Bài tập tình huống tài chính doanh nghiệp (2)

+ Phí phát hành = Giá trị phát hành theo thị trường * Mức phí phát hành.. + Tiền ròng thu được sau khi phát hành = Giá trị phát hành theo thị trường – Phí phát hành.. + Cơ cấu vốn mới =

BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN: QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Học viên: Hà Thị Hòa Bình

Lớp: Gamba01.M04

Đề 1:

Giải quyết các vấn đề của Công ty ELEC như sau:

1.Vấn đề 1: Bình luận ưu nhược điểm của 2 phương án lựa chọn và đưa ra ý kiến

về phương án lựa chọn căn cứ vào lập luận này:

Số tiền cần đầu tư cho dự án: 15.000.000 + 900.000 = 15.900.000 USD

+ Chi phí vốn cho khoản nợ 15,000 trái phiếu đã phát hành và đang lưu hành (mệnh

giá 1,000 USD/1 trái phiếu), lãi suất cố định 7%/năm, hiện bán với giá 94% mệnh giá là:

Giá trị trái phiếu = 15,000 * 1,000 = 15,000,000 USD

Giá thị trường của trái phiếu = 15,000 * (1,000 * 94%) = 14,100,000 USD

Chi phí vốn = Rd = YTM * 2 (rate func.) = 7.68%

+ Chi phí vốn cho cổ phiếu phổ thông với 300,000 cổ phiếu đang lưu hành, được bán với giá 75$/cổ phiếu, beta là 1.4

Giá trị cổ phiếu phổ thông = 300,000 * 75 = 22,500,000 USD

Chi phí vốn = Re = 5% + 1.4 * 8% = 16.2%

+ Chi phí vốn cho cổ phiếu ưu đãi với 20,000 cổ tức 5%, mệnh giá 100$/cổ phiếu, giá bán 72$/cổ phiếu

Giá trị cổ phiếu ưu đãi = 20,000 * 100 = 2,000,000 USD

Giá trị cổ phiếu ưu đãi theo thị trường = 20,000 * 72 = 1,440,000 USD

Chi phí vốn = Rp = 5%/72 = 6.94%

Phương án 1: Công ty muốn duy trì cơ cấu vốn ổn định khi phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án:

Danh

mục

Tỷ trọng (%)

Giá chứng khoán theo giá thị trường

Phí phát hành

Tiền ròng thu được sau khi phát hành

Cơ cấu vốn mới

Tỷ lệ thu nhập mong đợi (%)

100 16,815,005 915,005 20,764,777 54,855,005

Trong đó : Tổng giá trị chứng khoán cần phải phát hành tính theo thị trường = 15,900,000/[(1-0.03)*0.3707 + (1-0.07)*0.5915+(1-0.05)*0.0378)] = 16,815,005 $

+ Tỷ trọng = Giá trị mỗi loại (D,E,P)/tổng giá trị (D + E + P)* %

+ Giá chứng khoán theo giá thị trường = Tổng giá trị chứng khoán theo thị trường * tỷ trọng mỗi loại

+ Phí phát hành = Giá trị phát hành theo thị trường * Mức phí phát hành

+ Tiền ròng thu được sau khi phát hành = Giá trị phát hành theo thị trường – Phí phát hành

+ Cơ cấu vốn mới = Giá trị thị trường + Giá trị phát hành theo thị trường

Ta tính, Chi phí vốn bình quân gia quyền:

WACC1 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re (E/V) + Rf * (P/V) = 11.72%

Phương án 2: Công ty huy động toàn bộ vốn đầu tư bằng phát hành thêm cổ phiếu phổ thông

mục

Giá chứng khoán theo giá

thị trường

Phí phát hành

Tiền ròng thu được sau khi phát hành

Cơ cấu vốn mới

Tỷ lệ thu nhập mong đợi (%)

17,096,774 1,196,774 15,900,000 55,136,774 Trong đó: Tổng giá trị chứng khoán cần phải phát hành tính theo thị trường =

