TTCK với đa phần là nhà đầu tư NĐT ít kiến thức chuyênmôn thì các sản phẩm phân tích có chất lượng là một trong những cách tốt nhất đểgiúp NĐT và bản thân các công ty chứng khoán CTCK đạ
Trang 1LỜI CAM ĐOAN
Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu riêng của tôi, các số liệu, kết quả nêu trong luận văn tốt nghiệp là trung thực xuất phát từ tình hình thực tế của CTCP Chứng khoán VNDIRECT
Tác giả luận văn tốt nghiệp
(Ký và ghi rõ họ tên)
Phan Thị Huyền
Trang 2MỤC LỤC
Trang 3
DANH MỤC VIẾT TẮT
CAPM : Mô hình định giá tài sản vốn
CTCP : Công ty cổ phần
CTCK : Công ty chứng khoán
DTT : Doanh thu thuần
ETF : Quỹ hoán đổi danh mục
DRC Công ty cổ phần Cao su Đà Nẵng
KDCK : Kinh doanh chứng khoán
LNST : Lợi nhuận sau thuế
UBCKNN : Ủy ban Chứng khoán Nhà nước
WTO : Tổ chức Thương mại Thế giới
VNDIRECT :Công ty cổ phần Chứng Khoán VNDIRECT
CSM Công ty cổ phần công nghiệp cao su Miền Nam SRC Công ty cổ phần cao su Sao Vàng
Trang 4LỜI MỞ ĐẦU
1 Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu
Trong xu thế toàn cầu hóa, nhất là sau khi gia nhập WTO, thị trường chứngkhoán (TTCK) Việt Nam ngày càng phát triển thì hoạt động phân tích cơ bản càngtrở nên quan trọng TTCK với đa phần là nhà đầu tư (NĐT) ít kiến thức chuyênmôn thì các sản phẩm phân tích có chất lượng là một trong những cách tốt nhất đểgiúp NĐT và bản thân các công ty chứng khoán (CTCK) đạt được các mục tiêu đầu
tư của họ Tuy nhiên, việc xác định được một doanh nghiệp có khả năng thu đượclợi ích trong tương lai trước thị trường, hay theo dõi sự biến động các giao dịch vàcác thông tin trên thị trường sẽ ảnh hưởng như thế nào đến quyết định của NĐTtrong tương lai, ngành nào sẽ là ngành nóng… là một vấn đề phức tạp, đòi hỏi sựphối hợp sử dụng nhiều phương pháp và các phần mềm hiện đại Những khó khăntrên khiến công tác phân tích cơ bản vẫn còn vấp phải những sai sót cũng như việcthiếu chính xác trong thực hiện sản phẩm phân tích
Việc sử dụng phân tích cơ bản trong thời gian khá dài CTCP Chứng khoánVNDIRECT đã đạt được những thành quả nhất định Để Công ty ngày càng hoànthiện, nâng cao được tính cạnh tranh và luôn giữ vững vị trí của mình trên thịtrường, cần thiết phải có một định hướng phát triển về hoạt động này
Với những kiến thức đã được học tập, nghiên cứu cùng với thời gian thực
tập tại CTCP Chứng khoán VNDIRECT, em đã nghiên cứu hoàn thành đề tài “Giải
pháp phát triển hoạt động phân tích cơ bản tại CTCP Chứng khoán VNDIRECT”.
2 Đối tượng và mục đích nghiên cứu
Đối tượng nghiên cứu: Hoạt động phân tích cơ bản
Mục đích nghiên cứu:
-Làm rõ cơ sở lý luận, thực tiễn và sự cần thiết phải hoàn thiện hoạt động
Trang 5Nghiên cứu hoạt động phân tích cơ bản tại CTCP Chứng khoán VNDIRECT.
4 Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp duy vật biện chứng và duy vật lịch sử, phương pháp phân tíchtổng hợp, phương pháp thống kê kinh tế, phương pháp điều tra chọn mẫu, phươngpháp so sánh và một số phương pháp khác: Đọc tài liệu lưu trữ, phỏng vấn chuyêngia, nhà quản lý
5 Kết cấu của đề tài
Luận văn tốt nghiệp ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu thamkhảo, phụ lục đề tài gồm 3 chương:
Chương 1: Những vấn đề chung về phân tích cơ bản và phát triển hoạt động phân tích cơ bản của Công ty chứng khoán.
Chương 2: Thực trạng ứng dụng phân tích cơ bản trong định giá cổ phiếu tại CTCP Chứng khoán VNDIRECT.
Chương 3: Giải pháp phát triển hoạt động phân tích cơ bản tại CTCP Chứng khoán VNDIRECT.
Do thời gian thực hiện cũng như kiến thức còn nhiều hạn chế, luận văn của
em không tránh khỏi còn nhiều thiếu sót Vì vậy em rất mong nhận được sự góp ý
Trang 6chân thành của thầy cô.
Em xin chân thành cảm ơn sự giúp đỡ của giảng viên hướng dẫn Ths.Lê ThịHằng Ngân đã tận tình giúp đỡ em trong thời gian thực hiện luận văn Ngoài ra emcũng xin gửi lời cảm ơn đến các anh chị trong Phòng Nghiên cứu và Phân tích nóiriêng và toàn thể cán bộ, nhân viên của CTCP Chứng khoán VNDIRECT nói chung
đã chỉ bảo em trong quá trình thực tập tại quý Công ty
Trang 7CHƯƠNG 1 NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ PHÂN TÍCH CƠ BẢN VÀ PHÁT TRIỂN
HOẠT ĐỘNG PHÂN TÍCH CƠ BẢN CỦA
CÔNG TY CHỨNG KHOÁN
1.1. Tổng quan về công ty chứng khoán
1.1.1. Khái niệm và phân loại công ty chứng khoán
1.1.1.1 Khái niệm công ty chứng khoán
Để hình thành và phát triển TTCK có hiệu quả, một yếu tố không thể thiếuđược là các chủ thể tham gia kinh doanh trên TTCK Mục tiêu của việc hình thànhTTCK là thu hút vốn đầu tư dài hạn cho việc phát triển kinh tế và tạo ra tính thanhkhoản cho các loại chứng khoán Do vậy để thúc đẩy TTCK hoạt động có trật tự,công bằng và hiệu quả cần phải có sự ra đời và hoạt động của các CTCK Lịch sửhình thành và phát triển của TTCK cho thấy thời tiền sử của TTCK, các nhà môigiới hoạt động cá nhân độc lập với nhau Sau này, cùng với sự phát triển của TTCK,chức năng và quy mô hoạt động giao dịch của các nhà môi giới tăng lên đòi hỏi sự
ra đời của CTCK là tập hợp có tổ chức của các nhà môi giới riêng lẻ
Chúng ta có thể khái niệm CTCK như sau: CTCK là một định chế tài chínhtrung gian đặc biệt trên TTCK, thực hiện các hoạt động kinh doanh chứng khoán(KDCK) như ngành nghề chính
Theo Quyết định 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/04/2007 của Bộ Tài chính thìCTCK là tổ chức có tư cách pháp nhân hoạt động KDCK, bao gồm một, một số hoặctoàn bộ các hoạt động: môi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh pháthành chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán
Trang 8CTCK là tổ chức tài chính trung gian hoạt động trên TTCK - một thị trường
có độ nhạy cảm cao và có ảnh hưởng tới nền kinh tế Do đó, CTCK thuộc loại hìnhkinh doanh có điều kiện do pháp luật quy định và khi triển khai hoạt động CTCKphải tuân theo những nguyên tắc ứng xử riêng có của ngành chứng khoán
1.1.1.2 Phân loại CTCK
* Theo mô hình kinh doanh
+ Mô hình CTCK đa năng
CTCK được tổ chức dưới hình thức một tổ hợp dịch vụ tài chính tổng hợp baogồm KDCK, kinh doanh tiền tệ và các dịch vụ tài chính Theo đó, các ngân hàngthương mại hoạt động với tư cách là các chủ thể KDCK, bảo hiểm và kinh doanhtiền tệ Mô hình này được thể hiện dưới 2 hình thức:
- Loại đa năng một phần: Theo mô hình này các ngân hàng muốn KDCK, kinh doanh
bảo hiểm phải thành lập công ty con hoạt động độc lập và hoạt động tách rời vớihoạt động kinh doanh tiền tệ Mô hình này còn được gọi là mô hình kiểu Anh
- Loại đa năng hoàn toàn: Các ngân hàng được phép trực tiếp KDCK,
kinh doanh bảo hiểm và kinh doanh tiền tệ cũng như các dịch vụ tài chính khác Môhình này còn gọi là mô hình ngân hàng kiểu Đức
Ưu điểm của mô hình này là các ngân hàng có thể kết hợp nhiều lĩnh vực kinhdoanh, nhờ đó giảm bớt rủi ro trong hoạt động kinh doanh bằng việc đa dạng hoáđầu tư và có khả năng chịu đựng của ngân hàng trước những biến động trên TTCK.Mặt khác, các ngân hàng sẽ tận dụng được thế mạnh chuyên môn và vốn để KDCK.Tuy nhiên, mô hình này cũng có những hạn chế như: không phát triển được thịtrường cổ phiếu vì các ngân hàng thường có xu hướng bảo thủ và thích hoạt động chovay hơn là thực hiện các nghiệp vụ của TTCK Đồng thời, các ngân hàng dễ gây nêntình trạng lũng đoạn thị trường và các biến động trên TTCK nếu có, sẽ ảnh hưởng
