Gợi ý về chính sách điều hành vĩ mô từ góc nhìn bộ ba bất khả thi đối với nền kinh tế việt nam

BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING - NGUYỄN THỊ THANH HẢO GỢI Ý VỀ CHÍNH SÁCH ĐIỀU HÀNH VĨ MÔ TỪ GÓC NHÌN BỘ BA BẤT KHẢ THI ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2015 BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING NGUYỄN THỊ THANH HẢO GỢI Ý VỀ CHÍNH SÁCH ĐIỀU HÀNH VĨ MÔ TỪ GÓC NHÌN BỘ BA BẤT KHẢ THI ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 Giảng viên hướng dẫn: PGS, TS PHƯỚC MINH HIỆP TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng Các số liệu sử dụng phân tích luận án có nguồn gốc rõ ràng, công bố theo quy định Các kết nghiên cứu luận án tự tìm hiểu, phân tích cách trung thực, khách quan phù hợp với thực tiễn Việt Nam Các kết chưa công bố nghiên cứu khác Học viên NGUYỄN THỊ THANH HẢO i LỜI CẢM ƠN Trong trình thực hoàn thành tốt luận văn nhận nhiều động viên, giúp đỡ nhiều cá nhân tập thể Trước hết, xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến PGS, TS Phước Minh Hiệp tận tâm hướng dẫn đóng góp ý kiến cho để hoàn tất viết dù trì hoãn năm lý sức khỏe Và Tôi xin chân thành bày tỏ lòng biết ơn đến thầy cô giáo, Ban Giám Hiệu Nhà trường, Phòng Đạo tạo Sau Đại học, người tạo điều kiện mang lại cho nhiều kiến thức bổ trợ, vô có ích năm học vừa qua Cuối xin gửi lời cám ơn đến gia đình, bạn bè, người luôn bên tôi, động viên khuyến khích trình thực đề tài nghiên cứu Học viên NGUYỄN THỊ THANH HẢO ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN .i T T LỜI CẢM ƠN ii T T DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT v T T DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, HÌNH vi T T TÓM TẮT ĐỀ TÀI .vii T T CHƯƠNG TỔNG QUAN ĐỀ TÀI Tính cấp thiết đề tài 1.1 T T T Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu đề tài 1.2 T T T T T T T T T T T T T T T T T 2.3.1 T T T T T T 2.3.2 2.3.3 T Thuyết tam giác mở rộng 12 T T T T Những nghiên cứu phát triển ba bất khả thi thời gian qua 12 2.3 T T Mô hình tảng hình thành ba bất khả thi Mundell – Fleming: 2.2 T T CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ BỘ BA BẤT KHẢ THI Lý thuyết ba bất khả thi 2.1 T T Bố cục nghiên cứu 1.6 T T Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 1.5 T T Phương pháp nghiên cứu 1.4 T T Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3 T T T Thuyết tứ diện 13 T Mô hình tài bất định Maurice Obstsefd, Jay C.Shambaugh, Alan M.Taylor (2007) .14 T 2.3.4 T T T T T 3.1.1 T 3.1.2 T T T T T 3.2.1 3.2.2 T 3.3 T T T Phương pháp VAR ước lượng mô hình 25 T Các biến mô hình – Dữ liệu hồi quy: 26 T T T Giới thiệu mô hình VAR 24 T 3.2 T T CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Các biến mô hình – Dữ liệu hồi quy 24 3.1 T T Sự phát triển ba bất khả thi – mô hình kim cương: 21 2.4 T Mô hình kim cương ba bất khả thi: 16 T T T Lựa chọn biến cho mô hình 26 T T T T T Nguồn liệu 26 T Các bước thực nghiên cứu 27 T T iii CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN Kiểm định tính dừng biến 28 4.1 T T T 4.1.1 T 4.1.2 T 4.1.3 T 4.1.4 T 4.1.5 T 4.1.6 T 4.1.7 T T T T T T T T T T T T T T 5.1 5.2 T Kiểm định tính dừng với chuỗi MI 30 T Kiểm định tính dừng với INFLATION 30 T Kiểm định tính dừng với IR/GDP 31 T Xác định độ trễ tối ưu 31 T T T 5.2.3 T 5.2.4 T T T Hàm ý sách số đề xuất 41 T 5.2.2 5.4 T CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT HÀM Ý CHÍNH SÁCH Kết luận 40 T T T Kiểm định tính dừng với chuỗi KAOPEN 29 Kiểm định tự tương quan mô hình: 34 5.2.1 5.3 T T T T Kiểm định tính dừng với chuỗi ERS 29 T T T T Kết mô hình VAR (sử dụng phần mềm Eview) 32 T 4.3 T Kiểm định tính dừng LGDP 28 T 4.2 T T T T Kiểm soát vốn (chỉ tiêu KAOPEN) 41 T T T T T T T T T Chính sách tỷ giá (chỉ tiêu ERS) 43 T Chính sách tiền tệ (chỉ tiêu MI) 44 T Các hàm ý bổ trợ khác: 48 T Hạn chế đề tài nghiên cứu 52 T T T T T Gợi ý hướng nghiên cứu 52 T iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Nội dung ADF Kiểm định Dickey - Fuller AREAER Báo cáo hàng năm chế tỷ giá hạn chế ngoại hối Bộ KHĐT Bộ Kế hoạch Đầu tư DN Doanh