Mã số TÍNH HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM (GIAI ĐOẠN 2000 – 2013) TÓM TẮT ĐỀ TÀI Lý do chọn đề tài Cùng với chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ của Việt Nam đã góp phần quan trọng vào vi[.]
Mã số: …………… TÍNH HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM (GIAI ĐOẠN 2000 – 2013) TÓM TẮT ĐỀ TÀI Lý chọn đề tài Cùng với sách tài khóa, sách tiền tệ Việt Nam góp phần quan trọng vào việc trì tốc độ tăng trưởng ổn định kinh tế Mục tiêu sách tiền tệ, theo Luật Ngân hàng Nhà nước, nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội, bảo đảm quốc phòng, an ninh nâng cao đời sống nhân dân Trên sở mục tiêu chung đó, năm qua, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam điều hành sách tiền tệ linh hoạt, thơng qua cơng cụ sách điều tiết cung tiền, sách tỷ giá, lãi suất, đặt hạn mức tín dụng cho hệ thống ngân hàng thương mại, công cụ gián tiếp quy định dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, thị trường mở… Tuy nhiên, có ý kiến cho sách tiền tệ Việt Nam chưa có tính dài hạn, qn mà đơi “giật cục”, chạy theo tình thế, gây ảnh hưởng đến biến số kinh tế tăng trưởng ổn định kinh tế Các sách tiền tệ đưa có tác động chậm không nhiều đến biến số kinh tế, nghĩa không đạt hiệu Nhưng ý kiến thường khơng kèm theo nghiên cứu định lượng, phân tích xem tính hiệu sách tiền tệ biến số nào, nên tính thuyết phục khơng cao Theo tìm hiểu cá nhân, chưa có nghiên cứu định lượng đề tài Việt Nam Chính vậy, nghiên cứu tiến hành nghiên cứu tính hiệu sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn từ năm 2000 đến Vấn đề nghiên cứu Nghiên cứu tập trung vào ba nội dung sau: - Đưa sở lý luận lựa chọn sách tiền tệ quốc gia - Tiến hành nghiên cứu tính hiệu sách tiền tệ Việt Nam từ năm 2000 đến - Đề xuất nhóm giải pháp nhằm nâng cao hiệu sách tiền tệ Việt Nam thời gian tới Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu xem tác động sách tiền tệ đến biến số kinh tế GDP CPI nào, độ trễ, chiều tác động, mạnh hay yếu…, từ đánh giá hiệu sách tiền tệ Việt Nam Phương pháp nghiên cứu Để thực mục tiêu nghiên cứu trên, viết sử dụng kết hợp hai phương pháp: định tính (quy nạp, diễn dịch) định lượng, sử dụng mơ hình VAR nhằm đánh giá hiệu sách tiền tệ thơng qua biến mơ hình Nguồn số liệu Hệ thống sở liệu thứ cấp sử dụng chọn lọc, khách quan đáng tin cậy nhất, từ nguồn liệu tài IMF (IFS), Tổng cục Thống kê, Ngân hàng Nhà nước…, sau xử lý phần mềm Eview Tất liệu thứ cấp có sẵn sử dụng chọn lọc, nên tính khả thi liệu có Nội dung nghiên cứu Ngoài phần mở đầu kết luận, kết cấu viết có ba chương sau: Chương 1:Chính sách tiền tệ Chương 2: Nghiên cứu tính hiệu sách tiền tệ Việt Nam Chương 3: Giải pháp nâng cao tính hiệu sách tiền tệ Việt Nam Đóng góp nghiên cứu Về mặt lý luận, kiểm đinh lý thuyết kinh tế sách tiền tệ Việt Nam, từ đưa giải pháp để nâng cao hiệu sách tiền tệ Việt Nam kinh tế tương tự Về mặt thực tiễn, nghiên cứu cung cấp nhìn tổng quan kinh tế vĩ mơ thơng qua sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2000 – 2013; từ đưa kiến nghị cho nhà hoạch định sách tiền tệ Hướng phát triển nghiên cứu Bài viết mở hướng nghiên cứu sau cho mơ hình cấp tiến mơ hình VAR đưa thêm nhiều nhân tố vi mơ – vĩ mơ nhằm đánh giá xác hiệu độ trễ sách tiền tệ Việt Nam MỤC LỤC TÓM TẮT ĐỀ TÀI MỤC LỤC DANH MỤC HÌNH, BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CHƯƠNG 1: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1.1 Tổng quan sách tiền tệ 1.1.1 Nghiệpvụ thị trường mở 1.1.2 Chính sách chiết khấu 1.1.3 Tỷ lệ dự trữ bắt buộc 1.1.4 Các cơng cụ khác sách tiền tệ 1.2 Các kênh truyền dẫn sách tiền tệ 10 1.3 Tính hiệu sách tiền tệ 13 1.4 Nội dung nghiên cứu trước 16 1.4.1 Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ 17 Các nghiên cứu nước 17 Các nghiên cứu Việt Nam 18 1.4.2 Tính hiệu sách tiền tệ 19 Các nghiên cứu nước 19 Các nghiên cứu Việt Nam 21 KẾT LUẬN CHƯƠNG1 22 CHƯƠNG2: NGHIÊN CỨU TÍNH HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM 23 2.1 Chính sách tiền tệ Việt Nam 23 2.1.1 Chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2001 - 2005 23 2.1.2 Chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2006 - 2010 25 2.1.3 Chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2011 - 30 2.2 Nghiên cứu hiệu sách tiền tệ Việt Nam từ năm 2000 đến 40 2.2.1 Phương pháp liệu nghiên cứu 40 2.2.2 Kết nghiên cứu thực nghiệm 41 2.2.2.1 Kiểm định tính dừng 41 2.2.2.2 Đánh giá chế truyền dẫn 42 KẾT LUẬN CHƯƠNG 54 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO TÍNH HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM 55 3.1 Ảnh hưởng hội nhập sách tỷ giá đến sách tiền tệ 55 3.2 Nhóm giải pháp nâng cao tính hiệu sách tiền tệ Việt Nam 55 3.2.1 Nhóm giải pháp nới lỏng biên độ dao động tỷ giá 56 3.2.2 Nhóm giải pháp gia tăng truyền dẫn sách tiền tệ 57 3.2.2.1 Nhóm giải pháp giúp hồn thiện cơng cụ sách tiền tệ 58 3.2.2.2 Nhóm giải pháp giúp giảm tốn khơng dùng tiền mặt 60 3.2.2.3 Nhóm giải pháp giúp nâng cao tính truyền dẫn thông qua hệ thống ngân hàng thương mại 62 3.2.3 Nhóm giải pháp hướng tới sử dụng sách tài khóa 66 KẾT LUẬN CHƯƠNG 74 KẾT LUẬN 75 TÀI LIỆU THAM THẢO i Danh mục tài liệu tiếng Việt i Danh mục tài liệu tiếng Anh ii Danh mục tài liệu Internet iii PHỤ LỤC iv DANH MỤC HÌNH, BẢNG BIỂU Đồ thị Đồ thị 2.1 Hàm phản ứng xung mơ hình kênh 47 Đồ thị 2.2 Hàm phản ứng xung mơ hình kênh tỷ giá 49 Đồ thị 2.3 Hàm phản ứng xung mơ hình kênh lãi suất .51 Đồ thị 2.4 Hàm phản ứng xung mơ hình kênh hạn mức tín dụng .53 Đồ thị 2.5 Hàm phản ứng xung mơ hình kênh dự trữ bắt buộc 55 Hình Hình 1.1 Trạng thái cân thị trường tiền tệ Hình 1.2 Phản ứng thơng qua nghiệp vụ thị trường mở Hình 1.3 Phản ứng thay đổi sách chiết khấu Hình 1.4 Phản ứng thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc Hình 1.5 Sự dịch chuyển đường LM cung tiền tăng 15 Hình 1.6 Sự dịch chuyển đường LM cầu tiền tăng .16 Hình 1.7 Tác động sách tiền tệ trường hợp tỷ giá cố định hồn tồn 18 Hình 1.8 Tác động sách tiền tệ trường hợp tỷ giá thả hồn tồn 18 Hình 2.1 Tốc độ tăng trưởng lạm phát Việt Nam giai đoạn 2001 - 2005 25 Hình 2.2 Biểu đồ dao động