ẢNH HƯỞNG CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐẾN CÁN CÂN THƯƠNG MẠI CỦA VIỆT NAM.PDF

HỒ CHÍ MINH... HỒ CHÍ MINH... Do đó, ph ng pháp tính NEER c ng t ng t nh ph ng pháp xác đ nh ch s giá tiêu dùng CPI... Nghiên c u c a tác gi Ng Yuen-Ling, Har Wai-Mun, Tan Geoi-Mei 2008:

B GIÁO D C VÀ ÀO T O TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH

B GIÁO D C VÀ ÀO T O TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH

L I CAM OAN

Tôi xin cam đoan lu n v n này là công trình nghiên c u c a tôi, d i s h tr c a

Th y h ng d n là PGS TS Tr ng Quang Thông Các n i dung nghiên c u trong đ tài này là trung th c, có c p nh t và k th a t các tài li u Nh ng s li u trong các

b ng bi u ph c v cho vi c phân tích, nh n xét, đánh giá đ c chính tác gi thu th p

t các ngu n khác nhau đ c ghi trong ph n tài li u tham kh o Ngoài ra trong lu n

v n c ng s d ng m t s nh n xét, đánh giá c ng nh s li u t các tác gi khác, c quan t ch c khác và đ u đ c chú thích ngu n g c đ d tra c u, ki m ch ng

Tp HCM ngày 03 tháng 10 n m 2013

Tác gi

Nguy n Tr ng Th ng

M C L C

Trang

TRANG PH BÌA

L I CAM OAN

M C L C

DANH M C CH VI T T T

DANH M C HÌNH V , TH

DANH M C CÁC B NG BI U

L I M U 1

CH NG 1 KHUNG LÝ THUY T V M I QUAN H GI A T GIÁ VÀ CÁN CÂN TH NG M I 3

1.1 T giá h i đoái 3

1.1.1 Khái ni m t giá h i đoái 3

1.1.2 T giá h i đoái danh ngh a 3

1.1.3 T giá h i đoái th c 4

1.1.4 C ch t giá h i đoái 4

1.2 Cán cân th ng m i 6

1.2.1 Khái ni m 6

1.2.2 Các nhân t nh h ng đ n cán cân th ng m i 6

1.3 Các lý thuy t v m i quan h gi a t giá và cán cân th ng m i 7

1.3.1 Lý thuy t đ ng cong J 7

1.3.2 H s co giãn xu t nh p kh u và đi u kiên Marshall – Lerner 9

1.4 Nghiên c u th c nghi m m i quan h gi a t giá và cán cân th ng m i trên th gi i 10

1.5 Kinh nghi m c a các n c v chính sách t giá trong m i quan h cán cân th ng m i 13

1.5.1 Kinh nghi m c a Trung Qu c 14

1.5.2 Kinh nghi m c a Hàn Qu c 15

1.5.3 Kinh nghi m c a Thái Lan 15

1.5.4 Bài h c s d ng chính sách t giá nh m c i thi n cán cân th ng m i đ i v i Vi t Nam 17

K t lu n ch ng 1 17

CH NG 2 TH C TR NG NH H NG C A T GIÁ H I OÁI N CÁN CÂN TH NG M I T I VI T NAM 19

2.1 Tình hình cán cân th ng m i Vi t Nam giai đo n 2000-2012 19

2.2 T giá h i đoái và chính sách t giá Vi t Nam 22

2.2.1 T giá h i đoái Vi t Nam th i gian qua 22

2.2.2 Chính sách t giá h i đoái c a Vi t Nam th i gian qua 26

2.2.3 Nh ng thành qu , t n t i và nguyên nhân c a nh ng t n t i chính sách t giá h i đoái 28

2.2.3.1 Nh ng thành qu đ t đ c 28

2.2.3.2 Nh ng t n t i c a chính sách t giá h i đoái 29

2.2.3.3 Nguyên nhân c a nh ng t n t i 31

2.4 Th c tr ng nh h ng c a t giá h i đoái đ n cán cân th ng m i Vi t Nam th i gian qua 33

K t lu n ch ng 2 38

CH NG 3 KI M NH M I QUAN H T GIÁ H I OÁI VÀ CÁN CÂN TH NG M I 40

3.1 L a ch n mô hình, gi i thích các bi n s 40

3.2 D li u nghiên c u 41

3.3 Phân tích và đánh giá k t qu tính t giá th c đa ph ng (REER) 44

3.4 K t qu nghiên c u 45

3.4.1 Ki m đ nh tính d ng c a c a chu i d li u th i gian (Unit root test) 46

3.4.2 Ch n đ tr c a mô hình 47

3.4.3 Các ki m đ nh v tính n đ nh c a mô hình 48

3.4.4 Ki m đ nh tính t quan c a ph n d 49

3.4.5 Hàm ph n ng đ y - phân tích c ch truy n t i s c 50

3.4.6 Phân rã ph ng sai c a các sai s trong d báo 52

K t lu n ch ng 3 53

CH NG 4: HOÀN THI N CHÍNH SÁCH T GIÁ H I OÁI NH M C I THI N CÁN CÂN TH NG M I T I VI T NAM 55

4.1 M c tiêu và đ nh h ng chính sách t giá Vi t Nam th i gian t i 55

4.2 G i ý m t s gi i pháp nh m góp ph n hoàn thi n chính sách t giá c a

NHNN

4.2.1V c ch t giá 57

4.2.2 V các bi n pháp đi u hành t giá 58

4.2.3 V các bi n pháp qu n lý th tr ng ngo i h i và th tr ng vàng 59

4.3 G i ý m t s chính sách t giá h i đoái t i Vi t Nam nh m c i thi n cán cân th ng m i 60

4.3.1 Chính sách t giá đ m b o ngang giá s c mua đ ng n i t so v i r ti n t 60

4.3.1.1 Neo ti n Viêt Nam đ ng vào m t r ngo i t 61

4.3.1.2 S d ng REER nh là d ng c đ đo l ng m c đ đ nh giá c a t giá hi n t i 62

4.3.2 Chính sách t giá h i đoái trong th i gian s p t i nh m m c tiêu nâng cao n ng l c c nh tranh c a hàng hoá đ ng th i cung c p môi tr ng n đ nh cho phát tri n kinh t 63

4.3.3 S c n thi t c a vi c k t h p gi a th n i và qu n lý t giá Vi t Nam giai đo n hi n nay 64

4.3.4 Hoàn thi n c ch qu n lý và thúc đ y th tr ng ngo i h i phát tri n 67

K t lu n ch ng 4 70

K T LU N 72 TÀI LI U THAM KH O

PH L C

DANH M C CH VI T T T

 ADB: (Asian Development Bank): Ngân hàng phát tri n Châu Á

 APEC: (Asia-Pacific Economic Cooperation): Di n đàn H p tác Kinh t châu

Á – Thái Bình D ng

 ASEAN: (Association of Southeast Asia Nations): Hi p h i các qu c gia ông Nam Á

 AUD: (Australian dollar): ng đô la Úc

 BOJ: (Bank of Japan): Ngân hàng trung ng Nh t B n

 BQLNH: Bình quân liên ngân hàng

 CCTM: Cán cân th ng m i

 CCTT: Cán cân thanh toán

 CNY: (Chinese Yuan): ng nhân dân t

 CPI: (Consumer Price Index): Ch s giá tiêu dùng

 EU: (European Union): Liên minh châu Âu

 EUR: Euro: ng ti n chung c a Liên minh châu Âu

 FDI: (Foreign Direct Investment): u t tr c ti p n c ngoài

 FII: (Foreign Institutional Investor): u t n c ngoài trên th tr ng tài

 IMF: (International Monetary Fund ): Qu ti n t qu c t

 JPY: (Japanese Yen): ng Yên Nh t

 MYR: ng ringit Malayxia

 NEER: (Nominal Effective Exchange rate): T giá h i đoái danh ngh a đa

ph ng

 NER: (Nominal Exchange Rate): T giá h i đoái danh ngh a song ph ng

 NHNN: Ngân hàng Nhà N c

 NHTM: Ngân hàng th ng m i

 NHTW: Ngân hàng Trung ng

 ODA: (Official development assistance): H tr phát tri n chính th c

 OMO: (Open Market Operations): Nghi p v th tr ng m

 REER: (Real Effective Exchange rate): T giá h i đoái th c đa ph ng

 RER: (Real Exchange rate): T giá h i đoái th c song ph ng

 RUB: ng rúp Nga

 SWAP: Giao d ch hoán đ i

 TMCP: Th ng m i c ph n

 THB: (Thailand Baht): ng b t Thái

 USD: (United States Dollar): ng đô la M

 VCB: (Vietcombank): Ngân hàng th ng m i c ph n Ngo i th ng Vi t

 Nam

 VIB: Ngân hàng Qu c t

 VND: (Vietnamese Dollar): ng Vi t Nam

 WB: (World Bank): Ngân hàng th gi i

 WON: ng ti n c a Hàn Qu c

 WTO: (World Trade Organization): T ch c th ng m i th gi i

 X/N: T s xu t kh u trên nh p kh u

 XNK: Xu t nh p kh u

DANH M C CÁC B NG BI U

Bi u đ 2.1: Cán cân th ng m i Vi t Nam giai đo n 2000-2012

Bi u đ 2.2: T c đ t ng - gi m t giá VND/USD trong n m 2012

Bi u đ 2.3: Di n bi n t giá USD/ VND trong n m 2012

B ng 3.1: T giá th c đa ph ng Vi t Nam và 13 đ i tác th ng m i

B ng 3.2: K t qu ki m đ nh tính d ng các bi n s Ln(TB), Ln(REER), Ln(GDPvnt), Ln(GDPwt)

B ng 3.3: K t qu l a ch n đ tr t i đa cho mô hình

B ng 3.4: K t qu l a ch n đ tr t i u cho mô hình

B ng 3.5: Ki m đ nh tính t t ng quan c a ph n d

B ng 3.6 B ng phân rã ph ng sai c a các sai s trong d báo c a các nhân t tác

đ ng đ n cán cân th ng m i

L I M U

1 Lý do ch n đ tài

Trong b i c nh toàn c u hóa và h i nh p kinh t qu c t thì c ch và chính sách

đi u hành t giá vai trò r t quan tr ng tác đ ng tr c ti p cán cân th ng m i Tình

tr ng thâm h t cán cân th ng m i Vi t Nam th i gian dài do nhi u nguyên nhân trong

đó chính sách t giá h i đoái là m t trong nh ng nhân t quan tr ng

S m t cân đ i cán cân th ng m i là đ tài đ c nhi u nhà nghiên c u chú tr ng

N u cán cân th ng m i thâm h t kéo dài s kéo theo tình tr ng thi u h t ngo i t khi n m t kh n ng thanh toán trong giao d ch ngoài qu c gia và đ l i nhi u h u qu nghiêm tr ng cho n n kinh t Do đó làm th nào c i thi n cán cân th ng m i là m t

v n đ vô cùng nan gi i cho nh ng nhà ho ch đ nh chính sách c a Vi t Nam

T n m 2000 đ n nay Vi t Nam tr i qua nhi u đ t phá giá, t giá đ c thay đ i biên đ dao đ ng, t giá h i đoái danh ngh a t ng r t cao Tuy nhiên thâm h t cán cân

th ng m i Vi t Nam luôn ph i đ i di n tình tr ng nh p siêu

T giá h i đoái và ho t đ ng xu t nh p kh u có quan h v i nhau không, phá giá

có làm gi m thâm h t cán cân th ng m i Vi t Nam không?

