0.07)*0.5915+(1-0.05)*0.0378} 16.815.005 USD = Số liệu tính toán thể qua bảng, sau: Danh mục Tỷ trọng (%) Giá trị phát hành theo giá thị trường (USD) Giá trị Tiền ròng cần phát thu hành tính sau theo mệnh phát hành giá (USD) (USD) Phí phát hành (USD) Cơ cấu vốn Chi phí vốn (%) D 37.07 6.233.322 187.000 6.046.322 6.620.555 20.333.322 7.69 E 59.15 9.946.075 696.225 9.249.850 13.261.433 32.446.075 16.20 P 3.78 635.608 31.780 Cộng 100.00 603.828 882.789 16.815.00 915.005 15.900.00 20.764.77 2.075.608 54.855.00 Trong đó: + Giá trị phát hành theo giá thị trường danh mục = 16,815,005 * tỷ trọng + Phí phát hành = Giá trị phát hành theo giá thị trường * Mức phí phát hành + Tiền ròng thu sau phát hành = Giá trị phát hành theo giá thị trường Phí phát hành + Giá trị cần phát hành theo mệnh giá = Giá trị phát hành theo giá thị trường / (tỷ lệ % giá thị trường/mệnh giá tài sản) +Cơ cấu vốn = Giá trị thị trường + Giá trị phát hành theo giá thị trường Chi phí vốn bình quân gia quyền: WACC1 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) = 11,72% PA 2: Huy động toàn vốn phục vụ công tác đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông 6.94 + Cũng giống PA 1, liệu đề ra, tính tổng giá trị cổ phiếu phổ thông phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000/(1-0.07) = 17.096.774 USD Được thể sau: Danh mục Giá trị phát hành theo giá thị trường Phí phát hành (USD) Tiền ròng thu sau phát hành (USD) (USD) D - E 17.096.774 P - Cộng 17.096.774 1.196.774 1.196.774 15.900.000 15.900.000 Giá trị cần phát hành tính theo mệnh giá Cơ cấu vốn Chi phí vốn (%) (USD) 22.795.699 22.795.699 14,100,000 7.69 38.400.000 16.20 1,440,000 6.94 55.940.000 Chi phí vốn bình quân gia quyền: WACC2 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V)= 13,05% Từ số liệu tính toán có được, ta thấy: + Phương án 1: ELEC huy động vốn trái phiếu cổ phiếu ưu đãi, cổ phiếu phổ thông Như ưu điểm chi phí cho phần lãi trái phiếu trừ tính thuế thu nhập doanh nghiệp, tạo nên lợi thuế nợ Bên cạnh có nhược điểm việc gia tăng khoản nợ làm tăng xác suất chí phí phá sản gián tiếp trực tiếp việc phá sản + Phương án 2: ELEC huy động vốn toàn cổ phiếu phổ thông, hệ số bê-ta 1.4 tương đối cao, mức rủi ro hệ thống cao nhiều so với mức chung thị trường, công ty chịu áp lực việc kỳ vọng cao EPS người mua cổ phiếu Hiện giá cổ phiếu ELEC thị trường thấp nhiều so với mệnh giá, điều cho thấy ELEC làm ăn không hiệu Việc tung lượng lớn cổ phiếu tiếp tục làm giảm giá cổ phiếu ELEC + Chí phí phát hành phương án thấp phương án + Chi phí vốn bình quân gia quyền của phương án thấp phương án * Qua Tổng hợp số phân tích trên, ELEC nên chọn phương án để huy động vốn cho dự án Phương án có tính rủi ro cao phương án chi phí phát hành lớn làm ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông Giả sử chọn phương án 2: Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: - Dòng tiền năm dự án là: Dòng tiền STT Năm “0” Giá trị lô đất 10.400.000USD Đầu tư XD nhà máy 15.000.000USD Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành 1.196.774USD Cộng 27.496.774USD 900.000USD Tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án : 3.1 Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án là: WACC1 + 2% = 13,72% 3.2 Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án là: WACC2 + 2% =15,05% Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000USD - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000USD : ) x = 5.625.000USD - Giá trị lý cuối năm thứ : 5.000.000USD - Dòng tiền sau thuế là: 5.000.000USD + (5.625.000 - 5.000.000) x 34% = 5.212.500USD - Lợi thuế lý tài sản = (5,625,000-5,000,000) x 34% = 212.500USD Dòng tiền hoạt động hàng năm dự án OCF = EBIT + KH - Thuế 4 10 11 12 13 14 15 