Tiểu luận môn ngân hàng trung ương chính sách tiền tệ ở việt nam giai đoạn 2007 2015

Có thể nói chính sách tiền tệ là hệ thống các quan điểm, các chủ trương và biện pháp của nhà nước nhằm tác động và điều chính các hoạt động về tiền tệ - tín dụng, ngân hàng và ngoại hối,

DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHÓM

1 Trần Thị Thu Hiền Lý luận chung về chính sách tiền tệ

2 Ngô Thị Kim Ngân Thực trạng CSTT giai đoạn 2012 – 2015 + thuyết trình

3 Võ Ngọc Quang Thực trạng CSTT giai đoạn 2012 – 2015

+ slide

4 Lê Minh Quân Tổng hợp word + slide

5 Võ Lê Minh Tâm Thực trạng CSTT giai đoạn 2007 – 2011 + slide

6 Nguyễn Thanh Tùng Giải pháp + slide + thuyết trình

MỤC LỤC

CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 4

1.1 Khái niệm chính sách tiền tệ quốc gia 5

1.2 Các loại chính sách tiền tệ 5

1.3 Các mục tiêu của chính sách tiền tệ 5

1.4 Các công cụ của chính sách tiền tệ 9

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG GIAI ĐOẠN 2007 – 2015 11

CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 32

3.1 Các mục tiêu của chính sách tiền tệ Việt Nam 32

3.2 Giải pháp nâng cao hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ 32

CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ

1.1 Khái niệm chính sách tiền tệ quốc gia

Chính sách tiền tệ quốc gia (CSTTQG) là một bộ phận của chính sách kinh tế tàichính của nhà nước nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát góp phần pháttriển kinh tế xã hội, đảm bảo quốc phòng, an ninh và nâng cao đời sống của nhân dân

lao động Có thể nói chính sách tiền tệ là hệ thống các quan điểm, các chủ trương và

biện pháp của nhà nước nhằm tác động và điều chính các hoạt động về tiền tệ - tín dụng, ngân hàng và ngoại hối, tạo ra sự ổn định của lưu thông tiền tệ để thúc đẩy nền kinh tế quốc dân phát triển.

CSTTQG chủ yếu phản ánh các đặc trưng cơ bản như:

 Quan điểm và chủ trương của Đảng và Nhà nước trong việc thực hiện chiến lược

và chính sách về phát triển kinh tế xã hội

 Là một hệ thống đồng bộ các tác động và điều chỉnh lên tất cả các mặt hoạt độngtiền tệ - tín dụng - ngân hàng và ngoại hối trong một định hướng và mục tiêuthống nhất hay nói đúng hơn là một công cụ quản lý vĩ mô của nhà nước

 Chính sách tiền tệ có mối quan hệ chặt chẽ với chính sách tài khoá quốc gia

1.2 Các loại chính sách tiền tệ

Tuy mục tiêu và nguyên tắc của chính sách tiền tệ thì nhất quán với nhau nhưng tuỳtừng hoàn cảnh cụ thể mà các quốc gia cần phải xây dựng và thực hiện chính sách tiền

tệ khác nhau, về tổng thể có hai loại:

 Chính sách tiền tệ mở rộng (Easy Monetary Policy)

Chính sách này được áp dụng trong điều kiện nền kinh tế bị suy thoái, nạn thấtnghiệp gia tăng Trong trường hợp này việc nới lỏng tiền tệ làm cho lượng tiền cungứng cho nền kinh tế gia tăng, tạo công ăn việc làm cho người lao động, thúc đẩy mởrộng đầu tư và sản xuất kinh doanh Các công cụ sẽ được sử dụng theo hướng nới lỏngnhư: Giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, cắt giảm lãi suất cơ bản, cắt giảm lãi suất tái chiếtkhấu, mở rộng hạn mức tín dụng…

 Chính sách tiền tệ thắt chặt (Tight Monetary Policy)

Chính sách này hay còn gọi là chính sách “đóng băng” tiền tệ và được áp dụng khitrong nền kinh tế có sự phát triển thái quá, lạm phát ngày càng tăng cao Trong trườnghợp này, NHTW sẽ kiểm soát chặt chẽ và có biện pháp làm giảm khối tiền cung ứngcho nền kinh tế thông qua các công cụ ngược với chính sách tiền tệ mở rộng

1.3 Các mục tiêu của chính sách tiền tệ

 Ổn định giá trị đồng tiền và ổn định giá cả

 Ổn định giá trị đồng tiền được coi là mục tiêu cụ thể và rõ ràng nhất của chínhsách tiền tệ, điều này giúp cho đồng tiền thực hiện tốt nhất các chức năng của nó từ đóphát huy vai trò tích cực của tiền tệ đối với nền kinh tế xã hội:

- Các quan hệ giao dịch phát sinh trong khu vực sản xuất kinh doanh sẽ được thựchiện đúng quy luật giá trị và các quy luật của thị trường làm cho các hoạt động sản xuất,lưu thông và trao đổi hàng hoá được phát triển

- Các quan hệ tài chính, tín dụng được duy trì phát triển; tạo điều kiện thuận lợicho phát triển các quan hệ xã hội, tác động tích cực đến toàn bộ đời sống kinh tế xã hộicủa đất nước

 Sự ổn định giá trị đồng tiền thể hiện ở nhiều khía cạnh như:

- Giá cả nội địa không tăng hoặc giảm một cách đột biến với tỷ lệ lớn thể hiện qua

sự tương đối của chỉ số giá hàng tiêu dùng CPI (Consumer Price Index), chỉ số giá sảnxuất PPI (Production Price Index)