Trang 9mạnh tới hoạt động kinh doanh tiền tệ của ngân hàng do không tách bạch giữa hailoại hình kinh doanh này
+ Mô hình CTCK chuyên doanh
Theo mô hình này, hoạt động KDCK sẽ do các công ty độc lập và chuyên mônhoá trong lĩnh vực chứng khoán đảm trách, các ngân hàng không được tham giaKDCK
Ưu điểm của mô hình này là hạn chế được rủi ro cho hệ thống ngân hàng, tạođiều kiện cho các CTCK đi vào chuyên môn hoá sâu trong lĩnh vực chứng khoán đểthúc đẩy thị trường phát triển
Tuy nhiên, do xu thế hình thành các tập đoàn tài chính khổng lồ nên ngày naymột số thị trường cũng cho phép kinh doanh trên nhiều lĩnh vực tiền tệ, chứngkhoán, bảo hiểm nhưng được tổ chức thành các công ty mẹ, công ty con và có sựquản lý, giám sát chặt chẽ và hoạt động tương đối độc lập với nhau
* Theo tính chất sở hữu
Hiện nay có 3 loại hình tổ chức cơ bản của CTCK, đó là Công ty hợp danh,Công ty trách nhiệm hữu hạn (TNHH) và Công ty cổ phần (CTCP)
+ Công ty hợp danh
- Là loại hình kinh doanh có từ hai chủ sở hữu trở lên
- Thành viên của công ty bao gồm: thành viên góp vốn và thành viên hợp danh.Các thành viên hợp danh phải chịu trách nhiệm vô hạn bằng toàn bộ tài sản củamình về các nghĩa vụ của công ty Các thành viên góp vốn không tham gia điềuhành công ty, họ phải chịu TNHH trong phần vốn góp của mình với khoản nợ củacông ty
- Công ty hợp danh thông thường không được phép phát hành bất cứ một loạichứng khoán nào
Trang 10+ Công ty TNHH
- Công ty TNHH không được phép phát hành cổ phiếu
- Thành viên của công ty (có thể là các tổ chức và các cá nhân) chịu tráchnhiệm về các khoản nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm
vi số vốn đã cam kết góp vào doanh nghiệp
+ CTCP
- Là pháp nhân độc lập với các chủ sở hữu công ty là các cổ đông
- Cổ đông chỉ chịu trách nhiệm về số nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của công
ty trong phạm vi số vốn đã góp vào công ty và có quyền tự do chuyển nhượng cổphần cho người khác
- Có quyền phát hành chứng khoán (cổ phiếu và trái phiếu) ra công chúng theoquy định pháp luật về chứng khoán hiện hành
Hình thức pháp lý của các CTCK rất khác nhau tùy theo quy định pháp luậtcủa từng quốc gia Tuy nhiên, pháp luật Việt Nam chỉ thừa nhận hai hình thứcCTCK là CTCP và Công ty TNHH vì những lý do sau:
- Để bảo vệ lợi ích của khách hàng, tránh tình trạng thao túng doanh nghiệp vìlợi ích của một số người
- Đảm bảo chế độ thông tin, báo cáo chặt chẽ và đảm bảo việc quản lý công tyhiệu quả
- Đảm bảo sự tồn tại ổn định của công ty khi có một hay một số thành viên nào
đó rút khỏi công ty
Chức năng của công ty chứng khoán
CTCK với chức năng đặc biệt quan trọng: vừa là NĐT tham gia trực tiếp vàohoạt động của thị trường, vừa là cầu nối giữa nhà phát hành và các NĐT khác, cung
Trang 11cấp các dịch vụ cần thiết phục vụ cho hoạt động của TTCK Nhờ có các CTCK màchứng khoán được lưu thông từ nhà phát hành tới NĐT trở nên thuận lợi hơn, qua đólàm tăng tính thanh khoản cho các chứng khoán và nguồn vốn được chuyển từ nơinhàn rỗi sang những nơi sử dụng vốn có hiệu quả hơn Ngoài ra, CTCK còn có một
số chức năng khác đó chính là cung cấp cơ chế giá cả cho giao dịch đồng thời gópphần điều tiết và bình ổn thị trường Do vậy có thể khẳng định, dù TTCK mang hìnhthức là Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) hay thị trường OTC thì sự góp mặt củaCTCK là không thể thiếu, đóng góp phần to lớn cho sự duy trì và thúc đẩy sự pháttriển của thị trường
- Chức năng huy động vốn
CTCK là một định chế tài chính trung gian tham gia hầu hết quá trình luânchuyển chứng khoán: từ khâu phát hành trên thị trường sơ cấp tới khâu giao dịch muabán trên thị trường thứ cấp Hay nói cách khác, CTCK như “cầu nối giữa cung - cầuchứng khoán”, là kênh dẫn vốn từ một hay một số bộ phận của nền kinh tế có vốn dưthừa đến các bộ phận khác của nền kinh tế có nhu cầu về vốn Để thực hiện chứcnăng này, CTCK thường tiến hành các hoạt động bảo lãnh phát hành và môi giớichứng khoán
- Chức năng hình thành giá cả chứng khoán
Trên thị trường sơ cấp, khi thực hiện hoạt động bảo lãnh phát hành cho các tổchức phát hành, CTCK thông qua việc xác định và tư vấn cho tổ chức phát hành vềmức giá hợp lý đối với chứng khoán mà thực hiện vai trò hình thành giá cả của mình
Trên thị trường thứ cấp, dù thị trường đấu giá hay khớp lệnh, CTCK luôn có vaitrò giúp các NĐT đánh giá đúng thực tế và xác định giá trị các khoản đầu tư cuả mình
Ngoài ra, CTCK còn can thiệp trên thị trường, góp phần điều tiết giá cảchứng khoán Theo quy định của các nước, CTCK bắt buộc phải dành ra một tỷ lệ
Trang 12nhất định giao dịch của mình để mua chứng khoán vào khi giá chứng khoán trên thịtrường đang giảm và bán ra khi giá chứng khoán cao.
- Chức năng thực thi tính hoán tệ của chứng khoán
Các NĐT luôn muốn có được khả năng chuyển tiền mặt thành chứng khoán vàngược lại trong môi trường đầu tư ổn định CTCK thực hiện chức năng này giúp NĐTgiảm thiểu thiệt hại khi tiến hành đầu tư Trong hầu hết các nghiệp vụ đầu tư ở SGDCK
và thị trường OTC, NĐT có thể chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt và ngược lạihàng ngày mà không phải chịu thiệt hại đáng kể đối với giá trị khoản đầu tư của mình
- Thực hiện tư vấn đầu tư
Các CTCK không chỉ thực hiện mệnh lệnh của khách hàng mà còn tham giacác dịch vụ tư vấn khác qua việc nghiên cứu thị trường, từ đó cung cấp các thôngtin cho các công ty và các cá nhân đầu tư Dịch vụ tư vấn bao gồm: Thu thập thôngtin phục vụ cho mục đích của khách hàng; Cung cấp thông tin về các khả năng đầu
tư khác nhau cũng như triển vọng ngắn và dài hạn của các khoản đầu tư đó trongtương lai; Cung cấp thông tin về chính sách tài chính tiền tệ của Chính phủ có liênquan đến các khoản đầu tư mà khách hàng đang cân nhắc
1.1.2 Nguyên tắc hoạt động của công ty chứng khoán
Hoạt đông của CTCK trên TTCK ảnh hưởng nhiều đến lợi ích công chúng và rất
dễ bị lợi dụng nhằm mục đích kiếm lợi riêng, chính vì thế luật pháp các nước đều quyđịnh rất chặt chẽ đối với các hoạt động của CTCK Có nhiều nguyên tắc được đặt ranhưng nhìn chung các CTCK trên thế giới hoạt động theo 2 nhóm nguyên tắc cơ bản đó
là nhóm nguyên tắc mang tính đạo đức và nhóm nguyên tắc mang tính tài chính
1.1.2.1 Nhóm nguyên tắc mang tính đạo đức
- Kinh doanh có kỹ năng, tận tuỵ, có tinh thần trách nhiệm, bảo vệ và vì quyềnlợi, lợi ích hợp pháp của khách hàng, ưu tiên bảo vệ lợi ích của khách hàng trước lợiích của công ty
Trang 13- CTCK có nghĩa vụ bảo mật cho khách hàng, không được tiết lộ các thông tin
về tài khoản của khách hàng khi chưa được khách hàng đồng ý bằng văn bản trừ khi
có yêu cầu của cơ quan quản lý nhà nước
- CTCK khi thực hiện nghiệp vụ tư vấn phải cung cấp thông tin đầy đủ chokhách hàng và giải thích rõ ràng về các rủi ro mà khách hàng có thể gặp phải, đồngthời họ không được khẳng định về lợi nhuận các khoản đầu tư mà họ tư vấn
