(Luận văn) cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở việt nam

t to O ng TRƯỜN V OT O HỌ K NH TẾ TP.H M hi ep w n lo ad Phạm Thái Huyền Trân ju y th yi pl n ua al va H T ỀN TỆ n CƠ HẾ TRUYỀN ẪN HÍNH S ll fu oi m Ở V ỆT NAM at nh z z k jm ht vb SĨ K NH TẾ om l.c gm LUẬN VĂN TH an Lu n va ey t re th TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 t to O ng hi TRƯỜN V OT O HỌ K NH TẾ TP.H M ep w n lo ad ju y th Phạm Thái Huyền Trân yi pl n ua al H T ỀN TỆ n va Ơ HẾ TRUYỀN ẪN HÍNH S ll fu Ở V ỆT NAM oi m nh at Chuyên ngành: Tài ngân hàng z : 60340201 z Mã số k jm ht vb om l.c SĨ K NH TẾ gm LUẬN VĂN TH ẪN KHOA HỌ : P S.TS N UYỄN THỊ N Ọ TRAN an Lu N ƯỜ HƯỚN n va ey t re th TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 t to ng hi LỜI CAM ĐOAN ep w n lo ad ju y th Tôi xin cam đoan: yi - Luận văn sản phẩm nghiên cứu pl ua al - Số liệu luận văn đƣợc điều tra trung thực n - Tôi xin chịu trách nhiệm nghiên cứu n va ll fu oi m Tác giả at nh z z k jm ht vb Phạm Thái Huyền Trân om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi MỤC LỤC ep DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT w n DANH MỤC BẢNG lo ad ju y th DANH MỤC HÌNH LỜI MỞ ĐẦU yi pl TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY ua al TỒNG QUAN VỀ CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ n va Kênh lãi suất 2.2 Kênh tỷ giá 2.3 Kênh giá tài sản khác 2.4 Kênh tín dụng n 2.1 ll fu oi m at nh z z PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 11 vb Phƣơng pháp nghiên cứu 11 3.2 Các bƣớc thực nghiên cứu 12 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 14 k jm ht 3.1 l.c gm Sự truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ 16 an Lu 4.1 om KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 16 Kiểm tra tính dừng 16 4.1.2 Kết hồi quy OLS cho lãi suất bán lẻ 17 4.1.3 Kiểm tra đồng liên kết 18 n va 4.1.1 ey t re th t to ng hi 4.1.4 Xác định mối quan hệ dài hạn lãi suất bán lẻ lãi suất cho vay ep 20 w 4.2 Kết nghiên cứu kênh truyền dẫn sách tiền tệ mơ hình n lo VAR 26 ad 4.2.1 Kiểm định tính dừng biến mơ hình VAR 26 y th Kiểm định chọn độ trễ phù hợp cho mơ hình 28 4.2.3 Kiểm tra tính ổn định phù hợp mơ hình VAR 30 4.2.4 Kênh lãi suất - Mơ hình VAR 31 4.2.5 Kênh tín dụng 34 4.2.6 Kênh tỷ giá: 38 4.2.7 Kênh giá tài sản 43 4.2.8 So sánh phản ứng sản lƣợng mức giá với cú sốc lãi suất tổng ju 4.2.2 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z hợp kênh truyền dẫn 47 z ht vb KẾT LUẬN 51 k jm TÀI LIỆU THAM KHẢO 53 l.c gm PHỤ LỤC 55 Phụ lục 1: Mô hình số nhân động (Dynamic Multiplier Model) 55 om Phụ lục 2: Mơ hình VAR 56 an Lu Phụ lục 3: Kiểm định phƣơng sai thay đổi cho mơ hình hồi quy lãi suất bán lẻ 60 n va Phụ lục 4: Kiểm định ổn định mơ hình VAR 62 ey t re Phụ lục 5: Kiểm định tính dừng phần dƣ từ mơ hình VAR 65 th t to ng hi DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ep : Kiểm định Dickey-Fuller w ADF n lo : Chỉ số giá tiêu dùng ad CPI : Tổng sản phẩm nƣớc ju y th GDP : Tổng cục thống kê IFS : Thống kê tài quốc tế IMF : Quỹ tiền tệ quốc tế NHNN : Ngân hàng nhà nƣớc OLS : Ordinary Least Squares REER : Tỷ giá hối đoái thực đa phƣơng SBV : Ngân hàng Nhà nƣớc Việt Nam VAR : Mơ hình ƣớc lƣợng tự hồi quy theo vector (Vector Autoregression) VECM : Mơ hình hiệu chỉnh sai số dạng vector (Vector error correction model) yi GSO pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC BẢNG ep Bảng 3.1: Mô tả biến sử dụng nghiên cứu mơ hình VAR 14 w Bảng 4.1: Kết kiểm định nghiệm đơn vị cho lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tiền gửi n lo lãi suất cho vay 16 ad y th Bảng 4.2: Kết ƣớc lƣợng lãi suất bán lẻ 17 ju Bảng 4.3: Kết kiểm định đồng liên kết 19 yi pl Bảng 4.4: Kết kiểm định chọn độ trễ 21 al ua Bảng 4.5: Kết ƣớc lƣợng lãi suất bán lẻ mơ hình VECM 22 n Bảng 4.6: Tổng hợp kết truyền dẫn lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi va n lãi suất cho vay 24 fu ll Bảng 4.7: Kết kiểm định nghiệm đơn vị cho biến sử dụng