(Luận văn) cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ng hi -   - ep w n lo ad TRẦN THỊ THIÊN HƯƠNG ju y th yi pl al n ua CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH va n TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z vb ht LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TP.Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM t to    ng hi ep w n TRẦN THỊ THIÊN HƯƠNG lo ad ju y th yi pl n ua al CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI n va VIỆT NAM ll fu oi m Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng at nh Mã số: 60340201 z z ht vb k jm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n a Lu TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tôi xin cam đoan luận văn “Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ ep Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi w n lo Các thông tin liệu sử dụng luận văn trung thực ad kết trình bày luận văn chưa cơng bố cơng trình y th ju nghiên cứu trước Nếu phát có gian lận nào, tơi xin chịu yi tồn trách nhiệm trước Hội đồng pl n ua al n va TP.HCM, ngày 12 tháng 11 năm 2013 ll fu Tác giả luận văn oi m at nh z z vb Trần Thị Thiên Hương ht k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục t to Danh mục từ viết tắt ng hi Danh mục bảng vẽ ep Tóm tắt Giới thiệu w Tổng quan nghiên cứu trước n lo ad 2.1 Khung lý thuyết kênh truyền dẫn sách tiền tệ Kênh tỷ giá hối đoái ju 2.1.2 Kênh lãi suất y th 2.1.1 yi Kênh giá tài sản khác 2.1.4 Kênh tín dụng pl 2.1.3 ua al n 2.2 Kết nghiên cứu thực nghiệm 10 va Các nghiên cứu thực nghiệm giới 10 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 14 n ll fu Phương pháp nghiên cứu 19 oi m 2.2.1 3.1 Các biến nghiên cứu liệu 19 nh Các biến nghiên cứu 19 3.1.2 Cách tính tốn REER 20 at 3.1.1 z z 3.2.1 Mơ hình VAR 24 3.2.2 Các mơ hình mở rộng 26 k jm gm ht vb 3.2 Mơ hình nghiên cứu 24 Kết nghiên cứu 28 l.c 4.1 Kiểm định tính dừng 28 om 4.2 Kết mơ hình VAR 30 4.3.3 Kênh tín dụng ngân hàng 48 4.3.4 Kênh giá chứng khoán 54 Kết luận 60 Danh mục tài liệu tham khảo Phụ lục y Kênh tỷ giá hối đoái 41 te re 4.3.2 n Kênh lãi suất 35 va 4.3.1 n a Lu 4.3 Kết mơ hình VAR mở rộng 35 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep w ADF: Augment Dickey – Fuller - AIC: Tiêu chuẩn thông tin Akaike - SIC: Tiêu chuẩn Schwaz - AUD: Đô la Úc - CNY: Nhân dân tệ Trung Quốc - CPI: Chỉ số giá tiêu dùng - CSTT: Chính sách tiền tệ n - lo EURO: Đồng tiền chung châu Âu ad - GPB: Đồng Bảng Anh - GDP: Tổng sản phẩm quốc nội - GSO: Tổng cục thống kê Việt Nam - HKD: Đô la Hồng Kông - HQIC: Tiêu chuẩn thông tin Hannan – Quinn - IDR: Đồng Rupiah Indonesia - IFS: Thống kê quỹ tiền tệ quốc tế - IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế - INR: Đồng Rupee Ấn Độ - JPY: Đồng Yên Nhật - KRW: Won Hàn Quốc - LR: Likelihood Ratio - MYR: Đồng Ringgit Malaysia - NEER: Tỷ giá hối đoái danh nghĩa hiệu dụng - NHTW: Ngân hàng trung ương - NHNN: Ngân hàng nhà nước - PHP: Đồng Peso Phillippine - PP: Phillips – Perron - RUB: Đồng Rub Nga - REER: tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng - SBIC: Tiêu chuẩn thông tin Bayes Schwaz - SGD: Đô la Singapore ju y th - yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to - TGHĐ: Tỷ giá hối đoái - THB: Đông Baht