tỷ giá (VND/USD) giai đoạn 2004 - 2005 .26 Hình 2.3 Tình hình biến động tốc độ tăng GDP, tăng trưởng tín dụng, lạm phát giai đoạn 2006 - 2012 28 Hình 2.4 Biến động tỷ giá (VND/USD) giai đoạn 2006 - 2013 34 Hình 2.5 Lạm phát Việt Nam năm 2011 .35 Hình 2.6 Tình hình biến động tăng GDP, tăng trưởng tín dụng, CPI giai đoạn 2001 9/2013 38 Hình 2.7 Biến động lãi suất giai đoạn 2010 - 2013 40 Hình 2.8 Quan hệ nhân phân tích biến động mơ hình kênh sau biến động 10 tháng 45 Hình 2.9 Quan hệ nhân phân tích biến động mơ hình kênh tỷ giá sau biến động 10 tháng 48 Hình 2.10 Quan hệ nhân phân tích biến động mơ hình kênh lãi suất sau biến động 10 tháng 50 Hình 2.11 Quan hệ nhân phân tích biến động thơng qua mơ hình kênh hạn mức tín dụng sau biến động 10 tháng 52 Hình 2.12 Quan hệ nhân phân tích biến động thơng qua mơ hình kênh dự trữ bắt buộc sau biến động 10 tháng 54 Bảng Bảng 2.1: Bảng số liệu thu thập 43 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Tên viết tắt Nghĩa tiếng Anh Nghĩa tiếng Việt ADF Augmented Dickey-Fuller Kiểm định Dickey - Fuller mở rộng CPI Consumer Price Index Chỉ số giá tiêu dùng EIA Energy Information Administration Cơ quan Năng lượng nguyên tử Mỹ ER Exchange real Tỷ giá hối đoái thực FR Fixed Reserves Dự trữ bắt buộc GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội Hạn mức tín dụng HMTD IFS International Financial Statistics Nguồn liệu tài IMF IPI Industrial Production Index Chỉ số sản xuất công nghiệp IR Interest rate real Lãi suất thực QE Quantitative Easing Nới lỏng định lượng SVAR Structure Vector Autoregressive Mơ hình Vector tự hồi quy cấu trúc Models VAR Vector Autoregressive Models Mơ hình Vector tự hồi quy xii 10 11 12 11.16691 20.19195 26.65633 16.73242 20.79525 13.84914 15.28583 17.67065 53.47303 0.7991 0.2117 0.0455 0.4031 0.1865 0.6100 0.5038 0.3435 0.0000 Probs from chi-square with 16 df 2.4 Mơ hình kênh hạn mức tín dụng 2.4.1 Lựa chọn độ trễ tối ưu VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: D(IPI) D(CPI) D(M2) D(HMTD) Exogenous variables: C D(OIL) Date: 08/20/13 Time: 09:25 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 103 Lag LogL LR FPE AIC 773.7404 824.3117 849.4464 860.7075 869.0901 881.0589 888.0549 892.9379 912.4351 NA 4.10e-12 -14.86875 -14.66411 -14.78586 95.25074 2.10e-12 -15.54003 -14.92611* -15.29137 45.38886* 1.76e-12* -15.71741* -14.69421 -15.30298* 19.46095 1.94e-12 -15.62539 -14.19291 -15.04519 13.83538 2.26e-12 -15.47748 -13.63573 -14.73150 18.82481 2.48e-12 -15.39920 -13.14817 -14.48746 10.45991 3.00e-12 -15.22437 -12.56406 -14.14685 6.921555 3.82e-12 -15.00850 -11.93892 -13.76521 26.12249 3.69e-12 -15.07641 -11.59754 -13.66735 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion SC HQ xiii HQ: Hannan-Quinn information criterion Độ trễ tối ưu 2.4.2 Kiểm tra phần dư VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 08/20/13 Time: 09:26 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 109 Lags LM-Stat Prob 10 11 12 10.94303 19.39599 21.04896 16.00775 17.45740 16.08966 18.93295 26.11736 11.18219 