Vì v y, đ tài ” NH H NG C A T GIÁ H I OÁI N CÁN CÂN

TH NG M I C A VI T NAM” ph n ánh rõ tác đ ng t giá h i đoái và m i

t ng quan t giá h i đoái và cán cân th ng m i nh th nào,t đó đ xu t v chính sách nh m c i thi n cán cân th ng m i

2 M c tiêu nghiên c u

Tác đ ng t giá h i đoái đ n cán cân th ng m i Vi t Nam t đó nghiên c u kh

n ng v n d ng chính sách t giá t ng kh n ng c nh tranh hàng hóa xu t kh u trong

n c nh th nào

Phân tích đánh giá m c đ tin c y c a t giá th c đa ph ng trong vi c xác đ nh

ti n đ ng có b đ nh giá cao ho c th p hay không và m c đ tác đ ng c a nó đ i v i

kh n ng c nh tranh c a hàng hóa

K t qu sau phân tích cho th y chính sách t giá nh h ng nh th nào đ n tình hình cán cân th ng m i

3 i t ng nghiên c u

T ng quan v t giá h i đoái và bi n đ ng t giá h i đoái, cán cân th ng m i t

đó phân tích tác đ ng t giá h i đoái đ n cán cân th ng m i Tính t giá th c đa

ph ng các qu c gia trong r ti n t qua vi c thu th p (GDP) c a Vi t Nam và các đ i tác th ng m i; giá tr xu t nh p kh u c a Vi t Nam v i các đ i tác th ng m i trong

r ti n t

4 Ph m vi nghiên c u

tài nghiên c u nh ng bi n đ ng t giá và cán cân th ng m i giai đo n t 2001

đ n 2012 trong đó phân tích bi n đ ng t giá và tác đ ng t giá h i đoái đ n cán cân

th ng m i, ph n ánh c ch , chính sách đi u hành t giá Vi t Nam trong quá kh và

hi n t i T đó nêu lên 1 s g i ý v chính sách đi u hành t giá h i đoái c i thi n cán cân th ng m i

5 Ph ng pháp nghiên c u

Ph ng pháp nghiên c u đ nh tính nh m th ng kê, mô t và so sánh th c tr ng nh

h ng t giá h i đoái đ n cán cân th ng m i Vi t Nam Ph ng pháp đ nh l ng

b ng mô hình Var đ phân tích và ki m đ nh các nhân t tác đ ng đ n cán cân th ng

m i S li u th ng kê t IMF, WB, ADB , t ng c c th ng kê b tài chính, ngân hàng nhà n c, ngân hàng ngo i th ng Vi t Nam, b lao đ ng M

K t c u đ tài

H ng theo m c tiêu c a đ tài, đ tài đ c b c c thành 4 ch ng:

Ch ng 1 Khung lý thuy t v nh h ng t giá h i đoái đ n cán cân th ng m i

Ch ng 2 Th c tr ng nh h ng c a t giá h i đoái đ n cán cân th ng m i t i Vi t Nam

Ch ng 3 Ki m đ nh m i quan h t giá h i đoái đ n cán cân th ng m i Vi t Nam

Ch ng 4: Hoàn thi n chính sách t giá h i đoái nh m c i thi n cán cân th ng m i

t i Vi t Nam

CH NG 1 KHUNG LÝ THUY T V NH H NG

1.1 T giá h i đoái

1.1.1 Khái ni m t giá h i đoái

Trong giao th ng qu c t quan h thanh toán, tín d ng trong giao d ch ngo i

th ng gi a các bên đòi h i ph i s d ng đ n v ti n t c a m t trong hai n c nh ng

c ng có th là đ ng ti n c a m t n c th ba Mu n th c hi n vi c chuy n đ i đó ph i

d a vào m t m c qui đ i xác đ nh, hay nói các khác là ph i d a vào t giá h i đoái

T giá là m t bi n s kinh t tác đ ng đ n h u h t các m t ho t đ ng c a n n kinh t

nh ng hi u qu nh h ng c a t giá lên các ho t đ ng l i r t khác nhau Trong đó tác

đ ng c a t giá lên ho t đ ng xu t nh p kh u và s c m nh c nh tranh th ng m i là rõ ràng và nhanh chóng ng th i th ng d hay thâm h t cán cân tài kho n vãng lai có ý ngh a quan tr ng vì tình tr ng cán cân tài kho n vãng lai luôn là m t b ph n không

th thi u đ c trong phân tích kinh t v mô đ i v i n n kinh t m

Theo quan đi m truy n th ng, t giá h i đoái là t l so sánh ngang giá s c mua (ngang giá vàng) gi a đ ng ti n hai n c

Theo quan đi m kinh t hi n đ i, t giá h i đoái là s so sánh m i t ng quan giá

tr gi a hai đ ng ti n hay đó là giá chuy n đ i c a đ ng ti n n c này trong quan h

so sánh v i đ ng ti n n c khác

1.1.2 T giá h i đoái danh ngh a

T giá h i đoái danh ngh a song ph ng (NER- Nominal Exchange Rate) : T giá

h i đoái danh ngh a song ph ng là t l trao đ i s tuy t đ i gi a hai đ ng ti n, là

lo i t giá ph bi n đ c s d ng hàng ngày trong giao d ch trên th tr ng ngo i h i

Nh v y, “t giá danh ngh a là giá c c a m t đ ng ti n đ c bi u th thông qua

đ ng ti n khác mà ch a đ c p đ n t ng quan s c mua hàng hóa và d ch v gi a chúng”

T giá danh ngh a đa ph ng (NEER–Nominal Effective Exchange rate) : i v i

m i s thay đ i c a t giá song ph ng, ta đ u bi t chính xác đ ng ti n nào lên giá và

đ ng ti n nào gi m giá Do đó, t i m t th i đi m nh t đ nh m t đ ng ti n có th lên giá v i đ ng ti n này nh ng l i gi m giá v i đ ng ti n kia Vì v y, đ bi t đ c m t

đ ng ti n là lên giá hay gi m giá đ i v i t t c các đ ng ti n còn l i, ng i ta s d ng khái ni m t giá danh ngh a đa ph ng

T giá danh ngh a đa ph ng ph n ánh s thay đ i giá tr c a m t đ ng ti n đ i

v i t t c các đ ng ti n còn l i (hay m t r các đ ng ti n đ c tr ng) và đ c bi u hi n

d i d ng ch s Do đó, ph ng pháp tính NEER c ng t ng t nh ph ng pháp xác

đ nh ch s giá tiêu dùng CPI

1.1.3 T giá h i đoái th c

Khi phân tích tác đ ng c a t giá c n ph i đ c p đ n y u t t giá th c vì đây là

bi n s th c có tác đ ng c c k quan tr ng đ n n n kinh t T giá th c t ng hay gi m

đ ng ngh a v i s gia t ng hay suy gi m s c c nh tranh th ng m i, do đó t giá h i đoái th c là m t ph m trù kinh t đ c thù và r t c n thi t đ c phân tích

T giá th c đa ph ng (REER-Real Effective Exchange rate) : Là m t ch s ph n ánh m c đ c nh tranh v giá c c a qu c gia và là c s đ đánh giá đ ng ti n n i t

b đánh giá cao hay th p Ch s này r t h u ích cho vi c đ t đ c m c tiêu thích h p trong c ch t giá h n h p gi a linh ho t và c đ nh Vì v y, nó đ c nhìn nh n nh

là c s d li u c b n trong quá trình th c thi chính sách T giá th c đa ph ng

đ c tính toán đ đ nh ra giá tr th c c a đ ng n i t so v i đ ng ngo i t (r ngo i t ) REER là th c đo t ng h p v th c nh tranh th ng m i qu c t c a m i qu c gia + N u REER > 100 thì đ ng n i t b đ nh th p trong r ti n t

+ Ng c l i REER < 100 thì đ ng n i t b đ nh giá cao trong r ti n t

+ REER = 100 đ ng n i t có ngang giá s c mua so v i “r ti n t ”

Tùy theo m c đ can thi p c a Chính ph có th nêu ra 3 ch đ đ c tr ng:

Ch đ t giá h i đoái c đ nh

Ch đ t giá mà NHTW công b và cam k t can thi p đ duy trì m t t giá c

đ nh, g i là t giá trung tâm Nh v y, trong ch đ t giá c đ nh, NHTW bu c ph i mua vào ho c bán ra n i t trên th tr ng ngo i h i nh m duy trì ch đ t giá trung tâm và duy trì s bi n đ ng c a nó trong m t biên đ h p đã đ nh tr c can thi p trên th tr ng ngo i h i đòi h i NHTW ph i có s n d tr ngo i h i nh t đ nh Do

m i đ ng ti n qu c gia đ u có t giá v i đ ng ti n khác, do đó t giá c a m t đ ng

ti n có th đ c th n i v i đ ng ti n này nh ng l i đ c c đ nh v i m t đ ng ti n khác

