Bài tập cá nhân Quản trị Tài Chính Doanh nghiệp – Lê Đình Dư GaMBA01-M04 B ÀI TẬP CÁ NHÂN Môn: Quản trị Tài doanh nghiệp Học viên: Lê Đình Dư Lớp: GaMBA01.M04 Đề bài: Công ty ELEC tìm kiếm hội đầu tư sản xuất loạt sản phẩm Dự án dự kiến có vòng đời năm Cách năm Công ty mua lô đất với giá triệu USD với dự kiến làm bãi chôn thải hoá chất sau Công ty xây dựng đường ống thải an toàn thay cho phương án Lô đất vừa đánh giá lại gần với giá trị thị trường 10,4 triệu USD Hiện Công ty có ý định xây dựng nhà máy lô đất Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy dự tính 15 triệu USD Sau số liệu thời công ty ELEC: - Các khoản nợ: Công ty có 15,000 trái phiếu phát hành lưu hành (mệnh giá 1,000 USD/1 trái phiếu), trái phiếu trả lãi cố định 7%/năm (trả lần/năm) 15 năm đến hạn hoàn trả gốc Hiện trái phiếu Công ty bán với giá 94% mệnh giá - Cổ phiếu phổ thông: Công ty có 300,000 cổ phiếu lưu hành bán với giá 75$/ cổ phiếu Cổ phiếu Công ty có beta 1.4 - Cổ phiếu ưu đãi: Công ty phát hành 20,000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% với mệnh giá 100$/ cổ phiếu bán với giá 72$/ cổ phiếu - Thông tin thị trường: Lãi suất phi rủi ro 5%, giá rủi ro thị trường 8% Để huy động vốn cho dự án, Công ty dự định thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành Phí bảo lãnh phát hành dự kiến phải trả cho CSC 7% cổ phiếu phổ thông phát hành mới, 5% cổ phiểu ưu đãi phát hành mới, 3% trái phiếu phát hành CSC bao gồm tất Bài tập cá nhân Quản trị Tài Chính Doanh nghiệp – Lê Đình Dư GaMBA01-M04 chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí Thuế suất thuế thu nhập công ty 34% Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng ban đầu 900,000$ để dự án vào hoạt động Công ty muốn trì cầu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án (phương án 1), CSC đề xuất công ty nên huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông (phương án 2) đơn giản Yêu cầu: Với tư cách tư vấn tài cho công ty, bạn: Hãy bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận Giả sử bạn chọn phương án huy động vốn theo phương án đề xuất công ty CSC, tính dòng tiền đầu tư dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ Dự án dây chuyền sản phẩm có phần rủi ro so với hoạt động ELEC, chủ yếu sở sản phẩm cho thị trường Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án Nhà máy có vòng đời tính khấu hao năm, Công ty áp dụng phương pháp khấu hao tuyến tính để khấu hao theo thời gian Vào cuối năm cuối dự án (năm 5), nhà máy lý với giá triệu USD Tính dòng tiền sau thuế giao dịch Công ty phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm 400,000$ Dự án dự tính sản xuất 12,000 sản phẩm/năm bán với giá 10,000$/sản phẩm Chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm 9,000$ Tính dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) dự án Kế toán trưởng công ty quan tâm đến tác động dự án đến lợi nhuận kế toán công ty Hãy tính toán sản lượng hoà vốn (Kế toán) dự án để kế toán trưởng yên tâm dự án Chủ tịch công ty muốn bạn đưa tất tính toán bạn vào Bài tập cá nhân Quản trị Tài Chính Doanh nghiệp – Lê Đình Dư GaMBA01-M04 báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày kiến nghị bạn Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục BÀI LÀM Ta có: - Tổng giá trị dự án đầu tư cho dự án: 10.400.000 $ + 15.000.000 $ + 900.000 $ = 26.300.000 $ - Tổng số tiền cần đầu tư thêm cho dự án: 15.000.000 $ + 900.0000 $ = 15.900.000$ T Danh mục Số Mệnh Giá thị Giá trị thị Tỷ trọng lượng giá trường trường vốn Chi phí vốn T Các khoản nợ (D) 15,000 1,000 940 14,100,000 37.07% Rd=7.68% CP phổ thông (E) 300,000 100 75 22,500,000 59.15% Re=16.2% CP ưu