nghiệp ERS Chỉ số mức độ cố định tỷ giá FAO Tổ chức Lương thực Nông nghiệp Liên hợp quốc FDI vốn đầu tư trực tiếp nước FII Vốn đầu tư gián tiếp nước GDP Tổng sản phẩm quốc nội IMF Quỹ tiền tệ quốc tế IR Dự trữ ngoại hối KAOPEN Chỉ số đo lường mức độ tự hóa dòng vốn (độ mở tài chính) MI Chỉ số mức độ độc lập tiền tệ NHNN Ngân hàng nhà nước NHTW Ngân hàng trung ương OLS phương pháp bình phương bé TTCK Thị trường chứng khoán WB Ngân hàng giới v DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, HÌNH Hình 2.1: Tam giác bất khả thi Bảng 2.1 Nguyên lý ba bất khả thi Hình 2.2: Quan hệ IS – LM – BP chế độ tỷ giá thả Hình 2.3: Quan hệ IS – LM – BP chế độ tỷ giá cố định Hình 2.4: Tam giác bất khả thi mở rộng Hình 2.5: Tứ diện Guobing Shen Hình 2.6: Mô hình kim cương Hình: 2.7 Bộ ba bất khả thi nước Hình: 2.8 Bộ ba bất khả thi nước phát triển (thị trường chưa nổi) Hình: 2.9 Bộ ba bất khả thi nước phát triển Hình: 2.10: Biến động số ba bất khả thi nước Hình: 2.11: Biến động số ba bất khả thi nước phát triển (thị trường chưa nổi) Hình: 2.12: Biến động số ba bất khả thi nước phát triển vi TÓM TẮT ĐỀ TÀI GỢI Ý VỀ CHÍNH SÁCH ĐIỀU HÀNH VĨ MÔ TỪ GÓC NHÌN BỘ BA BẤT KHẢ THI ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Mục tiêu nghiên cứu đề tài Nghiên cứu thực trạng kinh tế Việt Nam, phân tích tính toán theo lý thuyết ba bất khả thi để nhận định đưa gợi ý sách điều hành kinh tế vĩ mô góc nhìn ba bất khả thi với mục tiêu tạo tảng vững bước vào hội nhập diện rộng để vượt qua biến động lớn khủng hoảng tài Những mục tiêu cụ thể: Việt Nam lựa chọn sách ba bất khả thi từ năm 1995 đến 2014 nào? Những lựa chọn có bị ràng buộc lý thuyết ba bất khả thi hay không? Các sách lựa chọn vai trò dự trữ ngoại hối ảnh hưởng đến tăng trưởng lạm phát Việt Nam? Kết cấu luận văn gồm chương sau: Chương 1: Tổng quan đề tài Tác giả nêu lên tính cấp thiết, mục tiêu xác định đối tượng nghiên cứu Song song đó, tác giả đưa phương pháp nghiên cứu ý nghĩa khoa học đề tài nghiên cứu Chương 2: Cơ sở lý luận ba bất khả thi Sau đưa khái niệm tổng quát ba bất khả thi, chương đưa định nghĩa nội dung nó, gồm tự hóa tài chính, độc lập tiền tệ, vii tỷ giá cố định Đồng thời, tác giả đưa công trình nghiên cứu mô hình ba bất khả thi nhà nghiên cứu kinh tế giới Bên cạnh đó, tác giả đưa lựa chọn mô hình để đánh giá số ba bất khả thi Việt Nam Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Tác giả xây dựng mô hình nghiên cứu, phương pháp liệu sử dụng để phân tích tác động kết hợp sách đến biến số kinh tế vĩ mô Chương 4: Kết nghiên cứu thảo luận Dựa vào phương pháp nghiên cứu đề chương 3, tác giả tính toán từ liệu thu nhập để đưa số liệu cụ thể cho biến quan sát Từ đó, trả lời phương pháp định lượng cho câu hỏi mục tiêu nghiên cứu Qua đó, xem xét tác động sách lên biến vĩ mô như: sản lượng, lạm phát dự trữ ngoại hối so với sản lượng Chương 5: Kết luận đề xuất hàm ý sách Trên sở kết thực nghiệm vai trò lý thuyết ba bất khả thi, kết hợp với tình hình kinh tế Việt Nam tác giả trình bày số gợi ý sách cho Việt Nam, nhằm hướng đến mục tiêu tối đa hóa lợi ích từ hội nhập tài giảm thiểu rủi ro, giúp ổn định phát triển kinh tế viii việc thu hút luồng vốn đầu tư gián tiếp quốc tế thông qua kênh hoạt động thị trường vốn, thị trường chứng khoán nước Cần kiểm soát có chọn lọc không bóp nghẹt dòng vốn: nhằm tránh nguồn vốn nóng, ngắn hạn cách đánh thuế cao “chủng loại” miễn/giảm thuế dòng vốn đầu tư dài hạn Như vậy, Việt Nam cần quy định rõ đối tượng, quy mô, sách ưu tiên cho dòng vốn Việt Nam cần phân khúc thị trường nhà đầu tư, khuyến khích dòng vốn đầu tư lâu dài, hướng sản xuất, ngành mũi nhọn mà Việt Nam tập trung quy hoạch phát triển Đồng thời, kiểm soát dòng vốn (outflow) FDI FII để tránh dòng vốn rút ạt có bất ổn Bên cạnh đó, thực xếp hạng tín nhiệm định chế tài Đặc biệt, đưa việc xếp hạng tín nhiệm làm điều kiện định chế tài muốn vay phát hành cổ phiếu thị trường 5.2.2 Chính sách tỷ giá (chỉ tiêu ERS) Việc gia tăng tính linh hoạt cho tỷ giá hối đoái thời gian tới tạo điều kiện cho Việt Nam tăng cường mức độ độc lập tiền tệ tự hóa tài Tuy