Nh v y, trong ch đ t giá c đ nh, khi các l c l ng th tr ng làm cho đ ng cung và đ ng c u d ch chuy n, làm cho d tr ngo i h i c a NHTW thay đ i i u này là khác v i ch đ t giá th n i hoàn toàn khi đ ng cung và đ ng c u d ch chuy n làm cho t giá thay đ i ch không ph i d tr ngo i h i c a NHTW

Ch đ t giá h i đoái th n i t do

Ch đ t giá đ c xác đ nh hoàn toàn t do theo quy lu t cung c u trên th tr ng ngo i h i mà không có b t k s can thi p nào c a ngân hàng trung ng Vai trò c a NHTW trong ch đ t giá h i đoái th n i t do: NHTW không can thi p nh m nh

h ng lên t giá thông qua ho t đ ng mua vào hay bán ra đ ng n i t trên th tr ng ngo i h i NHTW đ cho t giá đ c xác đ nh hoàn toàn t do b i quy lu t cung c u trên th tr ng ngo i h i

Vì v y ch đ t giá th n i là vi c t giá t đi u ch nh đ ph n ánh quan h cung

c u trên th tr ng ngo i h i Do đó, vai trò c a NHTW trên th tr ng ngo i h i là hoàn toàn trung l p

Ch đ t giá h i đoái th n i có đi u ti t

Ch đ t giá t n t i khi NHTW ti n hành can thi p tích c c trên th tr ng ngo i h i nh m duy trì t giá bi n đ ng trong m t vùng nh t đ nh, nh ng NHTW không cam k t duy trì m t t giá c đ nh hay m t biên đ dao đ ng h p xung quanh t giá trung tâm Vai trò c a NHTW trong ch đ t giá th n i có đi u ti t: Trong ch đ

t giá th n i có đi u ti t, t giá không c đ nh mà c ng không t do bi n đ ng hoàn toàn M t m t, t giá đ c hình thành và bi n đ ng theo các l c l ng th tr ng M t

khác, NHTW tích c c can thi p đ gi m s bi n đ ng quá m c c a t giá, ho c đ t giá bi n đ ng trong m t biên đ nh t đ nh

1.2 Cán cân th ng m i

1.2.1 Khái ni m cán cân th ng m i

Cán cân th ng m i là m t m c trong tài kho n vãng lai c a cán cân thanh toán Cán cân th ng m i ghi l i nh ng thay đ i trong xu t kh u và nh p kh u c a m t

qu c gia trong m t kho ng th i gian nh t đ nh (quý ho c n m) c ng nh m c chênh

l ch (xu t kh u tr đi nh p kh u) gi a chúng Khi m c chênh l ch l n h n 0 thì cán cân th ng m i có th ng d Ng c l i, khi m c chênh l ch nh h n 0 thì cán cân

th ng m i có thâm h t Khi m c chênh l ch đúng b ng 0, cán cân th ng m i tr ng thái cân b ng

l m phát, thu nh p qu c dân, t giá h i đoái và các bi n pháp h n ch c a chính

N u m c thu nh p c a m t qu c gia t ng theo m t t l cao h n t l t ng c a các

qu c gia khác, cán cân th ng m i c a qu c gia đó s gi m n u các y u t khác b ng nhau

- nh h ng c a các bi n pháp h n ch c a chính ph :

N u chính ph c a m t qu c gia đánh thu trên hàng nh p kh u, giá c a hàng nh p

kh u đ i v i ng i tiêu dùng t ng thêm trên th c t Vi c gia t ng áp d ng thu nh p

ng cong J là m t đ ng mô t hi n t ng cán cân vãng lai b x u đi trong ng n

h n và ch c i thi n trong dài h n ng bi u di n hi n t ng này gi ng hình ch J Theo k t qu nghiên c u c a Krugman (1991), ng i đã tìm ra hi u ng đ ng cong J khi phân tích cu c phá giá đô la M trong th i gian 1985 -1987, thì ban đ u cán cân vãng lai x u đi, sau đó kho ng hai n m cán cân vãng lai đã đ c c i thi n

xu t đ c đi n a thì ch t l ng không t t b ng ho c giá c có th cao h n Vì v y,

m c dù giá nh p kh u có đ t h n, ng i tiêu dùng c ng không th l a ch n hàng trong

n c i u này làm kéo dài th i gian c a hi u ng giá c

- T tr ng hàng hóa đ tiêu chu n xu t kh u i v i các n c phát tri n t l hàng hóa đ chu n tham gia th ng m i qu c t cao nên hi u ng giá c có th i gian tác đ ng lên cán cân th ng m i th ng là th p Ng c l i, các n c đang phát tri n

t tr ng lo i hàng hóa này nh , cho nên m t s phá giá ti n t làm cho kh i l ng xu t

kh u t ng ch m h n i u này làm cho hi u ng kh i l ng ít có tác đ ng đ n cán cân

th ng m i h n các n c đang phát tri n Vì v y, tác đ ng c i thi n cán cân th ng

m i c a phá giá các n c phát tri n th ng m nh h n các n c đang phát tri n

- T tr ng hàng nh p kh u trong giá thành hàng s n xu t trong n c: N u t tr ng này cao, giá thành s n xu t c a hàng hóa trong n c s t ng lên khi hàng nh p kh u

t ng giá i u này làm tri t tiêu l i th giá r c a hàng xu t kh u khi phá giá Cho nên, phá giá ti n t ch a h n đã làm t ng kh i l ng hàng xu t kh u

- M c đ linh ho t c a ti n l ng ng thái phá giá ti n t th ng làm ch s giá hàng tiêu dùng t ng lên N u ti n l ng linh ho t, nó s t ng theo ch s giá i u này làm t ng chi phí s n xu t, t đó làm cho giá hàng trong n c gi m b t l i th có đ c

t phá giá ti n t

- Tâm lý ng i tiêu dùng và th ng hi u qu c gia c a hàng hóa trong n c N u

ng i tiêu dùng trong n c có tâm lý sùng hàng ngo i, thì m t s đ t lên c a hàng

nh p và s r đi c a hàng trong n c có tác đ ng đ n hành vi tiêu dùng c a h , h s

ti p t c s d ng hàng nh p m c dù giá có đ t h n Ti p theo, m c đ gia t ng s l ng hàng xu t kh u ph thu c vào s tin t ng và a chu ng hàng hóa xu t kh u c a

ng i tiêu dùng n c ngoài

1.3.2 H s co giãn xu t nh p kh u và đi u kiên Marshall - Lerner

Marshall-Lerner đã ti p c n cán cân th ng m i theo ph ng pháp hàm s , đã

ch ng minh lý thuy t đ ng cong J và lý thuy t truy n th ng có nh ng h n ch và không hoàn toàn đúng Ph ng pháp ti p c n này l n đ u tiên đ c Alfred Marshall, Abba Lerner s d ng và sau đó đ c m r ng b i Joan Robinson (1937) và Fritz Machlup (1955)

Ph ng pháp này đ c xây d ng d a trên m t s gi thi t sau:

- Cung hàng hóa xu t kh u có h s co giãn hoàn h o t c là kh i l ng c u và hàng hóa xu t kh u không nh h ng gì t i m c giá hàng hóa n i đ a

- C u hàng hóa nh p kh u c ng có h s co giãn hoàn h o t c là kh i l ng c u v hàng hóa nh p kh u không nh h ng gì t i m c giá hàng hóa n c ngoài

V i hai gi thi t này cho th y r ng giá hàng hóa m i đ a và hàng hóa n c ngoài là

c đ nh, không thay đ i dù cho cung c u v hàng hóa xu t nh p kh u thay đ i nh th nào Nh v y, đây c n l u ý là phá giá làm t giá danh ngh a t ng; t giá danh ngh a

t ng làm cho t giá th c t ng, t giá th c t ng c i thi n đ c s c c nh tranh th ng

m i qu c t ngh a là kích thích t ng kh i l ng xu t kh u và làm gi m kh i l ng

nh p kh u N i dung ch y u c a ph ng pháp này ch y u phân tích nh ng tác đ ng

c a phá giá lên cán cân vãng lai

i u kiên Marshall – Lerner phát bi u r ng: đ cho vi c phá giá ti n t có tác đ ng tích c c t i cán cân th ng m i thì giá tr tuy t đ i c a t ng hai đ co giãn theo giá c

c a xu t kh u và đ co giãn theo giá c c a nh p kh u ph i l n h n 1 ( x + m > 1) Nghiên c u c a nhi u nhà kinh t trong th i gian qua v tác đ ng c a vi c gi m giá

đ ng ti n lên cán cân th ng m i đ u d a vào c l ng c a đi u ki n Marshall Lerner

Tuy nhiên, đi u ki n Marshall-Lerner m c dù đã đ a ra đi u ki n c n và đ đ giúp

c i thi n cán cân th ng m i nh ng v n có tr ng h p các đi u ki n này đ u đáp ng

đ mà cán cân th ng m i v n ti p t c x u đi

Có quan đi m cho r ng các n c đang phát tri n th ng ph thu c nhi u vào hàng

nh p kh u nên đ co giãn c a c u hàng nh p kh u là nh (t c tr giá nh p kh u s không gi m bao nhiêu khi phá giá n i t ) Các n c phát tri n có th tr ng xu t kh u

t ng đ i n đ nh, có tính c nh tranh nên đ co giãn c u hàng xu t kh u có th l n

h n (t c giá tr xu t kh u t ng m nh khi phá giá n i t ) i u này hàm ý r ng khi phá giá các n c phát tri n s có tác đ ng c i thi n cán cân th ng m i m nh h n so v i các n c đang phát tri n Hay nói cách khác, vi c phá giá là m t gi i pháp có th c i thi n thâm h t cán cân th ng m i qu c gia này nh ng có th s không có tác d ng

t ng t v i qu c gia khác

1.4 Các nghiên c u th c nghi m v t giá và cán cân th ng m i trên th gi i Trong nghiên c u c a Bahmami Oskooee và Brooks (1999): tác gi s d ng mô

hình c a Rose và Yellen (1989) Mô hình cán cân th ng m i là m t hàm s c a t giá

th c (RER), thu nh p th c c a n c ch nhà (DY- Real Domestic Income), thu nh p

th c c a n c ngoài (FY-Real foreign income) Nghiên c u c a Mohsen Bahmani –

Oskooee và Tatchawan Kantipong (12/2001), c ng tuân theo công th c này

TBt =f(RERt ,DYt ,FYt)