- Thị trường phát triển ổn định và tương đối đồng đều trong giao lưu trao đổi hànghoá, dịch vụ thuận lợi giữa các vùng, các khu vực trong nước

- Tỷ giá hối đối giữa đồng tiền quốc gia với các ngoại tệ được ổn định Đây là điềukiện quan trọng để thúc đẩy quan hệ ngoại thương và các quan hệ khác với các nướctrên thế giới

 Kiểm soát và điều hoà khối tiền giao dịch (M1) của nền kinh tế

Kiểm soát và điều hoà khối tiền giao dịch tức là kiểm soát và điều hoà tổngphương tiện thanh toán của nền kinh tế, làm sao cho tốc độ tăng của tổng phương tiệnthanh toán (M1) phải phù hợp với tốc độ tăng trưởng kinh tế và chi phí giá cả của từngthời kỳ

Nếu tốc độ tăng tổng phương tiện thanh toán lớn hơn nhu cầu, tất yếu sẽ dẫn đếnlạm phát tiền tệ và ngược lại dẫn đến thiếu phương tiện thanh toán và kết quả là tìnhtrạng giảm phát (deflation) Việc kiểm soát và điều hoà khối tiền này không những gồmkiểm soát và điều hoà tốc độ tăng trưởng của nó mà còn là kiểm soát cơ cấu của khốitiền giao dịch theo hướng giảm tỷ trọng tiền mặt và tăng tỷ trọng tiền chuyển khoảntrong các giao dịch thanh toán Điều này đòi hỏi cần có sự phối hợp tích cực giữaNHTW, các NHTM và các đơn vị, cá nhân trong nền kinh tế xã hội

Tỷ trọng giao dịch tiền mặt giảm không những giảm các chi phí liên quan mà còn

là biện pháp quan trọng để hạn chế vấn đề tàng trữ, lưu hành tiền giả, tham ô, hối lộ…

Ở Việt nam, việc sử dụng tiền mặt trong giao dịch còn khá phổ biến nên việc giám sát

và điều hoà cơ cấu này cần tiếp tục phát huy hơn nữa

 Ổn định và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế

Đây là mục tiêu xuyên suốt của chính sách tiền tệ Sự ổn định sẽ là tiền đề cho sựphát triển, và phát triển sẽ giúp ổn định chắc chắn hơn Tuy nhiên để giải quyết vấn đề

này là cả một quá trình dài hạn đòi hỏi sự bền bỉ, kiên trì và nhất quán trong thực hiệnchính sách tiền tệ.

 Tạo việc làm cho người lao động, góp phần ổn định trật tự xã hội

Mục tiêu này có ý nghĩa xã hội rộng lớn giúp giải quyết vấn đề thất nghiệp và sựphân hoá giàu nghèo trong nền kinh tế Kết hợp với các chính sách khác trong việc ổnđịnh vĩ mô sẽ giúp tạo công ăn việc làm cho người lao động tuy nhiên cần chú ý đếnvấn đề kiểm soát lạm phát

 Cơ cấu của chính sách tiền tệ quốc gia

 Chính sách cung ứng và điều hoà khối tiền (còn gọi là chính sách phát hành)Đây được coi là bộ phận quan trọng nhất của chính sách tiền tệ nhằm duy trì một

sự cân đối giữa tổng cung và tổng cầu tiền tệ trong nền kinh tế và xuất phát từ nhữngđiểm sau đây:

Tương quan giữa lượng tiền cung ứng tăng thêm phải dựa trên mức tăng trưởngkinh tế và tỷ lệ trượt giá dự kiến trong kỳ (tức lạm phát dự kiến hàng năm)

Theo quy luật lưu thông tiền tệ thì tốc độ lưu thông tiền tệ có ảnh hưởng đến tổngcầu tiền tệ của nền kinh tế, vì vậy không thể bỏ qua yếu tố quan trọng này

Trong thực tế vàng, ngoại tệ… được người dân sử dụng làm phương tiện thanhtoán và trao đổi hàng hoá dịch vụ, vì vậy phải tính đến yếu tố này trong thành phần củacung tiền tệ

 Từ những điểm nói trên, chính sách cung ứng và điều hoà khối tiền cầnxác định các yếu tố sau:

Thứ nhất, xác định thành phần của khối tiền tệ tức khối lượng tiền tệ hiện có của

nền kinh tế gồm: Tiền mặt lưu hành (C - Cash), tiền gửi không kỳ hạn (D -Deposits),tiền tiết kiệm và tiền gửi có kỳ hạn (S - Saving), Các khoản tiền gửi khác, trái phiếungắn hạn và các khoản khác (O – Others) Việc tính toán tập hợp số liệu để thống kêthành phần khối tiền tệ có ý nghĩa quan trọng và là căn cứ thực tiễn cho việc điều hànhchính sách cung ứng và điều hoà khối tiền

Thứ hai, xác định nhu cầu tiền tệ của nền kinh tế - Tổng cầu tiền tệ (Demand For

Money) Có nhiều cách để xác định tổng cầu tiền tệ

 Theo thuyết số lượng tiền tệ:

MV = PT = GNP

Trong đó M là khối lượng tiền tệ, V là tốc độ lưu thông tiền tệ (số lần bình quânmỗi đồng tiền được trao tay để thanh toán các giao dịch trong một năm), P là mức giáchung (thường tính bằng chỉ số giá IP), T là khối lượng giao dịch hay tổng giá trị hànghoá và dịch vụ cung ứng, GNP là tổng sản phẩm quốc dân,

H = P.Q là tổng giá cả hàng hoá trong lưu thông

Thứ ba, cung ứng và điều hoà khối tiền

Việc cung ứng và điều hoà khối tiền được thực hiện theo các nhu cầu đối ứng theobốn kênh tạo tiền là cho hệ thống NHTM vay, cho NSNN vay, tăng dự trữ ngoại hối(phát hành qua thị trường hối đoái) và phát hành qua thị trường mở.