- CTCK không được phép nhận bất cứ một khoản thù lao nào khác ngoài cáckhoản thù lao thông thường cho dịch vụ tư vấn của mình
- Ở nhiều quốc gia, các CTCK phải đóng góp tiền vào quỹ bảo vệ NĐT chứngkhoán để bảo vệ lợi ích khách hàng trong trường hợp CTCK mất khả năng thanh toán
- Nghiêm cấm thực hiện các giao dịch nội gián, các CTCK không được phép sửdụng các thông tin nội bộ để mua bán chứng khoán cho chính mình gây thiệt hạiđến lợi ích của khách hàng
- CTCK phải giữ nguyên tắc giao dịch công bằng, không được sử dụng bất kỳhoạt động lừa đảo phi pháp nào, có trách nhiệm thông báo cho khách hàng biết đầy
đủ các thông tin khi có những trường hợp có thể xẩy ra xung đột lợi ích
- CTCK không được dùng tiền của khách hàng làm nguồn tài chính để kinhdoanh, ngoại trừ trường hợp số tiền đó dùng phục vụ cho giao dịch khách hàng
- CTCK phải quản lý tách biệt tài sản của khách hàng với tài sản của mình vàtài sản của khách hàng với nhau
1.1.2.2 Nhóm nguyên tắc tài chính
Đảm bảo các yêu cầu về vốn, cơ cấu vốn, quản lý vốn, hạn mức kinh doanh
và các nguyên tắc hạch toán, báo cáo theo quy định của Uỷ ban chứng khoán Nhànước (UBCKNN) Đảm bảo nguồn tài chính trong cam kết KDCK với khách hàng
Trang 14+ Vốn pháp định của CTCK thường được quy định cụ thể cho từng loại hìnhkinh doanh Một CTCK càng tham gia nhiều loại hình thì càng cần nhiều vốn Nghị định 58/2012/NĐ-CP ngày 20/7/2012 quy định điều kiện về vốn phápđịnh đối với từng nghiệp vụ KDCK:
- Môi giới chứng khoán 25 tỷ đồng Việt Nam
- Tự doanh chứng khoán 100 tỷ đồng Việt Nam
- Tư vấn đầu tư chứng khoán 10 tỷ đồng Việt Nam
- Bảo lãnh phát hành chứng khoán 165 tỷ đồng Việt Nam
Trường hợp CTCK xin cấp giấy phép cho nhiều loại hình kinh doanh thì vốnpháp định là tổng số vốn pháp định của những loại hình kinh doanh mà CTCK đượccấp phép
+ CTCK được thực hiện việc huy động vốn thông qua việc nhận góp vốn từ cổđông (trừ trường hợp CTCP) hoặc huy động từ bên ngoài tùy theo quy mô và tínhchất của nó Tuy nhiên việc huy động vốn và cơ cấu vốn của CTCK phải hợp lý vàthường có một số đặc điểm sau:
- CTCK phụ thuộc nhiều vào các khoản vay ngắn hạn
- Chứng khoán có thể mua bán trao đổi trên thị trường chiếm phần lớn trongtổng giá trị tài sản (khoảng 40-60%) và tổng giá trị cổ phiếu (khoảng 90%)
- Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản ròng phải duy trì ở mức độ nhất định
Quyết định 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/4/2007 có quy định hạn mức vay củaCTCK:
- Tỷ lệ tổng nợ trên vốn chủ sở hữu (VCSH) của CTCK không được vượtquá sáu (06) lần
- Nợ ngắn hạn tối đa bằng tài sản ngắn hạn (TSNH)
Trang 15+ Quản lý vốn và hạn mức kinh doanh là một trong những yêu cầu bắt buộc củaCTCK Đối với việc sử dụng vốn thường dựa trên những tiêu chí như: cơ cấu vốn(tỷ lệ nợ so với VCSH), mức vốn khả dụng phải duy trì, trích lập quỹ bù đắp rủi ro,quỹ dự trữ bổ sung vốn điều lệ,… Đối với việc quản lý hạn mức kinh doanh thườngđược sử dụng nhằm hạn chế rủi ro đối với CTCK cũng như đảm bảo hạn chế cácxung đột lợi ích có thể xảy ra:
- Hạn chế mức mua sắm tài sản cố định (TSCĐ) theo một tỷ lệ phần trămtrên vốn điều lệ Hạn chế này nhằm đảm bảo khả năng thanh toán của CTCK
- Hạn mức đầu tư vào một số tài sản có rủi ro cao như các loại trái phiếu cóđịnh mức tín nhiệm thấp hay cổ phiếu của những công ty đang phát triển
- Hạn mức đầu tư vào mỗi loại chứng khoán Quy định này nhằm đảm bảo
an toàn cho hoạt động KDCK, hạn chế rủi ro khi giá chứng khoán trên thị trườnggiảm xuống, gây thiệt hại cho CTCK
- Hạn mức bảo lãnh phát hành Vì hoạt động này có mức rủi ro tương đốicao nên việc hạn chế này nhằm giới hạn tổng mức bảo lãnh trong cùng thời điểmcủa CTCK
Quyết định 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/4/2007 có quy định về quản lý an toàntài chính của CTCK như sau:
Vốn khả dụng
CTCK phải duy trì tỷ lệ vốn khả dụng trên tổng vốn nợ điều chỉnh tối thiểubằng 5% Trong đó, vốn khả dụng được xác định = Tổng tài sản - Nợ phải trả + Cáckhoản cộng thêm - Các khoản tài sản giảm trừ
Đồng thời các CTCK không được:
- Sử dụng quá 50% vốn điều lệ để mua, đầu tư vào TSCĐ
Trang 16- Đầu tư vào cổ phiếu hoặc phần vốn góp của công ty có sở hữu trên 50%vốn điều lệ của CTCK.
- Cùng với người có liên quan đầu tư từ 5% trở lên vốn điều lệ của CTCK khác
- Đầu tư từ 20% trở lên tổng số cổ phiếu đang lưu hành của một tổ chứcniêm yết
- Đầu tư từ 15% trở lên tổng số cổ phiếu đang lưu hành của một tổ chứckhông niêm yết
- Đầu tư hoặc góp vốn từ 15% trở lên tổng số vốn góp của một công ty TNHH
- Sử dụng quá 20% tổng tài sản để đầu tư, mua cổ phần hoặc tham gia gópvốn vào một tổ chức khác
Trang 171.2 Hoạt động phân tích cơ bản của công ty chứng khoán
Khái niệm và vai trò của phân tích cơ bản
1.2.1.1 Khái niệm của phân tích cơ bản
Phân tích cơ bản thực chất là phân tích tình hình tài chính của các CTCPniêm yết trên TTCK, dựa vào các báo cáo tài chính (BCTC) của công ty như: Bảngcân đối kế toán, bảng báo cáo thu nhập, bảng lưu chuyển tiền tệ, bảng thuyết minhBCTC Từ đó, thiết lập các hệ số tài chính để thấy được những mặt mạnh và yếutrong hoạt động tài chính của công ty, qua đó cũng thấy được xu hướng và tiềmnăng phát triển của công ty
1.2.1.2 Vai trò của phân tích cơ bản
Đối với NĐT cá nhân hoặc tổ chức thì phân tích cơ bản là những kỹ năngđầu tiên NĐT phải nắm được Những thông tin nó mang lại cho NĐT hết sức hữuích trong việc nhận biết và đưa ra quyết định đầu tư của mình Giúp họ lựa chọnđược các quyết định đầu tư chứng khoán có hiệu quả nhất, mang lại lợi nhuận tối đavới rủi ro tối thiểu Dựa vào các phân tích cơ bản NĐT có thể giải đáp những câuhỏi như: Khi nào thì nên đầu tư? Đầu tư vào loại chứng khoán nào? Mua giá baonhiêu? Khi nào rút khỏi thị trường? Khác với các nhà đầu cơ chỉ qua tâm đến ướctính cung - cầu về cổ phiếu, dựa trên phân tích kỹ thuật kiếm lời Các NĐT quantâm đến mức cổ tức, khả năng sinh lời của công ty, từ đó đánh giá triển vọng tăngtrưởng của công ty và ước tính mức giá cổ phiếu trong tương lai
Đối với CTCK, phân tích cơ bản thường được thực hiện một cách bài bản vàchuyên nghiệp, do đó các kết quả mà họ đưa ra tương đối sát và tin cậy… Nhờ vậy,nâng cao uy tín trên TTCK, đồng thời hỗ trợ tốt cho hoạt động đầu tư của công ty
Đối với các nhà quản lý thị trường, các nhà quản trị doanh nghiệp đánh giáhoạt động của họ trên TTCK Từ đó, đưa ra kế hoạch sản xuất, kinh doanh phù hợp
1.2.2 Quy trình phân tích cơ bản
Trang 18Bước 1: Xây dựng kết cấu của sản phẩm phân tích
Bước này rất quan trọng nhằm đảm bảo rằng việc phân tích sẽ đi đúnghướng, công việc này thường do cán bộ phân tích cấp cao đảm nhận và thông quahội đồng chuyên môn phản biện để đạt được sự chấp thuận tránh những lãng phí vềnguồn lực một cách không cần thiết trong trường hợp sản phẩm phân tích khôngđáp ứng được yêu cầu đặt ra
Bước 2: Thu thập các dữ liệu cần thiết cho các phân tích hay còn gọi là xây dựng cơ sở dữ liệu