Thái Lan - USD: Đô la Mỹ - VAR: Mơ hình véc tơ tự hồi quy ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC BẢNG Bảng 4.1: Kiểm định nghiệm đơn vị theo tiêu chuẩn ADF Bảng 4.2: Kiểm định nghiệm đơn vị theo tiêu chuẩn PP t to Bảng 4.3 : Kết lựa chọn độ trễ cho mô hình VAR ng hi ep Bảng 4.4: kết kiểm định nhân Granger mơ hình VAR Bảng 4.5 Kết phân tách phương sai D(GDP) mơ hình VAR w n Bảng 4.6: kết phân tích phương sai D(CPI) mơ hình VAR lo ad Bảng 4.7: Kết lựa chọn độ trễ cho mơ hình VAR kênh lãi suất y th ju Bảng 4.8: Kết kiểm định nhân Granger mơ hình VAR kênh lãi suất yi pl Bảng 4.9: Kết phân tách phương sai D(GDP) mơ hình VAR kênh lãi suất al ua Bảng 4.10: Kết phân tách phương sai D(CPI) mơ hình VAR kênh lãi suất n Bảng 4.11: Kết lựa chọn độ trễ cho mơ hình VAR kênh TGHĐ va n Bảng 4.12: Kết kiểm định nhân Granger mơ hình VAR kênh TGHĐ ll fu oi m Bảng 4.13: Kết phân tách phương sai D(GDP) mơ hình VAR kênh TGHĐ nh Bảng 4.14: Kết phân tách phương sai D(CPI) mơ hình VAR kênh TGHĐ at Bảng 4.15: Kết phân tách phương sai D(REER) mơ hình VAR kênh TGHĐ z z Bảng 4.16: Kết lựa chọn độ trễ cho mơ hình VAR kênh tín dụng vb ht Bảng 4.17: Kết kiểm định nhân Granger mơ hình VAR kênh tín dụng jm k Bảng 4.18: Kết phân tách phương sai D(GDP) mô hình VAR kênh tín dụng gm l.c Bảng 4.19: Kết phân tách phương sai D(CPI) mơ hình VAR kênh tín dụng om Bảng 4.20: Kết lựa chọn độ trễ cho mơ hình VAR kênh giá chứng khốn n khoán a Lu Bảng 4.21: Kết kiểm định nhân Granger mơ hình VAR kênh giá chứng khoán y Bảng 4.23: Kết phân tách phương sai D(CPI) mơ hình VAR kênh giá chứng te re khốn n va Bảng 4.22: Kết phân tách phương sai D(GDP) mơ hình VAR kênh giá chứng DANH MỤC HÌNH VẼ t to Hình 4.1: Kiểm định ổn định mơ hình VAR (AR Roots) ng hi ep Hình 4.2: Phản ứng GDP cú sốc lạm phát cung tiền (mơ hình bản) w n Hình 4.3: Phản ứng CPI cú sốc sản lượng cung tiền (mơ hình lo ad bản) y th Hình 4.4: Kiểm định ổn định mơ hình VAR kênh lãi suất (AR Roots) ju yi Hình 4.5: Hàm phản ứng đẩy mơ hình VAR kênh lãi suất pl ua al Hình 4.6: Kiểm định ổn định mơ hình VAR kênh TGHĐ (AR Roots) n Hình 4.7: Hàm phản ứng đẩy mơ hình VAR kênh TGHĐ va n Hình 4.8: Kiểm định ổn định mơ hình VAR kênh tín dụng (AR Roots) fu ll Hình 4.9:Hàm phản ứng đẩy mơ hình VAR kênh TGHĐ m oi Hình 4.10: Kiểm định ổn định mơ hình VAR kênh giá chứng khốn (AR at nh Roots) z Hình 4.11:Hàm phản ứng đẩy mơ hình VAR kênh giá chứng khốn z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Tóm tắt t to Luận văn xem xét chế tác động sách tiền tệ lên lạm phát ng hi tăng trưởng kinh tế Việt Nam Luận văn sử dụng phương pháp mô hình tự hồi quy ep véc tơ (VAR) với biến giá dầu giới, giá gạo giới lãi suất w Mỹ đại diện cho cú sốc ngoại sinh; tổng sản phẩm quốc nội, lạm phát, cung tiền, n lo lãi suất thực, tỷ giá hối đối thực hiệu dụng, tổng tín dụng kinh tế giá chứng ad khoán đại diện cho kinh tế Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy sách y th tiền tệ tác động mạnh đến kinh tế sau quý Kênh truyền dẫn lãi suất ju yi tín dụng ngân hàng hai kênh quan trọng chế truyền dẫn sách tiền pl ua al tệ n Từ khóa: sách tiền tệ, chế truyền dẫn, lạm phát, mơ hình tự hồi quy véc n va tơ ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to Giới thiệu ng hi Chính sách tiền tệ cơng cụ điều hành kinh tế quan trọng ngân hàng ep trung ương, việc hiểu rõ kênh truyền dẫn sách tiền tệ w quan trọng Lý thuyết tiền tệ cho gia tăng cung tiền dẫn đến gia n lo tăng tổng cầu thơng qua kênh khác làm gia tăng tổng sản ad lượng kinh tế Những kênh bao gồm kênh lãi suất, kênh tín dụng, kênh y th ju tỷ giá hối đoái kênh giá tài sản (Mishkin, 1995) yi pl Khung phân tích chế lan truyền tiền tệ thiết lập vài nghiên cứu ua al trước đó, đáng ý nghiên cứu Taylor (1995), ơng đề n xuất khn khổ thực nghiệm cho phân tích chế số gợi ý va n sách Ngày có nhiều nghiên cứu thực nghiệm chế lan truyền tiền fu ll tệ, chủ yếu tập trung vào chế truyền dẫn sách tiền tệ Mỹ (như nghiên m oi cứu Poddar, Sab Khantrachyan, 2006) Thêm vào đó, có số tác at nh giả áp dụng tiến trình tương tự cho phân tích sách quốc gia họ z Ví dụ nghiên cứu Morsink Bayoumi (2001) Nhật Bản; Disyatat z Vongsinsirikul (2003) phân tích sách tiền tệ chế lan truyền Thái Lan; vb ht Poddar, Sab Khatrachyan (2006) nghiên cứu chế lan truyền tiền tệ k jm Jordan gm l.c Abdul Aleem (2010) khẳng định sách tiền tệ ảnh hưởng đến kinh om tế thực ngắn hạn Các định nhà hoạch định sách a Lu truyền dẫn đến kinh tế thực thông qua chế khác Các chế n không giống quốc gia đặc điểm luật lệ cấu trúc tài Abdul điều này, để hiểu biết tốt chế truyền dẫn sách tiền tệ địi hỏi y phát triển, ngân hàng trung ương cần thực can thiệp để ổn định tỷ giá Chính te re thực mục tiêu ổn định tỷ giá hối đối Với đặc điểm thị trường tài n va Aleem (2010) cho rằng, ngân hàng trung ương kinh tế Dependent variable: D(GDP) t to ng hi ep Chi-sq df Prob D(CPI) 11.61114 0.0205 D(SPI) 3.282048 0.5118 D(M2) 2.618892 0.6235 18.38983 12 0.1044 df Prob 0.0000 0.3844 0.0205 Excluded w n All lo ad y th ju Dependent variable: D(CPI) yi Chi-sq pl Excluded ua al 28.37780 D(SPI) 4.162661 D(M2) 11.61431 All 53.87348 n D(GDP) n va ll fu m 0.0000 oi 12 at nh z z Dependent variable: D(SPI) ht vb Chi-sq df D(GDP) 1.909645 D(CPI) 6.824355 D(M2) 4.764892 0.3123 All 17.15608 12 0.1438 Prob k jm Excluded gm 0.7524 om l.c 0.1455 n a Lu n va y te re Dependent variable: D(M2) Excluded Chi-sq df Prob D(GDP) 19.34538 0.0007 D(CPI) 5.848429 0.2108 D(SPI) 0.856343 0.9307 0.0001 12 39.51480 All t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re ad ju y th yi D- HÀM PHẢN ỨNG ĐẨY pl MƠ HÌNH VAR CƠ BẢN ua al I- Accumulated Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E n Accumul ated Response of D( GDP) to D( CPI) va Accumulated Response of D( GDP) to D( GDP) 008 Accumul ated Response of D( GDP) to D( M2) 008 004 004 n 008 m ll fu 004 000 000 000 oi -.004 -.004 nh -.008 -.004 -.008 10 -.008 at 10 z Accumul ated Response of D( CPI) to D( GDP) Accumul ated Response of D( CPI) to D( CPI) 02 01 01 00 00 10 02 01 k 02 03 jm 03 Accumulated Response of D( CPI) to D( M2) ht 03 04 vb 04 z 04 -.01 10 -.01 10 Accumulated Response of D( M2) to D( CPI) 00 00 -.02 -.02 10 02 -.02 -.04 10 y te MƠ HÌNH VAR KÊNH LÃI SUẤT ac th II- 10 04 re n 00 -.04 va 02 an 04 02 06 Lu 04 Accumul ated Response of D( M 2) to D( M2) om 06 1 l.c Accumul ated Response of D( M2) to D( GDP) 06 -.04 gm -.01 00 10 si g e cd jg hg ad ju y th yi Accum ulated R esponse to C holesky One S.D Innov ations ± S.E A c c umulated Res pons e of D(GDP ) to D(CP