Thực hiện kiểm soát khối lượng tín dụng cung ứng cho nền kinh tế phù hợp vớităng trưởng kinh tế

Tạo lập các điều kiện để các NHTM và các TCTD cạnh tranh trong kinh doanhnhằm thúc đẩy nâng cao chất lượng các hoạt động tín dụng

Có biện pháp hỗ trợ để nâng dần tỷ trọng các khoản tín dụng trung hạn và dài hạn

để thúc đẩy đầu tư phát triển

 Tín dụng cho Chính phủ

Chính sách tiền tệ có thể phát huy được tác dụng tích cực của nó đòi hỏi phải đặt

nó trong mối quan hệ với chính sách tài khoá mà trước hết là trong thu chi ngân sáchnhà nước Nếu ngân sách nhà nước bội chi thì thông thường được bù đắp bằng hainguồn tài trợ từ trong nước và vay của nước ngoài Nguồn trong nước gồm vay củanhân dân, vay qua hệ thống tín dụng và vay của NHTW; nguồn nước ngoài gồm vay nợ

và xin viện trợ

 Chính sách về ngoại hối

Chính sách ngoại hối hợp lý là chính sách đảm bảo cho đồng tiền quốc gia ngàycàng vững mạnh và kích thích việc thu hút các nguồn ngoại tệ từ bên ngoài Chính sáchngoại hối phải thoả mãn ba yêu cầu sau:

+ Bảo vệ độc lập chủ quyền của đồng tiền quốc gia

+ Cho phép tập trung nguồn ngoại hối vào vòng kiểm soát của nhà nước để sửdụng một cách hợp lý và tiết kiệm cho việc phát triển kinh tế

+ Tạo điều kiện mở rộng các quan hệ về kinh tế, chính trị, xã hội với nước ngoài.Theo đó, NHTW cần chủ động trong việc gia tăng dự trữ ngoại hối, điều tiết tỷgiá hối đoái, mở rộng các giao dịch vãng lai, giao dịch vốn và các giao dịch khácnhằm kích thích kinh tế phát triển

1.4 Các công cụ của chính sách tiền tệ

 Tái cấp vốn (Refinancing)

NHTW sử dụng công cụ tái cấp vốn để chuyển tải dòng vốn tín dụng với tư cách

là người cho vay cuối cùng đối với các ngân hàng thương mại và các TCTD khác Đâythực chất là hoạt động “tiếp vốn” cho các NHTM và TCTD để mở rộng việc cho vayđối với nền kinh tế trong giới hạn được xác định cho từng thời kỳ Tuy nhiên, công cụnày chỉ phát huy tác dụng khi hệ thống các NHTM và các TCTD hoạt động hữu hiệu, tỷ

lệ sử dụng vốn khả dụng cao đồng thời với sự thận trọng cần thiết của NHTW trong quátrình tái cấp vốn Công cụ này được thực hiện dưới các hình thức:

 Cho vay lại theo hồ sơ tín dụng

 Chiết khấu (Discounting), tái chiết khấu (Rediscounting) thương phiếu và cácchứng từ có giá ngắn hạn

 Cho vay có đảm bảo bằng cầm cố chứng từ có giá (Mortgaged lending)

 Lãi suất (Interest Rate)

Đi đôi với công cụ tái cấp vốn để điều hành chính sách tiền tệ quốc gia là lãi suất.Khi NHTW tái cấp vốn cho các NHTM, TCTD đã sử dụng công cụ lãi suất để khuyếnkhích hoặc không hành vi xin tái cấp vốn

Khi cần mở rộng tín dụng, khuyến khích các NHTM cho vay , NHTW sẽ cắt giảmlãi suất và ngược lại khi cần hạn chế tín dụng, kiểm soát chặt chẽ việc cung ứng vốn tíndụng và khả năng tạo tiền của các NHTM thì NHTW sẽ tăng lãi suất Lãi suất tái chiếtkhấu của NHTW đóng vai trò chi phối mạnh đến các loại lãi suất khác trong nền kinh

tế Chính vì vậy lãi suất tái chiết khấu trở thành công cụ để thực thi chính sách tiền tệquốc gia

 Nghiệp vụ thị trường mở (The Open Market Operations)

Nghiệp vụ thị trường mở là nghiệp vụ của NHTW để tiến hành các giao dịch mua,bán ngắn hạn các chứng từ có giá với các NHTM và các thành viên khác của thị trường

mở để thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia

Khi nền kinh tế có lạm phát tăng, NHTW sẽ làm giảm lượng tiền cung ứng bằngcách bán chứng từ có giá Lúc này dự trữ tiền tệ của NHTM sẽ giảm và mục tiêu kiểmsoát khối tiền cung ứng của NHTW được thực hiện

Khi nền kinh tế có dấu hiệu trì trệ hoặc suy thoái thì ngược lại NHTW sẽ mua cácchứng từ có giá để gia tăng khối tiền cung ứng cho nền kinh tế

 Tỷ giá hối đối (Foreign Exchange Rate)

Tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng rất lớn đến hoạt động ngoại thương và các hoạt độngđối ngoại khác Sự biến động của tỷ giá có tác động mạnh đến các giao dịch vãng lai,giao dịch vốn và các giao dịch khác của quốc gia Tuỳ từng hoàn cảnh cụ thể mà mỗiquốc gia sử dụng cơ chế vận hành tỷ giá khác nhau để đạt được các mục tiêu của chínhsách tiền tệ