11.02960 17.69767 40.66171 0.8130 0.2487 0.1766 0.4524 0.3566 0.4467 0.2722 0.0524 0.7981 0.8077 0.3419 0.0006 Probs from chi-square with 16 df 2.5 Mơ hình kênh dự trữ bắt buộc 2.5.1 Lựa chọn phần dư tối ưu VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: D(IPI) D(CPI) D(M2) D(FR) Exogenous variables: C D(OIL) Date: 08/20/13 Time: 09:31 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 145 Lag LogL LR FPE AIC SC 1252.054 1319.772 NA 129.8314 4.15e-13 2.03e-13 -17.15936 -16.99513 -17.87271 -17.38001* xiv 1342.808 1354.211 1365.585 1379.484 1384.907 1389.886 1403.889 42.89472* 1.85e-13* -17.96976* -17.14859 20.60459 1.97e-13 -17.90636 -16.75672 19.92454 2.11e-13 -17.84255 -16.36445 23.57941 2.18e-13 -17.81357 -16.00700 8.902515 2.53e-13 -17.66769 -15.53265 7.897657 2.98e-13 -17.51567 -15.05217 21.43790 3.09e-13 -17.48812 -14.69615 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Độ trễ tối ưu 2.5.2 Kiểm tra phần dư Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 08/20/13 Time: 09:32 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 151 Lags LM-Stat Prob 10 11 12 22.19724 16.94362 24.30877 20.50796 18.81427 10.69860 12.19214 17.92373 9.190501 16.41481 31.01157 67.79613 0.1369 0.3893 0.0830 0.1982 0.2784 0.8277 0.7307 0.3284 0.9054 0.4244 0.0134 0.0000 Probs from chi-square with 16 df xv Kiểm định mối quan hệ nhân Granger 3.1 Mơ hình kênh VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 08/20/13 Time: 09:11 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 150 Dependent variable: D(IPI) Excluded Chi-sq df Prob D(CPI) D(M2) 1.092001 3.726263 3 0.7790 0.2926 All 4.494924 0.6100 Dependent variable: D(CPI) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(M2) 7.780049 13.98047 3 0.0508 0.0029 All 28.45008 0.0001 Dependent variable: D(M2) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(CPI) 2.694770 10.39231 3 0.4411 0.0155 All 12.37480 0.0541 3.2 Mơ hình kênh tỷ giá VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 08/20/13 Time: 09:15 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 152 xvi Dependent variable: D(IPI) Excluded Chi-sq df Prob D(CPI) D(M2) D(ER) 0.334901 0.782452 0.023288 1 0.5628 0.3764 0.8787 All 0.982319 0.8055 Dependent variable: D(CPI) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(M2) D(ER) 2.452567 9.357279 1.268605 1 0.1173 0.0022 0.2600 All 13.70996 0.0033 Dependent variable: D(M2) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(CPI) D(ER) 0.314396 4.282316 1.307926 1 0.5750 0.0385 0.2528 All 6.925541 0.0743 Dependent variable: D(ER) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(CPI) D(M2) 0.631256 0.686927 0.150873 1 0.4269 0.4072 0.6977 All 2.075182 0.5569 3.3 Mơ hình kênh lãi suất VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 08/20/13 Time: 09:21 xvii Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 152 Dependent variable: D(IPI) Excluded Chi-sq df Prob D(CPI) D(M2) D(IR) 0.490840 0.760341 0.185328 1 0.4836 0.3832 0.6668 All 1.145423 0.7661 Dependent variable: D(CPI) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(M2) D(IR) 2.313615 9.117744 0.017239 1 0.1282 0.0025 0.8955 All 12.35287 0.0063 Dependent variable: D(M2) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(CPI) D(IR) 1.590079 0.334591 10.91205 1 0.2073 0.5630 0.0010 All 16.89592 0.0007 Dependent variable: D(IR) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(CPI) D(M2) 0.001027 8.704426 2.403684 1 0.9744 0.0032 0.1210 All 13.96618 0.0030 3.4 Mơ hình kênh hạn mức tín dụng xviii VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 08/20/13 Time: 09:26 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 109 Dependent variable: D(IPI) Excluded Chi-sq df Prob D(CPI) 0.974791 D(M2) 5.946828 D(HMTD) 7.008380 2 0.6142 0.0511 0.0301 All 0.0535 12.40503 Dependent variable: D(CPI) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) 8.123514 D(M2) 4.164844 D(HMTD) 8.259400 2 0.0172 0.1246 0.0161 All 0.0010 22.57078 Dependent variable: D(M2) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) 0.976811 D(CPI) 10.43570 D(HMTD) 0.486806 2 0.6136 0.0054 0.7840 All 0.0808 11.25685 Dependent variable: D(HMTD) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(CPI) D(M2) 0.631813 2.999654 6.404155 2 0.7291 0.2232 0.0407 All 11.83412 0.0658 xix 3.5 Mơ hình kênh dự trữ bắt buộc VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 08/20/13 Time: 09:32 Sample: 2000M07 2013M04 Included observations: 151 Dependent variable: D(IPI) Excluded Chi-sq df Prob D(CPI) D(M2) D(FR) 0.495150 2.257483 7.668639 2 0.7807 0.3234 0.0216 All 11.35844 0.0779 Dependent variable: D(CPI) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(M2) D(FR) 9.591831 9.884005 10.12178 2 0.0083 0.0071 0.0063 All 33.19906 0.0000 Dependent variable: D(M2) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(CPI) D(FR) 2.159374 6.448926 2.493127 2 0.3397 0.0398 0.2875 All 12.47222 0.0522 Dependent variable: D(FR) Excluded Chi-sq df Prob D(IPI) D(CPI) 1.908980 7.535103 2 0.3850 0.0231 xx D(M2) 0.006511 0.9967 All 9.125994 0.1666 Phân tích phân rã phương sai 4.1 Mơ hình Variance Decomposition of D(IPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) 10 0.000000 0.057388 0.209224 0.336968 0.336575 0.467458 0.477073 0.480577 0.486523 0.487313 0.000000 0.007836 1.362878 3.214531 3.333147 3.342993 3.341405 3.362463 3.371312 3.371000 Variance Decomposition of D(CPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) 10 97.36802 90.88353 85.00887 85.55513 85.60951 85.23184 85.19374 85.20470 85.20400 85.19389 0.000000 4.805447 8.399534 8.068608 8.133580 8.366032 8.406584 8.409950 8.425014 8.435091 Variance Decomposition of D(M2): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) 0.132414 0.691583 6.288486 6.590029 6.900355 7.536018 7.740628 7.879608 95.67447 94.36189 88.62140 88.21448 87.84574 87.24437 87.05085 86.90990 0.033115 0.041118 0.041436 0.042057 0.042166 0.042433 0.042456 0.042463 0.042467 0.042469 0.002952 0.003344 0.003636 0.003710 0.003753 0.003805 0.003825 0.003834 0.003840 0.003844 0.007143 0.007258 0.007493 0.007539 0.007557 0.007583 