I) pl A c c umulated Res pons e of D(GDP) to D(GDP) 008 ua al 004 000 A c c umulated Res pons e of D(GDP ) to IRA T E A c c umulated Res pons e of D(GDP ) to D(M2) 008 008 004 004 004 000 000 000 -.004 -.004 -.004 n 008 va -.004 -.008 10 n -.008 00 00 10 z -.02 7 10 A c c umulated Res pons e of D(CP I) to IRA T E at 02 -.008 nh 02 10 oi 04 m ll 04 A c c umulated Res pons e of D(CP I) to D(CP I) 06 fu A c c umulated Res pons e of D(CP I) to D(GDP) 06 -.02 -.008 06 04 04 02 02 00 00 10 10 A c c umulated Res pons e of D(CP I) to D(M2) 06 -.02 -.02 10 10 z vb A c c umulated Res pons e of IRA T E to D(GDP) A c c umulated Res pons e of IRA T E to D(CP I) 0 -5 -5 A c c umulated Res pons e of IRA T E to D(M2) 10 10 5 0 k A c c umulated Res pons e of IRA T E to IRA T E jm 10 ht 10 -10 10 -10 10 A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(CP I) 04 00 00 00 -.04 -.04 -.04 -.08 -.08 -.08 10 10 10 1 5 04 00 -.04 -.08 10 y te re MƠ HÌNH VAR KÊNH TỶ GIÁ HỐI ĐỐI 10 A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(M2) n III- 08 va 04 an 04 Lu 08 om 08 A c c umulated Res pons e of D(M2) to IRA T E 08 -10 l.c A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(GDP) -5 gm -10 -5 10 ac th si g e cd jg hg ad ju y th yi Accumulated Response to Cholesky One S.D Innov ations ± S.E Accumulated Response of D(GDP) to D(CPI) pl Accumulated Response of D(GDP) to D(GDP) ua al 01 01 01 00 00 00 -.01 -.01 va -.01 Accumulated Response of D(GDP) to D(M2) 01 n 00 Accumulated Response of D(GDP) to D(REER) -.01 n 10 10 m ll Accumulated Response of D(CPI) to D(GDP) fu Accumulated Response of D(CPI) to D(CPI) 04 02 02 00 00 at 04 10 Accumulated Response of D(CPI) to D(REER) nh 06 oi 06 2 10 Accumulated Response of D(CPI) to D(M2) 06 06 04 04 02 02 00 00 z -.02 10 z -.02 -.02 vb Accumulated Response of D(REER) to D(CPI) 10 Accumulated Response of D(REER) to D(REER) 08 08 08 04 04 04 04 00 00 00 -.04 -.04 -.04 10 -.08 10 Accumulated Response of D(M2) to D(CPI) 10 10 10 05 05 05 00 -.05 10 10 10 9 10 10 Accumulated Response of D(M2) to D(M2) 10 05 00 -.05 -.10 10 ac th MƠ HÌNH VAR KÊNH TÍN DỤNG 7 15 -.10 y te IV- re -.10 n 00 -.05 va 00 -.05 -.08 an 15 Lu 15 Accumulated Response of D(M2) to D(REER) 15 -.10 om Accumulated Response of D(M2) to D(GDP) 00 l.c -.04 -.08 gm 12 -.08 Accumulated Response of D(REER) to D(M2) 12 k 08 jm 12 ht Accumulated Response of D(REER) to D(GDP) 12 -.02 10 10 si g e cd jg hg ad ju y th yi Accumulated Response to Cholesky One S.D Innov ations ± S.E A c c umulated Res pons e of D(GDP ) to D(CP I) pl A c c umulated Res pons e of D(GDP) to D(GDP) 010 ua al 005 010 005 005 005 000 000 000 -.005 -.005 va -.005 -.005 -.010 10 -.010 A c c umulated Res pons e of D(CP I) to D(GDP) A c c umulated Res pons e of D(CP I) to D(CP I) 04 02 02 00 00 at 04 10 A c c umulated Res pons e of D(CP I) to D(CRE DIT ) nh 06 oi 06 -.010 10 m ll fu n -.010 A c c umulated Res pons e of D(GDP ) to D(M2) 010 n 000 A c c umulated Respons e of D(GDP ) to D(CRE DIT ) 010 10 A c c umulated Res pons e of D(CP I) to D(M2) 06 06 04 04 02 02 00 00 z -.02 10 z -.02 -.02 10 vb A c c umulated Res pons e of D(CREDIT ) to D(CP I) 10 05 05 10 10 04 02 02 02 00 00 00 -.02 -.02 -.02 10 5 10 MÔ HÌNH VAR KÊNH GIÁ CHỨNG KHỐN 10 -.10 10 10 