Năm Doanh thu Lãi trái phiếu, Lãi TP quy cuối năm Cổ tức CPƯĐ CPCĐ CPBĐ Khấu hao EBT (HĐCĐ EBT (thanh lý) Tổng EBT Thuế TNDN LNST GTCL (TSCĐ) Thay đổi TSLĐR NCF 0,5 0,52 0,52 1,5 120 0,525 2,5 120 0,52 0,525 3,5 120 0,52 0,525 4,5 120 0,52 0,525 120 0,52 0,525 1,082835 0,1 0,4 108 1,875 8,542165 1,082835 0,1 0,4 108 1,875 8,542165 1,082835 0,1 0,4 108 1,875 8,542165 1,082835 0,1 0,4 108 1,875 8,542165 1,082835 0,1 0,4 108 1,875 8,542165 8,542165 2,904336 5,637829 8,542165 2,904336 5,637829 8,542165 2,904336 5,637829 8,542165 2,904336 5,637829 -0,625 7,917165 2,904336 5,225329 - - 7,512829 7,512829 - - 7,512829 - 7,512829 7,512829 Sản lượng hoà vốn Doanh thu = Chi phí (D + FC + VC) Q x P = 1.875.000USD + 400.000USD + 9.000USD Q = 2.284.000/ 10.000 = 2.284 sản phẩm Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: Ta lấy tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án 15% ( làm tròn từ 15,05%) Các tiêu dự án tính toán bảng : Dòng tiền dự án Đầu tư ban đầu ( 27.496.774) OCF 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 Thanh lý tài sản Cộng dòng tiền 8.293.500 5.212.500 ( 27.496.774) A2 ( 15% ) PV ( i ) ( 27.496.774) 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 13.506.000 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 7.212.028 6.270.715 5.452.976 4.742.223 6.715.183 PV 30.393.125 NPV 2.896.351 PI 1,11 IRR 19,07 DTLK Thời vốn ( 27.496.774) gian (19.203.274) (10.909.774) hoàn (2.616.274) 5.677.226 3,32 năm Một số kiến nghị : - Công ty cần có kế hoạch sử dụng có hiệu khu đất dùng để xây dựng nhà máy sau hoàn thành dự án - Vì mức cộng thêm 2% cho mức độ rủi ro dự án cao, Công ty cần có nghiên cứu đánh giá lại ý kiến quản lý công ty mức độ rủi ro dự án để đưa tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án - Ban giám đốc công ty cần có giải pháp tổng thể tình hình hoạt động kinh doanh công ty cho có hiệu để nâng cao giá trái phiếu, cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi công ty thị trường từ dễ dàng huy động vốn thị trường chứng khoán huy động nguồn vốn rẻ Những thông tin kiến nghị: - Kinh tế giới nước giai đoạn khủng hoảng có dấu hiệu phục hồi, nhiên không mà doanh nghiệp không đầu tư Việc lựa chọn dự án đầu tư giai đoạn cần thiết, lựa chon dự án tốt để đầu tư cứu cánh giúp doanh nghiệp đứng vững góp phần đưa kinh tế nước quốc tế bước qua khủng hoảng - Thị trường chứng khoán có nhiều biến động, lãi vay có xu hướng tăng cao, tỷ giá hối đoái ngoại tệ đồng nội tệ tăng, việc huy động vốn cho dự án để đầu tư cần tính toán nhiều phương án, doanh nghịêp cần cẩn trọng lựa chọn chọn phương án tối ưu đảm bảo hiệu đầu tư - Khi nghiên cứu, xem xét dự án đầu tư, doanh nghiệp cần phải tìm hiểu sản phẩm đầu tư có phù hợp với thị hiếu người tiêu dùng, nghiên cứu, xác định thị trường tiêu thụ, lựa chọn công nghệ, quy mô công xuất cho phù hợp, tính toán kỹ hiệu đầu tư dự án, việc tính toán phương án huy động vốn cần quan tâm mực - Dự án mà công ty ELEC dự định đầu tư có lãi, thời gian hoàn vốn ngắn, dự án có hiệu Để doanh nghiệp không ngừng phát triển, thời gian thực đầu tư dự án công ty cần tiếp tục nghiên cứu dự án khác để đầu tư./ ... dấu hiệu phục hồi, nhiên không mà doanh nghiệp không đầu tư Việc lựa chọn dự án đầu tư giai đoạn cần thiết, lựa chon dự án tốt để đầu tư cứu cánh giúp doanh nghiệp đứng vững góp phần đưa kinh... tư cần tính toán nhiều phương án, doanh nghịêp cần cẩn trọng lựa chọn chọn phương án tối ưu đảm bảo hiệu đầu tư - Khi nghiên cứu, xem xét dự án đầu tư, doanh nghiệp cần phải tìm hiểu sản phẩm... = 5.212.500USD - Lợi thuế lý tài sản = (5,625,000-5,000,000) x 34% = 212.500USD Dòng tiền hoạt động hàng năm dự án OCF = EBIT + KH - Thuế 4 10 11 12 13 14 15 Năm Doanh thu Lãi trái phiếu, Lãi