Mối quan hệ giữa tỷ giá, giá vàng và giá dầu ở Việt Nam

Nghiên cứu về mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái, giá dầu thô và giá vàng tại Việt Nam giai đoạn 2007-2015. Bài nghiên cứu sử dụng mô hình vectơ hiệu chỉnh sai số VECM để tìm hiểu mối quan hệ trong ngắn hạn và dài hạn giữa ba biến trên. Bên cạnh đó bài viết còn sử dụng các kiểm định như: kiểm định nghiệm đơn vị, kiểm định đồng liên kết, kiểm định quan hệ nhân quả Granger, hàm phản ứng xung và phân rã phương sai để tiếp cận đến sự tương tác giữa giá dầu, giá vàng và tỷ giá.

iii MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT v DANH MỤC BẢNG vi DANH MỤC HÌNH vii TÓM TẮT 1 TỔNG QUAN NỘI DUNG NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Cấu trúc nghiên cứu .3 NỀN TẢNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Cơ sở lý luận Error! Bookmark not defined 2.1.1 Vàng 2.1.2 Tỷ giá 2.1.3 Dầu 2.2 Các chứng thực nghiệm giới mối quan hệ giá dầu, giá vàng tỷ giá .5 2.2.1 Mối quan hệ ngắn hạn biến 2.2.2 Mối quan hệ dài hạn biến PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 12 3.1 Mẫu, liệu nghiên cứu biến 12 3.1.1 Mẫu liệu .12 3.1.2 Dữ liệu nghiên cứu biến .12 3.2 Phương pháp nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá VND/USD, giá dầu giá vàng 21 3.2.1 Kiểm định nghiệm đơn vị 21 3.2.2 Kiểm định đồng liên kết 21 3.2.3 Kiểm định quan hệ nhân Granger .22 3.2.4 Hàm phản ứng đẩy phân rã phương sai 22 3.2.5 Lý thuyết mô hình Mô hình Vectơ tự hồi quy (VAR) 22 3.2.6 Mô hình VECM 24 3.3 Tiến trình thực 25 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .27 iv 4.1 Thống kê mô tả biến 27 4.2 Kết nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá VND/USD, giá dầu giá vàng 27 4.2.1 Kiểm định nghiệm đơn vị 27 4.2.2 Lựa chọn kiểm định độ trễ tối ưu 29 4.2.3 Kiểm định đồng liên kết 29 4.2.4 Mô hình VECM 31 4.2.5 Kiểm định Granger 32 4.2.6 Hàm phản ứng đẩy IRF 33 4.2.7 Phân tích phương sai 34 KẾT LUẬN 36 5.1 Kết nghiên cứu 36 5.2 Thảo luận kết nghiên cứu 37 5.3 Hạn chế đề tài hướng phát triển tương lai 39 TÀI LIỆU THAM KHẢO 40 PHỤ LỤC 42 v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT IEA: International Energy Agency (Cơ quan lượng quốc tế) IRF: Impulse Response Function (Hàm phản ứng đẩy) NHTW: Ngân hàng trung ương VAR: Vector Autoregression Model (Mô hình tự hồi quy Vectơ) VECM: Vector error correction model (Mô hình vectơ hiệu chỉnh sai số) WTO: Tổ chức Thương mại Thế giới vi DANH MỤC BẢNG Bảng 1: Thống kê mô tả biến 27 Bảng 2: Ma trận tương quan biến: 27 Bảng 3: Kết kiểm định tính dừng biến 28 Bảng 4: Kết kiểm định độ trễ tối ưu biến……………………………… Bảng 5: Tóm tắt kết kiểm định đồng liên kết Johansen 30 Bảng 6: Kết ước lượng mô hình VECM 31 Bảng 7: Kết kiểm định quan hệ nhân Granger 32 Bảng 8: Kết phân tích phương sai 34 vii DANH MỤC HÌNH Hình 1: Giá vàng năm từ 2007-2014 19 Hình 2: Tỷ giá năm từ 2007-2014 .19 Hình 3: Giá dầu năm từ 2007-2014 20 Hình 4: Đồ thị biển diễn biến sai phân bậc .28 Hình 5: Mô tả mối quan hệ nhân biến 33 Hình 6: Kết hàm phản ứng đẩy .34 TÓM TẮT Bài nghiên cứu thực nhằm mục đích khám phá mối quan hệ tỷ giá VND/USD, giá dầu giá vàng suốt giai đoạn năm từ năm 2007 đến năm 2015 Bài nghiên cứu sử dụng mô hình vectơ hiệu chỉnh sai số VECM để tìm hiểu mối quan hệ ngắn hạn dài hạn ba biến Bên cạnh viết sử dụng kiểm định như: kiểm định nghiệm đơn vị, kiểm định đồng liên kết, kiểm định quan hệ nhân Granger, hàm phản ứng xung phân rã phương sai để tiếp cận đến tương tác giá dầu, giá vàng tỷ giá Kết cho thấy tồn mối quan hệ đồng