A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(M2) 08 06 04 02 -.04 00 -.02 -.04 10 10 y te V- re -.04 n 06 04 va 06 04 00 an 06 -.05 Lu 08 A c c umulated Res pons e of D(CRE DIT ) to D(M2) A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(CRE DIT ) 08 05 om A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(CP I) 08 -.04 10 -.10 A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(GDP) 10 15 l.c -.10 gm 00 -.05 05 00 10 -.05 A c cumulated Res ponse of D(CRE DIT ) to D(CRE DIT ) 00 15 -.05 -.10 k 10 jm 15 ht A c c umulated Respons e of D(CRE DIT ) to D(GDP) 15 -.02 ac th si g e cd jg hg ad ju y th yi Accumulated R esponse to C holesky One S.D Innov ations ± S.E A c c umulated Res pons e of D(GDP ) to D(CP I) pl A c c umulated Res pons e of D(GDP) to D(GDP) 008 000 A c c umulated Res pons e of D(GDP ) to D(M2) 008 008 004 004 004 000 000 000 -.004 -.004 -.004 ua al 004 A c c umulated Res pons e of D(GDP ) to D(S P I) 008 n -.008 n va -.004 -.008 10 01 00 00 -.01 -.01 z -.02 10 00 -.01 -.01 10 -.1 -.1 -.1 10 00 00 00 -.02 -.02 -.02 -.04 8 10 10 10 2 10 5 10 A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(M2) 06 04 02 00 -.02 -.04 n 08 -.04 va 02 10 an 02 Lu 02 -.2 om 04 A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(S P I) 06 l.c A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(CP I) -.1 gm A c c umulated Res pons e of D(S P I) to D(M2) 04 06 10 04 06 08 08 08 -.04 -.2 A c c umulated Res pons e of D(M2) to D(GDP) k -.2 10 jm ht A c c umulated Res pons e of D(S P I) to D(S P I) -.02 A c c umulated Res pons e of D(S P I) to D(CP I) A c c umulated Res pons e of D(CP I) to D(M2) 01 00 10 02 01 03 02 03 04 4 04 -.2 -.02 vb A c c umulated Res pons e of D(S P I) to D(GDP) z A c c umulated Res pons e of D(CP I) to D(S P I) at 01 -.008 nh 02 10 oi 03 02 m ll 03 A c c umulated Res pons e of D(CP I) to D(CP I) 04 fu A c c umulated Res pons e of D(CP I) to D(GDP) 04 -.02 -.008 10 10 y te re ac th si g e cd jg hg E- PHÂN TÁCH PHƢƠNG SAI MƠ HÌNH VAR CƠ BẢN I- Variance Decomposition of D(GDP): t to ng hi ep S.E D(GDP) D(CPI) D(M2) 0.005626 100.0000 0.000000 0.000000 0.006410 97.35377 1.839151 0.807083 0.006694 96.21246 2.356497 1.431042 0.006774 95.66895 2.772134 1.558912 0.008902 96.48764 1.890703 1.621654 0.009521 95.43642 2.975798 1.587779 91.36623 3.265312 5.368462 89.74303 5.029750 5.227219 91.91889 3.837312 4.243797 4.468644 4.020229 D(CPI) D(M2) 99.17678 0.000000 Period w n lo ju y th ad yi 0.010027 0.010198 0.011886 10 0.012292 pl n ua al va 91.51113 n ll fu Variance Decomposition of D(CPI): m S.E D(GDP) 0.010173 0.823217 0.012659 2.989090 0.013522 7.549150 86.74243 0.013998 10.66637 81.23462 0.014562 10.56887 75.28957 0.015439 9.753337 68.10076 0.015997 9.825561 64.99388 25.18056 0.016072 10.36684 64.38772 25.24544 0.016115 10.35337 64.49757 25.14905 10 0.016121 10.34620 64.52308 25.13072 oi Period at nh z 5.228904 z 91.78201 vb ht 5.708421 jm 8.099005 k gm 14.14156 om l.c 22.14590 n a Lu n va te re Variance Decomposition of D(M2): y Period S.E D(GDP) D(CPI) D(M2) 0.019486 1.513398 0.876614 97.60999 0.025872 2.329871 3.019686 94.65044 0.026704 3.183771 7.250033 89.56620 t to ng hi ep 0.026879 3.270370 7.585541 89.14409 0.027266 3.292837 10.05897 86.64820 0.027425 3.374689 