Th nghi m đ ng cong J trên các d li u tách bi t gi a Thái Lan và các đ i tác

th ng m i l n nh c, Nh t B n, Singapore, Anh, và Hoa K cho giai đo n 1973

đ n 1997 H ch tìm th y b ng ch ng c a đ ng cong J trong th ng m i song

ph ng v i M và Nh t B n

Nghiên c u c a tác gi Ng Yuen-Ling, Har Wai-Mun, Tan Geoi-Mei (2008):

đ tài “Real exchange Rate and Trade Balance Relationship: An Empirical Study on Malaysia”

Mô hình nghiên c u

lnTBt = 0 + 1 lnYt + B2 ln Y*t + B3 ln RERt +ut Trong đó:

- Ln: logarit t nhiên

- TBt: cán cân th ng m i (xu t kh u tr đi nh p kh u)

- RERt: t giá th c song ph ng gi a Ringgit Malaysia (RM) và đ ng Dollar M (USD)

- Yt: thu nh p trong n c

- Y*t: thu nh p c a Hoa K

- ut= sai s hi u ch nh

D li u nghiên c u t n m 1955 đ n 2006 thu th p t Qu Ti n t Qu c t (IMF)

K t qu phân tích

ki m tra s t n t i c a hi u ng đ ng cong J Malaysia, tác gi ti n hành

ki m tra ph n ng c a cán cân th ng m i v i đ i t giá h i đoái th c song ph ng

K t qu thu đ c nh hình d i đây:

Hình 1.2: Ph n ng c a cán cân th ng m i Maylaysia

đ i v i t giá th c song ph ng

Ngu n: Ng Yuen-Ling, Har Wai-Mun, Tan Geoi-Mei (2008, trang 136)

K t qu nghiên c u cho th y r ng cán cân th ng m i c a Malaysia t ng m t cách nhanh chóng khi đ ng n i t gi m giá trong 2 n m đ u Sau đó, cán cân th ng m i đã

đ c c i thi n t t xu ng t n m th 2 đ n n m th 7.Và sau đó, tình tr ng này đã

ti p t c có hi u l c v nh vi n Ta th y tác đ ng c a RER lên cán cân th ng m i trong

tr ng h p c a Malaysia không theo hi u ng đ ng cong J

Trong nghiên c u Sulaiman D Mohammad 2010 “The Role of Exchange Rate

on Balance of Trade: Empirical From Pakistan”

Mô hình nghiên c u

ln TBt = 1+ 1 REERt+ 2 ln GDPt+ 3 ln GDPt*+ t Trong đó:

- Ln = logarit t nhiên

- TBt = cán cân th ng m i (xu t kh u tr đi nh p kh u)

- REERt = t giá h i đoái th c đa ph ng

- GDPt = thu nh p trong n c

- GDPt * = thu nh p n c ngoài

- t= sai s hi u ch nh

M c tiêu c a nghiên c u này là c tính tác đ ng c a s phá giá t giá h i đoái

th c lên cán cân th ng m i Pakistan Nghiên c u xem xét đi u ki n Marshall Lerner trong d li u Paskistan (1970-2008) b ng cách s d ng hàm ph n ng đ y và

ki m đ nh đ ng liên k t Johansson

K t qu phân tích

Trong dài h n, t giá h i đoái th c có hi u l c và thu nh p th c t c a các đ i tác

th ng m i có tác đ ng tích c c lên cán cân th ng m i M t khác thu nh p th c trong

n c có m i liên quan tiêu c c, nh ng h s không đáng k

Hình 1.3: Ph n ng c a cán cân th ng m i Paskistan đ i v i REER

Ngu n: Sulaiman D Mohammad(2010,trang 155)

K t qu c a IRF (ph ng trình ph n ng đ y) cho th y r ng đi u ki n Marshall Lerner có t n t i Pakistan M t s m t giá c a đ ng n i t d n đ n s s t gi m b t

ng trong thu nh p xu t kh u Pakistan Cán cân th ng m i v n còn x u đi trong 2

n m nh ng sau 2 n m, nó b t đ u c i thi n nh th hi n trong đ th trên và d n đ n cán cân th ng m i t ng trong vòng 4 n m

K t qu c a bài nghiên c u này cho th y r ng s m t giá th c c a t giá h i đoái

có tác đ ng tích c c lên cán cân th ng m i Vì v y, s m t giá là có l i cho xu t kh u

c a Paskitan Nh ng các nhà ho ch đ nh chính sách và nhà kinh t b mi n c ng

gi m giá đ ng n i t b i vì nó có th nh h ng x u đ n kinh t v mô nh ti n t t ng

h p, lãi su t và l m phát H n n a tính minh b ch hoàn toàn c a qu c gia c ng là y u

t quan tr ng đ xác đ nh dòng ch y th ng m i T i Pakistan th tr ng t giá đ c

ho t đ ng theo h th ng t giá h i đoái th n i t do, m t th tr ng có chính quy n

m nh m h n là c n thi t cho m c đích này nói cách khác nh ng nhà đ u c có th phá h y th tr ng t giá h i đoái và h y ho i t giá đi u này có th làm t n h i đ n chính sách t giá h i đoái c a Paskitan

1.5 Kinh nghi m c a các n c v chính sách t giá trong m i quan h cán cân

th ng m i

1.5.1 Kinh nghi m Trung Qu c

T m nh h ng l n qu c gia láng gi ng Trung Qu c đ i kinh t th gi i và các

qu c gia có giao d ch th ng m i là y u t r t nhi u nhà nghiên c u quan tâm khi nghiên c u v n đ đi u hành t giá Gi a hai n n kinh t Vi t Nam và Trung Qu c có

nh ng nét t ng đ ng Kinh nghi m c a Trung Qu c trong vi c ho ch đ nh chính sách

là nh ng bài h c quý giá cho Vi t Nam, đ c bi t là kinh nghi m v chính sách t giá

c a Trung Qu c trong nh ng n m g n đây

Chính sách t giá Trung Qu c có nh ng nét chính sau:

M t là, Trung Qu c luôn theo đu i ch đ t giá h i đoái trên c s đ nh giá th p

đ ng nhân dân t so v i các ngo i t khác đ c bi t là đ ng đô la M Có th nh n th y

là vi c đ nh giá th p đ ng ti n c a mình c a Trung Qu c đã v p ph i r t nhi u ph n

ng t Hoa K c ng nh các n n kinh t khác song Trung Qu c v n áp d ng và thu

đ c nhi u thành qu quan tr ng

Các ph n ng c a Trung Qu c v t giá h i đoái khá linh ho t và g n v i t ng m i

th ng m i c th v i t ng th i đi m c th Trong đi u ki n đ ng đô la t ng giá, Trung Qu c tìm cách đ đ nh giá đ ng nhân dân t th p, đi u này làm cho Trung Qu c

có l i th th ng m i l n so v i Hoa K đ ng th i c ng có l i th h n nh ng đ i tác

th ng m i khác th c thi chính sách neo t giá đ ng ti n n c đó so v i đ ng đô la

M V i cách th c này Trung Qu c d ng nh khai thác tri t đ l i th th ng m i so

v i Hoa K và các đ i tác khác Trong đi u ki n đ ng đô la M gi m giá vì Hoa K

mu n c i thi n cán cân th ng m i c ng nh đ gi m giá tr th c t c a l ng d tr

đô la c a Trung Qu c, thì Trung Qu c l i th c hi n chính sách neo bu c ch t hay nói cách khác là c đ nh t giá đ ng nhân dân t so v i đô la đ ti p t c gi m giá đ ng nhân dân t nh m khai thác l i th th ng m i và ti n hành chuy n đ i m t ph n đô la

ra vàng đ b o đ m giá tr

Hai là, Trung Qu c đã v n d ng khéo léo nh ng đi m y u c a các đ i tác song

ph ng c ng nh đa ph ng thông qua đàm phán đ duy trì chính sách duy trì đ ng nhân dân t y u

Ba là, Trung Qu c luôn th c hi n m i n l c trong vi c th c hi n m c tiêu đ a

đ ng nhân dân t tr thành m t đ ng ti n m nh và ch ch t trong n n kinh t th gi i

Chính sách t giá c a Trung Qu c c ng nh m vào m c tiêu làm t ng kho ng d tr ngo i h i c a Trung Qu c cho nh p kh u T n m 2006, d tr ngo i h i c a Trung

Qu c luôn đ t chu n an toàn quy đ nh

t ng tr ng kinh t T th c ti n thành công c a Hàn Qu c, m t s kinh nghi m đ c rút ra nh sau:

M t là, Hàn Qu c là t m g ng kiên nh n theo đu i chính sách phá giá ti n t đ

t ng tr ng xu t kh u S khôn ngoan c a Hàn Qu c chính là vi c m r ng xu t kh u quy mô l n k t h p v i các nhân t khác làm gi m chi phí nh p kh u và gánh n ng

n Th c t cho th y, sau khi phá giá m nh đ ng Won, Hàn Qu c đã t ng c ng n ng

l c s n xu t và đ y m nh xúc ti n th ng m i nên đã đ t t c đ t ng tr ng xu t kh u cao

Hai là, t giá KRW/USD đ c đi u ch nh theo h ng gi m giá tr đ ng n i t trong

m t th i gian dài song song v i quá trình Hàn Qu c chuy n t ch đ t giá c đ nh sang th n i

