Bài tập tình huống tài chính doanh nghiệp (16)

Trần Mạnh Hùng – GaMBA01.M04 – GRIGGS University BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Họ tên: Trần Mạnh Hùng Ngày sinh: 27/03/1980 Lớp: GaMBA01-M04 GIÁO VIÊN CHO ĐIỂM VÀ NHẬN XÉT A NỘI DUNG CÂU HỎI: Công ty ELEC tìm kiếm hội đầu tư sản xuất loạt sản phẩm Dự án dự kiến có vòng đời năm Cách năm công ty mua lô đất với giá triệu USD với dự kiến làm bãi chôn thải hóa chất sau công ty xây dựng đường ống thải an toàn thay cho phương án Lô đất vừa đánh giá lại gần với giá thị trường 10,4 triệu USD Hiện công ty có ý định xây dựng nhà máy lô đất Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy dự tính 15 triệu USD Sau số liệu thời công ty ELEC: - Các khoản nợ: Công ty có 15,000 trái phiếu phát hành lưu hành (mệnh giá 1,000 USD/1 trái phiếu), trái phiếu trả lãi cố định 7%/năm (trả lần/năm) 15 năm đến hạn hoàn trả gốc Hiện trái phiếu công ty bán với giá 94% mệnh giá - Cổ phiếu phổ thông: Công ty có 300,000 cổ phiếu lưu hành, bán với giá 75 USD/1 cổ phiếu, cổ phiếu công ty có beta 1.4 - Cổ phiếu ưu đãi: Công ty phát hành 20,000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% với mệnh giá 100 USD/1 cổ phiếu bán với giá 72 USD/1 cổ phiếu Bài tập cá nhân môn Tài doanh nghiệp Trần Mạnh Hùng – GaMBA01.M04 – GRIGGS University - Thông tin thị trường: Lãi suất phi rủi ro 5%, giá rủi ro thị trường 8% Để huy động vốn cho dự án, công ty dự định thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành Phí bảo lãnh phát hành dự kiến phải trả cho CSC 7% cổ phiếu phổ thông phát hành mới, 5% cổ phiếu ưu đãi phát hành 3% trái phiếu phát hành GMW bao gồm tất chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí Thuế suất thuế thu nhập công ty 34% Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng ban đầu 900,000 USD để dự án vào hoạt động Công ty muốn trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án (phương án 1), CSC đề xuất công ty nên huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông (phương án 2) đơn giản Yêu cầu: Với tư cách tư vấn tài cho công ty, bạn Hãy bình luận ưu, nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận này? Giả sử bạn chọn phương án huy động vốn theo phương án đề xuất CSC, tính dòng tiền đầu tư dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ? Dự án dây chuyền sản phẩm có phần rủi ro so với hoạt động DEL, chủ yếu sở dự án đặt nước Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án? Nhà máy có vòng đời tính khấu hao năm, công ty áp dụng phương pháp khấu hao tuyến tính để khấu hao theo thời gian Vào cuối năm cuối dự án (năm 5), nhà máy lý với giá 5,000,000 USD Tính dòng tiền sau thuế giao dịch này? Công ty phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm 400,000 USD Dự án dự tính sản xuất 12,000 sản phẩm/năm bán với giá 10,000 USD/1 sản phẩm Chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm 9,000 USD Tính dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) dự án? Bài tập cá nhân môn Tài doanh nghiệp Trần Mạnh Hùng – GaMBA01.M04 – GRIGGS University Kế toán trưởng công ty quan tâm đến tác động dự án đến quyền lợi nhuận kế toán công ty Hãy tính toán sản lượng hòa vốn (kế toán) dự án để kế toán trưởng yên tâm dự án? Chủ tịch công ty muốn bạn đưa tất tính toán bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác? Trình bày kiến nghị bạn? Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục hơn? BÀI LÀM TÓM TẮT ĐỀ BÀI CÔNG TY ELEC DỰ ÁN ĐẦU TỨ SẢN XUẤT SẢN PHẨM MỚI * Vòng đời dự án: năm; * Giá lô đất mua năm trước: 7,000,000 USD; * Giá lô đất theo giá thị trường: 10,400,000 USD; * Dự kiến chi phí xây dựng nhà máy: 15,000,000 USD; THÔNG TIN HIỆN THỜI VỀ CÔNG TY * Nợ: 15,000 trái phiếu mệnh giá 1,000 USD phát hành: - Lãi cố định 7%/năm; - Trả lãi lần/năm; - Còn 15 năm đến hạn hoàn trả gốc; - Hiện bán 94% mệnh giá; * Cổ phiếu phổ thông: - Đang lưu hành 300,000 cổ phiếu; - Bán với giá 75 USD/1 cổ phiếu; - Cổ phiếu có β = 1.4; * Cổ phiếu ưu đãi: - Đang phát hành 20,000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5%; Bài tập cá nhân môn Tài doanh nghiệp Trần Mạnh Hùng – GaMBA01.M04 – GRIGGS University - Mệnh giá cổ phiếu 100 USD; - Hiện bán với giá 72 USD/1 cổ phiếu; THÔNG TIN THỊ TRƯỜNG * Lãi suất phi rủi ro: * Giá rủi ro thị trường: 5%; 8%; KẾ HOẠCH CỦA CÔNG TY * Thuê CSC bảo lãnh phát hành chính; * Phí bảo lãnh phát hành dự kiến: - Cổ phiếu phổ thông phát hành mới: 7%; - Cổ phiếu ưu đãi phát hành mới: 5%; - Trái phiếu phát hành mới: 3%; THÔNG TIN KHÁC * Thuế suất thuế thu nhập công ty: 34%; * Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng: 900,000 USD; So sánh hai phương án: * Tổng vốn cần huy động để dự án vào hoạt động: Danh mục Chi phí xây dựng nhà máy Bổ sung vốn lưu động ròng ban đầu Tổng cộng * Đánh giá cấu vốn Del: Loại vốn Giá trị tuyệt đối Nợ $15,000,000 Vốn chủ sở hữu $32,000,000 Cổ phiếu phổ thông $30,000,000 Cổ phiếu ưu đãi $2,000,000 Tổng cộng $47,000,000 Tỷ trọng Chi phí $15,000,000 $900,000 $15,900,000 Chi phí vốn 31.91% 7%/năm (trả 2lần/năm) 68,09% 63.83% Er = Rf + β*(Rm-Rf) = =16.2% 4.26% 5%/năm 100.00% * Cơ cấu vốn Del sau thực phương án: Bài tập cá nhân môn Tài doanh nghiệp Trần Mạnh Hùng – GaMBA01.M04 – GRIGGS University Chỉ tiêu Nợ Vốn chủ sở hữu Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi (gồm cổ tức) Giá trị công ty Tăng/giảm vốn chủ Cổ tức Chi phí phát hành Ban đầu $15,000,000 $32,000,000 $30,000,000 $2,000,000 P.án 20,074,468 42,825,532 40,148,936 2,676,596 62,900,000 10,825,532 1,539,043 915,005 P.án 15,000,000 47,900,000 45,900,000 2,000,000 62,900,000 15,900,000 1,150,000 1,196,774 * Đánh giá ưu/nhược điểm phương án: Chỉ tiêu Phương án Phương án Ưu điểm - Giữ nguyên cấu vốn - Không phải đối mặt với áp lực tại; hoàn trả vốn; - Duy trì mức chi phí vốn => Chủ đầu tư giảm áp lực bình quân; toán gốc cổ tức ưu đãi => Không ảnh hưởng nhiều đến (nếu vốn vay cổ phiếu ưu đãi công tác quản lý vốn Công ty; phải hoàn trả gốc lãi - Chi phí phát hành thấp, chi phí hạn); vốn bình quân thấp; - Các cổ đông phổ thông giữ tỷ lệ kiểm soát cũ Nhược điểm - Phương án có phần nợ vay - Chi phí phát hành cao; nên gia tăng áp lực hoàn trả vốn - Sử dụng 100% vốn chủ sở hữu lãi vay; cho dự án nên tỷ lệ thu nhập yêu - Phải toán cổ tức ưu đãi nên cầu cổ đông cao hơn; tăng tính rủi ro dự án; * Lựa chọn phương án nào? - Nếu đứng góc độ cổ đông lựa chọn phương án để trì tỷ lệ kiểm soát; - Tuy nhiên, phương án có chi phí phát hành cao triển khai thuận lợi áp lực nợ cổ tức thấp hơn; Vì vậy, phương án thuận lợi cho việc triển khai dự án Tính dòng tiền năm trường hợp lựa chọn phương án 2: Dòng tiền Năm Bài tập cá nhân môn Tài doanh nghiệp Trần Mạnh Hùng – GaMBA01.M04 – GRIGGS University Chi phí hội (nếu không thực dự án mà bán đất) Đầu tư xây dựng nhà