liên kết biến Trong dài hạn tỷ giá giá dầu có tác động chiều lên giá vàng, nhiên tỷ giá lại có tác động ngược chiều giá dầu Mặt khác, giá vàng có tác động chiều đến tỷ giá ngắn hạn  Từ khóa: Tỷ giá Giá vàng Giá dầu TỔNG QUAN NỘI DUNG NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài Hiện nay, giới tỷ giá, vàng dầu mỏ coi nhân tố chính, nhạy cảm định chiều hướng phát triển mối quan hệ quốc tế Đặc biệt sau Việt Nam bước gia nhập vào tổ chức giới vấn đề liên quan đến quan hệ đối tác quốc tế cần quan tâm nhiều Kinh tế giới ngày phát triển, nhu cầu lượng đặc biệt dầu mỏ sản phẩm từ chúng ngày tăng cao Thị trường dầu mỏ giới liên tục biến động ảnh hưởng trực tiếp đến giá sản phẩm chúng Nhu cầu dầu mỏ liên tục gia tăng quốc gia nguồn cung có hạn làm cho thị trường dầu mỏ trở nên căng thẳng năm gần Từ hàng ngàn năm với vai trò loại kim loại quý, vàng ngày khẳng định tầm quan trọng với tính hàng hóa đặc biệt mang chức tiền tệ, tài sản nhà đầu tư ưa thích để đưa vào danh mục đầu tư để giảm thiểu rủi ro đầu tư, loại trang sức quý giá Tỷ giá hối đoái đo lường giá trị đồng tiền đơn vị đồng tiền khác Tỷ giá đóng vai trò quan trọng việc đảm bảo giao thương nước, đặc biệt tỷ giá hối đoái sử dụng để điều tiết sách xuất hay nhập hàng hóa nước Vì việc nắm bắt xu hướng dịch chuyển chúng nhằm mục đích ổn định kinh tế vĩ mô thách thức hàng đầu cho nhà quản lý, hoạch định sách Tuy nhiên nghiên cứu ba biến khan hiếm, chủ yếu tập trung vào mối quan hệ hai ba Hơn kể từ gia nhập WTO năm 2007, kinh tế Việt Nam bắt đầu mở cửa mậu dịch kinh tế quốc tế, ảnh hưởng từ kinh tế quốc tế đến kinh tế nước ngày rõ rệt Nghiên cứu mối quan hệ giá dầu, giá vàng tỷ giá đáp ứng yêu cầu tìm hiểu kiến thức kinh doanh, đầu tư mà để thấy bao quát tầm ảnh hưởng sách kinh tế đến việc điều tiết ổn định kinh tế Việt Nam Xuất phát từ nguyên nhân trên, nghiên cứu xem xét “Mối quan hệ giá dầu, giá vàng tỷ giá? Bằng chứng thực nghiệm từ Việt Nam” dựa nghiên cứu “Interactive relationships between crude oil prices, gold prices, and the NT–US dollar exchange rate - A Taiwan study” (2013) tác Hsiao-Fen Chang, LiangChou Huang, Ming-Chin Chin nghiên cứu thực nghiệm liên quan khác Hy vọng nghiên cứu góp phần làm sáng rõ mối quan hệ Việt Nam đóng góp chứng để bổ sung vào kho tàng nghiên cứu giá dầu, vàng tỷ giá 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu với mục tiêu xem xét, giải thích mối quan hệ tỷ giá VND/USD, giá dầu giá vàng, mối quan hệ nhân tố Việt Nam ngắn hạn dài hạn, mức độ tương tác biến Để giải mục tiêu trên, nghiên cứu đưa câu hỏi sau: Thứ nhất, phương pháp sử dụng để kiểm tra tồn mối quan hệ nhân tố? Thứ hai, có tồn mối liên kết xuất cú shock tác động, biến điều chỉnh vị trí cân bằng? Thứ ba, mối quan hệ nhân biến nào? Thứ tư, mức độ tương tác biến với biến lại sao? 1.3 Cấu trúc nghiên cứu Bài nghiên cứu cấu trúc thành phần Phần giới thiệu tổng quan vấn đề nghiên cứu: lý chọn đề tìa, câu hỏi mục tiêu nghiên cứu Phần trình bày tài liệu có liên quan đến nhân tố nghiên cứu chứng thực nghiệm mối quan hệ giá dầu, giá vàng tỷ giá Phần thể phương pháp nghiên cứu, mở cách nhìn tổng quan giả thiết nghiên cứu, loại kiểm định, mô hình VECM, mô tả liệu, nguồn thu thập liệu nêu rõ cách xác định ý nghĩa biến số sử dụng mô hình ước lượng Phần trình bày kết nghiên cứu bao gồm thống kê mô ta, kết thực nghiệm từ mô hình hồi quy kiểm định cho Việt Nam Phần phần tổng quát kết luận nghiên cứu, thảo luận kết đưa hạn chế tồn số hướng phát triển tương lai NỀN TẢNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Tổng