nhiên, để tỷ giá biến động mạnh theo lực cung cầu thị trường lại làm gia tăng rủi ro cho doanh nghiệp nhà đầu tư, ảnh hưởng đến niềm tin công chúng, bối cảnh kinh tế có mức độ đô la hóa cao tín hiệu thị trường bị chi phối lực đầu mà không phản ánh nhu cầu thực ngoại tệ Do đó, để đảm bảo tính linh hoạt tỷ giá định hướng cho kỳ vọng thị trường, Ngân hàng nhà nước nên đề biên độ ẩn cho tỷ giá hối đoái tuyên bố năm mục tiêu tỷ giá, cách can thiệp vào thị trường cần thiết để bảo vệ cho mục tiêu Điều lại đòi hỏi Ngân hàng nhà nước không ngừng củng cố tiềm lực can thiệp, cách tăng cường tích lũy dự trữ ngoại hối đảm bảo vận hành hiệu hoạt động thị trường mở công cụ điều tiết cung tiền khác Việc điều hành tỷ giá theo 43 cách đảm bảo mang tính định hướng, thiết lập niềm tin cho thị trường, giúp hạn chế xáo trộn thị trường ngoại hối Sau điều chỉnh tỷ giá cho phù hợp với cung cầu thị trường, áp lực phá giá đồng nội tệ giảm Nhâp siêu vấn đề kinh tế cần giải xuất Việt Nam chưa tìm lại vị sau khủng hoảng toàn cầu 2008 Để thực sách tỷ giá phù hợp với tình hình Việt Nam cần: Tiếp tục giữ ổn định tỷ giá ngắn hạn, cân đối đề mức dự trữ ngoại hối mục tiêu Chinn-Ito đánh giá số ổn định tỷ giá Việt Nam giai đoạn 0.533 Tác giả khuyến nghị vòng năm tới giữ số ERS (Exchange Rate Stability) dao động quanh khoảng 0,5 mà dự trữ ngoại hối Việt Nam đủ lớn cho an ninh tài quốc gia Nên sớm gắn việc điều hành tỷ giá khuôn khổ sách quản lý ngoại hối Nhà nước, theo đó, thực chương trình chống USD hóa (chống ngoại tệ hóa nói chung), giảm dần, tiến tới giảm triệt để tín dụng ngoại tệ nước, sớm thống loại tỷ giá, khuyến khích phát triển thị trường ngoại tệ đa dạng, đa phương thức điều hành tỷ giá theo nguyên tắc thả nổi, có kiểm soát, tiến tới thả có điều kiện: không ngoại tệ hóa kinh tế Như vậy, việc điều hành sách lãi suất, sách tỷ giá cần sớm dựa vào nghiệp vụ NHTW để thay dần việc liên tục ban hành sách 5.2.3 Chính sách tiền tệ (chỉ tiêu MI) Với sách tỷ giá sách kiểm soát vốn trên, sách tiền tệ định hướng tương đối độc lập Chính sách lãi suất công cụ chủ lực sách tiền tệ, vậy, mục tiêu theo đuổi sách lãi suất phải nằm mục tiêu sách tiền tệ, trình hoàn thiện chế điều hành lãi suất thời kỳ phải đảm bảo 44 mục tiêu bao trùm sách tiền tệ ổn định tiền tệ, kiểm soát lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế ổn định kinh tế vĩ mô Điều có nghĩa, thay đổi chế điều hành lãi suất không gây cú sốc thị trường, đảm bảo tính ổn định thực mục tiêu kiểm soát lạm phát, tăng trưởng kinh tế Đây nguyên tắc hoạch định sách lãi suất thời kỳ, định hướng mà sách tiền tệ cần lưu ý Để Việt Nam thành công với sách tiền tệ cần phải: Chính sách tiền tệ phải quán Hiệu sách tiền tệ phụ thuộc lớn vào niềm tin thị trường, thể từ lúc tạo lập kế hoạch kinh doanh doanh nghiệp cho kỳ kinh doanh phía trước, bao gồm kế hoạch giá Nếu thị trường tin tưởng vào khả kiểm soát lạm phát quan sách, kỳ vọng lạm phát hình thành từ giai đoạn đầu kỳ kinh tế Tuy nhiên, để có tin tưởng thị trường, quan sách phải tạo niềm tin thông qua tính quán sách tiền tệ Việt Nam có học rõ ràng vấn đề kiểm soát lạm phát thời gian qua dẫn tới việc thị trường không tin sách tiền tệ làm giảm lạm phát Khôi phục lại niềm tin cần thời gian NHNN cần kiên định mục tiêu giảm dự nợ tín dụng thời gian đủ dài Đối với lãi suất huy động, bất cập cấu trúc thị trường làm nảy sinh tình trạng cạnh tranh lãi suất thiếu lành mạnh, diễn biến lãi suất thực huy động làm kỳ vọng lạm phát gia tăng nên việc thực trì mức lãi suất trần giai đoạn cần thiết để bình ổn mặt lãi suất Tình trạng đua tăng lãi suất cho vay lãi suất huy động năm 2008 biểu rõ nét tình trạng cạnh tranh thiếu lành mạnh Khi NHNN thực chế lãi suất thỏa thuận cho vay trung hạn, ngân hàng thương mại đẩy mức lãi suất cho vay cao, khoảng 18% Mức lãi suất hạn chế khả mở rộng tín dụng ngân hàng thương mại Nếu không kiểm soát tốt tình trạng 45 ngân hàng đua tăng mức lãi suất huy động cao nhiều hình thức Những tượng biểu bất cập lớn thị trường, biện pháp ngăn chặn gây bất ổn hệ thống ngân hàng, từ gây khủng hoảng ngân hàng Chính sách