máy Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành $10,400,000 $15,000,000 $900,000 $1,196,774 $27,872,774 * Dòng tiền năm dự án $27,872,000 Tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án điều chỉnh rủi ro lên 2%: - Điều chỉnh rủi ro lên 2% giá rủi ro thị trường 8% + 2% = 10%; - Lãi suất phi rủi ro Rf = 5% (đề bài); - Hệ số đo lường rủi ro hệ thống β = 1.4 (đề bài); * Tỷ lệ chiết khấu phù hợp: Er = Rf + β*(Rm-Rf) = 5% + 1.4*10% = 19%/năm; Tính dòng tiền sau thuế: - Tổng giá trị tài sản khấu hao (đầu tư): $15,000,000; - Giá trị khấu hao năm (khấu hao tuyến tính năm): $1,875,000 (= $15,000,000/8); - Giá trị lại tài sản sau năm: $5,625,000 (= $15,000,000 /8 * 3); - Giá trị lợi thuế tài sản lại (thuế suất 34%): $1,912,500 (= $5,625,000 * 34%); - Thuế phải nộp từ việc lý tài sản: $1,700,000 (= 5,000,000 * 34%); * Tổng dòng tiền sau thuế cuối năm thứ 5: $5,212,500 (= $5,000,000 + $1,912,500 - $1,700,000); Tính OCF hàng năm dự án: Doanh thu (S): $120,000,000 Chi phí biến đổi (VC): $108,000,000 Lãi góp: $12,000,000 Chi phí cố định (FC): $ 400,000 Khấu hao (D): $1,875,000 EBIT: $9,725,000 Thuế thu nhập (35%): $3,306,500 (= 12,000 sp x $10,000/1 sp) (= 12,000 sp x $9,000/1 sp) (= $120,000,000 - $108,000,000) (= khấu hao tuyến tính năm) (= $12,000,000 - $ 400,000 - $1,875,000) (= $9,725,000 * 34%) Bài tập cá nhân môn Tài doanh nghiệp Trần Mạnh Hùng – GaMBA01.M04 – GRIGGS University Thu nhập ròng: * OCF: $6,418,500 (= $9,725,000 - $3,306,500) $8,293,500 (= khấu hao + thu nhập ròng) Tính sản lượng hòa vốn: *) Giả sử sản lượng hòa vốn Q*, ta có: Doanh thu (S): 10,000 * Q* (giá bán $10,000/1 sp) Chi phí biến đổi (VC): 9,000 * Q* (chi phí $9,000/1 sp) Lãi góp: 1,000 * Q* (=10,000 * Q* - 9,000 * Q*) Chi phí cố định (FC): $400,000 Khấu hao (D): $1,875,000 (= khấu hao tuyến tính năm) * EBIT: 1,000 * Q - $2,275,000 *) Dự án hòa vốn khi: OCF = D; => Thu nhập ròng: TNR = 0; => EBIT (1 - T) = 0; => EBIT = 0; => 1,000 * Q* - $2,275,000 = 0; => Q* = $2,275,000 => Q* = 2.275 (sản phẩm); * Sản lượng hòa vốn Q* = 2.275 sản phẩm Tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác: *Thông tin tài chính: Năm OCF Thay đổi VLĐR Chi tiêu vốn ($900.000) ($15.000.000) $8,293,500 $8,293,500 $8,293,500 $8,293,500 $8,293,500 * Chỉ tiêu tài chính: - Tỷ lệ chiết khấu: - NPV: - IRR : 19% (Câu 3) ; $9,161,140; 42,9%; Bài tập cá nhân môn Tài doanh nghiệp Tổng -15.900.000$ $8,293,500 $8,293,500 $8,293,500 $8,293,500 $8,293,500 Trần Mạnh Hùng – GaMBA01.M04 – GRIGGS University Để báo cáo thuyết phục công suất tối đa nhà máy, khả lưu kho công ty, nhu cầu thị trường, khả phân phối sản phẩm dự án, xem xét tình hình ELEC thị trường chứng khoán để nghiên cứu khả thi việc huy động vốn, thông tin cần bổ sung vào báo cáo nhằm đưa kiến nghị mang tính thuyết phục Bài tập cá nhân môn Tài doanh nghiệp ... 9,000 USD Tính dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) dự án? Bài tập cá nhân môn Tài doanh nghiệp Trần Mạnh Hùng – GaMBA01.M04 – GRIGGS University Kế toán trưởng công ty quan... đãi: - Đang phát hành 20,000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5%; Bài tập cá nhân môn Tài doanh nghiệp Trần Mạnh Hùng – GaMBA01.M04 – GRIGGS University - Mệnh giá cổ phiếu 100 USD;... 4.26% 5%/năm 100.00% * Cơ cấu vốn Del sau thực phương án: Bài tập cá nhân môn Tài doanh nghiệp Trần Mạnh Hùng – GaMBA01.M04 – GRIGGS University Chỉ tiêu Nợ Vốn chủ sở hữu