10.95180 85.67351 0.027599 3.511411 11.62631 84.86228 0.027836 3.491737 13.03022 83.47804 0.027870 3.586201 13.03310 83.38070 10 0.027961 3.566171 13.32225 83.11158 w n Cholesky Ordering: D(GDP) D(CPI) D(M2) lo ad MƠ HÌNH VAR KÊNH LÃI SUẤT ju y th II- yi Variance Decomposition of D(GDP): S.E D(IRATE) D(M2) 0.005662 100.0000 0.000000 0.000000 0.000000 0.006431 96.22054 1.031942 0.373298 2.374217 0.006787 92.91323 1.796213 0.555931 4.734629 0.007050 88.60240 2.552730 4.365311 4.479562 0.009199 91.27868 2.729048 2.647405 3.344870 0.009854 89.57941 3.349297 2.323248 4.748051 0.010513 83.96272 3.189816 2.194587 10.65288 0.010810 81.02473 4.967036 0.012588 84.50888 10 0.013042 83.56715 D(GDP) n ua al D(CPI) nh pl Period n va ll fu oi m at z z ht vb 10.07675 3.772141 2.900931 8.818050 4.800386 2.731653 k jm 3.931482 Variance Decomposition of D(CPI): om l.c gm 8.900815 S.E D(GDP) D(CPI) D(IRATE) D(M2) 0.009840 0.268534 99.73147 0.000000 0.000000 0.012398 4.537293 87.66227 2.949773 4.850663 0.013982 10.56208 74.95397 8.190562 6.293386 0.014909 13.99458 65.94897 12.23442 7.822031 0.015313 14.22217 63.05447 12.08643 10.63693 0.015996 13.96037 61.19500 11.11304 13.73158 0.016350 14.86749 60.50650 10.86764 13.75836 0.016638 15.04972 58.72670 11.23482 14.98875 n a Lu Period n va y te re 0.016823 14.73121 57.95704 11.24223 16.06951 10 0.016869 14.71982 58.03389 11.26550 15.98079 Variance Decomposition of D(IRATE): ng hi ep D(GDP) D(CPI) D(IRATE) D(M2) 0.890919 1.184017 20.82309 77.99289 0.000000 1.374874 0.722354 38.00899 60.93339 0.335265 1.919513 3.564574 57.48910 32.79521 6.151113 2.362176 8.398954 63.18281 21.73520 6.683037 2.601290 14.72039 57.30078 18.58959 9.389237 2.914342 17.44806 46.98127 15.43278 20.13788 18.66758 42.02043 13.68008 25.63191 19.60541 40.83214 13.26523 26.29722 19.99782 40.55962 13.17773 26.26484 40.44020 13.16630 26.35526 D(CPI) IRATE D(M2) S.E va t to Period w n lo ad y th ju yi 3.105627 3.154432 3.165172 10 3.170094 pl n ua al 20.03824 n ll fu Variance Decomposition of D(M2): D(GDP) 0.019546 1.750042 2.539454 5.294289 90.41621 0.025577 3.667730 4.410390 5.862596 86.05928 0.026809 4.673122 9.469258 0.027111 4.754576 9.718140 5.267667 0.027510 4.824589 11.35740 5.655677 78.16234 0.027801 4.744327 11.27288 7.212759 76.77003 0.028043 4.729977 12.42620 7.318947 0.028159 4.760633 12.32735 7.325135 75.58689 0.028415 4.675478 13.27561 7.590889 74.45802 10 0.028700 4.918493 13.60091 7.572403 73.90819 oi S.E z m Period at nh z vb 80.48099 ht 5.376633 jm 80.25962 k l.c gm om 75.52487 n a Lu n va y te re Cholesky Ordering: D(GDP) D(CPI) D(IRATE) D(M2) III- MƠ HÌNH VAR KÊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Variance Decomposition of D(GDP): S.E D(GDP) D(CPI) D(REER) D(M2) 0.005642 100.0000 0.000000 0.000000 0.000000 0.006370 84.91109 7.451823 7.127522 0.509562 0.006732 79.03534 6.821956 13.03395 1.108752 0.006962 75.19934 6.614739 15.88508 2.300843 0.009114 82.86709 4.043900 10.54366 2.545354 0.009662 77.36531 7.955914 12.41332 2.265448 0.010028 74.95041 7.455718 15.03539 2.558472 0.010262 73.07658 8.368711 15.90344 2.651277 78.91487 6.605619 12.23752 2.241994 75.66202 9.055938 12.84591 2.436133 D(CPI) D(REER) D(M2) 99.41005 0.000000 0.000000 71.39824 25.55049 2.690305 63.65356 