BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP HỌ VÀ TÊN: TRẦN XUÂN HƯƠNG LỚP : GAMBA01.M04 BÀI LÀM: Hãy bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận * Cơ cấu vốn Tên Số lượng Lãisuất/ cổ tức Trái phiếu 15.000 9.400$ Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Tổng Giá bán/CP,TP Chi phí vốn 14.100.000 37,06% 23.940.000 62,93% 300.000 75$ (β=1.4 ) 22.500.000 59,15% 20.000 72$ 1.440.000 3,79% WiRi Thị giá 7% 7,68% 16,20% 5% 6,94% Chi phí vốn cho nguồn vốn sau: Vốn trái phiếu: Rd - Sử dụng computer tính hàm rate, số kỳ 15 năm x2 = 30; PV = 940; pmt = 7%.1000$/2kỳ = 35; Fv = 1000 tính Rd = 2x 3,84% = 7,68% Vốn CP phổ thông: Re = Rf + β x (Rm -Rf) = 5% + 1.4 x (13% - 5%) = 16,2% Trong Rm = Rf + Rp = 8%+5% = 13% Vốn cổ phiếu ưu đãi: Rp = Cổ tức/ Giá cổ phiếu = 5%/72 *100 = 6,94% PA1: Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án Với thông số: - Trái phiếu bán với giá 94% mệnh giá, phí phát hành 3%, tỷ trọng nguồn vốn 37.07% - Cổ phiếu phổ thông bán với giá 75$/100$ mệnh giá, phí phát hành 7%, tỷ trọng nguồn vốn 59.15% - Cổ phiếu ưu đãi bán với giá 72$/100$ mệnh giá, phí phát hành 5%, tỷ trọng nguồn vốn 3.78% Như vậy: tính tổng giá trị chứng khoán cần phải phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000/{(1-0.03)*0.3707+(1-0.07)*0.5915+(1-0.05)*0.0378} 16.815.005 = Số liệu thể qua bảng, sau: Danh Tỷ trọng mục Giá trị phát hành theo giá thị trường D 37.07% 6.233.32 187.00 6.046.32 6.620.55 E 59.15% 9.946.075 696.22 9.249.85 13.261.43 P 3.78% 635.608 31.780 603.82 882.789 Cộng 100.00 % 16.815.00 915.00 Phí phát hành Tiền ròng thu sau phát hành Giá trị cần Tỷ lệ phát hành Cơ cấu vốn thu tính theo nhập mệnh giá yêu cầu 20.333.32 7.69% 32.446.07 16.20% 2.075.608 15.900.00 20.764.777 54.855.005 Trong đó: -Giá trị phát hành theo giá thị trường danh mục:16,815,005 x tỷtrọng -Phí phát hành: Giá trị phát hành theo giá thị trường x Mức phí phát hành -Tiền ròng thu sau phát hành: Giá trị phát hành theo giá thị trường - Phí phát hành -Giá trị cần phát hành theo mệnh giá: Giá trị phát hành theo giá thị trường /(tỷ lệ % giá thị trường/mệnh giá tài sản) -Cơ cấu vốn mới: Giá trị thị trường + Giá trị phát hành theo giá thị trường Chi phí bình quân gia quyền vốn: WACC1 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) = 11,72% 6.94% PA 2: Huy động toàn vốn phục vụ công tác đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông -Tổng giá trị cổ phiếu phổ thông phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000/(1-0.07) = 17.096.774 Danh mục Giá trị phát hành theo giá thị trường D - E 17.096.774 P - Cộng 17.096.774 Phí phát hành 1.196.774 1.196.774 Tiền ròng thu sau phát hành 15.900.000 15.900.000 Giá trị cần phát hành tính theo mệnh giá 22.795.699 22.795.699 Cơ cấu vốn Tỷ lệ thu nhập yêu cầu 14,100,000 7.69% 38.400.000 16.20% 1,440,000 6.94% 55.940.000 >> Chi phí bình quân gia quyền vốn: WACC2 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V)= 13,05% Từ số liệu tính toán có được, ta thấy: > Phương án 1: ELEC huy động vốn trái phiếu cổ phiếu Như ưu điểm chi phí cho phần lãi trái phiếu trừ tính thuế thu nhập doanh nghiệp, tạo nên lợi thuế nợ Bên cạnh có nhược điểm việc gia tăng khoản nợ làm tăng xác suất chí phí phá sản gián tiếp trực tiếp việc phá sản > Phương án 2: ELEC huy động vốn toàn cổ phiếu phổ thông, hệ số bê-ta 1.4 tương đối cao, mức rủi ro hệ thống cao nhiều so với mức chung thị trường, công ty chịu áp lực việc kỳ vọng cao EPS người mua cổ phiếu Hiện giá cổ phiếu ELEC thị trường thấp nhiều so với mệnh giá, điều cho thấy ELEC làm ăn không hiệu Việc tung lượng lớn cổ phiếu tiếp tục làm giảm giá cổ phiếu ELEC > Chí phí phát hành phương án thấp phương án > Chi phí bình quân gia quyền vốn phương án thấp phương án * Qua Tổng hợp