tiền tệ cần hỗ trợ từ sách tài khóa Do cấu trúc thể chế thực thi sách tài tiền tệ, việc thực sách kiểm soát lạm phát Việt Nam thành công cam kết chi tiêu từ sách tài khóa Việc cho thấy tăng trưởng mức cầu từ chi tiêu phủ phải hợp lý rõ ràng Khi chi tiêu phủ tăng nguồn tài trợ gián tiếp chảy từ NHNN thông qua vòng chu chuyển trái phiếu phủ qua ngân hàng thương mại Điều cho thấy sách tiền tệ bị động sách tài khóa mở rộng việc làm giảm hiệu sách tiền tệ Do vậy, cắt giảm chi tiêu công tập trung chi tiêu vào hạng mục đầu tư có hiệu hạng mục mang lại lợi ích xã hội cao cố gắng chi tiêu để tăng trưởng kinh tế nhờ vào sức cầu chi tiêu phủ Đây điều mà sách thắt chặt đầu tư công thể Điều hành sách tiền tệ phải phối hợp nhịp nhàng với sách tỷ giá NHNN phải thực kiểm soát ngoại hối chặt chẽ Việc quan trọng giúp cho trình điều hành sách tỷ giá chủ động, minh bạch có sở để điều hành sách tỷ giá nhịp nhàng Phải ý đến mặt trái sách tiền tệ thông qua công cụ lãi suất Việc đẩy lãi suất lên cao để thực sách tiền tệ thắt chặt không giúp thị trường ổn định mà khiến kinh tế gặp khó khăn thực Thay cần áp mức lãi suất huy động cho vay tương ứng 10% 13% lãi suất thị trường cao lãi suất mục tiêu tới – 5% Lãi suất tiền đồng lên cao khiến doanh nghiệp phải “đường vòng” cách vay ngoại tệ 46 với lãi suất thấp đổi tiền đồng để đưa vào sản xuất Điều góp phần tạo áp lực lên thị trường ngoại hối Hướng dòng vốn cho khu vực sản suất thực, giảm bớt đầu Khi dòng vốn ngân hàng đảm bảo tập trung vốn cho sản xuất có chuyển dịch vốn theo ngành, lĩnh vực, địa bàn, kỳ hạn khách hàng cho vay; hạn chế cho vay nhu cầu phi sản xuất Đặc biệt dòng vốn định hướng đắn, tình trạng bong bóng (chứng khoán, nhà đất, vàng) giảm qua không gây áp lực lên khu vực ngân hàng, lãi suất ổn định Chính phủ cần kiểm soát chặt tình trạng đầu thái kinh tế (như sử dụng công cụ đòn bẩy tài mức TTCK, tiền tệ; loại kinh doanh mạo hiểm không cần thiết cho khu vực sản xuất vật chất, ) Khi phủ kiên giảm thiểu tình trạng đầu mức chắn tình trạng dễ tổn thương kinh tế nói chung khu vực tài ngân hàng nói riêng giảm Khi thị trường tiền tệ ngoại hối (mà cụ thể lãi suất tỷ giá) ổn định Nhờ dòng vốn đầu tư hiệu vào khu vực sản xuất, hàng hóa dịch vụ xã hội tăng lên, tảng tăng trưởng bền vững kinh tế mà giải pháp hiệu quả, trị phần gốc bệnh lạm phát Tuy nhiên, cần lưu ý, với khuyến nghị tác giả nhấn mạnh đến dòng đầu tư khu vực tư nhân thông qua kênh tín dụng doanh nghiệp, khu vực nhà nước Tính toán độ trễ sách biến vĩ mô khác Vấn đề quan tâm lý thuyết kinh tế phân tích tác động sách, độ trễ thời gian tác động thay đổi sách gắn với yếu tố tiền tệ (lãi suất, cung tiền, tỷ giá ) tới yếu tố vĩ mô đầu tư, lạm phát Bởi sách có hiệu cao xác định độ trễ Tuy nhiên, vấn đề không đơn giản, sách độ trễ tác động khác thời kỳ phát triển kinh tế Có nhiều thay đổi không chắn xung quanh độ trễ thời 47 gian Cụ thể, tác động sách phụ thuộc nhiều nhân tố khác nhau, chu kỳ kinh doanh, lòng tin người tiêu dùng phản ứng họ thay đổi sách, giai đoạn chu kỳ kinh doanh, kiện kinh tế giới kỳ vọng lạm phát tương lai Chẳng hạn, nguyên lý chung lãi suất tăng hạn chế đầu tư, giảm lạm phát, lãi suất làm tăng giá thành sản phẩm qua tác động làm tăng giá Vì tác động mang tính hai mặt vậy, đòi hỏi phải xác định độ trễ tác động để có định sử dụng công cụ lãi suất theo hướng tăng hay giảm cho mục tiêu kiểm soát lạm phát Đối với kinh tế thị trường chưa thực phát triển Việt Nam, nhiều quan hệ kinh tế chưa thực mang tính thị trường việc vận dụng tảng lý thuyết để hoạch định sách lãi suất cần có linh hoạt, bám sát mục tiêu định hướng phát triển kinh tế - xã hội diễn biến thực tế thị trường Chỉ số độc lập tiền tệ MI Tác giả cho vòng 1-2 năm tới, Việt Nam nên tiếp tục trì độc lập tiền tệ mức cao MI~0.9, sau hướng đến sách linh hoạt kết hợp ba sách mức MI~0.55 dài hạn 5.2.4 Các hàm ý bổ trợ khác: Dự trữ ngoại hối: Cần xây dựng quy trình quản lý dự trữ ngoại hối khoa học theo thông lệ quốc tế: Quản lý dự trữ ngoại hối cần thực đầy đủ theo bước sau: (i) Xây dựng sách, chiến lược quản lý dự trữ ngoại hối; (ii) Xây