 Dự trữ bắt buộc (Reserve Requirements)

Dự trữ bắt buộc là số tiền mà các NHTM, các TCTD bắt buộc phải gửi vào tàikhoản tại NHTW Việc thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ có tác động đến nguồn vốn khảdụng của các NHTM và vì vậy trở thành công cụ của chính sách tiền tệ quốc gia Tuynhiên, tuỳ theo cơ chế quản lý dự trữ bắt buộc mà tác dụng của công cụ này sẽ khácnhau

 Nếu áp dụng phương pháp phong toả (Blockade) theo đó toàn bộ dự trữ bắt buộcphải gửi vào tại NHTW và phải duy trì số dư đó trong thời kỳ áp dụng Điều này khiếncho công cụ dự trữ bắt buộc có tác động trực tiếp đến hoạt động tín dụng của cácNHTM, các TCTD

 Nếu áp dụng phương pháp không phong toả (Unblockade) theo đó các NHTM,TCTD có thể duy trì dự trữ của họ bằng tiền mặt hoặc/và tiền gửi tại NHTW nhưngriêng tiền gửi thì không nhất thiết phải duy trì số dư ổn định và có thẩ thay đổi (tăng,giảm) nhưng phải đảm bảo số dư bình quân thực tế không thấp hơn mức dự trữ bắt buộcphải duy trì Phương pháp này vẫn có tác động nhưng không mạnh mẽ bằng phươngpháp trên

 Các công cụ khác ( Other Instruments)

Ấn định hạn mức tín dụng, ấn định trần lãi suất cho vay đối với các NHTM và cácTCTD giúp NHTW điều chỉnh, kiểm soát lượng tiền cung ứng nhằm thực hiện các mụctiêu chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ

Tăng cường hoạt động thanh tra, giám sát: Ngoài việc sử dụng các công cụ nóitrên, để điều hành chính sách tiền tệ quốc gia, NHTW trong phạm vi quyền hạn và tráchnhiệm của mình còn tăng cường thanh tra, giám sát hệ thống các NHTM, TCTD nhằmhạn chế tối đa những sai phạm có thể làm cho hệ thống tài chính rối loạn trên cơ sởkhuyến khích các NHTM, TCTD hoạt động kinh doanh có hiệu quả

Can thiệp thị trường vàng và ngoaị tệ: Đây là công cụ của NHTW khi thị trườngngoại hối có biến động bất thường gây ảnh hưởng đến hoạt động xuất nhập khẩu và cáchoạt động kinh tế đối ngoại khác Thông qua việc mua bán ngoại tệ, NHTW sẽ canthiệp vào tỷ giá khi thấy thực sự cần thiết và tuỳ thuộc vào khả năng can thiệp (tức mức

dự trữ ngoại hối) của NHTW

b Thực hiện các công cụ chính sách tiền tệ

- Tăng cường hoạt động thị trường mở

- Trong phạm vi khối lượng tiền cung ứng tăng được Chính phủ phê duyệt năm

2007, NHNN đã sử dụng linh hoạt các công cụ CSTT để điều tiết có hiệu quả khốilượng tiền cung ứng này, nhằm đạt mục tiêu mua ngoại tệ tăng dự trữ ngoại hối Nhànước, hạn chế sức ép tăng giá đồng Việt Nam, góp phần bình ổn thị trường ngoại hối,nhưng đồng thời cũng hút mạnh lượng tiền đã cung ứng ra cho mục đích mua ngoại tệ

để giảm mức độ dư thừa vốn khả dụng của các NHTM, hạn chế sự giá tăng của tổngphương tiện thanh toán, qua đó giảm áp lực lạm phát

- Điều chỉnh, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc gấp 1,5 – 2 lần, kiểm soát tăng trưởng tổngphương tiện thanh toán, kiểm soát tín dụng rất chặt chẽ để hạn chế mức độ dư thừa vốnkhả dụng của các TCTD, qua đó hạn chế tăng trưởng tín dụng vào những lĩnh vực kémhiệu quả, giảm sức ép tăng lạm phát trong những tháng cuối năm

- Giữ nguyên các mức lãi suất như lãi suất cơ bản là 8,25%/năm, lãi suất tái cấpvốn là 6,5%/năm, lãi suất chiết khấu là 4,5%/năm, lãi suất qua đêm, lãi suất tiền gửi tạiNHNN nhằm ổn định thị trường; bỏ quy định trần lãi suất tiền gửi bằng USD đối vớipháp nhân kể từ ngày 1/1/2007

- NHNN đã thực hiện, ban hành Chỉ thị 03/2007/CT – NHNN yêu cầu các TCTDthực hiện kiểm soát tín dụng, khống chế dư nợ cho vay đầu tư, kinh doanh chứng khoán

ở mức dưới 3% tổng dư nợ tín dụng, tăng cường thanh tra giám sát hoạt động cho vayđầu tư kinh doanh chứng khoán nhằm đảm bảo an toàn, hiệu quả hoạt động của hệthống TCTD Tuy nhiên, tăng trưởng tín dụng năm 2007 vẫn đạt rất cao, dư nợ cho vaycủa hệ thống ngân hàng tăng 53,89% so với năm 2006