quan lý thuyết 2.1.1 Vàng Theo Worthington Pahlavani (2006), “Vàng không giống tài sản khác, lâu bền, trao đổi, đựợc chấp nhận toàn giới dễ dàng đựợc chứng thực” Vàng kim loại quý với nhiều đặc tính riêng biệt, đóng vai trò quan trọng nhiều lĩnh vực y tế, điện tử, công nghiệp, hóa học, thực phẩm… Người ta sử dụng vàng loại trang sức cao quý vàng trở thành công cụ đo lường tiêu chuẩn hệ đo lường kim hoàn Ở số quốc gia, tôn giáo hay chí giải thưởng, vàng mang ý nghĩa biểu tượng cao quý Rõ ràng, vàng luôn có sức hấp dẫn vị trí đặc biệt quan trọng đời sống nghiên cứu Hiện hầu hết nghiên cứu vàng tập trung vào luận điểm như: cung cầu vàng, mối tương quan vàng với loại tài sản khác, khả chống lạm phát vàng, dự đoán giá vàng, hay việc sử dụng vàng vào mục đích đa dạng hóa danh mục đầu tư để giảm rủi ro Chính việc mở rộng tìm hiểu vàng mối tương quan với yếu tố khác dầu tỷ giá bổ sung vào kho kiến thức hướng vàng 2.1.2 Tỷ giá Tỷ giá hối đoái đo lường giá trị đồng tiền đơn vị đồng tiền khác Tỷ giá hối đoái đóng vai trò thương mại quốc tế, cho phép so sánh giá hàng hóa dịch vụ sản xuất nước khác Giá hàng xuất nước tính theo giá nước nhập biết tỷ giá hối đoái đồng tiền hai nước “Khi đồng tiền nước giá, người nước nhận rằng, giá hàng xuất nước rẻ đi, người dân nước nhận thấy hàng nhập từ nước đắt lên Sự tăng giá có hiệu ngược lại: người nước phải trả nhiều cho sản phẩm nước này, người dân nước phải trả cho hàng hóa nước ngoài” Chính điều mà tỷ giá hối đoái sử dụng để điều tiết sách khuyến khích xuất hay nhập hàng hóa nước Ở Việt Nam, tỷ giá hối đoái không tác động đến xuất nhập khẩu, cán cân thương mại, nợ quốc gia, thu hút đầu tư trực tiếp, gián tiếp, mà ảnh hưởng không nhỏ đến niềm tin dân chúng Tỷ giá chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố kinh tế lãi 31 r=0 1275.236 42.91525 464.8288 25.82321 r≤1 810.4070 25.87211 422.6087 19.38704 r≤2 387.7983 12.51798 387.7983 12.51798 4.2.4 Mô hình VECM Sau xác nhận đựợc tồn mối quan hệ đồng liên kết biến, phương trình dài hạn biểu diễn cho mối quan hệ ước lượng nhằm hiểu rõ tác động biến với nhau, cụ thể thay đổi giá vàng giá dầu ảnh hưởng đến thay đổi tỷ giá VND/USD Để thực giai đoạn này, mô hình VECM lựa chọn phương pháp thích hợp áp dụng cho chuỗi liệu nghiên cứu em chứng đồng liên kết chuỗi nhận từ kết phần thay mô hình VAR nghiên cứu tác giả Hsiao-Fen Chang, Liang-Chou Huang Ming-Chin Chin Ngoài ra, mô hình VECM đo lường tác động ngắn hạn lẫn dài hạn Kết mô hình VECM  Phương trình đồng liên kết Bảng 6: Kết ước lượng mô hình VECM ∆LNEXC 1.000000 ∆LNGOLD ∆LNOIL -0.425811 0.117108 (0.00944) (0.00665) [-45.0966] [ 17.6209] C -2.26E-05 Từ kết em rút phương trình đồng liên kết EXC = 0.425811GOLD - 0.117108OIL + 0.000226 Phương trình cho thấy giá vàng tăng 1% làm tỷ giá tăng 0.426% Tương tự, giá dầu tăng 1% tỷ giá giảm 0,117% 32  Hệ số điều chỉnh Error Correction: D(DLNEXC) D(DLNGOLD) D(DLNOIL) CointEq1 -0.135769 2.842856 -0.121309 (0.02516) (0.10093) (0.14513) [-5.39532] [28.1669] [-0.83588] Hệ số điều chỉnh biến EXC -0.1357 âm, có nghĩa tỷ giá tăng lệch khỏi vị trí cân tự thân điều chỉnh giảm ngược lại Sự tác động mô hình điều chỉnh sai số buộc trở lại trạng thái cân dài hạn Giá trị tuyệt đối hệ số điều chỉnh lớn tốc độ điều chỉnh nhanh Nếu hệ số điều chỉnh đạt giá trị tuyệt đối 1, có nghĩa sai lệch điều chỉnh năm Theo mô hình, tỷ giá tự tự điều chỉnh vị trí cân tháng (1/0.1357) Tương tự, tỷ giá tăng lệch khỏi vị trí cân giá vàng tự điều chỉnh giảm vòng 0.4 tháng (khoảng tuần) để tỷ giá di chuyển vị