15,900,000/ (1-0.07) = 17,096,774 $

Chi phí vốn bình quân gia quyền:

WACC2 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re * (E/V) + Rp * (P/V) = 13.05%

Bình luận:

Ưu

điểm

- Chi phí phát hành thấp

- Có WACC thấp

- Ưu thế về tính thuế thu nhập doanh nghiệp được trừ phần trả lãi trái phiếu

- Đa dạng hóa danh mục

- Phát hành cổ phiếu phổ thông thủ tục đơn giản, nhanh hơn

Nhược

điểm

- Ảnh hưởng lớn đến dòng tiền (do trả lãi trái phiếu 2 lần/năm)

- Gia tăng khoản nợ, tăng xác xuất phát sinh chi phí phá sản

- Chi phí phát hành cao

- Có WACC cao

- Beta cao, mức rủi ro hệ thống cao hơn mức rủi ro thị trường Vậy, Công ty ELEC nên chọn phương án 1 để huy động vốn cho dự án Phương án

2 có tính rủi ro cao hơn phương án 1 và chi phí phát hành lớn hơn cũng làm ảnh hưởng đến

cổ tức

2 Vấn đề 2: Giả sử chọn phương án huy động vốn là phương án 2 thì dòng tiền đầu tư dự án năm 0 là:

CFo = Giá trị lô đất + Giá trị đầu tư ban đầu + Vốn lưu động ban đầu + Chi phí phát hành cổ phiếu phổ thông = 10,400,000 + 15,000,000 + 900,000 + 1,196,774 = 27,496,774USD

3 Vấn đề 3: Tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp dự án dây chuyền sản phẩm mới:

+ Đối với phương án 1: WACC1 + 2% = 11.72% + 2% = 13.72%

+ Đối với phương án 2: WACC2 + 2% = 13.05% + 2% = 15.05%

4 Vấn đề 4: Tính dòng tiền thanh lý tài sản:

+ Giá trị còn lại vào cuối năm thứ 5 = 15,000,000 – (15,000,000/8)*5 = 5,625,000 USD + Dòng tiền sau thuế là: 5,000,000 + (5,625,000 – 5,000,000) * 34% = 5,212,500 USD

5 Vấn đề 5: Tính dòng tiền hàng năm của dự án

+ Doanh thu = 12,000 * 10,000 = 120,000,000 USD

+ Chi phí biến đổi = 12,000 * 9,000 = 108,000,000USD

+ Lãi góp = 120,000,000 – 108,000,000 = 12,000,000USD

+ Chi phí cố định = 400,000USD

+ Khấu hao = 15,000,000/8 = 1,875,000USD

+ EBIT = 9,725,000USD

+ Thuế 34% = 3,306,500 USD

+ OCF = 9,725,000 + 1,875,000 – 3,306,500 = 8,293,500 USD

6 Vấn đề 6: Tính sản lượng hòa vốn

Doanh thu = Chi phí (D + FC + VC)

 Q* X P = 1,875,000 + 400,000 + 108,000,000

 Q* = 110,275,000/10,000 = 11,275 sản phẩm

7 Vấn đề 7: Tính NPV, IRR và các chỉ tiêu phù hợp khác

Giả sử tỷ lệ chiết khấu phù hợp 15% ta tính các chi tiêu sau:

ĐT ban đầu ( 27.496.774)

OCF 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500

Cộng dòng tiền ( 27.496.774) 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 13.506.000

A2 ( 15% ) 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972

PV ( i ) ( 27.496.774) 7.212.028 6.270.715 5.452.976 4.742.223 6.715.183

NPV 2.896.351

DTLK ( 27.496.774) (19.203.274) (10.909.774) (2.616.274) 5.677.226

8 Vấn đề 8: Bổ sung thông tin và giả thiết vào bản báo cáo:

- PI, IRR, TGHV cao dự án có hiệu quả cao

- Nghiên cứu thị trường, tính toán khả năng tiêu thụ sản phẩm

- Giả thiết Công ty huy động vốn tốt, với uy tín cao trên thị trường