Đây thực chất là việc thu thập các thông tin số liệu đầu vào cần thiết để thựchiện phân tích, sau đó lưu trữ các thông tin này một cách hợp lý để có thể tìm thấy
và sử dụng một cách dễ dàng Đối với phương pháp phân tích cơ bản, các dữ liệucần thiết chính là các thông tin cho phép dự đoán các khoản lợi nhuận trong tươnglai của doanh nghiệp Các thông tin này gồm 2 loại:
- Thông tin tài chính là các thông tin dạng số liệu như các BCTC doanhnghiệp, kế hoạch lợi nhuận và cổ tức các năm tới…
- Thông tin phi tài chính là các thông tin có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận củadoanh nghiệp như công ty ký được dự án mới, công ty đổi ban điều hành năng độnghơn, công ty bị kiện cáo, các thông tin của đối thủ cạnh tranh …
Hàng ngày cập nhập tin cho từng loại cổ phiếu và đưa vào từng thư mục phùhợp đồng thời cập nhập bản dữ liệu tổng hợp cho cổ phiếu nếu cần thiết Đồng thời,luôn phải bổ sung liên tục các cơ sở dữ liệu ngành, phân tích ngành để có một đánhgiá tổng thể về triển vọng chung Tốt nhất là mỗi nhân viên phụ trách một số ngành
và trở thành chuyên gia cổ phiếu trong ngành mình phụ trách dần dần chủ động hơntrong phân tích
Bước 3: Thực hiện phân tích theo kết cấu đã được chấp thuận
Tuỳ theo từng loại sản phẩm mà hoạch định thời gian phân tích và kết cấucần tuân theo và nội dung cần đảm bảo
Bước 4: Kết luận, đánh giá, dự báo và đưa ra khuyến nghị đầu tư
Trang 19Thẩm định lại sản phẩm phân tích nhằm đảm bảo sản phẩm đã đáp ứng yêucầu chuyên môn cần thiết và không có sai sót gì trước khi cung cấp cho đối tượng
sử dụng hoặc phát hành ra công chúng
1.2.3 Nội dung phân tích cơ bản
1.2.3.1 Phân tích nhân tố vĩ mô tác động đến TTCK
1.2.3.1.1 Môi trường chính sách và pháp luậtMôi trường chính trị - xã hội luôn có những tác động nhất định đến hoạt độngcủa TTCK Thể hiện ở hệ thống các yếu tố về thể chế quản lí xã hội (như Hiến pháp,Luật pháp, các văn bản pháp quy của cơ quan hành chính), cơ cấu tổ chức và cơ chếvận hành bộ máy quản lý hành chính nhà nước các cấp, các tổ chức đoàn thể chính trị
- xã hội, tôn giáo, sắc tộc,… Thực tế đã chứng minh sự ổn định của môi trường chínhtrị - xã hội tác động rất lớn đến bản thân TTCK và hoạt động của các doanh nghiệp.Thay đổi chính trị làm cho nhiều quy định và sự kiểm soát của Chính phủ trong một
số ngành được thắt chặt và một số quy định trong các ngành khác lại nới lỏng Chúngtác động tới kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp và không có gì đảm bảo việcthắt chặt hay nới lỏng này sẽ tạo ra các tác động tích cực hay tiêu cực tới nền kinh tế
Môi trường pháp luật là yếu tố quan trọng tác động tới TTCK Chính phủ tácđộng tới TTCK bằng Luật Do vậy môi trường pháp lý cần đuợc xem xét trên các góc độnhư: Hệ thống hành lang pháp lý của TTCK được xây dựng như thế nào, có đủ bảo vệquyền lợi chính đáng của người đầu tư hay không? Những mặt khuyến khích, ưu đãi,hạn chế được quy định trong hệ thống pháp luật như thế nào? Sự ổn định của hệ thốngluật pháp, khả năng sửa đổi và ảnh hưởng của chúng đến TTCK ra sao?
1.2.3.1.2 Các ảnh hưởng kinh tế vĩ môCác nhân tố kinh tế vĩ mô của nền kinh tế có ảnh hưởng rất lớn đến hoạt độngcủa các doanh nghiệp và TTCK do có liên quan trực tiếp đến mức rủi ro hệ thốngtrên thị trường Có nhiều chỉ tiêu phản ánh trạng thái kinh tế vĩ mô của của đất nước
Trang 20Khi phân tích người ta thường xem xét sự biến động của các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô
cơ bản như:
Tổng sản phẩm quốc nội (GDP): Là một chỉ tiêu kinh tế vĩ mô cơ bản, phản
ảnh tổng giá trị sản phẩm hàng hoá dịch vụ cuối cùng của nền kinh tế Tốc độ tăngtrưởng GDP nhanh thể hiện một nền kinh tế phát triển, tạo nhiều cơ hội các doanhnghiệp gia tăng đầu tư mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh (SXKD), tăng doanhthu bán hàng Ngược lại nếu tốc độ tăng trưởng thấp có nghĩa là nền kinh tế cónhững dấu hiệu trì trệ, các nguồn lực kinh tế như đất đai, tài nguyên, con nguời,tiềm năng khoa học kĩ thuật vẫn chưa được khai thác và sử dụng hiệu quả Điều này
có thể khiến nhiều NĐT rút khỏi thị trường
Tỷ giá hối đoái: Là chỉ tiêu tác động đến TTCK trên cả hai giác độ là môi
trường tài chính và chính bản thân hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, đặc biệt
là những doanh nghiệp nhập nguyên liệu hay tiêu thụ sản phẩm ở nước ngoài
Lạm phát: Là sự mất giá của đồng tiền, nó làm thay đổi hành vi tiêu dùng và
tiết kiệm của dân cư và doanh nghiệp Tỷ lệ lạm phát không hợp lý sẽ gây khó khăncho hoạt động SXKD, ngăn cản sự tăng trưởng và đổi mới doanh nghiệp
Lãi suất: Lãi suất trái phiếu Chính phủ được coi là lãi suất chuẩn, những thay
đổi trong lãi suất trái phiếu Chính phủ sẽ làm ảnh hưởng tới giá chứng khoán, khilãi suất chuẩn tăng làm cho giá cả của các loại chứng khoán khác giảm xuống,ngược lại lãi suất chuẩn giảm lại làm cho giá của chứng khoán tăng lên
Tỷ giá hối đoái: Là biểu hiện của giá cả đồng tiền nước này thông qua một
đồng tiền nước khác Nếu NĐT nhận định đồng tiền nội tệ có thể bị phá giá trongthời gian tới thì họ sẽ chuyển hướng từ đầu tư vào chứng khoán sang đầu tư vào tàisản ngoại tệ để tránh thiệt hại do sự giảm giá của chứng khoán Vì chứng khoánchính là tiền, nếu tiền mất giá thì giá trị chứng khoán bị giảm Nếu được phép đầu
tư ra thị trường nước ngoài thì có thể NĐT sẽ chuyển vốn ra đầu tư ở nước ngoài
Trang 21Như vậy, sự biến đổi của tỷ giá hối đoái cũng tác động đến những quyết định củaNĐT trên thị trường.
Xu hướng phát triển của thị trường và nền kinh tế: Thông thường khi nền
kinh tế phát triển sẽ kéo theo sự phát triển của TTCK và ngược lại khi nền kinh tế vĩ
mô sa sút, rõ nét nhất là trong khủng hoảng kinh tế, thì thị trường đi xuống Nhưvậy, nếu dự đoán được xu hướng phát triển của nền kinh tế, thì có thể dự đoán được
xu thế phát triển chung của TTCK từ đó khuyến khích các NĐT tham gia thịtrường Ngược lại, nếu thị trường và nền kinh tế đã bão hòa hoặc ở trạng thái sanbằng thì xu hướng phát triển trong tương lai có thể khó khăn hơn Điều này giảithích ở các thị trường mới nổi, tiềm năng phát triển thị trường và nền kinh tế cònlớn nên nó thu hút sự đầu tư mạnh mẽ của các NĐT quốc tế Ngược lại, ở các nước
có nền kinh tế đã phát triển, sự gia tăng vốn đầu tư quốc tế là không đáng kể Sự lạcquan hay bi quan đối với nền kinh tế của người tiêu dùng và nhà sản xuất cũng làyếu tố quyết định đến sự phát triển của nền kinh tế
1.2.3.2 Phân tích ngành
Trong nền kinh tế, có rất nhiều ngành khác nhau như: dược phẩm, hóa chất,công nghệ thông tin, cơ khí, dịch vụ tài chính Trong quá trình phân tích cần xácđịnh ngành nào có triển vọng phát triển để có quyết định đầu tư hợp lý Vì vậy,ngoài việc nghiên cứu chính bản thân ngành đó, còn phải nghiên cứu các vấn đến cóảnh hưởng lớn đến các ngành sản xuất như: chính sách xuất, nhập khẩu, hạn ngạchthuế quan, các quy định về thuế của Chính phủ đối với một ngành cụ thể nào đó
Trước khi phân tích từng loại chứng khoán riêng lẻ, bạn cần phải phân tíchhoạt động toàn ngành trước những vấn đề:
- Tại một thời điểm nhất định nào đó, lợi suất thu nhập của các ngành sẽ khácnhau, do đó nếu phân tích ngành thì NĐT sẽ chọn được những ngành có lợi suất cao
để đầu tư
Trang 22- Ngay trong một ngành thì lợi suất thu nhập cũng không ổn định Một ngànhhoạt động tốt tại một thời điểm nào đó không có nghĩa nó sẽ hoạt động tốt trongtương lai Vì vậy phải luôn theo dõi động thái hoạt động ngành để tìm cơ hội đầu tư
và rút vốn đúng lúc
- Vào cùng một thời điểm các ngành khác nhau sẽ có mức rủi ro khác nhau, do
đó cần đánh giá mức độ rủi ro của từng ngành để xác định mức lợi suất đầu tưtương xứng cần phải có
- Rủi ro của mỗi ngành có sự biến động không nhiều theo thời gian Do vậy,phân tích mức rủi ro từng ngành trong quá khứ để dự đoán rủi ro trong tương lai
Quá trình phân tích ngành được thực hiện qua các nội dung: phân tích đặcđiểm kinh tế - kỹ thuật và chu kỳ kinh doanh của ngành, phân tích môi trường cạnhtranh của ngành, xác định hệ số rủi ro của ngành, xác định hệ số rủi ro của ngànhkinh doanh, mức doanh lợi kỳ vọng đạt được, các hệ số tài chính khác của ngànhkinh doanh
1.2.3.2.1 Phân tích chu kỳ kinh doanhCũng như nền kinh tế, mỗi ngành kinh doanh cũng có chu kỳ kinh doanhnhất định Mặc dù giữa chu kỳ phát triển của nền kinh tế và của ngành có mối quan
hệ mật thiết song không phải bao giờ cũng có mối quan hệ đồng điệu, cùng chiềuvới nhau
Các ngành kinh tế khác nhau sẽ có sự vận động khác nhau theo chu kỳ kinh
tế Có thể chia ngành thành hai nhóm chính: nhóm ngành có chu kỳ vận động phùhợp với chu kỳ kinh tế và nhóm ngành có chu kỳ vận động ngược chiều với chu kỳkinh tế Nhóm ngành có chu kỳ phù hợp bao gồm: ngành ngân hàng tài chính,ngành kinh doanh bất động sản, ngành xây dựng, ngành hàng tiêu dùng đắt tiền,ngành chế tạo máy và những ngành có đòn bẩy tài chính cao Nhóm ngành có chu
kỳ ngược với chu kỳ kinh tế bao gồm: ngành thực phẩm, đồ uống, ngành dược
Trang 23phẩm và ngành sản xuất hàng xuất khẩu Trong một thời kỳ suy thoái, có nhữngngành lại hoạt động tốt hơn các ngành khác như ngành dược phẩm, thực phẩm,ngành đồ uống Mặc dù toàn bộ tiêu dùng có thể giảm sút, mọi người vẫn phải chitiêu cho những hàng hóa thiết yếu Tương tự như vậy, nếu nền kinh tế nội địa kém,làm cho đồng nội tệ mất giá, những ngành với thành phần xuất khẩu với tỷ trọnglớn góp phần vào sự tăng trưởng của nền kinh tế có thể có lợi bởi vì hàng hoá của
họ trở nên cạnh tranh với thị trường nước ngoài
Vì thế, cần có sự theo dõi, phân tích ngành để lựa chọn thời điểm quyết địnhđầu tư hay rút khỏi đầu tư phù hợp
1.2.3.2.2 Đánh giá mức độ rủi ro của ngànhMỗi ngành kinh doanh khác nhau cũng có mức độ rủi ro khác nhau Việc xácđịnh mức độ rủi ro của ngành giúp cho NĐT lựa chọn được ngành đầu tư có hiệuquả với độ rủi ro tối thiểu hoặc có thể chấp nhận được Quy trình phân tích, đánhgiá rủi ro của ngành kinh doanh thường được tiến hành theo các nội dung sau:
- Xác định hệ số rủi ro ngành qua việc sử dụng mô hình hồi quy dựa trên các sốliệu thống kê lịch sử về mức biến động lợi nhuận cổ phiếu của ngành và lợi nhuậndanh mục cổ phiếu thị trường
- Tính toán mức lợi suất đòi hỏi dựa theo mô hình định giá tài sản vốn(CAPM) Công thức xác định như sau:
E(R) = Rf + β(Rm – Rf)
Trong đó:
E(R): Mức lợi suất đòi hỏi
Rf : Mức lợi suất phi rủi ro
Rm : Mức sinh lời bình quân của thị trường
β : Hệ số rủi ro ngành
Trang 24- Phân tích hệ số P/E: Hệ số P/E phản ánh thị trường trả giá cho một đồngthu nhập sau thuế của cổ phiếu công ty như thế nào Nếu hệ số P/E cao chứng tỏcông ty kinh doanh có hiệu quả và ngược lại Việc phân tích hệ số P/E thường đượcxem xét cả trên 2 góc độ: mối quan hệ giữa P/E của ngành và thị trường, so sánhgiữa các ngành với nhau.
- Ước tính thu nhập trên một cổ phiếu (EPS): Dựa vào các phương pháp chủyếu như: phân tích chu kỳ kinh doanh, phân tích đầu vào - đầu ra, phân tích mốiquan hệ giữa ngành và nền kinh tế
- Ước tính mức lợi suất đạt được: Để ước tính mức lợi suất đạt được phải tiếnhành qua 2 bước Trước hết cần xác định giá trị thị trường cuối kỳ của cổ phiếungành bằng cách nhân hệ số P/E cuối kỳ tính toán được ước tính thu nhập trên một
cổ phiếu Sau đó so sánh giá trị thị trường cuối kỳ với giá trị thị trường đầu kỳ đểước tính lợi suất đạt được (r) theo công thức:
r =
Giá trị thị trường cuối kỳ – Giá trị thị trường đầu kỳ + Cổ tức nhận trong kỳ
Giá trị thị trường đầu kỳ
- Lựa chọn quyết định đầu tư hay không: So sánh lợi suất đạt được r với mứcdoanh lợi đòi hỏi E(R) Nếu r > E(R) thì nên đầu tư còn ngược lại thì rút khỏi ngành này
Việc thực hiện quy trình phân tích trên sẽ rất thuận lợi nếu có sẵn số liệuthống kê về hệ số rủi ro, hệ số P/E của các ngành kinh tế cũng như các chỉ số kháccủa thị trường
1.2.3.3 Phân tích tài chính công ty
Việc phân tích các BCTC là việc phân tích các dữ liệu có trong các BCTC(chủ yếu là bảng cân đối kế toán, báo cáo kết quả kinh doanh, báo cáo lưu chuyểntiền tệ) nhằm đánh giá:
- Tính linh hoạt, nghĩa là khả năng chi trả các khoản nợ, đặc biệt là nợ ngắnhạn của công ty
Trang 25- Khả năng thanh toán, khả năng thực hiện trách nhiệm nợ dài hạn của công ty.
- Khả năng sinh lời, là thước đo kết quả hoạt động kinh doanh
1.2.3.3.1 Phân tích báo cáo tài chính qua các chỉ tiêu tài chính đặc trưng
• Nhóm chỉ tiêu phản ánh khả năng thanh toán
Các hệ số về khả năng thanh toán cho biết khả năng của công ty trong việcthanh toán các nghĩa vụ tài chính ngắn hạn Ta thường xét đến các hệ số sau:
- Hệ số khả năng thanh toán nhanh
Hệ số khả năng thanh toán nhanh = Tài sản ngắn hạn – Hàng tồn kho
Tổng nợ ngắn hạn
Hệ số này nói lên việc huy động các tài sản có khả năng chuyển đổi nhanhchóng thành tiền để thanh toán nợ ngắn hạn mà các chủ nợ yêu cầu Hệ số quá nhỏthì công ty sẽ bị giảm uy tín với đối tác, gặp khó khăn trong thanh toán công nợ.Nếu hệ số này lớn hơn 1 thì được đánh giá là an toàn vì công ty có thể trang trải cáckhoản nợ ngắn hạn mà không cần đến các nguồn thu hay doanh số bán Tuy nhiên,nếu quá lớn lại phản ánh tồn quỹ nhiều, giảm hiệu quả sử dụng vốn
- Hệ số khả năng thanh toán tạm thời
Hệ số khả năng thanh toán tạm thời = Tổng tài sản ngắn hạn
Tổng nợ ngắn hạn
Hệ số phản ánh mức độ đảm bảo của TSNH với nợ ngắn hạn Nợ ngắn hạn lànhững khoản nợ phải thanh toán trong năm, do vậy công ty phải dùng TSNH cótính hoán tệ trong một năm để thanh toán Hệ số nhỏ hơn 1 thì công ty gặp khó khăntrong việc thanh toán nợ ngắn hạn Tuy nhiên, không phải hệ số này càng cao càngtốt Khi xem xét hệ số phải quan tâm tới tính chất ngành nghề kinh doanh
- Hệ số khả năng thanh toán tổng quát
Hệ số khả năng thanh toán tổng quát = Tổng tài sản
Tổng nợ ngắn hạn và dài hạn
Trang 26Hệ số cho biết mối quan hệ giữa tổng tài sản mà doanh nghiệp quản lý, sửdụng với tổng số nợ phải trả, phản ánh một đồng vay nợ có mấy đồng tài sản đảmbảo Hệ số nhỏ hơn 1 nghĩa là toàn bộ tài sản hiện có của công ty không đủ để thanhtoán các khoản nợ, chứng tỏ công ty mất khả năng thanh toán Ngược lại, khi hệ sốlớn hơn 1, công ty có khả năng thanh toán Nếu hệ số quá cao thì chứng tỏ việc sửdụng hệ số nợ của công ty không hiệu quả.
