(Luận văn) cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở việt nam nghiên cứu qua kênh tín dụng

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep - - w n lo ad HOÀNG THỊ THÙY VY ju y th yi pl n ua al n va CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN ll fu TỆ Ở VIỆT NAM – NGHIÊN CỨU QUA m oi KÊNH TÍN DỤNG at nh z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP HỒ CHÍ MINH – Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi - - ep w n lo ad HOÀNG THỊ THÙY VY ju y th yi pl ua al n CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN va n TỆ Ở VIỆT NAM – NGHIÊN CỨU QUA ll fu oi m KÊNH TÍN DỤNG nh at Chun ngành: Tài Chính – Ngân Hàng z z Mã số: 60340201 ht vb k jm n PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va y te re TP HỒ CHÍ MINH – Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh Tế với đề tài “Cơ chế truyền dẫn hi sách tiền tệ Việt Nam – Nghiên cứu qua kênh tín dụng” cơng trình nghiên cứu ep riêng hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo w Các số liệu, kết luận văn trung thực Tôi chịu trách nhiệm nội n lo dung tơi trình bày luận văn ad ju y th yi TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2017 pl n ua al Tác giả n va ll fu Hoàng Thị Thùy Vy oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng TRANG PHỤ BÌA hi ep LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC iii w n DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vi lo ad DANH MỤC BẢNG viii y th ju DANH MỤC HÌNH ix yi pl TÓM TẮT ĐỀ TÀI x al n ua CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI n va 1.1 Lý chọn đề tài ll fu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu m oi 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu nh at 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu z z 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu vb ht 1.4 Phương pháp nghiên cứu jm k 1.5 Ý nghĩa luận văn gm l.c 1.6 Bố cục nghiên cứu om CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG a Lu THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY n 2.1 Chính sách tiền tệ .6 y te re 2.1.3 Cơng cụ sách tiền tệ: n 2.1.2 Mục tiêu sách tiền tệ va 2.1.1 Khái niệm sách tiền tệ 2.1.4 Các quy tắc sách tiền tệ t to 2.2 Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ ng hi 2.2.1 Khái niệm ep 2.2.2 Kênh tỷ giá hối đoái w n 2.2.3 Kênh lãi suất .9 lo ad 2.2.4 Kênh giá tài sản 10 y th ju 2.2.5 Kênh tín dụng 10 yi 2.2.5.1 Kênh cho vay ngân hàng 10 pl n ua al 2.2.5.2 Kênh bảng cân đối kế toán 11 n va 2.2.5.3 Kênh bảng cân đối kế toán hộ gia đình 11 12 oi m tệ ll fu 2.2.5.4 Điều kiện tồn kênh tín dụng chế truyền dẫn sách tiền at nh 2.2.5.5 Các yếu tố ảnh hưởng đến kênh tín dụng chế truyền dẫn sách tiền tệ 12 z z ht vb 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm trước 13 k jm 2.3.1 Các nghiên cứu nước 14 gm 2.3.2 Các nghiên cứu nước 19 om l.c CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 3.1 Phương pháp nghiên cứu 26 a Lu 3.1.1 Kiểm định tính dừng 26 n n va 3.1.2 Mô hình nghiên cứu 27 3.1.2.3 Phân rã phương sai 31 y 3.1.2.2 Phản ứng xung 31 te re 3.1.2.1 Tóm lược mơ hình SVAR 27 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 32 t to 3.3 Tiến trình thực giả thiết nghiên cứu 34 ng hi CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 37 ep 4.1 Phân tích tổng quan chuỗi liệu 37 w n 4.2 Kết kiểm định tính dừng bậc dừng .38 lo ad 4.3 Lựa chọn độ trễ tối ưu mơ hình