0.007592 0.007598 100.0000 99.93478 98.42790 96.44850 96.33028 96.18955 96.18152 96.15696 96.14216 96.14169 2.631983 4.311028 6.591598 6.376262 6.256908 6.402133 6.399675 6.385349 6.370981 6.371019 4.193119 4.946528 5.090111 5.195493 5.253906 5.219615 5.208527 5.210488 xxi 10 0.007603 5.214269 7.983040 86.80269 0.007605 5.211479 8.030961 86.75756 4.2 Mơ hình kênh tỷ giá Variance Decomposition of D(IPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(ER) 10 0.000000 0.086445 0.085074 0.087134 0.087109 0.087199 0.087198 0.087202 0.087202 0.087202 0.000000 0.396074 0.396817 0.404233 0.404660 0.404944 0.404969 0.404982 0.404984 0.404984 0.000000 0.012440 0.013521 0.013903 0.013979 0.013995 0.013999 0.013999 0.014000 0.014000 Variance Decomposition of D(CPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(ER) 10 93.81032 90.65364 89.50133 89.11046 89.01104 88.98366 88.97726 88.97559 88.97520 88.97511 0.000000 4.240471 5.699859 6.171261 6.292290 6.324713 6.332462 6.334440 6.334905 6.335023 0.000000 0.609352 0.591974 0.587117 0.585548 0.585086 0.584981 0.584952 0.584945 0.584944 Variance Decomposition of D(M2): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(ER) 0.457442 2.661047 3.672078 3.971594 4.053114 4.073439 4.078550 4.079784 4.080088 95.31900 91.34807 90.38638 90.09671 90.02080 90.00201 89.99728 89.99615 89.99587 0.000000 0.817113 0.823818 0.825133 0.824614 0.824470 0.824424 0.824413 0.824410 0.036321 0.040466 0.041271 0.041450 0.041488 0.041497 0.041498 0.041499 0.041499 0.041499 0.003074 0.003612 0.003757 0.003796 0.003806 0.003808 0.003809 0.003809 0.003809 0.003809 0.007204 0.007422 0.007463 0.007477 0.007482 0.007483 0.007483 0.007483 0.007483 100.0000 99.50504 99.50459 99.49473 99.49425 99.49386 99.49383 99.49382 99.49381 99.49381 6.189683 4.496534 4.206836 4.131164 4.111120 4.106539 4.105296 4.105019 4.104945 4.104928 4.223556 5.173772 5.117727 5.106562 5.101468 5.100083 5.099748 5.099656 5.099635 xxii 10 0.007483 5.099630 4.080161 89.99580 0.824409 Variance Decomposition of D(ER): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(ER) 10 0.577047 0.786502 0.888068 0.910960 0.918175 0.919689 0.920129 0.920221 0.920247 0.920252 0.001523 0.091024 0.121438 0.125808 0.129394 0.129915 0.130156 0.130191 0.130205 0.130208 98.60411 97.86508 97.62011 97.55817 97.53962 97.53594 97.53487 97.53467 97.53461 97.53460 Variance Decomposition of D(IPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(IR) 10 0.000000 0.101968 0.100944 0.101541 0.102099 0.102055 0.102135 0.102134 0.102140 0.102140 0.000000 0.326060 0.318857 0.329096 0.329143 0.329397 0.329441 0.329443 0.329448 0.329448 0.000000 0.081223 0.081490 0.083606 0.083529 0.083567 0.083559 0.083558 0.083558 0.083558 Variance Decomposition of D(CPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(IR) 10 93.93320 91.63134 90.39614 89.79006 89.57741 89.50998 89.49260 89.48839 89.48755 89.48739 0.000000 3.879511 5.182909 5.702006 5.863409 5.909190 5.920147 5.922541 5.922978 5.923047 0.000000 0.006881 0.262136 0.432446 