32.42382 3.120829 4.696099 9.499565 30.17433 19.84450 t to Period ng hi ep w lo 0.011752 ju 0.012236 yi 10 y th ad n pl S.E D(GDP) 0.009258 0.013186 0.360966 0.014309 0.801789 0.015163 1.246182 57.29610 36.76162 0.015670 1.348183 54.71047 34.44178 0.016741 1.878203 48.10296 0.017829 3.086572 43.17024 0.018359 4.348266 0.018788 10 0.019160 n Period nh ua al Variance Decomposition of D(CPI): va n 0.589945 ll fu oi m at z z ht vb 27.13769 40.97798 25.10752 29.56623 4.887882 40.54962 24.04369 5.293114 39.62066 23.17172 k jm 26.60549 gm 30.51880 om l.c 31.91451 D(REER) D(M2) 0.031376 0.040133 8.381810 91.57806 0.000000 0.031628 0.288698 9.541083 90.16560 0.004621 0.032741 0.356120 9.798547 88.05407 1.791264 0.034087 0.419448 9.097915 85.21694 5.265696 0.035055 0.504996 9.640118 80.58282 9.272066 0.036274 0.718005 9.015503 76.03486 14.23163 0.036754 1.150452 8.830937 74.38274 15.63587 y D(CPI) te re D(GDP) n S.E va Period n a Lu Variance Decomposition of D(REER): 0.037087 1.427287 9.016035 73.05447 16.50221 0.037361 1.585260 9.230973 72.00743 17.17633 10 0.037522 1.700887 9.390908 71.39104 17.51717 t to Variance Decomposition of D(M2): ng S.E D(GDP) D(CPI) D(REER) D(M2) 0.019198 4.726702 0.640797 5.632934 88.99957 0.026906 6.711372 4.102078 7.586098 81.60045 0.028611 8.370655 10.41261 8.996473 72.22026 0.029509 9.011113 12.94185 8.789756 69.25728 0.030942 9.333261 13.35409 8.877595 68.43506 9.987029 13.05744 9.055785 67.89974 10.53547 14.50050 8.871404 66.09263 10.47787 16.48309 8.705252 64.33378 8.866216 64.02477 9.764335 63.57510 hi Period ep w n lo ad y th ju 0.032168 0.032691 0.033052 16.69016 10 0.033487 10.39810 16.26247 pl 0.031619 va yi n ua al 10.41886 n ll fu m oi Cholesky Ordering: D(GDP) D(CPI) D(REER) D(M2) at nh z MƠ HÌNH VAR KÊNH TÍN DỤNG NGÂN HÀNG z IV- ht vb jm Variance Decomposition of D(GDP): S.E D(GDP) D(CPI) D(CREDIT) D(M2) 0.005686 100.0000 0.000000 0.000000 0.006741 93.29434 3.919098 1.960006 0.006961 91.61017 4.652305 2.322922 1.414605 0.007250 84.89578 5.341098 6.247195 3.515927 0.009163 89.30920 3.973340 4.387522 2.329936 0.009872 89.13637 4.797436 3.803558 2.262632 0.010293 86.34720 4.626547 4.190135 4.836121 0.010694 80.41259 7.426456 7.649213 4.511744 0.012140 84.56597 5.779382 6.118456 3.536197 10 0.012661 84.99006 6.121273 5.625268 3.263394 0.000000 l.c gm 0.826554 om n a Lu n va y te re Variance Decomposition of D(CPI): k Period S.E D(GDP) D(CPI) D(CREDIT) D(M2) 0.010723 2.353612 97.64639 0.000000 0.000000 0.013151 2.870269 91.94471 0.011724 5.173300 0.013916 6.604732 87.42372 0.573962 5.397585 0.014543 10.04578 81.04100 0.567756 8.345463 0.015409 9.615790 73.57002 1.406287 15.40790 0.016511 8.797255 64.31494 2.062353 24.82546 0.017394 8.869592 58.56498 2.421354 30.14407 0.017678 9.497994 56.72831 2.694447 31.07925 9.624145 56.51611 2.676589 31.18316 9.577090 56.13655 2.791847 31.49452 D(CPI) D(CREDIT) D(M2) 16.33318 82.74520 0.000000 13.03197 55.69883 22.40170 14.73806 47.43749 29.67909 34.55076 39.19468 38.14281 39.93456 t to Period ng hi ep w lo 0.017763 ju 0.017825 yi 10 y th ad n pl S.E D(GDP) 0.031081 0.037884 8.867506 0.042825 8.145363 0.044651 7.975584 13.59467 43.87899 0.047173 7.258801 13.87337 39.67315 0.048263 7.293462 14.62917 0.048579 7.313647 15.39891 0.048841 