phù hợp .39 y th ju 4.4 Kết ước lượng ma trận A0 mơ hình .41 yi 4.5 Phân tích phản ứng xung 42 pl n ua al 4.6 Phân rã phương sai 49 n va 4.7 Phân tích kiểm định Robustness .55 ll fu 4.8 Thảo luận kết nghiên cứu 56 oi m CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 62 nh 5.1 Kết luận 62 at z 5.2 Những gợi ý sách 62 z vb ht 5.3 Hạn chế nghiên cứu 64 jm 5.4 Hướng phát triển đề tài 65 k gm TÀI LIỆU THAM KHẢO 66 l.c om PHỤ LỤC 71 n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep : Augmented Dickey-Fuller AIC : Akaike Information Criterion : Consumer Price Index : Chính Sách Tiền Tệ : Dickey-Fuller ADF CPI w n lo CSTT ad : ua Exponential Generalized Autoregressive Conditional n EGARCH : Error Correction Model al ECM Dynamic Stochastic General Equilibrium pl : yi DSGE ju y th DF va n Heteroscedastic fu : Federal Reserve Systen FEVD : Forecast Error Variance Decomposition FPE : Final Prediction error GDP : Gross Domestic Product GMM : General Method of Moments GSO : General Statistics Office Of Viet Nam HQIC : Hanna-Quinn Information Criterion IMF : International Monetary Fund IRFs : Impulse Responses Functions LR : Sequential modified LR test statistic MPTM : Monetary Policy Transmission Mechanism OLS : Ordinary Least Squares ll FED oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to : Phillips-Perron SBIC : Schwarz information criterion SVAR : Structural Vector autoregression : Thị Trường Chứng Khoán : Uncovered Interest Parity Condition : Vector autoregression ng PP hi ep TTCK w n lo UIPC ad ju y th VAR : Vector Error Correction Model WTI : West Texas Intermediate WTO : World Trade Organization yi VECM pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC BẢNG t to ng Trang hi Bảng 1: Tóm lược số nghiên cứu điển hình giới có liên quan đến đề ep tài .17 w Bảng 2: Tóm lược số nghiên cứu điển hình nước có liên quan đến đề n lo tài .24 ad Bảng 1: Mô tả nguồn liệu nghiên cứu biến 33 y th ju Bảng 1: Thống kê mô tả biến 37 yi Bảng 2: Tương quan biến .38 pl al Bảng 3: Kiểm định tính dừng bậc dừng 39 n ua Bảng 4: Kết kiểm định độ trễ tối ưu .40 n va Bảng 5: Kết ước lượng ma trận A0 41 fu Bảng 6: Phân rã phương sai tỷ giá danh nghĩa 49 ll Bảng 7: Phân rã phương sai lãi suất 50 m oi Bảng 8: Phân rã phương sai cung tiền 51 nh at Bảng 9: Phân rã phương sai tín dụng 52 z Bảng 10: Phân rã phương sai sản lượng 53 z ht vb Bảng 11: Phân rã phương sai số giá tiêu dùng 54 k jm Bảng 12: Các loại puzzle phổ biến tài liệu nghiên cứu thực nghiệm 58 om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC HÌNH t to ng Trang hi Hình 1: Kiểm định tính ổn định mơ hình với độ trễ 40 ep Hình 2: Các phản ứng xung cú sốc lãi suất 44 w Hình 3: Các phản ứng xung cú sốc tín dụng .45 n lo Hình 4: Các phản ứng xung cú sốc giá dầu 47 ad Hình 5: Các lần điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc Ngân Hàng Trung Ương 59 ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re ad ju y th yi pl n ua al 2.254934 0.028078 0.098737 10.29140 -0.299282 -0.327033 -0.838075 (1.21816) (0.02480) (0.21937) (9.42370) (0.17783) (0.57872) (1.27224) [ 1.85110] [ 1.13227] [ 0.45010] [ 1.09208] [-1.68300] [-0.56510] [-0.65874] -0.101261 (0.09543) [-1.06106] DP(-5) -1.353097 -0.022855 0.144629 -13.23155 0.065919 -0.118887 0.237445 (1.09505) (0.02229) (0.19720) (8.47135) (0.15986) (0.52023) (1.14367) [-1.23565] [-1.02529] [ 0.73342] [-1.56192] [ 0.41236] [-0.22853] [ 0.20762] 0.074766 (0.08579) [ 0.87151] C 0.008610 0.001069 -0.006392 -0.334110 0.013623 0.020700 0.013861 (0.03329) (0.00068) (0.00600) (0.25757) (0.00486) (0.01582) (0.03477) [ 0.25861] [ 1.57747] [-1.06609] [-1.29716] [ 2.80290] [ 1.30864] [ 0.39860] -0.004118 (0.00261) [-1.57878] 0.503581 0.590376 0.395335 0.627135 0.524789 0.492525 0.671082 0.269972 0.397612 0.110787 0.451670 0.301160 0.253713 0.516298 0.434607 0.000180 0.014094 26.00947 0.009262 0.098089 0.474052 0.071505 0.001456 0.012877 0.553167 0.010438 0.033970 0.074680 2.155657 3.062684 1.389345 3.574118 2.346693 2.062398 4.335586 178.3983 669.0857 394.4068 -79.38352 420.8584 272.1779 172.9251 -2.180925 -9.969615 -5.609631 1.910850 -6.029498 -3.669491 -2.094049 -1.258008 -9.046698 -4.686714 2.833767 -5.106581 -2.746574 -1.171132 -0.001772 0.002789 -0.002757 -0.018447 0.018591 0.015525 -0.002038 0.083689 0.001875 0.013655 0.747025 0.012487 0.039323 0.107378 0.714673 0.580401 0.002667 0.005602 5.322590 499.2778 -7.274250 -6.351333 0.007074 0.008648 n va DP(-4) oi m ll fu at nh z z k om l.c gm an Lu va n y te re 5.49E-27 2.36E-28 ac th Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance jm ht vb R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent si g e cd jg hg ad ju y th yi pl ua al n Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion n va 2577.460 -35.70572 -28.32238 oi m ll fu at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu va n y te re ac th si g e cd jg hg Phụ lục 4: Lựa chọn độ trễ t to ng hi ep VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: DOPW DPW DNEER DI DM CR DY DP Exogenous variables: C Date: 07/24/17 Time: 14:22 Sample: 2005M01 2015M12 Included observations: 126 w n lo ad LR ju 2182.137 2328.354 2385.159 2455.203 2507.211 2577.460 yi FPE AIC SC HQ NA 1.42e-25 -34.51012 -34.33004* -34.43696 271.5453 3.86e-26* -35.81515* -34.19441 -35.15669* 98.28220 4.38e-26 -35.70094 -32.63956 -34.45720 112.2927 4.10e-26 -35.79688 -31.29485 -33.96784 76.77328 5.25e-26 -35.60653 -29.66384 -33.19220 94.78063* 5.23e-26 -35.70572 -28.32238 -32.70610 pl n ua al n va LogL y th Lag ll fu * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re ad ju y th yi pl ua al n Phụ lục 5: Mơ hình Var rút gọn với độ trễ n va oi m ll fu Vector Autoregression Estimates Date: 07/24/17 Time: 14:27 Sample (adjusted): 2005M03 2015M12 Included observations: 130 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] DNEER DI z DPW at nh DOPW DM DCR DY DP z vb 0.132655 0.005158 0.004897 2.057223 0.016897 -0.109638 0.095118 -0.002589 (0.11269) (0.00218) (0.01942) (0.88349) (0.01574) (0.05261) (0.12405) (0.00884) [ 1.17719] [ 2.36549] [ 0.25213] [ 2.32852] [ 1.07334] [-2.08417] [ 0.76679] [-0.29306] DPW(-1) -2.367378 0.230836 -0.513962 43.12515 -1.880056 1.603167 6.638459 0.965834 (5.27144) (0.10201) (0.90857) (41.3289) (0.73642) (2.46082) (5.80283) (0.41332) [-0.44909] [ 2.26285] [-0.56568] [ 1.04346] [-2.55297] [ 0.65148] [ 1.14400] [ 2.33677] DNEER(-1) -1.305990 -0.018003 0.057274 -3.014009 0.091157 -0.539293 -1.189238 -0.128947 (0.55533) (0.01075) (0.09571) (4.35384) (0.07758) (0.25924) (0.61131) (0.04354) [-2.35175] [-1.67526] [ 0.59838] [-0.69226] [ 1.17502] [-2.08030] [-1.94540] [-2.96146] DI(-1) 0.026842 0.000537 -0.001110 0.260314 -0.003037 0.009967 -0.023769 0.002027 (0.01239) (0.00024) (0.00214) (0.09715) (0.00173) (0.00578) (0.01364) (0.00097) [ 2.16609] [ 2.23768] [-0.51991] [ 