Ba là, sau vi c phá giá ti n t , Hàn Qu c đã có bi n pháp thích h p đ lo i b kh

n ng gi m giá kéo dài c a n i t và sau đó c ng c các nhân t th tr ng khác giúp cho t giá duy trì m c đ n đ nh S n đ nh c a t giá KRW/USD đ t đ c là do Chính ph Hàn Qu c đã duy trì đ c m t biên đ dao đ ng n đ nh su t trong th i gian dài i u này th c s có l i cho nhà đ u t trong n c và thu hút v n đ u t c a

n c ngoài

B n là, không nên neo gi đ ng b n t v i m t ngo i t m nh

1.5.3 Kinh nghi m c a Thái Lan

Tr c kh ng ho ng tài chính n m 1997, do khó kh n v tài chính, thi u ngo i t nghiêm tr ng nên trong giai đo n tr c kh ng ho ng, các n c ông Á neo gi t giá

c đ nh so v i USD V i Thái Lan, vi c thi hành chính sách t giá h i đoái c đ nh so

v i đ ng USD đ ng ngh a v i vi c đánh giá quá cao giá tr c a đ ng Baht trong khi giá tr c a USD v i JPY và các đ ng ti n khác t ng r t m nh

T n m 1996, t c đ t ng tr ng kinh t c a Thái Lan gi m đáng k , t c đ t ng

tr ng kim ng ch xu t kh u c ng gi m t ng đ i Có nhi u nguyên nhân làm gi m

xu t kh u c a Thái Lan trong giai đo n này bao g m: t ng tr ng th ng m i toàn c u suy gi m, t giá h i đoái th c c a các n c ông Á lên giá, l ng c u và giá c a các

m t hàng xu t kh u, đ c bi t là hàng đi n t b suy gi m Thâm h t tài kho n vãng lai

c a Thái Lan n m 1996 lên đ n 7,9%GDP M c thâm h t này ti p t c đ c tài tr b i dòng v n ng n h n n c ngoài ch y vào

Do tài kho n v n đ c t do và nh ng y u kém trong vi c ki m soát các kho n n vay đã khi n ngày càng nhi u h n các lu ng v n t ch y vào Thái Lan Ch trong 10

n m t 1987-1996, đã có đ n 100 t USD đ vào Thái Lan, trong đó,v n vay ng n h n chi m t tr ng l n do các t ch c tài chính trong n c vay đ đ u t dài h n và b t

đ ng s n Bên c nh đó, t giá đ c gi g n nh c đ nh m c 25 Baht/USD trong

th i gian dài c ng v i thâm h t th ng m i kéo dài đã khi n áp l c gi m giá đ ng Baht ngày càng t ng

D i áp l c c a nh ng kho n n đ n h n và thâm h t th ng m i kéo dài, m c dù

đã bán ra g n 15 t USD trong g n 40 t USD d tr ngo i h i, nh ng Thái Lan đã không th duy trì đ c m c t giá hi n th i Thái Lan đ ng tr c vi c đ ng Baht b phá giá và kéo theo đó là cu c kh ng ho ng v i nh ng t n th ng nghiêm tr ng đ n

n n kinh t Ch trong 1 ngày sau khi Chính ph tuyên b phá giá, đ ng Baht m t h n 20% giá tr r i ti p t c gi m xu ng sau đó T giá Baht/USD t ng lên t 25,61 đ n 47,25 T giá này làm t ng kh n ng c nh tranh hàng xu t kh u c a Thái Lan nói chung, nông th y s n nói riêng, h n ch nh p kh u K t qu là Thái Lan gi m nh p siêu t 9,5 t USD n m 1991 xu ng còn 4,624 t USD n m 1997 và th ng d là 11,973 t USD n m 2007

Ngày 2/7/1997, Thái Lan đã c n ki t các ngu n d tr ngo i h i trong n l c b o

v đ ng Baht tránh b tác đ ng c a m t cu c đ u c l n và bu c ph i th n i đ ng Baht ng ti n này ngay l p t c gi m giá m nh

T cu i n m 1998 – 2004, t giá Baht/USD đôi lúc gi m và sau đó t ng nh nh ng nói chung duy trì m c n đ nh T giá t ng nh t 39,06 n m 2004 lên 41,03 n m

2005 nh ng cho t i nay, t giá gi m do USD gi m giá M c dù luôn chú tr ng t i xu t

kh u, nh ng Thái Lan đã ph i ch p nh n đ t giá c a n i t t ng h n 20% so v i USD và duy trì m c l m phát trung bình là 3% t n m 2006 t i nay do Chính ph Thái Lan nh n th c đ c r ng trong b i c nh kinh t th gi i hi n nay, n i t t ng giá

so v i USD là chính sách có l i h n

1.5.4 Bài h c s d ng chính sách t giá nh m c i thi n cán cân th ng m i đ i

v i Vi t Nam

Qua nghiên c u các bài h c kinh nghi m c a Trung Qu c, Hàn Qu c và Thái Lan,

m t s bài h c kinh nghi m đ c rút ra cho Vi t Nam nh sau:

- C n có s ph i h p đ ng b các chính sách kinh t v mô trong c i cách Trong chính sách t giá h i đoái, vi c đi u ch nh t giá có nh h ng đ n giá c trong n c

và qu c t , thay đ i t giá c ng là đi u ki n tiên quy t trong thay đ i chính sách

th ng m i, đ c bi t trong đi u ki n m c a

- Ph i duy trì m t chính sách t giá h i đoái phù h p v i chi n l c phát tri n kinh

t c a qu c gia trong t ng giai đo n M t chính sách t giá h i đoái đ c coi là phù

h p bao g m:

+ L a ch n th i đi m phá giá đ ng n i t phù h p

+ Duy trì t giá phù h p v i m c tiêu phát tri n theo h ng nâng cao n ng l c c nh tranh c a n n kinh t

+ Không nên neo gi quá lâu đ ng b n t v i m t đ ng ngo i t m nh T giá c n

đ c xác l p trên c s thi t l p m t r ngo i t đ tránh đ c cú s c trong n n kinh

t

K t lu n ch ng 1

Tác gi đã trình bày c s lý thuy t c ng nh m t s nghiên c u th c nghi m c a

m t s tác gi trên th gi i nghiên c u v m i quan h gi a t giá và cán cân th ng

m i Các k t qu th c nghi m đã nêu lên đ c s tác đ ng c a t giá lên cán cân

th ng m i là r t khác nhau cho m i qu c gia, th m chí đ i v i m t qu c gia n u ch n kho ng th i gian khác nhau c ng có nh ng k t qu khác nhau, vì t giá và cán cân

th ng m i cón ph i ch u s chi ph i c a các nhân t khác nh : GDP, FDI, thu , c

ch đi u hành, chi phí th ng m i, t p quán th ng m i qu c t , đ co giãn c a xu t

kh u và nh p kh u đ i v i t giá c a t ng qu c gia, n qu c gia…

Trong ng n h n, phá giá làm giá xu t kh u r , giá nh p kh u t ng làm cán cân

th ng m i t m th i b x u đi đ c g i là hi u ng giá c Trong dài h n, xu t kh u r , giá nh p kh u t ng h n làm t ng kh i l ng xu t kh u, h n ch kh i l ng nh p kh u,

t đó làm cán cân th ng m i đ c g i là hi u ng kh i l ng

i u ki n Marshall-Lerner: đ cho vi c phá giá ti n t có tác đ ng tích c c t i cán cân thanh toán, thì giá tr tuy t đ i c a t ng hai đ co giãn theo giá c c a xu t kh u

và đ co giãn theo giá c c a nh p kh u ph i l n h n 1

Nghiên c u chính sách đi u hành t giá m t s qu c gia t ng đ ng v i Vi t Nam,

t đó đ Vi t Nam có h c h i và làm n n t ng đ chính sách t giá hi u qu nh m c i thi n cán cân th ng m i

CH NG 2 TH C TR NG NH H NG C A T GIÁ

2.1 Tình hình cán cân th ng m i Vi t Nam giai đo n 2000-2012

Ngày 11/01/2007, Vi t Nam chính th c tr thành thành viên th 150 c a T ch c

Th ng m i Th gi i (WTO), m ra m t th i k h i nh p kinh t qu c t m i sâu r ng

và toàn di n, v i nhi u c h i song c ng có không ít thách th c trong l nh v c phát tri n kinh t và đ i ngo i Trong quá trình chu n b tham gia vào sân ch i toàn c u,

th ng m i Vi t Nam c ng đã t ng b c thúc đ y các ho t đ ng th ng m i và đ i ngo i có quy mô khu v c v i các ph m vi khác nhau, nh Hi p h i các n c ông Nam Á n m 1995; bình th ng hóa quan h ngo i giao v i M và tr thành quan sát viên c a WTO t n m 1995; Di n đàn kinh t châu Á Thái Bình D ng n m 1998; ký

k t Hi p đ nh th ng m i v i 61 n c, trong đó có M (tháng 7/2000) …

Trong b i c nh th tr ng qu c t có nhi u bi n đ ng và các ho t đ ng s n xu t kinh doanh trong n c g p nhi u khó kh n nh ng xu t kh u n m 2011 v n đ t đ c

m c t ng tr ng cao nh t k t sau n m 1995, v i kim ng ch 96,3 t USD, t ng tr ng

xu t kh u lên t i 33,3% ây là ti n đ quan tr ng cho phát tri n và c i thi n cán cân

th ng m i n m 2012 c a n c ta

N u xét v con s tuy t đ i, kim ng ch xu t nh p kh u hàng hóa và d ch v luôn b

nh p siêu trong giai đo n 2000 – 2012 Có th i đi m nh p siêu t ng v i t c đ cao nh trong giai đo n 2007 – 2010 v i m c nh p siêu bình quân h n 16 t USD/n m M t trong nh ng nguyên nhân ch y u đ c xét đ n c a giai đo n này là đánh d u b c

h i nh p c a kinh t Vi t Nam khi gia nh p WTO

 

