(Luận văn) nghiên cứu truyền dẫn chính sách tiền tệ tại việt nam giai đoạn 1999 2013

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM t to ng hi ep w n lo ad ju y th NGUYỄN THỊ ÁNH NGỌC yi pl ua al n NGHIÊN CỨU TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ va n TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 1999 – 2013 ll fu oi m at nh z z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ om l.c gm n a Lu n va y te re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM t to ng hi ep w n lo ad NGUYỄN THỊ ÁNH NGỌC ju y th yi pl NGHIÊN CỨU TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ al n ua TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 1999 – 2013 n va fu ll Chuyên ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG oi m at nh Mã số: 60340201 z z ht vb LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ k jm gm l.c Người hướng dẫn khoa học om TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO n a Lu n va y te re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep Tôi tên Nguyễn Thị Ánh Ngọc, tác giả luận văn thạc sĩ “Nghiên cứu truyền dẫn w sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 1999 – 2013” n lo ad Tôi xin cam đoan: Nội dung luận văn kết nghiên cứu cá nhân y th hướng dẫn khoa học TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Luận văn thực hoàn ju tất cách độc lập, tự thân Tất số liệu trung thực thu thập từ yi pl nguồn đáng tin cậy; kết nghiên cứu lấy từ phần mềm kinh tế lượng, không al trích dẫn đầy đủ rõ ràng n ua chép từ nguồn khác Tất tài liệu tham khảo sử dụng luận văn có n va ll fu TP.Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2013 oi m Ngƣời cam đoan at nh z z vb k jm ht Nguyễn Thị Ánh Ngọc om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng MỤC LỤC hi ep TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN w n lo MỤC LỤC ad DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT y th ju DANH MỤC BẢNG yi n ua al TÓM TẮT pl DANH MỤC HÌNH n va GIỚI THIỆU ll fu KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TÓM LƢỢC CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY Khung lý thuyết sách tiền tệ 2.2 Khung lý thuyết kênh truyền dẫn sách tiền tệ oi m 2.1 at nh Truyền dẫn sách tiền tệ thơng qua kênh lãi suất 2.2.2 Truyền dẫn sách tiền tệ thông qua kênh giá tài sản khác 10 2.2.3 Truyền dẫn sách tiền tệ thơng qua kênh tín dụng 12 z 2.2.1 z k jm ht vb Các kết nghiên cứu tác động kênh truyền dẫn 16 gm 2.3 Các quan điểm truyền dẫn sách tiền tệ 16 2.3.2 Truyền dẫn CSTT nước phát triển 18 2.3.3 Truyền dẫn CSTT kinh tế nổi, phát triển (EDEs) 19 2.3.4 Chính sách tiền tệ giá hàng hóa 22 2.3.5 Truyền dẫn sách tiền tệ khủng hoảng kinh tế - tài 26 2.3.6 Truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam 28 om l.c 2.3.1 n a Lu n va y te re th PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 30 t to ng hi ep Giới thiệu mơ hình VAR 30 3.2 Dữ liệu chi tiết mơ hình nghiên cứu 30 3.3 Các bước thực 34 3.1 w n KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 34 lo 4.2 Lựa chọn độ trễ thích hợp 35 4.3 Kiểm định tính ổn định mơ hình 36 4.4 Kết ước lượng SVAR 37 4.5 Hàm phản ứng xung 38 ju y th ad Kiểm định nghiệm đơn vị 34 4.1 yi pl n ua al va Phản ứng sản lượng lạm phát cú sốc giá dầu 39 4.5.2 Phản ứng sản lượng, lạm phát lãi suất trước cú sốc tiền tệ Mỹ 39 4.5.3 Tác động cú sốc thắt chặt tiền tệ 40 4.5.4 Phản ứng cầu tiền trước cú sốc nước 44 4.5.5 Phản ứng giá chứng khoán trước cú sốc nước 46 4.5.6 Phản ứng số giá tiêu dùng trước cú sốc nước 48 4.5.7 Phản ứng sản lượng trước cú sốc nước 52 4.5.8 Phản ứng tỷ giá trước cú sốc 54 n 4.5.1 ll fu oi m at nh z z k jm ht vb l.c gm Phân rã phương sai 57 om 4.6 a Lu THẢO LUẬN KẾT QUẢ 60 n y PHỤ LỤC te re DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO n va KẾT LUẬN 65 th t to ng DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT hi ep CPI : Consumer price index (Chỉ số giá tiêu dùng) w CSTT : Chính sách tiền tệ n lo ad DSGE : Dynamic Stochastic General Equilibrium ju : Emerging & developing economies (nền kinh tế nổi, phát triển) yi EDEs : Ngân hàng trung ương châu Âu y th ECB pl ua al FAVAR: Factor Augmented Vector Autoregression : Federal Reserve System (Cục Dự trữ Liên bang Mỹ) FFR : Federal Fund Rate (Lãi suất Mỹ) GSO : General Statistics Office Of Vietnam (Tổng cục thống kê Việt Nam) IEA : International Energy Agency (Cơ quan lượng Quốc tế) IFS : International Financial Statistics (Thống kê tài Quốc tế) IMF : International Moneytary Fund (Quỹ tiền tệ Quốc tế) IP : Industrial production index (chỉ số sản xuất công nghiệp) n FED n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb NHNN : Ngân hàng nhà nước : Reserve Bank of India y th VECM : Vector Error Correction Model te re : Vector Autoregression n VAR va SVAR : Structural Vector Autoregression n RBI a Lu : Open Market Operations (Nghiệp vụ thị trường mở) om OMO l.c NHTW : Ngân hàng Trung ương gm NHTM : Ngân hàng thương mại t to ng DANH MỤC BẢNG hi ep Bảng 1: Mơ tả biến mơ hình 31 w Bảng 2: Kết kiểm định Unit root phương pháp ADF 35 n lo ad Bảng 3: Kiểm định độ trễ tối đa mơ hình 36 y th Bảng 4: Kết ước lượng ma trận tham số 38 ju yi Bảng 5: Các Puzzle gặp phải nghiên cứu 60 pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng DANH MỤC HÌNH hi ep Hình 1: Kiểm định ổn định mơ hình 37 w Hình 2: Phản ứng sản lượng lạm phát cú sốc giá dầu 39 n lo Hình 3: Phản ứng sản lượng, lạm phát lãi suất cú sốc tiền tệ Mỹ 40 ad y th Hình 4: Hàm phản ứng xung cú sốc thắt chặt sách tiền tệ 42 ju Hình 5: Hàm phản ứng xung tích lũy cú sốc thắt chặt sách tiền tệ 43 yi pl Hình 6: Phản ứng cầu tiền trước cú sốc nước 44 al n ua Hình 7: Phản ứng tích lũy cầu tiền trước cú sốc nước 45 n va Hình 8: Phản ứng giá chứng khoán trước cú sốc 47 ll fu Hình 9: Phản ứng tích lũy giá chứng khốn trước cú sốc 48 m oi Hình 10: Phản ứng số giá tiêu dùng trước cú sốc nước 50 nh at Hình 11: Phản ứng tích lũy số giá tiêu dùng trước cú sốc nước 51 z Hình 12: Phản ứng sản lượng trước cú sốc nước 53 z vb jm ht Hình 13: Phản ứng tích lũy sản lượng trước cú sốc nước 54 Hình 14: Phản ứng tỷ giá trước cú sốc 56 k gm Hình 15: Phản ứng tích lũy tỷ giá trước cú sốc 57 om l.c Hình 16: Phân rã phương sai sản lượng 58 a Lu Hình 17: Phân rã phương sai số giá tiêu dùng 58 n Hình 18: Phân rã phương sai tỷ giá 59 va n Hình 19: Hàm phản ứng xung cú sốc thắt chặt tiền tệ theo sơ đồ 62 y te re Hình 20: Hàm phản ứng xung cú sốc thắt chặt tiền tệ theo sơ đồ 64 th t to ng TÓM TẮT hi ep Những điều kiện tiền tệ toàn cầu thường xem bánh lái giá sản w lượng thực kinh tế Bài nghiên cứu điều tra mối quan hệ thực nghiệm n biến số kinh tế vĩ mô xem xét chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam lo ad Đặc biệt, bổ sung biến đại diện cho lạm phát nước ngồi sách tiền tệ giới y th vào mơ hình nghiên cứu để phù hợp với đặc điểm kinh tế mở nhỏ Việt ju yi Nam Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình SVAR, hầu hết biết đến phân tích pl tác động cú sốc sách tiền tệ dựa tảng kết nghiên cứu al n ua nhóm tác giả Alessio Anzuini, Marco J Lombardi and Patrizio Pagano – Ngân hàng va Trung ương Châu Âu (2013) Kết thu cho thấy lãi suất kênh truyền n dẫn sách tiền tệ quan trọng khơng phải kênh có ảnh hưởng lớn cách fu ll áp đảo lên sản lượng, lạm phát thị trường chứng khoán so với kênh khác oi m at nh Từ khóa: Chính sách tiền tệ, cú sốc sách tiền tệ, VAR, phân rã phương sai z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th _1_ t to ng GIỚI THIỆU hi ep Chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến sản lượng lạm phát câu hỏi quan trọng Khn khổ sách tiền tệ ngân hàng trung ương nhằm w hướng tới đạt mục tiêu lạm phát tăng trưởng Thông thường, ngân n lo hàng trung ương thực kiểm soát sở tiền tệ và/ lãi suất ngắn hạn áp ad y th dụng nguồn cung ngân hàng trung ương hấp thụ dự trữ đến/ từ ju hệ thống ngân hàng kinh tế Vậy thì, cách biến động lãi yi suất tính khoản Ngân hàng trung ương tác động lên nhân tố cuối pl ua al lại phụ thuộc vào kênh truyền dẫn tiền tệ bản? n Truyền dẫn tiền tệ q trình qua thay đổi sách va n dịch chuyển sang mục tiêu lạm phát tăng trưởng Theo truyền fu ll thống, có bốn kênh truyền dẫn sách tiền tệ xác định m oi nghiên cứu gồm: (i) kênh lượng tử liên quan đến cung tiền tín dụng, (ii) kênh lãi at nh suất, (iii) kênh tỷ giá hối đoái, (iv) kênh giá tài sản Trong năm gần đây, z kênh thứ năm, là, kênh kỳ vọng xem xét, thừa nhận trở thành z hướng nghiên cứu bật cho nghiên cứu sách tiền tệ sau ht vb jm Nghiên cứu chứng kênh lãi suất truyền dẫn sách tiền tệ Ấn Độ k Deepak Mohanty phân biệt kênh truyền dẫn thành hai nhóm khác nhau: (i) gm kênh tân cổ điển; (ii) kênh tân cổ điển Kênh tân cổ điển tập trung vào l.c việc làm thay đổi lãi suất hoạt động thông qua đầu tư, tiêu dùng om thương mại ảnh hưởng đến mục tiêu cuối Các kênh tân cổ điển, an Lu hoạt động chủ yếu thông qua thay đổi cung tín dụng tác động lên hành vi va ngân hàng bảng cân đối họ (Boivin et al., 2011) Làm n kênh hoạt động kinh tế phụ thuộc vào mức độ phát triển ey t re kinh tế cấu trúc hệ thống tài quốc gia th