Bài tập cá nhân môn Tài doanh nghiệp Học viên: Nguyễn Hữu Thiện - Lớp GAMBA01.M04 Hãy bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn lựa chọn vào lập luận này: Theo đầu ta tính số liệu bảng đây: STT Nguồn vốn Số lượng Mệnh giá Giá thị trường Tổng giá trị theo giá thị trường Tỷ trọng vốn Tỷ lệ thu nhập yêu cầu Trái phiếu (D) 15.000 1,000 940 14.100.000 (USD) 37,07% 7,69 % ( Rd ) CP phổ thông (E) 300.000 100 75 22.500.000 (USD) 59,15% 16,20 % ( Re ) CP ưu đãi (P) 20.000 100 72 1.440.000 (USD) 3,78% 6,94 % ( Rp ) 38.040.000 (USD) 100,00% Tổng cộng Phương án 1: Công ty muốn trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án phải phát hành trái phiếu, cổ phiếu phổ thông cổ phiếu ưu đãi với tỷ trọng loại sau : - Trái phiếu bán chiếm tỷ trọng nguồn vốn 37,07% với phí phát hành 3% - Cổ phiếu phổ thông bán chiếm tỷ trọng nguồn vốn 59,15% với phí phát hành 7% - Cổ phiếu ưu đãi bán chiếm tỷ trọng nguồn vốn 3.78% với phí phát hành 5% Như tính tổng giá trị chứng khoán mà công ty cần phải phát hành tính theo giá thị trường Số liệu cụ thể sau: Nguồn vốn Tỷ trọng (%) Giá trị phát hành theo giá thị trường Phí phát hành ( USD ) ( USD ) Tiền ròng thu sau phát hành Tỷ lệ thu nhập yêu cầu (%) ( USD ) Trái phiếu (D) 37,07% 6.233.322 187.000 6.046.322 7,69% ( Rd ) CP phổ thông (E) 59,15% 9.946.075 696.225 9.249.850 16,20% ( Re ) 31.780 603.828 6,94% ( Rp ) 915.005 15.900.000 3,78% CP ưu đãi (P) 100,00% Tổng cộng 635.608 16.815.005 Chi phí bình quân gia quyền vốn tính theo công thức sau: WACC1 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) Thay số ta được: WACC1 = 11,72 Phương án 2: Công ty huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông Khi tổng giá trị cổ phiếu phổ thông phát hành tính theo giá thị trường là: 15.900.000 / (1- 0.07) = 17.096.774 Khi cấu vốn ELEC sau: Nguồn vốn Giá trị phát hành theo giá thị trường Phí phát hành ( USD ) ( USD ) Tiền ròng thu sau phát hành 17.096.774 1.196.774 15.900.000 CP ưu đãi (P) Tổng cộng 17.096.774 Tỷ trọng (%) ( USD ) Tỷ lệ thu nhập yêu cầu (%) ( USD ) Trái phiếu (D) CP phổ thông (E) Cơ cấu vốn 1.196.774 15.900.000 14.100.000 26,14% 7,69% ( Rd ) 38.400.000 71,19% 16,20% ( Re ) 1.440.000 2,67% 6,94% ( Rp ) 53.940.000 Chi phí bình quân gia quyền vốn phương án là: WACC2 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) 100% Thay số ta được: WACC2 = 13,05 Từ số liệu tính toán Phương án ta thấy rằng: - Phương án 1: ELEC huy động vốn trái phiếu, cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi Như giúp cho công ty ổn định cấu vốn cũ có nghĩa quyền lợi nghĩa vụ cổ đông cũ giữ nguyên tạo ổn định cho công ty Phương án có ưu điểm có chi phí phát hành thấp hơn, chi phí cho phần lãi trái phiếu trừ tính thuế thu nhập doanh nghiệp, tạo nên lợi thuế nợ, chi phí bình quân gia quyền vốn thấp nhiều Tuy nhiên thực theo phương án thủ tục phát hành chắn phức tạp làm gia tăng khoản nợ làm tăng xác suất việc phá sản làm tăng chí phí gián tiếp trực tiếp việc phá sản - Phương án 2: Huy động vốn toàn cổ phiếu phổ thông có ưu điểm thủ tục đơn giản, làm giảm rủi ro cho cổ đông cũ công ty thông qua việc làm giảm khoản nợ từ làm giảm xác suất việc phá sản làm giảm chí phí gián tiếp trực tiếp việc phá sản Tuy nhiên làm cho cổ đông cũ công ty bị phần kiểm soát công ty,phải chia sẻ lợi nhuận cho cổ đông Bên cạnh ELEC có hệ số bê-ta 1,4 tương đối cao, mức rủi ro hệ thống cao nhiều so với mức chung thị trường, công ty chịu áp lực việc kỳ vọng cao EPS người mua cổ phiếu Đó lý dẫn đến chi phí bình quân gia quyền vốn phương án cao so với phương án Và có thực tế giá cổ phiếu ELEC thị trường thấp nhiều so với mệnh giá, điều cho thấy ELEC làm ăn không hiệu Như công ty gặp nhiều khó khăn việc tung lượng lớn cổ phiếu có thực hiên tiếp tục làm giảm giá cổ phiếu ELEC Phương án có chi phí phát hành cao phương án Từ phân tích trên, theo quan điểm cá nhân ELEC nên chọn phương án để huy động vốn cho dự án Giả sử chọn phương án 2.Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: - Dòng tiền năm dự án là: Khoản mục STT Dòng tiền Giá trị lô đất 10.400.000 USD Đầu tư XD nhà máy 15.000.000 USD Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành Cộng 900.000 USD 1.196.774 USD 27.496.774 USD Tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án : - Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án là: r1 = WACC1 + 2% = 11,72% + 2% = 13,72% - Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án là: r2 = WACC2 + 2% = 13,05% + 2% = 15,05% Tính dòng tiền sau thuế việc lý tài sản : Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là: 15.000.000 USD - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000 / ) x = 5.625.000 ( USD ) - Giá trị lý cuối năm thứ : 5.000.000 USD - Dòng tiền sau thuế là: 5.000.000 - (5.000.000 - 5.625.000) x 34% = 5.212.500 ( USD ) Tính dòng tiền hoạt động hàng năm dự án Ta có: OCF = EBIT + KH - Thuế USD STT Doanh thu (12.000 sp x 10.000 /sp) phí biến đổi (12.000 sp x Chi USD 9.000 /sp ) Lãi góp 120.000.000 USD 108.000.000 USD 12.000.000 USD Chi phí cố định 400.000 USD Khấu hao ( 15.000.000/8 ) 1.875.000 USD EBIT 9.725.000 USD Thuế ( 34% ) 3.306.500 USD OCF = 9.725.000 + 1.875.000 - 3.306.500 = 8.293.500 ( USD ) Tính sản lượng hòa vốn kế toán: Công ty hòa vốn kế toán khi: OCF = D Khi Q* = ( FC + D ) / ( P – V ) Thay số ta : Q* = 2.275 sản phẩm Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: Theo tính toán tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án 15,05% Để đơn giản cho việc tính toán ( sử dụng bảng A2 ) lấy tròn số tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án 15 % Các tiêu dự án tính toán bảng : Dòng tiền dự án Đầu tư ban đầu ( 27.496.774) OFC 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 Thanh lý tài sản Cộng dòng tiền 5.212.500 ( 27.496.774) A2 ( 15% ) PV ( i ) ( 27.496.774) PV 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 13.506.000 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 7.212.028 6.270.715 5.452.976 4.742.223 6.715.183 (19.203.274) (10.909.774) (2.616.274) 5.677.226 30.393.125 NPV 2.896.351 PI 1,11 IRR 19,07 DTLK 8.293.500 ( 27.496.774) Thời gian hoàn vốn thường 3,32 năm Một số kiến nghị với ban giám đốc công ty dự án: - Nghiên cứu thị trường sản phẩm để xác định giá bán hợp lý từ tăng sản lượng bán hàng theo tính toán dự án cần bán 2.275 sản phẩm hòa vốn kế toán lên nâng cao số bán dự án có hiệu nhiều - Công ty cần có nghiên cứu đánh giá lại ý kiến quản lý công ty mức độ rủi ro dự án để đưa tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án theo mức cộng thêm 2% cho mức độ rủi ro dự án cao - Ban giám đốc công ty cần có giải pháp tổng thể tình hình hoạt động kinh doanh công ty cho có hiệu để nâng cao giá trái phiếu, cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi công ty thị trường từ dễ dàng huy động vốn thị trường chứng khoán huy động nguồn vốn rẻ - Sau hoàn thành dự án công ty cần có kế hoạch sử dụng có hiệu khu đất dùng để xây dựng nhà máy Để báo cáo thêm thuyết phục, cần đưa thông tin như: - Nền kinh tế dần thoát khỏi khủng hoảng, giá rủi ro thị trường giảm nên tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án giảm xuống Khi dự án đầu tư có hiệu cao - Xem xét tình hình giao chứng khoán ELEC thị trường chứng khoán để xem xét khả thi việc huy động vốn - Nghiên cứu thị trường để xem xét khả phân phối sản phẩm dự án - Nghiên cứu đưa phương án tính khấu hao phù hợp theo dự án nhà máy hoạt động vòng năm lại tính khấu hao nhà máy năm ... 13,05% + 2% = 15,05% Tính dòng tiền sau thuế việc lý tài sản : Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là: 15.000.000 USD - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000 / ) x = 5.625.000... ưu điểm có chi phí phát hành thấp hơn, chi phí cho phần lãi trái phiếu trừ tính thuế thu nhập doanh nghiệp, tạo nên lợi thuế nợ, chi phí bình quân gia quyền vốn thấp nhiều Tuy nhiên thực theo phương... thêm 2% cho mức độ rủi ro dự án cao - Ban giám đốc công ty cần có giải pháp tổng thể tình hình hoạt động kinh doanh công ty cho có hiệu để nâng cao giá trái phiếu, cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi