Bình luận ưu nhược điểm của 2 phương án : PA1 : Duy trì cơ cấu vốn ổn định khi phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án... - Chí phí phát hành của phương án 2 cao hơn phươn
Trang 1Bài tập cá nhân môn: Tài chính doanh nghiệp
Họ và tên: Trần Xuân Châu Lớp: Gamba01.M04 Căn cứ số liệu của Công ty ELEC đề bài đưa ra, ta có bảng tính toán như sau:
lượng Mệnh giá Giá thị trường
Giá trị thị trường Tỷ trọng vốn Chi phí vốn
1 Các khoản nợ (D) 15,000 1,000 940 14,100,000 37.07% Rd=7.69%
2 CP phổ thông (E) 300,000 100 75 22,500,000 59.15% Re= 16.20%
3 CP ưu đãi (P) 20,000 100 72 1,440,000 3.78% Rp=6.94%
- Tổng giá trị dự án đầu tư:
10.400.000USD + 15.000.000USD + 900.000USD = 26.300.000USD
- Tổng số tiền cần đầu tư thêm cho dự án:
15.000.000USD + 900.0000USD = 15.900.000USD
1 Bình luận ưu nhược điểm của 2 phương án :
PA1 : Duy trì cơ cấu vốn ổn định khi phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu
tư cho dự án
Như vậy: có thể tính được tổng giá trị chứng khoán cần phải phát hành tính theo giá thị trường là:
15900000/{(1-0.03)*0.3707+(1-0.07)*0.5915+(1-0.05)*0.0378} = 16.815.005
Số liệu được thể hiện qua bảng, như sau:
Dan
h
mục
Tỷ trọng
Giá trị phát hành theo giá thị trường
Phí phát hành
Tiền ròng thu được sau khi phát hành
Giá trị cần phát hành tính theo mệnh giá
Cơ cấu vốn mới
Tỷ lệ thu nhập yêu cầu
D 37.07% 6.233.32 187.00 6.046.32 6.620.55 20.333.32 7.69%
Trang 22 0 2 5 2
E 59.15% 9.946.075 696.22 5 9.249.85 0 13.261.43 3 32.446.07 5 16.20 %
P 3.78% 635.608 31.780 603.82 8 882.789 2.075.608 6.94%
Cộn
g
100.00
%
16.815.00
5
915.00
5
15.900.00
0
20.764.77
7
54.855.00
5
-> chi phí bình quân gia quyền vốn:
WACC1 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) = 11,72%
PA 2 : Huy động toàn bộ vốn phục vụ công tác đầu tư bằng phát hành thêm cổ
phiếu phổ thông
> Cũng giống như PA 1, cùng các dữ liệu đề ra, có thể tính được tổng giá trị cổ phiếu phổ thông phát hành tính theo giá thị trường là:
15900000/(1-0.07) = 17.096.774
Được thể hiện như sau:
Danh
mục
Giá trị
phát hành
theo giá
thị trường
Phí phát hành
Tiền ròng thu được sau khi phát hành
Giá trị cần phát hành tính theo mệnh giá
Cơ cấu vốn mới
Tỷ lệ thu nhập yêu cầu
E 17.096.774 1.196.774 15.900.000 22.795.699 38.400.000 16.20%
Cộng 17.096.774 1.196.774 15.900.000 22.795.699 53.940.000
>> Chi phí bình quân gia quyền vốn:
WACC2 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) = 13,05%
Nhận xét:
Trang 3- Chí phí phát hành của phương án 2 cao hơn phương án 1
- Chi phí bình quân gia quyền của vốn của phương án 2 cũng cao hơn phương án 1
Do vậy theo quan điểm cá nhân, công ty ELEC nên chọn phương án 1 để huy động vốn cho dự án
2.
Giả sử chọn phương án 2: Tính dòng tiền đầu tư của năm 0 có tính đến tác động phụ:
- Dòng tiền năm 0 của dự án là:
2 Đầu tư XD nhà máy 15.000.000USD
3 Vốn lưu động ròng ban đầu 900.000USD
4 Chi phí phát hành 1.196.774USD
3.1 Tỷ lệ chiết khấu phù hợp trong phương án 1 là:
WACC 1 + 2% = 13,72%
3.2 Tỷ lệ chiết khấu phù hợp trong phương án 2 Là:
WACC 2 + 2% = 15,05%
4. Giá trị tài sản cố định của nhà máy tính khấu hao là:15.000.000USD
- Giá trị còn lại của tài sản cố định sau năm thứ 5 là :
(15.000.000USD : 8 ) x 3 = 5.625.000USD
- Giá trị thanh lý cuối năm thứ 5 : 5.000.000USD
- Dòng tiền sau thuế là: 5.000.000USD + (5.625.000 - 5.000.000) x 34% = 5.212.500USD
5 OCF = EBIT + KH - Thuế
STT Doanh thu 120.000.000USD
1 Chi phí biến đổi 108.000.000USD
2 Lãi góp 12.000.000USD
Trang 43 Chi phí cố định 400.000USD
4 Khấu hao 15.000.000/8 1.875.000USD
5 EBIT 9.725.000USD
6 Thuế 34% 3.306.500USD
OCF = 9.725.000USD + 1.875.000USD - 3.306.500USD = 8.293.500USD.
6 Sản lượng hoà vốn khi Doanh thu = Chi phí (D + FC + VC)
Q x P = 1.875.000USD + 400.000USD + 108.000.000USD
Q = 110.275.000/ 10.000 = 11.275 sản phẩm
7 Tính IRR, NPV và các chỉ tiêu khác phù hợp:
Theo tính toán ở trên tỷ lệ chiết khấu phù hợp trong phương án 2 là 15,05% Để đơn giản cho việc tính toán ( có thể sử dụng bảng A2 ) lấy tròn
số của tỷ lệ chiết khấu phù hợp trong phương án 2 là 15 % Các chỉ tiêu của
dự án được tính toán trong bảng dưới đây :
Đầu tư ban đầu ( 27.496.774)
Cộng dòng tiền ( 27.496.774) 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 13.506.000 A2 ( 15% ) 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972
PV ( i ) ( 27.496.774) 7.212.028 6.270.715 5.452.976 4.742.223 6.715.183
DTLK ( 27.496.774) (19.203.274) (10.909.774) (2.616.274) 5.677.226
Thời gian hoàn
Trang 58 Để báo cáo thêm thuyết phục, cần đưa những thông tin như:
- Xem xét tình hình giao chứng khoán của ELEC trên thị trường chứng khoán để xem xét sự khả thi của việc huy động vốn
- Thời gian hoàn vốn của dự án