trí cân 4.2.5 Kiểm định Granger Kiểm kiểm định quan hệ nhân Granger cho bảng sau: Bảng 7: Kết kiểm định quan hệ nhân Granger Giả thiết 𝓧𝟐 𝝆 − 𝒗𝒂𝒍𝒖𝒆 ∆𝐆𝐎𝐋𝐃 có quan hệ nhân với ∆EXC 17.58296 0.0000 ∆OIL quan hệ nhân với ∆𝐄𝐗𝐂 2.270639 0.1318 ∆𝑬𝑿𝑪 có quan hệ nhân với ∆𝑮𝑶𝑳𝑫 202.9455 0.0000 ∆𝑶𝑰𝑳 có quan hệ nhân với ∆𝑮𝑶𝑳𝑫 101.7134 0.0000 ∆𝑮𝑶𝑳𝑫 𝒌𝒉ô𝒏𝒈 có quan hệ nhân với ∆𝐎𝐈𝐋 0.103772 0.7473 ∆EXC quan hệ nhân với ∆𝐎𝐈𝐋 0.9566 0.002968 33 Vàng Tỷ giá Dầu Hình 5: Mô tả mối quan hệ nhân biến Kết cho thấy giá vàng tỷ giá có tác động qua lại với với p-Value =0, giá dầu có tác động đến giá vàng tỷ giá giá vàng lại tác động lên giá dầu 4.2.6 Hàm phản ứng đẩy IRF Response of DLNEXC to Cholesky One S.D Innovations 008 006 004 002 000 -.002 DLNEXC DLNGOLD 10 DLNOIL Response of DLNGOLD to Cholesky One S.D Innovations 030 025 020 015 010 005 000 -.005 DLNEXC DLNGOLD 10 DLNOIL Response of DLNOIL to Cholesky One S.D Innovations 04 03 02 01 00 -.01 DLNEXC DLNGOLD DLNOIL 10 34 Hình 6: Kết hàm phản ứng đẩy Quan sát đồ thị trên, nghiên cứu cho thấy số kết sau: - Phản ứng tỷ giá: Trong ba nhân tố tỷ giá, giá vàng giá dầu tỷ giá giá vàng tác động vào tỷ gía làm tỷ giá thay đổi chiều, giá dầu lại có tác động ngược chiều Mặt khác, tỷ giá nhân tố có tác động mạnh tỷ giá, cụ thể có thay đổi 1% tỷ giá, khiến tỷ giá tăng 0,76% giai đoạn 1, sau hạ xuống 0,36% giai đoạn dạo động quanh mức 0,4% giai đoạn Giá vàng giá dầu tác động đến tỷ giá từ giai đoạn thứ trở với mức độ yếu - Phản ứng giá vàng: Cả giá vàng, tỷ giá giá dầu tác động chiều đến giá vàng Giá vàng tác động lên mạnh giai đoạn 1, sau giai đoạn tác động ngược chiều, sau dao động quanh mức 0,5% Ở giai đoạn sau, tỷ giá tác động mạnh đến giá vàng mức 0,11% tác động tỷ giá dao động quanh 0,6% - Phản ứng giá dầu: Tỷ giá tác động đến giá dầu với chiều hướng tác động ngược chiều Trong đó, thân giá dầu tác động lên mạnh có chiều hướng với tác động giá vàng mà mức độ tác động giai đoạn cao nhất, giảm xuống thấp giai đoạn 2, tăng lên lại giai đoạn giữ ổn định giai đoạn xung quanh mức 2,6% giá dầu 1,36% giá vàng 4.2.7 Phân tích phương sai Bảng 8: Kết phân tích phương sai Number of Period ∆EXC ∆GOLD ∆OIL Variance Decomposition of ∆EXC: 100.0000 0.000000 0.000000 99.30299 0.467287 0.229728 98.87763 0.817964 0.304401 98.80922 0.849847 0.340932 98.68877 0.948374 0.362852 35 98.62697 0.987503 0.385526 98.57359 1.028943 0.397470 98.53484 1.055473 0.409687 98.50237 1.079671 0.417963 10 98.47643 1.098025 0.425544 24.75373 75.24627 0.000000 28.64542 66.50614 4.848436 36.44779 55.35691 8.195308 39.57701 50.96800 9.454990 42.99850 46.07955 10.92195 45.27787 42.77743 11.94470 47.29783 39.90450 12.79767 48.89023 37.61155 13.49822 50.26563 35.64544 14.08893 10 51.42086 33.98697 14.59217 0.001341 19.63234 80.36632 0.006255 20.34771 79.64604 0.005483 20.51492 79.47959 0.006533 20.67598 79.31749 0.006436 20.76961 79.22395 0.006770 20.84233 79.15090 0.006806 20.89357 79.09962 0.006941 20.93470 79.05836 Variance Decomposition of ∆ GOLD: Variance Decomposition of ∆OIL: 36 0.006994 20.96703 79.02598 10 0.007065 20.99361 78.99933 Qua bảng phân tích phương sai trên, thấy giá vàng thân tự giải thích cho 75% thay đổi giai đoạn đầu, 67% giai đoạn sau từ 55% giai đoạn Trong giá dầu không giải thích thay đổi giá vàng giai đoạn đầu giai đoạn giải thích phần nhỏ khoảng 9% thay đổi giá vàng Tỷ giá góp 39% giải thích thay đổi giá vàng giai đoạn sau, tỷ giá giải thích nhiều cho thay đổi giá vàng Đối với thay đổi tỷ giá, thân giải thích 100% giai đoạn đầu, 99% giai đoạn 98% giai