- Cũng trong năm, bên cạnh việc đưa 144.000 tỷ VND ra thị trường để mua 9 tỷUSD tăng dự trữ ngoại hối; NHNN đã nới lỏng biên độ tỷ giá từ +/- 0,25% lên +/-0,5%

và đến 12/12/2007, tiếp tục nới rộng biên độ lên +/-0,75% nhằm giảm áp lực lạm phát,tăng tính chủ động cho các TCTD trong hoạt động kinh doanh ngoại tệ Đồng thờiNHNN đã thực hiện việc mua ngoại tệ theo nhu cầu bán của các NHTM, Kho bạc Nhànước và các tổ chức quốc tế với tỷ giá phù hợp để hạn chế sức ép tăng giá đồng ViệtNam và tăng cường mức dự trữ ngoại hối Nhà nước Chênh lệch giữa tỷ giá mua ngoại

tệ của NHNN và tỷ giá bình quân trên thị trường liên ngân hàng đã được thu hẹp, phảnánh sát cung cầu ngoại tệ trên thị trường

- Hạn chế cho vay có bảo đảm bằng cầm cố giấy tờ có giá, thực hiện cho vay chiếtkhấu trong hạn mức phân bổ

- Thực hiện Quyết định số 597/QĐ-TTg ngày 11/5/2007 của Thủ tướng Chínhphủ, NHNN đã duy trì hạn mức Quỹ bình ổn tỷ giá và giá vàng bằng 30% tổng dự trữngoại hối nhà nước, (xác định theo quý) với biên độ +/- 10% thay vì xác định hạn mứctheo giá trị tuyệt đối như trước đây Việc xác định hạn mức như vậy cho phép NHNNtăng cường tính linh hoạt trong điều hành tỷ giá, kịp thời ứng phó với các rủi ro đảochiều của các nguồn vốn, đặc biệt là các nguồn vốn đầu tư gián tiếp của nước ngoài

- NHNN đã quản lý an toàn dự trữ ngoại hối Nhà nước, đáp ứng mục tiêu thanhkhoản và sinh lời ở mức độ nhất định Tổng dự trữ ngoại hối Nhà nước tính theo tuầnnhập khẩu hàng hoá và dịch vụ tăng từ mức 13,6 tuần vào thời điểm cuối năm 2006 lêngần 18 tuần năm 2007

- Xây dựng và ban hành các văn bản hướng dẫn thực hiện Pháp lệnh Ngoại hối;triển khai thực hiện Đề án nâng cao tính chuyển đổi của đồng tiền Việt Nam, khắc phụctình trạng đô la hóa trong nền kinh tế đã được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt

- Thực hiện các giải pháp kiểm soát chất lượng và tốc độ tăng trưởng tín dụng,tăng tổng phương tiện thanh toán nhằm kiểm soát lạm phát

- Bên cạnh việc sử dụng các công cụ CSTT để thu hút tiền dư thừa của các TCTD

để hạn chế việc mở rộng quá mức đầu tư tín dụng và tăng TPTTT, NHNN tiếp tục thựchiện hoàn thiện cơ sở pháp lý và yêu cầu các TCTD thực hiện các quy định về kiểmsoát rủi ro, quy mô, chất lượng tín dụng và cho vay đầu tư, kinh doanh chứng khoánnhằm kiểm soát lạm phát, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế

c Kết quả:

Với việc thực thi CSTT như trên về cơ bản đạt được mục tiêu đề ra là ổn định tiền

tệ, kiềm chế lạm phát, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô và hỗ trợ vốn tạo môi trườngthuận lợi cho tăng trưởng kinh tế Điều này thể hiện ở những kết quả sau:

- Kết quả là tăng trưởng GDP năm 2007 đạt 8,48%, nhưng lạm phát cũng tăng từ7,45% lên 8,3%

- Qui mô thị trường tiền tệ mở rộng và ổn định, không để xẩy ra những cú sốc vềlãi suất và tỷ giá trước những biến động khó lường của tình hình thị trường tài chínhquốc tế

+ Lãi suất thị trường liên ngân hàng mặc dù có biến động mạnh trong vài ngàygiữa tháng 11/2007, song, nhìn chung, mặt bằng lãi suất trong năm ổn định: lãi suất huyđộng và cho vay của TCTD vẫn giữ được ổn định và có xu hướng giảm nhẹ so với cuốinăm 2006, tạo điều kiện cho việc huy động vốn và đầu tư cho tăng trưởng kinh tế Tínhđến cuối tháng 9/2007, huy động vốn của các TCTD tăng 31,2%, ước cả năm tăng

39,6%, cao hơn tốc độ tăng 33,1% của năm 2006; tín dụng đến cuối tháng 9 tháng tăng30,9%, ước cả năm tăng 37,8%, cao hơn nhiều so với tốc độ tăng 22,8% của năm2006)

+ Tỷ giá danh nghĩa giao động nhẹ và có xu hướng giảm (VND lên giá nhẹ), trongbối cảnh lạm phát gia tăng đã góp phần tích cực trong việc ổn định lãi suất VND và ổnđịnh thị trường tiền tệ Mặt khác, tỷ giá thực thấp hơn tỷ giá hối đoái danh nghĩa trên thịtrường, cho nên tác động khuyến khích xuất khẩu, kiểm soát nhập khẩu, hỗ trợ ổn địnhlãi suất VND

- Diến biến tổng phương tiện thanh mặc dù tăng cao, nhưng cơ cấu thay đổi theochiều hướng tích cực