2.67939] [-1.75407] [ 1.72291] [-1.74242] [ 2.08596] k jm ht DOPW(-1) om l.c gm an Lu va n y te re 0.593921 -0.003341 -0.017125 -3.039872 0.249771 -0.018028 ac th DM(-1) 0.044337 -0.054319 si g e cd jg hg ad ju y th yi pl ua al n (0.60107) (0.01163) (0.10360) (4.71248) (0.08397) (0.28059) (0.66166) (0.04713) [ 0.98811] [-0.28724] [-0.16530] [-0.64507] [ 2.97455] [-0.06425] [ 0.06701] [-1.15257] n va fu 0.109294 -0.001687 0.012781 -0.412490 0.049507 0.327363 0.084825 0.018867 (0.16176) (0.00313) (0.02788) (1.26820) (0.02260) (0.07551) (0.17806) (0.01268) [ 0.67567] [-0.53902] [ 0.45844] [-0.32526] [ 2.19083] [ 4.33526] [ 0.47637] [ 1.48757] DY(-1) -0.006781 0.001048 0.014773 0.187241 -0.005275 -0.010603 -0.551893 -0.000535 (0.06600) (0.00128) (0.01138) (0.51746) (0.00922) (0.03081) (0.07266) (0.00518) [-0.10274] [ 0.82021] [ 1.29864] [ 0.36184] [-0.57209] [-0.34412] [-7.59607] [-0.10337] DP(-1) -1.067340 -0.005903 0.009294 8.502102 0.107950 -0.815605 -0.736399 0.415351 (0.91931) (0.01779) (0.15845) (7.20755) (0.12843) (0.42915) (1.01198) (0.07208) [-1.16102] [-0.33182] [ 0.05865] [ 1.17961] [ 0.84055] [-1.90049] [-0.72768] [ 5.76228] C -0.003261 0.002213 -0.000915 -0.133779 0.017737 0.010773 -0.019235 0.001910 (0.02060) (0.00040) (0.00355) (0.16148) (0.00288) (0.00961) (0.02267) (0.00161) [-0.15833] [ 5.55281] [-0.25769] [-0.82846] [ 6.16435] [ 1.12049] [-0.84836] [ 1.18297] oi m ll DCR(-1) at nh z z k jm ht vb om l.c gm Lu 0.146465 0.355919 0.030354 0.320652 0.236979 0.193619 0.371737 0.510325 0.090033 0.313335 -0.033755 0.275737 0.186531 0.140304 0.330198 0.477949 0.774173 0.000290 0.022998 47.58686 0.015109 0.168709 0.938122 0.004759 0.079988 0.001548 0.013787 0.627120 0.011174 0.037340 0.088052 0.006272 2.595420 8.358078 0.473477 7.139004 4.697520 3.631636 8.949295 15.76282 148.5651 661.4120 377.1298 -119.1385 404.4387 247.6005 136.0796 479.5238 -2.147155 -10.03711 -5.663535 1.971361 -6.083673 -3.670776 -1.955071 -7.238828 -1.948634 -9.838586 -5.465014 2.169882 -5.885151 -3.472255 -1.756549 -7.040307 an va n y te re ac th R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC si g e cd jg hg ad ju y th yi pl ua al -0.001643 0.083852 0.002749 0.001868 n -0.002517 -0.016476 0.013560 0.736890 0.018651 0.012389 0.015909 0.040272 -8.48E-05 0.107588 0.007136 0.008680 n va Mean dependent S.D dependent m ll fu 2.51E-26 1.41E-26 2393.170 -35.71031 -34.12214 oi at nh z Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion z k jm ht vb om l.c gm an Lu va n y te re ac th si g e cd jg hg Phụ lục 6: Kiểm định tính ổn định mơ hình với độ trễ t to Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial ng 1.5 hi ep 1.0 w n 0.5 lo ad 0.0 ju y th -0.5 yi pl n -1.0 -0.5 0.0 va -1.5 -1.5 ua al -1.0 0.5 1.0 1.5 n ll fu ht vb k jm 0.0101 z 93.14213 z at Prob nh LM-Stat oi Lags m VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 07/24/17 Time: 14:30 Sample: 2005M01 2015M12 Included observations: 130 om l.c gm Probs from chi-square with 64 df n a Lu n va y te re Phụ lục 7: Xây dựng ma trận A, B t to ng hi ep Structural VAR Estimates Date: 07/24/17 Time: 14:36 Sample (adjusted): 2005M03 2015M12 Included observations: 130 after adjustments Estimation method: method of scoring (analytic derivatives) Convergence achieved after iterations Structural VAR is over-identified (1 degrees of freedom) w n lo ad Model: Ae = Bu where E[uu']=I Restriction Type: short-run pattern matrix A= 0 C(1) 0 C(2) C(7) C(3) C(8) C(13) C(9) C(14) C(18) C(4) C(10) C(15) C(19) C(5) C(11) C(16) C(20) C(6) C(12) C(17) C(21) B= C(28) 0 0 C(29) 0 0 C(30) 0 0 C(31) 0 0 0 0 0 0 0 0 ju y th yi pl n ua al n va 0 0 C(25) C(26) 0 0 0 C(27) 0 0 0 0 0 C(32) 0 0 0 0 C(33) 0 0 0 0 C(34) 0 0 0 0 C(35) ll fu 0 0 C(22) C(23) C(24) oi m at nh z k om l.c gm n a Lu n va y te re -7.610306 3.593588 -2.911513 1.956698 0.319786 -0.676254 -0.311798 -2.155693 -1.874385 -2.262577 0.435197 -0.322238 -0.995753 0.843034 0.715522 -0.482031 -0.034442 0.810533 0.590616 0.622573 -0.938191 0.680620 jm 0.0000 0.0003 0.0036 0.0504 0.7491 0.4989 0.7552 0.0311 0.0609 0.0237 0.6634 0.7473 0.3194 0.3992 0.4743 0.6298 0.9725 0.4176 0.5548 0.5336 0.3481 0.4961 0.001412 0.017091 0.785458 0.051884 0.124470 0.008847 0.883177 38.72588 0.673327 2.548986 6.144467 0.436868 3.844320 0.070791 0.247589 0.586562 0.041711 0.001641 0.005627 0.013322 0.000948 0.290751 ht -0.010743 0.061418 -2.286872 0.101521 0.039804 -0.005983 -0.275373 -83.48112 -1.262074 -5.767279 2.674054 -0.140775 -3.827994 0.059679 0.177155 -0.282741 -0.001437 0.001330 0.003323 0.008294 -0.000889 0.197891 vb Prob z C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) C(6) C(7) C(8) C(9) C(10) C(11) C(12) C(13) C(14) C(15) C(16) C(17) C(18) C(19) C(20) C(21) C(22) Coefficient Std Error z-Statistic t to ng hi ep w n C(23) C(24) C(25) C(26) C(27) C(28) C(29) C(30) C(31) C(32) C(33) C(34) C(35) lo ad 1.208686 8.83E-05 0.092877 -0.023704 -0.008592 0.079988 0.001287 0.012964 0.568257 0.010971 0.036369 0.085994 0.006110 0.688689 0.049506 0.207376 0.014745 0.006231 0.004961 7.98E-05 0.000804 0.035242 0.000680 0.002256 0.005333 0.000379 0.0793 0.9986 0.6542 0.1079 0.1679 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Probability 0.3109 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.001330 0.003323 0.008294 -0.000889 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.197891 1.208686 8.83E-05 ju y th Log likelihood 2355.350 LR test for over-identification: Chi-square(1) 1.027027 1.755054 0.001784 0.447869 -1.607605 -1.378857 16.12452 16.12452 16.12452 16.12452 16.12452 16.12452 16.12452 16.12452 yi pl al 0.000000 0.000000 1.000000 -3.827994 0.059679 0.177155 -0.282741 -0.001437 n ua n ll fu oi 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 -0.008592 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.036369 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.085994 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.006110 at z z vb ht k jm 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.010971 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.092877 -0.023704 nh 0.000000 0.000000 0.000000 0.568257 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 m 0.000000 0.000000 0.012964 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 va Estimated A matrix: 1.000000 0.000000 -0.010743 1.000000 0.061418 -0.275373 -2.286872 -83.48112 0.000000 -1.262074 0.101521 -5.767279 0.039804 2.674054 -0.005983 -0.140775 Estimated B matrix: 0.079988 0.000000 0.000000 0.001287 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục 8: Kiểm định Robustness t to Hàm phản ứng xung cú sốc lãi suất ng Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E hi ep Response of DNEER to DI Response of DI to DI 004 w 002 n lo 000 ad y th -.002 ju -.004 -.2 yi 10 12 14 16 18 20 pl ua 10 12 14 16 18 20 16 