đoạn Trong đó, giá vàng giá dầu không giải thích thay đổi tỷ giá giai đoạn Giá dầu giải thích 0.3% giá vàng giải thích từ 0.4% đến 1.1% thay đổi tỷ giá giai đoạn Đối với thay đổi giá dầu, thân giải thích từ 80%, giá vàng giải thích từ 20% tỷ giá giải thích từ 0.01% đến 0.007% thay đổi giá dầu KẾT LUẬN 5.1 Kết nghiên cứu Dựa vào kết thực nghiệm trên, rút số kết luận quan trọng cho giá vàng, giá dầu tỷ giá Việt Nam sau: Thứ nhất, ta thấy có tồn mối quan hệ dài hạn giá dầu, giá vàng tỷ giá VND/USD Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen tiêu chí Trace Statistic Max-Eigen Statistic cho thấy có mối quan hệ đồng liên kết biến mức ý nghĩa 5%, nghĩa biến có mối quan hệ dài hạn Một góc nhìn sâu sắc mối quan hệ thể qua mối quan hệ nhân chúng Cụ thể giá vàng tỷ giá có mối quan hệ hai chiều với giá vàng giá dầu có quan hệ chiều giá dầu tác động lên giá vàng Hơn nữa, phân tích hàm phản ứng đẩy cho thấy có cú sốc tác động lên ba biến, tác động đến dài hạn Dựa kết phân tích phương sai ta thấy thay đổi giá vàng giai đoạn đầu chủ yếu giá vàng, sau tỷ giá giá dầu đóng góp vào thay đổi giá vàng dài hạn Đối với thay đổi tỷ giá, thân giải thích thay đổi nhiều nhất, giá vàng giá dầu Còn 37 thay đổi giá dầu, chủ yếu thân nó, giá vàng tỷ giá Những kết cho thấy giá dầu, giá vàng tỷ giá có mối quan hệ mật thiết với 5.2 Thảo luận kết nghiên cứu Những kết dài hạn nghiên cứu cho thấy có tồn mối quan hệ giá dầu, giá vàng tỷ giá Việt Nam Trong dài hạn giá vàng tỷ giá có tương thuận, giá dầu giá vàng tương quan thuận ngắn hạn giá dầu tương quan nghịch với tỷ giá Kết trái ngược với kết nghiên cứu gốc tác giả Hsiao-Fen Chang cộng Kết tính chất kinh tế khác Đài Loan Việt Nam Đài Loan kinh tế mở, sau thành lập thị trường ngoại hối Đài Bắc vào tháng năm 1979, hệ thống tỷ giá hối đoái thả triển khai thức Kể từ đó, tỷ giá NTD_USD xác định thị trường, NHTW điều chỉnh xuất yếu tố bất thường1 Trong tỷ giá Việt Nam tuân theo chế độ neo tỷ giá với đồng tiền mạnh USD Từ năm 2008-2011, chế độ neo tỷ giá với biên độ điều chỉnh cho phép biên độ thay đổi +/-1%, tỷ giá điều chỉnh thường xuyên theo số định lượng lạm phá,… Từ năm 2012 đến chế độ neo tỷ giá cố định, neo tỉ giá với đồng tiền khác theo tỉ lệ cố định dao động biên độ hẹp +/- 1% tháng, NHTW sẵn sàng can thiệp để trì tỉ giá này, NHTW điều chỉnh tỉ giá không thường xuyên Trong từ năm 2007-2015 chứng kiến bất ngờ diễn biến giá vàng, đỉnh điểm hai lần tăng giá đạt đỉnh vào năm 2007 2010 Từ tháng đầu năm 2013 giá bắt đầu có dấu hiệu hạ nhiệt Việt Nam nước tiêu thụ vàng nhiều thứ giới với tổng nhu cầu vàng năm 2014 đạt 70 Tuy nhiên nguồn cung vàng của Việt Nam hàng năm nguồn vàng nhập Nguồn cung lại phụ thuộc vào hạn ngạch Ngân hàng Nhà nước cho phép nên đáp ứng chậm so với nhu cầu, điều đẩy giá vàng lên cao hơn, tạo điều kiện cho đầu buôn lậu vàng, khiến tình hình giá vàng nước khó kiểm soát Với tập quán tích trữ vàng lâu đời dân ta, giá vàng tăng với mức tăng trung bình từ 20-25%/năm, nhà đầu tư thị trường tài không ý đến vàng, loại tài sản khác cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ, bất động sản… chưa mang lại Theo Central Bank of the Rupublic of China(Taiwan) 38 hiệu sinh lợi mong đợi Người dân rút tiền đồng mua vàng tích trữ để kỳ vọng kiếm lời chênh lệch giá Chính điều dẫn đến khối lượng nhập vàng “không thức” vào Việt Nam qua đường biên giới giáp ranh với Campuchia, Lào Trung Quốc để giải tỏa “cơn khát” vàng nước Để “nhập” số vàng này, số đầu mối phải tích cực thu gom USD thị trường tự để toán số vàng nhập đó, tạo