đãi (P) 20,000 100 72 1,440,000 3.78% Rp=6.94% Cộng 38,040,000 100.00% - Lãi suất phi rủi ro : 5% - Giá rủi ro thị trường : 8% - Công ty dự kiến thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành, phí bảo lãnh phải trả cho CSC dự kiến sau : - Loại cổ phiếu phổ thông phát hành mới: 7% - Loại cổ phiếu ưu đãi phát hành mới: 5% - Loại trái phiếu phát hành mới: 3% Bài tập cá nhân Quản trị Tài Chính Doanh nghiệp – Lê Đình Dư GaMBA01-M04 (Bao gồm tất chi phí phát hành : trực tiếp, gián tiếp vào mức phí trên) - Thuế suất thuế thu nhập Công ty : 34% - Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng là: 900.000$ để vào hoạt động Hãy bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận Phương án 1: Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án Với thông số: - Trái phiếu bán với giá 94% mệnh giá, phí phát hành 3%, tỷ trọng nguồn vốn 37.07% - Cổ phiếu phổ thông bán với giá 75$/100$ mệnh giá, phí phát hành 7%, tỷ trọng nguồn vốn 59.15% - Cổ phiếu ưu đãi bán với giá 72$/100$ mệnh giá, phí phát hành 5%, tỷ trọng nguồn vốn 3.78% Tổng giá trị chứng khoán cần phải phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000/((1-0.03)*0.3707+(1-0.07)*0.5915+(1-0.05)*0.0378)= 16.815.005$ Số liệu tính toán theo bảng sau: Giá trị phát Danh mục Tỷ trọng hành giá Tiền theo Phí phát thu sau phát thị hành trường D 37.07% E 59.15% 6.233.322 9.946.075 ròng Giá trị cần phát tính hành hành Cơ cấu vốn theo mệnh giá Tỷ lệ thu nhập yêu cầu 187.000 6.046.322 6.620.555 20.333.322 7.68% 696.225 9.249.850 13.261.433 32.446.075 16.20% Bài tập cá nhân Quản trị Tài Chính Doanh nghiệp – Lê Đình Dư GaMBA01-M04 P 3.78% 635.608 Cộng 100.00% 16.815.005 31.780 603.828 915.005 15.900.000 882.789 2.075.608 6.94% 20.764.777 54.855.005 Trong đó: - Giá trị phát hành theo giá thị trường danh mục = 16,815,005$ * tỷ trọng - Phí phát hành = Giá trị phát hành theo giá thị trường * Mức phí phát hành - Tiền ròng thu sau phát hành = Giá trị phát hành theo giá thị trường Phí phát hành - Giá trị cần phát hành theo mệnh giá = Giá trị phát hành theo giá thị trường / ( giá thị trường/mệnh giá tài sản) - Cơ cấu vốn = Giá trị danh mục theo giá thị trường + Giá trị danh mục phát hành thêm theo giá thị trường - Chi phí bình quân gia quyền vốn: WACC1 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) = 11,72% Phương án 2: Huy động toàn vốn phục vụ công tác đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông Cũng giống PA 1, liệu đề ra, tính tổng giá trị cổ phiếu phổ thông phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000/(1-0.07) = 17.096.774 $ Số liệu tính toán theo bảng sau: mục ròng Giá trị cần Tỷ lệ thu Cơ cấu vốn Phí phát hành theo thu phát hành tính nhập yêu hành giá thị sau phát theo mệnh giá cầu trường hành D - Danh Giá trị phát Tiền 14,100,000 7.68% Bài tập cá nhân Quản trị Tài Chính Doanh nghiệp – Lê Đình Dư GaMBA01-M04 E 17.096.774 P - Cộng 17.096.774 1.196.774 15.900.000 1.196.774 15.900.000 22.795.699 22.795.699 39.596.774 16.20% 1,440,000 6.94% 55.136.774 Chi phí bình quân gia quyền vốn: WACC2 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V)= 13,05% Từ số liệu tính toán, ta thấy: - Phương án 1: Ưu điểm: - Chi phí cho phần lãi trái phiếu trừ tính thuế thu nhập doanh nghiệp, tạo nên lợi thuế nợ - Chí phí phát hành thấp phương án - Chi phí bình quân gia quyền vốn thấp phương án Nhược điểm: Gia tăng khoản nợ làm tăng xác suất phá sản - Phương án 2: Ưu điểm: Giảm xác suất phá sản không trả nợ Nhược điểm: - ELEC huy động vốn toàn cổ phiếu phổ thông, hệ số bê-ta 1.4 tương đối cao, mức rủi ro hệ thống cao nhiều so với mức chung thị trường, Công ty chịu áp lực việc kỳ vọng