dựng tiêu chuẩn, hạn mức cấu đầu tư dự trữ ngoại hối; (iii) Xây dựng kế hoạch đầu tư dự trữ ngoại hối thực đầu tư; (iv) Thanh toán, kế toán báo cáo; (v) Kiểm soát phòng ngừa rủi ro; (vi) Phân tích, đánh giá trình thực 48 Áp dụng phương pháp, kỹ thuật quản lý đại việc đầu tư dự trữ ngoại hối để có cấu dự trữ ngoại hối hợp lý tối đa hoá mức sinh lời vùng rủi ro cho phép Tuân thủ ba nguyên tắc quản lý dự trữ theo thứ tự ưu tiên: An toàn (security), Thanh khoản (Liquidity) Có lợi nhuận Quản lý rủi ro áp dụng công cụ phòng ngừa rủi ro: Hoàn thiện công tác kiểm tra, giám sát nội ngân hàng Nhà nước hoàn thiện chế độ hạch toán, kế toán Công tác đào tạo cán quản lý Thành lập đơn vị chuyên trách quản lý dự trữ ngoại hối Công khai khóa số liệu dự trữ quốc tế để tăng tính minh bạch quản lý dự trữ ngoại hối, tạo lập niềm tin dân chúng vào việc ổn định tỷ giá tăng cường việc thu hút vốn đầu tư nước Vai trò tư vấn chuyên gia kinh tế hội đồng chuyên gia Hiện nay, kinh tế giai đoạn khủng hoảng Do đó, với bước sách, vai trò tư vấn chuyên gia Theo chuyên gia kinh tế nguyên nhân khủng hoảng gồm vài bốn yếu tố: sách kinh tế vĩ mô; điều tiết giám sát lĩnh vực tài chính; kỹ thuật tài chính; thiết chế tài tư nhân lớn Trong đó, hai nguyên nhân lớn thất bại sách kinh tế vĩ mô điều tiết, giám sát tài Cơ chế liên kết tài toàn cầu hóa nguyên nhân trực tiếp, góp phần làm khủng hoảng trầm trọng Chính sách kinh tế vĩ mô Mỹ nước phát triển đóng góp vào việc châm ngòi khủng hoảng Sự lỏng lẻo quản lý điều tiết lĩnh vực tài chính, với môi trường kinh tế, tài thiếu lành mạnh góp phần làm khủng hoảng trầm trọng Các nhà hoạch định sách cần ý điểm sau: 49 Cần tổng hợp, tham khảo phân tích chuyên gia nước, người có hiểu biết sâu sắc kinh tế Việt Nam Chuẩn bị kĩ cho khu vực quản lý nhà nước hoạt động kinh tế cho trình toàn cầu hóa Cần chủ động nghiên cứu đưa khuyến nghị cho quan quản lý Nền kinh tế ổn định, tăng trưởng bền vững trách nhiệm kỳ vọng chung Việt Nam Cần tạo kênh truyền dẫn để nghiên cứu ứng dụng vào thực tiễn quản lý Theo tác giả, với sách điều hành tình thế, ngắn hạn quan quản lý có nhiều kinh nghiệm thực Tuy nhiên hướng phát triển lâu dài, nhìn toàn cảnh mặt trái sách cần chuyên gia kinh tế định hướng An ninh lượng an ninh lương thực đến tình hình vĩ mô củaViệt Nam Việt Nam, giống phần lớn quốc gia khu vực, gặp không khó khăn việc đảm bảo an ninh lượng Tuy sở hữu nguồn tài nguyên lượng phong phú không dồi nên việc cung cấp lượng cho kinh tế đòi hỏi áp dụng đồng thời giải pháp tăng cường nội lực phát huy lợi từ hợp tác khu vực quốc tế lượng Theo nhận định PGS, TS Phạm Thị Thanh Bình – Viện kinh tế Chính trị giới Việt Nam nằm top nước tiêu thụ lượng tương đối lớn so với khu vực giới Tăng trưởng kinh tế liên tục với tốc độ cao Việt Nam giúp cải thiện mức sống người dân làm tăng nhu cầu sử dụng lượng Dự báo, tăng trưởng nhu cầu lượng Việt Nam 8,1-8,7% giai đoạn (2001-2020) Do đạt tới vị trí quốc gia có thu nhập trung bình (1300 USD/người/năm 2012), Việt Nam cần có sách cho kinh tế có lượng khí thải CO2 thấp bảo đảm an ninh lượng với biến đổi khí hậu 50 Việt Nam quốc gia nằm trung tâm Đông Nam Á, có khí hậu nhiệt đới gió mùa, nắng, gió, mưa nhiều, có điều kiện tự nhiên, đặc biệt tốt để phát triển lượng tái tạo, với nguồn sinh khối mức khoảng 2.500 MW, thủy điện nhỏ mức 7.000 MW, điện gió mức 3.000 MW… Tuy nhiên, khả khai thác nguồn lượng khiêm tốn với khoảng 150 MW sinh khối, 1.100 MW thủy điện nhỏ, 55 MW điện gió khai thác (4) Nguyên nhân tình trạng khai thác không hiệu kết cấu hạ tầng hạn chế, sách chưa đủ mạnh, nguồn lực hạn hẹp (đặc biệt nguồn lực tài chính) lĩnh vực lượng tái tạo đòi hỏi nguồn đầu tư tài nhân lực lớn Kinh nghiệm nước phát triển mạnh nguồn lượng tái tạo khẳng định rằng, dự án lượng tái tạo mang lại số lượng việc làm đáng kể cho địa phương đặt dự án Đây điều quan trọng, đặc biệt quốc gia phát triển có nguồn nhân lực dồi Việt Nam Vì vậy, Chính phủ Việt Nam cần hỗ trợ đặc biệt cho dự án lượng tái tạo miễn giảm thuế; miễn giảm tiền thuê đất… Nhu cầu lượng cần cho tăng trưởng kinh tế Việt Nam lớn