• Nhóm chỉ tiêu phản ánh khả năng sinh lợi
- Hệ số lợi nhuận trên doanh thu (ROS)
Hệ số lợi nhuận trên doanh thu = Lợi nhuận Doanh thu
Hệ số phản ánh trong 1 đồng doanh thu thuần mà công ty thực hiện trong kỳ
sẽ thu được bao nhiêu đồng lợi nhuận Trên thực tế mức lợi nhuận giữa các ngành làkhác nhau, còn trong bản thân một ngành thì công ty nào quản lý và sử dụng yếu tốđầu vào tốt hơn thì sẽ có hệ số lợi nhuận cao hơn
- Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu
ROE = Lợi nhuận sau thuế
Vốn chủ sở hữu bình quân
Hệ số này phản ánh mức lợi nhuận sau khi trả nghĩa vụ với nhà nước trênvốn của cổ đông Hệ số này thường được các NĐT phân tích để so sánh các cổphiếu trên thị trường Thông thường hệ số này càng cao thì cổ phiếu càng hấp dẫn,
vì hệ số này cho thấy khả năng sinh lời và tỷ suất lợi nhuận của công ty
- Tỷ suất sinh lợi của tài sản
ROA = Lợi nhuận trước thuế và lãi vay
Tổng tài sản bình quânChỉ tiêu phản ánh sử dụng bình quân 1 đồng tài sản thì tạo ra mấy đồngEBIT Chỉ tiêu này rất quan trọng đối với NĐT bởi lẽ lợi nhuận trước thuế và lãivay là nguồn để trả lãi vay Do đó, nếu tỷ suất sinh lợi của tài sản lớn hơn lãi suất
Trang 27vay, chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng vốn có hiệu quả, có khả năng thanh toán đượclãi vay Ngược lại, nếu tỷ suất sinh lợi của tài sản nhỏ hơn lãi suất vay, doanhnghiệp gặp khó khăn trong thanh toán lãi vay, vốn sử dụng không hiệu quả.
- Thu nhập trên mỗi cổ phiếu
EPS = Thu nhập của cổ phần thường
Số lượng cổ phiếu thường đang lưu hànhEPS là chỉ tiêu được NĐT quan tâm, đây là căn cứ để chi trả cổ tức và là căn
cứ để gia tăng giá trị thị trường của cổ phần thường Chỉ số này càng cao thì càngđược đánh giá tốt vì khi đó khoản thu nhập trên mỗi cổ phiếu sẽ cao hơn
• Nhóm chỉ tiêu phản ánh cơ cấu tài chính
- Hệ số nợ
Hệ số nợ = Tổng tài sảnCho biết sử dụng 1 đồng vốn kinh doanh thì có bao nhiêu đồng vay nợ Hệ sốnày được các nhà quản lý công ty sử dụng như đòn bẩy tài chính để gia tăng lợinhuận Nếu hệ số này quá cao, rủi ro tài chính sẽ lớn, công ty lâm vào tình trạngmất khả năng thanh toán
Tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phần thường = Cổ tức mỗi cổ phần thường
Thu nhập của cổ phần thường Chỉ tiêu cho biết công ty dành bao nhiêu % thu nhập mỗi cổ phiếu thường đểtrả cổ tức, và bao nhiêu % để tái đầu tư
Trang 28- Hệ số giá / thu nhập
P/E = Giá thị trường của cổ phần thường
Thu nhập của cổ phần thường
Hệ số P/E là một trong những chỉ tiêu quan trọng trong quyết định đầu tưchứng khoán của NĐT Thu nhập từ cổ phiếu có ảnh hưởng quyết định đến giá thịtrường của cổ phiếu đó còn hệ số P/E đo lường mối quan hệ giữa giá thị trường vàthu nhập trên mỗi cổ phiếu Cho thấy giá cổ phiếu hiện tại cao hơn thu nhập từ cổphiếu đó bao nhiêu lần, hay NĐT phải trả bao nhiêu đồng cho một đồng thu nhập
Hệ số P/E rất có ích cho việc định giá cổ phiếu P/E cao có nghĩa là NĐT dự kiếncông ty sẽ tăng trưởng nhanh và cổ tức sẽ tăng cao trong tương lai
• Nhóm chỉ tiêu phản ánh khả năng hoạt động
- Vòng quay hàng tồn kho
Vòng quay hàng tồn kho =Giá vốn hàng bánHàng tồn kho bình quân trong kỳ
Chỉ tiêu phản ánh số lần hàng tồn kho bình quân luân chuyển trong kỳ Hệ
số càng cao càng được đánh giá tốt vì số tiền đầu tư cho hàng tồn kho thấp mà vẫnđạt hiệu quả cao tránh được tình trạng ứ đọng vốn và ngược lại
- Vòng quay các khoản phải thu
Vòng quay các khoản phải thu = Số dư bình quân các khoản phải thuDoanh thu thuầnChỉ tiêu phản ánh tốc độ luân chuyển các khoản phải thu ra tiền mặt Vòngquay càng lớn càng chứng tỏ tốc độ thu hồi các khoản phải thu nhanh, vốn củadoanh nghiệp không bị chiếm dụng và không phải đầu tư nhiều vào việc thu hồi cáckhoản phải thu Nếu vòng quay nhỏ chứng tỏ doanh nghiệp bị chiếm dụng vốn lớngây ra thiếu vốn cho hoạt động SXKD, buộc doanh nghiệp phải đi huy động vốn từbên ngoài và trả lãi cho số vốn huy động thêm đó
Trang 29- Vòng quay toàn bộ vốn
Vòng quay toàn bộ vốn =Doanh thu thuần
Vốn kinh doanh bình quân Chỉ tiêu sử dụng để đánh giá trình độ quản lý vốn có hiệu quả như thế nào.Vòng quay toàn bộ vốn càng lớn thì hiệu quả càng cao, lợi nhuận tăng, tăng khảnăng cạnh tranh và uy tín của doanh nghiệp trên thị trường
1.2.3.3.2 Phân tích báo cáo tài chính công ty theo dạng so sánh
Để đánh giá tình hình tài chính của công ty, các NĐT còn có thể tiến hànhphân tích theo chiều ngang và phân tích theo chiều dọc Việc xếp BCTC thành dạng
so sánh sẽ chỉ rõ các quá trình vận động, các xu thế Qua đó, cung cấp cho NĐTnhững thông tin có giá trị để dự báo kết quả kinh doanh (KQKD) trong tương lai
Tiến hành phân tích theo chiều ngang giúp NĐT biết được mức độ thay đổicủa từng chỉ tiêu, bản chất của các nhân tố chủ yếu ảnh hưởng tới quá trình sinh lợi
và trạng thái tài chính công ty
Thông qua công thức:
Mức tăng (giảm) = Số cuối kỳ - Số đầu kỳ (cùng một chỉ tiêu)
Tỷ lệ tăng (giảm) = Số cuối kỳ - Số đầu kỳ
Số đầu kỳ
1.2.3.3.3 Phân tích diễn biến nguồn vốn và sử dụng vốn
Việc phân tích diễn biến nguồn vốn và sử dụng vốn, cho biết công ty đang gặpthuận lợi hay khó khăn về vốn, còn với đối tượng sử dụng khác (NĐT, người chovay…) biết được công ty đang làm gì với số vốn của họ Ngoài ra, NĐT biết những ưu,nhược điểm trong huy động và sử dụng vốn, từ đó đưa ra quyết định đầu tư
Mỗi một sự thay đổi của từng khoản mục trong Bảng cân đối kế toán đềuđược sắp xếp vào cột diễn biến nguồn vốn và sử dụng vốn theo nguyên tắc:
Trang 30- Tăng các khoản nợ phải trả, tăng nguồn VCSH và giảm tài sản của doanhnghiệp chỉ ra sự diễn biến của nguồn vốn.
- Tăng tài sản của doanh nghiệp, giảm các khoản nợ phải trả và VCSH đượcxếp vào cột sử dụng vốn
1.2.3.4 Định giá và lựa chọn cổ phiếu
Khi xem xét, đánh giá một công ty, trước hết phải đánh giá về chất lượngcông ty, bộ máy quản lý điều hành và xu hướng phát triển của công ty trong tươnglai Tuy nhiên, phân tích đầu tư không chỉ đơn thuần là đánh giá công ty mà cònphải xem xét giá trị cổ phiếu của công ty đó có đúng với giá nó đang được mua bánhay không
Khi lựa chọn đầu tư cổ phiếu, ta phải xem xét đánh giá công ty phát hành,xác định mức độ rủi ro và lợi suất yêu cầu ứng với mức rủi ro đó; từ đó xác định giátrị nội tại của công ty Bước tiếp theo là cần so sánh giá trị nội tại của cổ phiếu vớigiá thị trường đang giao dịch của cổ phiếu đó rồi mới đưa ra quyết định đầu tư
Một công ty hoạt động rất tốt cùng với bộ máy quản lý hiệu quả, nhưng nếu
cổ phiếu của nó được định giá quá cao so với giá trị nội tại của nó thì NĐT khôngdám mua Ngược lại, nếu một công ty hoạt động không hiệu quả nhưng cổ phiếucủa nó được định giá thấp hơn giá trị thực thì đó sẽ là một cơ hội đầu tư tốt Nhưvậy, rõ ràng một công ty tốt không nhất thiết đã là một cơ hội đầu tư tốt
Định giá cổ phiếu cũng dựa trên những nguyên tắc cơ bản của việc định giá tàisản nói chung, bao gồm việc định giá doanh nghiệp phát hành ra chính cổ phiếu đó.Trong phạm vi đề tài, ta sẽ xem xét ba nhóm phương pháp định giá chủ yếu và cótính ứng dụng cao như sau: phương pháp chiết khấu dòng tiền, phương pháp chiếtkhấu luồng cổ tức và phương pháp định giá cổ phiếu theo hệ số giá trên thu nhập
1.2.3.4.1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền
Trang 31Phương pháp này dựa trên một nguyên lý cơ bản, đó là giá trị doanh nghiệp đượcxác định bằng cách hiện tại hóa các luồng thu nhập (luồng tiền) bằng cách chiết khấucác luồng tiền đó theo mức lãi suất chiết khấu phù hợp có tính đến rủi ro của doanhnghiệp Theo đó, đối với phương pháp DCF thì quan trọng nhất và không thể thiếuđược là luồng tiền thu nhập hàng năm và lãi suất chiết khấu của luồng tiền đó Hiểumột cách đơn giản luồng tiền tự do là luồng tiền không được giữ lại để đầu tư.