sức cầu khan “cục bộ” tiền mặt USD Từ buộc nhà nước phải điều chỉnh tỷ giá cho phù hợp với nhu cầu thị trường, đẩy tỷ giá VND/USD tăng cao Dầu mỏ nguồn nguyên liệu đầu vào hầu hết ngành công nghiệp sản xuất nước Vì biến động giá dầu ảnh hưởng lớn đến kinh tế giới Từ năm 2007 đến kinh tế giới phát triển nóng, kinh tế Trung Quốc, Brazil, Ấn Độ, quốc gia Trung Đông, Châu Á, châu Phi nhân tố thúc đẩy nhu cầu sử dụng dầu, khiến giá dầu ngày có xu hướng tăng cao Bên cạnh bất ổn trị khu vực Trung Đông, xung đột Thổ Nhĩ Kỳ Syria tiếp tục leo thang, nội chiến Lybia, lo ngại suy thoái toàn cầu, suy yếu đồng đôla,… nguyên nhân gây biến động đẩy giá dầu tăng cao Việt Nam vừa nước xuất dầu thô (theo IEA, Việt Nam xếp thứ 36 115 sản xuất dầu giới với sản lượng 300.600 thùng ngày chiếm 0,36% sản lượng dầu giới), nhiên nước ta đồng thời nước nhập dầu thô, sản phẩm xăng dầu sản phẩm liên quan đến dầu khác ( phân bón, nhựa, sản phẩm tinh chế khác…) Do giá dầu thô tăng, đẩy mạnh nhu cầu xuất để tăng thu nhập, từ lượng lớn ngoại tệ đổ vào nước Nguồn cung ngoại tệ dồi dào, làm tỷ giá giảm Tuy nhiên tác động tồn ngắn hạn, giá dầu tăng thời gian dài tác động xấu tới tình hình nhập dầu Việt Nam Theo thống kê từ cục Hải quan năm 2014 Việt Nam xuất đạt 10,22 tỷ USD nhập đạt 19,16 tỷ USD Vì dài hạn việc giá dầu tăng giá làm nước cần lượng lớn ngoại tệ để chi trả cho chi phí nhập mà phần xuất không đủ cân Từ dẫn đến khan lượng ngoại tệ, lúc đòi hỏi nhà nước phải có động thái để giải vấn đề Tuy nhiên kết thực nghiệm chưa thấy tác động dài hạn giá dầu lên tỷ giá Lý giải trường hợp sách tỷ giá Việt Nam nhân tố vĩ mô khác tác động mạnh lên tỷ giá tác động giá dầu Khi dầu thô với vai trò hàng hóa tích trữ bắt đầu tăng 39 giá, phân tích ngắn hạn làm cho tỷ giá giảm, đặt cho nhà đầu tư tìm kiếm kênh đầu tư an toàn hiệu vàng Các nhà đầu tư bắt đầu mua vàng tích trữ, đẩy cầu vàng nhiều cung, từ làm cho giá vàng tăng dài hạn Kinh tế giới đứng trước khó khăn lớn ảnh hưởng nhiều nguyên nhân: giá dầu thô loại hàng hóa tăng cao nước nỗ lực kiềm chế lạm phát, bất đồng quan điểm trị nước Đứng trước tình hình đó, Việt Nam phải chuẩn bị tình đối phó kịp thời với biến động Hội nhập quốc tế ngày sâu rộng xu tất yếu, hội nhập tài thiếu Khi đất nước ngày mở cửa ảnh hưởng từ thị trường tài quốc tế đến kinh tế nước lớn Tìm hiểu mối quan hệ vàng, dầu tỷ giá vấn đề quan trọng từ trước đến nay, dù qua bao thăng trầm lịch sử giới, ba nhân tố yếu tố quan trọng kinh tế Vì với việc tìm mối quan hệ dài hạn ba biến nghiên cứu tìm hướng cho việc nghiên cứu tương tác dầu, vàng tỷ giá góp phần vào công cụ điều tiết sách kinh tế vĩ mô Việt Nam 5.3 Hạn chế đề tài hướng phát triển tương lai Bài nghiên cứu số hạn chế sau:  Thời gian khảo sát năm loại bỏ nhiều ngày giao dịch liệu đồng thời ba biến  Dữ liệu giá vàng giá dầu giới chưa thực đến từ nguồn diệu có độ tin cậy cao liệu tỷ giá  Mô hình VECM/VAR mô hình lý thuyết nên sử dụng thông tin tiên nghiệm thường không dùng để phân tích sách  Kết nghiên cứu bị ảnh hưởng dạng logarit liệu tính USD Có thể thấy, đề tài mối quan hệ giá vàng, giá dầu tỷ giá đề tài thật thú vị, đó, hướng phát triển đề tài luận thực kiểm định mối quan hệ biến mô hình cho thấy xác cao cho tương tác qua lại biến hay thể mối quan hệ phi tuyến dựa liệu đầy đủ, xác tin cậy 40 TÀI LIỆU THAM KHẢO Trần Ngọc Thơ Nguyễn Ngọc Định (2012), Tài quốc tế Phạm Trí Cao Vũ Minh Châu (2009), Kinh tế lượng ứng dụng, NXB Thống kê, Tp Hồ Chí Minh Nguyễn Thị Thu Hằng, Đinh Tuấn Minh, Tô Trung Thành, Lê Hồng Giang, Phạm