Bi u đ 2.1: Cán cân th ng m i Vi t Nam giai đo n 2000-2012

T n m 2009 tr l i đây, nh p siêu c a Vi t Nam v n còn cao nh ng đang có xu

h ng gi m d n Theo s li u công b c a T ng c c Th ng kê, n m 2012 là n m đ u tiên Vi t Nam xu t siêu hàng hóa k t n m 1993, m c xu t siêu là 284 tri u USD Tuy nhiên, ho t đ ng xu t nh p kh u d ch v v n gi m c nh p siêu, nh p siêu d ch

v c tính n m 2012 là 3,1 t USD, t ng 3,8% so v i n m 2011 Th c t cho th y, các ngành công nghi p Vi t Nam v n ch y u d a vào nh p kh u, khi nhu c u nh p nguyên nhiên li u s t gi m c ng đ ng ngh a v i vi c các ngành s n xu t đang g p nhi u khó kh n Bên c nh đó, kim ng ch nh p kh u nhóm hàng tiêu dùng gi m ch

y u là do kinh t Vi t Nam đang g p khó kh n, s n ph m t n kho l n, s c mua c a

n n kinh t gi m

Nh p siêu v n chi m u th l n trong toàn b cán cân th ng m i khu v c kinh

t trong n c trong giai đo n 2000 – 2012, d n t i thâm h t th ng m i kéo dài nh

đi m là vào n m 2007 - 2008, do ch u s c ép t kh ng ho ng tài chính th gi i, t

tr ng hàng xu t kh u gi m m nh, thâm h t th ng m i l n S khác bi t l n trong kim

ng ch và t l nh p siêu gi a khu v c kinh t trong n c và khu v c có v n đ u t

n c ngoài là do toàn b kim ng ch xu t kh u d u thô, m t trong nh ng m t hàng xu t

kh u ch l c c a Vi t Nam, đang đ c tính cho khu v c có v n đ u t n c ngoài

Tuy nhiên trong th i gian g n đây, d i tác đ ng tích c c t các chính sách h tr n n kinh t , ho t đ ng xu t kh u đang d n kh i s c, và t tr ng xu t kh u c a khu v c kinh t trong n c đang có d u hi u t ng nh và n đ nh

M c dù t ng m c l u chuy n ngo i th ng c a Vi t Nam vào 2 khu v c truy n

th ng là APEC và ASEAN trong nh ng n m g n đây luôn đ c gi n đ nh, th c t cho th y giá tr hàng hóa đ c luân chuy n gi a Vi t Nam v i 2 khu v c này ch y u

là qua đ ng nh p siêu, và giá tr này l n h n r t nhi u so v i hàng hóa xu t siêu mang l i, t đó khi n cho cán cân th ng m i b thâm h t n ng n Khu v c EU v n

ti p t c đem đ n l i nhu n cao cho n n kinh t n c ta v i các m t hàng xu t kh u ch

l c sang khu v c này nh da gi y, d t – may, … Trong th i gian g n đây, l ng hàng hóa nh p siêu t Trung Qu c vào Vi t Nam đang t ng v i t c đ chóng m t, đ c bi t

là qua c 2 con đ ng chính ng ch và ti u ng ch Xu t phát đi m là do Trung Qu c có

u th v đ a lý ( g n nên ít t n công v n chuy n) và nhân công giá r , nên l ng hàng hóa nh p siêu t Trung Qu c vào Vi t Nam ngày càng t ng cao

Nguyên nhân thâm h t th ng m i c a Vi t nam gia t ng trong nh ng n m g n đây đ c nhóm chuyên gia qu c t và Vi t nam ph n nh khá đ y đ trong b n báo cáo phân tích thâm h t th ng m i thu c d án h tr th ng m i đa biên ó là có s

b t c p mang tính ch t c c u d n đ n s m t cân đ i th ng m i c a Vi t nam, làm

h n ch kh n ng gia t ng xu t kh u nhanh h n so v i nh p kh u Theo tính toán t l

nh p kh u trong xu t kh u còn r t cao, chi m kho ng 2/3 giá xu t x ng T l nh p

kh u trong s n ph m xu t kh u m c cao d n t i th c t là n u mu n t ng xu t kh u thì nh t thi t ph i t ng nh p kh u Nguyên nhân là do đ u t quá ít vào các l nh v c h

tr phát tri n các ngành ph tr ho c dây truy n s n xu t trong n c.Th c t cho th y

Vi t nam ch là n i th c hi n l p ráp cho các t p đoàn đa qu c gia, ch a tr thành c

s s n xu t v i giá tr gia t ng cao Ngoài ra còn do chính sách gi m thu nh p kh u

th c hi n theo các cam k t trong th a thu n th ng m i khu v c và qu c t Do kh ng

ho ng tài chính toàn c u và suy thoái kinh t làm thu h p nhu c u đ i v i hàng xu t

kh u c a Vi t nam…

Trung qu c là đ i tác th ng m i l n nh t c a Vi t nam v i t ng kim ng ch xu t

nh p kh u liên t c t ng cao trong nhi u n m qua T ng kim ng ch m u d ch hai chi u

t ng nhanh, bình quân kho ng 40%/n m N m 2008 con s này đ t 21,659 t USD,

n m 2009 đ t 20,751 t USD, h t quý I n m 2010 là 5,37 t USD, t ng 37,8% so v i cùng k n m tr c Tuy nhiên nh p siêu c a Vi t nam t th tr ng Trung qu c ngày càng l n v giá tr , n m 2005 nh p siêu là 2,82 t USD, n m 2007 là 9,15 t USD,

n m 2008 là 11,12 t USD, n m 2009 11,53 t USD, và quý I n m 2010 là 2,55 t USD (Ngu n: T ng c c th ng kê) M t khác nh p siêu t Trung qu c chi m ph n l n

t ng nh p siêu c a Vi t nam, theo s li u c a b công th ng công b và báo cáo t ng

h p c a tác gi Nguy n Duy Ngh a, nguyên Phó V n phòng b Th ng m i cho th y

t l nh p siêu t Trung qu c so v i nh p siêu c a c n c đã và đang duy trì m c

r t cao, n m 2001 là 18,7 %, n m 2007 là 73,7%, n m 2008 là 69,8%, n m 2009 là 97,1% và d đoán n m 2010 là 94,4% ây th c s là nh ng khó kh n c a ngo i

th ng n c ta, trong khi ta luôn xu t siêu v i các th tr ng nh M , Anh, c, Úc, song nh p siêu t th tr ng Trung qu c ngày m t t ng và duy trì m c cao ch a t ng

có Do đó, mu n h n ch nh p siêu c a Vi t nam thì ph i có nh ng bi n pháp th c s

hi u qu đ gi m thâm h t th ng m i v i Trung qu c

ki m soát đ c t l nh p siêu m c cho phép thì ngoài v n đ t ng nhanh h n

n a kim ng ch xu t kh u trên c s khai thác t t các l i th ti m n ng c a đ t n c,

đ ng th i ph i nhanh chóng phát tri n các ngành công nghi p ph tr đ h n ch nh p

kh u các m t hàng ph ki n, ph tùng, nguyên nhiên v t li u Bên c nh đó ph i chú

tr ng nâng cao n ng su t và ch t l ng hàng tiêu dùng trong n c đ thay th hàng tiêu dùng nh p kh u

2.2 T giá h i đoái và chính sách t giá Vi t Nam

2.2.1 T giá h i đoái Vi t Nam th i gian qua

Giai đo n 2000-2006, biên đ dao đ ng t giá h i đoái VND/USD trong giai đo n này v n còn quá h p c th biên đ dao đ ng t giá t n m 2000 là +/-0,1% cho đ n

2002 thì biên đ dao đ ng t ng lên +/-0,25% Do đó, kh n ng bi n đ ng t giá h i đoái là không đáng k Ngoài ra, s m t cân đ i gi a cung và c u d n đ n t giá h i đoái VND/USD luôn ch u áp l c t ng giá

Giai đo n t n m 2006-2011, biên đ dao đ ng t giá h i đoái VND/USD t ng lên qua các n m t n m 2006-2009 c th biên đ dao đ ng t giá h i đoái VND/USD t +/-0,25% n m 2006 lên +/-0,5% r i +/-0,75% n m 2007, biên đ dao đ ng n m 2008

ti p t c t ng lên +/-1%,+/-2%,+/-3%, n m 2009 ti p t c t ng lên +/-5% Tuy nhiên, t

n m 2007 đ n 2009, ti n VND ngày càng đ nh giá cao so v i USD

T n m 2008, tr c tình hình suy thoái kinh t qu c t nh h ng m nh đ n Vi t nam, các dòng v n vào Vi t nam b h n ch , ngân hàng nhà n c đã ch đ ng đi u

ch nh t giá liên ngân hàng đ t ng tính thanh kho n trên th tr ng ngo i t , Tính đ n 26/12/2008, ngân hàng nhà n c đã đi u ch nh biên đ t giá t 2% lên 5%, đi u

ch nh t giá ngo i t liên ngân hàng 5,16%

Ngày 26/11/2009, ngân hàng nhà n c h biên đ t giá t m c 5% xu ng 3%,

đ ng th i nâng t giá liên ngân hàng thêm 5,44%, lên m c 17.961 VND/USD

Ngày 10/2/2010, ngân hàng nhà n c quy t đ nh đi u ch nh t giá liên ngân hàng

t m c 17.941 VND/USD lên m c 18.544 VND/USD, đ ng th i n đ nh lãi su t ti n

g i t i đa b ng đôla M c a các t ch c kinh t t i ngân hàng m c 1% Các quy t

đ nh này là nh m m c đích cân đ i cung c u ngo i t , t o đi u ki n ki m soát cung

ti n, khuy n khích xu t kh u, h n ch nh p kh u, góp ph n n đ nh kinh t v mô

N m 2011, NHNN đã tuyên b m c phá giá cao nh t trong l ch s (9,3%) vào đ u tháng 2/2011, nâng t giá chính th c lên 20.693 VND/USD và gi m biên đ xu ng còn +/-1% N l c này đã không có k t qu ngay l p t c T giá th tr ng t do v t lên trên 22.100 VND/USD trong vòng vài ngày k t sau l n phá giá này Sau đó, trong n m 2012, thành công l n nh t c a NHNN là gi đ c t giá n đ nh không có

nh ng di n bi n b t th ng

Di n bi n t giá VND/USD trong n m 2012 cho th y, vào đ u n m duy trì n đ nh

v i bi n đ ng không quá +/-1% theo t giá bình quân liên ngân hàng (BQLNH) và v i chi u h ng gi m t 21.030 VND/1USD, xu ng còn kho ng 20.850 VND/1USD vào

cu i n m Theo s li u c a T ng c c Th ng kê, n u nh n m 2008 giá USD (t giá VND/USD) t ng 6,31%, n m 2009 t ng t i 10,07%, n m 2010 t ng 9,68% thì n m