Và để khai thác nguồn lượng an toàn, công nghệ đơn giản, không đắt tiền, bảo vệ môi trường Việt Nam cần ưu tiên khai thác nguồn lượng gió Giá lương thực giới tác động đến vĩ mô kinh tế Việt Nam Mặc dù sản lượng ngũ cốc toàn cầu tăng mạnh năm 2014, ước tính đạt mức kỷ lục 2,530 tỷ nhờ sản lượng ngô tăng vọt Mỹ vụ mùa bội thu châu Âu, Tổ chức Lương thực Nông nghiệp Liên hợp quốc (FAO) cảnh báo, diễn biến khó lường biến đổi khí hậu thời tiết, dân số tăng nhanh, tác động tiêu cực dịch bệnh xung đột liên miên nhiều quốc gia khiến tình hình an ninh lương thực toàn cầu xấu 51 Do đó, Việt Nam cần ý đến sản xuất lương thực, nguồn cung ổn định thị trường nước Việt Nam biết đến quốc gia nông nghiệp, xuất lương thực hàng đầu giới Trong bối cảnh khủng hoảng lương thực nay, hội mà thách thức Việt Nam để xuất cải thiện cán cân tài khoản vãng lai Nhìn chung, giá nguyên nhiên liệu giá lương thực nguy tiềm ẩn, tác động mạnh mẽ đến sách kiềm chế lạm phát Việt Nam 5.3 Hạn chế đề tài nghiên cứu Đề tài áp dụng mô hình đo lường ba bất khả thi Aizenman, Chinn, Ito (2008) vào Việt Nam đưa nhận định dựa kết phân tích Ngoài biến số sản lượng, lạm phát, dự trữ ngoại đề cập, số biến khác quan trọng chưa xem xét đến yếu tố vĩ mô như: tỷ lệ thất nghiệp, khủng hoảng kinh tế Bên cạnh đó, yếu tố tác động từ bên vào Việt Nam như: tỷ lệ thay đổi lãi suất Mỹ (tác động đến khoản nợ), cú sốc giá dầu giới (tác động đến lạm phát), sản lượng lương thực giới (tác động đến nhu cầu xuất khẩu) Tuy nhiên, giới hạn thời gian tác giả chưa trang bị đủ kiến thức để tiếp tục phát triển yếu tố luận văn 5.4 Gợi ý hướng nghiên cứu Độ mở tài số khó đo lường ba số ba Tác giả mong muốn tìm hiểu nhiều phương thức đo lường khác nhằm khắc phục hạn chế phương thức áp dụng Tác giả đưa thêm số nước tương đồng khu vực biến vĩ mô khác vào mô hình tính toán như: tỷ lệ thất nghiệp, khủng hoảng kinh tế, tỷ lệ thay đổi lãi suất Mỹ (tác động đến khoản nợ), cú sốc giá 52 dầu giới (tác động đến lạm phát), sản lượng lương thực giới (tác động đến nhu cầu xuất khẩu) để xem xét đánh giá Trong nghiên cứu tiếp theo, tác giả cố gắng khắc phục hạn chế đề tài Bên cạnh đó, tác giả cố gắng nghiên cứu phát triển thêm phương thức đo lường Tóm tắt chương Trong chương 5, tác giả trình bày kiến nghị cho nhà quản lý điều hành sách Việt Nam Trong đó, tác giả phân loại kiến nghị cho sách nêu lên giải pháp bổ trợ nhằm đạt hiệu cao cho nhà quản lý điều hành sách Theo tác giả, việc tỷ giá tác động trực tiếp đến hoạt động xuất nhập lãi suất đô la Mỹ với tiền đồng Việt Nam nên cần đặt làm vấn đề quan tâm hàng đầu Trước mắt, cần thả có kiểm soát để thực sách độc lập tiền tệ để tránh lạm phát tăng cao Trong dài hạn, kiểm soát tỷ giá linh hoạt để đảm bảo ổn định tiền đồng nhằm đảm bảo ổn định xuất nhập thu hút đầu tư Việt Nam Song song với sách tỷ giá, cần đảm bảo mức dự trữ ngoại hối mục tiêu Chính dự trữ ngoại hối phần quan trọng để đảm bảo an ninh tài quốc gia mà nợ công Việt nam ngày tăng cao nhập siêu phổ biến Tóm lại, Việt Nam cần điều chỉnh bước, thực đồng quán sở có đóng góp từ kinh nghiệm làm sách tư vấn từ chuyên gia kinh tế nước Các rủi ro kinh tế cần xác định, sách tỷ giá Việt Nam cần cân nhắc mà Việt Nam ngày hội nhập sâu vào kinh tế giới 53 TÀI LIỆU THAM KHẢO: Tiếng Anh Aizenman, M.D Chinn, H Ito (2008), “Assessing the emerging global financial architecture: Measuring the trillemma’s configurations over time”, NBER Working paper series Aizenman, J., Glick, R 2008 “Sterilization, Monetary policy, and Global financial integration” NBER Working paper series, Page – 18 Aizenman, J., Chinn, M.D., and Ito, H 2008a “The “Impossible Trinity” Hypothesis in an Era of Global Imbalances: Measurement and Testing” Quarterly Journal of Economics 119 (February) Aizenman, J., Chinn, M.D., and Ito, H (2012) “surfing the waves of globalization: asia and financial globalization in the context of the trilemma” Aizenman, J., Chinn, M.D., and Ito, H (2015) “Monetary Policy Spillovers and the Trilemma in the New Normal: Periphery Country Sensitivity to Core Country Conditions Helen Popper, Alex