số phân tích trên, ELEC nên chọn phương án để huy động vốn cho dự án Phương án có tính rủi ro cao phương án chi phí phát hành lớn làm ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông Giả sử chọn phương án 2: Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: - Dòng tiền năm dự án là: Dòng tiền STT Năm “0” Giá trị lô đất 10.400.000USD Đầu tư XD nhà máy 15.000.000USD Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành 1.196.774USD Cộng 27.496.774USD 900.000USD Tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án : 3.1 Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án là: WACC1 + 2% = 13,72% 3.2 Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án là: WACC2 + 2% =15,05% Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000USD - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000USD : ) x = 5.625.000USD - Giá trị lý cuối năm thứ : 5.000.000USD - Dòng tiền sau thuế là: 5.000.000USD + (5.625.000 - 5.000.000) x 34% = 5.212.500USD - Lợi thuế lý tài sản = (5,625,000-5,000,000) x 34% = 212.500USD OCF = EBIT + KH - Thuế Doanh thu (12.000 sp x 10.000)USD/sp Chi phí biến đổi (12.000 sp x 9.000)USD/sp 120.000.000USD 108.000.000USD 12.000.000USD 400.000USD 1.875.000USD 9.725.000USD 3.306.500USD Lãi góp Chi phí cố định Khấu hao 15.000.000/8 EBIT Thuế 34% OCF = 9.725.000USD + 1.875.000USD - 3.306.500USD = 8.293.500USD Sản lượng hoà vốn Doanh thu = Chi phí (D + FC + VC) Q x P = 1.875.000USD + 400.000USD + 9.000USD Q = 2.284.000/ 10.000 = 2.284 sản phẩm Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: Ta lấy tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án 15% ( làm tròn từ 15,05%) Các tiêu dự án tính toán bảng : Dòng tiền dự án Đầu tư ban đầu 8.293.500 lý 8.293.500 8.293.500 8.293.500 tài Cộng dòng tiền PV NPV PI IRR DTLK Thời gian hoàn vốn 8.293.500 5.212.500 ( 27.496.774) A2 ( 15% ) PV ( i ) ( 27.496.774) OCF Thanh sản ( 27.496.774) 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 13.506.000 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 7.212.028 6.270.715 5.452.976 4.742.223 6.715.183 (19.203.274) (10.909.774) (2.616.274) 5.677.226 30.393.125 2.896.351 1,11 19,07 ( 27.496.774) 3,32 năm Một số kiến nghị : - Công ty cần có kế hoạch sử dụng có hiệu khu đất dùng để xây dựng nhà máy sau hoàn thành dự án - Vì mức cộng thêm 2% cho mức độ rủi ro dự án cao, Công ty cần có nghiên cứu đánh giá lại ý kiến quản lý công ty mức độ rủi ro dự án để đưa tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án - Ban giám đốc công ty cần có giải pháp tổng thể tình hình hoạt động kinh doanh công ty cho có hiệu để nâng cao giá trái phiếu, cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi công ty thị trường từ dễ dàng huy động vốn thị trường chứng khoán huy động nguồn vốn rẻ Để báo cáo thêm thuyết phục, cần đưa thông tin như: - Nền kinh tế thoát giai đoạn khủng hoảng, giá rủi ro thị trường giảm nên IRR tăng cao so với tỷ lệ thu nhập theo yêu cầu Do dự án đầu tư có hiệu cao - Xem xét tình hình giao chứng khoán ELEC thị trường chứng khoán để xem xét khả thi việc huy động vốn - Thời gian hoàn vốn dự án - Nghiên cứu thị trường để xem xét khả phân phối sản phẩm dự án _ ... động vốn trái phiếu cổ phiếu Như ưu điểm chi phí cho phần lãi trái phiếu trừ tính thuế thu nhập doanh nghiệp, tạo nên lợi thuế nợ Bên cạnh có nhược điểm việc gia tăng khoản nợ làm tăng xác suất chí... lệ chiết khấu phù hợp phương án là: WACC2 + 2% =15,05% Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000USD - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000USD : ) x = 5.625.000USD... (5.625.000 - 5.000.000) x 34% = 5.212.500USD - Lợi thuế lý tài sản = (5,625,000-5,000,000) x 34% = 212.500USD OCF = EBIT + KH - Thuế Doanh thu (12.000 sp x 10.000)USD/sp Chi phí biến đổi (12.000