18 20 18 20 015 n 010 n va 000 Response of DCR to DI al Response of DM to DI 001 -.001 005 ll fu -.002 000 oi m -.003 -.005 nh -.004 -.010 10 12 14 16 18 20 at 2 10 12 14 z Response of DP to DI z Response of DY to DI vb 02 003 ht 01 jm 002 00 k 001 gm -.01 -.02 -.04 -.001 10 12 14 16 18 20 10 12 14 16 n a Lu om l.c 000 -.03 n va y te re t to Hàm phản ứng xung cú sốc tín dụng ng Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E hi ep Response of DNEER to DCR Response of DI to DCR 003 10 002 05 w n 001 00 lo ad 000 -.05 y th -.001 -.10 ju yi -.002 10 -.15 12 14 16 18 20 10 12 14 18 20 16 18 20 pl 16 Response of DCR to DCR ua al Response of DM to DCR 004 05 n 04 va 003 03 n fu 002 02 ll 01 oi m 001 000 00 -.01 10 12 14 16 18 at nh -.001 20 10 12 14 z z Response of DY to DCR Response of DP to DCR vb 03 ht jm 002 02 k 01 gm 001 00 l.c 000 -.001 10 12 14 16 18 20 10 12 14 16 a Lu -.02 om -.01 18 20 n n va y te re Phụ lục 9:Hàm phản ứng xung cú sốc lãi suất hai mẫu phụ t to Mẫu phụ thứ nhất: giai đoạn 2005 -2008 ng hi ep Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DNEER to DI Response of DI to DI 006 w 1.0 n 004 0.8 lo ad 002 0.6 y th 000 0.4 ju -.002 0.2 yi -.004 0.0 pl 10 -0.2 12 14 16 18 20 n ua al -.006 Response of DM to DI 10 12 14 16 18 20 16 18 20 Response of DCR to DI va 016 n 002 fu 012 ll 000 m 008 oi 004 nh -.002 at 000 -.004 z -.004 z -.008 10 12 14 16 18 20 ht vb -.006 10 12 14 jm Response of DY to DI Response of DP to DI 002 -.04 000 -.002 10 12 14 16 18 20 10 12 14 16 18 n va -.06 n -.02 a Lu 004 om 00 l.c 006 02 gm 008 k 04 20 y te re Mẫu phụ thứ hai: giai đoạn 2009 -2015 t to Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E ng Response of DNEER to DI Response of DI to DI hi 004 ep 002 w n 000 lo ad -.002 -.004 ju y th -.1 10 12 14 16 18 20 10 12 14 18 20 16 18 20 yi 16 pl Response of DM to DI Response of DCR to DI al 004 015 ua 010 n 002 va 005 n 000 000 fu ll -.002 m oi -.004 -.005 -.010 nh -.006 -.015 10 12 14 16 18 20 at 2 10 12 14 z Response of DP to DI z Response of DY to DI vb 02 002 ht jm 01 001 k gm 00 000 l.c -.01 -.001 om -.02 -.002 10 12 14 16 18 20 10 12 14 16 a Lu -.03 18 20 n n va y te re Phụ lục 10:Hàm phản ứng xung cú sốc tín dụng hai mẫu phụ t to Mẫu phụ thứ nhất: giai đoạn 2005 -2008 ng hi ep Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DNEER to DCR Response of DI to DCR w 004 n ad 000 lo 002 y th ju -.002 yi -.004 -.1 pl 10 -.2 12 14 16 18 20 n ua al -.006 fu 12 14 16 18 20 16 18 20 03 ll 002 10 04 n 003 Response of DCR to DCR va Response of DM to DCR m oi 001 02 nh 000 01 at z -.001 00 z -.01 10 12 14 16 18 20 ht vb -.002 10 12 14 jm Response of DY to DCR Response of DP to DCR k 002 gm 04 001 l.c 02 om 000 00 -.02 a Lu -.001 -.003 10 12 14 16 18 20 10 12 14 16 18 20 y te re n va -.04 n -.002 Mẫu phụ thứ hai: giai đoạn 2009 -2015 t to Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E ng Response of DNEER to DCR Response of DI to DCR hi 004 10 ep 003 05 002 w 00 n 001 ad -.10 -.002 ju y th -.001 -.05 lo 000 -.15 10 12 14 16 18 20 10 12 14 18 20 16 18 20 yi 16 pl Response of DM to DCR Response of DCR to DCR al 005 05 ua 04 n 004 va 003 03 n 02 ll fu 002 01 oi m 001 000 00 nh -.001 -.01 10 12 14 16 18 20 at 2 10 12 14 z z Response of DY to DCR 02 002 01 001 00 000 -.01 -.001 ht 003 vb 03 Response of DP to DCR k jm om l.c gm -.002 10 12 14 16 18 20 10 12 14 16 a Lu -.02 18 20 n n va y te re