+ Tỷ lệ tiền mặt trên TPTTT giảm từ mức 19,3% năm 2006 xuống mức 17,8%năm 2007

+ Tỷ lệ ngoại tệ trên tổng tiền gửi từ mức 25,9% năm 2007 xuống còn 22,6% năm

2007 - giảm mức độ đô la hoá của nền kinh tế

- Hỗ trợ tích cực cho tăng trưởng kinh tế

+ Trong hoạt động đầu tư tín dụng của các TCTD có những diễn biến tích cực, cácsản phẩm dịch vụ tín dụng đã được đa dạng hơn nhiều so với những năm trước đây,nhiều lĩnh vực cho vay đầu tư được mở rộng, các doanh nghiệp vừa và nhỏ có nhiềuđiều kiện thuận lợi tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng để phát triển sản xuất, tạo công

ăn việc làm, giảm tỷ lệ thất nghiệp góp phần ổn định xã hội, cho vay phát triển nôngnghiệp nông thôn, cho vay chính sách hỗ trợ các hộ nghèo, hộ sản xuất kinh doanhvùng khó khăn cũng được mở rộng, góp phần tích cực thực hiện mục tiêu xoá đói giảmnghèo Bên cạnh đó, việc cho vay tiêu dùng cũng được mở ra rất đa dạng đáp ứng đầy

đủ các nhu cầu của xã hội

+ Tín dụng đầu tư vào thị trường chứng khoán được kiểm soát chặt chẽ và giảmdần cả số tuyệt đối và tỷ lệ dư nợ qua các tháng, góp phần thúc đẩy thị trường chứngkhoán phát triển ổn định Tín dụng đối với lĩnh vực bất động sản cũng được theo dõi,giám sát chặt chẽ nhằm góp phần hạn chế những tiềm ẩn rủi ro trong hoạt động ngânhàng và thúc đẩy thị trường bất động sản phát triển bến vững

 Những thách thức phải đối mặt:

Có thể nói, điều hành CSTT năm 2007 về cơ bản, đạt đuợc mục tiêu đặt ra, tuynhiên, trong bối cảnh tình hình thế giới có nhiều biến động, cùng với việc Việt Nam gianhập WTO nên việc điều hành CSTT đã phải đối mặt với nhiều thách thức làm cho việcthực hiện mục tiêu ban đầu còn có hạn chế nhất định

Thách thức lớn nhất mà điều hành CSTT năm 2007 phải đối mặt, đó là dòng vốnđầu tư nước ngoài vào nhiều (Theo số liệu thống kê đến tháng 10/2007, doanh số phátsinh tiền gửi bằng VND của người không cư trú tại các NHTM thì có khoảng 13 tỷUSD của người không cư trú được chuyển cho người cư trú cho mục đích đầu tư vào thị

trường chứng khoán, đầu tư vào bất động sản và chi tiêu các nhu cầu tiêu dùng kháctrong nước) Tình hình này đã có tác động làm tăng tổng phương tiện thanh toán củanền kinh tế; làm tăng cung ngoại tệ, gây sức ép làm VND lên giá; dự trữ vượt của hệthống ngân hàng tăng mạnh - là một nhân tố thúc đẩy tín dụng tăng nhanh; dòng vốnđầu tư gián tiếp nước ngoài (FII) có tác động thúc đẩy thị trường chứng khoán pháttriển mạnh hơn, và một lượng vốn nhất định cuả dân cư cũng như từ hệ thống ngânhàng được đầu tư trên thị trường chứng khoán, qua đó đã làm tăng dư nợ cho vay nềnkinh tế; cùng với việc gia tăng mạnh dòng vốn đầu tư nước ngoài là sự tăng giá khólường mang tính toàn cầu của một một số mặt hàng, như giá dầu thô, giá lương thực,bên cạnh đó là hạn hán lũ lụt, dịch bệnh gia cầm trong nước đã có tác động mạnh đếnmức mức giá tiêu dùng nói chung Trong bối cảnh trên, CSTT phải cùng một lúc đạt haimục tiêu là vừa phải hỗ trợ tích cực cho tăng trưởng kinh tế đạt 8,5%, vừa phải kiềmchế lạm phát dưới mức tăng trưởng là cực kỳ khó khăn Giải pháp ổn định lãi suất và tỷgiá danh nghĩa hỗ trợ tích cực cho tăng trưởng kinh tế và ổn định thị trường tiền tệkhông để xẩy ra sự dịch chuyển dòng vốn, nhưng lại rất khó khăn để kiểm soát khốilượng tiền trong nền kinh tế và kiềm chế lạm phát

Chính vì vậy, NHNN đã gặp khó khăn trong việc kiểm soát TPTTT, tín dụng, qua

đó đã chưa kiểm soát được lạm phát theo mục tiêu đặt ra: TPTTT của Việt Nam tăngmạnh trong năm 2007 là khó tránh khỏi khi dòng vốn đầu tư nước ngoài vào nhiều nhưnăm nay Muốn hạn chế gia tăng TPTTT, thì cần phải hạn chế sự gia tăng của dòng vốnnày Tuy nhiên, hạn chế dòng vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam là vấn đề khôngđơn giản khi Việt Nam đã gia nhập WTO, thị trường tài chính từng bước tự do hóa Vìvậy, việc hạn chế sự gia tăng nguồn vốn nước ngoài nằm ngoài tầm kiểm soát củaNHNN, mà đòi hỏi phải có chính sách vĩ mô đồng bộ để đảm bảo việc sử dụng nguồnvốn nước ngoài có hiệu quả, giám sát chặt chẽ luồng vốn đầu tư gián tiếp, hạn chế tìnhtrạng đầu cơ trên thị trường chứng khoán,… nhằm hạn chế những tác động bất lợi củadòng vốn này

Nhìn chung, năm 2007 thực thi CSTT của NHNN là cực kỳ khó khăn bởi tác độngbất lợi của dòng vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam quá lớn trong năm, cùng vớinhững diễn biến phức tạp của giá cả những mặt hàng chủ yếu và những nhu cầu hộinhập của nền kinh tế Mặc dầu vậy, về cơ bản, điều hành CSTT đã đạt được sự ổn địnhtiền tệ, hỗ trợ tích cực cho tăng trưởng kinh tế, tạo môi trường vĩ mô thuận lợi cho pháttriển kinh tế, song năm 2008, thực thi CSTT vẫn tiếp tục phải đối mặt với những tháchthức do dòng vốn đầu tư nước ngoài vẫn tiếp tục gia tăng và những biến động khólường của thị trường tài chính quốc tế, cùng với biến động của giá cả thế giới Điều đóđòi hỏi NHNN tiếp tục thực hiện CSTT chặt chẽ và cần có những giải pháp mang tínhdài hạn để hạn chế đến mức thấp nhất những tác động bất lợi của những thách thức phảiđối mặt

2.2 Năm 2008 (Chính sách tiền tệ thắt chặt vào đầu năm và nới lỏng vào cuốinăm)

a Bối cảnh kinh tế

Trong bối cảnh tình hình thế giới lại rơi vào vòng xoáy khủng hoảng nặng nề hơn

Ở Việt Nam, hai quý đầu của năm 2008, cùng với những bất ổn trên thị trường tài chínhthế giới, tình hình kinh tế trong nước cũng diễn biến hết sức phức tạp Giá cả tăng cao,cùng với sự dồn tích khá lâu về lượng tiền thừa đã làm cho thị trường hàng hóa ViệtNam có hiện tượng “bốc hỏa” về giá So với tháng 12/2007, giá tiêu dùng tăng 17,18%.Đến cuối tháng 6 chỉ số lạm phát tuy có tăng chậm nhưng vẫn ở mức cao nhất so vớitháng 6 của nhiều năm trước Chỉ trong 1 năm, VN phải gánh chịu cả hai bối cảnh đốinghịch nhau hoàn toàn: lạm phát tăng cao vào đầu năm và suy giảm kinh tế nhữngtháng cuối năm Điều này gây ra rất nhiều sức ép cho việc hoạch định chính sách tiền tệtrong năm

b Thực hiện các công cụ chính sách tiền tệ

- Chính sách tiền tệ thắt chặt những tháng đầu năm 2008

Để kiềm chế lạm phát NHTW đã thực hiện đồng thời các công cụ: lãi suất, dự trữbắt buộc và thị trường mở đồng thời ban hành những quy định siết chặt thị trườngchứng khoán, thị trường bất động sản…

+ Lãi suất cơ bản thay đổi 3 lần

8,25% / năm 1746/QĐ-NHNN ngày 01/12/2005 Ngày 01/12/2005

8,75% / năm 305/QĐ-NHNN ngày 30/01/2008 Ngày 01/02/2008

12% / năm 1099/QĐ-NHNN ngày 16/05/2008 Ngày 19/05/2008

14% / năm 1317/QĐ-NHNN ngày 10/06/2008 Ngày 11/06/2008

+ Tỷ lệ dự trữ bắt buộc: Tăng lên 1% ( ngày 16/01/2008)

+ Nghiệp vụ thị trường mở:

Giai đoạn này xuất hiện hiện tượng “tháo chạy” của khách hàng khỏi ngân hàng cólãi suất thấp và dòng người xếp hàng bất chấp thời gian trước những ngân hàng có lãisuất cao để gửi tiền Mở ra một cuộc chạy đua nâng cao lãi suất để hút lượng tiền trongnhân dân Chỉ trong thời gian vài ngày có ngân hàng đẩy lãi suất tiền gửi từ 15% /nămlên 19%/năm, lãi suất cho vay được đẩy lên đúng với lãi suất tối đa 21%/năm ở hầu hếtcác ngân hàng

Để tránh tình trạng đổ vỡ hệ thống ngân hàng xảy ra, NHNN đã liên tục thực hiệnbơm thêm tiền thông qua nghiệp vụ thị trường mở để đáp ứng nhu cầu thanh khoản chocác ngân hàng, điển hình như việc đưa hơn 39.000 tỷ đồng vào thị trường trong vòngmột tuần vào cuối tháng 2/2008 NHNN cũng đã thực hiện việc điều hành chính sách tỷgiá linh hoạt hơn nhằm ổn định nền kinh tế Chỉ trong 6 tháng đầu năm 2008, NHNN đã

có 3 lần điều chỉnh nới lỏng biên độ tỷ giá lên mức +/-2% từ ngày 27/6 Đây là mộtđộng thái cho chính sách tỷ giá đang cởi mở hơn, phản ánh sát tình hình cung cầu ngoại

tệ trên thị trường

+ Chính sách tỷ giá:

Trong quý 1/2008, có những lúc tỷ giá USD liên ngân hàng xuống dưới 16.000 và

tỷ giá thị trường tự do thậm chí còn thấp hơn trong ngân hàng Nhưng chỉ qua đầu quý

2, tỷ giá lại tăng đến chóng mặt, có lúc đã lên tới 19.500

NHNN đã quyết định nới biên độ dao động từ +1% lên +2% (từ ngày 26/06/08)đồng thời triển khai hàng loạt các biện pháp khác: kiểm soát chặt các đại lý thu đổingoại tệ, tăng cường truyền thông, công bố dự trữ ngoại hối của Việt Nam (điều chưa

hề có tiền lệ tại Việt Nam), … Nhờ đó, tỷ giá đã dần dịu lại và duy trì ở mức ~ 16.500cho đến hết quý 3/08