2011 ch t ng 2,2% và n m 2012 đã gi m g n 1% Trong 6 tháng đ u n m 2012 t giá VND/USD có xu h ng t ng nh , còn 6 tháng cu i n m gi m, tính chung c n m t giá gi m g n 0,88% ây là m t hi n t ng ng c l i di n bi n t giá trên th tr ng trong nh ng n m xáo tr n (2008 - 2011) khi t giá luôn bi n đ ng theo chi u h ng

t ng d n t đ u n m đ n cu i n m

Nhìn chung, di n bi n t giá USD/VND trong n m 2012 có th chia thành hai giai

đo n sau:

Giai đo n 1: T tháng 1- 6/2012, t giá t ng nh Trong 6 tháng đ u n m di n bi n

t giá VND/USD di n ra n đ nh v i chi u h ng t ng nh kho ng 0,55% T giá bình quân liên ngân hàng (BQLNH) ti p t c đ c duy trì m c 20.828 VND/1 USD

T giágiao d ch c a ngân hàng th ng m i (NHTM) sau m t th i gian duy trì m c

k ch tr n biên đ đãđ c các ngân hàng đi u ch nh gi m d ng m c 20.860 - 20.920 VND/USD vào th i đi m cu i tháng 6/2012

Riêng nh ng ngày đ u tháng 6/2012, các NHTM đ ng lo t nâng giá bán ra USD

k ch tr n và duy trì tr ng thái này g n m t tu n, sau đó đã đ c các ngân hàng đi u

ch nh gi m tr l i Di n bi n t giá trên th t r ng “ch đen” bám sát di n bi n

t giágiao d ch c a NHTM, chênh l ch gi a hai th tr ng này ch còn m c t 20 - 70 VND/1USD – m t s chênh l ch không đáng k n u so v i n m 2011 trung bình m c chênh l ch là 1.000 - 2.000 VND/1 USD

M t đi m khác bi t so v i các n m tr c là trong quý I/2012, t ngày 13/2/2012 t giá mua vào c a S Giao d ch NHNN đ c đi u ch nh cao h n t giá mua vào c a các NHTM i u này nh m khuy n khích các NHTM bán l i cho NHNN ngo i t mua

đ c t các doanh nghi p và dân c , t o đi u ki n cho NHNN th c hi n m c tiêu t ng

d tr ngo i h i qu c gia

Bi u đ 2.2: T c đ t ng - gi m t giá VND/USD trong n m 2012

Ngu n : T ng c c th ng kê

Giai đo n 2: T tháng 7 - 12/2012, t giá gi m d n Xu h ng bi n đ ng t giá

VND/USD duy trì m c đ n đ nh và gi m d n Nh ng quy t sách rõràng vàminh

b ch c a NHNN trong công tác đi u hành chính sách t giá, cùng v i di n bi n

kh quan c a cung - c u ngo i t trong n n kinh t , góp ph n quan tr ng t o nên th ng

d c a cán cân t ng th trong n a đ u n m 2012 ti p t c duy trì xu th n đ nh vào

cu i n m

Tháng 8/2012, t giá giao d ch trên th tr ng t do có t ng nh và kéo dài kho ng cách chênh l ch v i t giá giao d ch c a các NHTM m c g n 70 VND/1USD, nh ng sang tháng 9 b t đ u xu h ng gi m d n đ u cho t i cu i n m 2012 khi xoay quanh

m c 20.850 – 20.870/VND/1USD T giá BQLNH v n đ c duy trì m t đ ng k

th ng k t ngày 24/11/2011 cho đ n nay

Bi u đ 2.3: Di n bi n t giá USD/ VND trong n m 2012

Ngu n: Ngân hàng Nhà N c

i u đáng nói, di n bi n t giá VND/USD di n ra d ng nh theo quy lu t trong các n m g n đây là vào nh ng tháng cu i n m t giá th ng cóxu h ng bi n đ ng r t

m nh, kèm v i s chênh l ch gi a t giá chính th c và t giá th tr ng t do th ng

m c khá cao Tuy nhiên, trong n m 2012 hi n t ng này l i đ c lo i tr hoàn toàn

Có đ c k t qu trên là do s k t h p linh ho t các bi n pháp đi u hành chính sách t

giá c a NHNN trong su t n m 2012, nh m bình n th tr ng ngo i t Theo đó, t giáVND/USD s đ c đi u ch nh biên đ dao đ ng không quá 2 - 3% trong c n m

2012 Ngoài ra, di n bi n thu n l i c a cán cân th ng m i, cán cân t ng th trong n m

2012, đãh tr kháđ c l c cho nh ng cam k t c a NHNN ng th i, nh ng quy đ nh

và bi n pháp ki m soát ch t ch th tr ng vàng đã khi n cho bi n đ ng c a th tr ng này không còn gây nhi u tác đ ng tiêu c c đ n th tr ng ngo i h i t do nh tr c đây

2.2.2 Chính sách t giá h i đoái c a Vi t Nam th i gian qua

T giá là đ tài đ c nhi u ng i quan tâm, t giá là bài toán khó đ i v i b t k

qu c gia nào V lý thuy t mu n duy trì t giá n đ nh ph i cân đ i đ c cung c u ngo i t Nói cách khác đi u hành t giá ph thu c vào nhi u y u t nh cán cân

th ng m i, cán cân v n, cán cân vãng lai Mu n đi u hành t t t giá ph i cân đ i

đ c ngu n v n vào, ngu n v n ra

N m 2007 thâm h t tài kho n vãng lai lên t i 6,9 t USD, n m 2008 là 9 t USD,

n m 2009 là 7,3 t USD Thâm h t tài kho n vãng lai l n trong khi cán cân v n không

đ bù đ p đã nh h ng x u đ n d tr ngo i h i và đ c bi t làm cho t giá thi u c

s đ n đ nh Hi n t i cán cân vãng lai c a Vi t nam ch y u bao g m cán cân th ng

m i, cán cân chuy n kho n và d ch v , riêng d ch v có m c thu nh p nh , chuy n kho n gi m m nh trong nh ng n m g n đây, do đó thâm h t tài kho n vãng lai trong

nh ng n m qua gia t ng ch y u do thâm h t th ng m i l n Có ý ki n cho r ng, đ

kh c ph c tình tr ng thâm h t th ng m i cao,Vi t nam c n h c t p kinh nghi m thành công c a Trung qu c v phá giá ti n t

Nh ng thay đ i c a chính sách t giá b t đ u t n m 1994 l i đây đã góp ph n tích

c c thúc đ y s phát tri n c a n n kinh t Trung qu c Tr c n m 1994, Trung qu c luôn b thâm h t th ng m i, cán cân vãng lai thi u n đ nh T n m 2003 l i đây, cán cân th ng m i Trung qu c luôn duy trì m c t ng xu t kh u cao h n nh p kh u, đ n

n m 2008, t ng kim ng ch xu t nh p kh u v t lên đ ng th ba th gi i, ch sau M

và c n cu i n m 2009, Trung qu c đã thay th c tr thành n n kinh t xu t

kh u hàng đ u th gi i sau M Trung qu c v n duy trì đ c t c đ t ng tr ng GDP cao trong nhi u n m liên t c, tính đ n cu i n m 2008 đã v n lên v trí th ba th gi i sau M và Nh t, n m 2009 v n đ t t l t ng tr ng GDP trên 8% D tr ngo i h i

c a Trung qu c đ ng đ u th gi i…Các n c châu Âu, M và Nh t b n cho r ng Trung qu c đang s d ng chính sách t giá th p nhân t o đ đ y m nh xu t kh u s n

ph m v i giá r h n sang các n c, làm m t cân đ i nghiêm tr ng th tr ng v n, tài chính qu c t , đây là nguyên nhân chính gây nên kh ng ho ng Ngày càng nhi u n c

ph n đ i chính sách t giá c a Trung qu c

Ngày 24/2/1999, Th ng đ c ngân hàng nhà n c đã có quy t đ nh s 64/1999/Q /NHNN và quy t đ nh s 65/1999/QQ /NHNN ban hành c ch đi u hành t giá bình quân trên th tr ng ngo i t liên ngân hàng, v i nguyên t c c b n là

t giá đ c xác đ nh theo cung c u th tr ng, có s đi u ti t c a nhà n c Trong đó

t giá bình quân liên ngân hàng c a ngày hôm tr c đ c áp d ng đ các ngân hàng

th ng m i làm c s xác đ nh t giá giao d ch trong ngày hôm sau Ngân hàng nhà

n c quy đ nh biên đ giao d ch cho phép trong t ng th i k Ngân hàng nhà n c

tr c ti p can thi p lên t giá ngo i t liên ngân hàng đ tác đ ng lên giá bình quân liên ngân hàng hàng ngày