Văn Hà (2010), Lựa chọn sách tỷ giá bối cảnh phục hồi kinh tế Phạm Thị Huyền Trang (2012), Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường vàng kinh tế Việt Nam R.A Amano, S van Norden (1998), Oil prices and the rise and fall of the US real exchange rate Forrest Capie (2005), Gold as a hedge against the dollar Vale´rie Mignon Alexis Penot (2007), China and the relationship between the oil price and the dollar Ugur Soytas, Ramazan Sari, Shawkat Hammoudeh,Erk Hacihasanoglu (2009), World oil prices, precious metal prices and macroeconomy in Turkey Liu, Chen (2010), US dollar exchange rate and crude oil price: A common driver explanation Ramazan Sari, Shawkat Hammoudeh, Ugur Soytas (2010), Dynamics of oil price, precious metal prices, and exchange rate Kuntara Pukthuanthong, Richard Rol (2010), Gold and the Dollar (and the Euro, Pound, and Yen) Paresh Kumar, NarayanSeema Narayan, Xinwei Zheng (2010), Gold and oil futures markets: Are markets efficient? Thai-Ha Le Youngho Chang (2011), Oil and gold: correlation or causation? K S Sujit B Rajesh Kumar (2011), Study On Dynamic Relationship Among Gold Price, Oil Price, Exchange Rate And Stock Market Returns Shiu-Sheng Chen (2012), Oil prices and real exchange rates Thai-Ha Le Youngho Chang (2012), Oil Price Shocks And Gold Returns 41 François Benhmad (2012), Modeling nonlinear Granger causality between the oil price and U.S dollar: A wavelet based approach Joscha Beckmann Robert Czudaj (2012), Oil prices and effective dollar exchange rates Yu Shan Wang, Yen Ling Chueh (2012), Dynamic transmission effects between the interest rate, the US dollar, and gold and crude oil prices Hsiao-Fen Chang(2013), Interactive relationships between crude oil prices, gold prices, and the NT–US dollar exchange rate—A Taiwan study Juan C Reboredo, Miguel A Rivera-Castro (2014), Can gold hedge and preserve value when the US dollar depreciates? Mehmet Balcilar, Shawkat Hammoudeh, Nwin-Anefo Fru Asaba (2014), RegimeDependent Assessment of the Information Transmission Dynamics between Oil Prices, Precious Metal Prices and Exchange Rate 42 PHỤ LỤC Kết số kiểm định nghiên cứu Bảng I: Kiểm định Unit root Test biến EXC Null Hypothesis: DLNEXC has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=26) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -48.94359 -3.433110 -2.862645 -2.567404 0.0001 t-Statistic Prob.* -48.93661 -3.962195 -3.411840 -3.127812 0.0000 t-Statistic Prob.* -48.93377 -2.566008 -1.940967 -1.616603 0.0001 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: DLNEXC has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=26) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: DLNEXC has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=26) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Bảng II: Kiểm định Unit root Test biến GOLD Null Hypothesis: DLNGOLD has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=26) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level t-Statistic Prob.* -57.18437 -3.433110 -2.862645 0.0001 43 10% level -2.567404 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: DLNGOLD has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=26) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -57.17690 -3.962195 -3.411840 -3.127812 0.0000 t-Statistic Prob.