Luồng tiền tự do = Doanh thu – Chi phí – Đầu tư
Ta cũng có thể hiểu số tiền thu nhập còn lại sau khi giữ lại một phần để tái đầu
tư vào kinh doanh chính là để trả cổ tức Vì vậy cổ tức chính là luồng tiền tự do tínhtrên một cổ phần
Như vậy công thức tính giá trị hiện tại của cổ phiếu sẽ được viết dưới dạng sau:
P0 = + Điều quan trọng nhất của phương pháp này là phải lập được bảng kế hoạchSXKD của công ty, ít nhất là trong 5 năm để ước tính các khoản doanh thu chi phí
và luồng tiền tự do sử dụng
1.2.3.4.2 Phương pháp chiết khấu cổ tức
Với phương pháp này việc định giá cổ phiếu hoàn toàn chịu sự chi phối củacác phán đoán, giả định về triển vọng phát triển của công ty Do vậy, khi sử dụngphương pháp này phải kèm theo một số giả định ví dụ như :
- Nền kinh tế phát triển ổn định, không có sự thay đổi chính trị, kinh tếnghiêm trọng, chỉ số lạm phát được giữ ở mức chấp nhận được
- Không có sự thay đổi trong chính sách thuế của Chính phủ, bao gồm thuế thunhập doanh nghiệp và các loại thuế hiện đang áp dụng đối với nguyên liệu nhập khẩu,
- Tình trạng cạnh tranh được cơ quan Nhà nước quản lý tốt và công bằng
Trang 32- Không có sự thay đổi trọng yếu trong chính sách kế toán của công tytrong giai đoạn này.
- Các dự án đầu tư được tiến hành thuận lợi và không gặp trở ngại bấtthường, ảnh hưởng nghiêm trọng đến hoạt động kinh doanh của công ty
Các tình huống tính giá:
- Tính giá cổ phiếu sau 1 năm
Nếu biết được cổ tức dự đoán năm sau D1, giá dự đoán năm sau P1 và biếtđược tỷ suất lợi nhuận ước tính của các cổ phiếu cùng có độ rủi ro như cổ phiếu đãmua là r thì có thể định giá được cổ phiếu hiện tại theo công thức:
- Tính giá cổ phiếu sau một số năm:
Cũng lập luận tương tự như trên, nếu dự đoán được cổ tức D2 năm thứ hai, giá
cổ phiếu P2 năm thứ hai, và tỷ suất lợi nhuận mong đợi r thì có thể tính được giá cổphiếu năm thứ nhất P1
P1 = Tính tương tự liên tiếp cho đến năm cuối n là năm người đầu tư mang bán cổphiếu đó đi thì ta có thể định giá được giá cổ phiếu hiện tại chính là giá trị quy vềhiện tậi của luồng thu nhập cổ tức cho đến năm thứ n cộng với giá trị quy về hiện tạicủa giá cổ phiếu năm thứ n, thể hiện qua công thức sau:
P0 = +
Trang 34Trong đó :
P0 : Giá cổ phiếu hiện tại
Dt: Khoản cổ tức dự tính nhận được hàng năm
Pn: Giá bán lại cổ phiếu dự tính cuối năm nr: Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của các NĐT
- Khi kỳ đầu tư là vô hạnNếu cổ phiếu được NĐT nắm giữ vô hạn thì có nghĩa là n sẽ tiến tới ∞ Thôngthường, thời gian của cổ phiếu là vô hạn vì nó không có thời gian đáo hạn
- Khi tỷ lệ cổ tức tăng trưởng đều đặnViệc sử dụng công thức trên để tính toán là tương đối phức tạp Trên thực tế,công thức này thường được áp dụng khi tỷ lệ tăng trưởng cổ tức hàng năm (g) làkhông đổi Khi đó, công thức trên có thể viết lại như sau:
P0 = Lưu ý rằng công thức này chỉ đúng khi tốc độ tăng trưởng g nhỏ hơn tỷ suấtthu nhập dự tính
Trên thực tế, các công ty thường có mức tăng trưởng cổ tức không đều trongmột số năm, trước khi có thể đạt đến giai đoạn ổn định Trong trường hợp này,chúng ta sẽ áp dụng mô hình định giá hai giai đoạn:
Giai đoạn siêu tăng trưởng: tốc độ là g s với thời gian n năm đầu
Giai đoạn tăng trưởng ổn định: tốc độ tăng là g l với thời gian là khoảng thờigian còn lại
P0 = - D0 ( - )
1.2.3.4.3 Phương pháp định giá theo hệ số giá trên thu nhập
Trang 35Hệ số giá cổ phiếu trên thu nhập của một cổ phiếu được ký hiệu là P/E KhiP/E có giá trị cao chứng tỏ NĐT nghĩ rằng công ty đang có cơ hội tăng trưởng, rằngthu nhập là tương đối ổn định, an toàn, và tỷ suất vốn hoá thị trường r tương đốithấp Nhưng cần lưu ý rằng P/E cao cũng có thể không phải do giá cổ phiếu cao mà
do thu nhập thấp
Đối với một TTCK phát triển thì hệ số P/E rất có ích cho việc định giá cổphiếu Vì nó cho biết giá hợp lý của một cổ phiếu khi nhìn vào giá trị P/E đượccông bố đối với các loại cổ phiếu có cùng độ rủi ro như cổ phiếu đó Đây là cáchđịnh giá cổ phiếu thường nhanh nhất và đơn giản, áp dụng theo công thức sau:
P = EPS × P/ETheo phương pháp này, về mặt lý thuyết, chúng ta có thể áp dụng một trongcác cách sau đây:
- Lấy chỉ số bình quân toàn ngành mà công ty đó tham gia hoặc lựa chọn mộtcông ty có cổ phiếu được giao dịch rộng rãi có cùng tỷ lệ lợi nhuận, độ rủi ro vàmức tăng trưởng tương tự như cổ phiếu mà chúng ta cần định giá Khi đó, chúng ta
sẽ xác định giá của cổ phiếu bằng cách lấy thu nhập của công ty cần định giá nhânvới hệ số P/E bình quân ngành hoặc hệ số P/E của công ty được lựa chọn
- Xác định hệ số P/E hợp lý hay nội tại của chính công ty đó Giá cổ phiếuđược xác định bằng cách nhân hệ số P/E thông thường với thu nhập của công ty.Đối với công ty có tốc độ tăng trưởng đều đặn, hệ số P/E hợp lý được tính toándựa trên công thức tương tự như công thức tính giá của cổ phiếu nêu trên đây Ta có:
P/E = Tuy nhiên, trên thực tế khi tiến hành đánh giá cổ phiếu công ty thì việc lựachọn hệ số P/E cụ thể không đơn thuần như hai phương pháp trên mà còn căn cứvào xu hướng phát triển của toàn ngành và của từng công ty cụ thể Do vậy, ta cóthể kết hợp cả hai cách trên đây để xác định cổ phiếu công ty
Trang 361.3 Phát triển hoạt động phân tích cơ bản của công ty chứng khoán
1.3.1 Khái niệm và sự cần thiết phải phát triển hoạt động phân tích cơ bản của công ty chứng khoán
1.3.1.1 Khái niệm phát triển hoạt động phân tích cơ bản của công ty chứng khoán
Phát triển là khuynh hướng vận động đã xác định về hướng của sự vật:hướng đi lên từ thấp đến cao, từ đơn giản tới phức tạp, từ kém hoàn thiện đến hoànthiện hơn
Nhưng nếu hiểu sự vận động phát triển một cách biện chứng toàn diện, sâusắc thì trong tự bản thân sự vận động phát triển đã bao hàm sự vận động thụt lùi, đixuống với nghĩa là tiền đề, điều kiện cho sự vận động đi lên, hoàn thiện Do vậy,trong khi xem xét, đánh giá sự vật, hiện tượng phải tôn trọng nguyên tắc phát triểncủa chúng, không được thành kiến định kiến, luôn lạc quan tin tưởng vào khuynhhướng vận động của sự vật, tạo mọi điều kiện để sự vật phát triển
Phân tích cơ bản thực chất là phân tích tình hình tài chính của các CTCPniêm yết trên TTCK, dựa vào các BCTC của công ty như: Bảng cân đối kế toán,bảng báo cáo thu nhập, bảng lưu chuyển tiền tệ, bảng thuyết minh BCTC Từ đó,thiết lập các hệ số tài chính để thấy được những mặt mạnh và mặt yếu trong hoạtđộng tài chính của công ty, qua đó cũng thấy được xu hướng và tiềm năng phát triểncủa công ty
Phát triển hoạt động phân tích cơ bản là quá trình lớn lên, tăng tiến mọi mặtcủa hoạt động phân tích tài chính của các CTCP niêm yết trên TTCK Nó là sự hoànchỉnh về quy trình và nội dung của các báo cáo phân tích cơ bản, cũng như sự pháttriển của các yếu tố khác như về công nghệ và nguồn nhân lực
1.3.1.2 Sự cần thiết phải phát triển hoạt động phân tích cơ bản của công ty chứng
khoán