0.507021 0.532927 0.540482 0.542423 0.542860 0.542948 0.004577 0.004631 0.004638 0.004639 0.004640 0.004640 0.004640 0.004640 0.004640 0.004640 0.817319 1.257397 1.370382 1.405062 1.412813 1.414455 1.414844 1.414921 1.414940 1.414943 4.3 Mơ hình kênh lãi suất 0.036301 0.040439 0.041254 0.041442 0.041482 0.041491 0.041493 0.041493 0.041493 0.041493 0.003088 0.003604 0.003751 0.003794 0.003805 0.003807 0.003808 0.003808 0.003808 0.003808 100.0000 99.49075 99.49871 99.48576 99.48523 99.48498 99.48487 99.48487 99.48485 99.48485 6.066805 4.482263 4.158820 4.075486 4.052162 4.047907 4.046771 4.046649 4.046614 4.046614 xxiii Variance Decomposition of D(M2): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(IR) 10 0.640031 2.249971 3.427903 3.901900 4.067371 4.113091 4.124807 4.127318 4.127812 4.127889 94.48779 86.84463 85.45882 84.96706 84.82017 84.77843 84.76715 84.76455 84.76394 84.76383 0.000000 5.401979 5.677819 5.671420 5.660114 5.658005 5.658224 5.658555 5.658705 5.658756 Variance Decomposition of D(IR): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(IR) 10 10.15069 16.00678 18.43986 19.24284 19.46501 19.51825 19.52925 19.53115 19.53140 19.53141 0.813823 1.715627 1.710704 1.800091 1.863838 1.891235 1.900470 1.903119 1.903782 1.903929 88.06172 80.96649 78.55216 77.67188 77.39065 77.31141 77.29152 77.28704 77.28614 77.28598 0.006980 0.007316 0.007377 0.007399 0.007407 0.007409 0.007410 0.007410 0.007410 0.007410 0.019705 0.020791 0.021137 0.021256 0.021296 0.021308 0.021311 0.021312 0.021312 0.021312 4.872178 5.503423 5.435459 5.459622 5.452344 5.450473 5.449815 5.449574 5.449540 5.449526 0.973769 1.311102 1.297279 1.285199 1.280499 1.279106 1.278759 1.278691 1.278679 1.278678 4.4 Mơ hình kênh hạn mức tín dụng Period 10 Variance Decomposition of D(IPI): S.E D(IPI) D(CPI) 0.036376 0.044511 0.046596 0.047301 0.047474 0.047552 0.047570 0.047574 0.047577 0.047577 100.0000 97.32989 89.15733 87.66968 87.51210 87.22614 87.21550 87.20676 87.19757 87.19755 0.000000 0.324335 0.308537 0.445943 0.446848 0.446660 0.451397 0.452415 0.452580 0.452917 D(M2) D(HMTD) 0.000000 0.278486 3.309965 3.265525 3.465663 3.529247 3.527521 3.536217 3.537362 3.537268 0.000000 2.067289 7.224172 8.618853 8.575387 8.797958 8.805581 8.804610 8.812491 8.812268 xxiv Variance Decomposition of D(CPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(HMTD) 10 0.000000 0.983775 4.001557 4.061313 3.980824 4.040807 4.065585 4.060518 4.064546 4.066728 0.000000 1.509026 6.208660 8.191619 9.624975 9.795021 9.961560 10.07603 10.10028 10.11732 Variance Decomposition of D(M2): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(HMTD) 10 95.11871 93.14809 88.45217 86.85897 85.33052 84.79291 84.52384 84.38580 84.32727 84.29880 0.000000 0.426951 0.415471 0.577610 1.382421 1.567742 1.701829 1.768526 1.793591 1.807066 Variance Decomposition of D(HMTD): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(HMTD) 10 0.628125 5.992404 6.241741 6.339893 6.320296 6.315796 6.322233 6.320693 6.320052 6.320515 95.88772 88.64624 87.73079 87.19171 