Bài tập tình huống tài chính doanh nghiệp (14)

TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Vũ Huy Hòa – M01.04 Hãy bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận này: Phương án : Trái phiếu bán với giá thị trường 94% mệnh giá, phí phát hành 3%, tỷ trọng nguồn vốn 37.07% Cổ phiếu phổ thông bán với giá thị trường 75$/100$ mệnh giá, phí phát hành 7%, tỷ trọng nguồn vốn 59.15% Cổ phiếu ưu đãi bán với giá thị trường 72$/100$ mệnh giá, phí phát hành 5%, tỷ trọng nguồn vốn 3.78% Suy ta có : Tổng giá trị chứng khoán theo giá thị trường : 5900000/{(1-0.03)*0.3707+(1-0.07)*0.5915+(10.05)*0.0378}=16.815.005 Số liệu thể qua bảng, sau: Chi phí bình quân gia quyền vốn: WACC1 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) = 8,91% Phương án 2: Huy động toàn vốn đầu tư cổ phiếu phổ thông Từ đề ta có tổng giá trị cổ phiếu phổ thông phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000/(1-0.07) = 17.096.774 Suy ra, chi phí bình quân gia quyền vốn: WACC2 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V)= 9,89% Kết luận: Theo kết tính toán phương án có chi phí trung bình nhở so với PA2 Theo ý kiến Tôi nên chọn phương án Tuy nhiên lựa chọn phương án doanh nghiệp phải trả trái phiếu cổ tức ưu đãi nên ảnh hưởng nhiều đến dòng tiền dự án Phương án phát hành thêm cổ phiếu theo PA2 đơn giản hơn, song giá trị cổ phiếu thị trường thấp giá trị sổ sách, phát hành thêm “có thể” làm cho cổ phiếu công ty thấp hơn, vấn đề cần lưu ý 2 Giả sử chọn phương án 2: Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: Dòng tiền STT Năm “0” Giá trị lô đất 10.400.000USD Đầu tư XD nhà máy 15.000.000USD Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành 1.196.774USD Cộng 27.496.774USD 900.000USD Tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án : - Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án là: WACC1 + 2% = 10,91% - Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án là: WACC2 + 2% =11,89% Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000USD - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000USD : ) x = 5.625.000USD - Giá trị lý cuối năm thứ : 5.000.000USD - Dòng tiền sau thuế là: 5.000.000USD + (5.625.000 - 5.000.000) x 34% = 5.212.500USD - Lợi thuế lý tài sản = (5,625,000-5,000,000)* 0.34 = 212.500USD OCF = EBIT + KH - Thuế Doanh thu (12.000 sp x 10.000)USD/sp Chi phí biến đổi (12.000 sp x 9.000)USD/sp Lãi góp Chi phí cố định Khấu hao 15.000.000/8 EBIT Thuế 34% 120.000.000USD 108.000.000USD 12.000.000USD 400.000USD 1.875.000USD 9.725.000USD 3.306.500USD OCF = 8.293.500USD 9.725.000USD + 1.875.000USD - 3.306.500USD = Sản lượng hoà vốn Doanh thu = Chi phí (D + FC + VC) Q x P = 1.875.000USD + 400.000USD + 108.000.000USD Q = 110.275.000/ 10.000 = 11.275 sản phẩm Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: Theo tính toán tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án 15,05% Để đơn giản cho việc tính toán ( sử dụng bảng A2 ) lấy tròn số tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án 15 % Các tiêu dự án tính toán bảng : Dòng tiền dự án Đầu tư ban đầu 8.293.500 8.293.500 ( 27.496.774) OFC 8.293.500 8.293.500 8.293.500 Thanh lý tài sản Cộng dòng tiền 5.212.500 ( 27.496.774) 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 13.506.00 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.497 ( 27.496.774) 7.212.028 6.270.715 5.452.976 4.742.223 6.715.183 (10.909.77 (2.616.274) 4) 5.677.226 A2 ( 15% ) PV ( i ) PV NPV PI IRR DTLK Thời gian hoàn vốn thường 30.393.125 2.896.351 1,11 19,07 ( 27.496.774) (19.203.2 74) 3,32 năm ... lệ chiết khấu phù hợp phương án là: WACC2 + 2% =11,89% Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000USD - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000USD : ) x = 5.625.000USD... (5.625.000 - 5.000.000) x 34% = 5.212.500USD - Lợi thuế lý tài sản = (5,625,000-5,000,000)* 0.34 = 212.500USD OCF = EBIT + KH - Thuế Doanh thu (12.000 sp x 10.000)USD/sp Chi phí biến đổi (12.000... 3.306.500USD OCF = 8.293.500USD 9.725.000USD + 1.875.000USD - 3.306.500USD = Sản lượng hoà vốn Doanh thu = Chi phí (D + FC + VC) Q x P = 1.875.000USD + 400.000USD + 108.000.000USD Q = 110.275.000/