Có th nói chính sách t giá trong th i gian qua đã có s đi u ch nh c n b n, đã nêu

rõ nguyên t c xác đ nh t giá, tính th tr ng đ c th a nh n, s đi u ti t c a nhà

n c là khá rõ, quy n t ch c a ngân hàng th ng m i đ c đ cao, ngân hàng nhà

n c đã tôn tr ng c ch th tr ng và ch đ ng trong vi c đi u hành t giá phù h p

v i m c tiêu chính sách ti n t và t ng tr ng kinh t Chính sách t giá đi u hành d a trên quan h cung c u, có s đi u ch nh linh ho t là đúng đ n

i v i ý ki n cho r ng nên đ đ ng Vi t nam m t giá nhi u h n n a đ khuy n khích xu t kh u.Vi c này Trung qu c đã làm thành công Song qua nghiên c u cho

th y đ c đi m c a n n kinh t Trung qu c n m 1994, n m Trung qu c th c hi n phá giá đ ng nhân dân t không gi ng nh Vi t nam Tr c đó Trung qu c đã chu n b

nh ng đi u ki n t t đ phá giá ti n t T vi c đ nh h ng phát tri n c a n n kinh t

d a vào xu t kh u, vi c xây d ng c s h t ng, phát tri n các ngành công nghi p s n

xu t ph tr , cho đ n vi c k t h i ngo i t , cân đ i ngo i t , c c u m t hàng xu t,

nh p kh u đ u phù h p v i vi c phá giá ti n t i v i Vi t nam vi c phá giá ti n t

m nh có th liên quan đ n 2 v n đ , phá giá có l i cho xu t kh u song giá đ ng USD cao không có l i cho nh p kh u, nh p kh u gi m s nh h ng đ n phát tri n s n xu t,

m t khác c c u th ng m i c a Vi t nam quá ph thu c vào nh p kh u, nh p kh u

gi m làm cho xu t kh u gi m theo làm rõ v n đ này, c n tìm hi u sâu h n v nguyên nhân thâm h t th ng m i c a Vi t nam gia t ng trong nh ng n m g n đây

2.2.3 Nh ng thành qu , t n t i và nguyên nhân c a nh ng t n t i chính sách t giá h i đoái

2.2.3.1 Nh ng thành qu đ t đ c

Rõ ràng, chính sách t giá h i đoái đã và đang bám sát theo nguyên t c n đ nh và linh ho t, quan tr ng h n là s n đ nh và linh ho t đó d a trên nh ng ti n đ và c s tài chính v ng ch c

Các quy t đ nh đi u hành chính sách t giá c a NHNN trong giai đo n 1999-2006

là m t cu c c i cách th c s v c ch v n hành t giá phù h p v i đi u ki n và tình hình Vi t Nam M c chênh l ch t giá gi a th tr ng chính th c và th tr ng t do theo đó đ c thu h p d n

T cu i n m 2006, l n đ u tiên trong đi u hành t giá, các NHTM niêm y t t giá VND/USD m c th p nh t (giá sàn)

Tuy nhiên, quý 2 n m 2008, t giá bình quân liên ngân hàng t ng lên, t giá giao

d ch t i các NHTM l i đ ng tr n, t giá trên th tr ng t do t ng cao, kho ng cách chênh l ch gi a t giá chính th c và t giá ch đen lên t i trên 2.000 đ ng

n n m 2011 đ c xem là thành công c a chính sách đi u hành t giá khi nh ng ngày cu i n m, t giá đi vào n đ nh

Di n bi n t giá h i đoái nh ng n m 2012 - 2013 đã t o đ c ni m tin khá ch c

ch n vào s n đ nh c a t giá h i đoái nói chung c ng nh kh n ng đi u hành chính sách t giá h i đoái c a NHNN nói riêng Thành công c a vi c đi u hành chính sách t giá h i đoái v a qua còn th hi n s g n bó ch t ch v i chính sách qu n lý ngo i

h i, qu n lý th tr ng vàng, v i l trình ch ng đô la hóa, ch ng vàng hóa trong n n kinh t

N m 2014 nên ti p t c duy trì chính sách t giá h i đoái đã đ nh hình trong các

n m 2012 - 2013 nh m t ng tính h p d n c a VN và t ng d tr ngo i h i, tuân th cam k t không đi u ch nh t giá quá 2% Bên c nh đó, chính sách t giá h i đoái ph i

h p ch t ch v i chính sách qu n lý th tr ng vàng theo Ngh đ nh 24, b o đ m n

đ nh th tr ng, l p l i và c ng c tr t t trên th tr ng vàng và th tr ng ngo i h i

Rõ ràng, ni m tin vào chính sách ti n t và chính sách t giá h i đoái c a NHNN

đã đ c ph c h i, c ng c v ng ch c h n, qua đó, uy tín và m c đ tin c y vào nh ng cam k t m nh m c a NHNN ngày càng đ c nâng cao Hy v ng ni m tin đó s ti p

t c đ ng hành v ái Vi t Nam trong nh ng n m s p t i

2.2.3.2 Nh ng t n t i c a chính sách t giá h i đoái

Biên đ dao đ ng t giá trong giai đo n 1999-2006 v n còn quá h p d n đ n k t

qu kh n ng đ t giá bi n đ ng là không đáng k , do đó t giá niêm y t t i các NHTM luôn ch u áp l c t ng giá

T cu i n m 2006 đ n 2007, t giá gi m làm gia t ng nh p kh u, h n ch xu t

kh u, cán cân th ng m i b thâm h t Nh ng ngày đ u n m 2007, NHNN đã t ng

c ng mua vào USD đ gia t ng qu d tr ngo i h i Tuy nhiên, vi c này làm ch s

l m phát có d u hi u gia t ng do cung ti n t ng l n Lúc này, NHNN bu c ph i s

d ng chính sách can thi p trung hòa thông qua nghi p v th tr ng m (OMO),

nh ng do c u v n trên th tr ng trong giai đo n này quá l n, đ u th u trái phi u v i

m c lãi su t 7%/ n m không thành công nh mong đ i i u này có ngh a, NHNN không th ch đ ng trong thu h i ti n t l u thông Nguy c l m phát t cung ti n

t ng cao Sang đ u n m 2008, bi n đ ng t giá l i t ng t nh nh ng tháng đ u n m

2007 NHNN đã 3 l n đi u ch nh biên đ xác đ nh t giá kinh doanh t +/- 0,75% lên +/- 1%, +/-2% r i +/-3% Tuy nhiên t giá v n luôn b c ng nh c Quý 1 n m 2008,

tr c tình hình VND t ng giá so v i USD, NHNN đã ph i đi u ch nh gi m t giá bình quân liên ngân hàng, t giá vào cu i tháng 3/2008 là 15.960 VND/USD so v i m c 16.091 VND/USD vào cùng k tháng 1/2008, đ ng th i nâng biên đ giao d ch lên

m c ±1% Lúc này, h u h t NHTM ph i mua bán t i m c giá sàn, th m chí t giá t i

th tr ng t do th p h n giá giao d ch t i th tr ng chính th c T giá gi m m t l n

n a tác đ ng x u đ n cán cân th ng m i Sang quý 2 n m 2008, t giá bình quân liên ngân hàng t ng lên 16.541 VND/USD vào cu i tháng 6/2008, t giá giao d ch t i các NHTM l i đ ng tr n, t giá trên th tr ng t do t ng t i m c 19.400 VND/USD (gi a tháng 6/2008), kho ng cách chênh l ch gi a t giá chính th c và t giá ch đen lên t i trên 2.000 đ ng Nh ng bi n đ ng b t l i t các y u t n i sinh l n ngo i sinh đã làm

t l l m phát 6 tháng đ u n m 2008 t ng v t tr i, ch s CPI có th i đi m trên 20% ki m ch l m phát, NHNN bu c ph i th c hi n chính sách ti n t th t ch t

nh m gi m l ng ti n trong l u thông nh : phát hành 20.300 t VND trái phi u b t

bu c, gi m cho vay kinh doanh ch ng khoán, ki m soát cho vay đ u t b t đ ng s n,

đi u ch nh lãi su t c b n t 14%/ n m xu ng còn 7,5%/ n m và bu c các NHTM không đ c kinh doanh quá 150% lãi su t c b n So v i n m 2007, VND b m t giá 1,68%

N m 2009 th tr ng ngo i t di n bi n h t s c c ng th ng T giá mua bán niêm

y t t i các NHTM luôn trong tình tr ng b ng nhau và t ng k ch tr n biên đ cho phép

T giá BQLNH trong su t 9 tháng đ u n m 2009 đ c NHNN gi g n nh là c đ nh,

t giá BQLNH cu i tháng 9/2009 ch t ng 0,08% so v i cu i tháng 1/2009 Trong khi

đó, t giá trên th tr ng t do liên t c t ng m nh, ba tháng cu i n m 2009, ho t đ ng mua bán ngo i t trên th tr ng t do nóng nh t t tr c t i nay, th i đi m gi a tháng

11, t giá đ c đi u ch nh hàng gi Kho ng cách chênh l ch gi a t giá chính th c

và t giá ch đen trong th i gian này l n, trung bình kho ng 1.500 VND/USD

N m 2010, USD l i ti p t c c ng th ng, giá mua bán USD t i các NHTM luôn

ch m tr n Sau m t th i gian dài không đi u ch nh t giá BQLNH, ngày 11/2/2010, NHNN đã b t ng t ng giá USD 3% M c dù t ng t giá nh ng áp l c v c u USD

v n không gi m Tình tr ng g m gi ngo i t v n không suy gi m

Nhi u NHTM không cân đ i đ c ngu n ngo i t đã bu c ph i th ng l ng giá

v i bên cung r i c ng thêm kho n phí vào giá bán USD cho ng i có nhu c u mua ngo i t T giá b chèn ép Ngày 17.8.2010, l n th hai trong n m, NHNN đi u

ch nh USD t ng 2% T giá bình quân liên ngân hàng t 18.544 đã t ng lên 18.932 VND/USD Các NHTM đ c phép mua bán USD m c giá 19.500 VND/USD, t ng 400VND/USD so v i ngày 17.8.10 Vi c t giá đ c đi u ch nh m t cách b t ng đã làm thành viên th tr ng thêm hoang mang, và không làm gi m nhi t th tr ng ngo i

t Cu i n m 2010, khi các thông tin v tình hình kinh t v mô không kh quan nh gia t ng t l l m phát, n n c ngoài, n công, thâm h t ngân sách, d tr ngo i h i

qu c gia suy gi m, c ng nh vi c t ng giá vàng trên th tr ng Th gi i đã t o áp l c lên t giá Hi n t ng các doanh nghi p t th a thu n giá mua bán ngo i t v t m c

tr n cho phép đã tr thành ph bi n T giá th tr ng t do có th i đi m đ t trên 21.500 VND/USD, l ch 2.000 VND/USD so v i t giá chính th c