87.08927 86.96615 86.92292 86.91162 86.90180 86.89767 0.002901 0.003304 0.003668 0.003776 0.003840 0.003864 0.003875 0.003881 0.003884 0.003885 0.007276 0.007400 0.007595 0.007673 0.007745 0.007772 0.007785 0.007792 0.007795 0.007796 1.398829 1.455653 1.464185 1.470217 1.472495 1.474111 1.474568 1.474859 1.474994 1.475044 3.703254 4.609131 6.986541 6.594216 6.739650 6.817731 6.786455 6.791027 6.795361 6.793449 4.830638 4.905098 4.925527 4.825102 4.906562 4.923847 4.922882 4.926868 4.928679 4.929003 1.956020 1.838424 2.091299 2.081169 2.075147 2.135487 2.134924 2.134641 2.137551 2.137694 96.29675 92.89807 82.80324 81.15285 79.65455 79.34644 79.18640 79.07243 79.03981 79.02250 0.050647 1.519856 6.206830 7.738322 8.380493 8.715499 8.851449 8.918809 8.950462 8.965134 1.528132 3.522928 3.936166 4.387227 4.515287 4.582570 4.619919 4.633042 4.640596 4.644125 4.5 Mơ hình kênh dự trữ bắt buộc Variance Decomposition of D(IPI): xxv Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(FR) 10 0.033046 0.040521 0.041346 0.041880 0.042040 0.042059 0.042081 0.042086 0.042087 0.042088 100.0000 96.44932 92.76104 92.49633 92.52110 92.43402 92.42852 92.42827 92.42519 92.42508 0.000000 0.207953 0.199981 0.229237 0.227777 0.228942 0.230465 0.230426 0.230480 0.230550 0.000000 0.011232 1.394785 1.599425 1.592168 1.620067 1.627239 1.627547 1.628491 1.628715 0.000000 3.331493 5.644193 5.675004 5.658957 5.716970 5.713779 5.713760 5.715842 5.715657 Variance Decomposition of D(CPI): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(FR) 10 0.000000 3.753450 6.033432 6.733750 6.906005 7.062684 7.095922 7.105410 7.111936 7.113384 0.000000 3.473770 5.570132 5.679337 5.966385 5.967525 5.983422 5.992354 5.992471 5.993063 Variance Decomposition of D(M2): Period S.E D(IPI) D(CPI) D(M2) D(FR) 10 95.10409 94.92402 89.74130 88.42439 87.57654 87.28607 87.18969 87.14664 87.13330 87.12904 0.000000 0.029395 1.949403 1.996553 2.227175 2.253657 2.270507 2.278492 2.279836 2.280556 D(M2) D(FR) 0.002913 0.003360 0.003692 0.003777 0.003818 0.003832 0.003836 0.003838 0.003838 0.003838 0.007154 0.007219 0.007425 0.007489 0.007530 0.007547 0.007552 0.007554 0.007555 0.007556 2.843174 5.082947 6.564082 6.275385 6.450571 6.479575 6.466485 6.471986 6.473388 6.472874 4.839431 4.917499 5.435098 5.347446 5.421284 5.434908 5.429055 5.432042 5.432790 5.432558 97.15683 87.68983 81.83235 81.31153 80.67704 80.49022 80.45417 80.43025 80.42220 80.42068 0.056478 0.129091 2.874199 4.231612 4.775005 5.025359 5.110748 5.142826 5.154076 5.157844 Variance Decomposition of D(FR): Period S.E D(IPI) D(CPI) 0.607998 0.567655 0.003336 0.043920 99.38509 0.623260 0.947027 4.371367 0.044300 94.63731 0.625275 1.325147 4.358847 0.243075 94.07293 xxvi 10 0.626264 0.626481 0.626713 0.626754 0.626767 0.626777 0.626779 1.400977 1.402148 1.444829 1.449360 1.449402 1.451160 1.451296 4.464096 4.510046 4.521841 4.526581 4.528275 4.528917 4.529095 0.262318 0.263146 0.276664 0.279725 0.279756 0.280385 0.280531 93.87261 93.82466 93.75667 93.74433 93.74257 93.73954 93.73908