Mandilaras, Graham Bird (2012),“Trilemma Stability and International: Macroeconomic Archetypes“ working papers Maurice Obstsefd, Jay C.Shambaugh, Alan M.Taylor (2004) “The trilemma in history: Tradeoffs among exchange rates, monetary policies and capital mobility“ Goubing Shen (2004) “The choice of exchange rate regime: A Tetrahedron Hypothesis” Frankel, J (1999) “No Single Currency Regime is right for all countries at all times” Essay in International Finance 215, International Finance Section,Princeton University Tiếng Việt GS.TS Trần Ngọc Thơ PGS.TS Nguyễn Ngọc Định, Sách Tài Quốc tế, Chương 11 “Bộ ba bất khả thi thay đổi cấu trúc tài quốc tế” 54 Nguyễn Như Ý, Trần Thị Bích Dung, Sách Kinh tế vĩ mô (2009), Chương 9: “Phân tích kinh tế vĩ mô kinh tế mở” Nguyễn Thị Thu Hằng, Đinh Tuấn Minh, Tô Trung Thành, Lê Hồng Giang, Phạm Văn Hà 2010 Lựa chọn tỷ giá bối cảnh phục hồi kinh tế, Báo cáo kinh tế Việt Nam thường niên 2010 – Lựa chọn để tăng trưởng bền vững NXB Trí Thức Tô Ánh Dương cộng (2011) Lạm phát mục tiêu hàm ý khuôn khổ sách tiền tệ Việt Nam Tô Trung Thành (2013a), Các biện pháp vô hiệu hóa ràng buộc ba bất khả thi Việt Nam – Đánh giá khuyến nghị sách, Tạp chí Kinh tế Phát triển, tháng 1/2013 Tô Trung Thành (2013b), Bộ ba bất khả thi Việt Nam – Cách xử lý đánh giá tác động, Tạp chí Quản lý Kinh tế, số 3/2013 55 PHỤ LỤC Dữ liệu sản lượng, trữ ngoại hối lạm phát Năm Dự trữ ngoại hối GDP (Đô la Mỹ) 1995 1,323,681,942 20,736,163,915.24 17.04% 1996 1,735,897,815 24,657,470,331.58 8.70% 1997 1,985,854,198 26,843,701,136.72 6.60% 1998 2,002,261,895 27,209,601,995.82 8.84% 1999 3,326,147,671 28,683,658,004.78 5.73% 2000 3,416,511,106 33,640,085,727.51 11.59% 2001 3,674,565,625 35,291,349,277.31 2.68% 2002 4,121,051,660 37,947,904,054.45 4.94% 2003 6,224,181,087 42,717,072,777.59 6.89% 2004 7,041,460,610 49,424,107,709.89 9.23% 2005 9,050,561,634 57,633,255,739.40 9.20% 2006 13,384,067,980 66,371,664,817.04 8.57% 2007 23,479,392,789 77,414,425,532.25 9.63% 2008 23,890,250,553 99,130,304,099.13 22.67% 2009 16,447,103,983 106,014,600,963.98 6.22% 2010 12,466,599,340 115,931,749,904.84 12.07% 2011 13,539,120,120 135,539,487,317.01 21.26% 2012 25,573,282,262 155,820,001,920.49 10.93% 2013 25,893,489,896 171,222,025,390.00 4.76% 2014 34,189,370,166 186,204,652,922.26 3.66% GDP (Đô la Mỹ) 56 Lạm phát PHỤ LỤC Dữ liệu số ba bất khả thi công bố website http://web.pdx.edu/~ito/trilemma_indexes.htm Tính đến tháng 5/2015, số TU T U T MI tính cho 171 quốc gia từ năm 1960 đến 2014, số ERS tính cho 181 quốc gia từ 1961 đến 2014 số KAOPEN tính cho 181 quốc gia từ 1971 đến 2013 Năm Chỉ số ổn định tỷ giá Chỉ số độc lập tiền tệ Chỉ số tự hóa dòng vốn 0.163895532 1995 1996 0.545719624 0.224489421 1997 0.431206554 0.503846467 0.224489421 1998 0.293883085 0.658461809 0.224489421 1999 0.787724137 0.224489421 2000 0.828278899 0.224489421 2001 0.731526911 0.667032897 0.163895532 2002 0.859726131 0.380851835 0.163895532 2003 0.863287926 0.357261002 0.163895532 2004 0.835315585 0.229772359 0.163895532 2005 0.511239231 0.163895532 2006 0.620006144 0.163895532 2007 0.766201019 0.163895532 2008 0.466042221 0.73658669 0.411092639 2009 0.39040333 0.706233621 0.411092639 2010 0.460776418 0.411092639 2011 0.274347037 0.411092639 2012 0.460602701 0.411092639 2013 0.627039611 0.411092639 2014 0.533154488 57 [...]... Nghiên cứu thực trạng nền kinh tế Việt Nam, phân tích và tính toán theo lý thuyết bộ ba bất khả thi để nhận định và đưa ra gợi ý chính sách điều hành chính sách dưới góc nhìn bộ ba bất khả thi với mục tiêu tạo nền 1 tảng vững chắc khi bước vào hội nhập trên diện rộng để có thể vượt qua những biến động lớn như cuộc khủng hoảng tài chính 1 Việt Nam đã lựa chọn chính sách bộ ba bất khả thi từ năm 1995 đến 2014... sở lý luận cho việc phát triển ý cho các chương tiếp theo 3 CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ BỘ BA BẤT KHẢ THI 2.1 Lý thuyết về bộ ba bất khả thi Lý thuyết bộ ba bất khả thi được phát biểu như sau: một quốc gia không thể đồng thời đạt được tỷ giá cố định, tự do hóa dòng vốn và độc lập tiền tệ Trong đó: • Độc lập tiền tệ là sử dụng chính sách tiền tệ để ổn định nền kinh tế, thực hiện mục tiêu tăng trưởng kinh. .. buộc bởi lý thuyết bộ ba bất khả thi hay không? 