- Chính sách tiền tệ nới lỏng những tháng cuối năm 2008

Những tháng cuối năm 2008, nền kinh tế trong nước phải đối mặt với nhiều khókhăn, tăng trưởng kinh tế giảm dần, thị trường chứng khoán, thị trường bất động sảnvẫn đang trong tình trạng “ngủ đông”, thị trường tiền tệ thì diễn biến phức tạp, sản xuấtkinh doanh thì chật vật vì lãi suất cao, chi phí nguyên vật liệu cao…

+ Lãi suất cơ bản giảm xuống từ 14%/năm còn 8,5 %

14%/năm 1317/QĐ-NHNN ngày 10/06/2008 Ngày 11/06/2008

13%/năm 2316/QĐ-NHNN ngày 20/10/2008 Ngày 21/10/2008

12%/năm 2559/QĐ-NHNN ngày 03/11/2008 Ngày 05/11/2008

11%/năm 2808/QĐ-NHNN ngày 20/11/2008 Ngày 21/11/2008

10%/năm 2948/QĐ-NHNN ngày 03/12/2008 Ngày 05/12/2008

8,5%/năm 3161/QĐ-NHNN ngày 19/12/2008 Ngày 22/12/2008

+ Tỷ lệ dự trữ bắt buộc

Để chống lại nguy cơ giảm phát, bắt đầu từ tháng 10/2008, các loại lãi suất chỉ đạoliên tục được NHNN hạ xuống theo một lộ trình thích hợp; tỷ lệ dự trữ bắt buộc giảm,lãi suất trả cho dự trữ bắt buộc lần lượt tăng lên

Giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ 10%/năm xuống còn 8%/năm (QĐ 2811 ngày20/11/2008), 8%/năm xuống còn 6%/năm (QĐ 2951 ngày 03/12/2008), và cuối cùngcòn 5%/năm (QĐ 3158 ngày 19/12/2008)

+ Nghiệp vụ thị trường mở

Cho phép các NHTM được thanh toán tín phiếu bắt buộc trước hạn và được sửdụng nó làm công cụ tham gia nghiệp vụ thị trường mở; tín hiệu cho vay kinh doanhchứng khoán, cho vay BĐS cũng được phát ra;

+ Chính sách tỷ giá

Từ cuối năm 2008 đến nay, suy thoái kinh tế đã tác động mạnh đến nguồn cungngoại tệ của Việt Nam; cộng thêm tâm lý găm giữ ngoại tệ của dân cư và các thànhphần kinh tế đã dẫn đến tình trạng khan hiếm ngoại tệ, làm cho tỷ giá ngoại tệ luônnóng, phố biến ở mức ~ 18.000

NHNN đã điều chỉnh biên độ dao động tỷ giá (+3% từ 06/11/08) và triển khai một

số công cụ can thiệp khác Vì vậy, tỷ giá ngoại tệ đang dần ổn định

c Kết quả

Sau hàng loạt các chính sách nới lỏng tiền tệ cho đến cuối tháng 12/2008, tìnhhình kinh tế có dấu hiệu khả quan hơn, hoạt động ngân hàng khởi sắc trở lại, huy độngvốn và cho vay bắt đầu trở về với nhịp độ bình thường,…Tuy nhiên, hoạt động của thịtrường vẫn trong tình trạng chưa có dấu hiệu cải thiện, luồng di chuyển tiền tệ trong nềnkinh tế có hiện tượng chậm lại, tiến độ cho vay của các ngân hàng cũng như khả năngtiếp cận vốn vay từ phía doanh nghiệp vẫn còn nhiều bất cập

2.3 Năm 2009 (Chính sách tiền tệ nới lỏng)

a Bối cảnh

Năm 2009, một năm mà chính sách tiền tệ đã phải đối mặt với nhiều thách thứckhó lường phát sinh từ những bất cập của nền kinh tế và tác động bất lợi của khủnghoảng tài chính và suy thoái kinh tế

- Lạm phát cao năm 2008, cùng với sự đảo chiều của vốn đầu tư nước ngoài vàthâm hụt mạnh cán cân thương mại (12,783 tỷ USD) đã có tác động mạnh đến tâm làcác nhà đầu tư trên thị trường ngoại hối, gây những biến động khó lường đến tỷ gía

b Thực thi chính sách tiền tệ:

Các biện pháp chính sách tập trung vào những nội dung chủ yếu sau:

- Thực hiện gói hỗ trợ lãi suất 4% trị giá 17.000 tỷ đồng cung cấp tín dụng ngắnhạn cho các tổ chức, cá nhân để sản xuất – kinh doanh Từ tháng 4/2009, gói hỗ trợ lãisuất này được mở rộng cho các khoản vay trung và dài hạn; đồng thời, sự hỗ trợ lãi suấtcũng được thực hiện với các khoản vay mua máy móc, thiết bị, vật tư phục vụ sản xuấtnông nghiệp và vật liệu xây dựng nhà ở khu vực nông thôn

- Điều chỉnh giảm và duy trì ổn định lãi suất điều hành ở mức hợp lý từ tháng2/2009 để vừa giảm mặt bằng lãi suất cho vay, vừa tăng cường nguồn huy động, đápứng nhu cầu mở rộng tín dụng của nền kinh tế, theo đó lãi suất cơ bản bằng đồng VNđược điều chỉnh giảm từ 8,5%/năm xuống 7%/năm, lãi suất tái cấp vốn giảm từ9,5%/năm xuống 7%/năm, lãi suất tái chiết khấu giảm từ 7,5%/năm xuống 5%/năm Kể

từ tháng 12/2009, các mức lãi suất trên được điều chỉnh tăng them 1% cho phù hợp vớiđiều kiện mới của nền kinh tế