* -57.19508 -2.566008 -1.940967 -1.616603 0.0001 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: DLNGOLD has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=26) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Bảng III: Kiểm định Unit root Test biến OIL Null Hypothesis: DLNOIL has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=26) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -45.48972 -3.433110 -2.862645 -2.567404 0.0001 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: DLNOIL has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=26) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -45.48037 -3.962195 -3.411840 -3.127812 0.0000 44 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: DLNOIL has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=26) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -45.49772 -2.566008 -1.940967 -1.616603 0.0001 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Bảng IV: Kiểm định độ trễ cho mô hình VECM VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: DLNEXC DLNGOLD DLNOIL Exogenous variables: C Date: 03/28/15 Time: 09:06 Sample: 1964 Included observations: 1955 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 16454.30 16462.04 16467.47 16478.14 16479.28 16482.43 16486.17 16492.25 16493.70 NA 15.45394 10.83222 21.22993* 2.264204 6.248261 7.392333 12.02863 2.875185 9.85e-12* 9.86e-12 9.90e-12 9.88e-12 9.96e-12 1.00e-11 1.01e-11 1.01e-11 1.02e-11 -16.82997* -16.82868 -16.82504 -16.82675 -16.81870 -16.81272 -16.80733 -16.80435 -16.79663 -16.82141* -16.79444 -16.76512 -16.74115 -16.70743 -16.67576 -16.64469 -16.61603 -16.58263 -16.82682* -16.81610 -16.80301 -16.79528 -16.77780 -16.76237 -16.74755 -16.73512 -16.71796 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Bảng V: Mô hình VECM Vector Error Correction Estimates Date: 10/26/16 Time: 23:27 Sample (adjusted): 2214 Included observations: 2211 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 DLNEXC(-1) 1.000000 45 DLNGOLD(-1) -0.425811 (0.00944) [-45.0966] DLNOIL(-1) 0.117108 (0.00665) [ 17.6209] C -2.26E-05 Error Correction: D(DLNEXC) D(DLNGOLD) D(DLNOIL) CointEq1 -0.135769 (0.02516) [-5.39532] 2.842856 (0.10093) [ 28.1669] -0.121309 (0.14513) [-0.83588] D(DLNEXC(-1)) -0.452564 (0.02310) [-19.5929] -1.319785 (0.09264) [-14.2459] 0.007257 (0.13321) [ 0.05447] D(DLNGOLD(-1)) -0.028471 (0.00679) [-4.19320] 0.010485 (0.02723) [ 0.38502] -0.012614 (0.03916) [-0.32214] D(DLNOIL(-1)) 0.005619 (0.00373) [ 1.50686] -0.150829 (0.01496) [-10.0853] -0.464196 (0.02150) [-21.5860] C -1.80E-07 (0.00016) [-0.00112] -1.35E-06 (0.00065) [-0.00210] 2.94E-05 (0.00093) [ 0.03165] 0.279150 0.277843 0.126591 0.007575 213.5692 7661.246 -6.925596 -6.912703 -5.61E-08 0.008914 0.516758 0.515882 2.036411 0.030383 589.7496 4590.184 -4.147611 -4.134719 -3.88E-06 0.043667 0.219076 0.217660 4.210493 0.043688 154.7149 3787.159 -3.421220 -3.408328 2.21E-05 0.049393 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 6.11E-11 6.07E-11 16594.63 -14.99469 -14.94828 Bảng VI: Tác động ∆EXC tới ∆GOLD ∆OIL Bảng VII: Tác động ∆GOLD tới ∆EXC ∆OIL Bảng VIII: Tác động ∆OIL tới ∆EXC ∆GOLD ... quy theo mô hình ARCH-GARCH biến thể Nghiên cứu ông thực tìm thấy mối quan hệ nghịch biến, không co giãn vàng tỷ giá này, cường độ mối quan hệ thay đổi theo thời gian (time-varying) Đồng quan. .. “China and the relationship between the oil price and the dollar” (2007), Vale´rie Mignon Alexis Penot khẳng định lần mối quan hệ giá dầu tỷ giá thông qua kiểm định đồng liên kết kiểm định quan hệ... hồi quy (VAR) Mô hình ARIMA tiến hành phân tích dựa chuỗi thời gian Khi có nhiều chuỗi thời gian khác cần phải xem xét mối quan hệ chúng mô hình VAR trở thành lựa chọn phù hợp Mô hình VAR xem