3 Các chính sách được lựa chọn và vai trò của dự trữ ngoại hối ảnh hưởng như thế nào đến tăng trưởng và lạm phát của Việt Nam? 1.3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: đo lường tác động của bộ ba bất khả thi đối với các mục tiêu tăng trưởng và lạm phát về mặt thực tế và xem xét tác động đặc trưng của mục tiêu chính sách tại Việt Nam Phạm... các nghiên cứu mở rộng bộ ba bất khả thi Bởi vì 3 nhân tố trong bộ ba bất khả thi cũng là những nhân tố kinh tế vĩ mô cơ bản nên chúng có ảnh hưởng đến rất nhiền nhân tố khác và dưới ảnh hưởng của nền kinh tế mở nên các nhân tố tác động qua lại nhiều hơn Vì thế, qua nhiều năm sau khi lý thuyết bộ ba bất khả thi xuất hiện, các nhân tố khác đã được nhắc đến đi kèm Các nhà kinh tế học như Krugman (1979)... các chỉ số trong bộ ba bất khả thi và đưa ra sự lựa chọn chính sách nhằm đề xuất giải pháp để đưa nền kinh tế Việt Nam phát triển kịp với các quốc gia trong khu vực thì một trong những vấn đề quan trọng là từng bước cải cách hệ thống tài chính, hoàn thi n hệ thống ngân hàng theo hướng hội nhập Đồng thời, chuẩn bị sẵn các công cụ điều hành vĩ mô nhằm ứng phó với các biến động kinh tế trong nước và thế... trên thực tế bằng tỷ lệ tổng nợ và tài sản nước ngoài trong cán cân thanh toán • Dorrucci, Meyer-Circel, và Santabarbara (2009) đã đánh giá mức độ tự do hóa dòng vốn bằng việc phát triển một cơ sở dữ liệu với bảng dữ liệu về sự phát triển khu vực tài chính 20 2.4 Sự phát triển của bộ ba bất khả thi – mô hình kim cương: Hình: 2.7 bộ ba bất khả thi của các nước mới nổi Hình: 2.8 bộ ba bất khả thi của các... những gợi ý cho chính sách điều hành kinh tế vĩ mô ở Việt Nam 1.6 Bố cục của nghiên cứu Bố cục bài viết gồm 5 chương CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN ĐỀ TÀI CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ BỘ BA BẤT KHẢ THI CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT HÀM Ý CHÍNH SÁCH Tóm tắt chương 1 Trong chương 1, tác giả đưa ra mục đích nghiên cứu và từ đó phát triển các... các quốc gia phải thực hiện để đưa nền kinh tế của quốc gia mình đi vào quỹ đạo chung của kinh tế thế giới Trong bối cảnh đó, lý thuyết Bộ ba bất khả thi cần được nghiên cứu kỹ lưỡng, nghiêm túc dưới các góc nhìn khác nhau để có thể đưa ra được những nhận định đúng đắn và có được một sự lựa chọn tối ưu Bài nghiên cứu này nghiên cứu thực tiễn bộ ba bất khả thi ở Việt Nam sử dụng phương pháp đo lường của... đang phát triển (thị trường chưa nổi) Hình: 2.9 bộ ba bất khả thi của các nước phát triển Nguồn: Aizenman, Chinn, Ito 21 Hình: 2.10: Biến động các chỉ số của bộ ba bất khả thi tại các nước mới nổi Hình: 2.11: Biến động các chỉ số của bộ ba bất khả thi tại các nước đang phát triển (thị trường chưa nổi) Hình: 2.12: Biến động các chỉ số của bộ ba bất khả thi tại các nước phát triển Nguồn: Aizenman, Chinn,... TÀI 1.1 Tính cấp thi t của đề tài Yêu cầu của sự hội nhập và tăng trưởng của nền kinh tế buộc Chính phủ các quốc gia và các nhà hoạch định chính sách phải thật thận trọng trong việc đưa ra các quyết định thận trọng và khôn ngoan trong việc điều hành chính sách kinh tế vĩ mô Bên cạnh đó, vấn đề tự do hóa dòng vốn từng bước hội nhập kinh tế khu vực và thế giới không còn là sự lựa chọn của bất kỳ một quốc ...BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING NGUYỄN THỊ THANH HẢO GỢI Ý VỀ CHÍNH SÁCH ĐIỀU HÀNH VĨ MÔ TỪ GÓC NHÌN BỘ BA BẤT KHẢ THI ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH. .. ĐIỀU HÀNH VĨ MÔ TỪ GÓC NHÌN BỘ BA BẤT KHẢ THI ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Mục tiêu nghiên cứu đề tài Nghiên cứu thực trạng kinh tế Việt Nam, phân tích tính toán theo lý thuyết ba bất khả thi để... phát triển ba bất khả thi thời gian qua 12 2.3 T T Mô hình tảng hình thành ba bất khả thi Mundell – Fleming: 2.2 T T CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ BỘ BA BẤT KHẢ THI Lý thuyết ba bất khả thi