Bài tập tình huống tài chính doanh nghiệp (11)

BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP HỌ VÀ TÊN: BÙI THỊ TUYẾT HẠNH LỚP: GAMBA01.M04 BÀI LÀM Căn vào liều đầu cho, ta tính toán sau: STT Nguồn vốn Số lượng Mệnh giá Giá thị trường Giá trị thị trường Trái phiếu (D) 15.000 1,000 940 14.100.000 37,07% CP phổ thông (E) 300.000 100 75 22.500.000 59,15% 16,20 % ( Re ) CP ưu đãi (P) 20.000 100 72 1.440.000 3,78% 38.040.000 100,00% Tổng cộng Tỷ trọng vốn Tỷ lệ thu nhập yêu cầu 7,69 % ( Rd ) 6,94 % ( Rp ) Để huy động vốn cho dự án lô đất, với dự kiến chi phí ban đầu là: đầu tư xây dựng nhà máy là: 15triệu USD, bổ sung vốn lưu động ròng để dự án vào hoạt động 900nghìn USD Dự án bị giới hạn ngân sách, tài dự án bao gồm vốn vay vốn chủ sở hữudo định dựa chi phí vốn trung bình trọng số ( WACC) Hiện, công ty có hai phương án: Phương án 1: - Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án phải phát hành trái phiếu, cổ phiếu phổ thông cổ phiếu ưu đãi với tỷ trọng loại sau : - Trái phiếu bán chiếm tỷ trọng nguồn vốn 37,07% với phí phát hành 3% - Cổ phiếu phổ thông bán chiếm tỷ trọng nguồn vốn 59,15% với phí phát hành 7% - Cổ phiếu ưu đãi bán chiếm tỷ trọng nguồn vốn 3.78% với phí phát hành 5% Như tính tổng giá trị chứng khoán mà công ty cần phải phát hành tính theo giá thị trường Số liệu cụ thể sau: Nguồn vốn Tỷ trọng Giá trị phát hành theo giá thị trường Trái phiếu (D) 37,07% 6.233.322 187.000 6.046.322 7,69% ( Rd ) CP phổ thông (E) 59,15% 9.946.075 696.225 9.249.850 16,20% ( Re ) 31.780 603.828 6,94% ( Rp ) 915.005 15.900.000 CP ưu đãi (P) 3,78% Tổng cộng 100,00% 635.608 16.815.005 Phí phát hành Tiền ròng thu sau phát hành Tỷ lệ thu nhập yêu cầu Ta tính Chi phí vốn trung bình trọng số theo công thức sau: WACC1 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) Thay số ta được: WACC1 = 11,72 Phương án 2: Công ty huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông Khi tổng giá trị cổ phiếu phổ thông phát hành tính theo giá thị trường là: 15.900.000 / (1- 0.07) = 17.096.774 Khi cấu vốn Công ty sau: Nguồn vốn Giá trị phát hành theo giá thị trường Phí phát hành Tiền ròng thu sau phát hành Trái phiếu (D) CP phổ thông (E) 17.096.774 1.196.774 15.900.00 CP ưu đãi (P) Tổng cộng 17.096.774 1.196.774 15.900.00 Cơ cấu vốn Tỷ trọng Tỷ lệ thu nhập yêu cầu 14.100.000 26,14% 7,69% ( Rd ) 38.400.000 71,19% 16,20% ( Re ) 1.440.000 2,67% 6,94% ( Rp ) 53.940.00 100% Ta tính chi phí vốn trung bình trọng số phương án là: WACC2 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) Thay số ta được: WACC2 = 13,05 Từ số liệu tính toán Phương án ta thấy rằng: - Phương án 1: ELEC huy động vốn trái phiếu, cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi Như giúp cho công ty ổn định cấu vốn cũ có nghĩa quyền lợi nghĩa vụ cổ đông cũ giữ nguyên tạo ổn định cho công ty Phương án có ưu điểm có chi phí phát hành thấp chi phí cho phần lãi trái phiếu trừ vào lợi nhuận trước thuế, tạo nên lợi thuế nợ, chi phí bình quân gia quyền vốn thấp nhiều Tuy nhiên thực theo phương án thủ tục phát hành chắn phức tạp làm gia tăng khoản nợ việc chi trả lãi trái phái phiếu 2lần/năm làm tăng chi phí gánh nặng nợ giai đoạn đầu dự án chưa có hiệu - Phương án 2: Huy động vốn toàn cổ phiếu phổ thông có ưu điểm thủ tục đơn giản, làm giảm rủi ro cho cổ đông cũ công ty thông qua việc làm giảm khoản nợ từ làm giảm xác suất việc phá sản làm giảm chí phí gián tiếp trực tiếp việc phá sản Tuy nhiên làm cho cổ đông cũ công ty bị phần kiểm soát công ty,phải chia sẻ lợi nhuận cho cổ đông Bên cạnh ELEC có hệ số bê-ta 1,4 tương đối cao, mức rủi ro hệ thống cao nhiều so với mức chung thị trường, công ty chịu áp lực việc kỳ vọng cao EPS người mua cổ phiếu Đó lý dẫn đến chi phí bình quân gia quyền vốn phương án cao so với phương án Và có thực tế giá cổ phiếu ELEC thị trường thấp nhiều so với mệnh giá, điều cho thấy ELEC làm ăn không hiệu Như công ty gặp nhiều khó khăn việc tung lượng lớn cổ phiếu có thực hiên tiếp tục làm giảm giá cổ phiếu ELEC Phương án có chi phí phát hành cao phương án nhiên việc định lựa chọn dự án đầu tư thụ thuọc vào nhiều yếu tố NPV, IRR, chi phí sử dụng vốn, thời gian hoàn vốn… Theo liệu có, theo dựa nên lựa chọn phương án 2 Giả sử chọn phương án 2.Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: - Dòng tiền năm dự án là: CFo = 10,4 + 15 + 0,9 + (15 + 0,9) 7% = 27,413 (Triệu USD) Tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án: R’m = Rm + 2% = 8% + 2% = 10%  K’e = Rf + B(R’m- Rf) = 5% + 1,4(10% - 5%) = 12% LSCK phù hợp cho dự án: 12% 75 = 12,9% 75 - 7% 75 Tính dòng tiền sau thuế việc lý tài sản : Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là: 15triệu USD - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : ( 15 − ( 15 x5) = 5,625(Tr USD)) - Giá trị lý cuối năm thứ : 5.triệu USD  - Dòng tiền sau thuế là: – (5 – 5,625) 34% = 5,2125 (Tr USD) Tính dòng tiền hoạt động hàng năm dự án Ta có: OCF = EBIT + KH - Thuế USD STT Doanh thu (12.000 sp x 10.000 /sp) phí biến đổi (12.000 sp x Chi USD 9.000 /sp ) Lãi góp 120.000.000 USD 108.000.000 USD 12.000.000 USD Chi phí cố định 400.000 USD Khấu hao 15.000.000/8 1.875.000 USD EBIT 9.725.000 USD Thuế 34% 3.306.500 USD OCF = 9.725.000 + 1.875.000 - 3.306.500 = 8.293.500 ( USD ) Tính sản lượng hòa vốn kế toán: Công ty hòa vốn kế toán khi: OCF = D Khi Q* = ( FC + D ) / ( P – V ) Thay số ta : Q* = 2275 sản phẩm Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: Theo tính toán tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án 15,05% Để đơn giản cho việc tính toán ( sử dụng bảng A2 ) lấy tròn số tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án 15 % Các tiêu dự án tính toán bảng : Dòng tiền dự án Đầu tư ban đầu ( 27.496.774) OFC 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 Thanh lý tài sản Cộng dòng tiền 5.212.500 ( 27.496.774) A2 ( 15% ) PV ( i ) PV NPV PI IRR DTLK 8.293.500 ( 27.496.774) 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 13.506.000 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 7.212.028 6.270.715 5.452.976 4.742.223 6.715.183 (19.203.274) (10.909.774) (2.616.274) 5.677.226 30.393.125 2.896.351 1,11 19,07 ( 27.496.774) Tg hoàn vốn 3,32 năm Một số kiến nghị với ban giám đốc công ty dự án: - Cần nghiên cứu thị trường cụ thể để xác định mức độ rủi ro thị trường có tính yếu tố lạm phát để giảm thời gian hoàn vốn, sở nghiên cứu thị trường sản phẩm để xác định giá bán hợp lý từ tăng sản lượng bán hàng theo tính toán dự án cần bán 2.275 sản phẩm hòa vốn kế toán lên nâng cao số bán dự án có hiệu nhiều -Ban giám đốc cần xác định rõ mục đích doanh nghiệp tối ưu hoá lợi nhuận hay lợi ích cổ đông để từ xác địn lựa chọn phương án kinh doanh phù hợp - Ban giám đốc công ty cần có giải pháp tổng thể tình hình hoạt động kinh doanh công ty cho có hiệu để nâng cao giá trái phiếu, cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi công ty thị trường từ dễ dàng huy động vốn thị trường chứng khoán huy động nguồn vốn rẻ Thông tin cần thiết như: - Tình hình kinh tế : Tốc độ tăng trưởng, tỷ lệ lạm phát, tỷ lệ chiết khấu - Hệ số tài doanh nghiệp năm trước liền kề - Nghiên cứu thị trường để xem xét khả phân phối sản phẩm dự án - Yếu tố Chính phủ trị có ảnh hưởng đến hoạt động doanh nghiệp dự án - Những yếu tố xã hội để thấy hội, đe doạ tiềm - Những yếu tố tự nhiên tác động đến định đầu tư - Những yếu tố khoa học công nghệ, đối thủ cạnh tranh, sản phẩm thay thế… ... đích doanh nghiệp tối ưu hoá lợi nhuận hay lợi ích cổ đông để từ xác địn lựa chọn phương án kinh doanh phù hợp - Ban giám đốc công ty cần có giải pháp tổng thể tình hình hoạt động kinh doanh. .. - Tình hình kinh tế : Tốc độ tăng trưởng, tỷ lệ lạm phát, tỷ lệ chiết khấu - Hệ số tài doanh nghiệp năm trước liền kề - Nghiên cứu thị trường để xem xét khả phân phối sản phẩm dự án - Yếu tố Chính. .. = 12,9% 75 - 7% 75 Tính dòng tiền sau thuế việc lý tài sản : Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là: 15triệu USD - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : ( 15 − ( 15 x5) = 5,625(Tr