7.248903 0.048966 10 0.049139 n Period nh ua al Variance Decomposition of D(CREDIT): va n 0.921614 ll fu oi m at z z ht vb 39.62658 15.73690 37.41482 39.59938 7.328543 15.68352 37.55729 7.459293 15.82430 37.48558 k jm 37.66087 gm 39.43065 om l.c 39.23083 D(CREDIT) D(M2) 0.020270 1.515674 1.520811 0.012606 96.95091 0.027230 1.638140 2.796606 0.141728 95.42353 0.028605 2.270893 9.192405 1.868366 86.66834 0.028895 2.225642 9.543734 3.054481 85.17614 0.029878 2.097697 13.03225 4.359293 80.51076 0.030364 2.036451 14.75729 5.155538 78.05072 0.030455 2.024760 14.73311 5.174401 78.06773 y D(CPI) te re D(GDP) n S.E va Period n a Lu Variance Decomposition of D(M2): 0.030622 2.068688 15.29462 5.119720 77.51698 0.030680 2.123611 15.41946 5.111045 77.34589 10 0.030707 2.151375 15.39442 5.107857 77.34634 t to Cholesky Ordering: D(GDP) D(CPI) D(CREDIT) D(M2) ng hi ep MƠ HÌNH VAR KÊNH GIÁ CHỨNG KHỐN V- w n Variance Decomposition of D(GDP): lo S.E D(GDP) D(CPI) D(SPI) D(M2) 100.0000 0.000000 0.000000 0.000000 94.56551 1.439812 3.918444 0.076234 91.79114 2.368186 5.442536 0.398143 91.20643 2.986394 5.347337 0.459839 3.565095 1.813823 4.938159 1.677841 5.124435 4.548300 5.466556 4.953154 4.455992 y th 0.005715 ju ad Period 0.007031 0.007124 0.009365 1.898004 0.010075 90.25869 fu 3.125312 0.010634 86.89844 3.428830 0.010847 85.12430 0.012663 87.38744 4.191511 4.065437 4.355615 10 0.013088 86.50842 4.758028 z 4.627141 4.106410 pl 0.006647 va yi n ua al 92.72308 n ll oi m at nh z ht vb jm Variance Decomposition of D(CPI): S.E D(GDP) D(CPI) D(SPI) 0.010136 0.649323 99.35068 0.000000 0.012754 4.236676 90.63227 2.918102 0.014022 10.53344 82.92002 2.439911 4.106631 0.014717 14.55702 76.21285 3.476567 5.753563 0.015301 14.17180 71.23918 3.529289 11.05973 0.016012 13.30418 65.12946 3.365717 18.20065 0.016884 12.69751 60.69751 3.028652 23.57633 0.016996 13.46940 59.94159 2.989269 23.59974 0.017072 13.41171 59.74221 3.229833 23.61625 10 0.017158 13.29821 59.54834 3.525324 23.62813 0.000000 l.c gm 2.212956 om n a Lu n va y te re Variance Decomposition of D(SPI): D(M2) k Period S.E D(GDP) D(CPI) D(SPI) D(M2) 0.186029 0.396395 1.002552 98.60105 0.000000 0.194793 0.906379 3.669145 91.51190 3.912581 0.209986 0.803047 11.90719 80.06261 7.227162 0.212387 1.194155 11.84540 78.26781 8.692637 0.213896 1.252255 12.13151 77.73225 8.883984 0.217126 1.216482 12.42155 76.50678 9.855191 0.218137 1.248630 12.31112 75.93634 10.50391 0.218283 1.249365 12.31112 75.92675 10.51276 1.245997 12.55362 75.71657 10.48381 1.243288 12.49939 75.30439 10.95293 D(CPI) D(SPI) D(M2) 0.268978 5.259586 92.40742 1.559874 4.233365 90.98989 4.665126 4.181927 86.95531 85.75988 83.36618 6.230288 82.28482 t to Period ng hi ep w lo 0.218591 ju 0.219189 yi 10 y th ad n pl S.E D(GDP) 0.020517 0.027108 3.216866 0.027779 4.197642 0.028138 4.247506 4.645458 5.347157 0.028543 4.323335 6.522430 5.788053 0.028741 4.322856 7.162040 0.028885 4.457048 7.670925 0.029012 4.459289 0.029054 10 0.029092 n Period nh ua al Variance Decomposition of D(M2): va n 2.064014 ll fu oi m at z z ht vb 81.63457 8.351435 6.264921 80.92436 4.540063 8.512080 6.247912 4.539721 8.603857 6.258559 k 80.69995 gm 80.59786 om l.c n a Lu Cholesky Ordering: D(GDP) D(CPI) D(SPI) D(M2) jm 6.237458 n va y te re