mơ hình VAR m oi 26 nh at Bảng 4.8: Kết kiểm định độ trễ 28 z z Bảng 4.9: Tổng hợp kết kiểm định ổn định mơ hình VAR 30 vb jm ht Bảng 4.10: Tổng hợp kết kiểm định nghiệm đơn vị phần dƣ từ mơ hình VAR nghiên cứu 31 k l.c gm Bảng 4.11: Kết phân rã phƣơng sai biến kênh lãisuất 33 Bảng 4.12: Kết phân rã phƣơng sai biến kênh tín dụng 37 om Bảng 4.13: Kết phân rã phƣơng sai biến kênh tỷgiá 42 an Lu Bảng 4.14: phân rã phƣơng sai biến kênh giá tài sản 46 th truyền thống 50 ey Bảng 4.16: Kết phân rã phƣơng sai biến sản lƣợng lạm phát kênh t re hợp 48 n va Bảng 4.15: Kết phân rã phƣơng sai biến sản lƣợng lạm phát kênh tổng t to ng hi ep DANH MỤC HÌNH w Hình 4.1: Phản ứng sản lƣợng, lạm phát lãi suất với cú sốc lãi suất 32 n lo Hình 4.2: Phản ứng lãi suất với cú sốc lạm phát 32 ad y th Hình 4.3: Phản ứng sản lƣợng, lạm phát tín dụng với cú sốc lãi suất tín dụng ju 34 yi pl Hình 4.4: Phản ứng sản lƣợng lạm phát trƣờng hợp biến tín dụng biến al n ua nội sinh biến tín dụng biến ngoại sinh 35 n va Hình 4.5: Phản ứng tín dụng với cú sốc lạm phát 36 ll fu Hình 4.6: Phản ứng sản lƣợng, lạm phát, tỷ giá với cú sốc lãi suất tỷ giá 38 m oi Hình 4.7: Phản ứng sản lƣợng lạm phát với cú sốc lãi suất trƣờng hợp biến nh tỷ giá biến nội sinh biến tỷ giá ngoại sinh 40 at z Hình 4.8: Phản ứng tỷ giá với cú sốc lạm phát 41 z vb ht Hình 4.9: Phản ứng sản lƣợng, lạm phát, giá tài sản với cú sốc lãi suất giá tài k jm sản 43 l.c gm Hình 4.10: Phản ứng sản lƣợng lạm phát với cú sốc lãi suất trƣờng hợp biến giá tài sản biến nội sinh biến giá tài sản ngoại sinh 44 om Hình 4.11: Phản ứng giá tài sản với cú sốc lạm phát 45 an Lu Hình 4.12: Phản ứng sản lƣợng, lạm phát với cú sốc lãi suất kênh tổng hợp n va kênh truyền thống 47 ey t re th -1 - t to ng hi ep LỜI MỞ ĐẦU w n Chính sách tiền tệ đƣợc xem cơng cụ sách quan trọng nhằm tác động đến lo ad kinh tế để đạt đƣợc mục tiêu nhƣ ổn định kinh tếvĩ mơ kiểm sốt giá Tác ju y th động sách tiền tệ đƣợc thể rõ nét tới kinh tế nói chung thị yi trƣờng tài nói riêng suốt trình vận hành kinh tế, đặc biệt pl ngắn hạn, thông qua tiêu tiền tệ nhƣ: lãi suất, tín dụng, tỷ giá hối đối, giá al ua tài sản,… Chính sách tiền ngày trở thành công cụ mạnh mẽ để phủ n can thiệp vào kinh tế, nắm bắt đƣợc chế tác động kênh truyền dẫn tiền va n tệ có giúp tăng hiệu sách tiền tệ cho phép Ngân hàng fu ll trung ƣơng trì biến vĩ mơ mức mục tiêu m oi Thực trạng kinh tế vĩ mô Việt Nam năm gần có nhiều biến nh at động bất ổn nhƣ lạm phát, lãi suất tăng cao làm cho hoạt động doanh nghiệp z gặp khó khăn, tăng trƣởng chậm lại tỷ lệ thất nghiệp tăng cao Trong bối cảnh khó z ht vb khăn NHNN dùng công cụ sách tiền tệ để tác động vào kinh tế nhằm jm điều tiết cải thiện tình hình Nhƣng thực tế cho thấy dễ dàng áp dụng k cơng cụ sách tiền tệ để điều tiết kinh tế theo mục tiêu NHNN Do gm om qua kênh truyền dẫn lãi suất, tín dụng, tỷ giá giá tài sản l.c nghiên cứu phân tích chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam thông an Lu Mục tiêu nghiên cứu đo lƣờng mức độ truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ, phân tích tác động cú sốc sách tiền tệ đến kinh tế Việt n va Nam thông qua hai biến sản lƣợng lạm phát th đến lãi suất bán lẻ Việt Nam giai đoạn từ tháng năm 2000 đến tháng năm ey mơ hình Vector hiệu chỉnh sai số để xem xét mức độ truyền dẫn lãi suất sách t re Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình số nhân động (Dynamic Multiplier Model) -2 - t to ng hi 2013 Và tác giả sử dụng mơ hình tự hồi quy vector (VAR) với chuỗi số liệu thời ep gian theo quý từ quý năm 2000 đến quý năm 2013 để phân tích tác động cú sốc sách tiền tệ đến sản lƣợng lạm phát w n lo Kết cấu nghiên cứu gồm năm phần nhƣ sau: Giới thiệu nghiên cứu trƣớc truyền dẫn sách tiền tệ y th Tổng quan bốn kênh truyền dẫn tiền tệ kênh lãi suất, kênh tỷ giá, kênh tín ju - ad - yi dụng kênh tài sản pl Phƣơng pháp liệu nghiên cứu - Kết nghiên cứu - Kết luận n ua al - n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th