cao EPS người mua cổ phiếu Bài tập cá nhân Quản trị Tài Chính Doanh nghiệp – Lê Đình Dư GaMBA01-M04 - Hiện giá cổ phiếu ELEC thị trường thấp so với mệnh giá, điều cho thấy ELEC làm ăn không hiệu Việc tung lượng lớn cổ phiếu tiếp tục làm giảm giá cổ phiếu ELEC Kết luận: ELEC nên chọn phương án để huy động vốn cho dự án Giả sử chọn phương án 2: Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: - Dòng tiền năm dự án là: STT Dòng tiền Năm “0” Giá trị lô đất 10.400.000$ Đầu tư XD nhà máy 15.000.000$ Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành 1.196.774$ Cộng 27.496.774$ 900.000$ Tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án : 3.1 Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án là: WACC1 + 2% = 13,72% 3.2 Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án là: WACC2 + 2% =15,05% Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000$ - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000$ : ) x = 5.625.000$ - Giá trị lý cuối năm thứ : 5.000.000$ Bài tập cá nhân Quản trị Tài Chính Doanh nghiệp – Lê Đình Dư GaMBA01-M04 - Dòng tiền sau thuế là: 5.000.000 + (5.625.000 - 5.000.000) x 34% = 5.212.500$ - Lợi thuế lý tài sản = (5,625,000-5,000,000)* 0.34 = 212.500$ Dòng tiền hoạt động dự án : OCF = EBIT + KH - Thuế Doanh thu (12.000 sp x 10.000$/sp) Chi phí biến đổi (12.000 sp x 9.000$/sp) Chi phí cố định Khấu hao 15.000.000/8 EBIT Thuế 34% 120.000.000$ 108.000.000$ 400.000$ 1.875.000$ 9.725.000$ 3.306.500$ OCF = 9.725.000 + 1.875.000 - 3.306.500 = 8.293.500$ Sản lượng hoà vốn doanh nghiệp Điểm hòa vốn điểm mà doanh thu chi phí, ta có: P.Q = FC + VC Trong P giá bán, Q sản lượng hòa vốn, FC chi phí cố định VC chi phí biến đổi Vì chi phí biến đổi chi phí thay đổi theo sản lượng, tức VC = V.Q V chi phí khả biến đơn vị sản phẩm, nên đẳng thức có tương đương với đẳng thức sau: P.Q = FC + V.Q Từ suy ra: Q = FC/(P-V) Q = (15.000.000 + 400.000)/(10.000 – 9.000) = 15400 sản phẩm Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: Ta lấy tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án 15,05% (Làm tròn 15%) Bài tập cá nhân Quản trị Tài Chính Doanh nghiệp – Lê Đình Dư GaMBA01-M04 Các tiêu dự án tính toán bảng sau : Dòng tiền dự án Đầu tư ban đầu ( 27.496.774) OCF 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 Thanh lý tài sản Cộng dòng tiền 5.212.500 ( 27.496.774) (19.203274) (10.909.774) (2.616.274) 0.8696 0.7561 7.212.028 (19.203.274) A2 ( 15% ) PV ( i ) ( 27.496.774) PV 30.393.125 NPV 5.677.226 19.183.226 0.6575 0.5718 0.4972 6.270.715 5.452.976 4.742.223 (10.909.774) (2.616.274) 5.677.226 2.896.351 PI 1,11 IRR 19,07 DTLK ( 27.496.774) Thời gian hoàn 3,32 năm vốn Để báo cáo thêm thuyết phục, cần đưa thông tin sau: - Nền kinh tế thoát giai đoạn khủng hoảng, giá rủi ro thị trường giảm nên IRR tăng cao so với tỷ lệ thu nhập theo yêu cầu Do dự án đầu tư có hiệu cao - Thời gian hoàn vốn dự án 3,32 năm nhỏ nên hiệu kinh tế cao, mức độ rủi ro thấp - Xem xét tình hình giao dịch chứng khoán ELEC thị trường chứng khoán để xem xét khả thi việc huy động vốn - Báo cáo nghiên cứu thị trường để xem xét khả tiêu thụ sản phẩm dự án 6.715.183 ... công ty muốn bạn đưa tất tính toán bạn vào Bài tập cá nhân Quản trị Tài Chính Doanh nghiệp – Lê Đình Dư GaMBA01-M04 báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp.. .Bài tập cá nhân Quản trị Tài Chính Doanh nghiệp – Lê Đình Dư GaMBA01-M04 chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào... Loại cổ phiếu ưu đãi phát hành mới: 5% - Loại trái phiếu phát hành mới: 3% Bài tập cá nhân Quản trị Tài Chính Doanh nghiệp – Lê Đình Dư GaMBA01-M04 (Bao gồm tất chi phí phát hành : trực tiếp,