Trang 37Ngày này, với những thành tựu to lớn về sự phát triển kinh tế, trình độ kỹthuật càng cao, TTCK phát triển cực kỳ nhanh chóng về cả quy mô lẫn hiệu quả thìviệc phân tích cơ bản càng quan trọng Bởi mục đích cuối cùng của hoạt động phântích là thông qua việc phân tích các yếu tố ảnh hưởng tới giá trị công ty, qua việc sosánh với giá trị thị trường, NĐT sẽ tìm ra các công ty tốt, có triển vọng Giá trị nộitại là giá trị mà các yếu tố cơ bản chỉ ra giá trị thực sự dựa trên quy luật cung vàcầu Nếu giá trị nội tại này thấp hơn giá trị thị trường, thì thị trường đang đánh giácao tài sản đó, và tài sản này có khả năng sẽ bán ra Nếu giá trị thị trường thấp hơngiá trị nội tại thì thị trường đang đánh giá thấp tài sản đó và tài sản này sẽ được muavào Qua đó NĐT đưa ra quyết định đầu tư hợp lý, chiến thắng trong cạnh tranh và
có kết quả cao nhất Nhưng để đạt được điều đó báo cáo phân tích cần phải có căn
cứ xác định, do vậy yêu cầu của NĐT đối với phân tích cơ bản lại càng cao hơn
Một số nhà phân tích thường sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền mặt
để xác định giá trị của công ty Trong khi đó một số người lại sử dụng tỷ số gía trênthu nhập…Như vậy, phân tích cơ bản đã đi sâu vào nội bộ của công ty phát hành rachứng khoán đó
Việc phân tích cơ bản sẽ đánh giá một chứng khoán đang ở dưới hay trên giátrị hiện hành, và điều này sẽ khẳng định giá trị thực của một công ty có mối quan hệmật thiết như thế nào với các đặc tính tài chính như: khả năng phát triển, những rủi
ro mà công ty có thể gặp phải, dòng tiền mặt,… Bất kỳ một sự chệch hướng nào sovới giá trị thực cũng là dấu hiệu cho thấy cổ phiếu đó đang ở dưới hoặc vượt giá trịthực Chính vì vậy nhà phân tích thường coi đó là kim chỉ nan cho quyết định đầu
tư trong tương lai
Ví dụ một chiến lược đầu tư dài hạn bao giờ cũng phải bao quát đủ các yếu
tố của phân tích cơ bản như:
- Mối quan hệ giữa giá trị cổ phiếu hiện hành và các yếu tố tài chính là có thểlường được
Trang 38- Mối quan hệ này ổn định trong một thời gian đủ dài.
- Các sai lệch của mối quan hệ có được điều chỉnh lại vào thời điểm
Ngoài ra, rất nhiều NĐT còn dùng phương pháp phân tích cơ bản để chọnmua những chứng khoán có triển vọng tốt nhưng đang bị thị trường đánh giá thấp,tức là một cách thức đầu tư giá trị
Nếu có quyết định đầu tư chứng khoán thì hãy là một NĐT thông minh vàcẩn trọng Hãy quyết dựa trên cơ sở thông tin rút ra không chỉ từ phân tích kỹ thuật(về cung và cầu), mà chủ yếu phải từ phân tích cơ bản (về năng lực và hoạt độngcủa các công ty) Phân tích cơ bản nhằm tính toán về thị trường, doanh số, các chỉ
số tài chính, tình hình pháp lý và hệ thống quản trị của doanh nghiệp xứng đáng đầu
tư Phân tích kỹ thuật nhằm tìm ra thời điểm đúng lúc để đến hành giao dịch Để đổtiền vào một nơi sinh ra lợi nhuận, NĐT cần phải biết cả về phân tích cơ bản vàphân tích kỹ thuật bởi lẽ có tính toán được giá trị của cổ phiếu chính xác đến đâu
mà không biết chọn đúng thời điểm đầu tư thì phân tích cũng trở thành vô nghĩa
Hiện nay có nhiều NĐT không cần biết đến các công cụ trên nhưng vẫn tiếnhành đầu tư theo kiểu may rủi là rất nguy hiểm Trong trường hợp xấu, chính họ lànhững người làm sụp đổ thị trường Để thị trường có thể phát triển lành mạnh cácNĐT cần phải có kiến thức, kinh nghiệm về TTCK bằng cách tập đầu tư các khoảntiền nhỏ trước vào các cổ phiếu có tính thanh khoản cao trước và theo dõi thị trườngthật kỹ trước khi đầu tư các khoản tiền lớn Khi phân tích cơ bản trở thành kiến thứcthông dụng với mọi NĐT thì TTCK hoạt động hiệu quả hơn:
- Có sự tham gia liên tục của các tổ chức đầu tư khiến giá cổ phiếu niêm yếthợp lý hơn
- Thông tin từ các công ty niêm yết đã bắt đầu tạo ra phản ứng tức thời đến giá
cổ phiếu
Trang 39- NĐT quan tâm nhiều hơn đến hoạt động SXKD của doanh nghiệp và cácthông tin hàng ngày trên thị trường.
Sự cần thiết khách quan phải phát triển hoạt động phân tích cơ bản được thểhiện trong quá trình phát triển của nó gắn liền với sự phát triển của nền kinh tế,TTCK Việc phát triển hoạt động phân tích cơ bản là việc hết sức cần thiết, không
những đáp ứng được các đòi hỏi của NĐT, mà còn khiến chứng khoán sẽ trở thành
nơi đầu tư của những NĐT tài chính thực thụ
1.3.2 Chỉ tiêu đánh giá về phát triển hoạt động phân tích cơ bản của công ty chứng
khoán
1.3.2.1 Chất lượng báo cáo phân tích
Báo cáo phân tích là tài liệu mà NĐT sử dụng để đánh giá đúng sức mạnh tàichính, khả năng sinh lãi và triển vọng của doanh nghiệp từ đó đưa ra các quyết địnhđúng đắn phù hợp với mục tiêu mà họ quan tâm
Có rất nhiều chuẩn mực mà một báo cáo phân tích cần phải có Đầu tiên,phải xác định báo cáo với mục đích gì? Một báo cáo cần phải có một số nội dungchính như: xác định mục tiêu, ví dụ khi báo cáo phục vụ nhu cầu đầu tư của NĐTthì cần phải biết họ cần mua hay bán, mục tiêu lợi nhuận và dự báo kịch bản của thịtrường (cùng cổ phiếu), đồng thời có kế hoạch phòng ngừa rủi ro nếu thị trường cóchuyển biến khác; tên, thông tin liên lạc người viết (tối thiểu là e-mail) để NĐT cóthể liên hệ trao đổi; nêu những xung đột về lợi ích và những cảnh báo về báo cáo…
Tuy nhiên, nhìn chung các báo cáo phân tích phải đảm bảo các nguyên tắc:
- Nguyên tắc dễ hiểu
- Nguyên tắc đầy đủ về thông tin
- Nguyên tắc khách quan, trung thực
- Nguyên tắc đa dạng
Trang 40- Nguyên tắc rõ ràng, minh bạch.
1.3.2.2 Tính liên tục của báo cáo phân tích
Báo cáo phân tích gồm báo cáo phân tích ngành, báo cáo phân tích nền kinh
tế, báo cáo nhanh, báo cáo chuyên sâu, báo cáo cập nhật
Theo triết học, tính liên tục dùng để chỉ sự kế tiếp nhau trong cấu tạo, cũngnhư trong sự biến đổi của khách thể Nó dựa trên tính không thể phân chia được và
sự bền vững tương đối của khách thể với tính cách là một chỉnh thể có chất lượngnhất định
Sự thay đổi của nền kinh tế, xã hội và công nghệ thông tin càng khiến thôngtin trở nên quan trọng, tác động trực tiếp tới hoạt động phân tích Ngay khi đượccung cấp đầy đủ các thông tin này, kết quả chất lượng của báo cáo phân tích cũngphụ thuộc rất nhiều vào tính liên tục của những thông tin này Thông tin thiếu liêntục có thể làm bản báo cáo phân tích đánh giá và đưa ra những nhận định, khuyếnnghị sai, ảnh hưởng lớn đến các hoạt động đầu tư
Chính vì thế, cần phải có báo cáo cập nhật hàng năm, hàng qúy và hàngtháng về vấn đề được phân tích để đưa có khuyến nghị đầu tư phù hợp với sự thayđổi của thông tin
1.3.2.3 Đội ngũ chuyên viên phân tích
Chuyên viên phân tích là người thay mặt công ty thể hiện bằng lời những chỉ
số và biểu đồ tới các NĐT qua các báo cáo phân tích Sự phát triển của phân tích cơbản được thể hiện một phần qua chất lượng và số lượng các chuyên viên phân tích
- Qua chất lượng của các chuyên viên: Công việc phân tích cơ bản đòi hỏichuyên viên phải có kinh nghiệm và trình độ chuyên môn cao Về trình độcủa các chuyên viên được thể hiện qua bằng cấp, các chứng chỉ chuyên môn